(資料來源-中聯資源官網)
在生活中的許多用品都會用到「鋼鐵」這個材料，
像是建物、汽車、生活用品和設備等，
而在煉鋼的過程會產生一些「爐碴」和「爐石」等副產物，
「爐碴」和「爐石」是蓋房子、廠房、貨櫃場、高鐵、國道、鋪蓋道路，
甚至是河堤常見的護坡塊不可或缺的材料。
今天我們就來認識國內規模最大爐石粉專業產銷業者─中聯資源(9930)。
一、了解公司
中聯資源創立於1991年，股票於1999年掛牌上市，為中鋼轉投資的事業。
(資料來源-中聯資源2018年報)
在年報可見，
中聯資源營收比重最高的為資源再生業務，
高爐石粉為次之。
資源再生事業包括：
廢棄物污染場址清理、土壤及地下水污染整治、有害事業廢棄物固化處理、資源回收利用。
高爐石粉則適用於一般營建工程，像是101大樓、高雄85大樓，以及道路使用。
(資料來源-中聯資源2018年報)
上圖水水泥產業之上中下游，中聯屬於水泥產業之中游廠商。
(資料來源-中聯資源2018年報)
供應商主要為中鋼、中鴻、台塑河靜以及中龍。
因中聯資源是中鋼本公司係中鋼轉投資之子公司，有簽訂長期供料合約，有較穩定的原料供應。
(資料來源-中聯資源2018年報)
主要客戶為中鋼、中龍，並有中東、東南有以及南亞。
儘管在同業中中聯資源的訂價稍高，
但因品質優於其他同業，
並致力於開發專業或客製化產品，
仍佔市佔率的五成以上，居市場領導地位。
二、近期財務狀況
打開艾蜜莉定存股app，檢視中聯資聯的財務體質。
(資料來源-艾蜜莉定存股)
出現三項警示，我們來一一檢視。
▼警示項目1：是否體質幼弱
(資料來源-艾蜜莉定存股)
股本我會希望大於50億，股價才不會容易受到炒作。
若確定為好公司，我還是會買進，只是資金比重會降低。
▼警示項目2：是否現金斷水流
(資料來源-艾蜜莉定存股)
(資料來源-理財寶)
自由現金流標準應要大於零。
雖以單季來看是自由現金流量為負，
但若以年為單位來看，中聯資源的自由現金流量一直都為正，
故這項視為合格。
▼警示項目3：是否欠錢壓力大
(資料來源-艾蜜莉定存股)
負債比率標準為<50%。
(資料來源-中聯資源2019Q2季報)
(資料來源-中聯資源2018年報)
查詢佔負債最多的為租賃負債，
查詢年報後發現為廠用地租金及固定經營權利金，
並無特殊狀況，接下來只要持續觀察負債比重即可。
而流動比和速動比標準為>100%，兩者都是償債能力的指標。
流動負債中的應付票據和應付帳款等並不需要支付利息，不算壞債，
也代表著其他廠商對中聯資源的信任，能讓中聯資源較晚付款。
(資料來源-理財寶)
觀察近四年，流動比及負債比差異不大，持續關注即可。
三、評估利空情況
(資料來源-理財寶)
中聯資源是景氣循環股，深受水泥原物料、市場價格影響，
儘管近期財報公布營收表現亮眼，然而8月也因為美股下跌也連帶影響中聯資源的股價下跌。
但中聯資源的下跌多受系統性風險影響，並非公司的營運出現問題，
經查詢近期個股並無特殊利空狀況，
在這種系統性風險下產生的價格下跌我會趁機撿便宜買進。
四、估價及結論
從上面的分析，判斷中聯資源是一間值得買進的公司。
再來我們來看看應該在多少價位買進中聯資源較合理。
(資料來源-艾蜜莉定存股、2019Q2季報)
因中聯資源(9930)深受水泥相關產業影響，
屬於景氣循環股，獲利不穩定，深受景氣循環影響，
因此估價時只採用較適合評估景氣循環股的「股價淨值比法」。
因股本偏小，預設安全邊際打85折，
算出便宜價為42.92，合理價為48.21，昂貴價為53.81。
(資料來源-理財寶)
儘管中聯資源配息穩定都會配發兩元以上，
且在台灣擁有成本優勢，且為寡占企業，
但因目前股價在50.8元(2019/8/15)，接近昂貴價，
現金殖利率為3.93%並不算高，
因此目前不考慮買進。
我會在便宜價以及景氣循環底部（大盤低點）時才考慮買進，
等漲至20%時再分批賣出。
以下是我的買賣策略：
(資料來源-艾蜜莉自製)
近來中聯資源因為投資越南研磨廠因此分發的股利較少，
待越南研磨廠拓產完成後，
應該可以再為中聯資源帶來更多的營收。
★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得，絕無任何推薦買賣特定個股之意。
投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔！
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