(圖片資料來源)
 

不是所有殖利率高的股票，都可以「存股」！

最近「存股」、「定存股」一詞大流行，
不過很多人誤以為只要「殖利率高」的股票，
就能拿來「存股」…
 
但 5 年、 10 年之後，
還不知道能不能賺錢，甚至存不存在的股票，
根本不能拿來「存股」啊…
(最糟會存到下市喔…orz)
 
 

存股要存有「護城河」的公司

所以「存股」的關鍵乃在於「選股」，
所以要選擇有「長期競爭力」的「績優股」，
這樣的企業就像具備有「護城河」的城堡一樣，
可以有效阻擋敵軍 ( 競爭對手) 來犯，
確保城內長久的繁榮！
 

 
(圖片資料來源:網路)
 

存到沒有護城河的公司，

白忙了 7 年，結果是…

高爾夫球桿廠大田 ( 8924 )，

也曾經是「存股」一族的最愛

這是一位朋友 A 先生的例子，
2008 年底股災的時候，
滿地都是便宜的績優股
但多數人都充滿恐懼，
只有極少數有錢 + 有膽 + 有識的人敢進場承接！
 
當時 A 先生也進場買了一些股票來「存股」，
其中有 1 檔是「大田」( 8924 )，
這是 1 家生產高爾夫球桿的廠商。
 
在 2008 年之前，
大田 ( 8924 ) 曾是「高殖利率」股，
擁有連續 10 年以上配發股息的記錄，
而且平均股利為 4.94 元，
以海嘯時最低價 25.3 元來算，
相當於 19.52 % 的傲人殖利率，
所以受到很多投資者的青睞！
 
圖說:金融海嘯前，民國 87 ~ 96 年大田的配息記錄非常漂亮！

 

把沒有「護城河」的企業當「定存股」，

下場就是…

2009 年中~ 2010 年之後景氣回升，
很多股票都從谷底翻身，
但大田股價卻沒太大的起色，
不僅如此，股利也越發月少，
近 2 年甚至都掛「0」！
 
追根究柢就是因為這間公司沒有「護城河」，
所以經營的優勢不長久，
過去的好時光，
遇到環境的挑戰與變化後，
就從「好公司」變成「壞公司」了！
 
圖說: 2008 / 8 ~ 2015 / 3 大田股價月 K線圖。
沒有護城河的大田無法通過股災的考驗，
股價一去不復返….

 
圖說:金融海嘯後民國 97 ~ 103 年大田的配息記錄。
與過去相比，不僅平均股利從 4.94 元掉到 1.01 元，
近 2 年的股息甚至掛零！

企業的 5 種護城河

那麼一家企業要擁有什麼樣的條件，
才算是有「護城河」的公司呢？
企業常見的護城河有以下 5 種：
1. 成本優勢
2. 規模經濟
3. 特許事業
4. 顧客轉換成本
5. 品牌價值
 
以下我們就以定存族心中的 1 哥–「中華電」為例，
分析它是否擁有「護城河」！
 

(圖片資料來源:網路)
 

電信業的龍頭–中華電

中華電是目前電信產業中，
市占率第 1 的霸主，
其產品與服務內容對一般人來說相當容易了解。
 
它的主要業務以行動通信（2G、3G、4G）為主，
占所有產品比重約一半，
其次是國內固定通信，
包括市內電話、長途電話等，占約 3 成；
其餘則是網際網路（寬頻與撥接），
國際電話、 MOD、以及數位通路等其他業務（詳見圖 2）。
 

(圖片資料來源:小資女艾蜜莉–我的資產翻倍存股筆記 )
 

中華電擁 3 大優勢：

特許行業、成本優勢、規模經濟

形成穩固的「護城河」！

護城河1 : 特許行業

中華電的前身是電信總局，
1996 年改制成立，2005 年正式民營化；
不過目前交通部仍然是它的大股東之一，
官股氣息濃厚、經營穩健是很大的特色。
 
中華電屬於第 1 類電信，
由於有國防上的考量，
再加上電信電波為民生必需品和公共財等特性，
所以這是 1 個需要政府特許才能經營的產業。
因為是特許行業，
所以中華電排除了國外大企業的競爭，
形成了保護的屏障。
 

護城河2 : 成本優勢

而中華電的護城河，
除了有「特許行業」這一項之外，
也具備了「成本優勢」。
因為中華電前身是電信總局的特殊背景，
所以前期建置線路的工程是由國家做的；
 
民營化之後，
國家以很低的成本把這些建設項目賣給中華電，
而至今「最後 1 哩」的擁有權，
讓它在與競爭對手台灣大（3045）、遠傳（4904）競爭時，
占了很大的優勢。
 
 

護城河3 : 規模經濟

另外，中華電也具有「規模經濟」。
目前電信業的主要業務大宗是行動電話，
行動電話中以中華電基地台最多、
涵蓋範圍最廣、市占率也最高。
 
根據 2014 年第 3 季中華電信的營運報告，
在行動電話部分（包含 2G、3G、4G），
中華電的市占率為 36.6 % 居冠，
寬頻客戶也有高達 76.8 % 的市占率。
 
再看最近半年的 3G 行動電話用戶數統計:
電信三雄（中華電、台灣大、遠傳）
市占率加起來平均約為 86 %（詳見圖 5）。
 
市占率高這一點很重要，
因為行動電話網內互打的通話費比較便宜，
網外通話費則相對昂貴；
這會使原本市占率就比較高的電信商形成「大者恆大」的趨勢，
排擠其他新競爭者的生存空間。
 

(圖片資料來源:小資女艾蜜莉–我的資產翻倍存股筆記 )
 

中華電不論景氣好壞，

獲利、股息都平穩

這才是有護城河的定存股

從上面的分析可以看出，
中華電是擁有護城河的產業，
這樣的企業在財報上，
也能看出年年都是獲利的！
而且不管景氣好壞都能賺錢！
 
圖說: 中華電的 EPS 相當平穩。

(圖片資料來源:小資女艾蜜莉–我的資產翻倍存股筆記 )
 
圖說:金融海嘯後民國 97年 ~ 103 年中華電的配息記錄。
中華電的股息配發計錄也很穩定。

 
圖說: 2008 / 8 ~ 2015 / 3 中華電股價月 K線圖。
從 2008 年股災的低點到目前，漲高了 2 倍以上。

(圖片資料來源: CMoney 股市)
 

快速結論

有「護城河」的企業，
才能夠預見未來 10 年、30 年..甚至更久，
還能繼續存在，
也繼續賺錢、繼續發股息給股東，
所以這樣的股票才能拿來「存股」或當「定存股」！
 
而至於找到「定存股」之後，
要現在開始「定期定額」存股，
還是要等「便宜價」以下再買，
這要看個人的投資性格決定，
但 Emily 還是比較習慣保留「安全邊際」，
所以會在便宜價以下買股。

本文原發表於 CMoney 2015-3-27

（圖片來源）
 
當我們買進 1 家公司的股票後，
就成為這家公司的股東，
而公司將去年度所賺的盈餘回饋給股東。
我們就會拿到的「股利」 ，
也就是身為股東的投資報酬，
發放「股利」的過程，也就是「除權息」！
 
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1、什麼是 除權、除息？

「除」 是「分配」的意思，
「除權」是「分配股票」，「除息」是「分配現金」。
 
例如：
某公司今年宣布發放現金股利 1.5 元，股票股利 1 元。
現金股利 1.5 元表示每一股配發 1.5 元，
所以當我們在除息日前 (不含除息日) 買一張它的股票 ( 1000 股 )，
就可以收到  1,500 元 現金股利 ( 1000 股 * 1.5 元 )
 
股票股利 1 元 表示每張面額 10 元的股票配 1 元的股票，
等於 1000 股能配 100 股，因此我們若參加除權息，
我們可以得到 1500 元和 100 股的股票。
 

2、要怎麼參加除權息？

要參加「除權息」，
只要在「除權日」或「除息日」的「前 1 天」買進持有，
就表示要參加「除權息」。
 
例如說:
某股今年除息日為 8 / 6 ，
所以如果 8 / 5 買進並持有，
就有領股利的權利，
而 8 / 6 當天(含之後)賣掉股票也沒關係，
一樣可以領股利。
 
備註:
有的股票會「除權」+「除息」，
但有些股票只會 2 擇 1 的發放，
且「除權日」與「除息日」不一定是同一天。
 

3、錢什麼時候才入帳？

通常企業會在「除權日」或「除息日」後的 1 個月內，
把現金股息或股票股息，
直接匯入我們夠買股票的那個帳戶內(並收一筆10元~15元的匯費)，
但在時間上，
有的公司動作比較快、有的公司比較慢，
如果要知道確切的時間，
可以打電話給該公司詢問，
或有空就去刷刷本子確認。
 

4、 什麼是 殖利率？

投資股票，尤其是除權息旺季時，
( 每年 6 到 9 月，尤其是 7 月跟 8 月 )，
殖利率是一個很重要的指標。
 
殖利率 = 股利 / 目前股價
舉例來說，如果台積電股價是 100 元，
即將配息 3 元，它的殖利率即為 3 % 。
 

5、參加除權息後，股價為什麼會蒸發？

「除權」後同樣一家企業的股票，
流通股票數量會變多，
所以每一張股票的價值會變少。
 
「除息」是公司拿現金來發給股東，
公司資產減少，
股票對應的價值變少。
所以除權息一般來說會使股價變低。
 
公司在除權、除息日當天，
扣掉配發的現金或股票價值後的價格，
就叫作除權、息的參考價。
 
至於參考價怎麼算呢？
 
A. 除息是用「減法」：股價減股息
B. 除權是用「除法」：股價除以 ( 1 + 配股率 )
C. 若同時除權息： ( 股價減股息) 除以 ( 1 + 配股率 )
 
例如：
某公司現在股價為 70 元，現金股利 1.5 元，股票股利 1 元
A. 單看除息的參考價為: $ 70 – 1.5 = $ 68.5
B. 單看除權參考價為: $ 70 / ( 1 + 0.1 ) = $ 63.6
C. 同時除權息之參考價: ( $ 70 – 1.5 ) / ( 1 + 0.1 ) = $ 62.3
 

6、領股利要繳什麼稅？

「原本」因為台灣實施「兩稅合一」制度，
公司已經繳過稅了。
身為公司股東的我們，
拿到的股利是可以用來抵稅的，
公司已繳過的稅率就叫「稅額扣抵比率」(或稱可扣抵稅額、扣抵稅率…等)
當然也要可扣抵稅額要大於自己所得稅額才有節稅效果。
 
圖說:台灣所得稅級距。

(單位：元)
 
但要注意今年度起政府的 2 項措施:
1.健保補充費 2 %
2.稅額扣抵比率減半
 
對存股一族影響頗大。
 

健保補充費 2%

先說明「現金股利」的部分，
如果我們領到的現金股利超過 5000 元，
政府就會在公司發放的同時，
直接扣走 2 % 的稅，
並補充到「健保」中，
如果今年我們拿到某公司配發的 15000 元的現金股利，
到手時其實只剩下 14700 元。
( 15000 元 X ( 1 – 2 % ) = 14700 元 )
 
而若是發放股票股利，
則是每股以 10 元計算，
如果我們獲 A 公司配股 1000 股、獲 B 公司配股 3000 股，
則健保補充費為:
(1000 X10 X 2 % ) + ( 3000 X 10 X 2% ) = 800 元
 

稅額扣抵比率減半

假設某檔股票過去的稅額扣抵比率一律為 26.86 %，
但今年起，政府就把稅額扣抵比率減為 13.43 %了
( 26.86 % / 2 = 13.43 % )，
這也表示，我們本來可以領到的「退稅」變少了，
甚至需要補繳稅！
 
 

7、我參加除權息划不划算？

這個問題的答案人人不同，
因此要解答就要拿出紙筆來試算。例如：
 

小珍稅率低，參加除權息可以拿到退稅

小珍為職業家管，今年的工作收入為零，
所以所得稅率為零。
她今年唯一的收入，就是 10 張股票的配息，
而假設此股今年將發放每股 1.5 元的現金股利 ，
減半後的稅額扣抵比率是 13.43 % 。
 
這樣小珍會領到現金股利  15000 元(未計健保補充稅前) ，
(1.5 元 X 10張 X 1000 股 = 15000 元)
5 月報稅季之後她還可以領到退稅 2014 元！
(15,000 元 X 可扣抵稅率 13.43 % =  2,014 元)
 
不過這筆現金股利  15000 元 和退稅 2014元，
都要繳 2 %的健保補充費，
所以小珍實際上只會拿到  16673 元 。
(  (15000 元 + 2014 元) X (1 – 2 %) = 16673.72 元 )
 

小李稅率較高，參加除權息需補稅

再來看另外一個例子:
同樣領這 15,000 元的現金股利，
小李的個人綜所稅率是 20 %，
但 20% > 13%
則參加除權息就反而要補繳稅了！
 
要補繳多少呢？
因為這筆股利本來要繳 3,000 元的所得稅 (15,000 * 20 %) ，
而可扣抵稅額部分為 2014元
3000 元  – 2014 元 = 986 元，
故報稅季時他還要補繳 986 元的稅。
 
扣掉健保補充費後以及稅之後，
小李實際參加除權息會得到 13714 元
(15000 X (1-2%) =14700元
14700 – 986 = 13714元 )
 

所以大戶常在除權息前賣股，

而今年的狀況可能會更嚴重！

因此每到了除權息旺季前，
有些股市大戶 由於稅負成本的考量，
不願意參加除權息，
所以時常可以發現他們會趁高點時，
獲利了結出脫手中的持股。
 

結論: 除權息的意義

配股、配息在本質上意義也許沒有那麼重大。
因為配息之後公司的資產也會隨之下降，
因此配息這件事，
本質上只是把錢從公司的帳戶分配到股東的口袋。
 
不過在實務上，
如果 1 家公司可以長期維持穩定的股利水準，
該公司的經營狀況往往會比其他公司的狀況要好，
而且該公司的股價穩定度也會較高一些，
這也就是「艾蜜莉定存股」軟體中，
以上市 10 年以上、年年賺錢、
年年發股利為選股條件的原因。
 
今年由於可扣抵稅率減半和健保補充費的原因，
很多保守的投資人、存股族，
都憂心忡忡的問 Emily:「我是不是把手上的持股賣了比較好？」
雖然我也覺得，身為股民有一隻牛被剝很多層皮的感覺(唉…)
但:
1.除非您是大戶，因此要多繳好幾百萬的稅，
那可以考慮賣。
2.手上的個股已達合理價及昂貴價，
或有更穩健的標的可以買賣。
否則不建議只是為了少繳稅而賣出手上的持股，
甚至變更自己的交易方式去做短線，
因為動來動去長期下來對荷包反而更傷啊！
 

按這裡 看完整配息資訊 :

資料來源：選股勝利組
 
本文原發表於 CMoney 2015-4-7

(圖片來源連結)
 
「這支股票到底好不好啊？ Emily 你幫我看看！」
我常常收到親友團這樣的請託。
 
但台股有 1500 多檔，
我無法每 1 檔都了解，
於是，我會跟他們說 1 個快速檢查的秘訣…
  

如何思考 1 檔股票「好不好」？

通常我遇到有人問我XX股票好不好的時候，
我就會做 2 件事:
1. 用艾蜜莉定存股軟體的「體質評估」頁來檢查企業的體質。
2. 詢問問我的親友:「你對這間公司的了解程度如何呢？」
 

使用艾蜜莉定存股軟體來評估企業的體質

步驟1: 打開艾蜜莉定存股軟體

並切到第 2 頁「體質評估」頁(黃框處)。
 
圖說:體質評估頁。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶 ; 資料日期:2015 / 4 / 20 )
 

步驟 2 :輸入要查詢的個股，並觀看評估結果。

EX: 輸入唐鋒 (4609) 股票代號之後，
按右邊的放大鏡圖示查詢，
然後就會出現這支個股體質是「警示」還是「正常」，
還有「不良項目」有幾個。
 
系統預設，
在 10 個指標中要有 7 項以上合格，
系統才會顯示「正常」。
上述唐鋒 ( 4609 ) 股票的10 個指標中有 6 項不合格，
所以判斷這支為「警示」，
這樣的股票是體質不佳的「地雷股」機率頗大。
 
而 10 個指標的選擇和設定標準，詳見以下文章:
1 分鐘判斷企業體質(上)
1 分鐘判斷企業體質(下)
 
圖說: 唐鋒 (4609) 的體質評估為「警示」。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶 ; 資料日期:2015 / 4 / 20 )
 
圖說:繼續把體質評估頁面往下拉，
可以看到唐鋒 (4609) 每 1 個指標的數值/狀態，
與系統判斷是否正常。
數據會隨著每 1 季財報公布截止日後更新。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶 ; 資料日期:2015 / 4 / 20 )
 
圖說: 體質不佳的唐鋒 (4609) ，原來是支地雷股！
之前爆發過股市作手勾結公司董事炒作股票、坑殺散戶！

(資料來源:蘋果日報)
 

體質評估頁和其它頁面的關聯

10 個財務指標評估個股的結果，
除了出現在 P 2 體質評估頁之外，
還會出現在 P 1 「觀察名單」的「企業體質」欄位。
 
另外，10 個指標評估「合格」的「正常」股票，
系統會直接收錄到「艾蜜莉合格清單」中。
 
圖說:中碳(1723)的企業體質「 正常 (9) 」，
表示其 10 個指標中有 9 個是「正常」的。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶 ; 資料日期: 2015 / 4 / 20 )
 
圖說: P 1 「觀察名單」頁，
在點入「股票代號」或「股票名稱」超連結之後，
會跳到 P 2 「體質評估」頁，可以進一步檢視財報指標的細項。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶 ; 資料日期: 2015 / 4 / 20 )
 
圖說:艾蜜莉評估法合格清單中的股票，
就是「體質評估」為「正常」的股票。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶 ; 資料日期: 2015 / 4 / 20 )
 

體質評估「警示」的股票就是地雷股嗎？

「警示」股票為「地雷股」的機率「很大」！

10 個指標中，只要合格數不到 7 項，
最後的個股體質總評估就會出現「警示」，
通常這樣的股票，
是「地雷股」的機率很大，
如上例中的唐鋒(4609)，
 
就算該檔沒有基本面的股票，
股價一直在飆漲，
也建議不要買進！
 
圖說:2014 / 9 唐鋒 (4609) 炒作案見報之後，
股價反而一直漲，
2014/ 10 / 24 最低股價10元，2015 / 1 / 27 漲到最高12.5 元，
3 個月左右漲了 25 %！
不過之後又一路下跌，
所以不建議買進只靠炒作、沒基本面的地雷股。

(資料來源:籌碼K線 ; 資料日期:2014 / 10 / 20 ~ 2015 / 4 / 20 )
 

不過並不是每檔「警示」股票都是「地雷」！

雖然體質評估顯示「警示」的股票，
是地雷股的機率「很大」，
但也不是每 1 檔「警示」的股票都一定是「地雷股」。
 
所以我們可以進一步的檢視10 個指標中不合格的項目，
並配合對企業營運的研究，
去了解不合格的「原因」，
有些原因解開之後，
就會發現這根本不是「雷」喔。
 

老牌學名藥廠永信不是地雷，而是重新上市

例如以艾蜜莉觀察名單中選入的股票「永信 (3705)」來說，
它 10 個指標中有 5 個合格、 5 個不合格，
所以系統判斷為「警示」。
 
我們進一步去看「警示」的細項，
例如說:指標 3「是否體質幼弱」中，
永信的上市櫃時間太少、股本太小，
但其實永信是 1 間老牌的學名藥上市公司，
雖然股本小、但營運一向穩定。
 
永信轉型為控股公司之後，
又重新上市 1 次，
系統的資料才會顯示它的上市櫃時間為 4 年、
股利發放次數 4 次，
其實，它已經上市櫃10年以上，而且年年賺錢、年年發股息
還原這些項目之後，
它其實是「正常」的！
 

新上市股、成長股、轉機股不適用艾蜜莉定存股

同樣的，某些新上市股、成長股、轉機股，
系統也會判定為「警示」股，
它們卻不一定是地雷，
只能說這些股票不是艾蜜莉定存股的菜，
所以也不適用艾蜜莉的估價法喔！
 
圖說:永信 (3705) 體質評估顯示為「警示」。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶 ; 資料日期: 2015 / 4 / 20 )
 
圖說:但仔細檢視指標細項、搭配對個股營運的了解後，
發現永信並非地雷股！

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶 ; 資料日期: 2015 / 4 / 20 )
 

體質評估「正常」，股價又在便宜價以下的股票，

就可以直接買嗎？

體質評估「正常」的股票，
也就是「艾蜜莉評估法合格清單」中的個股，
有些是體質不錯，
但艾蜜莉不太了解的好公司(漏網之魚)，
但也有一些是過去輝煌、
現在卻營運不好的企業！
 
所以不建議一看到「艾蜜莉評估法合格清單」裡面的股票，
變成「綠色」就直接買進，
必需要更了解該企業的營運再來決定，
因為想「沙裡掏金」，
就要磨練更精確的眼光！
 
圖說:宏達電(2498)的體質評估為正常，
但現在已不是績優股，
它只是”曾經”輝煌過的股王。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶 ; 資料日期: 2015 / 4 / 20 )
 

體質評估標準不適用金融股、營建股

10 個指標是 1 個大略的檢視方式，
而且也不適用在所有股票上，
例如金融相關的個股，
就要以其它的財報指標來檢視，
而採用「全部完工法」獲利起伏極大的營建類股，
也不適合使用艾蜜莉定存股的體質評估。
 
延伸閱讀:讀懂「金融業、營建業」的財務報表
 
 

結論

綜合以上，「體質評估」頁的最大的功用有 2 :
 

1、檢視「艾蜜莉觀察名單」中的績優股之營運狀況，

伺機尋找買進時機

每次公佈新季報時，
可以用來快速檢視「艾蜜莉觀察名單」中的績優股，
無論總體質評估顯示是「正常」還是「警示」，
都不是最重要的，
重點是要去檢視細項–
有哪些項目不合格？
背後的「原因」是什麼？
 
只要弄清楚原因，
就可以判斷是一時的衰退、
還是永久的沉淪，
如果因為一時的衰退，
股價又跌到便宜價以下，
就反而是不錯的買進時機！
 

2、避開地雷股

每當有人問我 1 檔新的個股，
如果發問的親友自己並不是很了解該企業的營運狀況，
而企業「體質評估」又出現「警示」的話，
為免「誤踩地雷」，還是避開為妙！
 
圖說: 2012 / 9 唐鋒 (4609) 最高價為 19 元，2014 / 10 最低價跌到 9.72 元。
如果當時有艾蜜莉定存股，
大家就會避開這個地雷，少賠 50 %！

(資料來源:籌碼K線 ; 資料日期:2012 / 5 / 18 ~ 2015 / 4 / 20 )
 
本文原發表於 CMoney 2015-4-20

(圖片來源:網路)
 

2016 ~ 2017 第一金投資紀錄

我在 2016 年年初買進平均成本 14.X 元的第一金，
當時第一金的股價跌到便宜價以下(如下圖)。
 
▼2016 / 1 / 13在「艾蜜莉觀察名單」將「進階條件」全部勾選後，
發現第一金 (2892) 當天 股價 < 便宜價 ，比便宜價更便宜！

(圖片來源:艾蜜莉定存股理財寶)
 
▼ 2015 / 06 ~ 2016 / 04 第一金股價週K線圖，
由圖中可以看出 14.X 元幾乎是這個波段的最低點。

(圖片來源-籌碼K線)
 
 
 
 

第一金基本介紹

當然我也不是只要跌到便宜價就買進股票，
我還會看他是否是經營狀況還不錯的公司，
與當時的利空是暫時的還是永久的，
如果是暫時性的利空就是買進機會，
而永久的衰敗就要避開。
 
第一金是八大官股銀行之一的銀行，
從下圖股東結構，
也可以輕易看出政府在這間銀行講話的聲音還是很大聲的，
15 位董事會成員其中有 7 位就是財政部的代表，
換句話說基本上有什麼異議，
通常政府機關同意基本上都能通過。
 
▼ 第一金 股東結構

 
(資料來源-第一金控)
 

銀行業的護城河–特許經營

但是只看股東結構而言是不夠的，
我們來看看銀行本身的本業獲利，
來更客觀地去評估公司本身的價值，
透過公開資訊觀測站去搜尋銀行業的損益表，
而銀行本身是特許經營產業，
營業獲利模式也比較特別，
主要的本業獲利是透過利息收入，
和手續費收入、投資收入…等。
 

獲利來源:

官股銀行的 7 成收益來自於利差收入

下圖列舉了 3 家官股銀行 3 家民營銀行的近 5 年收益，
他們的主要獲利的主要來源不一樣，
官股銀行大約有 7 成的利益是來自於利息收入；
而民營銀行則平均只有 2 ~ 3 成，
利息收入算是銀行業比較傳統、穩定的收入源之一。
 
由此可知第一金控主要的營業重點都在第一銀行的利差收入，
它主要的營運都在國內的企金存放款，
雖然近年來獲利不會有大幅度的成長率，
但還是有穩穩地賺錢的。
 
▼ 2016 年各金控獲利狀況。

 

第一金未來的佈局與挑戰

1.佈局亞洲盃

國內銀行業市場飽和之下，
近來也逐漸往東南亞市場去發展，
從銀行業積極在布局亞洲分行，
也就是大家常在新聞中看到的銀行打亞洲盃。
 
第一金也不落人後往東協去布局，
從損益表中可以看出以現況來說，
前幾年的投資流出的金額大於流入的金額，
就像投資一樣前期需要耗損大量資金成本，
我們可以持續長期去追蹤，
到底銀行的亞洲盃能否帶給第一金未來的成長性。
 
除了亞洲盃之外，
再加上新興金融科技的興起之下，
短期之內雖然看不出有特別的影響，
但這也是銀行所需面對的未來挑戰，
如何保持自身獲利情形又能跟上時代趨勢的步伐。
 
 

2.行動支付

其中第一金在這一股時代風潮中，
在 2017 年 6 月首先和第三方支付公司 Android Pay 合作，
成為首家官股銀行中率先採用 Android Pay 的銀行，
雖然以目前台灣的環境來說，
大家對於行動支付這一塊的反應還不是很熱絡，
畢竟還是習慣於使用現金，
行動支付這一塊領域是否能獲得台灣民眾的青睞，
也是有待繼續觀察了。
 
總結來說:公股金控 / 銀行，
優點是營運的比較保守，
比較不會為了賺大錢而採用過度激進策略賺錢、
或踩到太多奇怪的衍伸性金融商品地雷;
但缺點一樣是因為這個，
所以賺錢效率沒有民銀的金控/銀行好，
而且有時候還要配合政府或執政黨的政策，
放款給不一定那麼好的公司。
第一金在官股金控中，
也算是營收獲利比較不錯的。
 
▼ 2016 年各金控獲利狀況。

(資料來源:公開資訊觀測站/各金控)
 

利空原因探索:

2016 / 1 陸股「熔斷機制」、TRF風暴

2016 年 1 月人民幣重貶引發全球股市修正，
而銷售人民幣 TRF 的風暴造成更是造成金融業的衝擊，
台灣金融股又成重災區！
15 家金控股中，
只剩 4 家金控股價在淨值之上，
比 2015 年 8 月全球股災時跌的還慘！
 
不過仔細看，
第一金其實 2015 年全年和 12 月營收狀況不錯，
而且也不在 TRF 的受災和裁罰名單之內，
只是金融股整個族群暴跌，
所以它也跟著跌而已。
 
因此在我的判斷中，
此事件應屬第一金的暫時性利空，
而若因此此事第一金跌到便宜價以下，
則分批買進時機已浮現。
 
▼2016 年初，11 家金控股價都跌破淨值。

(資料來源:網路新聞)
 
▼第一金 2015 年全年營收也不錯，
比去年同期增加 19.85 %。

(資料來源:鉅亨網新聞)
 
▼第一金並未在 TRF 疏失裁罰名單內。

(資料來源:時報資訊)
 

結論

我之所以會選擇在 2016 年年初買進第一金的原因，
主要是因為第一金本來就列入在艾蜜莉的觀察清單中，
而當時出現了便宜價。
從上面的第一金的基本介紹中，
便可得知這間公股銀行本身的營運還算穩健，
然後我判斷利空原因也是暫時性的。
 
目前(2016 / 6 / 30)我持有的第一金股票，
帳面獲利已經超過 50 % (包含股利和價差)，
其實也超過了合理價，
但今年股利會發 1.4 元(殖利率接近10 % )，
所以對我來說賣了也可以、不賣也可以，
因此我決定在除權息之前賣一半實現獲利。
 
▼第一金近 10 年股利政策。
今年股票股利加現金股利，合計會發 1.4 元，
以持有成本 14.X 元粗估殖利率接近 10 %。

(圖片來源:理財寶-股市)
 
★風險揭露：上文提到的個股，
僅僅只是負面新聞判斷短期或長期利空的股票舉例，
並無任何推薦投資人買賣之意。
投資之前請獨立思考、審慎評估，
切勿以跟單模式進行！

本文原發表於 CMoney 2017-7-4