（圖片來源：網路）

有點了解我的人一定知道，
我是尊崇巴菲特的價值投資者，
只有在股價落到便宜價時才會考慮買進，
而股價會下跌，
通常不外乎是有利空出現，
像是財報不佳、獲利衰退、被他廠提告、經營者掏空等等負面新聞，
當出現這些負面新聞的時候，
投資人為了避免被潑及到，
就會出現賣股的動作，
因此造成股價下跌。
當身邊的人都在賣股，
自己就會出現恐慌的心情，
然後就跟著賣股了，
2008年的金融風暴就是這樣來的。

但我們事後來看，
2008年金融風暴是個很好的撿股時機，
因為恐慌性賣壓，
造成很多股票的股價都是打折再打折，
出現了難得一見的超級便宜價，
只是當時市場到處都是利空消息，
因此沒有投資人敢出手買股票，
但價值投資者就會選擇在這個時候出手，
就像巴菲特說的：別人貪婪時要恐懼，別人恐懼時要貪婪。

但是，有利空消息就可以進場嗎？

一家體質好的公司，
面對暫時性的利空，
只會短暫對公司股價造成影響，
但若是出現永久的衰退，
則公司整體營運會開始走下坡，
當然股價就會一落千丈，
再也回不來了，
若是沒辦法對利空做出判斷，
把永久衰退當成短暫利空，
而進行攤平的動作，
最後只會越攤越平。

那該怎麼去判斷是暫時利空，

或是永久衰敗呢？

首要步驟就是先找出股價下跌的原因，

找原因最快的方式，
就是利用艾蜜莉定存股APP中的新聞、投資誌，
或是其他搜尋引擎，
找出該個股相關的新聞，
就能知道最近發生了什麼事情。

（圖片來源：艾蜜莉定存股APP截圖）

（圖片來源：艾蜜莉定存股APP截圖）

找出股價下跌的利空原因後，
我們再來判斷這個利空是短暫性的，
還是會傷及公司筋骨，
造成營運永久衰退。

1.短暫性利空，無須擔憂

大家都知道匯率是會波動的，
而跨國企業通常都會做避險的動作，
所以匯損只能算是偶發的事件，
並不會對公司營運造成影響，
當股價因為這個原因落到便宜價，
我就會分批慢慢地買入。

聯強在2017/1~5月的時候，
股價都在32.X元附近徘徊，
利用艾蜜莉定存股App、搜尋引擎等等搜尋，
可以發現原因是匯損造成股息創新低，
所以不受投資人青睞，
而使得股價落到便宜價，

（圖片來源：google搜尋）

所以在2017/1~5月時，
我有買了一些聯強，
10~11月股價回到39.X~41.X元時賣出，
不含股息的價差報酬率有20%以上。

而今年(2018)2月寶成也因為一樣的原因
造成股價下跌，
但股價沒有落到便宜價，
因此沒有進場買入。

（圖片來源：艾蜜莉定存股APP截圖）

除了匯損，
像是因為原料上漲壓縮毛利，
要觀察原料佔成本比重，
如果比重不高，
又能找到其他替代性原料，
則為短期利空；
如果是發生工安意外或罷工，
因為企業的工廠通常會分散多處，
並且也能很快的復工，
對公司整體造成的損失不會太大，
也可視為短期的利空。

另外，大部分的情況下，
訴訟賠款對企業僅是一次性的利空，
但若賠款的數目大到高於未來20年的營收，
就傷到了企業的筋骨，
這就會演變成永久性的衰退。

2.造成企業永久性衰退的利空

一家企業的股價能持續穩定或是成長，
最重要的是有持續的獲利，
所以當獲利持續的衰退，
代表公司已經是夕陽產業，
在這樣的狀況下，
股價再低我也不會接，
甚至從觀察名單中剔除。

像是大豐電本來在我的觀察名單中，
但是2012年起政府開放第四台可跨區經營，
另外隨著科技的進步，
大家漸漸都用手機或平板來觀看影片，
對於第四台的需求可以說越來越低，
因此這個產業出現了殺價競爭的情形，
大豐電的業績因而漸漸衰退，
2016年還出現EPS虧損，
因此我將大豐電剔除名單，
除非大豐電之後有提出可行的解決策略，
否則視為永久衰退的產業。

（圖片來源：GOOGLE搜尋截圖）

所以當出現以下永久衰退的情形，
我會將個股從名單中刪除：

1.企業誠信問題(假財報、掏空)

2.產品被新科技取代

3.競爭態勢的改變(護城河被破壞、大量廠商湧進殺價競爭)

3.留校察看

還有幾種情況的企業我會列入「留校察看」名單，
像是股本膨脹、營收卻未跟上的企業；
或是不專注本業、喜歡炒股、炒房地產的經營階層。
雖然這不影響企業未來的獲利能力，
但以經驗來說，
這一類的企業長久下來股價多長期向下，
所以我會持續觀察，
如果情形嚴重，
也會採取停損或停利出場。

（圖片來源：艾蜜莉）

上面列舉幾個我碰到的例子，
讓大家了解利空出現該如何判斷，
而實際的利空，
需要看當時個別企業的情形，
以及當時的時空背景，
才能決定是暫時性利空或是永久性衰退。

(圖)

(圖片來源：艾蜜莉定存股APP，2018/3/10截圖)

相信大家已經朗朗上口艾蜜莉定存股的4大步驟：

1. 選好股
2. 買好價
3. 判利空
4. 控資金

在第一個步驟，選擇好股票時，

我評估企業體質的項目總共有10個，

大家可以從我的兩篇 文章中了解這10大評估法，

也可以從我的資產翻倍存股筆記中了解詳細公式。

但是，知道理論後要怎麼實際在艾蜜莉定存股APP上操作呢？

讓我們繼續往下看……

一、搜尋股票

首先先到Google Play下載艾蜜莉定存股APP，

並註冊為會員並登入，

(圖片來源：艾蜜莉定存股APP，2018/3/10截圖)

接著大家首先會看到的是我的觀察名單，

這些是我能力圈內體質比較好的公司，

我會不定期地更新上面的股票。

(圖片來源：艾蜜莉定存股APP，2018/3/10截圖)

如果你感興趣的股票剛好在我的觀察名單中，

你可以直接點選那隻股票，

或者點選左上角的放大鏡，

進到股票搜尋的頁面。

(圖片來源：艾蜜莉定存股APP，2018/3/10截圖)

這次我們以力成(6239)為例，

說明如何使用APP判斷個股體質。

輸入個股代號後，按一下公司名稱，

就可以查看個股資訊。

(圖片來源：艾蜜莉定存股APP，2018/3/10截圖)

二、檢視公司基本資訊

點選個股後，一進入眼簾的是公司的體質評估結果，

但我們要先了解這間公司是做什麼的，

所以點選「體質評分」右邊的「基本資料」。

在這裡我們可以看到力成的估價、預估報酬率。

(圖片來源：艾蜜莉定存股APP，2018/3/10截圖)

將頁面往下滑就可以看到力成的基本資料，

包含產業類型、公司規模隸屬哪一種指數成份股、本益比、EPS等。

(圖片來源：艾蜜莉定存股APP，2018/3/10截圖)

三、判斷公司體質

接著我們回到本文重點的「體質評分」頁面，

我們可以快速發現力成的10項體質評估法，

有3個不良項目，

但因為艾蜜莉定存股的10項體質評估法中，

只要不良項目低於(含)3項，

就會顯示為「正常」，

因此力成的體質評估顯示正常。

(圖片來源：艾蜜莉定存股APP，2018/3/10截圖)

不過，保險起見，

我們還是要去判斷警示的項目有哪些，

避免疏忽潛在地雷。

將頁面往下滑就可以快速檢視警示項目，

分別是營收灌水比率、自由現金流量與負債比率。

(圖片來源：艾蜜莉定存股APP，2018/3/10截圖)

因為我之前有分析過力成的警示項目，

因此在這裡就不再重複說明。

結論

希望這篇文章讓大家在進行艾蜜莉定存股的第一個步驟選好股時，

可以快速、簡單、輕鬆地判斷公司體質，

但如果這張股票是自己從別人那裏聽來的，

自己並不了解，

也不是自己能力圈範圍內的，

而體質評估結果又顯示不正常的話，

請大家盡量不要買，

避免抱得膽戰心驚！

本文原發表於CMoney 2018-3-26

（圖片來自：艾蜜莉新光金演講）

之前文章提到如何找到好股票，

接下我們來仔細評估它的價值，

股票的方法有很多種，包括當期股利法、十年平均股利法、歷年股價法等等，

不同類型的股票，適合哪個估價方法呢？

這些估價方法又有哪些優缺點呢？

讓我們來仔細研究…

壹、 估價方法

接下來介紹我最常用的股票評價方法，計算簡易，

公式大家可以在網路上輕易的找到，

下面只做簡單的介紹:

1.股利法(當期)

以個股今年的股利來推算股票現值。

乘以15當”便宜價”。

乘以20當”合理價”。

乘以30當”昂貴價”。

2.股利法(10年平均)

以個股過去10年的平均股利來推算股票現值。

乘以15當”便宜價”。

乘以20當”合理價”。

乘以30當”昂貴價”。

3.歷年股價法

以個股過去10年的每年最低價的平均值當”便宜價”。

以個股過去10年的每年平均價的平均值當”合理價”。

以個股過去10年的每年最高價的平均值當”昂貴價”。

4.本益比法

本益比是市場對於股價的評價，公式為本益比＝股價/EPS（每股盈餘）。

“便宜價”=(最近4季的EPS+近10年平均EPS) /2 X 近10年每年「最低本益比」的平均值。

“合理價”=(最近4季的EPS+近10年平均EPS) /2 X 近10年每年「平均本益比」的平均值。

“昂貴價”=(最近4季的EPS+近10年平均EPS) /2 X 近10年每年「最高本益比」的平均值。

5.股價淨值比法

股價淨值比法（P／B）是指每股股價相對於每股淨值的比值。淨值代表一家公司所有資產扣除負債的部分，淨值除以所有股數即為「每股淨值」。

每年最低股價淨值比，並加以平均(中位數也可以)，得出一個”歷年最低股價淨值比平均值”, “便宜價” = 最近1季的淨值*歷年最低股價淨值比平均值。

每年平均股價淨值比，並加以平均(中位數也可以)，得出一個”歷年平均股價淨值比平均值”, “合理價” = 最近1季的淨值*歷年平均股價淨值比平均值。

每年最高股價淨值比，並加以平均(中位數也可以)，得出一個”歷年最高股價淨值比平均值”, “昂貴價” = 最近1季的淨值*歷年最高股價淨值比平均值。

股票類型適用不同估價法

股票可分為三種類：定存股、景氣循環股、一般股票，

分別適用不同估價法。

1.定存股適用股利法

獲利與配息穩定的定存股，例如中華電。適用當期股利法和10年平均股利法。

2. 景氣循環股適用股價淨值比法

大型原物料的景氣循環股，如航運業、鋼鐵業、水泥業等，

這些產業受到景氣影響，獲利波動也相當劇烈，

因此股票淨值法較能真實反應公司價值。

3. 一般個股適用混合平均法

除了景氣循環股與定存股之外的股票，都是歸類為「一般個股」，

也就是將平均所有估價方法的便宜價、合理價、昂貴價。

貳、艾蜜莉定存股手機APP操作教學

我們利用「艾蜜莉定存股」手機APP來為股票估價。

這裡我們舉緯創(3231)為例：

打開「艾蜜莉定存股」手機APP，搜尋中華電後，

看到個股的體質評分後，點選「基本資料」切換到估價頁面。

▼緯創的企業體質評估，點選「基本資料」到估價頁面。

(資料來源:艾蜜莉定存股)

這頁面顯示所有估價方法的數值，預設安全邊際價格為9折，

如果想要自選估價法和安全邊際，按下右上角的漏斗圖案進入設定頁面。

▼緯創的估價頁面，點選”I”觀看詳細估價法的數值。

(資料來源:艾蜜莉定存股)

這頁面顯示所有估價方法的數值，預設安全邊際價格為9折，

如果想要自選估價法和安全邊際，按下右上角的漏斗圖案進入設定頁面。

▼緯創的詳細估價數值，點選漏斗圖案設定自選估價法和安全邊際。

(資料來源:艾蜜莉定存股)

這裏我們示範在自選估價法和安全邊際頁面，關閉“股利法(十年)”，

和調降安全邊際折數至8折。

▼在估價法設定頁面，點選“股利法(十年)”選項，切換至關閉。

(資料來源:艾蜜莉定存股)

▼在估價法設定頁面，點選“安全邊際折數”選項，設定為8折。

(資料來源:艾蜜莉定存股)

設定完成後，再次查看股票估價，

可發現估價數值依照我們設定而重新計算。

▼股票估價數值已更新。

(資料來源:艾蜜莉定存股)

結論:

不同類型的股票搭配適合的估價方法，

如果是一般類型的股票，採用混合模式，

也就是平均所有估價方法的數值。

如果是比較保守、注重安全邊際的投資人，

可以再設定更高標準的”安全邊際價格，

把以上混合模式的值再打9折或8折。

★警語：以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於CMoney 2018-3-26