分類: 台股分析

像定存一樣安全，

但報酬率又更高的「定存股」真的存在嗎？

近幾年由於財經雜誌的帶動，
「存股」或「定存股」成為一種流行風潮，
但是，像「定存」一樣安全，
報酬率又比定存多的標的真的存在嗎？
又要怎麼投資呢？
 
 

最安全的定存股–台灣 50 ETF

銀行存款在本息 300 萬以內，
受到國家 100% 的保障，
是真正「不會倒」、「不蝕本」的投資，
但活存 0.17%、定存 1.38% 左右的年化報酬率，
可能連通膨都打敗不了！
 
因此投資人希望找到，
像定存一樣穩定、但報酬率要比存款高的標的，
而要滿足這個要求，
最簡單的就是投資「台灣50 ETF」。
 
圖說1: 2015 年 3 月 16 日 ，各大銀行1年期定存利率在 1.27 % ~ 1.44 % 左右。

(圖表資料來源: 網路 )
 

台灣50 ETF 的買賣方式、手續費以及股息

台股中有很多檔 ETF，
其中最知名就是 2003 年 6 月 30 日，
由寶來投信推出的「台灣50 ETF 」(代號: 0050 )。
 
「台灣50 ETF」是一種與指數連動的被動型基金，
雖然理論上它是「基金」，
但特質上卻更像「股票」，
它的買賣方式就像一般「股票」一樣，
開戶後用下單軟體買賣、或打電話請營業員掛單就好了。
 
而在交易手續費的部分，
「台灣50 ETF」和一般股票相同 ( 0.1425 %，視券商不同有時會打折)，
交易稅的部分則比一般股票還低。
 
另外，「台灣50 ETF」也和很多股票一樣年年配息，
近 10 年平均每年配發 2.03 元現金股息。
 
圖說2: 台灣50 ETF 2004 年 ~ 2013 年股息。

資料來源:CMoney股市
 

投資台灣 50 ，長線勝率接近 100% ！

平均年化報酬率 7.83%！

為什麼說 台灣 50 ETF 才是最安全的「定存股」呢？
(雖然嚴格上來定義，它是基金而不是股票)
因為它是台灣前 50 大公司的股票集合體，
倒閉風險上「遠低於」任何 1 檔個股，
而年化報酬率又比定存 高出 6 %！
最重要的是，依照過往的回測，
在任何時間買進不賣，只要長期持有，
投資勝率都接近 100 %！
 
 

以 台灣50 來準備退休金，長線複利效果可觀

統計期間自 2003 / 7 ~ 2015 / 2 ，
台灣50 ETF 的平均年化報酬率 約 7.83% ( 含息 ) ，
這樣乍聽下來好像不多，
但只要長期滾雪球，
威力也是很驚人的！
 
根據 「72 法則」來說，
7.83%的年化報酬率，
就相當於 每9.2 年資產就翻一倍。
因此如果有 2 個人，
同時在 23 歲的時候擁有 100 萬，
1 個什麼都不做，
而另 1 個把這 100 萬 投入台灣50，
複利又複利…
當他們 60 歲退休的時候，
2 人的錢將會差距16倍！ ( 100萬 : 1600萬 )
 
圖說3: 台灣 50 上市 12 年來的年化報酬率達 7.83 %，
比現在的 1 年期定存利率高 6% 以上。

(圖表資料來源:中時電子報)
 

台灣50 ETF 的買進策略 1– 單筆投資

買賣台灣 50 ETF 有很多種策略，
其中最簡單的就是「單筆投資」，而且只買不賣。
 
這種最簡單的策略，
過去 12 年的年化報酬率卻有 7.83 %，
難怪金管會要邀請全體政府法人來一起投資了！
 

使用單筆策略的缺點:

高檔時持有到下次獲利的時間很長、

股災來時股價帳面腰斬

不過買進持有策略雖然看起來簡單、報酬率又不錯，
但要特別注意的是，
有這樣的成績，
是因為在過去的相對低點買，
又持有到目前在 9500 點以上高點的結果。
 
也就是說，
若投資人在目前大盤高檔區，
才想開始「單筆買進」ETF 來「存股」，
成本就會在9500點以上，
而且大盤過熱反轉前沒賣出，
要等到下次「回本」可能要等待 7 ~ 10 年左右，
而且還要經過近 50% 帳面損失的可怕時段。
 
我們看看下圖 4 就能明白，
若上一波金融海嘯前的最高點時 ( 2007 年 10 月)，
我們單筆買進了台灣 50 ETF，
則至少要到 2014 年 6月 報酬率才會高於定存，
(圖中紅線從下方穿過綠線之處)，
雖然最終還是「勝利」了，但等了將近7年！
 
另外，這中間還會經歷股價暴跌的時候，
從 2008 年中起股價一路下跌，
到 2008 /12 股票的「帳面價值」接近腰斬，
在這種時候，還能抱住股票的投資人恐怕不多了！
 
圖說: 2015 / 3 / 16 中時電子報 。內容指出，金管會邀全體政府財團法人一起投資。

(資料來源:中時電子報)
 
圖說 4 : 此為「 0050 打敗定存」理財寶。
圖中可以看出 2007 / 10 開始 單筆投資台灣 50 ETF 100萬元，到現在只會變成 116.73 萬，
相當於年化報酬率 2.11% ，僅小勝定存一點點。

(資料來源: 0050 打敗定存 理財寶)
 
圖說5 : 對比上圖，若晚 1 年 ( 從 2008/12 ) 才開始單筆投資台灣 50 ETF 100萬元，
到現在( 2015 /3 )會變成 235.23 萬，相當於年化報酬率 14.67 % ，
由此可知，買的早不如買的巧。

(資料來源: 0050 打敗定存 理財寶)
 

台灣50 ETF的買進策略 2 — 定期定額

如果一定要在高點買股，
「定期定額」是比「單筆」投資更合適的策略。
 
如下圖，如果一樣在金融海嘯之前的最高點，
也就是 2007 年 10 月的時候投資 0050，
但改用「定期定額」策略 ( 每月投入 1 萬元買零股)，
到目前為止，年化報酬率約 7.64 %，
大勝同時間使用「單筆」策略的年化報酬率 ( 2.11% )！
 
更重要的是:
「定期定額」策略在股災時，
最大「帳面損失」會比「單筆」策略少一些 ( -41% : -50%) ，
而且「回本」( 打敗定存報酬率 ) 的時間也會快許多。
 
圖說 6 : 2007 / 10 開始定期定額策略 投資 0050 ，一樣會經歷股災時- 40 %左右的帳損，
但股災後不久，2009 / 7 時「定期定額策略」的總報酬率就首次「超越」定存報酬率。

(資料來源: 0050 打敗定存 理財寶)
 

結論

觀察以上用「0050打敗定存」軟體來回測「單筆」以及「定期定額」策略，
我們可以得出以下結論:
 
1. 如果不太會選股的投資人，不如「長期」投資 台灣50 ETF，
只要台灣經濟不倒，根據回測不管用什麼策略勝率都接近100%！
 
2. 在高檔開始單筆買進 台灣50 ETF，雖然長期來說也能「打敗定存」，
但持有時間更久、獲利更小！
 
3. 若一定要在高檔投資，定期定額策略比單筆投資好，
帳面損失更少一些、而且年化報酬率更高很多。
 
4. 就算晚 1 ~ 2 年才開始投資，避開股災買在低點，
反而才是報酬率最高的方式 ( 買得早不如買的巧 )。
 
本文原發表於 CMoney 2015-3-16

（圖片來自網路）
 
根據台灣工研院產經中心指出：
台灣半導體業產值在2016年
達台幣2.43兆元，佔台灣 GDP 的約 13%。
 
高額的占比幾乎是影響
台灣景氣好壞的重要指標之一，
也是各位投資人積極尋找
優良標的公司的產業之一。
 
而智原(3035)就是身為半導體產業一員，
今天我們就來好好認識這一家公司吧！
 
 

一、了解公司

智原屬於半導體上游公司，

成立於82年，上市於88年，
股本約24億。為聯電集團旗下IC設計公司。
強化自身產品選擇的合作對象就是聯電，
公司主要產品為ASIC(特殊應用積體電路)、
委託設計及權利金收入。

公司的研發費用比重占了
高額支出105年度占比約25.58%，
如何在高額的研發費用之下
維繫營收的成長成了公司很大的挑戰。
 

主要的銷售市場為中國、台灣及美國

其中中國的銷售比重逐年增加，
從103年25.4%增加至105年47.99%，
其原因不乏是因為大陸市場的
需求提升和中國許多新興自有品牌的創立有關。
智原在半導體產業鏈中屬於上游IC設計。
 
在高毛利的吸引之下也吸引了
許多競爭者爭相進入此研發市場，
市場激烈經爭之下營收不如以往穩定成長！
 
雖然目前仍然可靠著過往的
智財權收入及一定的訂單維持營運，
但長期之下可能尚須接續觀察。
 
近年來除了繼續研發ASIC的產品之外，
也嘗試跨足新興電子產業像是

AI技術研發機器人等人工智慧、

雲端智慧等網路平台，

希望跟上大環境的趨勢走向。
 
 
 

二、估價

我們再來看看智原的財務狀況體質是否健康，
透過艾蜜莉10 大體質評估中，
顯示為正常，
但有3項不良的項目！
我們接著繼續針對不良的項目分析它的問題！
 

(資料來源-艾蜜莉定存股理財寶)
 

評估項目3，

股本大小警示的問題。
股本太小要擔心是否容易被市場炒作，
但如果看智原的股價似乎沒有
暴漲暴跌的炒作現象，
而且在金融海嘯時也撐過不景氣沒有虧損，
因此這部分不用太過擔心。
 

評估項目4，

本業收入比率的問題。
細看財報可以發現，
智原第一季本業與稅前淨利都是虧損的，
因此數值才會這麼少。
 
不過又因為認列處分

安控事業資產的停業損益，

挹注了非常大的停業收入，

但這屬於一次性收入。

 
然後再看歷年的智原
業外收入比率都有大於80%！
但後續還是要觀察智原的
本業獲利情況是否能恢復！
 

(資料來源-艾蜜莉定存股理財寶)
 

(資料來源-公開資訊觀測站 智原106 Q1)
 

(資料來源-理財寶)
 

評估項目8，

董監和法人持股比低。
智原的董監法人持股比率是29%，
距離標準的33%相去不遠，
所以不用太過擔心。
 

(資料來源-艾蜜莉定存股理財寶)
 
▼艾蜜莉定存股估價法
 

(資料來源-艾蜜莉定存股理財寶)
 

智原的便宜價27.51，

與目前收盤價38.8，相去甚遠。

可以看到智原的股利法項目特別低，
因為去年智原獲利較差僅配發1元現金股利。
但為了創造更高的安全邊際，
因此我還是會把它納入評估。
 
計算的結果可以發現，
智原的便宜價27.51，
與目前(2017/7/21)
收盤價38.8，相去甚遠。
 

因此我還是會等待

它落在便宜價時才考慮，

並且觀看當時的

本業獲利是否恢復來決定。

三、評估利空情況

2011~2012年，

搭上智慧型手機熱銷風潮，營收持續增長，

但是過後市場逐漸呈現飽和狀態，
手機銷售量增長率逐漸下
滑間接影響到相關產業的營收。
 

2012~2013年，營收忽然大幅度下滑

是因為主要受到NRE認列時程遞延，
雖然此次事件屬於單一且短期的影響。
 
但是後續2014年之後，
營收缺沒有逐漸地恢復反而有持續低檔的感覺。
除了因為受大環境經濟不佳的影響之外，
更有可能的因素是智原
所想研發投入的新興產業為
雲端平台、穿戴裝置、
網路通訊及智慧家庭等領域。
 
這些商品雖然未來預期可以
帶來另一波成長的商品，
但是還不一定能達到量產的可能
或是有大量的需求，
只能說這種預期比較像
是一種希望成長的夢，不確定性極高。
 

(資料來源-理財寶)
 
 
 

四、制定操作細節

目前來看智原的營收沒有持續性的成長，
且除了依賴智財金的固定收入之外，
在激烈的市場競爭之下
尚未有明顯突出的潛在發展，
容易受到國際經濟景氣好壞影響營收。
 

加上因為研發人工智慧及雲端等題材，

近來熱烈被討論，

消息面影響甚大。

但本身營業利益卻沒有正成長。

 
另外距離便宜價也有一段差距，
所以現在倒不如先當個旁觀者，
觀看後續局勢如何發展也不遲阿～
 

(資料來源-理財寶)
 
★警語：以上只是個人研究記錄，
非任何形式之投資建議
投資前請獨立思考、審慎評估。
本文原發表於 CMoney 2017-8-28

(圖片來源連結)
 

3 / 31 之前 去年度財報將全部公布

做為 1 個巴菲特的信徒、1 個價值投資者，
好處是不用天天看盤、隨著股價漲跌而追高殺低，
用「股東」的心態來持有股票，
只要關心公司的營運是否正常就好。
 
(贊助商連結)
 
 
 
因此追蹤企業的營運狀況與財報，
對 Emily 來說就是很重要的事！
IFRS 制度後，公告財報的時間有些更動，
但 Q4 與去年全年度的財報，
仍維持最晚要在 3 / 31 之前公布。
 

(圖片資料來源:聯合報)
 

艾蜜莉觀察名單 70 檔個股

2014 年的營收狀況

由於我平常已經把蒐集到的好公司，
製作成「口袋名單」，
也就是艾蜜莉定存股軟體的「艾蜜莉觀察名單」，
這個名單中，除了沒有財報的 ETF 之外，
剩下的個股約有 70 檔。
 
為了觀察、比較它們的營收情況，
我打開「選股勝利組」軟體，
把艾蜜莉觀察名單的 70 檔個股設定在自選股裡。
 

STEP 1 打開艾蜜莉定存股理財寶

(1) 選擇艾蜜莉觀察名單。
 

(圖片資料來源:艾蜜莉定存股)
 
(2) 把裡面的個股記錄下來。
 

STEP 2 打開選股勝利組理財寶

(1) 點一下旁邊「自」字按鈕。
(2) 此時會跳出一個小視窗，我們輸入股票代號之後，按「加入」。
(3) 把艾蜜莉觀察名單的 70 檔股票分別輸入之後，再按最下方的「確認」鈕。
(4) 從「自」字按鈕前的下拉式選單中選擇，
此時就可以看見剛剛設定的 70 檔自選股。
 

(圖片資料來源:選股勝利組)
 

STEP 3 用選股勝利組理財寶查看 2014 年財報項目

(1) 從選股勝利組中按「新增」以自訂報表。
 

(圖片資料來源:選股勝利組)
 
(2) 從選股勝利組中找尋想要觀察的財報項目
 
我看財報時首先會觀察個股營收與 EPS。
某股 2014 年的年營收是多少？
與去年相比，增減幅大不大？原因為何？
Q4 EPS 和去年度 EPS 是多少？
與過去幾年比起來是否維持在差不多的範圍區間？
而若不是，則觀察趨勢是上升或下降，並找出背後的原因。
 
所以，針對我想要的資料，
我會從選股勝利組的項目中找到欄位，
並製做成報表。
以觀察損益為主的話，
製造出的報表大約像下方的表格一般，
也就是「已公告 2014 年營收的艾蜜莉觀察名單」。
 

 (資料來源:選股勝利組 2015 / 3 / 23 下午 3:30 )
 

已公告財報的個股中，

艾蜜莉觀察名單中有 25 檔

目前台股有 1572 檔，截至 2015 / 3 / 23 下午 3:30 之前，
已公告 2014 年全年財報的總共有 384 檔，還不到1 / 4;
而艾蜜莉觀察名單中的 70 檔個股,
則已公布 25 檔，超過 1 / 3 比例相對比較多。

產業以及個股營運狀況

1.傳產原物料景氣循環股的長線衰退

這 25 檔已公告 2014 EPS的個股中，
台化、台塑化、台橡、信義，
屬於傳產原物料景氣循環股，
雖然它們在我心中仍是能長久經營的好股票，
但由表中可以看出，
近 5 年 受景氣循環影響，
EPS 一年比一年衰退。
 
而衰退已經到底了嗎？
答案可能是「還沒」！
因為原物料的大循環週期非常長，
完整循環可達 20 年 左右(長線擴張 10 年、衰退 10 年)
且在2010 年 ~ 2012 年獲利抵達高峰後，
目前正處於大循環的「長期」衰退期，
因此股價也可能會長線向下！
 
所以這一類的個股，
若要趁短線暴跌去買，
雖然反彈仍有獲利機會，
但若操作不當被套牢，
往下攤平要低接很久，
若要「存股」也是一樣，
要有長線抗戰的心理準備。
 

2.電子景氣循環股 EPS 步步高升

同樣是景氣循環股，
傳產這幾年從高峰慢慢衰退，
電子股的 台達電、台積電、日月光、超豐、聯詠，
EPS 卻 1 年 比 1年高，
台達電、台積電和聯詠，
都成為百元俱樂部的成員。
 
不過景氣循環股的特性，
就像「月盈則虧」的道理一樣，
漲到最高的時候就是衰退的開始，
EPS 逐年遞增並不代表它們是成長股，
不要搞混了！
 
所以我不會趁此業績大好、大發股利時，
樂觀的進場承接股票！
電子股的景氣循環週期並不長，
我會耐心等到低點再買進。
 

3.電信業定存股獲利仍維持平穩

電信股的特性是不管景氣好、景氣不好，
EPS 都會維持在一個小範圍區間波動，
雖然仔細來探討2014年的表現，
台灣大 和 遠傳 表現的比老大哥 中華電 好，
但還不到產業重新排名的程度，
而近幾年電信股廣受防禦型資金的青睞，
也造成本益比超過 20，
股價並「不便宜」的狀況。
 

獲利佳，且殖利率 4% 以上的個股

在已公告 2014 財報的「艾蜜莉觀察名單」中，
扣除景氣循環股與百元以上個股後，
以「獲利佳」(或穩定)，
且「殖利率高於 4 %」來篩選，
有「中華電、超豐、德律、遠傳、訊連、盛群」這 6 檔。
 
 

快速結論

1.艾蜜莉觀察名單中的 70 檔個股中，
已有 25 檔公告財報，還剩 45 檔未公布。
 
2.傳產原物料景氣循環股的 EPS 長線衰退，
要買進、存股都需特別小心。
 
3.電子景氣循環股 EPS 年年增加，但追高風險大。
 
4.電信3雄的 EPS 仍維持平穩。
 
5.中華電、超豐、德律、遠傳、訊連、盛群，
這 6 檔個股可進一步觀察！
等股價下跌到「便宜價」左右，
若判斷利空只是暫時性的影響，
則有買進機會！
 
本文原發表於 CMoney 2015-3-23

(圖片來源:網路)
 

買了之後大跌到股價腰斬的緯創

2015 年 5 月，緯創( 3231 ) 股價一路下跌，
到「 8 月股災」時，
最低甚至跌到 12.X 元！
 
在股價一路下跌的過程中，
常有投資人私訊跟我討論緯創的情況，
投資人擔心緯創是不是變成壞股票，
否則股價怎麼會跌得這麼嚴重，
而且當時法人還一路狂賣並大量借券，
造成投資人人心惶惶。
 
然而，在股價一路下跌的過程中，
我不但分批低接，
到 8 月底急跌至12.X 元時，
我還因價格跌得太令人心動，
於是又再加碼買入，
使得我最後的平均成本為 18.X 元。
2016 年 6 月中，股價來到 21.X 元，
我開始分批賣出，獲利達 20 %！
 
為什麼投資人人心惶惶時，
我敢分批低接呢？
趕緊來看看吧…
 

大多頭年，

好不容易緯創跌到便宜價，亮起了綠燈…

利用「艾蜜莉定存股」PC 版個股回測功能，
我們發現緯創在 2015 / 5 / 5 下跌至便宜價之下，
當時股價為 25.55 元。
 
▼緯創股價於 2015 / 5 / 5下跌至25.55 元，
跌至當時的便宜價( 25.83 元)之下。

(資料來源:艾蜜莉定存股)
 

雖然緯創亮起了綠燈，

但不能就此胡亂買進，

要深入了解緯創是一家什麼樣的公司！

緯創簡介

緯創是全球最大的資訊及通訊產品專業設計及代工廠商之一，
產品涵蓋筆記型電腦、桌上型電腦、平板電腦、
智慧型手機、伺服器、
和網路家電產品、有線及無線數據通訊、
數位消費性電子產品等。
緯創 2001 年自宏碁 (2353) 拆分出來，
於 2003 年上市，現擁有 265.03 億的資本額。
緯創的董事長是林憲銘、總經理是黃柏漙，
經查詢相關新聞，
緯創高階經理人並沒有掏空、造假財報等不良紀錄，
皆是正派經營者。

商業模式與競爭狀況

緯創主要經營的業務是3C電子產品之研究、
開發、設計、生產、製造、測試及售後服務，
佔總營業比重80.93%，並以外銷非歐、美地區為主。
而台灣為全球資訊產品之主要供應國，
2014年台灣在筆記型電腦類與桌上型電腦類代工
分別約146,160與66,360仟台，
緯創佔有率分別約14.4%與23.4%，
顯示緯創具備相當之市場競爭力。
 

財務體質

當股價跌至便宜價後，
我們還要確認公司財務體質是否健全，
此時可利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能，
回溯緯創2015年5月5日的財務狀況，
我們發現緯創當時有4個不良項目，
軟體判斷為「警示」。
 
 

艾蜜莉定存股判斷為「警示」，

為什麼我還敢買進呢？

此時，我們要進一步去釐清為何會有那 4 個不良項目。
 

1.分析本業收入比率

我們發現評估緯創是否靠副業賺錢的「本業收入比率」，
小於合格率 80 %，
表示緯創的主要獲利並非全來自本業。
緯創的「本業收入比率」並不穩定，
主因是智慧手持裝置與行動網路普及，
筆記型電腦、液晶電視等產業面臨遲滯或衰退的衝擊，
加上緯創內部的轉型不如預期順暢，
因此經營績效不盡理想，
導致營業利益下滑。
 
不過在實際數值上，
緯創的本業收入比率還是接近 7 成，
是一個勉強可以接受的數據。
 

▼緯創 2015 / 5 / 5 的體質評估為「警示」。

(圖片來源:艾蜜莉定存股)
 

▼緯創的「本業收入比率」小於合格率 80 %，

顯示為「警示」。

(圖片來源:艾蜜莉定存股)
 
此外，評估緯創是否現金斷水流中的「自由現金流量」呈現負值，
代表緯創把營業賺來的錢用於投資資本支出或金融資產後，
並沒有剩餘的現金。
緯創的「營業現金流量」並不穩定，
有幾個季度甚至為負值，
主因仍是經營績效不盡理想，
整體營收衰退導致。
 

▼緯創的「自由現金流量」小於合格率 0，

顯示為「警示」。

(圖片來源:艾蜜莉定存股)
 

▼緯創的「自由現金流量」為負值，

主因為營業現金流量低，

且投資現金流量增加。

 
第三，評估是否欠錢壓力大的項目中，
緯創的「負債比率」大於合格率 50 %。
緯創的「負債比率」高，主因是「應付帳款」高，
而這是買賣行為中尚未付給供應商的貨款。
在代工組裝產業中，
高比率的應付帳款是常態，
因此不需太擔心。
 

▼緯創的「負債比率」大於合格率 50 %，

顯示為「警示」。

(圖片來源:艾蜜莉定存股)
 

▼緯創的「負債比率」大於合格率 50 %，

主因為負債總額高。

 
最後，評估緯創是否印股本換鈔票的「股本膨脹比率」大於合格率 20 %。
如果緯創獲利並沒有明顯成長，
將來的 EPS 就會降低，
因此這部分要特別留意。

▼緯創的「股本膨脹比率」大於合格率20%，

顯示為「警示」。

(圖片來源:艾蜜莉定存股)
 

深入了解緯創是家什麼樣的公司後，

我們需要研究緯創的利空消息

2015年4月21日工商時報報導：
「……雖然緯創當年度第一季營收表現符合預期，
不過第二季將進入淡季，
市場預估營收減幅恐怕達兩位數，
且外資已經連續44個交易日站在賣方，
股價短期恐怕難有起色……
全球的NB代工市占率來看，
緯創排名第三，雖然僅次於廣達及仁寶，
但是在大陸聯想逐步增加自製的衝擊下，
全球市占率開始出現下滑……」
 
2015年5月10日中央社報導：
「……緯創4月營收月減17%，來到469.9億元，
為今年次低……筆電出貨140萬台，月減17.6%；
智慧裝置出貨90萬台，月減18%，
成為壓抑4月營收主因……」
 
新聞報導緯創進入淡季，法人一路狂賣，
因此股價下跌，
但因為淡旺季本來就是很自然、每年都會發生的事，
因此這只是一時利空。
雖然新聞報導緯創 NB 代工市占率將開始下滑，
但因為緯創在 2014年製造業上市櫃公司研發支出中排名第五大，
通常企業在轉型或營運困難時，
會花錢研發或買進新的機器設備廠房以求轉型，
因此我會持續觀察緯創轉型的狀況。
 
 

緯創 2015 Q1 的財報狀況

除了研究利空消息，
我也待緯創公布 2015 年第一季財報，
以了解它的財務狀況
緯創於 2015 年 5 月14 日公布第一季財報，
該季淨利為 7.23 億元，
季增 24.86 %，年增111.4%，
EPS 為 0.3 元，
沒有非常棒，但也沒惡化。
 
而緯創第一季的業外收益受匯率影響，
匯兌收益從前一季的 2.47 億元減少到 7,300萬元，
但因匯損是暫時性利空，
且緯創因利息收入與轉投資收益穩定，
因此業外收益較前一季僅略為減少。
在本業獲利改善下，
加上業外收益穩定，獲利表現回溫。
 
雖然緯創通過去年的盈餘分配案，
每股擬配 1.2 元的現金股利與 0.3 元的股票股利，
以當時收盤價 24.6 元 計算，
殖利率大約 6 %，不太多也不算少。
 
經分析以上利空多屬於暫時性，
不影響核心競爭力，
而價格又跌得漂亮，
因此我開始分批買，
第 1 批買在單價 24.X 元，
並分批低接，
我考量最糟的情形是買進後遇到股災，
股價腰斬維持好幾年，
那就長期領股息。
我分批低接到 12.X 元，
因此我最後的平均成本為 18.X 元。
 
波段價差已滿足獲利 20 %之目標，
因此我開始分批賣出，
2016年6月中緯創股價來到21.X元，
我的獲利不含股利已達20%，
因此我開始分批賣出。
 

結論

只要深入了解公司，
接著透過適當的估價方法確認股價已落入便宜價，
評估公司股價被低估的原因是暫時性利空還是永久性利空，
最後再制定進出場策略，
就可摸透個股投資價值，
不輕易受法人狂賣、媒體壞消息影響而恐慌性砍股，
反而還能在好公司落水時，
成功進場撿便宜，賺到價值投資的波段財！
 

溫馨提醒:

以上僅是我個人的投資紀錄，
無任何勸進買賣股票之意，
投資前請仔細思考自身是否了解企業營運。
要特別注意資金控管，
並且千萬不要跟單，
請自己為自己的投資負責喔！

本文原發表於 CMoney 2017-6-30

股海老戰將「阿土伯」 萬年不敗的祕密…

阿土伯，1 位在股市進出將近 30 年的沙場老將，
從 1990 年第1  次大崩盤的震撼教育，
到 近期的 2008 年金融海嘯，
台股中他無役不與。
 
回憶起以前一起在券商看盤的老戰友們，
大多都凋零退出市場了，
可是他依舊健在！
秘訣並不是特別會掌握個股的漲跌，
而是….
  

資金控管的概念

阿土伯能在股市長期生存的秘訣，
其實就是「資金控管」！
資金控管的概念是:
「不要把全部的錢押在同 1 支股票、同 1 個價位上」
 
有時候我們對自己的判斷很有信心:
「買這支一定漲！」
「這裡就是起漲點！」
 
但問題是，我們又不是「股神」，
而且就算連股神巴菲特，
也有過少許失敗的投資！
 

重壓股票只要遇到一次意外，

就直接出場！

市場上常常會發生很多像「黑天鵝」一樣的突發狀況，
如果我們把資產一次「All in」，
只要結果不如預期，
就會在投資市場上一次就被「抬出場」。
 
電影少林足球對白:
四師兄:「不好意思啊各位，我要歇一會了~」
眾兄弟:「不要緊，你只是人離開，精神永遠與我們同在…」

(資料來源:電影「少林足球」)
 

資金控管的做法就像在切蛋糕

資金控管要怎麼做呢？
我們可以像切蛋糕一樣–
先「橫切」再「直切」！
 

橫切 — 分散買 3 ~ 5 檔股票

但投資組合最多不要超過 10 檔

在橫切的部分，
一般人把資金分散投資到 3 ~ 5 檔股票是比較適當的，
如果資本比較多的人，
最多也不要分散超過 10 檔，
因為這樣會分散追蹤個股的心力，
如果真的要分散到很多檔才安心，
也可以直接考慮買 ETF ！
 
例如說我們有 300 萬的閒錢可以投資，
先分配買 3 檔股票、每檔各買 100 萬 (橫切) :

A 股- 100 萬   B 股- 100 萬   C 股- 100 萬
 
PS: 艾蜜莉定存股中設定每種不同的股票分配的資金比例不同
大型股(台灣 50 、中型 100 成分股) –> 每支最多分配 20 % ~ 33 % 資金
其餘小型股 –> 每支最多分配 10 % 資金
 

 

直切–每檔股票至少分 3 批往下買

在股價來到自己想買的便宜價之後，
我們可以把每檔股票所分配到的資金，
再分 3 批往下買 ( 直切 )。
 
呈上例，若 A 股的便宜價是 20 元，分配如下:
33.3 萬 — 買在 20 元–> 可買 16.65 張
33.3 萬 — 買在 18 元 ( 20 X 9折 = 18 元 ) –> 可買 18.5 張
33.3 萬 — 買在 16 元 ( 20 X 8折 = 16 元 ) –> 可買 20.81 張
 
PS:
1.不足 1 張的部分可以不買、或是買零股
2.通常景氣循環股上下落差比較大，也可以多分幾批;
而一般績優股除非是遇到股災，不然跌到 8 折就很接近底部了。
 
 

資金控管的好處:

降低平均價、提高報酬率，還能長保平安

資金控管的好處是可以再「降低持股成本」，
如上例中，原本買進成本是 20 元，
分 3 批往下買後平均成本降到 18 元，
這也表示未來漲到合理價以上時可以賺更多！
 
而且最重要的是:由於確實執行資金控管，
因此阿土伯才能挺過股市 30 年，
沒有「提前畢業」。
 

踩到股價衰退 50 % 的地雷股票，

年度投資報酬率還能維持 13 %！

像有 1 年阿土伯持有了 10 檔股票，
這個「投資組合」裡每檔分配 10 % 的資金，
其中不小心買到一檔長線衰退不起的地雷股，
它的股價比過去的低價 (阿土伯的持有價) 跌了 50 %！
 
不過，因為阿土伯在其它 9 檔股票，
平均賺到 20 % 以上出場，
故當年度報酬率如下:
賺 : 90 萬 X 20 % = 18 萬
賠: 10 萬  X -50% = -5 萬
總計: 18 萬 – 5 萬 = 13 萬，
全年下來還是賺了 13 萬，
投資報酬率 13 % ！
 
(延伸閱讀: 為什麼 20 元買的股票，18 元賣出，她還能倒賺 22%？靠「股息」逆轉勝 )
 

(圖片來源連結)
 

結論

很多新手投資人，往往只想知道:
「買哪支股票？」
「幾塊錢買？什麼時候賣？」
殊不知長久在股市中求生、甚至贏錢的關鍵，
其實是「資金控管」、「心理素質」…
這 1 類表面上與股票本身不相關的事務。
 
關於資金控管，本文最重點如下:
1.在股市中生存永遠比獲利重要，善用資金控管長保平安。
2.資金控管的方法:分散買 3 ~ 5 檔股票、每檔股票再至少分 3 批往下買。
3.善用投資組合，就算少數股票採到地雷，整體報酬率仍然是正數。
 
最後祝福各位投資人長期獲利，績效長青！

本文原發表於 CMoney 2015-4-1

 
有些人平常不不太會關心自己所買的股票，
常常會看到新聞，才想到我還有買這檔股票，
一但看到是負面新聞，往往會陷入恐慌，
「是不是要趕快賣了？」、
「還是要趁機撿便宜？」
 
所以今天我們就來了解，
如何判斷個股出現負面新聞時，
是短暫利空？還是長期利空？
 
 

以中信金（2891）為例，

中信金是金融類股，
由辜家所創辦的，
辜濂松家族握有經營權。
旗下子公司最熟知的就是中國信託銀行，
每個7-11都看得到中國信託銀行的ATM，
而逢年過節必加碼台灣彩券，
也是中信金旗下的子公司。
 
中信金（2891）股本 1949.7億，
外資持股比例相當高的金融類股，約佔 42 %，
董監持股卻只佔了約 1%左右。
 
在 2016年10月5日，
特偵組偵查中信金四大弊案偵查終結，
中信金涉及挪用公款投資、買廠辦套利、內線交易等弊案，
將中信金大股東辜仲諒等 8 人，
依違反證交法、金融法及洗錢等罪嫌，提起公訴。
10月8日特偵組擴大搜索，並傳喚大股東辜仲諒，
並於下午3時30分召開記者會。
 
特偵組偵查終結當(5)日，中信金股價還維持在18元附近，
放完雙十連假後的第二個交易日除權後即跌至最低價為16.95元。
 

爆出負面新聞股價又下跌，

那我是不是要趕快賣掉呢？

還是要趁機撿便宜買進呢?

我們先瞭解這次中信金弊案的時間背景，
辜仲諒涉嫌挪用公款投資發生在 2003 到 2007年期間，
中信銀行與長虹建設、永續營造買廠辦套利發生在 2014 到 2015年期間，
中信金與國寶集團內線交易發生在 2015年1月期間。
 
▼中信金事件紀錄

 
了解弊案的時間背景後，
發現怎麼都拿公司資產進自己口袋或圖利其他公司，
那公司的資產不就會越來越少?
事實狀況卻是：股本穩定增加
 
我們先來看中信金（2891）的股本是否慢慢被掏空，
發現股本不但沒有減少，反而穩定增加。
 
▼ 2009 ~ 2016 中信金（2891）資產負債簡表，
紅色框線處是近年來的「股本」。
 

（資料來源：理財寶股市）
 
 

再去了解發生這些弊案後，

是否對中信金（2891）近年來造成營業重大損失？

事實狀況卻是：營業收入呈現大幅度的成長！

我們先看中信金（2891）獲利，
發現過往的事件並未對「營業收入」造成損失，
相反的卻呈現大幅度的成長甚至創了新高；
而表示本業實際獲利的「營業利益」，
也呈現大幅度的成長甚至創了新高。
 
▼ 2009 ~ 2016 中信金（2891）股價損益簡表，
紅色框線處是近年來的「營業收入淨額」、「營業利益」。

（資料來源：理財寶股市）
 
如果將中信金（2891）設為長期投資的名單，

是否因為這些事件影響，讓近幾年來股利發放減少？

事實狀況卻是：事件發生後並未減少股利發放，

 
從近幾年「股利政策」圖表發現，
在事件發生後並未減少股利發放，
期後股利發放幾乎維持在 1.00~1.50之間。
（2008年是受金融海嘯的影響）
 
▼ 2007 ~ 2016 中信金（2891）股利政策簡表，
紅色框線處是「 2007 股利」、「2015 股利」。

（資料來源：理財寶股市）
 
 
確定中信金（2891）股利發放穩定後，
我們再來了解其「自由現金流」，

確保中信金（2891）股利不是借錢配發股利，

是用自己的錢來配發股利。

 
從「自由現金流」圖表得知
除了一兩年的自由現金流為負，其他皆為正
 
▼ 2009 ~ 2016 中信金（2891）股利政策簡表，
紅色框線處是「自由現金流」。

（資料來源：理財寶股市）
 

由此判斷中信金此次事件造成股價下跌，

為短暫性的利空！

我們開啟「艾蜜莉定存股」軟體，
發現中信金（2891）雖然還沒有到便宜價（亮綠燈）
但整數價位一度到達16.xx，
因此我準備分批買進，越便宜越好，
並等到獲利20%或合理價以上再賣！
 
▼中信金（2891） 2016/10/12艾蜜莉定存股理財寶，
紅色框線處是中信金股價小於合理價。

 
▼中信金（2891） 2016/10/12艾蜜莉定存股理財寶，
紅色框線處是中信金股價小於合理價，跌至接近「便宜價」。

 
▼中信金（2891） 2016/10的估價，
紅色框線處是中信金「便宜價」之估價。

 

結論：

我買的股票爆出負面新聞，
是不是要趕快賣了？還是要趁機撿便宜？
 
當然爆出負面新聞的股票，
往往會讓人有所擔憂，
但還是應該先冷靜確實的了解負面新聞對公司的影響，
判斷出負面新聞是短暫利空？還是長期利空？
再來決定買賣與否喔！
 
★風險揭露：上文提到的個股，
僅僅只是負面新聞判斷短期或長期利空的股票舉例，
並無任何推薦投資人買賣之意。
投資之前請獨立思考、審慎評估，
切勿以跟單模式進行！本文原發表於 CMoney 2017-6-30