(圖片來源-公司網站)

 

去年受到極端氣候嚴重影響了橡膠產量，

在供需不平衡的產業鏈中，

國內這家成立超過50年的輪胎製造商龍頭-正新(2105)，

正面臨輪胎產業生產成本續漲，

加上中國及印度這二大國需求仍強勁的壓力下，

2025年正新(2105)在營運上將如何因應？

就讓我們繼續往下看……

 

了解公司

正新輪胎(2105) 為臺灣最大的輪胎製造商，

成立日期為1969年12月，

早期專門生產機車及自行車輪胎，

1987年12月股票上市，

掛牌年數 37 年，

資本額324.1億元，

目前市值為1,647億元，

在彰化縣有五座生產工廠，

中國大陸、泰國、越南、印度、印尼等也有投資設廠，

所生產的輪胎是以供機動車輛使用的汽車外胎、

以及機車外胎為主，

隨產業發展快速近年積極開拓利基市場，

並陸續在美國、加拿大、德國、日本、荷蘭等成立分公司，

以「Cheng Shin」、「CST」、「MAXXIS」、

「瑪吉斯」等品牌行銷全球，

2024年全球輪胎銷售排行第12名，

為華人地區最大的輪胎專業製造公司。

 

業務範圍

▼ 2023年主要產品及營業比重

 

(資料來源-正新(2105) 2023年報，圖表自製)

 

目前的商品項目有輻射層汽車外胎、輻射層卡車外胎、

機車外胎、自行車外胎、 內胎、其他輪胎。

由於傳統的交叉層輪胎已逐漸被輻射層輪胎所取代，

加上內銷市場需求量已飽和，

公司致力於開發高性能輪胎、低滾動阻力輪胎、

安全輪胎、智慧型輪胎、全鋼絲輻射層輪胎等新產品，

主要的銷售區域有北美洲、中南美洲、歐洲、

中東非洲、亞洲、紐澳等，

已銷售至全球超過 180 個國家，

且積極擴展各地銷售通路及據點，

並供應BENZ、BMW、VW、GM、FORD、

TOYOTA、NISSAN…等知名汽車大廠，

隨著電動車市場的快速發展，

提前布局特斯拉電動車換胎市場，

是國內第一家電動車輪胎的開發商，

在具備品牌優勢下，

分別以正新(CHENG SHIN)、瑪吉斯(MAXXIS) 、

倍力加(PRESA) 三大品牌深入消費者心中，

並能針對不同市場來策略行銷。

 

財務體質評估

瞭解正新(2105)的業務範圍後，

開啟艾蜜莉定存股APP，

有1個體質項目出現警示，

現在來檢視不良的原因。

 

▼ 正新(2105)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目6：是否營收灌水

▼  營收灌水比率>30%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

應收帳款、其他應收帳款及存貨比例偏高，

也就是公司商品已出貨並認列營收了，

但應收帳款是掛在帳上並沒有收回，

存貨偏高就是指商品尚未銷售出去，

不過這項指標比合格的標準30%高出一點而已，

我們在觀察其它財務數據來看，

營業現金流及自由現金流均為正值，

也都有充裕的現金來放發股利給股東，

所以這項警示影響不大建議持續觀察。

 

(資料來源-正新2105) 2024IFRSs個體第四季財報，圖表自製)

 

近期營收及股利政策

2024全年每股稅後盈餘 2.47 元

2月合併營收為73.36億元，

比1月營收70.94億元月增3.4%，

累計前2月營收為144.3億元，

較去年同期累計營收147.2億元減少 2%，

和2024年2月的63.54億元相比年增15.46%，

營收呈現穩健，

加上印尼和印度兩大廠持續擴充中，

在輪胎產能的部份，

印度廠2025年的產能規劃，

將從目前的1.7萬條提升至2.5萬條，

並以生產原廠的摩托車輪胎為主，

電動車胎布局的部份，

以供應BMW的iX1、iX2與MINI等電動車胎為主，

打入BMW原廠車胎供應鏈為今年主要的成長動能，

不過產業趨勢雖看好但市場相對也競爭，

雖然2月營收呈現月增及年增的佳績，

但2024Q4的EPS從Q3的0.72下降到為0.34元，

須注意毛利率是否受到物料價格波動和全球供應鏈變化的影響。

 

▼  正新(2105) 近一年營收及每股盈餘                              (單位：百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

年年獲利  經營穩健

連續41年配發股利

 ▼ 正新(2105)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

2025年擬配發現金股利2.4元，

優於2024年發放的2元，

也創七年以來新高，

以3月11日收盤價50.2元計算，

殖利率約4.7%，

近年營運表現持穩、每年配息穩健，

唯須注意正新(2105)是傳產橡膠產業，

建議要持續觀察景氣循環的高低變動情況，

在景氣低容時期買進持有，

才不會賺了股息而賠了價差。

 

營運展望

輪胎產業獲利會受到全球經濟、原料價格波動、

極端氣候、以及整體汽車產業需求…等的影響，

在2024年天然橡膠生產國的產量減少之下，

也導致輪胎成本持續上揚，

為避免原料價格波動和全球供應鏈問題，

而影響公司營運獲利的高低，

將持續研究開發新製造技術提升競爭力，

及發揮量產經濟規模優勢，

來因應未來三到五年全球市場的變化與挑戰。

 

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

【歡迎加入 艾蜜莉-自由之路 臉書粉絲團】

跟著艾蜜莉一起 學習投資理財，

一起邁向 財富自由～（手刀衝）

本文原發表於CMoney 2025-3-18

(圖片來源：公司官網)

 

即將召開的輝達GTC（GPU Technology Conference）大會，

讓市場屏息以待，

究竟身為AI引領者的黃仁勳會發表甚麼樣的演講，

而相關的AI供應商又將迎來甚麼樣的商機，

就讓我們一起來了解，

身為全球前五大筆記型電腦代工廠，

現在已轉型為AI概念股的緯創(3231)吧!

 

公司簡介

公司前身為宏碁的研發製造服務部門，

於2001年5月30日分割獨立而成立，

資本額為289.4億元，

為資訊及通訊類產品的ODM(原始設計製造)廠商，

提供一站式服務，

從設計、製造、物流、技術服務到售後服務都有，

其主要客戶包括蘋果、戴爾、惠普、聯想等大型國際品牌，

除了消費性電子外，

緯創也涉及伺服器、儲存系統、網絡設備等高科技企業級硬體設備的設計與生產。

 

▼緯創的產品分布

(資料來源：公司2025/3/19法說會PPT第4頁)

 

緯創在全球擁有多個製造基地及研發中心，

涵蓋台灣、中國、東南亞、歐美等地，

並且不斷開拓新興市場，

公司以高度靈活的生產能力和供應鏈管理能力，

滿足不同地區客戶的需求，

並有效地降低成本。

 

▼緯創的製造基地

(資料來源：公司2025/3/19法說會PPT第9頁)

 

▼緯創的研發設計中心

(資料來源：公司2025/3/19法說會PPT第10頁)

 

業務狀況

公司積極轉型，聚焦高毛利產品

過往公司憑藉著強大的成本控制、製造技術與彈性生產等優勢，

成功在硬體研發製造的ODM、OEM領域樹立專業形象，

但隨著5G、AI、IoT 等新興科技出現，

公司的產品與營運策略也開始進行轉型，

近年來已啟動多次賣廠計畫，

除了出售了iPhone印度廠、中國昆山廠，

徹底退出蘋果供應鏈外，

也出售馬來西亞的消費性電子廠，

希望降低利潤較低的產品線，

轉向高毛利的AI + Server產品，

以最新的產品營收比重來看，

筆電佔比36%、伺服器佔比36%、智慧裝置佔比9%，

顯示器佔比6%、桌上型電腦佔比5%、其他佔比8%。

 

與AI相關的產品出貨順利

在AI市場熱潮帶動下，

緯創已穩坐AI伺服器市場主要供應商之一，

不僅承接輝達GPU基板代工大單，

亦為CSP雲端服務供應商提供伺服器產品。

目前GB200出貨順利，

且系統級客戶以及零組件客戶需求皆較去年第四季增加，

客戶的持續加單，讓今年展望樂觀。

 

重要子公司及轉投資

公司旗下有許多轉投資事業，分別為：

(1)緯穎(6669.TW):主要提供大型雲端資料中心硬體及解決方案之供應商。

(2)緯軟(4953.TW):主要提供軟體研發服務及軟體測試一站式解決方案服務業務。

(3)啟碁(6285.TW):主要從事通訊產品研發及製造，產品包含家庭連網、網路設備、車聯網與工業等。

 

▼緯創集團

(資料來源：公司2025/3/19法說會PPT第12頁)

 

營收狀況

2025年2月份營收創同期新高

緯創2月營收月增13.1%、年增26.7%至1,027億元，

創歷史同期新高，

其中緯穎(6669)營收月增24%為主要月成長動能來源，

緯創本身營收則是月增約5.5%。

公司表示，2月筆電出貨150萬台，與上月持平、年增7.14%，

桌機70萬台，與上月及去年同期相當，

顯示器60萬台，較上月的65萬台下降7.7%、年減14.28%，

不過，公司預估第二季，

此三項產品線均將雙位數季增。

 

▼緯創每月營收狀況

(資料來源：股市CMoney)

 

▼緯創的消費性電子產品出貨狀況

(資料來源：公司公告及自行整理)

 

財務狀況

緯創的體質屬於正常

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，

來檢視緯創的財務狀況，

發現它被評定為「正常」，

以下我們針對2個不良項目作探討。

 

▼緯創體質評估為正常

(資料來源：艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目1：

 

▼營業現金流為負值

(資料來源：艾蜜莉定存股APP，2025/3/17截圖)

 

通常造成營業現金流為負的原因，

不外乎應收帳款及存貨增加，

而檢視2024年第三季的營業現金流細項，

可以發現應收帳款大幅增加373.9億元，

以及存貨增加84.73億元，

這可以解讀為公司接到新的訂單，但尚未收到客戶的錢，

不過由於緯創的客戶都是國際知名大廠，

倒帳機率相對低，

加上如果公司有其他資金來源(例如借款)，

可以用來支應營運所需，

我認為此數據持續觀察即可，不用太擔心。

 

▼緯創的營業現金流細項

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

不良項目2：

 

▼負債比率 > 50%

(資料來源：艾蜜莉定存股APP，2025/3/17截圖)

 

從負債的組成細項來看，

比重較大的為「短期借款」，佔比13.9%，

以及「應付帳款」，佔比29.9%，

短期借款是為了維持企業營運，

而與金融機構進行借款，

並約定一年內償還，

適度的借貸有助於提高資金運用效率，

為公司創造更大獲益。

 

應付帳款則是公司應該要付，

但尚未付給廠商的款項，

由於一般都不需要額外支付利息，

所以可以視為好債，

後續只要觀察公司的流動比和速動比保持正常，

沒有還不出錢的狀況，

我認為整體負債比稍高，無須擔心。

 

▼緯創的負債細項

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

展望後市

公司表示，今年AI業務仍會強勁成長，

主要動能來自AI伺服器，

包含通用基板(UBB)、compute board、機櫃系統，

預期該業務營收將逐季增長且年增三位數，

AI伺服器業務營收比重在2025年有望超過50%，

高毛利產品將改善公司整體營利率，

PC及NB方面則因整體總經、關稅、通膨的問題，保守看待。

 

本文原發表於CMoney 2025-03-19

 

★警語：以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。

 

★25 K 起薪小資女也能不勒緊褲帶過日子，過上財務自由的人生？

趕快來看秘訣手刀衝 >>

 

 

【歡迎加入艾蜜莉–自由之路臉書粉絲團】

跟著艾蜜莉一起 學習投資理財，

一起邁向 財富自由～（手刀衝）

 

(圖片來源：公司2024/11/27法說會PPT第15頁截圖)

 

經歷過疫情那段居家期間，

人們的購物方式逐漸改變，

開始會在網路上選購3C家電產品，

這就開啟了電器網購的紅海市場，

今天要來介紹的這家老牌3C電子通路商—全國電子(6281)，

是如何透過線上與線下的虛實整合，

以手機APP、綁定Line會員，

同時拓展線上購物平台等方式，

成功做到數位轉型，

就讓我們一起來看看吧!

 

公司簡介

全國電子成立於1986年(成立39年)，

資本額9.92億元，

主要銷售各種3C家電、電子產品，以及提供售後服務，

家電類產品占比約90%，

資通訊類及其他則占比10%，

截至2024年12月止，全台共有331家門市，

其中包括一般門市235家，

Digital City門市72家，

數位家電體驗館17家，

以及百貨門市7家。

 

▼產品銷售佔比

(資料來源：公司2024/11/27法說會PPT第7頁)

 

業務狀況

公司全力拓展Digital City店型

由於同業競爭者眾多，

除了有同為3C連鎖家電業的燦坤、順發量販、大同3C，

還包含家樂福、特力屋、Costco、愛買等連鎖量販店，

另外還要面對網路及電視購物的競爭，

為了創造競爭力及差異性，

公司秉持「顧客第一、服務至上」的理念，

致力於提升顧客的購物體驗與服務質量，

因此打造出Digital City新型態門市，

它是一個結合線上與線下零售模式的數位化購物體驗平台，

消費者可以在網上瀏覽商品，

並選擇是否到實體店面體驗或直接在線上完成購買。

 

▼競爭同業

(資料來源：公司2024/11/27法說會PPT第6頁)

 

公司極力打造沉浸式體驗及進行異業結盟

除了傳統的商品展示外，

Digital City還有虛擬展示區，

消費者可以通過AR（擴增實境）或VR（虛擬實境）技術來體驗產品，

感受更多互動與沉浸式的購物體驗。

另外，公司也以「家」為核心，

引入獨特的「店中店」模式，

與其它不同品牌異業結盟，

設置多種新型態的產品專櫃，

包含家具、窗簾、床墊、油漆等產品，

讓消費者來到Digital City就能一站式購足。

 

▼Digital City門市會設置其他品牌的專櫃

(資料來源：公司2024/11/27法說會PPT第15頁)

 

營收狀況

2024年營業收入呈現年減

全國電子2024年11月及12月營收，

分別月增9.6%及5%，年增2.6%及2.8%，

顯示雙十一檔期的促銷以及年底聖誕節購物旺季，

的確有帶動公司營收，

唯2024年全年營收為197.89億元，年減3.1%，

觀察同業的燦坤，

2024年全年營收為189.86億元，年減5%，

營收同樣出現衰退，

推測有可能是疫情紅利的退波、民眾將3C消費轉至休閒娛樂，

或是多元化的消費管道(網路電商Momo、PChome)帶來競爭壓力，

接下來可關注1月份春節檔期的銷售狀況。

 

▼全國電子每月營收狀況

(資料來源：股市CMoney)

 

▼燦坤的每月營收狀況

(資料來源：股市CMoney)

 

全國電子的殖利率約為5.71%

全國電子已連續21年配息，

近五年股利配發率都在8成以上，

2023年EPS為5.13元，

公司宣布配發4.5元現金股利，

股息配發率為87.7%，

若以1/17收盤價78.8元計算，

殖利率為5.71%，

略高於近10年平均殖利率5.51%。

 

▼公司近5年股息配發率在8成以上

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

▼全國電子近十年平均殖利率為5.51%

(資料來源：艾蜜莉定存股APP)

 

財務狀況

全國電子的體質屬於正常

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，

來檢視全國電子的財務狀況，

我們發現它被評定為「正常」，

以下我們針對3個不良項目作探討。

 

▼全國電子體質評估為正常

(資料來源：艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目1：

 

▼股本< 50億元

(資料來源：艾蜜莉定存股APP，2025/1/17截圖)

 

公司股本只有9.92億元，

屬於中小型股，

因為流通在外股數少，

較容易受到籌碼面的衝擊，

因此即使要買進，我也不會投入太多資金。

 

不良項目2：

 

▼負債比率 > 50%

(資料來源：艾蜜莉定存股APP，2025/1/17截圖)

 

從負債的組成細項來看，

佔比較大的為「應付帳款」14.1%，

與「租賃負債-流動」7.81%及「租賃負債-非流動」29%，

其中，應付帳款主要是公司延後付給廠商的款項，

可視為營運中的好債，

而租賃負債則是因應2019年上路的IFRS 16會計準則的要求，

將與租賃有關的負債列示出來，

當然也會將與租賃有關的資產列示為「使用權資產」。

 

由於全國電子在全台灣有超過300間門市，

這些門市租金都必須在租賃期間，依照現值認列租賃負債，

並按照租金到期日長短分為流動及非流動，

這項會計政策對於擁有眾多門市的零售業衝擊非常大，

根據PwC發布的一份報告顯示，

零售商適用新準則後的負債平均增加98%，

因此可以觀察到同業的燦坤，

其負債細項中也有37.32%同樣是認列租賃負債，

由於負債升高是因為會計準則的調整，

加上全國電子與同業燦坤的負債比率相近，

因此我認為無需太過擔心。

 

▼全國電子的負債細項

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

▼燦坤的負債細項

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

不良項目3：

 

▼董監和法人持股比 < 33%

(資料來源：艾蜜莉定存股APP，2025/1/17截圖)

 

經檢視2024年3月26日更新的前十大股東名單，

可以看到包含創辦人林琦敏、其妻子及現任董事長林政勲持有股份，

比例達18.36% (圖表橘色欄位)，

另外，在名單中還可看到神腦國際創辦人林保雍及其兒子的持股，

合計達15.34% (圖表黃色欄位)。

 

神腦國際及中華電信在2014年8月與全國電子展開策略聯盟，

全國電子門市提供中華電信門號帳單繳費、資費健檢、諮詢及申辦光世代、MOD等服務，

雖然全國電子的董監和法人持股僅15.51%，

但創辦人家族及策略夥伴持股合計高達33.7%，

因此我認為無需太擔心。

 

▼前十大股東名單

(資料來源：公司前十大股東名單&自行製表)

 

展望後市

隨著科技的進步和消費者需求的變化，

全國電子的營運策略將會著重：

• 店格提升加強質量
• 數位轉型持續優化
• ESG永續發展

而在店格提升方面，

公司持續將一般門市轉型為Digital City型態，

未來可能會涵蓋更多的智慧產品、數位服務與新型的購物體驗，

並進一步強化全國電子在家電、數位產品及智慧家居領域的領導地位。

 

本文原發表於CMoney 2025-01-20

 

★警語：以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。

 

★25 K 起薪小資女也能不勒緊褲帶過日子，過上財務自由的人生？

趕快來看秘訣手刀衝 >>

【歡迎加入艾蜜莉–自由之路臉書粉絲團】

跟著艾蜜莉一起 學習投資理財，

一起邁向 財富自由～（手刀衝）

 

(圖片來源- 網路新聞)

 

電信市場在2023年12月完成整併，

2024年正式邁入「三雄鼎立」新局面，

截至去年12月底，

中華電(2412)行動通信客戶數達1312.3萬戶，

高於遠傳(4904)及台灣大(3045)的用戶數，

在合併案之後的首年度營收狀況，

電信三雄的每股盈餘也都創下近年新高！

 

國內5G用戶數每年持續強勁成長下，

年初電信5G用戶已正式破千萬，

今天我們就來瞭解這家，

電信業龍頭-中華電(2412)，

在未來5G智慧應用及數位轉型推動商機下，

2025年是否能創下營收獲利八年新高？

就讓我們繼續往下看….

 

了解公司 

中華電(2412) 前身為交通部電信總局的營運部門，

於1996年6月15日設立登記，

2000年10月27日掛牌上市，

主要的二大股東為交通部及新光人壽，

是電信業者中政府持股比例最高的一家公司，

截至2023 年 12 月底，

有 683 個實體服務據點，

其中有 443 個直營服務中心，

以及240 個特約服務中心，

具有最大頻寬、全國行動基地台數最多、

以及電信業最大行動數據容量的優勢，

也是台灣最佳 5G行動業者。

 

業務範圍 

服務對象為個人家庭市場、企客市場及國際客戶市場，

銷售地區為台灣全區（亦可國際漫遊），

主要業務為國內外固網業務（包含語音通信、

寬頻接取、網際網路、電路出租、影視業務等），

及國內外資通信整合服務（包含IDC、雲端、

資安、智慧聯網、M化應用、大數據等業務）。

 

隨著台灣大哥大於2023 年 12 月 1 日合併台灣之星、

遠傳2023 年 12 月 15 日合併亞太後，

國內電信市場業者從五家變成三家，

中華電(2412)客戶數市佔及營收市佔仍為市場第一，

且客戶數持續成長，

截至2023年12月底，

行動電話普及率約127.5%，

行動寬頻用戶數達1121.9萬門（不含物聯網），

市場佔有率為37.6%，

用戶數居市場領先地位，

另有物聯網191.8 萬門，

用戶數亦位居市場之冠。

 

(資料來源-中華電(2412)2023年報)

 

財務體質評估

瞭解中華電(2412)的業務範圍後，

開啟艾蜜莉定存股APP，

檢視後沒有不良的項目，

是一家財務體質穩健的公司。

 

▼ 中華電(2412)體質評估檢視表

近期營收及股利政策

透過多元業務穩定推升營收成長，

尤其資通訊業務量表現亮眼，

12月自結合併營收為250.1億元，

比11月營收202.2億元月增23.7%，

和2023年12月的221.9億元相比年增12.7%，

今年營收高達2,300.3億元，

也是創下歷年以來的新高，

較去年同期的2,232.9億元同期增加3%，

累計每股盈餘為4.80元，年增0.8%，

榮獲電信業者年度營收及每股獲利王寶座。

(資料來源-工時報、經濟日報)

 

▼ 中華電(2412)近1年營收及每股盈餘                        (單位：百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

年年獲利  經營穩健

連續27年配發股利

▼ 中華電(2412)近10年股利

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

中華電(2412)2023年每股賺4.76元，

2024年決議配發4.758元現金股利，

股利不僅創下六年以來的新高，

近六年來的配發率也都落在99.8%~100%，

對股東也是相當大方。

 

以1月10日收盤價123元來看，

殖利率約3.87% ，

近年為維持5G競爭優勢與爭取商機，

不動產、廠房、新建海纜等資本支出均大幅提高，

今年有望資本支出減少提高穩健的現金流。

 

營運展望

展望2025年持續經營月租型服務，

創造穩定成長的經常性收入，

另外也針對人工智慧、大數據、

雲端及資安等技術發展，

為不同行業別發展資通訊解決方案，

並致力發展 5G和創造 5G 價值，

提供由「價格競爭」轉型 「價值創造」之行動服務，

以鼓勵客戶提升資費及升級5G。

 

隨著資本支出減少，

資金的流動性也更有彈性，

在「5G+轉型」雙軸併進的營運策略下，

積極拓展5G+ AloT 智慧應用，

並提供行動、固網、WiFi，

三網齊上高速寛頻服務及，

MOD影視等匯流服務，

推動加速加量建設5G網路，

未來數位商機可期。

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

【歡迎加入 艾蜜莉-自由之路 臉書粉絲團】

跟著艾蜜莉一起 學習投資理財，

一起邁向 財富自由～（手刀衝）

本文原發表於CMoney 2025-1-19

(圖片來源- 網站)

目前全球鞋業的生產重心有八成集中於亞洲，

在歷經2020年新冠疫情衝擊、

2021年第三季越南供應鏈中斷後，

2022年全球運動鞋銷售開始呈現復甦趨勢！

今天我們就來瞭解這家，

全球製鞋業龍頭-寶成(9904)，

如何利用生產競爭優勢保持市場領先地位？

就讓我們繼續往下看….

 

了解公司 

寶成(9904)設立於1969年9月，

成立迄今已55年，

早期以生產塑膠鞋外銷為主要業務，

1990年1月正式掛牌上市，

實收資本額為294.7億元，

目前市值規模1,202億元，

本業專注於運動鞋及休閒鞋之研發製造，

近年也因為積極發展運動用品通路業務，

已轉型為產業控股公司的方式來運作，

是全球最具規模的品牌運動鞋及休閒鞋的代工廠，

亦是大中華區領先的運動用品零售商及代理商之一。

 

國內的競爭對手有豐泰及鈺齊-KY等，

並和豐泰(9910) 、鈺齊KY、志強KY、

來億KY，合稱為製鞋五雄。

運動鞋代工的客戶有Adidas、Asics、

Converse、New Balance、Nike、PUMA……等。

 

業務範圍

主要業務為代工製造及代工設計製造鞋類產品，

另有服務運動用品零售、品牌代理、

房產開發及觀光旅館經營等，

同時也有生產鞋類配件。

 

▼ 寶成(9904) 2023年營業內容比重

(資料來源-寶成(9904)2023年度年報)

 

合併營業收入主要來自兩大業務，

一為鞋類製造業務及運動用品零售業務，

分別占合併營業收入比重 64%及36%。

 

▼ 寶成(9904)轉投資事業

(資料來源-寶成(9904)2023年度年報)

 

在鞋類製造業務方面，

營運主體是轉投資的裕元工業(551 HK)，

目前全球運動鞋的生產布局以亞洲為主，

因應全球經濟市場迅速變化，

積極建置多元化的生產據點，

將主要廠區設在印尼、越南及中國大陸，

出貨量分別占112年總生產出貨量之49%、34%和12%，

其他廠區還有柬埔寨、孟加拉、緬甸占比5%，

寶成(9904)將善用各地區製造生產優勢，

將產能規劃發揮最大化，

並持續中長期產能布局策略。

 

▼ 鞋類製造業務上、中、下游之關聯性

(資料來源-寶成(9904)2023年度年報)

 

除了致力於上游鞋材之垂直整合，

並將製鞋產業的上、中游結為一體，

有效掌控鞋材供應同時也提高產業進入門檻。

且為主要品牌客戶成立專屬的研發中心，

成功地整合製鞋產業的上、中、下游，

形成相對完整的供應鏈體系，

建立難以取代的競爭優勢。

 

在運動用品零售業務方面，

主體由寶勝國際(3813 HK)經營，

係以中國大陸作為主要營運地區，

截至2024年9月，

在大中華區實體門店有3,459間直營店，

從產業結構來看公司不只是銷售零售業務，

還涵蓋體育用品銷售、教育培訓、場館管理、

健身休閒等領域。

 

▼ 運動用品零售業務上、中、下游之關聯性

(資料來源-寶成(9904)2023年度年報)

 

深度整合線上與線下資源，

與消費者進行互動溝通，

打造全通路零售生態圈，

並善用零售營運及數位創新的強項，

密切關注終端市場變化以掌握消費趨勢。

 

財務體質評估

接著開啟艾蜜莉定存股APP，

檢視財務體質有1項不良的項目，

現在來探討是什麼原因造成的。

 

▼ 寶成(9904)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目4：是否靠副業賺錢？

▼  本業收入比率< 80%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

受惠轉投資收益、外幣兌換利益等業外挹注，

前三季依權益法認列，

持股18.09%南山人壽相關轉投資收益為66.25億元，

淨外幣兌換利益較112年同期增加7.08億元，

處分關聯企業淨利益增加7.02億元等，

因此本業收入比例雖然小於80%，

並非來自於一次性出售資產的業外收入，

因此無須過於擔心。

 

▼  寶成(9904)2024年第三季合併損益表

(資料來源-寶成(9904)2024年度第三季合併損益表)

 

近期營收及股利政策

11月自結合併營收為221.34億元，

比10月營收239.39億元月減7.54%，

雖為近2個月以來新低，

但已連續8個月正成長，

和2023年11月的201.52億元相比年增9.8%，

累計1到11月合併營收2,414.94億元，

較去年同期的2,265.93億元同期增加6.57%，

前三季稅後淨利137.94億元，

每股稅後純益4.68元，

創下25年以來同期最高，

主要是受惠製鞋業務回升，

產能利用率及生產效率也提高，

運動用品零售業務則透過有效管理控制庫存量，

全年營運仍持續看好。

(資料來源-工時報、經濟日報)

 

▼ 寶成(9904)近一年營收及每股盈餘                        (單位：百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

連續36年配發股利

▼ 寶成(9904)近10年殖利率

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

寶成(9904)已連續 36年配發股利，

2023年全年每股盈餘3.61元，

2024年發放現金股利1.1元，

盈餘配發率30.5%，

填息僅用15天就順利完成，

以12月10日收盤價43.05元計算，

殖利率約在2.56%，

和過去10年的平均殖利率來看，

仍低於3.71%蠻多的，

不過因今年轉投資南山人壽獲利不錯，

前三季的每股盈餘為4.68元優於預期，

已經超過去年的每股盈餘，

所以今年有望創下歷史新高，

是一家營運獲利與配息穩定的龍頭公司。

 

營運展望

受到美國將提高中國進口關稅政策的影響，

有望替越南廠及印尼廠等帶來轉單效益，

隨著2025年第一季零售業傳統旺季的到來，

製鞋業務也逐漸回到疫情前的水準，

加上有南山人壽轉投資的效益，

預估營收可望驅動再成長且優於2024年。

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

【歡迎加入 艾蜜莉-自由之路 臉書粉絲團】

跟著艾蜜莉一起 學習投資理財，

一起邁向 財富自由～（手刀衝）

本文原發表於CMoney 2024-12-19

(圖片來源- iStock網站)

 

天然氣和我們的日常生活息息相關，

尤其在台灣電力吃緊的現況下，

所以積極推動能源轉型就顯得重要，

今天就來瞭解這家，

擁有政府法令保護的公司-欣天然(9918) ，

目前是否可以作為長期存股？

就讓我們繼續往下看….

 

了解公司

欣天然(9918)成立於1971年5月，

為國軍退輔會旗下之轉投資公司，

1994年4月正式掛牌上市，

實收資本額為18.05億元，

成立迄今已五十餘年，

目前市值規模73.66億元，

前三大主要股東及持股比例分別為，

國軍退除役官兵輔導委員會25.79%、

千島投資公司7.87%及大台北區瓦斯5.83%，

總公司位於新北市永和區，

在全國25家公用天然氣事業者中排行第四名，

占台灣天然氣用戶之10.72%，

主要的輸儲設備儲氣槽有2座、配氣站2處、

整壓站11座。

 

截至2024年10月，

現有經營區域的供氣普及率為台北市文山區 66.39 %、

新北市中和區 74.12 %、永和區 81.43 %、

新店區66.03 %及深坑區31.36 %，

申裝戶數 621戶，累積總申裝戶數 387,241戶，

供氣戶數 293戶，累計總供氣戶數 373,718戶，

10月銷售氣量 6,383,696m3，

當年度至10月累計總銷售氣量92,863,785m3。

 

(資料來源-欣天然(9918) 112年度年報)

 

業務範圍

主要營業項目是在主管機關核准之營業區域內，

以導管供應天然氣給家庭、

商業及服務業等用戶作為民生燃料使用，

並提供用戶天然氣管線設備，

以及緊急遮斷安全設備之設計與施工。

 

▼ 欣天然(9918) 2023年營業內容比重

(資料來源-欣天然(9918) 112年度年報)

主要的營業收入來源為售氣，

其次為裝置及其他營業。

供應商為台灣中油公司生產或國外輸入，

因此氣源的供應是非常充足的，

由於天然氣事業係屬公用事業，

法令規定一個區域僅能有一家天然氣業者經營，

所以同業間營業區域並不會有競爭的情形，

具市場規模經濟及政府法令保護這二個優勢，

其他同業的業者有大台北天然氣、新海天然氣、

欣雄天然氣、欣泰天然氣與欣高天然氣等公司。

 

財務體質評估

接著開啟艾蜜莉定存股APP，

檢視財務體質有2項不良的項目，

現在來探討是什麼原因造成的。

 

▼ 欣天然(9918)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目3：是否體質幼弱？

▼  股本大小<50億元

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

股本太小易造成股價的波動起伏，

建議挑選股本大於50億元，

以降低被市場操作的風險。

 

不良項目4：是否靠副業賺錢？

▼  本業收入比率< 80%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

受到法令限制，

本業售氣穩定經營但營收成長有限，

因此提高業外收入比例，

以利息、租金及股利收入為主，

來增加營業利益。

(資料來源-欣天然(9918)  113年第3季合併財務報告書)

 

近期營收及股利政策

累計合併營收連續10個月正成長

10月自結合併營收為1億4025萬元，

比9月營收1億1604萬元月增20.86%，

和2023年10月的1億4293萬元相比年增3.8%

累計1到10月合併營收16億6555萬元，

較去年同期的16億470萬元同期增加3.79%，

10月因受季節天冷之影響，

用氣的需求量增加帶動營收成長，

前三季合併獲利3.22元，每股稅後1.80元。

 

(資料來源-工時報、經濟日報)

▼ 欣天然(9918)近一年營收及每股盈餘                      (單位：百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

連續32年配發股利

▼ 欣天然(9918)近10年殖利率

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

欣天然(9918)已經連續 32年配發股利，

累積配股配息合計為41.51元，

2023年全年每股盈餘2元，

2024年發放現金股利1.5元，

盈餘配發率75%，

於7月17日除息後，

24天就順利完成填息，

以11月11日收盤價40.8元計算，

殖利率約在3.68%，

由於油電瓦斯為日常生活民生必需品，

因此營運及獲利較不受景氣影響，

股價波動幅度相對也不會太大，

是一檔適合保守型投資人的存股標的。

 

營運展望

目前針對營業區內新建築推案積極爭取全部裝置，

並加強已供氣戶之安檢維護工作，

遵照天然氣事業法與配合政府政策，

積極推廣用戶裝置微電腦瓦斯表，

提高用戶用氣安全。

在舊用戶上也持續更新維護設備加強管線防蝕，

並導入電腦化系統管理確保有效控制安全無虞。

 

展望未來，

經濟金融、政治情勢皆帶來不確定性，

油電燃氣為民生必需品，

受到外在環境衝擊相對低些，

只要是在合理的價格買進持有，

長期投資也能獲取不錯的報酬。

不過因天然氣的價格容易受國際金融市場影響，

可能導致公司成本增加及毛利率下降，

加上替代能源的興起也會造成天然氣價格下跌，

投資之前仍需作好審慎評估。

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

 

【歡迎加入 艾蜜莉-自由之路 臉書粉絲團】

跟著艾蜜莉一起 學習投資理財，

一起邁向 財富自由～（手刀衝）

本文原發表於CMoney 2024-11-18

(圖片來源：網路)

 

「油封」又稱做密封件，

一個我們比較少聽到，

卻是生活、工業產品中不可或缺的小零件，

當機械的旋轉軸在轉動時，

油封可防止水、化學液或各類油品(齒輪油、潤滑油)從機械縫隙滲漏，

另外也防止灰塵或砂土從外部侵入，

選擇適當的油封產品，

可以延長機械使用時間、節省成本

台灣第一大密封元件製造商—茂順(9942)，

以自創的油封品牌「NAK」，

外銷全球超過58個國家，

接下來就讓我們一起來看看公司的營運狀況吧!

 

公司簡介

茂順成立於1976年(成立48年)，

資本額8.32億元，

主要生產汽機車、機械、交通器材用之密封件及進出口業務，

其中，密封件包含油封(seals)及墊片(gaskets)兩大類，

公司生產基地位於台灣南投與中國昆山，

除此之外，澳洲、泰國、印度等地也設有子公司，

持續深耕國際市場，

銷售佔比最大的地區為亞洲，佔比53%，

其次是歐洲，佔比29%。

 

▼產品在全球的銷售佔比

(資料來源：公司2024/9/11法說會PPT第12頁)

 

業務狀況

公司產品應用比想像中廣泛

生活中應用如：熱狗機、果汁機和洗衣機等，

都需要用到油封產品，

好的油封產品除了有耐撕裂、耐磨耗性，

還有耐高壓、耐化學腐蝕等特性，

茂順已經儲存超過8萬種不同的油封生產模具，

可適用於各種應用環境，

不過公司的營收占比中，

比重最大的還是工業用密封元件，佔比44%，

其次是汽機車用密封元件，佔比39%。

 

▼公司產品銷售比率

(資料來源：公司2024/9/11法說會PPT第13頁)

 

車用油封成功打入中國車用市場

茂順過去的車用油封主要銷售到AM(售後維修)市場，

近年來公司轉攻OEM(原廠委託設計製造)市場，

今年成功打入中國大陸的電動車市場，

應用於車用機械及馬達的密封功能，

雖然營收占比還不到1%，

但其在中國重型卡車及白色家電應用，

銷售量已有明顯的提升。

歐美市場部分，

受到高利率等因素干擾，

目前訂單變化不大，

不過由於客戶端庫存去化已接近尾聲，

下半年需求至少持平。

 

▼公司產品在車用市場的應用

(資料來源：公司2024/9/11法說會PPT第23頁)

 

營收狀況

上半年營業收入呈現年減

茂順累計至9月營收為29.09億元，年減20.5%，

主要是因為去年營收創歷史新高，

基期較高所致，

第二季的毛利率為40.7%，

稅後淨利率為18%，

主要是反映材料成本下滑、人力調節奏效等，

預期下半年毛利率也可維持40%以上水準，

上半年EPS為4.27元，

法人推估今年EPS有望突破8元。

 

▼茂順每月營收狀況

(資料來源：股市CMoney)

 

▼茂順毛利率

(資料來源：公司2024/9/11法說會PPT第16頁)

 

股利政策

茂順的殖利率約為5.93%

茂順已連續23年配息，

近五年股利持平且增加，

代表公司在經歷景氣循環時，

不僅有能力面對，

還可以配發股息給股東。

2023年EPS為11.77元，

公司宣布配發7元現金股利，創歷史新高，

股息配發率為59.5%，

比率為近5年相對低點，

若以10/17收盤價118元計算，

殖利率為5.93%，

遠高於近10年平均殖利率3.93%。

 

▼公司2023年配7元現金股利

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

▼茂順近十年平均殖利率為3.93%

(資料來源：艾蜜莉定存股APP)

 

財務狀況

茂順的體質屬於正常

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，

來檢視茂順的財務狀況，

我們發現它被評定為「正常」，

以下我們針對3個不良項目作探討。

 

▼茂順體質評估為正常

(資料來源：艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目1：

 

▼股本< 50億元

(資料來源：艾蜜莉定存股APP，2024/10/17截圖)

 

公司股本只有8.32億元，

屬於中小型股，

因為流通在外股數少，

較容易受到籌碼面的衝擊，

這一點要多加留意。

 

不良項目2：

 

▼營收灌水比率 > 30%

(資料來源：艾蜜莉定存股APP，2024/10/17截圖)

 

營收灌水比的公式為：(應收帳款+存貨) / 全年營收

茂順的營收灌水比例為51.42%，

代表營收有超過一半都還是應收帳款及存貨，

主要是因為他切入的都是國際大品牌，

大客戶議價能力強，會要求較長的付款時程，

因此造成帳上應收帳款居高不下，

不過因為茂順長期營業現金流是正的，

因此持續觀察即可。

 

不良項目3：

 

▼董監和法人持股比 < 33%

(資料來源：艾蜜莉定存股APP，2024/10/17截圖)

 

茂順的董監和法人僅持股15.74%，

經檢視2024年5月18日更新的前15大股東名單，

可以看到包含公司高管以及董事長持有的投資公司在內，

持股比例達25.71%(圖表藍字部份)，

雖然還是低於門檻33%，

但至少可以看出公司經營階層都還是願意持有自家公司股份的，

因此我認為無需太擔心。

 

▼前15大股東名單

(資料來源：公司前15大股東名單&自行製表)

 

展望後市

公司在最新的法說會中表示，

2023全球油封市場預估需求約844億美元，

到2024年需求約886億美元，成長率為5%，

目前茂順在全球市佔率僅為0.17%，

競爭者眾，大多是小廠，市場分布非常廣泛，

茂順憑著客製化的設計、齊全的產品線，

以及高品質、低成本的彈性製造流程，

在油封這片紅海市場中找到自己的利基點，

未來等待車用市場的回暖，

相信公司營收有望再上一層樓。

 

本文原發表於CMoney 2024-10-19

 

★警語：以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。

 

★25 K 起薪小資女也能不勒緊褲帶過日子，過上財務自由的人生？

趕快來看秘訣手刀衝 >>

 

 

【歡迎加入艾蜜莉–自由之路臉書粉絲團】

跟著艾蜜莉一起 學習投資理財，

一起邁向 財富自由～（手刀衝）

(圖片來源-網站)

 

在半導體業的上中下游產業鏈裡，

封裝測試扮演極為關鍵的重要角色，

因為在每個未經切割、測試的晶圓，

都須要透過封測廠的專業技術，

來保護晶片及確保功能正常，

封裝技術也從早期傳統的DIP、SOP、QFP等，

經由技術提升演變到BGA、CSP、

WLCSP、SiP、FOWLP、2.5D/3D封裝。

 

今天我們就來瞭解這家，

近年透過併購與策略聯盟的模式來經營，

並在全球擁有領導地位的日月光投控(3711)，

如何將技術應用在人工智慧、5G通訊等領域，

為台灣封測產業帶來更多的商機？

就讓我們繼續看下去…..

 

了解公司

日月光投控(3711)成立於2018年，

4月30日正式掛牌上市，

實收資本額440.7億元，

市值約6,830億元(截至2024/10/9)，

是日月光公司、矽品公司及環電公司，

共同以投資控股的方式，

發揮集團的資源優勢，

並統整集團內部的經營策略和目標，

最大的股東為香港商微電子，

持股15.61%，

其次為花旗台灣商銀保管日月光存託憑證，

持股7.17%，

日月光投控(3711)在半導體產業供應鏈的角色中，

主要是負責中游之封裝測試和下游之封裝材料供應，

供應商大多為ISO-9000認證合格之績優廠商，

因此長期與子公司環電公司，

也都保持著良好的合作關係，

為全球最大的封測廠。

 

(資料來源-日月光投控(3711)2023年報)

 

業務範圍

本集團業營業項目有以下四大類，

一.投資業：

一般投資業務項目。

二.封測業：

IC服務包含封裝及模組設計、

IC封裝、多晶片封裝、微型及混合型模組、

記憶體封裝、前段測試、晶圓針測及成品測試。

三.電子製造服務業：

為國內外的品牌廠商提供通訊類、

消費電子類、電腦類、存儲類、工業類、

汽車電子類及其他類電 子產品的開發設計、

物料採購、生產製造、物流、維修及其他售後服務等。

四.其他：

房地產開發、建設、房屋銷售、物業管理及商場出租業務。

 

▼ 日月光投控(3711) 2023年營業內容比重

(資料來源-日月光投控(3711)2023年報)

主要商品的銷售地區有，

美國63.64%、台灣12.11%、

歐洲11.17%、亞洲及其他13.08%。

隨著手機5G行動通訊、物聯網(IoT)、智慧科技(AI)、

數位消費電子及穿戴裝置應用產品發展，

晶片須符合擴增的功能需求，

封裝技術須不斷的研發和更新，

以滿足客戶的需求及持續強化技術優勢。

 

財務體質評估

瞭解日月光投控(3711))的業務範圍後，

我們開啟艾蜜莉定存股APP檢視，

有3項不良的財務體質。

 

▼ 日月光投控(3711)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目1：是否年年賺錢？

▼ 近10年沒有9年的每股盈餘>0

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

不良項目3：是否體質幼弱？

▼ 存續年度在7年以下

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

以上二項財務體質的警示互相關連，

日月光投控(3711))雖然在2018年才成立，

但因為是由日月光與矽品，

以股份轉換方式而設立的投資控股公司，

仔細檢視這二家公司的的基本資料，

都是位於領導地位的封裝測試大廠，

年年賺錢之外且存續年度都超過30年以上，

因此這項警示不用過於擔心。

 

不良項目8：是否欠錢壓力大？

▼ 負債比率>50%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

從第一季資產負債表得知，

主要是「長期借款」和「應付帳款」佔比最多，

而電子代工的負債比例本來就偏高，

主要是需要採購相關的零件或原物料等，

因此有較多需要支付的應付款項，

另外會以向銀行融資的方式來周轉，

檢視最近一年的負債比率，

均維持在52%~54%之間，

然而在流動比率、速動比率、

以及利息保障倍數也都是正常的，

因此短期償債能力無虞，

這項警示不用過於擔心，

再觀察是否有異常上升即可。

 

▼ 日月光投控(3711)第一季資產負債表       (單位：新台幣仟元)

(資料來源-日月光投控(3711) 2024年度第一季合併財務報告)

 

▼ 日月光投控(3711)近二年負債比率                  (單位：%)

(資料來源-理財寶)

 

近期營收及股利政策

9月自結合併營收為555.79億元，

為2023年10月以來單月營收新高，

以及歷年來的同期次高，

比8月營收529.29億元月增5%，

與2023年9月營收的535.34億元相比年增3.8%，

第三季營收為1,601億元，

比第二季營收1,402億元季增14.2%。

累計1到9月合併營收4,331.46億元，

較去年同期的4,213.33億元增加2.8%，

累計上半年合併獲利134.65億元，

每股稅後盈餘3.12元。

 

因受惠AI晶片需求強勁，

先進封裝及測試需求急遽增溫，

近期營運除了積極布局先進封裝，

同時也持續投資新的技術，

以因應擴充相關產能，

預估將增加超過30億美元的資本支出。

 

(資料來源-工時報、經濟日報)

 

▼ 日月光投控(3711)近1年營收及每股盈餘         (單位：百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

連續7年配發股利

年年獲利 配息穩健

▼ 日月光投控(3711)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

2023年全年每股盈餘7.39元，

2024年發放現金股利5.202元，

配發率逾 70%，

以10月9日收盤價154元計算，

現金殖利率約3.38%雖不是很高，

但在人工智慧需求助攻下，

於7月1日除息後，

5天就順利完成填息。

 

營運展望

全球前十大封測廠名單中，

光是台灣廠商的部份就佔了6家，

展望未來2024年台灣IC封測產值將達到6,508億元，

較2023年成長11.5%，

台灣雖然在全球封測市場相對具備優勢，

但隨著人工智慧、物聯網、5G等應用的到來，

在成長性與趨勢性上都具有潛在可觀效益，

因應陸廠及國際大廠相繼投入封測領域，

長期看來將面對國外廠商的競爭壓力，

因此在封裝技術的研發上，

須持續創新開發及拓展客戶市場，

預期在2025年將迎來新一波成長浪潮。

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

 

【歡迎加入 艾蜜莉-自由之路 臉書粉絲團】

跟著艾蜜莉一起 學習投資理財，

一起邁向 財富自由～（手刀衝）

本文原發表於CMoney 2024-10-19

 

(圖片來源-官網)

「虹牌油漆」是台灣本土的油漆品牌，

不僅市佔率高也是消費者愛用的MIT老品牌，

舉凡舊屋重新裝潢、買新屋或是變換室內風格，

都一定會用到這項粉刷的產品，

但少有人知道「虹牌油漆」其實源自永記造漆(1726)，

港務局的船舶塗料、高鐵鋼構塗裝、台電發電廠油漆工程、

高雄港務局淺水碼頭建工程、….等，

也都是永記(1726)的工程實績。

今天我們就來瞭解這家，

全台唯一上市的最大塗料製造商吧！

就讓我們繼續看下去…..

 

了解公司

永記(1726)設立於1951年，

當時是一間賣油漆的小商行，

資本額僅有壹拾萬元，

歷經多次的增資、不斷更新生產設備，

還有添購土地廠房，

現今資本額16.2億元，

市值約124.9億元(截至2024/9/10)，

成立迄今已超過一甲子，

總部位於高雄小港，

最大的股東為永盈投資，持股22.65%，

目前在中國崑山、嘉興、越南、馬來，

以及美國加州、德州都設有生產基地。

永記(1726)的產品服務遍銷國內外，

在台灣為市佔率最高的公司，

長期以來訂單穩定，

與公司簽訂塗裝工程合約的有春源、長榮鋼鐵、

新樺鋼鐵工業、世久營造探勘工程等。

 

由於一般性的塗料生產流程，

及其所用的技術設備不複雜，

所以進入該產業的門檻並不高，

當加入的競爭者多了，

也造成市場上出現品質良莠不齊的現象，

永記(1726)更有別於其他競爭業者，

亦積極生產技術密集的特殊機能塗料，

現為台灣第一品牌塗料廠商。

(資料來源-永記(1726)2023年報)

 

業務範圍

永記(1726)目前的營業項目及營業比重，

塗料類佔96.10%、塗裝工程類佔3.9%。

主要之產品有建築塗料、重防蝕塗料、

船舶塗料、特殊塗料、 彩罐塗料、

彩鋼塗料、核能塗料等，

種類超過 200 種以上，

油漆塗料是一種高科技精密表面處理工業，

和我們的日常生活息息相關，

像是傢俱、車輛、3C產品、機械及建築物…等，

這些外觀表面都需要有塗料的保護，

甚至有更專業特殊功能的塗料如隔音、

防水、隔熱、抗菌、防霉等，

公司積極開發高附加價值的塗料，

以達到和小型廠商形成市埸區隔的目標，

並逐步導入自動化生產，

除了可以減少人力依賴，

亦可降低成本提高競爭力。

 

財務體質評估

瞭解永記(1726)的業務範圍後，

我們開啟艾蜜莉定存股APP檢視，

有2項不良的財務體質。

 

▼ 永記(1726)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目1：是否體質幼弱

▼ 股本大小<50億元

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

建議挑選股本大於50億元的公司，

是因為股本規模小在市場流通的股數也少，

除了可降低人為市場炒作的機率，

遇到景氣大循環的衝擊時也比較能穩住，

因此在其它財務體質無出現警示時，

我才會考慮買進並且不會投入太高的比例。

不良項目6：是否營收大灌水？

▼ 營收灌水比率>30%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

營收灌水比率=（近1年應收帳款＋近1年存貨）

／近1年全年營收

用來瞭解一家公司的營收是否有過度美化，

雖然50.46%大於標準值30%，

但第一季存貨週轉率有下滑趨勢，

顯示庫存壓力正在持續消耗中，

因此這項指標過高並非公司作假帳。

▼ 永記(1726)近二年應收款項週轉率及存貨週轉率      (單位：%)

(資料來源-理財寶)

 

近期營收及股利政策

8月自結合併營收為7.66億元，

較7月營收8.12億元，

月增率-5.71%，

相較2023年8月營收的7.84億元，

年增率-2.28%，

累計1到8月合併營收60.93億元，

和去年同期的61.28億元相較，

減少0.57%，

累計上半年稅後淨利4.31億元，

每股盈餘2.66元。

 

在原物料變動的狀況下，

以及中國市場的需求有減弱現象，

整體獲利多少都有受到影響，

近期國內房市雖有復甦跡象，

但許多建案的建設工程期拉長，

長期來看營收若要有明顯成長，

也是需要持續關注市場變化。

(資料來源-工商時報、經濟日報)

 

▼ 永記(1726)近1年營收及每股盈餘           (單位：百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

連續30年配發股利

年年獲利 配息穩健

▼ 永記(1726)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

過去的營收及獲利表現起伏不大，

配息一直都維持3元以上的水準，

盈餘分配率落在60%~76%之間不算高，

以9月10日收盤價76.6元計算，

現金殖利率約4.57%，

不過須注意永記(1726)是景氣循環股，

獲利得視全球經濟景氣變化而定，

股價會落在一定區間的波動上下，

建議股價偏低時買進會有更好的殖利率。

 

營運展望

永記(1726)為台灣第一品牌塗料廠商，

具備產量達經濟規模的優勢，

展望下半年業績，

橫跨的產業範圍廣泛，

為符合國家環保認證規範及國際標準，

積極持續開發高附加價值、舒適生活、

特殊機能及無機化塗料，

未來趨向發展水性、無毒、隔熱、防火、

防水及隔音等低汙染危害，

以及維護人體健康之塗料產品，

在開拓海外基地這部份，

將特別關注中國嘉興廠的產能，

協助嘉興廠客戶及銷售區域定位，

以促進業務拓展，

相信在持續創新能力下，

推估第四季營收可期。

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

 

【歡迎加入 艾蜜莉-自由之路 臉書粉絲團】

跟著艾蜜莉一起 學習投資理財，

一起邁向 財富自由～（手刀衝）

本文原發表於CMoney 2024-9-19

 

(圖片來源：公司官網)

 

在科技浪潮的帶動下，

就連房仲業者也開始運用生成式AI技術，

提升客戶服務能力，

台灣房仲龍頭—信義房屋(9940)，

致力推動房地產科技(Property Tech)發展，

陸續推出包含DiNDON智能賞屋、AI智能配案等數位服務，

期待結合線下全直營服務體驗，

發揮全房產通路綜效，

提升買賣成交效率，

接下來就讓我們一起來看看公司的營運狀況吧!

 

▼DiNDON智能賞屋

(資料來源：信義房屋官網)

 

公司簡介

信義房屋成立於1987年(成立37年)，

資本額73.7億元，

主要負責中古屋、商辦大樓、廠房、土地、停車位之買賣租賃仲介，

及整批預售屋、餘屋、個別新成屋之代售，

除了台灣地區，

公司也透過100%轉投資公司，

在日本、大陸等地深耕，

截至今年上半年為止，

台灣地區營收占比94%，

大陸地區營收占比2%，

日本地區營收占比為4%。

 

▼2024年上半年公司營收占比

(資料來源：公司2024/8/12法說會PPT第6頁)

 

業務狀況

公司營收受房地產景氣榮景影響甚鉅

當房屋透過買賣移轉時，

房仲可從中獲得仲介收入，

由於政府推出新青安政策帶動剛性買盤回溫，

以及通膨預期、股市上漲帶動的財富效果，

讓房地產交易非常熱絡，

累計至今年上半年，全台買賣移轉棟數為17.7萬棟，

年增率激增27%，

帶動信義房屋上半年仲介收入來到73.5億元，

年成長40%。

 

▼2024年上半年全台買賣移轉棟數

(資料來源：內政部統計月報4.5-辦理建物所有權登記)

 

今年的房地銷貨收入主要來自大陸地區

信義房屋不只滿足於居間仲介的角色，

自2012年起開始轉型為土地開發建商，

轉投資設立信義置業(香港)有限公司及信義置業(上海)有限公司，

並透過其標得大陸上海市嘉定地區及江蘇省無錫市土地，

其中上海於2017年推出首個建案「信義嘉庭」，

1,109戶已全數完銷，總銷金額約155億元新台幣；

無錫市推出的建案「山水嘉庭」於2021年開始交屋入帳，

並於2021年~2023年各交屋45%、16%及7%，

但因為主打精品宅、訂價較高，

加上疫情衝擊中國房市，

銷售速度較慢，目前銷售率約70%。

 

營收狀況

收益主要來自於仲介收入

信義房屋2024年上半年總營收為74.25億元，年減5%，

主要是因為2023年認列了板橋「信義嘉和」建案19億元營收，

而今年上半年無新建案，

僅認列了大陸「山水嘉庭」的成屋去化，

貢獻營收約7,792萬元，營收占比1%

銷貨收入年減了97%，

是總營收較去年同期減少的主因。

雖然銷貨收入減少了，

但銷貨成本也較去年同期大減16.9億元，年減91%，

使毛利率由去年的25%提升6個百分點至今年的31%，

讓歸屬本公司業主的淨利年增12%，來到11.37億元，

每股稅後純益為1.54元。

 

▼信義房屋2024上半年營收狀況

(資料來源：公司2024/8/12法說會PPT第4頁)

 

股利政策

信義房屋的殖利率約為4.68%

信義房屋2023年每股稅後純益(EPS)為2.39元，

公司宣布配發1.6元現金股利，

股息配發率為67%，

比率為近5年相對低點，

若以8/16收盤價34.2元計算，

殖利率為4.68%，

略低於近10年平均殖利率4.94%。

 

▼公司2023年配1.6元現金股利

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

▼信義房屋近十年平均殖利率為4.94%

(資料來源：艾蜜莉定存股APP)

 

財務狀況

信義房屋的體質屬於正常

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，

來檢視信義房屋的財務狀況，

我們發現它被評定為「正常」，

以下我們針對3個不良項目作探討。

 

▼信義體質評估為正常

(資料來源：艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目1：

 

▼營收灌水比率 > 30%

(資料來源：艾蜜莉定存股APP，2024/8/16截圖)

 

營收灌水比的公式為：(應收帳款+存貨) / 全年營收

由於開發中及待開發的不動產尚未完工，

雖已帳列存貨，

但因為所有權尚未移轉給買方，

故還不能認列為銷貨收入，

再加上大陸無錫的「山水嘉庭」還有28億元的成屋尚未去化，

因此造成第二季存貨金額高達77.1億元，

不過公司主要營收來自於房仲收入，

仲介服務費係自「房屋履保價金信託專戶」之房屋款項中扣除，

應收帳款無法回收之風險有限，

整體來看，由於公司的行業性質特殊，

因此營收灌水比率超過30%，

我認為無需太過擔心。

 

▼公司存貨包含開發中、待開發不動產及商品存貨

(資料來源：公司2024年第二季財報P.20)

 

不良項目2：

 

▼公司負債比率 > 50%

(資料來源：艾蜜莉定存股APP，2024/8/16截圖)

 

公司有一部份業務屬於土地開發，

需要運用槓桿資金作為前期的建設投入，

因此負債比率高，我認為無可厚非，

觀察近5季及近5年的負債比率，

並無出現異常的跳升，

因此我認為超過門檻一些，

還在可接受範圍內。

 

▼公司近五季及近5年的負債比率

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

不良項目3：

 

▼董監和法人持股比 < 33%

(資料來源：艾蜜莉定存股APP，2024/8/16截圖)

 

雖然董監和法人僅持股11.04%，

但檢視2024年3月31日更新的前十大股東名單，

在不計入公司自行持股28.53%的情況下，

光是創辦人周俊吉及其長子周耕宇(現任董事長)，

再加上其他二等親以內親屬實際持有的股份，

就高達39.65%，

因此內部人實際持股其實蠻高的，

還具有濃厚的家族色彩。

 

▼前十大股東名單

(資料來源：公司前十大股東名單&自行製表)

 

展望後市

公司表示近期股市出現大幅修正，

加上銀行放款水位逼近紅線，

現階段採取收緊措施，

包含行庫、大型民營及中小型銀行都先後拉緊房貸額度，

對房貸戶實施三大做法：

一、已准額度待撥者，協調分散撥款；

二、未准額度者「排隊等」；

三、拉高房貸利率。

雖然市場上變數變多了，

但因為新青安影響力還是在，

因此下半年房市有望延續上半年溫和偏熱行情。

 

本文原發表於CMoney 2024-08-20

 

★警語：以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。

 

★25 K 起薪小資女也能不勒緊褲帶過日子，過上財務自由的人生？

趕快來看秘訣手刀衝 >>

 

 

【歡迎加入艾蜜莉–自由之路臉書粉絲團】

跟著艾蜜莉一起 學習投資理財，

一起邁向 財富自由～（手刀衝）