分類: 估價

(資料來源:網路  / 設計對白)
 
台塑是台灣已故的經營之神–王永慶，所創辦的優良企業，
也是很多人長期的存股標的，
跟著艾蜜莉，一步一步學會股票淨值比法算出台塑的合理股價，
然後你就會發現台塑現在竟然……
 
 
 
 

股票淨值比法最適合用來評價景氣循環股

一家公司到底值多少錢？
大家的心中的認定可能都不同，
除了之前幾篇文章提到的，
可以用股利法、本益比法、歷年股價法…等方法來估價之外，
股價淨值比法也是一種既簡單、又方便的估價方法喔！
 
每一種估價的方法都不是萬用的，
例如以「股價淨值比法」來說，
它最適合用來評估景氣循環股，
至於業績持續成長的小型股票較不適用。
 

每股淨值和股價淨值比可以用來算出合理股價

淨值就是一間公司最基本的價值

淨值是什麼呢？
以新創的公司來說，就是原始股東出的錢，
我們可以把它想像成一間公司最基本的「價值」。
 
例如:蔡一零 和 周結輪 等10位好朋友 ，共組一間公司，
每個人各出 10 萬，共 100 萬，
這就是這間公司的「淨值」。
又假設市場上就只有 10 張股票在流動，
那麼每張股票的淨值就是10 萬元 ( 100 / 10 = 10 )。
 

股價、淨值與股價淨值比之間的關係

股票的「價格」和「價值」之間的比值常常不是固定的，
而且會隨著市場的供需力量、恐懼與貪婪等因素產生波動，
股價與淨值之間的比值，就是「股價淨值比」，
有些股票每年的最低或最高股價淨值比，
常常落差數倍。
 
既然股價 / 每股淨值 = 股價淨值比，
那麼回推公式:
股價= 每股淨值 X 股價淨值比
 
(延伸閱讀: 什麼是股價淨值比?)
 

3分鐘學會用股價淨值比算合理股價

我們以塑化產業的龍頭台塑 ( 1301 ) 來舉例，
學習一步一步算出他的合理股價:
 

步驟1.先找出台塑最近一期的淨值及歷年股價淨值比資料。

(1)打開台灣股市資訊網 ( http://goodinfo.tw/StockInfo/index.asp ) 。
(2)在上方的框格中，輸入要查詢的股票代碼，EX: 1301，再按查詢。
(3)跳出台塑的頁面後，用滾輪往下滑，
在下方可以找到「歷年統計均值」表。
(4)在表中可以找到「目前淨值」。
 

(資料來源:台灣股市資訊網)
 

(資料來源:台灣股市資訊網)

步驟2.找出台塑歷年最高與最低股價淨值比的資料。

(1)在「歷年統計均值」表中找到「加權平均最低PBR」和「加權平均最高PBR」。
(2)找到歷年最低與最高股價淨值比之後，再算出歷年平均股價淨值比:
台塑歷年最低股價淨值比 = 1.61
台塑歷年平均股價淨值比 = ( 1.61 + 2.45 ) = 2.03
台塑歷年最高股價淨值比 = 2.45
 

步驟3.算出便宜價、合理價、昂貴價。

(1)套入公式
便宜價: 最近 1 季每股淨值 43.12 X 歷年最低低股價淨值比 1.61 倍 = 69.42
合理價: 最近 1 季每股淨值 43.12 X 歷年最低低股價淨值比 2.03 倍 = 87.54
昂貴價: 最近 1 季每股淨值 43.12 X 歷年最低低股價淨值比 2.45 倍 = 105.64
 
(2)加入安全邊際折數，算出最後估值
台塑是台灣 50、中型 100 的成分股之一，
所以是大型績優股，安全邊際折數我們大約抓 9 折
最後的便宜價估值 = 69.42  X 0.9 = 62.48
最後的合理價估值 = 87.53  X 0.9 = 78.78
最後的昂貴價估值 = 105.64 X 0.9 = 95.08
 
 

最簡便的方法:使用艾蜜莉定存股來算合理價

雖然我們使用的算數，都只是很簡單的加減乘除，
但追蹤的股票一多，也需要花很多時間。
所以不如把這運算的工作，交給免費的軟體，
省下來的時間，可以更多的了解企業的經營情形！
 
眼尖的讀者可能會發現，
我們自己手動算出來的估值: 62.48 、78.78、95.08 ，
和理財寶軟體算出來的估值: 61.32、 76.84、90.23 好像略有不同，
這是因為取得的資料年度不一樣的原因。
 
不過，這並沒有關係，
因為股價是一個範圍區間，並不是一個精確的值，
所以你我算出來的數字並不需要完全相同。
 
圖說:艾蜜莉定存股軟體的「估價法」頁，會直接算出計入安全邊際 9 折之後的最後的估值。

快速結論:

今天( 2015 / 2 / 5 )台塑的收盤價是 78 元，在合理價附近。
哇！！！難道已故的經營之神王永慶所創立的台塑，
現在可以買進嗎？！
 
可惜如果以艾蜜莉來說，現在並不會買進台塑，
原因有2:
 

我通常買在便宜價附近，而非合理價附近

以我個人來說，至少要等到便宜價 61.32 元左右再來考慮是否買進。
我的意思並不是買在目前這個價格(合理價)就一定不會漲，
只是買在便宜價，
既賺股息、又可以賺價差，風險也比較小。
 

近年是原物料的相對高檔區，長線需慎防修正

另外，要特別注意 近幾年是很多原物料的高檔期，
買在短線低點雖然可能會反彈，
但長線來說，小漲大跌的可能性很大，
由於我是一個注重風險過於利潤的人，
因此不會選擇在此時買進台塑。
 
註:以上個股判斷，僅為個人投資心得，非為任何形式的買賣建議，
投資之前請獨立思考、審慎評估，勿以跟單模式進行。
 
本文原發表於 CMoney 2015-2-5

(資料來源:網路)
 

原來判斷 企業體質 並不難，

讓我們繼續看下去…

大雄要借錢給胖虎之前，
想確認一下胖虎的財務是否穩健。
另外，他又聽哆拉A夢說，
投資台積電好像不錯，
但卻不了解這家企業的體質…
 
 
 
 
在上一篇「 1 分鐘判斷企業體質：大家偷偷用卻不外傳的密技」中，
所以大雄找到  10 個指標 ，
來評估人或企業的財務穩定度，
不過只完成了 5 項評估，
而除了「是否年年賺錢」等條件之外，
還有哪些數據、指標可以用來評估呢？
 

評估 6 : 是否營收大灌水

->合格標準 : 營收灌水比率 < 30%

賺了錢要真的能收到才是真的，
如果有人表面上月薪很高，
但所待的企業積欠薪資已久，
這樣他的財務狀況仍然是不穩的。
 
同理，企業出貨的時候就可以列報營收，
但如果廠商的應收帳款遲遲收不回來也沒用。
有些有問題的企業，
營收很高，但應收帳款和存貨的比重很重就是這個原因。
 
我們把應收帳款和存貨，與「營收」對比，
得到的比值當做「營收灌水的比率」，
評估營收來源是否實在。
 
營收灌水比率公式:
(近 1 年應收帳款 + 近 1 年存貨)  /  近 1 年全年營收
 
圖說:台積電營收灌水比評估營收來源是否實在。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶 ;資料期間 2014 Q3 季報)
 

評估 7 :是否現金斷水流

->合格標準:

(1)營業現金流 > 0 、自由現金流 > 0

一個人在工作所收入的現金，
扣掉為了讓未來工作更順暢，
投資自己的費用，
剩下來的錢才是能自由運用的金錢。
 
同理套用到企業，
企業賺了錢就應該有現金進口袋(營業現金流量)，
而為了增加未來的生產力 ，
會再去添購一些機器、廠房(固定資產)，
兩者相減後多的現金就是「自由現金」。
(延伸閱讀:現金流量表告訴我，盈餘是真是假)
 

(2) 10 年中至少 8 年發放股利

帳上自由現金充足的公司，
才有配發股利的能力，
而 10 年裡至少要有 8 年能配發股利的公司，
我們認為他是比較穩定的。
 
圖說:台積電 2014 年 Q3 的營業現金流量和投資現金流量皆為正數，
近 10 年中也年年都能發股利。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶 ;資料期間 2014 Q3 季報)
 

評估 8 : 是否欠錢壓力大

->合格標準:

(1) 負債比率 < 50%

一個人如果有 1000 萬的資產，
但有超過 500 萬以上的負債，
以這樣的比值(負債比)來說，
欠錢的壓力就比較大了。
 
同樣的道理套用在企業上，
如果企業的負債比 > 50% 以上，
我們就要多加留意它的財務狀況，
不過實務上也要參考同業的負債比，
每個行業的平均值可能略有不同。
 
(延伸閱讀:什麼是負債比)
 
圖說:負債比公式。

 

(2) 流動比 > 100% 、 速動比 > 100%

而資產中如果有一大堆很難變現的東西，
例如:家具、二手書籍等，我們也可以把它扣除，
算出易變現資產與負債的比例(流動比、速動比)高不高，
這樣就知道發生風險時 會不會周轉不靈。
同理，這個觀念我們可以套用在企業上喔！
 
(延伸閱讀:什麼是流動比、速動比)
 

(3) 利息保障倍數至少 5 倍

欠銀行錢 是要支付利息的，
假如我們月收入是 5 萬元，
而每個月要支付銀行 1 萬元的利息，
這樣利息保障倍數就是 5 ( 5 / 1 = 5 ) 。
 
(延伸閱讀:什麼是利息保障倍數)
 
圖說:台積電的負債比、流動比、速動比、利息保障倍數等數值，
皆在標準值內，故顯示為「正常」。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶 ;資料期間 2014 Q3 季報)
 

(4) 破產指數 > 1.81

破產指數 ( Z 分數) 為財務專家 奧特曼 研發的公式，
可以判斷企業的破產機率(有 70% ~ 80% 的準確度)。
 
Z 分數越高公司越安全，
Z 分數低於 1.81 代表公司有  95% 機率在 2 年內破產。
 
(延伸閱讀:什麼是 Z 分數)
 
圖說: Z 分數的計算公式有點複雜，若要直接看數值也可以參考艾蜜莉定存股。

 

評估 9 :是否印股票換鈔票

->合格標準:股本膨脹比率 < 20%

如果一個小家庭原本的收入是 6 萬元，
但收入不變的情況之下，
多生了一個孩子，
每個孩子可以分配的資源就會變少。
 
同理，當企業的營收沒增加，
股本卻增加的時候，
股東分配到的盈餘就會變少，
股本過度膨脹通常對企業不是好事。
 
圖說:台積電的股本膨脹比率為 0.1%，幾乎沒有膨脹。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶 ;資料期間 2014 Q3 季報)
 

評估 10: 是否連內行人都不想持有

->合格標準:

(1)董監事與法人持股比率 > 33%

(2)董監事股票質押比 < 33%

通常董監事與法人，
都比一般的散戶更了解公司，
如果董監事持股比例高，
與一般股東的利益也會比較趨向一致。
 
另外也要注意質押的狀況，
若有 1/3 以上的股票都處於質押的狀態，
這種企業的財務風險會比較高。
 
圖說:台積電的董監事和法人加起來的持股比例很高，
而且是零質押的狀況，
故此項目顯示為「正常」。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶 ;資料期間 2014 Q3 季報)
 
 

不適合用 10 個體質評估的產業

用這 10 個指標雖然可以快速的評估企業的體質，
但要特注意的是，
並不每一個產業都適合這樣評估，
例如像 IFRS 後營收暴起暴落營建類股，
以負債來營生，收取利差的金融業就不適合！
 
(延伸閱讀:讀懂金融股、營建股的財務報表)
 

大雄的決定

胖虎還得起錢、台積電也是好企業，可是……

經過大雄的評估之後，
發現胖虎的財務狀況良好，
還款能力不成問題，所以決定借他錢。
 
另外，台積電也是一家優良的企業，
10項財報評估數據都是「正常」
所以打算等適當的價格再買進。
 
不過哆拉A夢提醒大雄:
「雖然胖虎的還款能力沒問題….
但你有考慮過 如果他不還錢要怎麼收債嗎？ 0.0 」
 
圖說:收債時可能會發生下圖那樣的狀況 (笑^ ^)

(圖片資料來源:網路)
 
本文原發表於 CMoney 2015-2-11

（圖片來源）
 

如果你投資多年都賠錢，

試試看改用「價值投資法」！

台灣股票邁入現代化至今大約有 30 多年的歷史，
在國際股市裡也還算是個新興市場，
過去主力的時代投機風盛行，
人們常常搞不清楚 投機 / 投資 的差別。
 
但多年來很多散戶在股市受傷、賠錢，
所以越來越多人捨棄短線投機的作法，
標榜穩健投資的「價值投資法」近年一躍成為顯學！
 
那到底什麼是「價值投資」呢？
讓我們繼續看下去….
  

什麼是「價值投資」？

價值投資的定義眾說紛紜，
但如果簡單來說就是 :
「投資人用低於 “企業真實價值” 的價格，
買進能長久經營的 績優股，
並以 “股東” 的心態長期持有。」
 
 

價值投資法的代表人物–

葛拉漢 與 巴菲特 師徒

價值投資法的創始者是 葛拉漢 先生，
但此法之所以聞名於世，
則要歸功於他的學生 華倫‧巴菲特。
 
人稱「股神」的巴菲特先生，
是目前世界上最富有的投資人、企業家、慈善家，
根據 2015 年的富比士富豪排行榜，
巴菲特的資產有 727 億美元，
排名世界第 3！
 
▼ 巴菲特:「『價值投資』這個詞彙中的『價值』兩個字是多餘的，
沒有價值的股票為什麼要投資？你會想要投資沒價值的東西嗎？」

(圖片來源:網路)
 

價值投資法的 3 種派別:

價值股、成長股與存股

雖然都是以投資「能長久經營的績優股」為概念出發，
但實際上不同的價值投資者，
在選股、操作時方法仍然略有不同。
 
我們根據這些細微的差異，
把價值投資再細分為 3 種派別:
價值股、成長股與存股。
 
 

1. 價值股 (往下買)

以下是價值股的特點–
選股: 選擇財務穩健或衰退不大的績優股，
通常是擁有長久優良歷史的大型公司。
分析: 公司是否具有持續穩定獲利的能力。
買進時機: 股價低於價值股或穩健股的內在價值時
賣出方法: 耐心抱股、逢低加碼。
停損: 除非好公司的基本面長期沉淪之外，勿恐慌性停損。
優點:
(1) 價值股多是選擇大型龍頭公司，
通常巨人不容易倒下，
因此比較穩健、投資勝率較大。
(2) 眾多價值投資者可能有重複或類似的口袋名單，
因此方法比較簡單，
適合一般投資人使用，
(3) 跌時領股利、漲時賺價差
缺點:
(1) 買進時通常財報數據不佳，
而且需要長期越跌越買，
投資人需要信心很強。
(2) 少數時候大型的公司還是會沉淪，
因此要自行判斷企業經營狀況。
 
參考書籍: 小資女艾蜜莉 – 我的資產翻倍存股筆記

 

2. 成長股 (往上買)

選股: 選擇財務條件優良的成長型公司
(部分成長股上市時間不長或資本不大，
或許這樣較有成長的空間)
分析: 公司是否具有獲利的成長力道
買進時機: 股價低於成長股的內在價值時。
賣出方法: 成長趨緩則出場，若維持高成長則續抱。
停損: 基本面長期沉淪、成長不再甚至衰退。
優點 :
企業經營亮眼、財報數據佳，
價差大、獲利數 10 % 到數 10 倍皆有可能！
缺點:
(1)很少公司會永遠成長下去(尤其是台股)。
(2) 學習的入門檻較高，
要「非常精通」該產業的趨勢、
該企業的經營模式以及財報，
以便即時判斷何時個股停止成長。
(3) 成長股的判斷分歧較大、難度較高，
較價值股有更多停損機會。
 
參考書籍: 財報狗教你挖好股穩賺20 %

 

3. 存股 (一直買)

選股: 可以配發穩定股息的績優股，
大部份為傳產，少量配置在金融與電子股。
買進: 主張像存錢一樣，有錢就買，
不一定會挑便宜價買進，
有些存股者不管大盤高低都持股接近 100 %。
賣出方法: 非常長期的持有股票，
甚至只買不賣純領股息。
優點 :
(1) 不用自行擇時、擇價進出。
(2) 可以用以存股的股票極少，
口袋名單最為固定。
(3) 相對前 2 種方法而言簡單、入門快。
缺點:
(1) 持股比例隨時都很高，
遇到股災的時候，
帳面價值減損極大！
(2) 持股時間極長，
若存景氣循環股，
可能會遇到長達10年的下跌段。
 
延伸閱讀: 老農夫10 年磨一劍
 
參考書籍: 6 年存到 300 張股票 (作者:陳重銘)

 

結論

大家可能會想問:「價值股、成長股、存股，
這 3 種方法哪種比較好？」
 
以單筆的報酬率而言: 成長股 > 價值股 > 存股
以通常的平均持有時間由短到長排序為: 成長股 >= 價值股 > 存股
以大部分使用者的勝率由大到小排序，則是:存股 >= 價值股 > 成長股
以入門的難易度而言，從簡易到難排序為: 存股 > 價值股 >成長股
 
雖然我的方法比較偏價值股，
但我並不覺得有哪種方法是「最好」的，
只要依照自己的個性選擇就好！
而對真正懂得價值投資的人來說，
這 3 種方法或許也是殊途同歸！
 
本文原發表於 CMoney 2015-11-13

(圖片來源:網路)

好股票也不要買貴了！

我們在買東西之前，
總是會怕同樣的東西卻買貴了，
所以會先去各大比價網站查詢價格。

同樣的，如果找到一支不錯的績優股，
卻不幸買在高點，
恐怕未來下跌的機會比上漲多，
就算只是想「存股」殖利率也會變少！

但是，到底要怎麼樣幫股票估價呢？
讓我們繼續看下去…

各種估價方法

之前我和大家分享過，
如何用本益比法、股價淨值比法，
和歷年股價法、股利法…等，
推估出股票的合理股價。
但今天我還要跟大家分享一個進階的變形應用，
「以 2015 年前 3 季的 EPS 與營收」幫股票估價的方式。

大家或許會覺得很奇怪，
用原本的估價方式不就好了嗎？
為什麼還要學進階的方法呢？
這是因為這個方法在正確的時間應用，
​更有時效性和參考價值。

例如以「股利法 (當期)」來說，公式為:
最近一期的股利 X 15 = 便宜價
最近一期的股利 X 20 = 合理價
最近一期的股利 X 30 = 昂貴價

而以今天( 2016 / 1 / 29 )來說，
所謂的「最近一期的股利」，
卻是指用 2014 年的盈餘來發放的 2015 年股利，
這或許會有些落後了！

實際動手算算看

因此我們可以利用 2015 年的資料來估算股價。
以下用「仁寶 ( 2324 )」來舉例:

1.本益比法

便宜價 = 最近一年的EPS X 歷年最低本益比平均
合理價 = 最近一年的EPS X 歷年平均本益比平均
昂貴價 = 最近一年的EPS X 歷年最高本益比平均

步驟 (1) 先來算最近一年的 EPS :

目前已經公布的 2015 年 Q1 ~ Q3 的 EPS，
分別是 0.47、0.35 和 0.67。
而 Q4 的 EPS 雖還沒公佈，
但以營收 234162.2 (百萬元) 來看，
比 Q3 營收 215,862.24 (百萬元)多一些，
因此EPS大概估個0.7元，
然後就可以概算出，
2015 的全年EPS約為 2.19元
( 0.47 + 0.35 + 0.67 + 0.7 = 2.19 )。

步驟 (2) 找出歷年本益比:

接下來要查詢歷年最低、平均、最高本益比資料，
很多網站或券商軟體都有免費的資訊可以查詢。
我們查到仁寶的本益比數據分別是: 8.3、11.63、14.95。

步驟 (3) 計算價格:

便宜價 = 最近一年的EPS X 歷年最低本益比平均 = 2.19 X 8.3 = 18.18元
合理價 = 最近一年的EPS X 歷年平均本益比平均 = 2.19 X 11.63 = 25.45元
昂貴價 = 最近一年的EPS X 歷年最高本益比平均 = 2.19 X 14.95 = 32.74元

(圖片來源:網路)

2.股利法(當期)

便宜價 = 最近一期的股利X 15
合理價 = 最近一期的股利X 20
昂貴價 = 最近一期的股利X 30

步驟 (1) 先來估最近一年的股利 :

先估 2016 年可能會發的股利。
承上推測，2015 年全年 EPS大約 2.19元，
而仁寶( 2004 – 2013 ) 配息率約 61.17 % ，
故2016年年中可能發放的股利約 1.3 元 ( 2.19 X 61.17 % = 1.339 )。

步驟 (2) 計算價格:

便宜價 = 最近一期的股利 X 15 = 1.3 X 15 = 19.5 元
合理價 = 最近一期的股利 X 20 = 1.3 X 20 = 26 元
昂貴價 = 最近一期的股利 X 30 = 1.3 X 30 = 39 元

綜合上述 2 種估價方法，
仁寶的便宜價、合理價、昂貴價大約是:
19.X 元、25.X 元、35.X 元。

結論

每年的11 / 15之前會公布企業 Q3 的財報，
這時雖然全年的營收還沒有出來，
但我們已知道 1 ~ 10月的營收，
因此可以大概預估整年營收以及 EPS，
也可以以此推算股票的內在價值。
此時，如果股價被嚴重低估，
我們可以考慮提前布局！

因為每年 3、4 月是股東會旺季，
很多企業在此之前就會搶先公布今年的股利，
而如果股利不錯的話，
會吸引想領股息的人的青睞，
並且有機會推升股價喔！

備註:

1. 本文僅是說明股票價值估算法，沒有推薦買進任何個股之意！
2. 不是每檔股票都適合用本益比法、股利法估價，
   這只適用在價值型績優股。
3. 若每年配息率不穩定的股票，或 Q4 財報出現意外的營業外收支，
   則所估之 EPS 和股利則會有落差。

本文原發表於 CMoney 2016-1-29

(圖片資料來源:網路)
 
大雄要借錢給一位朋友胖虎，
可是又猶豫，不知道對方的還款能力如何？
 
另外，最近聽小叮噹說，投資台積電很不錯，
但卻不知道怎麼判斷企業體質才好？
 
正在苦惱的大雄，坐在蘋果樹下，
突然咚的一聲，被蘋果砸到，
靈光乍現！
他忽然發現，這 2 件事其實是同一件事啊！
 
 
 
 

評估 1 :是否年年賺錢

->合格標準: 10 年裡至少要有 9 年EPS要>0

不論是要評估借錢對象的還款能力，
或是想評估企業的體質，
其實都是同一件事！
 
例如說，我們可以從觀察他是否能穩定賺錢開始。
一個人沒有穩定而長久的收入，
一家企業沒有穩定而長久的獲利，
財務狀況、企業體質要好是很困難的。
 
所以，第一個也是最要的觀察點，就是觀察是否年年賺錢。
以企業來說，10 年裡至少要有 9 年EPS要>0，
公司的賺錢能力才穩定。
 
( 延伸閱讀:一分鐘搞懂每股盈餘(EPS) )
 
圖說:艾蜜莉定存股理財寶中，直接顯示企業近 10 年中有幾年 EPS > 0，
並顯示這樣的數值是否合乎艾蜜莉的標準，
例如台積電近 10 年中，年年都獲利，
數值就顯示「10」，合乎標準(正常) ！

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶 ;資料期間 2014 Q3 季報)
 

評估 2 :是否燒錢慘業

->合格標準:

盈餘再投資比率小於 200%、

非四大慘業

有些人雖然看似年年賺錢，但卻賺 1 元、花 2 元，
這樣長久下來，個人的財務狀況一定會出問題！
 
同理可證，有的企業在競爭激烈的產業中為了保持優勢，
會把賺來的錢(盈餘)再投資出去，
而且賺 1 元、投資 2 元，
這樣長久下來，企業也會出狀況！
 
所以我們不投資台股裡經營最辛苦的「四大慘業」:
面板、Dram、LED、太陽能，
而且如果「盈餘再投資比率」> 200 %的企業也不能投資！
 

• 小說明:

「盈餘再投資比率」是洪瑞泰在其著作中提出的指標，
算法是:將最近 1 年的財報與 4 年前相比，
以「非流動性資產」( 長期投資 + 固定資產 ) 的增加金額
 除以最近 4 年的稅後淨利總合，
若算出來的比率高於 200% ，
就代表這 4 年投資於資本支出的金額，是所有獲利的 2 倍，這樣就不太正常了。
 
圖說:艾蜜莉定存股理財寶中，
直接顯示企業所屬產業與盈餘再投資比率的數值。
例如台積電是電子上游的IC代工產業，
非「四大慘業」，所以顯示「正常 」;
盈餘再投資比率為 87.52 ，也是「正常」的。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶 ;資料期間 2014 Q3 季報)
 

評估 3 :是否體質幼弱

->合格標準:

近 1 季每股淨值 > 15 元、

上市 7 年以上、

股本 > 50 億元

一個人如果年紀太輕，
就像剛大學畢業的就業者平均至少要再換 1 ~ 2 次工作一樣，
他們的收入也還不穩定。
 
所以評估企業也一樣，
一家企業若是沒有經過景氣循環的考驗，
我們就不知道他遇到金融風暴的時候是否能站立的穩，
而一個景氣大循環大約7~10年，
因此一家企業至少要上市櫃時間 7 年以上才合乎標準。
 
同理，如果每股淨值太小、股本太小的企業，
不能通過利空洗禮的危險性就比較大，
每股淨值 < 15 或股本小於 50 億的企業
雖然也可能是「小而美」的公司，
但比起大型龍頭績優股來，危險性還是比較高！
 
圖說:艾蜜莉定存股理財寶中，
直接顯示企業的上市櫃時間、股本、每股淨值數據。
例如台積電上市櫃時間為 20 年、股本 2592.94 億、每股淨值 36.89元，體質強健(顯示為正常)

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶;資料期間 2014 Q3 季報)
 

評估 4 :是否靠副業賺錢

->合格標準:本業收入比例 > 80% 。

副業和兼差的錢是不穩定的，
在財務評估的部份，我們除了關注一個人是否賺錢之外，
錢的品質與來源也是應該重視的。
 
例如說:胖虎今年年收入 100 萬，這樣聽起來好像不錯，
不過若是其中 20 萬是從本業工作而來，
其他 80 萬是到處兼差的副業所得，
那麼明年若沒有那些兼差機會，收入就會起伏很大。
同樣的道理套用在評估企業上，
企業的本業收入比率 > 80% ，表示其不靠副業賺錢，獲利品質比較好。
 

• 小說明:

本業收入比率公式 = 近 1 季營業利益 / 近 1 季稅前利益 。
 
圖說:台積電的本業收入比率為 98.89 % ，表示其獲利來源多是靠本業。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶;資料期間 2014 Q3 季報)
 

評估 5 :是否業外虧損

->合格標準:業外損失比率 < 20%

評估到此，大雄已經確認胖虎薪水穩健，而且多來自本業，
但就算薪水很多，
胖虎萬一亂投資股票、房地產，
造成大批業外損失該怎麼辦？
所以借錢給他之前，這一點可要先確認好！
 
同理套用在企業，
投資之前也要特別注意企業業外損失的比率，
要小於 20% 是才是正常！
 

• 小說明:

業外損失比率 = 近 1 季其他利益及損失 / 近 1 季稅後淨利
 
圖說:台積電的業外損失比率為 -0.05%，代表其業外不只沒有虧損，反而還有一些收入。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶;資料期間 2014 Q3 季報)
 
 

快速結論:

每次說到企業的體質評估，
大家就會想到財務報表和一堆專有名詞，
然後就想要放棄了，
其實評估企業只要有很簡單的觀念就可以，
就像評估一個人的財務狀況一樣。
 
而且在「艾蜜莉定存股」理財寶中，
已經直接提供了運算完成的數據，與正常與否的判定，
讓我們以後就能不必辛苦的運算數學公式，
可以無障礙學會評估企業的體質喔！
 
看到這裡，大家可能會有一個問題，
艾蜜莉定存股的體質評估項目不是有 10 個(如下圖)？
怎麼才說了 5 個 呢？
別急別急….剩下的我們就待下回分解囉 ^^
 
圖說:艾蜜莉定存股 體質評估頁，除了有10項指標的細項數據與正常與否的判斷，
最上面也體供了整支個股最終的評價，真的讓使用者可以 1 分鐘快速的掃描企業體質。
(台積電10項指標皆正常，企業體質最終評估結果也是「正常」)

 
(待續…………………)

本文原發表於 CMoney 2015-2-9

股票投資人必看！

3分鐘學會用本益比算合理股價

 
買股票 和 買東西 一樣要先估價
 
李媽媽在超市買食材，想在寒冷的冬天， 煮一爐熱騰騰火鍋， 溫暖家人的心和胃。
她熟練的到超市挑選食材:
「雞蛋一盒40~50元左右，嗯…現在特價35元還真划算，多買一盒好了。
火鍋牛肉片一盒150元…好像漲價了，那改吃豬肉火鍋片。青菜一把15元….」
 

 
大家都有買東西的經驗，在買東西之前，心裡都會清楚每樣東西大概的價值，
若這家店賣的「價格」超出我們心中認定的「價值」很多，
則我們會覺得「太貴了」而不會購買;
若這家店賣的「價格」低於我們心中認定的「價值」很多，
則我們會覺得「買到賺到」！
 
買東西的時候我們都會衡量「價值」與「價格」之間的高低，怕買貴了。
買股票的時候也一樣，要先知道股票大概值多少錢！
因為就算是好股票，買貴了也會少賺或套在最高點。
 
說的簡單，我們又不是金融專家，要怎麼算出股票的價值呢？

其實要算股票的合理價格，並不需要懂很複雜的金融模型，

也一樣能算出來喔！

 

 
在「小資女艾蜜莉の股票評價模式」這一篇文章中提到，
Emily會選擇獲利穩定，並有長期發放股利記錄的大型穩定企業，
然後用:
1.「平均股利法」
2.「歷年股價法」
3.「本益比法」
4.「股價淨值比法」
 
來幫股票估價。
 
所以艾蜜莉的股票評價模式比較適用在業績穩定的股票而非成長期的股票，
也就是「低估型價值投資」而非「成長型價值投資」喔！
 
在使用每一種估價法之前，我們要先了解每一種方法的原理以及限制，
這一篇先談「本益比法」的部分。
 
3分鐘學會用 本益比 估價
 
本益比估價法的好處就是非常簡單。
本益比是市場對於股票的評價，也就是股價和每股盈餘(EPS)的比值，
所以本益比的公式是:
 

本益比 = 股價  /  EPS (每股盈餘)

 
反推回來:

股價 = EPS  X 本益比

 
Emily進一步的衍伸便宜價、合理價、昂貴價的算法:
 
1. 找出每年的最低本益比加以平均，得出一個「歷年最低本益比平均值」
最近4季的EPS X 歷年最低本益比平均值 = 便宜價
 
2. 找出每年的平均本益比加以平均，得出一個「歷年平均本益比平均值」
最近4季的EPS X 歷年平均本益比平均值 = 平均價
 
3. 找出每年的最高本益比加以平均，得出一個「歷年最高本益比平均值」
最近4季的EPS X 歷年最高本益比平均值 = 昂貴價
 
Emily的平均年度通常會使用7~10年以上，或用「所有的年度」，這樣才能完整的涵蓋一個景氣循環。
 
你看看就是這麼簡單，馬上動手練習算！
 

 
 
我們找一個實際的案例- 遠傳(4904) 來舉例
我們先找出遠傳歷年本益比的資料，再來算平均。
 

 
96年~102年近7年最低本益比平均為:
(17+20+15+13+10+10+10) / 7 =13.57
 
96年~102年近7年最高本益比平均為:
(25+26+22+16+13+15+14) / 7 = 18.71
 
所以平均本益比為:(13.57+18.71) / 2 = 16.14
 
再來我們找出遠傳各季EPS的資料:

 
(資料來源:CMoney 財經)
 
由上表可以找到，
遠傳近4季的EPS為:0.98+0.96+0.85+0.74=3.53
 
所以可以算出:

便宜價 = 3.53X 13.57 = 47.90

合理價 = 3.53X 16.14 = 56.97

昂貴價 = 3.53X 18.71 = 66.05

 
最後–
如果股價落在 「便宜價」 以下，可以分批買;
波段操作的人，考慮在 「合理價」 分批賣
長線操作的人，考慮在 「昂貴價」 分批賣
 
股價若到昂貴價之後，不一定會「馬上」下跌。
有可能大盤正熱，或是那檔個股正夯，甚至可能連續熱個2~3年。
但長期來說，終究會回歸合理價格。
 
本益比的估價法非常容易，用得熟的話3分鐘就可以算出來了！
大家也可以自己動手算算看喔！
如果會Excel的人，計算起來就更簡單！
 
PS:常常有人問Emily，為什麼自己算出來的答案跟我不太一樣，
其實大部分的原因都只是計算的年度不一樣而已。
 

 

本益比估價法無法一招打天下

 
要特別注意的是，每一種估價法都不是萬用的，
會有比較適用的股票與不適用的股票。
那到底本益比法適用什麼股票、不適用什麼股票呢？
例如上面舉的例子「遠傳」，有沒有更適用的估價法？
Emily就未來再分享了！^0^
 
本文原發表於 CMoney 2014-1-8