(圖片來源）

在美股中有一家您我熟知的公司—嬌生

想到嬌生，是不是想起嬌生的嬰兒用品系列呢？

是嬰兒爽身粉，

還是那熟悉的嬰兒沐浴精？

總聽許多人說：

嬰兒皮膚很嬌嫩，

所以要用最不刺激皮膚的嬌生。

 

那嬌生被歸類在哪一個產業(Sectors)呢？

其實，有趣的是

嬌生並不被歸類在民生消費類股，

而是被歸類在醫療保健呢！

 

原來，

日用品並不是嬌生最主要的獲利來源，

而是透過藥品醫材來獲利。

 

那嬌生到底是一家怎麼樣的公司呢？

讓我們繼續往下看

 

嬌生公司成立於1887年，

是全球知名醫療相關產品、器材以及藥品製造商，

也是道瓊工業指數的成分股之一。

目前在全球60多個國家、260個營運分公司，

擁有134,000位員工。

 

嬌生可分為三大業務部門

那是哪三大部門呢?

一般消費用品(Consumer):

包含：

嬰兒護理(Baby Care)

口腔衛生用品(Oral Care)

美容產品(Beauty)

成藥(Over-the-counter pharmaceutical)

女性用品(Women’s Health)

傷口護理(Wound Care)

消費用品部門旗下品牌又有哪些呢？

像是

艾維諾(AVEENO)、可伶可俐(CLEAN & CLEAR)、

露得清(NEUTROGENA)、嬌生(JOHNSON’S)、

邦迪(BAND-AID)、嬌爽(CAREFREE)等。

(圖片來源) 

 

▼嬌生消費者產品的銷售額與營收比重?

(製表：艾蜜莉)(數據來源：2017嬌生年報)

由上表我們可以發現，

原來美容產品(Beauty)及成藥(OTC)的占比是最多的。

 

藥物(Pharmaceutical):

嬌生公司專注在六種治療領域：

(1) 免疫系統

(2) 傳染性疾病及疫苗

(3) 神經科學

(4) 腫瘤學

(5) 心血管和代謝

(6) 肺高壓

 

醫材(Medical Devices):

在醫材方面，

嬌生相關產品是使用在：

整形外科、手術、心血管、糖尿病治療及視光學。

 

▼嬌生近三年的銷售額與營業比重

(製表：艾蜜莉)(數據來源: 2017嬌生年報)

 

原來我們熟悉的嬌生，

主要並不是靠銷售日用品賺錢，

藥物才是嬌生的主要營收來源。

 

嬌生主要的銷售地區是哪裡呢?

主要地區還是在美國，

佔了52.16%。

西半球是次要銷售地區，

佔了22.35%。

(製表：艾蜜莉)(數據來源：2017嬌生年報)

 

嬌生公司的競爭者是誰呢?

嬌生主要營收在藥物，

因此我們來看看在藥物方面誰是嬌生的競爭對手？

(圖片來源)

 

嬌生在藥品方面全球營收排名第三，

僅次於輝瑞及默克藥廠，

但嬌生與輝瑞及默克比較不一樣的是，

在於對藥品營收的依賴程度。

輝瑞全部營收來自於藥品，

默克也高達88%，

但嬌生的藥品營收佔整體營收的47%。

因此嬌生相較於其他藥廠，

可以降低面臨專利懸崖的風險。

 

接下來，我們從幾個方面來分析

看看嬌生(JNJ)是不是一家好公司呢?

首先，

我們先為嬌生做個財務健康檢查

因為希望公司能有穩定獲利，

要有錢營運，

不要有太多債務，

股東能一起參與公司成長。

 

從2018年初，

嬌生的股價持續下跌。

相信有許多人會有些擔心，

讓我們來看看這是短期利空還是長期衰退呢？

 

▼嬌生歷年每股盈餘(EPS)

(製圖：艾蜜莉)(數據來源: JNJ Morningstar Financials) 

 

看完折線圖後，

是不是有些困惑？

為什麼明明EPS原本持續向上，

怎麼突然在2017減少那麼多呢?

 

我們知道EPS是受到淨利及股票總數的影響，

但嬌生2017股票總數與2016年的相差不大，

因此，

我們可以確定

淨利才是EPS下跌真正背後的原因。

 

▼嬌生2017年淨利下降了將近92.14%

(資料來源: Morningstar) 

 

我們發現嬌生淨利從16,540跌到1,300 (million)，

主要原因在於2017年的「預提所得稅及所得稅」過高。

 

那為什麼預提所得稅及所得稅，

突然變那麼高呢？

 

隨著美國稅改法案通過，

聯邦企業所得稅率由35%調降至20%。

很多企業包含嬌生，

決定把握這個機會，

將國外收入和現金匯回美國，

造成2017年的EPS下跌。

 

因此，

1月23日嬌生將2017年第四季的財報公布後，

導致嬌生(JNJ)的股價下挫。

(圖片來源: Yahoo Finance)

 

嬌生將海外利潤匯回美國，

所被課徵的稅，

是一次性的損失，

屬於短暫利空，

所以並不用太擔心。

 

下篇將更完整說明嬌生到底是不是間好公司喔！

 

★警語：以上只是個人研究記錄，

非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估。

 

本文原發表於CMoney 2018-4-22

 

「我看到太多人因為喝酒而失敗，也看到太多企業因為借錢而衰落」

-華倫˙巴非特

(圖片來源：網路，艾蜜莉後製)

巴非特在找股票投資時，

就會像面試新人一樣，

除了分析公司是否未來能持續幫股東賺錢，

也去想這家公司體格優不優？有沒有不良行為或習慣？

企業經營遇到困難時，

現金是越多越好，

如果有大量現金庫存，而且幾乎沒有什麼債務，

就是最理想的了！

要去查公司擁有多少資產、有多少債務，

就是要查「資產負債表」！

（財務專業原文：Balance Sheet）

讓我們繼續看下去……

資產負債表又被稱作財務狀況表，

因為它列出一間公司所有的資產和負債。

要找一家是否未來會繼續賺錢的能力，

也就是「持續性競爭優勢」，

必須要先去查公司擁有多少資產（現金、財產）、

承擔多少債務（包括公司對供應商的應付帳款、跟銀行/他處的借款）

資產負債表包括兩個部分：資產、負債和所有者（股東）權益

(圖片來源：艾蜜莉自製)

資產負債表，其實就是公司的「財務成績單」！

可以簡單了解公司資產、負債，還可知道公司實際的淨值！

在資產負債表之中有個很重要的恆等式：

資產 = 負債 + 股東權益

資產就是公司預期未來可以拿來賺錢，

或者公司未來可以轉換成現金的東西，

而負債就是公司欠廠商或銀行等的錢。

這和我之前分享《窮爸爸，富爸爸》的定義有點不同，

我的分享提到會讓個人產生現金流的東西才是資產，

否則就是負債，

所以房子、車子不一定是資產，

如果只是自住、自用，

又對工作收入沒有幫助，

就是負債。

但是會計上的資產負債表的定義卻沒有這麼主觀，

而是客觀地將不動產、廠房、設備與無形資產都視為資產，

而明確地會讓公司未來流出錢的東西才是負債，

例如欠廠商和銀行的錢，

或之後要繳給政府的稅等等。

而將資產減掉負債後，

就是公司的淨值，

也就是所謂的股東權益。

我們可以從公開資訊觀測站看到一間公司的資產負債表，

先在首頁輸入欲查詢的公司代號或簡稱，

假設我們以中華電(2421)為例。

(圖片來源：公開資訊觀測站，2018/4/14截圖)

進入中華電的頁面後往下拉，

就可以看到中華電的簡明財務報表，

(圖片來源：公開資訊觀測站，2018/4/14截圖)

再點選資產負債表按鈕，

就可以看到中華電的完整資產負債表。

(圖片來源：公開資訊觀測站，2018/4/14截圖)

結論

另外要注意的是，

資產負債表不像損益表有固定的報表期間，

沒有一個年度、或一季的資產負債表這種說法。

企業通常都在每個會計的最後一天創建資產負債表，

所以我們可以看成是，

公司的財務狀況那個特定時候的快照，或說成績單。

透過觀察公司的資產負債表，

我們可以知道公司目前的資產、負債和淨值如何，

更能掌握公司財務狀況！

 

本文原發表於CMoney 2018-4-21

在上一篇文章中，

我們認識到資產負債表就是公司的財務成績單，

通常會在會計年度結束時看到那時候的表現。

在這張財務狀況成績單中，

對「資產」（Asset）專業定義是：

「預計有助於生產未來現金流入，

或減少未來現金流出的經濟資源」

 

換句話說，

資產就是公司預期未來可以拿來賺錢，

或者公司未來可以轉換成現金、或減少繼續花錢的東西。

所以，資產就是一種資源，

能產生價值的東西。

 

資產類別分為兩項：可流動性資產、非流動性資產

在財務報表上，

資產又可以分為可流動資產及非流動性資產，

要怎麼區分這二者的差別呢?

 

簡單的區分原則：

一年之內可以變成現金的，就是流動資產（Current Asset）

無法一年之內變成現金的，就是非流動資產（Non-Current Asset）

圖片來源：艾蜜莉自製

 

以下用「艾蜜莉漢堡店」的實際狀況，

來說明這二項的不同。

 

流動資產就是一年內可變成現金，

在生產與銷售過程的循環、反覆週轉

流動性資產（Current Asset）項目有，

現金和現金等價物、短期投資、淨應收帳款、存貨、

以及統稱的其他流動資產，

之所以會被稱為流動資產，

是因為它們是現金，

或者能在很短的時間內（通常在一年內）轉化為現金。

 

可以在一年內容易將資產轉為現金使用，

就方便公司臨時性週轉的營運資源，

這項資源通常存在生產經營過程之中，

多次循環，

流動性資產又有

「營運資產」、「臨時資產」、「快速資產」…等等的代稱。

 

像是艾蜜莉漢堡店中，

店長會有現金，用於購買麵包、番茄、雞蛋…等原料，

或鹽巴、餐盤、包裝用塑膠袋..等短期存貨，

經過煎蛋、包漢堡…等加工處理後，

就會賣給早餐客人。

 

客人拿到漢堡，或有幫忙賣漢堡的經銷商，

準備要賣東西賺到的錢，

變為應收帳款（或說是收入現金）

 

現金—存貨—應收帳款—現金，

這個生產與銷售過程的循環、反覆週轉，

流動性資產就是紀錄著這類型的資源狀況。

 

值得注意的是，

因為流動性資產記載著容易變現金的項目，

所以，

短期投資（如漢堡店另外在外頭參加短期互助會，

一年內互助會專案結束，投資本金與利潤能當其取回）

也算是可流動性資產的項目哦！

 

非流動性資產就是無法快速變現金的項目

其他無法快速變現金，

例如像是在公司營運突然惡化的時候，

卻無法快速（以一年為基準）變現金救急的項目，

通常就歸類在非流動性資產。

 

常見歸類在非流動資產的記載項目有：

機器設備、廠房財務、機械設備、商譽、無形資產、

累計攤銷、長期投資、…等。

 

非流動資產的記載是以初始購買成本，

減去累計折舊後的價值紀錄。

其中，折舊是在廠房、設備等不斷耗損過程中累積產生。

每年這部份消耗的價值必須從廠房、設備等中另提出來。

 

在「艾蜜利漢堡店」開店經營中，

研磨咖啡機、大型冰箱、店面空間、品牌Logo…等等，

就是會記載在資產負債表的「非流動資產」的項目之中。

 

資產負債表中「非流動性資產」的記載項目越多越好嗎？

若以學習巴非特、彼得林區等投資哲學的朋友，

應該常聽到「不熟的生意不做」。

巴非特特別鍾愛他日常生活就會使用、愛吃食物等公司，

最好越單純、一樣的方法重複作，

不需要創新研發、不需要太多機器採買，

例如可口可樂，

就是同樣處方賣了上百年的賺錢企業。

 

而至於常常需要更換廠房、升級機器設備，

在資產負債表中「非流動性資產」的記載項目，

對巴非特而言是越少越好。

 

但是如果您的能力圈、知識圈是關注需要常常面臨競爭，

必須在生產設備報廢之前不斷進行更新的企業，

這必然會產生一種持續性的隱形開支，

使得公司資產負債表上的設備、廠房等數字一直增加，

就必須要以營運、資源運用角度來慎重評估。

 

 

結論

學習巴非特觀察公司資產（資源狀況），

透過營運狀況想像圖，養成自主性思考判斷能力！

現在知道，資產就是資源的概念，

巴非特透過觀察資產的質量和數量，

從中間可以得到很多關於公司經濟營運狀況的訊息，

並以此觀察判斷這家公司是否是他夢中想像、

能夠讓他成為超級富翁的公司。

 

(圖片來源：網路，艾蜜莉後製)

還記得上次分享過的開艾蜜莉漢堡店學財報的系列文章嗎 ?

今天要來跟大家分享資產負債表中的 【非流動性資產】

從字面上來理解，“非流動”指的就是流動性比較差，

不能及時轉換成現金的資產。

學理上通常以一年作為區分，

一年以內無法轉化為可用資金的，

就被歸類為「非流動性資產」，

與「流動性資產」是一個相對的概念。

 

上面的敘述如果你還是似懂非懂，不用擔心，

往下看我們繼續用艾蜜莉漢堡店來舉例，

一般非流動性資產主要包含

固定資產、 無形資產 、及長期投資。

▲艾蜜莉製圖

A.固定資產（土地/廠房/設備）

 諸如店內的桌椅、工作檯、商用冰箱 烤箱..等等，

這些營業所需要用的生財設備、

以及漢堡店的店面、辦公室(不動產)共1,000萬，

都屬於非流動性資產的範疇，

這些經營漢堡店所需要使用到的資產，

使用年限久，不會隨著例行的經營而變動，

短期之內不能轉換成現金來使用，

因而被歸類為「非流動性資產」。

Tips→觀察財報重點可從占總資產比重較高的部分著手，

不同的產業類型，固定資產佔總資產的比重會有所差異。

比如資本及技術密集產業，需要不斷的擴增廠房和設備，

因此固定資產的占比自然較高，

就要注意固定資產是持續成長或持平，

若持續成長，營收獲利也應該要同步成長才合理。

B.無形資產

像是專利、版權、 商標、技術、特許權..等等不具有實體

卻可以增加競爭優勢的資產。

要特別注意， 無形資產占總資產的比例不宜過高，

如果無形資產佔比過高，

卻不能幫公司帶來更多的現金收入，那還不如沒有喔!

Tips →因此看財報時若發現無形資產的比重過高，

就要再檢視到底是哪種無形資產占比過高，

若有異常的部分更應該深入了解，

通常這個部分的資訊，都能在財報的“附註”中找到。

C.長期投資

艾蜜莉漢堡店的營收扣除成本、費用及賦稅..後，

還有多餘的現金100萬可使用，

於是將其投資於股票、債劵..等金融產品

而這些金融資產是用於長期投資，

“計畫”在1年內還沒有要賣出或到期的

也歸類在裡「非流動性資產」裡。

要注意的是，上述說的“計畫”，

也就代表賦予企業有調整的彈性，

公司可以自行決定將投資的金融產品

放在1年內要賣出的

或是1年後才要賣出的科目，

這在財報上的表達其實蠻複雜的，

會有另一篇專文 <<什麼是金融資產>>裡作介紹，

這邊就不再贅述。

小結 :

最後簡單做個複習，

「資產負債表」當中的「非流動資產」，

是指一年或一個營業周期內，

無法轉化成現金來使用的資產。

我們將上述所提過的項目用表格列出，

就可以看出和艾蜜莉漢堡店共有多少「非流動性資產」囉 !

▲非流動資產-以艾蜜莉漢堡店為例

本文發表於CMONEY 2018-04-19

（圖片來源：網路）

想知道某公司經營效率如何，

那「存貨週轉率」就是重要的指標。

投資股票就好像找對的合夥人，

一起經營企業的概念。

 

提到經營，對成本好好的管理，

絕對是必要功夫。

我們怎麼檢查經營成本面的功夫呢？

「存貨週轉率」這個觀念，

就是查看經營效率的重要指標之一。

指得是存貨的速度嗎，傻傻分不清~

所以今天就為大家做個解說。

 

一、何謂存貨週轉率

存貨週轉率，指的是存貨在一年中平均銷售的次數，

所以週轉率越高，存貨銷售出去也越快，

白話一點就是清光庫存的次數。

計算公式很簡單如下:

存貨週轉率(次)=營業成本/(期初+期末)平均存貨

 

名詞觀念說明:
假設艾蜜莉漢堡店今天開業的花費=營業成本，

漢堡店裡有一桶昨天的綠茶(期初存貨) ，

漢堡店今天又進了麵包跟一包火腿(麵包跟一包火腿=本期進貨) ，
打烊結算已賣出一桶綠茶、一包麵包，

而火腿剩下半包(半包火腿=期末存貨) ，

開業花費(營業成本)

=一桶綠茶(期初存貨)＋麵包與一包火腿(本期進貨)－半包火腿(期末存貨)。

有了以上的成本概念後，

我們再繼續往下看囉~

 

二、存貨週轉率代表的意義

首先我們要知道不同產業其銷售循環也不同，

因此每個產業的合理存貨週轉率也會不同，

所以存貨週轉率只能以同業來比較，

或者與公司前期比較。

舉例一:同業比較

(表一. 存貨週轉率>同業 製表艾蜜莉)

艾蜜莉漢堡店存貨週轉率=90/((20+30)/2)=3.6(次)

阿Ben米漢堡店存貨週轉率=60/((20+60)/2)=1.5(次)

艾蜜莉漢堡店存貨週轉率>阿Ben米漢堡店存貨週轉率

意義

1. 存貨銷售速度快，漢堡店產品賣得好。
2. 存貨資金少，能更有效率運用資金。
3. 存貨跌價與損壞的機率降低。

(表二. 存貨週轉率<同業 製表艾蜜莉)

艾蜜莉漢堡店存貨週轉率=40/((20+80)/2)=0.8(次)

阿Ben米漢堡店存貨週轉率=70/((20+50)/2)=2(次)

艾蜜莉漢堡店存貨週轉率<阿Ben米漢堡店存貨週轉率

意義

1. 存貨銷售速度慢，導致漢堡店產品滯銷。
2. 存貨資金積壓變多，所以無法有效運用資金。
3. 存貨跌價與損壞的機率提高。

舉例二:與公司前期比較

(表格來源 艾蜜莉)

本期存貨週轉率>前期存貨週轉率

意義:公司銷售能力效率變好

(表格來源 艾蜜莉)

本期存貨週轉率<前期存貨週轉率

意義:公司銷售能力效率變差

 

由上述來看存貨週轉率低雖然不是很好，

但也是有例外的喔~

就像前一陣子衛生紙的亂象，

假設有公司預期紙類價格可能上漲，

就會累積多些的存貨，

等到未來存貨價格上漲，

所以評估存貨週轉率，

應該要研究市場供需情況，

原物料以及產業變化，

方可了解該公司存貨周轉率降低的原因。

 

三、結論

存貨週轉率可以了解一間公司的銷貨與存貨管理能力，

對於觀察公司的經營效率也是非常重要的指標。

存貨周轉率總整理如下表:

(表格來源 艾蜜莉)

本文原發表於 Cmoney2018-4-19

 

最近很容易聽到好多人在討論美股，

「投資美國股票」好像是一個全民運動，

但是，

要投資美股真的有那麼容易嗎？

圖片來源：網路圖片

 

 

經過一段時間的學習，

我也考慮慢慢將部分投資轉往美股，

主要原因有這些：

 

1. 美股投資選擇多，容易找到自己了解的股票

首先從數量上來看，

台股只有1,600檔，美股則有超過8,000檔的股票，

如果挑選前1%的好公司來投資，

美股出現價格合理的時候投資機會，就會比台股多。

 

美股選擇的確比較多，

日常生活可以看到的用品，

很容易找到在美國上市。

 

舉些例子，

如果常常討論化妝品、內衣、包包，

很容易聯想起維多利亞的秘密；

純粹愛吃義大利麵上的番茄醬，

可以在番茄醬包裝後面看到亨式番茄醬這家公司；

如果沒有什麼專長，只是愛睡覺，

也能找到寢具企業進行投資。

 

2. 不用跟追概念股，在美股能原汁原味買進好公司本身

美國是世界的中心，

很多企業都是發源於美國，

特別是科技業研發能量豐沛，

也對全世界散發出非常多的生意模式。

 

相對台灣是以頂級代工產業聞名，

股市常常聽到的「概念股」，

就是因為股票性質的關聯性而創造出來的名詞。

 

因為台灣企業跟世界級企業息息相關，

如果只關注台股，

就會常常需要追捧國際大公司的動態，

稍不留意，

訊息總是落後一碼。

 

就像是台股很多「蘋果概念股」，

只要蘋果手機賣得好，

就能沾光，

但若被新聞誇張或不實的消息掃到颱風尾，

股價被腰斬的慘烈情況時有可聞。

 

但是在美股市場，

就可以直接投資蘋果（美股代號：AAPL）這家公司，

就是iPhone的股東，

讓蘋果這家公司幫你賺錢了！

 

3. 投資美股以「1股」為單位（非「1張」），適合小額投資人慢慢存股

台股以張為單位，一張是1,000股，

如果要買台積電股票，

要準備24萬3千元才能買到一張。

 

反觀美國股票市場允許投資人，

交易基準是以1個單位1股買入或賣出，

並不是以張為單位。

 

以台積電在美股市場的買賣來說，

目前市價42美金，

要當台積電股東，

只要準備1,300元台幣就可以！

 

對收入還在努力累積的投資人，

可以「存股」的概念，

以零股為單位，像是存款一樣的概念

等到好價格的時候，慢慢累積、持續買入。

 

4. 美股券商手續費以「筆」為單位，甚至許多ETF都不用手續費，相對交易費用低廉

台股交易時，除了要準備股票本身的費用，

還要準備交易稅、手續費，

這兩筆額外支出都是以交易金額大小另外算比例，

買賣數量愈多，付出的交易稅、手續費就會越高。

（賣出股票時要扣「證券交易稅」3‰，ETF 1‰；

買入或賣出股票時要付「證券手續費」1.425‰）

 

買賣美股是以「次數」來計算的，

買一次或賣一次，就只收一次手續費。

也就是說，

買1股所需要的手續費，跟買100股、1,000股的手續費是一樣的。

此外，有很多券商為了招攬客群，

就會跟一些標的特別合作，

例如TD Ameritrade、Firstrade等券商，

都有提供上千支ETF交易免手續費的優惠！

真是投資人的一大福音！

 

5. 美股中有很多持續成長的成長股，跟著軌跡尋找成長股票

翻開美國股市的成長軌跡歷史，

可以看到上千檔非常了不起的成長企業。

不管從鐵路公司到汽車、飛機，

從收音機、電視、電腦到手機…

從區域型商店、量販店、到網路購物等等，

紀錄了全世界快速且從未間斷的成長軌跡。

 

投資美股，能想成是跟著好的企業持續長大

Buffett是1930年出生，現年87歲，

他從11歲就開始投資。

從他創立了這家控股公司波克夏海瑟威(美股代號：BRK)，

可以看到他在美國股市的戰績。

許多被巴菲特買入的好企業，都是持續成長中的。

圖片來源：TradingView，圖說自製

股票介紹來源：MoneyDJ

 

所以不用擔心錯過投資機會，

只要真心學習與努力觀察，

不難發現，

下一波成長的機會又會湧進來。

 

結論

根據上述分析，美股雖然有許多優點，

但我也發現具有某些缺點，

例如：

1. 美股無漲跌幅限制
2. 交易時間為大半夜
3. 需要有較多企業營運的知識
4. 要不怕看英文
5. 開戶程序麻煩、外國資金匯款需多做功課…等等。

所以我們不能只是看到美股夢想美好的一端，

要留意股票市場的激烈變動，

不然一不小心，

就會墮入「跌無下限」的深淵。

本文原發表於 CMoney 2018-04-22

 

圖片來源：網路

大家都知道投資要選好公司，
也知道好公司就是要去看財務報表，
但是每次看到財報專有名詞，
或一大堆數據，頭就發暈…
該如何是好呢？

對不是財會背景的朋友，
可以先從了解「投資性金融資產」的概念開始。

 

股票或債券是最常見的金融工具

一般人想到投資，
最容易想到的就是股票或債券了，
投資時要清楚「投資目的」及「後續評價方式」，
投資目的可分為：
希望像債券一樣每年收取利息；
或像股票一樣賺取波動價差。
而後續評價方式指買入股票/債券後，
應該用甚麼方式來衡量後續的價值，
在賣出前的未實現損益又該列入資產負債表還是損益表?

根據以上分類，我們來討論以下三種金融資產：
以攤銷後成本衡量之投資、
以公允價值衡量之證券投資、
採權益法之長期股權投資。

▼三種金融資產之評價方式及差異

債券多屬於以攤銷後成本衡量之投資

債券因符合以下兩點，
故屬於以攤銷後成本衡量之投資：
1.持有是為了收取現金流
2.現金流會在各期產生，且現金流是屬於償還本金或支付利息
這裡指的是純債務工具，
目的是單純賺取利息，
不包含結構債或連動債等。

另外因為買入後，
成本不會隨著市場價格波動，
而是以當初買入的成本金額，
扣除每期收回的本金及利息來評價，
故稱為以攤銷後成本衡量之投資。

若買入是為了提供交易且評價金額會隨市價波動則屬於以公允價值衡量之證券投資

這類資產以股票最常見，
買入的目的是為了以後可以賣出並賺取價差，
而因為股票有公開市場報價(即公允價值)，
所以價值也會隨市價波動，
在股票賣出之前，
市價和成本之間的差額稱為未實現評價損益，
依持有目的的不同，
未實現評價損益也會有不同分類。

頻繁交易的股票屬於以公允價值衡量且變動列入損益之金融資產(FVTPL)

如果持有股票是為了短期買賣(交易目的)，
則未實現的評價損益會列在損益表中表達，
當市價發生重大變化時，
未實現評價損益也會大幅變動，
容易造成本期損益的震盪。

例如：
某壽險公司於1/20以100元買入A公司股票200張，
買入時就決定要隨時獲利出場 (交易目的)，
此時買入成本為2000萬元。
3/31股票大跌，A公司股價跌到80元，
未實現評價損失= ($100-$80)*200張*1000股=400萬元，
某壽險公司第一季損益表會認列400萬元的業外投資損失。
結論：交易目的之評價損失會影響到本期淨利和EPS。

短期不打算出售的股票屬於以公允價值衡量且變動列入其他綜合損益之金融資產(FVOCI)

顧名思義，持有股票不是為了短期買賣，
而是將來有機會才要出售，
俗稱備供出售金融資產，
和FVTPL的差異之處在於，
未實現評價損益會列入其他綜合損益，
所以股價的變動不影響損益表淨利，
而會影響資產負債表的股東權益。

例如：
小艾公司於1/1以80元買入B公司股票100張，
因為和B公司採取策略聯盟，
所以買入時就決定短期內都不賣出(即使股票大漲也不賣)，
此時買入成本為800萬元。
3/31股票小跌，B公司股價跌到75元，
未實現評價損失=($80-$75)*100張*1000股=50萬元，
小艾公司第一季的財報，
就會在其他綜合損益項下看到「備供出售金融資產公允價值變動」科目(金額會是負數)。
結論：備供出售金融資產之評價損失不會影響到淨利和EPS，但會影響資產負債表的股東權益和每股淨值。

依據IFRS 9規定，備供出售金融資產的出售損益不能列入當期損益

過去備供出售金融資產的未實現評價損益，
雖然不會直接影響損益表，
但是收到的現金股利及賣出價差卻可以列入當期損益，
容易造成公司利用這點來「美化」財務報表，
當股票大漲時，就賣掉認列獲利；
當股票大跌時，就放在未實現投資損失，
不必認列公司當期損失。

依新修訂的國際財務報導準則(IFRS 9)規定，
未來股票一旦歸類為備供出售金融資產，
即使收到現金股利或賣出後有利得，
也一律放在其他綜額損益項下，
不可認列本期利益，
這對金融資產部位龐大的壽險業來說，
影響最為重大。

持股超過20%或具有實質影響力，屬於採權益法之長期股權投資

當持有一家公司股票超過20%以上就要採「權益法」處理，
因為採權益法投資通常為長期持有被投資公司股票，
不會隨意買賣，
故稱為採權益法之「長期」股權投資，
也就是所謂的母子公司，
依據子公司的損益增減變動，
母公司帳上按持股比例認列當期損益。

例如：
小艾公司於106年1月1日，
在市場上以3500萬元買入C公司股票，
持股比例為25%，
C公司106年發放現金股利1,000萬元，
屬於小艾公司股利：1,000萬*25%=250萬元，
C公司106年度帳列淨利為1,500萬元，
屬於小艾公司淨利：1,500萬*25%=375萬元，
106年12月31日採權益法之長期股權投資科目金額為：
3,500萬-250萬+375萬=3,625萬元。
註：收到被投資公司股利可視為投資款的回收。

結論：

看到本期淨利上升別高興得太早

也許是因為最近公司買的股票大漲，
造成業外利益增加，
但因為股票尚未賣出，
故還只是紙上富貴。
像台積電106年的營業外收入及支出共105億元，
其中有23億元就屬於未實現評價利益。

▼台積電106年度綜合損益表

如果ROE上升，要判斷是因為淨利增加還是因為股東權益減少

備供出售金融資產的評價損失會使股東權益下降，
然後使股東權益報酬率(ROE)上升，
因此下次看到ROE上升也別高興得太早，
要判斷是因為淨利增加還是因為股東權益減少。
註：股東權益報酬率ROE=稅後淨利/股東權益。

 

★警語：以上只是個人研究記錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

 

本文原發表於CMoney 2018-4-20

(圖片來源：網路資料)

投資股票就像是「做生意」的概念，
除了要找對商品（公司股票），
交易的對象也要信用良好(財務穩健)。
如果公司財務體質不穩健，
很容易出現營運周轉不靈的問題，
嚴重的話甚至經營虧損。

為了避免挑到地雷股，
從三大財務報表中的資產負債表裡，
可以讓我們瞭解企業，
在某個時間點資產及負債的狀況，
進而檢視企業的償債能力。

不過財務比率的數字隨時都在變動，
加上每種產業的經營模式不同，
因此資產多不代表就是好，
而負債多不代表就是壞，
至於要先從那些財務比率來著手呢？

就讓我們繼續往下看……

艾蜜莉漢堡店經營快一年了，
每月營收向上成長獲利穩定，
最近有想擴大規模的打算，
因此需要和銀行借貸資金，
但艾蜜莉擔心過度的舉債，
會造成償債壓力過大，
因此想要先初步評估，
目前企業對外舉債佔總資產的比例有多少，

▼以下為107年3月31艾蜜莉漢堡店的資料

至於什麼是流動資產？什麼是流動負債？
我們在這系列的文章中有另外獨立介紹，
這裡就不多作解釋了，
而是直接來看償債能力指標。

首先算出負債比率，公式如下：

負債比率=(總負債/總資產)*100%
(300萬/1000萬)*100%=30%

這樣算出來還在安全範圍以內，
一般會建議低於50%較為穩健，
至少負債不要超過資產的一半，
但這沒有絶對也是要看產業屬性，
例如像是金融業負債比率就極高。

除了負債比，還有二項短期償債能力的指標，
第一項為流動比率，公式如下：

流動比率=(流動資產/流動負債)*100%
(400萬/200萬)*100%=200%

這項指標建議是在200%以上會較為穩，
對債權人的保障也較高。

但在經營管理者的角度來看，
過高的流動比率反而有閒置資金的情形，
有時候也是公司過度保守而不對外舉債，
同時還要注意是否有過度的現金增資，
或是應收帳款過高也易提高呆帳風險。
另一項指標為速動比率，公式如下：

速動比率=(流動資產–存貨–預付費用/流動負債)*100%
(400萬-180萬-20萬/200萬)*100%=100%

速動資產因為不包含變現性差的存貨，
以及不可動用預付費用，
因此在變現上比流動資產更為快速，
建議是在100%以上、200%以下較符合標準。

過低代表公司短時間內償債的風險大，
如果是公司存貨持續增加，
這時候就要進一步探討原因，
但也不是每種產業都適用這項標準，
例如收現的餐飲業(艾蜜莉漢堡店) ，
或是民生消費零售業，
因為都是收現並沒有太多的應收款項，
所以比率幾乎都偏低。

 

結論

人人都希望投資致富，
但不是人人都方法正確，
為了降低投資的風險，
投資前要瞭解公司的財務體質。

一間公司如果流動資產不足，
以致於償債能力偏弱，
經營者除了會有向外籌資的壓力，
也攸關企業未來的營運發展，
進而影響獲利能力，

建議這樣的公司要觀察多項指標，
除了以上提到的負債比、流動比及速動比之外，
還有存貨週轉率或應收帳款週轉率….等，
綜合多項指標後再評估是否要投資，
不然萬一選到償債能力不佳的公司，
很有可能連股息都沒領到，
最後也賠了本金哦！

★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於CMoney 2018-04-20

（資料來源:三立新聞）

 

之前在談到選擇投資股票，要以「當股東」的心態出發，

因為當我們買股票後就成為公司的股東了，

當然希望跟著公司一起成長，賺取豐厚股利，

那麼究竟在股東擁有多少公司資產呢？

如果公司倒閉，身為股東可以拿到多少錢呢？

接下來我們用艾蜜莉漢堡店來解釋什麼是股東權益和每股淨值，

讓我們一起看下去 …

股東權益是股東實際擁有的公司資產

資產代表公司的全部資源，包括現金、應收帳款與存貨、不動產廠房設備，

負債代表公司向銀行借貸的資金，

股東權益又稱為淨值，

表示公司將所有資產變賣來債務還清後所剩下的價值，所以

股東權益 = 資產 – 負債

假設艾蜜莉漢堡店：

資產1000萬、負債300萬，

因此艾蜜莉漢堡店的股東權益就是700萬。

股東權益包括：股本、資本公積、保留盈餘

1. 股本就是股東投入的錢

股本又稱股份，指股票投資人用現金購買到的公司股東權益，

也就是公司創立至今，股東們集資投入公司的資本，

因為台灣法規規定，每股的面額是 10元，

因此股本的計算就是用總股數乘上 10元。

以艾蜜莉漢堡店來舉例，

發行在外股數 100000股，乘上面額(10元)後，

股本就是100萬元。

股本又分為普通股股本和特別股股本

大家在股票市場買賣都屬於普通股，

特別股類似債券，每年支付規定利率的股利給股東，

所以公司有賺錢時，必須優先分配股利給特別股股東，

剩下盈餘再分配給普通股股東。

2. 資本公積就是不勞而獲賺到的錢

公司透過非營業活動產生收入。

如果無法列在業外收入，就會被認列在資本公積。

例如，如果公司溢價發行新股。

假設艾蜜莉漢堡店以每股50元現金增資1,000股，

而每股面額10元，所以公司獲得(50 – 10) x 1,000 = 40,000元的資本公積。

或是公司受領贈與也屬於資本公積。

例如艾蜜莉漢堡店獲得家族成員贈送東區黃金店面，市價為1億元，

那麼就必須在財務報表認列1億元的資本公積。

3. 保留盈餘就是公司留存獲利供未來使用的錢

公司賺到的錢不會全部都分配給股東，而是每年把一部分盈餘留下來

這樣的好處是如果未來有新的投資計畫或是遇到虧損，

這些錢可以拿來應急。

保留盈餘可分成三個部分：

• 法定公積

依公司法的規定，公司必須在每年稅後盈餘中

保留10%作為法定公積，做為日後使用。

• 特別盈餘公積

有些公司的章程規定，除了每年提存法定公積，

還必須再從稅後盈餘中扣除一定比例作為特別盈餘公積。

因此並非每家公司在財報都有這項。

• 未分配盈餘

公司稅後賺的錢，保存了法定公積和特別盈餘公積後，

最後所剩下的錢，公司有權利可以拿來自由運用，

這也是發放股利的主要來源。

每股淨值代表公司的基本價值

股東權益就是公司的真實價值，那麼

每股淨值就是股東權益除以公司的股本數，

背後意義是公司倒閉，變賣所有資產來付清所有債務後，

可以分配給每一股股東的金額。

股價低於每股淨值並不表示適合投資

很多投資者誤以為股價低於每股淨值，

表示股價被低估，適合進場投資。

事實上，股票價值是由未來獲利能力決定，

淨值只是代表公司目前的清算價值。

如果公司沒有獲利能力甚至持續虧錢，

那麼即使股價低於每股淨值，也不應該進場投資，

因為機器、土地、廠房、設備等固定資產隨著時間折舊，

淨值只會越來越低。

結論

股東權益是股東實際擁有的公司資產，

包括：股本、資本公積、保留盈餘。

因此在「艾蜜莉定存股」的 體質評估－條件 3

「是否體質幼弱」的第 3小點，

就有近 1 季每股淨值 > 15 元的合格標準。

雖然並不是每股淨值小於15元的公司就不值得投資，

只是因為這類中小型股的股價波動幅度較大，

操作難度相對績優大型股來說較高，

因此我會建議投資人減少投資比率為好～

另外股價和每股淨值沒有任何關係，

挑選股票必須考量未來賺錢能力，而非現在清算價值喔。

 

★警語：以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於CMoney 2018-4-19

圖片來源

 

負債，直覺讓人想到的意思就是「欠別人錢」，

但是在公司營運層面上，

負債雖然也是類似「欠錢」的概念，

但以經營角度來說不代表不好，

有可能是一種資金靈活週轉的概念。

這是什麼意思呢？讓我們看下去…

 

在財務會計中，負債（Liabilities）定義是：

「表示因為過去的交易或事件，

使得未來必須犧牲的經濟利益。」

 

換句話說，

公司現在週轉或有其他需要，

先使用未來的可能收入了！

一種「挪用未來收入」的概念，

必須詳細記載在資產負債表上。

 

以艾蜜莉漢堡店來說，

負債就是運用資產負債表，

去記錄公司過去的營業或交易，

所產生的債務，

且在未來某個時間點必須償還的債務。

 

不僅是方便經營者可以檢視公司的營運情況，

投資人也可以透過觀察公司的負債情形，

去了解公司負債管理是否良好，

這些負債對公司營運是否有影響，

 

假設艾蜜莉漢堡店的負債有300萬，

這些300萬負債，

又是如何產生的呢?

 

我們繼續用放大鏡來看，

負債會計科目中的成分，

可分為流動性&非流動性負債，

我們先來看看甚麼是流動性負債?

資產負債表

 

流動性負債

流動負債指的是公司在當期會計年度（通常一年內）到期，

應該要償還的債務或履行的義務。

 

細部項目通常有包括：

應付帳款、預提費用、短期貸款…等等。

 

以艾蜜莉漢堡店來說，

其中的流動性負債有200萬，

而這200萬中所包含的細項，

 

• 應付帳款:50萬

口語化的說法是艾蜜莉漢堡店，

每個月的水電費，房租，員工薪水以及

漢堡店向廠商進貨所應支付的款項，

在報表上所呈現的詞語就會是應付帳款、應付薪資，

便是歸類於應付帳款。

 

• 預提費用: 50萬

預提費用是公司事先規畫要支付的費用，

應付未付的款項，

以艾蜜莉漢堡店來說，

所產生預提費用有短期借款利息費用10萬元，

或是怕地震等突發意外，

導致店面無法營業所保險的保險費20萬元，

以及預計使用久了製作漢堡的機器會需要定期檢查的維修費10萬元。

 

• 短期貸款:40萬

企業維持營運的週轉金，

還款期限小於一年的借款，

艾蜜莉預計清明節連續假期的到來，

預期生意會比平日好三成，

故想要多進貨一些備料，

但手邊現金沒這麼多時，

所向銀行辦理的經營周轉貸款40萬，

便屬於短期貸款。

 

• 一年內到期的長期貸款:30萬 

非常好理解的會計科目，

就如同字面上述，

艾蜜莉漢堡店的向銀行貸款的長期貸款，

隨著時間的推移而逐漸小於一年償還期限的長期貸款30萬，

就成了流動負債了。

 

• 其他流動負債:30萬

非屬於以上所述的流動負債就會列於其他流動負債，

艾蜜莉漢堡店所產生的其他流動負債，

較常見的像是應交稅金:營業稅10萬元，

或是艾蜜莉漢堡店進行買一送一促銷活動，

超商可以「寄」咖啡，漢堡店可以「寄」漢堡，

所收到的暫收款項20萬元，

都會被歸類在其他流動負債。

 

將上述的流動負債整理一下，

羅列成一張表，

就可以知道流動負債有哪些科目了。

流動負債-以艾蜜莉漢堡店為例

 

 

非流動性負債

非流動負債指的是債償還期限大於1年的債務，

較常見的情況是公司需要大額資金去做資產投資，興建廠房等，

 

細項的項目通常包括:

期間在一年以上的銀行借款，應付公司債等。

 

以艾蜜莉漢堡店來說，

其中的非流動負債有100萬，

而這100萬所包含的細項則是指，

 

• 一年以上的長期貸款:60萬

艾蜜莉漢堡店生意興隆，

想要趁勢展店擴大經營規模，

需要添購許多漢堡店的硬體設備，

長期投資所需較大筆的資金，

就跑去和銀行貸款60萬元的資金，

艾蜜莉算算資金回收時間，

並且約定5年後，

才須償還此筆借款，

便是為一年以上的長期貸款。

 

• 其他非流動負債:40萬

包含遞延所得稅、少數股東權益…等，

艾蜜莉漢堡店遞延所得稅產生的原因，

是因為會計原則的折舊認列方式所產生的費用，

不同的折舊認列，

雖然最後加總所繳的稅額是一樣的，

但是每期多報的費用少繳的稅，

就會被歸在遞延所得稅10萬元。

 

少數股東權益則是艾蜜莉漢堡店分配盈餘，

給股東的股利30萬元。

 

彙整一下非流動負債項目，

就如下表所示，

非流動負債-以艾蜜莉漢堡店為例

 

小結：

 

資產負債表，

是觀察公司經營表現重要的財務報表，

而資產負債表中的「負債」，

更是可以幫助投資人透過檢視公司的負債情形，

了解公司的財務結構的穩健度，

檢查公司的負債是好債還是壞債，

是否有把錢花在替股東創造更多的利潤，

維繫公司的永續營業。