分類: 選股條件

(資料來源-網路)

 

「是否為燒錢產業」，是艾蜜莉定存股中體質評估的第 2項。

那麼到底什麼樣的產業符合「燒錢」的定義？

 

但……如果不燒錢進行投資，這樣公司未來不就沒有成長力道？

 

所以燒錢到底是好還是不好？

或是說在怎樣的範圍內，

才是合理的投資，不是燒錢投資呢？

 

就讓艾蜜莉今天透過詳細的說明讓大家了解吧～

 

 

一、燒錢，公司才有未來、才能成長嗎：

賺 1元，花 2元，會有入不敷出的危機

 

公司為了成長、與競爭對手的競賽中勝出，

就必須把賺來的錢「再投資」進行研發，

這就被稱為「盈餘再投資」。

 

所以研發是好的，如果沒有大量的研發，

會跟不上科技的進步，很容易被競爭對手超越，被市場淘汰；

 

但如果過度的燒錢，把賺來的錢都投入研發，

甚至投資的金額還超過自己賺來的錢，

這樣反而最後會什麼都沒有留下，

一昧的越花越多，很容易就陷入虧損的循環。

 

所以這種必須把錢不斷再投入，

讓原本賺錢的公司「被迫再投資」，

在台股中最具代表性的就是「4大慘業」

－面板、DRAM、LED、太陽能。

 

而為了簡單看出，該公司是否「盈餘再投資過度」的情況，

我採用的是「盈餘再投資率 (簡稱盈再率)」，來幫助我進行篩選！

 

例如太陽能的國碩(2406)，盈再率就超過 200%。

代表賺 1元就要花超過 2元，很容易入不敷出。

(資料來源-艾蜜莉定存股)

 

符合這種燒錢特性的公司，

對艾蜜莉來說就會把它們當成

風險較高的產業剔除喔！

 

接下來就來告訴大家，

怎樣的「再投資」程度會被艾蜜莉當成「燒錢」的公司吧～

 

 

二、要如何評斷公司燒不燒錢：

盈餘再投資比率＜ 200%、非 4大產業

 

現在我們已經知道，如果想要投資的公司是屬於燒錢的產業，

那麼公司虧錢的機率就會比較大。

 

因此了解怎麼算出公司的「盈再率」，

以及它的合理範圍是多少就很重要。

 

而我設定的標準是

盈餘再投資比率＜ 200%，

最理想的情況是＜ 80%。

 

其中，盈再率的公式：

(近 1年的非流動性資產 － 4年前的非流動性資產)／近 4年稅後淨利合計

 

非流動性資產 ＝長期投資 ＋固定資產

 

長期投資：資產負債表中 → 非流動資產 → 「以成本衡量之金融資產－非流動」、

「備供出售金融資產－非流動」、「採用權益法之投資」等

 

(資料來源-公開資訊觀測站 群創(3481) 106 Q2 長期投資)

 

固定資產：資產負債表中 → 非流動資產 →「不動產、廠房及設備」

 

(資料來源-公開資訊觀測站 群創(3481) 106 Q2 固定資產)

 

稅後淨利：稅前淨利扣除所得稅後的淨利。

 

了解完盈再率的公式哪裡找之後，

難道要自己慢慢計算嗎？

 

當然有更簡單方法，

可以打開「艾蜜莉定存股－體質評估」，

就有幫大家算好的數值了喔～

 

(資料來源-艾蜜莉定存股)

 

 

三、如果出現燒錢產業「警示」，如何斷定嚴重性：

實際案例－大豐電(6184)

 

步驟1：打開艾蜜莉定存股

 

發現大豐電有多達 5項的警示，

其中第 2項的「是否為燒錢產業－盈再率」也出現警示。

而且數值高達 784.93%，遠高於標準值的 200%。

 

(資料來源-艾蜜莉定存股)

 

步驟2：看是否為短暫性異常，還是長久問題，

通過歷年財報做比對。

 

再來要確認大豐電今年第二季的盈再率是不是短期現象，

如果是可以暫時放心，但如果是長期都這麼高的話，

那…可能就是大豐電的產業出現了問題，必須提高警覺或避開為宜了！

 

打開大豐電歷年財報的資產負債表，

可以發現長期投資與固定資產的項目，不斷的增加。

 

而且再看「盈再率」公式中分母的稅後淨利，

呈現不斷的下滑甚至出現虧損。

 

無怪乎，盈再率會這麼的高。

 

或許是因為有線電視產業，

政府已開放業者跨區經營，

再加上中華電信的 MOD加入競爭等。

 

使得這個產業未來將面臨充分競爭（失去壟斷性），

所以身為台灣唯一一家上市櫃的有線電視業者－大豐電，

不得不增加投資「長期投資」和「固定資產」來維持競爭力。

 

(資料來源-理財寶)

 

(資料來源-理財寶)

 

以大豐電的例子來說，產業前景面臨充分競爭，

公司不得不燒錢加強投資，卻造成營運陷入困難，

最後掉入燒錢產業的循環之中。

 

後續就是要觀察，

燒錢的現象是否能夠趨緩並帶來真正的獲利，

維持大豐電在產業中的競爭力。

 

不過也因為這樣，

我把它暫時從艾蜜莉觀察名單中移除了！

 

 

結論：

1.如果賺 1元，花 2元以上的公司，

就有可能落入燒錢產業的循環之中。

 

2.燒錢產業不是真的很不好，

而是要去觀察它能不能帶來獲利，

讓公司能夠持續走在擁有競爭力的地位。

 

★警語：以上只是個人研究記錄，

非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於 CMoney 2017-9-10

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（圖片來源-非凡新聞）

 

我們都會想持有好公司的股票，

那更不用說，

對公司營運最熟悉的董監事，

或是對投資環境最了解的三大法人，

試想如果真的是一間好公司，

他們這些內行人一定也會想持有吧！

 

因此我們可以利用「艾蜜莉定存股」

「體質評估」功能的第 10項，

「是否連內行人都不想持有」來檢測，

「董監和法人持股比」和

「董監事股票質押比」兩個部分。

 

 

一、我們先來了解何謂董監事、

三大法人又是指誰？

 

A.董監事

董事及監事合稱董監事，

董事主要是受股東大會的委任，

負責領導公司，

為股東賺取利潤，

監事則是負責監督董事及經理人等，

有沒有違反公司章程和法律。

 

董監事是公司內部高層，

因此他們最熟悉公司營運，

也最快知道公司未來動向。

 

B.法人

一群人組成的團體就是法人，

是被法律承認的機構團體，

其中三大法人指的是

「外資」「投信」「自營商」。

 

1.「外資」

是外國的投資機構，

泛指台灣以外的資金，

投入及撤出台灣的資金，

需經由中央銀行的同意，

中央銀行也有權力，

限制他們的投資金額。

 

2.「投信」

是投資信託公司，

就是我們所熟知的基金公司，

投資人購買該公司的基金，

公司再將部分資金投入股票。

 

3.「自營商」

是指該公司的經營模式，

拿自己公司的資金投入股票市場賺取獲利，

其中分為專業自營商及證券公司自營部。

 

三大法人的資金雄厚，

持有近 40%的台股，

因此對台股也有一定的影響力。

 

 

二、如何知道公司的董監和法人持股比例，

及董監事股票質押比例？

 

我們可以查財報狗、CMoney等網站，

或是理財寶的籌碼 K線。

 

以 CMoney股市查詢為例，

「股市」-「籌碼分析」-「董監持股」，

查詢董監事及經理人的個人持股比例，

以及設質的張數及比例，

「股市」-「籌碼分析」-「三大法人」，

查詢個別及合計三大法人的持股比例。

 

▼中華食（4205）「董監持股」及「三大法人」

 

（資料來源-CMoney股市）

 

以理財寶籌碼 K線為例，

紅色框線處的選單，

三大法人的部分有更詳細的分類，

查詢的時間範圍也較長。

 

▼中華食（4205）「外資」及「三大法人」持股

（資料來源-籌碼K線理財寶）

 

雖有很多網站提供相關資訊，

但我們也可以依自己需求自行計算。

 

「董監事股比」及「董監持股質押比」公式為：

董監持股比 = 董監事持股股數 / 總股數 x 100%

董監持股質押比 = 董監持股質押張數 / 總股數 x 100% 

 

我們可以從公司年報，

「募資情形」-「資本及股份」，

查詢該公司總股數。

 

「公司治理報告」-

「董事、監察人、總經理、副總經理、協理、

各部門及分支機構主管資料」，

查詢董監事個別持股張數。

 

「公司治理報告」-

「董事、監察人、經理人及

持股比例超過百分之十之股東

股權移轉及股權質押變動情形」，

查詢董監事個別持股質押張數。

 

這樣就可以自己計算

董監持股比和董監持股質押比。

 

▼中華食（4205）「總股數」「董監事持股股數」及「董監持股質押張數」

 

（資料來源-參考中華食品實業股份有限公司 105年報）

 

其實台灣的證交法有規定，

依資本額大小，

董監事需持有法定的股票比率，

 

▼法定董監事的股票比率

（資料來源-財報狗 自製表格）

 

 

三、比率要高於多少，

低於多少，才是好公司呢？

 

「艾蜜莉定存股」的「體質評估」，

「董監和法人持股比」合格標準為大於 33%，

「董監持股質押比」合格標準為小於 33%。

 

既然董監事和法人，

相對於我們這些散戶，

更了解公司經營與市場資訊，

當然希望他們的持股比例越高越好，

尤其是董監事！

 

但有些董監事持股比例很高，

但卻拿去質押借錢，

質押並非不好，

有些基於理財需求，

如果董監事質押比例過高，

公司本身財務狀況不好，

表示董監事自身利益，

與股東、公司整體利益脫節，

這部分就要特別留意了。

 

如果警示！是不是代表公司不好？

 

警示並不一定表示公司不好，

我們找出數據背後不合格的原因。

 

我們先以中華食（4205）為例，

中華食董監和法人持股比 28.87%，

其實與設定值相差不遠，

其中公司前十大股東，

基本上都與董事長有親屬關係，

所以就算警示也無需擔心。

 

▼中華食（4205）體質評估「是否連內行人都不想持有」。

（資料來源-艾蜜莉定存股理財寶）

 

▼中華食（4205）持股比例占前十名之股東。

（資料來源-參考中華食品實業股份有限公司 105年報）

 

我們再以新海（9926）為例，

新海近八年董監持股比例逐年下降，

申報轉讓的部分都是贈與

105公司年報也發現，

前十大股東幾乎為新光集團相關之子公司，

或代表人為董事長謝榮富先生，

因此我們應該持續觀察，

但不用太過擔心。

 

這邊說明一下，

證交法規定公司高層親屬，

或持股超過 10%大股東，

持股轉讓需事先申報，

申報轉讓主要有五種方式，

「贈與」、「信託」、「盤後配對交易」、

 「指定人交易」、「一般交易」。

 

基本上「贈與」和「信託」，

對公司不會有不良影響，

有可能是持股人為了節稅。

 

「盤後配對交易」和「指定人交易」，

有可能是為了引進股東投資，

或是拉攏供應商或客戶，

這部分的優劣要持續觀察。

 

「一般交易」則是要特別注意，

表示大股東在市場上賣出持股，

有可能是公司即將發生轉壞的情況，

才會有拋售的動作。

 

▼新海（9926）體質評估「是否連內行人都不想持有」。

（資料來源-艾蜜莉定存股理財寶）

 

▼新海（9926）董監持股比例。

（資料來源-CMoney股市）

 

▼新海（9926）申報轉讓。

（資料來源-CMoney股市）

 

▼新海（9926）持股比例占前十名之股東。

（資料來源-參考新海瓦斯股份有限公司及子公司 105年報）

 

董監事持股比低，但質押比高，

我們以鴻海（2317）為例，

鴻海的董監事和法人持股比例高達 63%，

主要是外資持股比占 52%，

董監事持股比僅 9.5%，

董事長郭台銘就占了 9.4%。

 

鴻海的董監事質押比 59.63%，

高出合格標準需小於 33%許多，

主要也是董事長本人的質押比為 46.4。

 

▼鴻海（2317）體質評估「是否連內行人都不想持有」。

（資料來源-艾蜜莉定存股理財寶）

 

▼鴻海（2317）三大法人持股。

（資料來源-CMoney股市）

 

▼鴻海（2317）董監持股。

（資料來源-CMoney股市）

 

鴻海設質的異動增加，

2017年2月高達 66.4%，

由當時新聞得知，

推測鴻海有大型投資計畫，

要以私人身份加入，

過去入主夏普也有同樣的情形發生，

2017年 7月新聞也證實，

鴻海將斥資百億美金在美國投資。

 

▼鴻海（2317）郭台銘設質鴻海股票及海外投資相關新聞。

 

（資料來源-聯合新聞網）

 

最後我們在觀察鴻海的獲利能力，

股東權益報酬率（ROE），

也就是公司拿股東的錢投資報酬率，

每年穩定在 15%左右，

每股稅後盈餘（EPS）

也就是企業為一張股票賺到多少錢，

也維持在 7~8左右。

 

因此雖然鴻海的董監事，

持股比不高、質押比高，

但並未影響鴻海的獲利能力，

故不需太過擔心。

 

▼鴻海（2317）獲利能力

（資料來源-CMoney股市）

 

 

結論：

一間穩定獲利或是有前景的公司，

對於資訊相對快速的董監與三大法人，

應該都會想持有該公司的股票，

尤其是最了解內部經營的高階管理者，

如果不是投資理財需求，

也不會特別質押股票借錢。

 

但如果出現持股比例低，

或持股質押比例高時，

應探討是否是公司財務出狀況，

和公司產業出現危機，

或只是將持股分散到子公司或親屬，

甚至質押是為了爭取更佳的投資機會，

唯有確實了解背後的原因，

投資人才能知道，

自己該不該持有這間公司的股票喔！

 

★警語：以上只是個人研究記錄，

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投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於 CMoney 2017-9-13

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(資料來源-網路)

 

多印一些股票對一間上市公司會有什麼影響呢?

公司透過這個「印股票」的方法可以得到哪些損益？

 

有些投資人可能也有收到過公司 增資的訊息，

參加的股東，從 1張股票變成 2張；

 

也可能碰到公司發放 股票股利，

買了 1張股票結果又多了 1張，

 

這樣的情況身為股東的我們，

應該高興還是難過呢？

讓我們繼續看下去吧！

 

 

一、什麼是印股票換鈔票？

 

透過艾蜜莉的 10大體質評估法，

評估條件 9是否印股票換鈔票，

 

合格標準為：股本膨脹比率是否 < 20%，

股本膨脹比率＝（目前股本－ 5年前同期股本）／目前股本。

 

當大於 20% 時，

艾蜜莉體質評估就會出現警示，

就有可能是因為該企業股本膨脹過快容易損傷原有股東權益，

身為投資人就要開始提高注意力，

去檢視造成比率變化的原因。

 

 

二、如何檢視股本膨脹率？

 

在檢視股本膨脹比率之前，

我們先來看看股本是什麼？

 

在艾蜜莉體質評估法之中，

評估項目 3是否體質幼弱，

也有提到股本大小的問題。

 

股本＝股票的面額 (10元) * 流通在外股數

 

若是股本過小，淨值太低的公司，

容易被大戶炒作，

不僅是流動性較低，

也較經不起景氣循環的考驗。

 

但是這邊要注意到的是

也不是股本越大就越好，

當公司一直增加現金增資，

公司的營收卻沒有成正比跟著增加的話，

只會降低股東的投資報酬率，

 

用個簡單的例子來說，

就像是公司當年度獲利 100元，

辦理現金增資之前，

可以分給 10個股東，

本來一人可以拿 10元，

但是辦理現金增資後，

營收卻沒有增長，

還是和以往獲利一樣 100元，

但是增資後卻要分給 20個股東，

就變成一人最後只能拿 5元的股利而已，

股東的報酬率瞬間被稀釋掉了！

 

 

【實例】

 

我們再接著看一個實際案例，

閎康(3587)為國內材料分析主要廠商，

MA(材料分析)為主要營收項目，

月營收在 2016和 2017年逐漸上升，

看似一切順利。

 

但是再細看公司的 EPS，

咦～卻絲毫沒有上升的趨勢，

甚至還有些許的下滑，

 

沒錯！這就是我們前面描述的狀況，

股本膨脹，

公司頻繁的發行現金增資，

到底是用在何處呢？

我們來看看公司 2016年的年報。

 

(資料來源-閎康2016年報)

 

現金增資的目的是用來償還銀行借款和充實營運資金，

簡單來說是去借另一個人的錢還這一個人的錢，

和日常的公司的營運資金。

 

但是日常的運營資金還是要透過和股東借錢，

會讓人不禁對於公司的資金管理感到疑惑。

 

(資料來源-CMONEY 理財寶)

 

(資料來源-CMONEY理財寶)

 

我們再來打開艾蜜莉定存股，

果然沒錯，

閎康 (3587)的股本膨脹比率為

23.63， > 20% 處於警示狀態。

 

可見得營收成長趕不及股本膨脹速度，

容易犧牲股東的權益，

公司的股價也常因消息面的波動而起起伏伏，

 

(資料來源-艾蜜莉定存股)

 

 

結論

1.公司的股本膨脹率，

應該是其對未來的成長比率做相對應的適度調整

 

2.了解公司增資背後的目的是什麼，

去做相關判斷認知是否對公司有益

 

★警語：以上只是個人研究記錄，

非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估。

 

本文原發表於 CMoney 2017-9-14

 

(資料來源-網路圖片)

 

艾蜜莉定存股的體質評估項目中，

第七項「是否現金斷水流」

主要判斷公司賺到的現金是否有落入口袋。

 

透過此指標，

可以篩選掉有營收卻沒有現金流入的企業，

這樣的企業很難發放股利，

也就是所謂「外強中乾」的企業。

 

那該怎麼評估呢？

讓我們繼續往下看……

 

 

一、指標項目：三大指標缺一不可

 

我判斷「公司是否現金斷水流」的指標有三項：

1. 營業現金流量：大於0

2. 自由現金流量：大於0

3. 股利發放次數：10年中至少要有8年配發股利

接下來就讓我們逐一來檢視……

 

二、指標內容

 

1. 營業現金流量：反映公司營業真正的收入

營業現金流量是三大指標中最重要的，

因為當營業現金流量為正值時，

才代表公司本業有賺錢，

而這對股價很重要；

反之，若營業現金流量持續為負，

代表公司本業可能沒有賺錢。

 

在財務分析上不可或缺的資產負債表、

損益表及現金流量表三大報表中，

現金流量表受到會計科目的影響較小，

因此表為直接性報表，

不需要大費周章去思索數字後面的意義，

所以對一般投資人而言，

研究現金流量表的涵義對提升投資決策的品質有莫大的助益。

 

賺錢或虧錢並不是損益表上的稅後淨利那麼簡單，

從下圖某公司的現金流量表可以看出，

帳面上稅後淨利每一年都是正值，

但實際上企業拿到的現金卻有正有負。

 

由於企業並不是營運有現金就好，

還要投資買廠房、買機器、配股息跟還債，

所以如果連營運現金流量都是負數的企業必然會產生問題，

一般而言五年內有出現一次赤字就不會是優良企業，

像下圖這樣連續兩年出現赤字的，更是絕對不該買。

 

▼某公司的現金流量表

（圖片來源：公開資訊觀測站，2017/9/2截圖）

 

我在艾蜜莉定存股中設定企業的「營業現金流量」需大於0才合格，

這項目可在企業的「現金流量表」中找到。

 

一個人在工作所收入的現金，

扣掉為了讓未來工作更順暢、投資自己的費用，

剩下來的錢才是能自由運用的錢。

以此理套用到企業，

企業賺了錢就該有現金進口袋(營業現金流量)，

而為了增加未來的生產力 ，

會再去添購一些機器、廠房(固定資產)，

兩者相減後多的現金就是「自由現金」。

 

從以上分析可知：

一個合格企業的營業現金流量應該要大於0 ，

而負的營運現金流量通常是公司營運轉差的先兆之一，

但營運現金流量為正的企業，

不必然就是現金狀況健全的公司。

 

接下來我們要來探討與營業活動相關的變數：

一般公司最喜歡操弄的會計科目是的「應收帳款」和「存貨」。

 

因為這兩個科目最容易虛增營收，

光看損益表一定躲不過這個陷阱，

但從現金流量表上卻可以立刻看出這個問題。

 

以2007年的宏碁(2353)為例，

我們可利用公開資訊觀測站，

來回溯宏碁的2007年及2008年的現金流量表。

 

從下面兩張圖，我們可以看到，

在2007年~2008年間，

宏碁的營業淨利是上升的，

但我們在繼續往下看可以發現，

2007~2008年的營業活動現金流量卻是負的。

 

▼宏碁2007~2008年的現金流量表

（資料來源：公開資訊觀測站，2017/9/8截圖）

 

▼宏碁2007~2008年的現金流量表

（資料來源：公開資訊觀測站，2017/9/8截圖）

 

進一步檢視營業活動現金流量的明細後，

發現因應收帳款和存貨增加太多，

而導致營業活動現金流量變成負的。

 

應收帳款的增加，

因為不會馬上反應出來，

所以要特別小心。

 

存貨的部分，

也是要等到增加到一定的量，

才會反應出有問題，果不其然，

宏碁於2011年由於泛歐地區通路庫存過高與應收帳款問題，

宣布將認列高達1.5億美元（約新台幣43億元）營運損失。

 

如果我們懂得如何看現金流量表，

特別注意上述提到的細節，

應該就可以在這類大虧損的事件前先行避開，

現金流量表可以看出一間企業的端倪，須審慎查驗。

 

投資人如果深入了解公司財報，

將可避免投資這一類型的公司。

 

 

2. 自由現金流量

「自由現金流量」顧名思義就是公司可以自由運用的資金，

就像是我們領到薪水扣掉必要開支後，

剩下可以自由運用的錢。

 

我們投資一家公司應該看的重點不是它賺了多少，

而是它留下多少，

因為這代表公司營運有剩餘的資金可作其他用途。

 

例如再投資、幫股東賺更多的錢回來，

或者在大環境不景氣時不用擔心整體營運下滑而有資金周轉不靈的疑慮，

老闆也不用讓員工共體時艱，

照樣可以發年終慰勞員工的辛苦，

甚至也能用這筆資金來配股息給股東們！

 

但要是自由現金流為負，

就代表著這家公司雖然有收入，

但卻不足以應付支出，

等於是處於負債的狀態，

就像某人每個月都有薪水入帳，

但是每個月要繳的卡費都高過於薪水，

就變成卡債族了！

 

所以說要找有錢的另一伴，

看他有沒有存款就知道，

那要看一家公司有沒有錢，

就看公司有沒有自由現金流就對了！

 

自由現金流無法在財報中直接找到，

需要經過計算才能得出，

但是每位分析人員認定的方式不盡相同，

所以自由現金流並沒有固定公式。

 

這裡提供我在《我的資產翻倍存股筆記》中提到的計算公式：

自由現金流量 = 營業現金流量 – 投資現金流量

「投資現金流量」是指企業因投資資產所支付的現金流出，

即為現金流量表中「投資活動之淨現金流出」的這項數字。

 

不過現在人每天要忙的事情很多，

這種算數的工作就交給電腦就好，

只要打開艾蜜莉定存股，

就可以在「體質評估的項目7」看到算好的數字囉！

 

但是艾蜜莉定存股的自由現金流量是採用理財寶的數據，

理財寶的比較複雜，簡單了解即可：

自由現金流

= 營業活動現金流量 – 必要資本支出

= 營業活動現金流量 –

([取得不動產、廠房及設備]+[處分不動產、廠房及設備]+[取得無形資產]+[處分無形資產])-

[利息費用]-([退還及支付之所得稅–營業活動]+[退還及支付之所得稅–理財活動]+[退還及支付之所得稅–籌資活動])

 

那只要看到自由現金流量小於0，

就代表這家公司不能投資了嗎？

 

當然不是！

在觀察自由現金流這個項目的時候，

不能只看單一季的數字，

要了解資金支出背後的原因，

並且比較長時間的數字，

才可以了解這家公司是否是暫時的資金不足，

或是長期燒錢。

 

像是公司為了要擴廠，

或是併購其他公司來擴大營運，

都需要資金的支出，

而這些投資的金額通常都會大過於公司的自由現金，

因此會使得自由現金流減少變成負的，

但只要後續的營收有成長，

並且有資金陸續回補進來，

那這樣的投資就是好的投資，

更會為股東帶來利益。

 

不過一家公司若是長年自由現金流不足，

代表所賺的錢不足以支應投資需求，

就必須要一直融資，

才能讓公司營運下去，

這樣的做法會讓公司的資金壓力越變越大，

也會讓公司的體質越變越差，

最後可能就會倒閉了！

 

近年來最有名的例子，

就是生技股暴漲暴跌的主角：基亞(3176)和浩鼎(4174)

 

許多投資人都是在事件爆發的當下才知道公司虧損的這麼嚴重，

不過若是觀察他們的自由現金流狀況，

可以發現他們的自由現金流都是負的，

而且還負的很嚴重。

 

面對這種燒錢公司，

對艾蜜莉來說，是完全不會去碰的！

 

而如果有觀察自由現金流項目的投資人，

就知道要避開這些地雷股。

 

▼基亞的歷年現金流量圖

（圖片來源：理財寶，2017/9/1截圖）

 

▼浩鼎的歷年現金流量圖

（圖片來源：理財寶，2017/9/1截圖）

 

 

3. 股利發放次數

至於配發股利這部分，

我們認為10年至少有8年配發股利是比較穩定的。

 

如果公司經營有獲利，

配發股息給股東是合情合理的事，

尤其是產業進入成熟期的公司，

因為不需做多餘的資本支出，

往往會發放較多的現金股利給股東，

存股族除了希望投資的股票增值外，

最主要的目地就是希望能得到穩定的現金流(現金股利)。

 

如果一支股票在10年內有超過2年以上沒有發放股息，

系統會自動顯示為「警示」，

因為發不出股息代表這個公司無法長期獲利。

 

我們根據以上的公式計算自由現金流量是否為正數，

也就是公司是否擁有可自由支配的資金來發放股利，

若自由現金流量為負，

卻還能發放股利，

就要小心公司很可能是靠借錢或增資來配股，

這樣入不敷出的做法是很危險的。

 

我們以大同(2371)為例，

過去8年自由現金流量除了2010年之外皆為負數，

營業所帶進的現金流並沒有真正地落入公司口袋，

也導致連續10年來從未發過一毛錢給股東。

 

▼大同2017年Q2的營業現金流、自由現金流及股利發放次數皆顯示「警示」

(資料來源 : 艾蜜莉定存股，2017Q2財報，2017/9/2截圖)

 

▼大同歷年的自由現金流量

(資料來源 :理財寶，2017/9/2截圖)

 

▼大同歷年股利發放狀況

(資料來源 : 理財寶，2017/9/2截圖)

 

 

三、結論

 

買定存股是靠時間的累積來降低成本，

所以股利發放的穩定度非常重要。

如果投資人要挑選「定存股」，

一定要挑選長期維持正營業與自由現金流量的企業，

也因為擁有持續性的正自由現金流量，

公司才有能力確保與股東分享經營成果(發放股利)！

 

祝各位投資人以後看財報更有概念，

順利避開地雷股，

只買能夠讓我們夜夜安枕的股票喔～

 

★警語：以上只是個人研究記錄，

非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於 CMoney 2017-9-18

 

(資料來源-網路)

 

體質優良的股票，

就像是強壯的孩子般，

比較經得起考驗。

 

那麼如何在茫茫股海中找到體質優良的股票呢？

而一檔股票的體質到底要怎麼判斷呢？

讓我們繼續看下去。

 

 

一、如何評斷體質幼弱

 

透過「艾蜜莉定存股」的第3項指標「是否體質幼弱」，

3個步驟，帶你一次搞定股票的體質。

 

步驟一、上市櫃時間 > 7年

 

我們說路遙知馬力，日久見人心。

而股票呢？

則是看能否經過 時間＆景氣循環 的考驗。

 

一般景氣循環通常 3年一小循環，

7年到 10年一大循環。

 

所以我希望公司上市櫃時間能至少 7年，

代表公司至少經歷過一次大的景氣循環，

投資時，也比較安心。

 

步驟二、股本大小 >  50億

 

 

我希望公司的股本規模能大於新台幣 50億元，

因為股本較小的公司，

流動性較低，

易受到市場中特定的主力炒作，

在景氣不佳時，易受到打擊。

 

但實際投資時，

若遇到股本小於 50億元的中小型股，

但其他條件經過仔細研究後都很理想時，

我還是會買，只是資產配置上，資金比重會壓低。

 

 

步驟三、近一季每股淨值 > 15元

 

淨值= 資產- 負債。

 

淨值是公司的資產償還掉他的負債後，剩餘的價值，

若淨值太低，公司經營的能力就有疑慮。

 

 

我希望一間值得長期投資的公司，

每股淨值能大於 15元。

 

若每股淨值小於 10元，不只代表這間公司可能是虧損的，

該股票還會被取消信用交易，甚至下市。

 

【實例】

 

以台積電(2330)為例，

近一季 2017Q2 資產負債表 (單位:百萬)

 

(資料來源-CMoney 股市)

 

如果想自己計算的公式如下：

約等於公告的每股淨值 51.74元。

 

(資料來源-艾蜜莉定存股 台積電)

 

 

二、如果個股出現警示，是不是就要完全避開

 

​

(資料來源-艾蜜莉定存股 豐藝)

 

以豐藝(6189)為例。

 

上市櫃時間 > 7年，

每股淨值也 > 15元，

但因股本 < 50億元，而出現「警示」。

 

一旦指標出現警示，

就必須去細查它的情況是否嚴重。

 

由於豐藝的類型屬於電子通路股，

一般股本都較小，

因產業特性不用投入龐大資金建廠

及購置機器設備，

所以評估此嚴重性不大。

 

不過因豐藝為中小型股，

所以我的投資的配置上最多只會投入 10%資金喔！

 

 

結論：

 

「是否體質幼弱」能幫您快速掌握個股的健康。

 

上市櫃時間 > 7年、

股本大小 >  50億、

近一季每股淨值 > 15元。

 

這三個指標都達到表示股票體質相對較穩健，

只要其中一個指標不符合，就會跳出「警示」，

提醒我們要多注意，但也不用太過擔心，

屆時就需細查原因並搭配其他條件多方評估，

警示的嚴重性大不大！

 

★警語：以上只是個人研究記錄，

非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於 CMoney 2017-9-21

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(資料來源-網路)

在艾蜜莉定存股的 10項體質評估法中
擺在第一項的就是企業是否年年賺錢。

那年年賺錢為什麼會放在我的首選呢？
以及沒有年年賺錢，我可以接受到什麼程度呢？
今天就透過本篇文章來了解一下吧～

一、年年賺錢為何重要?

(資料來源-艾蜜莉定存股)

年年賺錢是一個企業最基本的條件。

一間店，需要賺錢才能持續開業；
一間公司也是一樣，需要營收才能持續接下來的營運，
銷售商品的成本、人事費用、行銷成本和研發費用都需要資金。

若入不敷出，接下來公司一切的運作就淪為空談；
而若公司的營收高(成本不變的前提下)，則可使用的資金變多了，
公司便可以將這些資金作自由運用，
例如：投資於更多的研發、行銷或是轉分配給股東等。

找出景氣低迷時仍能賺錢的好公司。

而艾蜜莉的投資策略，
是選出無論景氣好壞，
都能不倒閉且穩定獲利的產業龍頭股，
所以「是否年年都能賺錢」則顯得特別重要。

二、年年賺錢的指標： 10年中至少有 9年EPS > 0

知道了年年賺錢的重要性，
那怎麼樣的標準才算「年年賺錢」呢？

營收≠公司賺錢

一般的財報資訊通常都是每季或是每年公布，
唯有月營收，在次月 10號前都會公布，
因此月營收是最即時的財務資訊。

每月的營收上漲都會是投資人看好這檔股票的關鍵，
因此營收上漲，股價通常也會跟著上漲；
營收下降，股價也會跟著下降。

然而，
並不是只要看到營收高漲這間公司就一定賺錢，
還要扣除所有的支出，
才能知道到底有多少錢真正落入公司的口袋。
這時候EPS就派上用場了!

何謂EPS？

每股純益、每股稅後淨利

(資料來源-艾蜜莉整理)

EPS( Earnings Per Share )

=每股純益或稱每股稅後淨利

EPS代表意義：
總營業收入扣掉所有成本、費用、稅金後，
每一股所得到的利潤。

EPS>0代表有賺錢。
只要有賺錢，就算那間公司通過艾蜜莉的第一個指標。

為何 10年中只要有 9年EPS >0？
讓公司保有一點彈性，
最重要的是看當年度EPS <0的原因，
並且看公司是如何處理，
這才是最重要的。

 

三、EPS哪裡看?

可以上理財寶網站，
點選損益表→年合併損益表→每股盈餘。
就可以看到近 8年的資料。

如果您想自行設定，也可以上財報狗網站，
點選三大財務報表→每股盈餘→自訂時間範圍（ 10年）。

若有幾年公司EPS<0，
則可以找出公司的綜合損益表來檢視原因。

公司營虧成績單─綜合損益表
損益表的意思，即是判斷公司是否賺錢或虧損。

接下來我們來看看損益表的組成：


(資料來源-艾蜜莉整理)

所以我們可以得知，
黑色為賺錢的部分，紅色為需扣除的部分，
最後剩下的即是稅後淨利。

【實例】

現在我們實地來操作，

Step1：打開艾蜜莉定存股找股票

發現大榮貨運，雖然狀態是正常，但是看到數值為9，
想了解大榮那年是發生什麼事情又如何處理。


(資料來源-艾蜜莉定存股)

Step2：找出近 10年EPS<0的年度

先透過理財寶的損益表看大榮的「年合併損益表」，
可以發現資料最多有顯示到 2009年，
大榮都是呈現獲利的狀態。

但是如果再把時間往前拉一點，
(從公開資訊觀測站中的歷史紀錄去找)
就發現 2006、 2007連續兩年虧損。

(資料來源-理財寶)

(資料來源-公開資訊觀測站)

Step3：找出公司該年損益表判讀原因

接下來我們就可以找出公司該年的年報看看損益表。
發現「營業外支出」出現虧損。

(資料來源-大榮年報)

接著往下看，
可以看到除了國外投資損失，
還有未實際支付退休金所產生的遞延所得稅費用。

(資料來源-大榮年報)

(資料來源-大榮年報)

Step4：看看公司如何解決問題

大榮該年會虧損的原因，
就是業外投資失利，及支付退休金等等。
只要業外投資的部份能夠控制，懂得去斷尾求生，

更專注在自身本業的話，其實就沒有太大的問題。

後續也證明，大榮在景氣回溫後，
本業也持續穩定獲利，業外的部分也獲得改善，
所以它是值得在發生非公司本業問題下跌的情況下，
勇敢買進的喔～

結論：

1.能夠「年年賺錢」

代表即使遇到不景氣的金融海嘯時，
公司還能保有基本的獲利能力，
這樣的公司其產品一來屬於必需品的可能性很高，
因為就算景氣差大家還是會用，使它能保持獲利。

二來代表公司的經營能力比其他人優秀。

所以把這點列在艾蜜莉定存股的評估項目第一點，是基本門檻喔～

2.學習財務報表

價值投資者就是把自己當作公司的股東，
認識公司的基本面、營運狀況，
而財務報表便是認識公司不可或缺的工具。

建議新手投資者可以閱讀
《壽司幹嘛轉來轉去？》、
《圖解第一次看財務報表就上手》等入門書，
幫助自己更了解財務報表的知識。

★警語：以上只是個人研究記錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。
CMoney 2017-9-7

(資料來源-網路)
 
靠本業賺錢，不依靠副業，表示公司營運策略正確，
證明公司是高層有經營能力的領導者。
 
靠本業賺錢，不依靠副業，表示公司有前景，
這對投資人來說是必要的，畢竟誰都不想投資沒前景的公司。
 
相反地，如果公司高層亂投資，只靠不相關副業賺錢，
讓人不經想問，本業都做不好了，副業能有多好呢？
 
所以我們評估一間公司是否賺錢之外，
還要知道是本業賺還是副業賺，
這樣就可以知道公司在市場上競爭力的情況。
 
 

一、本業 副業 只要賺錢就好？

 
「是否靠副業賺錢」，為判斷一間公司是否為績優股的條件之一，
而我們知道績優股都是屬於營收良好、業績優良，
長期保持穩定且有良好獲利能力的公司，
當每季財報出來的時候，這類型的股價波動就比較小。
 
舉例來說，假設今天有一檔 A股票本業長期虧損，
但靠著業外收入帶來一大筆資金，
使得這季財報獲利很好，股價也因此跟著上漲。
 
這時您因為業外挹注就去買進，
但剛好遇到下季沒有這麼可觀的業外收入，
到時股價就會下跌，就容易住套房。
 
反觀另一檔 B股票，專注經營本業，
靠著本業穩定獲利，股價也相對穩定，

這時投資人只須等待「短暫利空」，

勇敢逢低買進便能等待收成時的甜美果實。

 
如果是您會選擇哪一檔呢？
 
所以要如何判斷這個本業與業外到底怎樣是多？怎樣是少？
我在艾蜜莉定存股中的評估法中是「本業收入比率」來評估喔～
接下來我會詳細的說明！
 

評估法標準：本業收入比率 ≧ 80%。

如果比率大於 80%，表示這間公司有 80%以上獲利來自本業收入。
 

 

二、本業收入比率相關內容

 
本業收入比率的公式由：

近一季營業利益／近一季稅前淨利，

為公司獲利來自本業的能力。
 
既然提到了營業利益，艾蜜莉先簡單的說明一下，
究竟「營收」「毛利」「營業利益」各自什麼吧。
 
營業收入：公司在尚未扣除成本費用等的收入。
營業毛利：營業收入扣除營業成本後的餘額。
營業費用：從事營業活動所需花費的各項費用。
營業利益：營業毛利扣除營業費用後的利潤。
稅前淨利：公司在本業及業外的所有收入－所有支出的所得。
稅後淨利：稅前淨利扣除所得稅後的淨利。
 
所以總結跟本業收入比率相關的是：
 

營業利益 ＝營業收入-營業毛利-營業費用。

稅前淨利 ＝營業利益 + 業外損益。

 
在了解了之後，實際來舉個例子吧～
 
 

三、實際運用本業收入比率

 
當體質評估項目中
「是否靠副業賺錢」出現警示，
也就是本業收入比率小於 80%，
那要如何判斷問題嚴不嚴重，
是否會影響公司營運？
 
以永信 (3705)為例，
本業收入比率為 71.61%，
雖然離我們的標準 80%僅差一點點，
但我們還是打開完整財務報表的
「合併綜合損益表」，來查找出原因。
 

(資料來源 理財寶-艾蜜莉定存股)
 
完整財報可以去公開觀測資訊站
 →基本資料 →電子書 →財務報告書，
就可以查找到最新一季的財報。
 

(資料來源 永信106年度第二季財報)
 
在完整財報中，
可以知道永信 105和 106年度，
營業利益約在 1.1~1.5億上下，
變化不至於太大。
 
接下來查看營業外收入與支出，
其中其他收入、其他利益損失的
正向金額比較大，因此業外收入的來源主因是這兩項，
我們可以細看是什麼樣的業外收入。
 

(資料來源 永信106年度第二季財報)
 

(資料來源 永信106年度第二季財報)
 
在這兩項中，我們發現單筆最大的業外收入是
處分不動產利益的收入，約有 2千多萬元。
 
但是不動產利益是屬於一次性的收入，
如果下次失去這個業外收入，
永信的獲利可能就會減少。
值得慶幸的是，永信的本業是相對穩定的，
雖然跟去年相比略有減少，但還在可接受範圍內。
 
但還是要密切注意他的本業獲利情況，
如果沒有提升上來，獲利就會比較差的喔！
 
綜合以上，
永信是否靠副業賺錢這項目雖然為警示，
但問題不大，不會影響公司營運。
 
 

結論：

選擇本業收入比率大於 80%的公司，

就是要避免買到不務正業只會胡亂投資的股票。

 
相反的，如果公司本業相對穩定，
但因有一次性的業外收入，
使得比率小於標準值，
這時也不用過於擔心，
只要在公司本業穩定下，
可以視為錦上添花的獲利挹注喔～
 
★警語：以上只是個人研究記錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。
CMoney 2017-9-8

(資料來源-三立財經台)
 
「是否為燒錢產業」，是艾蜜莉定存股中體質評估的第 2項。
那麼到底什麼樣的產業符合「燒錢」的定義？
 
但……如果不燒錢進行投資，這樣公司未來不就沒有成長力道？
 
所以燒錢到底是好還是不好？
或是說在怎樣的範圍內，
才是合理的投資，不是燒錢投資呢？
 
就讓艾蜜莉今天透過詳細的說明讓大家了解吧～
 
 

一、燒錢，公司才有未來、才能成長嗎：

賺 1元，花 2元，會有入不敷出的危機

 
公司為了成長、與競爭對手的競賽中勝出，
就必須把賺來的錢「再投資」進行研發，

這就被稱為「盈餘再投資」。

 
所以研發是好的，如果沒有大量的研發，
會跟不上科技的進步，很容易被競爭對手超越，被市場淘汰；
 
但如果過度的燒錢，把賺來的錢都投入研發，
甚至投資的金額還超過自己賺來的錢，
這樣反而最後會什麼都沒有留下，
一昧的越花越多，很容易就陷入虧損的循環。
 
所以這種必須把錢不斷再投入，
讓原本賺錢的公司「被迫再投資」，

在台股中最具代表性的就是「4大慘業」

－面板、DRAM、LED、太陽能。

 
而為了簡單看出，該公司是否「盈餘再投資過度」的情況，
我採用的是「盈餘再投資率 (簡稱盈再率)」，來幫助我進行篩選！
 
例如太陽能的國碩(2406)，盈再率就超過 200%。
代表賺 1元就要花超過 2元，很容易入不敷出。



(資料來源-艾蜜莉定存股)
 
符合這種燒錢特性的公司，

對艾蜜莉來說就會把它們當成

風險較高的產業剔除喔！

 
接下來就來告訴大家，
怎樣的「再投資」程度會被艾蜜莉當成「燒錢」的公司吧～
 

 

二、要如何評斷公司燒不燒錢：

盈餘再投資比率＜ 200%、非 4大產業

 
現在我們已經知道，如果想要投資的公司是屬於燒錢的產業，
那麼公司虧錢的機率就會比較大。
 
因此了解怎麼算出公司的「盈再率」，
以及它的合理範圍是多少就很重要。
 
而我設定的標準是

盈餘再投資比率＜ 200%，

最理想的情況是＜ 80%。
 
其中，盈再率的公式：
(近 1年的非流動性資產 － 4年前的非流動性資產)／近 4年稅後淨利合計
 
非流動性資產 ＝長期投資 ＋固定資產
 
長期投資：資產負債表中 → 非流動資產 → 「以成本衡量之金融資產－非流動」、
「備供出售金融資產－非流動」、「採用權益法之投資」等
 

(資料來源-公開資訊觀測站 群創(3481) 106 Q2 長期投資)
 
固定資產：資產負債表中 → 非流動資產 →「不動產、廠房及設備」
 

(資料來源-公開資訊觀測站 群創(3481) 106 Q2 固定資產)
 
稅後淨利：稅前淨利扣除所得稅後的淨利。
 
了解完盈再率的公式哪裡找之後，
難道要自己慢慢計算嗎？
 
當然有更簡單方法，
可以打開「艾蜜莉定存股－體質評估」，
就有幫大家算好的數值了喔～
 

(資料來源-艾蜜莉定存股)
 
 

三、如果出現燒錢產業「警示」，如何斷定嚴重性：

實際案例－大豐電(6184)

 

步驟1：打開艾蜜莉定存股

 
發現大豐電有多達 5項的警示，
其中第 2項的「是否為燒錢產業－盈再率」也出現警示。
而且數值高達 784.93%，遠高於標準值的 200%。
 


(資料來源-艾蜜莉定存股)
 

步驟2：看是否為短暫性異常，還是長久問題，

通過歷年財報做比對。

 
再來要確認大豐電今年第二季的盈再率是不是短期現象，
如果是可以暫時放心，但如果是長期都這麼高的話，
那…可能就是大豐電的產業出現了問題，必須提高警覺或避開為宜了！
 
打開大豐電歷年財報的資產負債表，
可以發現長期投資與固定資產的項目，不斷的增加。
 
而且再看「盈再率」公式中分母的稅後淨利，
呈現不斷的下滑甚至出現虧損。
 
無怪乎，盈再率會這麼的高。
 
或許是因為有線電視產業，
政府已開放業者跨區經營，
再加上中華電信的 MOD加入競爭等。
 

使得這個產業未來將面臨充分競爭（失去壟斷性），

所以身為台灣唯一一家上市櫃的有線電視業者－大豐電，
不得不增加投資「長期投資」和「固定資產」來維持競爭力。
 

(資料來源-理財寶)
 

(資料來源-理財寶)
 
以大豐電的例子來說，產業前景面臨充分競爭，
公司不得不燒錢加強投資，卻造成營運陷入困難，
最後掉入燒錢產業的循環之中。
 
後續就是要觀察，
燒錢的現象是否能夠趨緩並帶來真正的獲利，
維持大豐電在產業中的競爭力。
 

不過也因為這樣，

我把它暫時從艾蜜莉觀察名單中移除了！

 

結論：

1.如果賺 1元，花 2元以上的公司，
就有可能落入燒錢產業的循環之中。
 
2.燒錢產業不是真的很不好，
而是要去觀察它能不能帶來獲利，
讓公司能夠持續走在擁有競爭力的地位。
 
★警語：以上只是個人研究記錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。
 
CMoney 2017-9-10