作者: 艾蜜莉

連巴菲特也推薦的ETF，還有 3種好處：同時買進多家好公司、年化報酬率驚人、交易稅還比股票更便宜！

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(資料來源-網路)

我問大家：
如果一輩子只能買進一檔標的，大家會回答什麼呢？
或許會回答中華電信、台積電等等。
以台灣來說，這確實是能充分表達台灣的好公司，

但如果問股神 巴菲特呢？

他可能會回答： ETF 喔～

股神為了 它 豪賭 100美金 － ETF

巴菲特曾多次公開推薦投資人可以買進 ETF 基金，
甚至在 10年前還跟避險基金 Protégé Partners公司總裁 Ted Seides公開對賭，
期限 10年，賭注 100萬美元，剛好在今年底（12/31）到期。
其中巴菲特選擇 Vanguard的一檔標準普爾 500指數基金，
Seides則選了 5檔組合基金。

結果 … 巴菲特選擇的基金至今大漲超過 66%、年化報酬率 7.1% ，
Seides挑選的一籃子避險基金含管理費漲幅僅 22%、年化報酬率更是只剩 2.2% 。
使得Seides在 2015已提前認輸，但因當時期限還沒到，
所以要等到今年底才算數。不過看來股神早已勝券在握。

看到這邊，大家是不是覺得屬於主動管理的避險基金，
應該都是由華爾街的菁英份子，
那些很聰明、很天才的人管理基金才對阿？
怎麼報酬率只有如此表現？
努力研究股票居然只比 定存好一點點而已！

但被稱為無腦的被動型基金，
不用研究個股、不用看盤、只追蹤指數，
就能創造  7.1% 的年化報酬率。
無怪乎股神會大力推薦了！

所以身為股神的頭號鐵粉－艾蜜莉（自稱），
今天就來跟隨股神的走步，介紹 ETF 給大家。
不過不用擔心是美股，因為我們台灣也有好的 ETF ～

台灣 ETF首選－元大台灣卓越50 (0050)

說到台灣的 EFT 有一檔一定要先想到，
那就是跟台灣最相關的台灣50 (0050)！
而「台灣50」就像股神賭注裡的「標準普爾500指數基金」一樣，
所追蹤的是市場中最具有代表性的公司。

台灣50追蹤的就是台股市值前 50大的公司，

它全名為：「元大台灣卓越50。」

既然是追蹤市場最具代表性的公司，
那麼它的優點就是能夠充分反應台股的漲跌。
並且因為追蹤的是一籃子股票( 50檔)，
等於同時持有台灣最績優的 50家公司，
另外它們所屬類股不同，還可以達到分散風險的效果！

台灣50相當適合沒有時間研究個股的投資人，
可以隨時買進或採定期定額的方式進行投資喔～

▼大盤指數跟台灣50的走勢比較－是不是很像阿！這可不是複製貼上喔～


(資料來源-元大 yeswin 看盤軟體)

 

台灣50有許多需要注意的地方喔

那麼 … 除了這些優點以外，
想要買進台灣50，還有什麼需要注意的地方嗎？
以下艾蜜莉用表格替大家做介紹～

▼台灣50相關基本資料

交易稅比一般買進股票的 3‰ 還便宜！

只是要注意的是台灣50畢竟是基金，因此會有管理費跟保管費。
另外從 105年後，配息改成一年兩次了喔～

(資料來源-證交所；製表-艾蜜莉)

▼台灣50成份股 106 Q2

權重最大的台積電就佔了 30% 以上！

(資料來源-公開資訊觀測站；製表-艾蜜莉)

▼艾蜜莉整理過去跟網友互動時，常被問到的台灣 50問題～

(製表-艾蜜莉)

台灣50 VS 銀行定存

▼台灣50長期年化報酬率，這個資料是證交所做的回測。
大家有沒有發現台灣50的報酬率可是比巴菲特推薦的 標普500基金還高呢！

(資料來源-證交所；製表-艾蜜莉)

不過光看這樣的報酬率，是比定存高很多沒錯，

可是 7% 長期下來到底會變成多少呢？

這或許是很多投資朋友的疑問！

所以我現在就幫大家做兩個例子的試算，
看看這樣的年化報酬率長期下來，會讓大家的錢長大多少喔～

▼如果用 100萬的本金投入台灣50，經過 30年後，就超過 800萬了喔～

(製表-艾蜜莉)

覺得有點少嗎？但如果您是投入定存呢？
目前一年期定存中 最高為 1.09%，因此我們就用這個最高利率來試算！

▼定存 30年後，居然才成長到 138萬 ……

(製表-艾蜜莉)

那有大大可能會說 …沒有 100萬怎麼辦呢？

如果您願意持之以恆的每個月投入 1萬月定期定額買進0050的話，

那麼長期來看的報酬也很高喔～

▼每月定期定額 1萬元， 30年後，突破1千萬元！

(製表-艾蜜莉)

透過與銀行定存的比較之後，大家是不是感覺到台灣50的魅力了呢！
難怪巴菲特會不止一次的公開推薦大家買進 ETF 喔～

結論

連股神巴菲特都推薦投資人買 ETF ！

如果您現在正值 30幾歲的壯年時期，
身邊有 100萬的資金可以投入股市，
卻不知道如何研究個股，建議您可以直接買進台灣50。

然後都不要理它，等待 30年後正值退休年齡時，
在去把證券戶頭打開，
相信會如同諸葛亮的錦囊妙計般，讓您滿意～

★警語：以上只是個人研究記錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於 CMoney 2017-10-27

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我買「這支股票」，大盤越跌反而漲越多！它是….

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( 圖片來源 )
 

想到要放空大盤，

你會選擇什麼方法？

 
大盤越跌漲越多的方法，
大部分的人先想到的是:
放空股票、放空期貨、操作選擇權…等。
 
但這些方法有「到期日」、「融券回補」，
和「補繳保證金」…風險，
一般小散戶(包含我) 總是感到困擾。
 
所以如果要放空避險，
我會首選買進「T 50 反1 」( 以下簡稱 反向 ETF)。
不過由於這個投資商品在台灣還很新，
也很多人也對它有些疑問，
以下就大家常有的 10 大問題點，
一一來說明…

 

Q1. 反向 ETF 遇到大盤大漲，

需要融券回補嗎？

需要補繳保證金嗎？

答: 買入「T 50 反 1」ETF，
就像買入一般 ETF 一樣，
不用融券回補。
 
台灣 50 ETF ( 0050 ) 和「T 50 反1」ETF 都是追蹤台灣 50 指數，
只是 1 個買進代表是看多、1 個買進代表放空。
若台灣 50 指數上漲，
而「T 50 反 1」ETF 價格下跌，
就跟一般個股一樣，
再跌也沒有補繳保證金的問題。
 

Q2. 反向 ETF 是良好的避險工具嗎？

為什麼不用期貨或選擇權避險，
費用率更低呢？

答:或許有些高手很會看趨勢，
看的出何時會漲跌、漲跌的幅度，
並操作期貨和選擇權避險，
但這遠遠的操過我(和許多一般投資人)的能力。
 
操作期貨若走勢相反，
需要不停的補繳保證金，
選擇權更是複雜…所以對一般投資人來說，
操作反向 50 ETF會比較簡易。
 

Q3. 市場何種趨勢對 反向 ETF 有利？

答:當市場具有連續空頭趨勢時，
反向 ETF 的複利效果有利於累積報酬率，
而當市場處於震盪盤整行情時複利效果則不顯著。
 
 

Q4. 操作反向 ETF 有哪些費用？

有股息嗎？

答:「T 50 反1」ETF 有 2 種費用:
1種是外部費用，像一般股票一樣，
買賣時有交易稅 ( 0.1 %，比一般個股 0.3 % 少)，
還有手續費 ( 0.1425 % )，
每次交易要另外付。
 
另 1 種是內扣費用，
包含ETF的管理費 1 % 和保管費 0.4 %，
另外還有買賣期貨的轉倉等費用。
這一筆費用會自動扣在 ETF 的淨值中，
投資人不用另外付。
 
另外，談到股息的部分，
由於 反向 ETF 以期貨等衍伸性金融商品的方式，
複製當日指數相反的報酬率，
因此也沒有股息可領。

Q5.「T 50 反 1」ETF 的內扣費用，
會把自己的淨值吃光，造成價格歸零嗎？

答:選擇 ETF 或基金，
當盡量以低管理費和保管費為主，
「T 50 反 1」ETF 的管理費和保管費加起來每年約 1.4 %，
尚不算太高。
 
而期貨手續費的部分，
以目前期貨交易成本計算，
手續費加計交易稅一口約為 100 元，
故反向 ETF 每月換倉成本影響 NAV 約為 0.01 %，
整體影響幅度小。
由於以上 2 項費用占整體影響幅度不高，
因此不用擔心「T 50反1」ETF 隨著時間日久自己把自己的淨值耗光，
我們從國外發行多年的例子來看，
也可以看出反向 ETF 並不會時間久就歸零。
 

Q6. 大盤如果下跌 8 %，

反向 ETF 也會上漲8 % 嗎？

 
答: 反向 ETF 的「反向」，
是指和「當日績效」的反向。
舉例來說，如果今日台灣 50 指數下跌 8 %，
理論上「T 50 反 1」ETF 會上漲 8 %，
(有時會有些許溢折價誤差)

但如果台灣50指數下跌 8 %，
是盤跌很多天累積出來的跌幅，
最後「T 50反1」ETF 就不一定會上漲 8 %。
 
 

Q7. 如果今天大盤是 8000 點，

1 年後的大盤也是 8000 點，

那麼 反向50 ETF 的價格都會相同嗎？

 
答:
不一定，因為:
1.除了 1 年後會消耗掉一點點的內扣費用之外，
今年的 8000 點和明年的 8000 點之間，
可能是經過很多漲跌互見的盤整造成的。

2.雖然大盤和台灣 50 指數的連動係數很高，
但並非 100 % 連動。

3. ETF 會因為當日買賣力道而造成的溢折價問題。
 
因為以上原因，雖大盤點數相同，
但反向 ETF的價格不一定會一樣。

Q8. 如果於大盤 1萬點買入反向 ETF 後，

大盤上漲 100 %，

請問反向 ETF 價格會歸零嗎？

 
答:假設大盤 10000 點買入反向 ETF，
當大盤連續 10 天皆以漲 7 % 作收，
指數將從 10000 點上漲到 19672 點，漲幅約100 %，
此時反向 ETF 僅從原始價格 100 元下跌到 48.4，
跌幅約 52 %，因此即使指數漲 100 %，
反向 ETF 仍不會歸零。
 

(資料來源:元大官網)
 

Q9. 價值投資者可以買反向 ETF 嗎？

答:以台股 7 ~ 10 年 1 個循環的模式來看，
近幾年發生股災的機會不低，
(這不是在預測，只是在說明可能性而已)。
 
一般人覺得買空是在短線投機，
但我操作反向 50 ETF 卻不是為了短線賭漲跌，
而是幫自己的買多的價值投資持股避險。
 
選擇單純只買不賣存股也是 1 種選擇方式，
或許每個價值投資者操作的方式、
選股的模式都不一定完全相同…
所以每個人選擇適合自己的方法就好。
 

 

Q10. 反向 ETF 適合長期持有嗎？

買進 1 ~ 3 年用以規避股災風險可行嗎？

答:理論上大部分的時間點，
反向 ETF 都不一定適合長期持有。

如上所述，盤整和些許內扣費用，
有可能減損一點點反向 ETF的淨值。

不過實際上到底會影響多少呢？
由於國內的商品上市至今未發生大空頭過，
因此我們可以觀察美國 ETF。
 

 

(資料來源:Money DJ)
 
上圖與下圖的 ETF是 SPY 與 SH，
它們雖然發行商不同，
但都是追蹤標普 500 指數的美股 ETF，
SPY 是做多、SH 則是放空。

2008 年股災時標普 500 指數最多差不多跌了 56 %。

而 SPY (做多 ETF ) 先是從 2006 / 6的 125 元左右，
歷經 1 年 4 個月，
漲到 2007 / 10 的最高點156.39元(漲超過25%);
然後再歷經 1 年多，
跌到 2008 年底的 75.59 元(跌了 51.7 %)。
如果是 2006 / 6 就買進，
持有2年多，大約會虧損40 %。
 
同時間 SH ( 放空 ETF ) 先是從 2006 / 6 的 70元左右，
歷經 1年4 個月，
跌到 2007/10 的最高點 57.22 元(跌超過 18 %);
然後再歷經 1 年多，
漲到 2008 年底的 103.7 元(漲了 81.2 %)。
如果是 2006 / 6 就買進，
持有 2 年多大約會獲利 48 %。

意思是從崩盤前1、2年 ( 2006 年) 就買入，可賺 48 %，
而從大盤最高點 ( 完美放空點 ) 買入， 可賺 81.2 % 。
 
以上述例子來說長期持有反向 ETF 用來規避股災風險，
並沒有因為持有時間太久而獲利縮水。
 

 

Q11: 如果在大盤 9000 點以上時投資反向 ETF，
當大盤殺到 4000 點甚至更低，
我想獲利了結的時候，那時有誰會想買呢？

A:股災底部時成交量會比較低，
但以 T 50 反1 的成交量來看，
我們小散戶持有的張數來說應該都賣的出去。

而到 4000 點的時候，有誰想買反向 ETF 呢？
我覺得是到那時仍覺得悲觀恐懼、看壞大盤，
覺得股災會到永遠的人…
這樣的人應該還是很多的。
.
因為有的人會想:
說不定會再跌到 3000 點、2000 點….
.
2008 年金融風暴的時候，
大盤滿地便宜績優股，正是該買股票的時刻….
但那時候，到底是誰把價格那麼低績優股賣給價值投資者？
答案就是恐慌者。

那時有一大堆人喊現金為王，
根本沒人想買股票，
甚至有人說世界的金融末日已到，
以後金融體系會崩潰，股災會到永遠！
 
 
結論:
「T 50 反1」到底是不是 1 個好的投資商品？
或許對有些人來說是、對有些人來說不是。
 
每個人都在追求「效益最大化」，
但所謂的最大化不見得是獲利最大化，
或許是操作的最簡化，
或許是風險的極小化。
 
有時候一個人的良方，
會是另一個人的毒藥，反之亦然。
 
每個人因為資金大小、投資動機、
能力圈、交易週期…等條件不同，
所以適合的投資方法、投資商品不一定一樣，
這沒有對錯，選擇自己合用的就好！
 
本文原發表於 CMoney 2015-12-28

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台灣第一大密封原件廠 茂順(9942)，股本卻僅只有 8億元，這樣的中小型股，可以考慮買進嗎？

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(圖片來源-孝話一籮筐 部落格)
 
嗡嗡嗡~~
密封密封我最行XD
 
看到密封，
聰明的你們一定猜到，
茂順是一間什麼樣的公司？
 
舉凡油封、防塵套與墊片等，
都是屬於密封元件，
也是茂順經營項目。
 
它雖然看起來是個簡單的零組件，
但卻是扮演著非常重要的角色。
 
如果零件與零件
之間密封度不足，
在使用機器上會發生
漏油、漏氣、分解，
嚴重一點生命可是會受到威脅喔～
那麼接下來，
就讓我們趕緊來了解
這間密封王吧～
 
 

壹、了解公司

一、茂順日K線圖：股價偏高


(資料來源 理財寶籌碼K線)
 

二、公司基本資料：茂順為台灣第一大密封原件廠

茂順成立於1976年，
是一間位於南投南崗
工業區中的傳統工業廠。
於2002年1月以台灣第一家密封元件
專業製造廠掛牌上市。
 
擁有超過40年以上生產高品質、
高性能密封元件的經驗。
出口至全球超過70個國家或地區，
歷年營收數穩定而持續的成長。
 
並於大陸、泰國、印度、
巴西、俄羅斯、澳洲與伊朗
等地設置子公司，持續開拓海外市場。
 

並且茂順自創油封品牌「NAK」，

為台灣第一大密封元件製造商。

 
而密封元件應用範圍很廣泛，
其產業上、中、下游關聯性如下：

(資料來源  茂順105年年報)
 
在產業鏈中，茂順是屬於中游的位置。
因此產品毛利率會隨著上游原料端的
橡膠彈簧、原膠及鐵殼價格而有所波動。
接下來我們再來了解茂順經營模式。
 

 

 

三、商業模式：

外銷市場為主，車輛佔比最高。

茂順主要經營項目如下：
1.汽車、機車、機械、交通器材用油封
之加工製造及銷售進出口業務。
2.機械設備製造業。
3.模具製造業。
4.橡膠膠料生產銷售。
茂順營業比重如下：

(資料來源  茂順105年年報)
 
由圖表可知，茂順油封項目
營業比重佔了85.75%，
可以說是主要財務來源。
因此我們就得要來好好了解油封這項目。
 
我們知道機械間的轉動都需要潤滑油，
而油封零件就是將機械元件之間做區隔，
目的就是不讓潤滑油洩漏，
也可達到避免灰塵與異物侵入。
密封元件產品由於應用廣泛，
電子、機械、運輸工具、
建築工業及航太工業等。
 
所以工業化程度高的國家需求愈多，
其中已歐盟及美洲為最高
是國內近年來密封元件產品最大的外銷市場。
 
而密封元件預估在2017年，
全球市場需求有638億，
其中車輛所佔比率39.03%為最高。
 

(資料來源  茂順105年年報)
 
茂順外銷佔營收超過九成，
主要銷售地區為
亞洲與歐美的AM油封市場。
客戶以高價車及進口車為主，
包含VW、Audi、雙B及豐田高價車Lexus等。
 

(資料來源  茂順105年年報)
 
國內密封元件業競爭狀況，
屬茂順是規模最大的專業密封件公司外，
其餘皆因營業規模尚小，
都是屬於未公開發行的中小企業。
 
統計最近三年，茂順外銷金額與國內密封元件
有關總出口值比重分別為，
22.64%、21.79%及24.60%。
 
所以茂順在外銷市場的佔有率
及營收位居國內領導地位。
 

(資料來源  茂順105年年報)
而放眼全球，
密封元件競爭非常激烈，
其中2015年調查統計出，
茂順在國外產業市佔率還不到1%。
 

(資料來源  茂順105年年報)
 
話雖如此，但茂順的優勢在於客製化能力強。
因為茂順能自行開模，其研發的模具達八萬多種，
讓競爭者很難複製。

一但採用，

客戶考量產品品質穩定性後，

就不容易轉換他牌產品。

也讓茂順擁有穩定的客戶群。
 

★茂順的護城河分數：3分

 
1.無形資產
2.價格優勢
3.網絡效應
4.高轉換成本
5.有效規模
 

茂順為國內密封原件龍頭，具有有效規模。

以及優秀的客製化能力，讓客戶不容易轉換他牌，
具有高轉換成本。
總結擁有，高轉換成本與有效規模，
兩個普通的護城河
所以給它3分。
 

四、財務狀況

首先打開艾蜜莉定存股，
在體質評估選項。
 
可以知道茂順不良項目有四個，
那是否對公司有重大影響而導致衰敗呢?
 

(資料來源 艾蜜莉定存股)
 
第一項不良項目為股本數值。

(資料來源 艾蜜莉定存股)
 

茂順的股本僅有8億元，屬於中小型股。

雖然我比較偏愛股本大於50億的公司，
因為比較能撐過景氣低谷的時候，
且也比較不容易被主力炒作。
 
但茂順如果其他條件都很理想，
那麼我還是會買。
 
第二不良項目為業外損失項目

(資料來源 艾蜜莉定存股)
 
由106年度第一季季報中，
找出其他利益及損失與本期淨利，
算出利益損失占了35.17%大於標準值20%，
因此就要來察看主要損失原因。
 

(資料來源 茂順106年度第一季季報)
 
由下表可知造成茂順虧損原因為匯損因素。
並不是亂投資導致虧損，因此不必過於擔心。
 

(資料來源 茂順106年度第一季季報)
 
第三不良項目為營收灌水比率

(資料來源 艾蜜莉定存股)
 
茂順的營收灌水比率高達63.26%，
代表營收一半以上都是應收帳款跟存貨。
 
不過我們看茂順的
長期營業現金流跟自由現金流都是正的！
 
代表後續還是都可以收到現金，
有現金流入，
判斷不太可能是假交易。
 

那麼原因可能是因為茂順

在近年來成功切入的客戶，

都是國際非常大的品牌廠，

如前文提到的雙B、Lexus等。

 
因此在產業地位處於下風的情況下，
很容易累積應收帳款
（因為大客戶的付款時程都會比較長，
因此會產生許多應收帳款）。
 
雖然過往都有收到現金，
但這部分還是要注意未來
會不會形成呆帳的產生。
 
所以還是要小心後續的現金流狀況喔～

(資料來源 理財寶)
 
第四不良項目為董監與法人持股比

(資料來源 艾蜜莉定存股)
 
雖然不符合設定標準值33%，
但30.96%也快接近標準值，
所以不至於對公司前景沒信心。

 

★茂順的財務狀況分數：2分

茂順的體質評估正常項目只有6項。
但不正常項目沒有很嚴重，
所以給2分。
 

 

 

貳、評估利空狀況

▼茂順近10年K線圖

(資料來源 理財寶籌碼K線)
 
由圖表中可知茂順在
2014年1月到2015年8月股價
從152跌到65元，跌幅相當大。
這是受到2015年
8月股災的影響！
 
所以這種系統性風險，可以不用太過擔心，
反而是似機布局的好時機。

 

★茂順的風險分數：1.5分

 
4大風險分別是：
1.關鍵人物風險
2.政策風險
3.通膨風險
4.科學與技術風險
 
茂順只有通膨風險，
因此加1.5分。

 

參、替個股打分數－茂順6.5分

護城河項目的分數為3分、
財務狀況分數為2分、
風險項目的分數為1.5分。
 
總結以上資料，
茂順是一間6.5分的公司，
 
雖然稱不上是特別好的公司，
但如果價格落到便宜價之下，
還是可以考慮買進的。
 

肆、估價

一、用艾蜜莉定存股估價

 
接下來打開艾蜜莉定存股，
在估價法的選項中，系統已經自動選擇
以各方法平均價格來當依據，相當貼心。
 

茂順目前(2017/8/16)股價81.1。

已經超出了昂貴價，

所以目前是不適合買入的。
我會耐心等候出現便宜價的時間！
 
千萬不要心急買入，
不然風險會相對比較高的喔～
 

(資料來源 艾蜜莉定存股)
 
 

二、結論:買賣策略 

我們已經檢視過茂順，知道它是屬於好公司。
 
但要注意應收帳款過高
可能產生的呆帳風險，所以要特別注意它
後續的現金流狀況。
那如果未來可以耐心等到便宜價的出現，
且當時的財務狀況仍舊正常。
我們就可以至少將資金分成3批。
 
例如：
我手中最多投入60萬元，當便宜價出現時，
買進第一批20萬元；
 
便宜價9折買入第二批20萬元；
便宜價8折買進第三批20萬元。
然後等到波段獲利20%再分批賣出。
 
★警語：以上只是個人研究記錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。
 
本文原發表於 CMoney 2017-8-28

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受惠政府綠能政策！擁風力發電、電動車題材的台達電(2308)，艾蜜莉仍選擇「暫不買進」，原因是…

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(圖片來源-台達電年報)
 
 
擁風力發電、電動車題材的台達電(2308)，
艾蜜莉仍選擇「暫不買進」，
原因是…
 
往下看看…
 
 

壹、了解公司

一、台達電日K線圖：股價偏高


(資料來源-理財寶)
 

二、公司基本資料：

台達電為國內知名的大型公司

 
台達電(DELTA)是電子零組件公司，

為全球電源管理與散熱解決方案的領導廠商，

並且持續開發創新節能產品及解決方案。
 

在台達電的官網上可以看見年年榮獲多項國際獎項肯定，

 
例如：連續四年入選道瓊永續指數之
「世界指數(DJSI World)」，
其中五項評分居全球電子設備產業之首；
 
2014年國際碳揭露專案
(Carbon Disclosure Project, CDP)年度評比，
獲得最高等級A級評價，
也是大中華區唯一入選氣候績效領導指數
(Climate Performance Leadership Index, CPLI)
之企業等等。
 
台達電於民國64年創立，
於民國77年上市，股本259億元。
 
查詢其創辦人鄭崇華先生、
董事長海英俊先生之相關新聞，
總經理李忠傑均無發現掏空、
違法炒作等不良信用紀錄。
 
同時，
也是元大台灣50 ETF成分股，

為台灣市值前50大公司。

 
看起來台達電是一間形象
還不錯且穩定的企業。
 

 

 

三、商業模式：

電源供應器世界第一。

 
台達電原本是以生產電視線圈、
電子零組件以及
製造繞線式磁性元件起家。
 

台達電致力於創新研發，

每年投入集團營業額6%-7%
作為研發費用，
從事新產品及新技術的開發，
以加快轉型，
提升增加競爭力。
 
目前主要的產品分為三個類別，
將各項目及營收比重整理
如下表及圓餅圖。

 

接下來，
來了解台達電在
產業中的上下游廠商，

台達電本身處於產業中游。

 
主要原物料有：
半導體元件
(半導體、二極體、
電晶體及電源控制IC)、
 
被動元件
(電解電容器、
積層陶瓷電容器)、
 
機構元件
(金屬件、塑膠件)
及印刷電路板)，
主要供應商為日系大廠
及國內廠商。
 

提供半導體晶片廠商、

印刷電路板及被動元件廠商

等生產所需零組件。

 
主要客戶有電腦大廠
APPLE、Fujitsu、HP、IBM、
微軟、遊戲機大廠SONY、
通訊設備廠Cisco
等知名國際品牌科技大廠。
 
公司IA產品
(工業自動化)
主要銷售市場為大陸，
客戶產業領域包括紡織、
汙水處理等行業。
 
LED燈以代工和自有品牌並進，
代工部分為歐系國際大廠代工，
自有品牌LED燈於國內大型通路販售。
 
台達電生產的車載充電器
供應美國三大車廠通用汽車(GM)、
福特(Ford)和克萊斯勒(Chrysler)。
2016年出貨給北歐地區電動車用充電樁。
 
並且近年來成功打入
電動車霸主
特斯拉(Tesla)供應鏈！
 

提供特斯拉的

Model S、Model X

等電源電池控制管理系統。

 
 
銷量部分總計，
內銷約68%、外銷約32%。
 

 
因應台達電產品分為三大類，用表格分述其產業趨勢。

 
台達電在電源供應器領域方面，
全球市佔率第一。
 
另外也在台灣發展風力發電上，
提供最重要的發電機組。
 
在政府能源政策發展下，
可望讓發展綠能許久的
台達電擁有相對優勢。
 
 
其產業競爭對手：

 
綜合以上資料，
可以判斷台達電
並非夕陽產業，
且產品都是日常所需且必要，
也積極切入未來的新趨勢中。
 
因此是可以考慮買進的公司。
 

★台達電的護城河分數：2分

 
1.無形資產
2.價格優勢
3.網絡效應
4.高轉換成本
5.有效規模
 
台達電電源市佔率第一名，
具有有效規模，
算是一個普通的護城河，
 
所以給它2分。
 

四、財務狀況

 
打開「艾蜜莉定存股」
利用「體質評估」來檢視，
可以看到台達電僅有兩項不良，
評為正常。
 

 
(資料來源:艾蜜莉定存股，2017 Q1財報，2017/7/31截圖)
 
接下來，來看看出現警示的項目，並進一步找出原因。
評估項目4，
 
 

 
本業收入比率建議為＞80%。
台達電只低於0.12%，可以不用太擔心。
評估項目6，
 

 
營收灌水率建議在＜30%內。
 
這時我們必須去了解一下，
台達電的應收帳款與存貨
是否為收不回來的假交易？
 
我們打開台達電的
應收帳款與存貨周轉率，
可以發現台達電的周轉率
都維持在一個區間內。
 
並且再看它過去的
營業現金流都是正數，
代表過往的應收帳款與存貨
都是有成功變成現金收回的！
 
所以
一來與標準差距沒有很大，
二來後續都是有收到現金的真正交易。
這部分不用太過擔心。


(資料來源-理財寶)
 

(資料來源-理財寶)
 
 

★台達電的財務狀況分數：3分

 
台達電的體值評估正常項目8項，
且不正常項目沒有很嚴重，
所以給3分。
 
 

貳、評估利空狀況

 
▼台達電近10年K線圖

 
(資料來源-理財寶 籌碼K線)
 
從台達電的近10年K線圖
可以發現有三個下跌的區間，
利用Google回溯看看當時發生了什麼事情？
當時台達電又如何應變。
 
(1)2007/11~2009/1
 
2008年金融海嘯為
系統性風險，
並不影響企業本身價值。
 
「別人恐懼的時候，我們貪婪！」
這時候就是價值投資者勇敢買進的機會。
 
等待股災過後，
股價會漸漸回到公司應有的內在價值，
通常都可以得到50%~100%的報酬率。
 
(2)2011/1~2012/1
 
2012年的歐債風暴，
理由同上。
 
(3)2015/3~2016/2
 
2015年的8月股災，
也是系統性風險。
 
所以台達電的大跌
都是跟股災有關，
而隨著市場的景氣回升，
台達電也很快速的回升。
 
因此台達電未來採用
遇股災買進的策略，
是可以相當成功的喔～
 

★台達電的風險：1.5分

 
4大風險分別是：
 
1.關鍵人物風險
2.政策風險
3.通膨風險
4.科學與技術風險
 
台達電只有
科學與技術風險，
所以加1.5分。
 

參、替個股打分數－台達電6.5分

 
護城河項目的分數為2分、
財務狀況分數為3分、
風險項目的分數為1.5分。
 
總結以上資料，
台達電是一間6.5分的公司，
 
雖然稱不上是特別好的公司，
但如果價格落到便宜價之下，
還是可以考慮買進的。

 

肆、估價

一、用艾蜜莉定存股估價

 
打開「艾蜜莉定存股」
利用「估價法」來檢視。
 
我們看到的是，
使用這五種方法平均
再加上安全邊際折數的平均價格。
 
便宜價、合理價及昂貴價，
分別為88.10、113.38和147.69元。
 
與台達電目前(2017/8/16)
的收盤價160.5來說，
相去甚遠。
 
而且已經超過了昂貴價的位置。
 
已目前的台達電股價來說我是不會買進的喔！

 

 

 

二、結論：買賣策略

 
目前台達電的股價為160.5，
在昂貴價以上，
因此目前並不適合進場。

 

我的買賣策略為

「好公司+好價格」！

 
確認是好公司後，
耐心等到便宜價後(88元)買進。
（不過台達電這種等級的公司來說，
應該只有股災才能遇到這種價格了@@）
 
但我還是會謹守自己策略，
等待便宜價後分批布局～
 
然後漲超過20%以上，
或昂貴價(147元)後
分批賣出。
 
等待期間我們也可以
好好研究其他標的，
擴大自己的能力圈^^

 

★警語：以上只是個人研究記錄，

非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估。

 
本文原發表於 CMoney 2017-8-28

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令人震驚的真相！！原來人的一生，只能赚到 ____ 元！

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(圖片來源)
 

與惡魔的交易:

多少錢可以買你的人生？

我聽過 1 場很有趣的演講，
裡面有段故事是這樣的:

魔鬼問 1 個人類:「你願意把生命賣給我嗎？
我並不會馬上取走你的生命，
只需要一生聽從我的差遣即可…
如果願意的話，
我可以給你 2000 萬！」
 
如果是您，願意把一生用 2 千萬賣掉嗎？
好好想想自己的答案，
然後再繼續看下去…..
 
 
 

為了錢出賣人生？

很多人正在這麼做，只是不自知…

上述故事中的人類居然答應了，
簡直太不可思議了！
 
接下來演講者問我們:
「如果是你們，
願意用 2000 萬為代價把生命賣給魔鬼嗎？」
 
台下的聽眾大部分都說:「不願意！」
 
這時候演講者繼續說:
「很多人一生只為了賺錢而活，
長時間從事自己不喜歡的工作，
犧牲了自己的夢想、時間、健康，
甚至忽視了家人、離棄了道德…
那這樣的人生，
跟把生命賣給魔鬼又有什麼不同？」
 
 

人的一生，到底能賺多少錢呢？

雖然那一場演講的主題是在探討「人生真正的意義」，
不過我卻對故事中的魔鬼，
為什麼會開價「 2000 萬」感到更有興趣，
因為原本我以為，
人的一生能賺到的錢應該遠遠超過於此的！
 
不過，後來經過實際計算過後才發覺，
 大部分的台灣人一生能賺到的錢，
大約就落在 2000 萬左右。
 

原來大部分的人，

一生只能赚 2千萬！

我們假設大多數職場新鮮人，
都從 25 歲左右做起，
起薪是 25000 元，
然後每年加薪 1000 元直到 49 歲為止，
50 歲 ~ 65 歲的月薪則不再變動，
這樣累加起來總共是 2050 萬零 8000 元。
 
而且想要賺到那麼多錢，
還得每年都有工作做，
一路做到 65 歲退休才行，
所以能賺到 2000 萬的人算是不錯了！
 
 

自己一生能赚多少？存多少？
用 EXCEL 來估算看看…

1. 按照自己的情形，
填入「起薪」、「加薪幅度」、
「月消費」(不含住的其他生活花費)、「通膨」、
「每月房屋費用」(房租或房貸)等基本欄位 (圖中圈起處金黃色的格子)。
 

(圖片來源:Office 365 Club)
 
2. 填好後粉綠色格子的數字會由公式自動算出；
而粉橘色的欄位則視個人情況，
包含是否有買車(包含車貸、汽油、各項維修保險費)、
扶養孩子、奉養父母…等再自行填入。

(圖片來源:Office 365 Club)
 
3. 最後從表中可以預估出，
自己的一生到底能賺多少錢？
扣掉各種生活花費後，
退休時還能存多少錢喔！

(圖片來源:Office 365 Club)
 
PS:根據政府 102 年的統計，
多數國人從 25 歲工作到 64 歲，
平均合計收入約 1803 萬，
和本文估算的結果差不多。
 

估算自己一生能賺多少錢，

是財務規劃的第一步！

多數的人如果把一生能賺到的錢，
扣除食、衣、住、行等生活開銷，
就算是租屋而住( 每月租 9000 元 )，
不買車、只養 1 個小孩，
最後 65 歲的時候也僅能存下 483 萬元左右。
 
這筆錢夠支付退休之後的生活嗎？
我們可以再想想，
每個人的花費也都不太一樣。
 
但若是覺得不夠，
我們可以提前想辦法，
例如:創業、提高職業技能與薪資、
雙薪家庭、投資理財、兼差….等，
這樣才不會在快退休時手足無措。
 
所以事先估計自己一生能賺多少錢、用多少錢，
可以幫助我們規劃一生財務的藍圖，
而且也幫助我們，
在人生的理想和財務之間找到平衡點！
 
 
範本下載:
每個人的收入、花費都不同，
若想下載上圖的 EXCEL 來試算，
可至 Office 365 Club►►http://www.msoffice365.club
(本文由 Office 365 Club 轉載)
 
本文原發表於 CMoney 2015-12-31

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保護安全，也保護投資人的血汗錢！就算股市大崩盤，還能 勇敢買進的「體質良好 中型股」新保(9925)

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（圖片來源: 自由時報）
 
保全和我們生活息息相關，
從住家、社區及商業大樓的安全巡邏、
財物運送、人身安全的保護等，
事實上保全業獲利穩健，不受景氣影響，
是很多投資人的存股名單，
到底新保 (9921)是否也能保護投資人的血汗錢呢？
 
讓我們來仔細研究…
 
 

1.了解公司

一、新保日K線圖：波動穩定

 
C:\Users\user\Desktop\艾蜜莉\網誌三組\8月\新保0.JPG
(資料來源-理財寶)
 

二、基本資料：市佔率達到30%的第二大公司

成立於1980年，隸屬新光集團，
提供電子保全系統服務，
是台灣第2大保全公司，
主要以國內市場為主，市場佔有率約30%，
與中保合占了台灣保全約90%的市場。
 
董事長為林伯峰，總經理為洪國超，
經查詢沒有掏空、造假財報之新聞，
為正派經營之公司。
 

三、商業模式：電子保全收入為主

營收比重為電子服務業務占40.99%、
常駐業務占21.43%、
現送業務占15.41%，
其他收入來自電子服務系統中硬體與軟體安裝業務。
 
▼新保2016年的營收比重
螢幕快照 2017-08-14 下午4.48.45.png
（資料來源: 新保2016年年報）
 

★新保的護城河: (2)分

護城河的5個項目:
1.無形資產
2.價格優勢（規模經濟）
3.網絡效應
4.高轉換成本
5.有效規模
 
新保市場佔有率約30%，
具有「5.有效規模」一項，
算1個普通的護城河，
因此給他 2 分。

 

四、財務狀況

當我們利用「艾蜜莉定存股」的
「體質評估」功能
來檢視新保的財務狀況時，
我們發現新保被評定為「正常」
(10項財務指標中有8項是合格的)，
是一個財務健全的企業。
 
▼新保企業體質屬「正常」
1.JPG
(資料來源:艾蜜莉定存股，2017 Q1財報，2017/8/11截圖)
 
▼新保的股本大小顯示「警示」。
2.JPG
(資料來源:艾蜜莉定存股，2017 Q1財報，2017/8/11截圖)
 
「是否體質幼弱」的股本小於50億，
顯示新保屬於中型股，
表示假如股市崩盤，
比較不抗跌，
但如果其他部分優秀還可以布局的，
不過建議減少投入資金的比率。
 
▼新保的是否現金斷水流出現「警示」
3.JPG
(資料來源:艾蜜莉定存股，2017 Q1財報，2017/8/11截圖)
 
檢視新保第一季的財報後，
我們可發現自由現金流量為負值。
 
不過如果我們去看新保歷年來的自由現金流，
可以發現都是正數的，
因此第一季可能是有投資需求的短期現象。
 
C:\Users\user\Desktop\艾蜜莉\網誌三組\8月\新保.JPG
(資料來源-理財寶)
 
★新保的財務狀況分數: (3) 分
新保的體值評估正常項目8項，
且不正常項目沒有很嚴重，
所以給3分。
 

貳、評估利空狀況

▼新保近10年的K線圖
1.JPG
(資料來源: 籌碼K線，2017/8/11截圖)
 
從新保近10年的K線圖中可看出，
有幾個股價下跌段，
分別為2008年前後、
2015年7月~8月。
 
2008年前後主要受金融海嘯影響，
全球股市大崩盤。
 
2015年7月~8月，
全球股市受到三大因素影響：
其一為人民幣重貶引發全球貨幣市場
甚至股票市場的震盪；
 
其二為美國升息時間難測，
全球經濟不確定性增加，
也成了歐美股市大挫的關鍵之一；
 
其三為國際原油價持續疲軟，
WTI 原油價格更是跌至 40 美元的低點，
來到六年半來新低，
成了全球股市重挫推波助瀾的原因之一。
 
以上三點造成全球經濟情勢不明，
不安情緒牽動全球投資人的緊張神經。
 
除了亞股重挫，歐美股市也呈現一面倒，
三大指數收盤跌幅都達 2%，
道瓊工業指數暴跌超過 350 點，
創當時十個月來新低。
 
台股一開盤就重跌 120 點，
且已跌破八千大關，其他亞股同樣慘跌，
全球股市跌跌不休。
 
台灣股市當時也受到全球股市下跌的影響，
另外單獨搜尋新保的新聞，
並無任何利空負面消息，
故判斷此次的股價下跌為受大環境影響的短期利空。
 
 

★新保的風險: (2)分

新保風險在4大項目中，並無明顯風險，
新保也積極切入機器人保全，因此暫時無被取代的風險。
1.關鍵人物風險
2.政策風險
3.通膨風險
4.科學與技術風險
 

參、 替個股打分數—新保(7)分

護城河項目的分數為(2)分、
風險項目的分數為(2)分、
財務狀況分數為(3)分。
 
總結上方資料，
新保是1個7分的好公司，
若將來發生短暫性的利空，
即可分批買進。
 

肆、估價

1. 艾蜜莉定存股估價
使用艾蜜莉定存股軟體來估價，
新保目前股價38.35元介於合理於昂貴價之間。
 
新保近五年平均EPS 2.66元，獲利穩定，
從前面利空分析發現，

股市發生崩盤，

往往都是適合進場購買新保的時機！

 
目前股價38.35元還是過於昂貴，
若未來可回到便宜價25元上下，
將是一個不錯的進場機會。
 
▼新保的估價
5.JPG
(資料來源:艾蜜莉定存股，2017 Q1財報，2017/8/11截圖)
 

 

 

2. 結論:買賣策略

新保具有品牌和規模優勢，獲利穩健，
隨著台灣逐漸進入高齡社會，
新保積極拓展長照事業，
加上物聯網的興起，
新保結合物聯網與家庭保全，
推動智慧生活，整體而言，
還是看好新保未來的發展。
 
若未來股價回到便宜價25.38元上下，
我會考慮拿出一部分的資金分2~3批投入，
例如股價落入便宜價時25.38 元投入第1批，
便宜價9折22.84(25.38*0.9=22.84)時投入第2批，
便宜價8折20.30元時(25.38*0.8=20.30)投入第3批，
但也有可能未投入到第3批時股價就回彈，
但這樣也沒關係。
 
 

如果以長期投資的角度看來，

進場較佳的時間點應是

公司體質沒有轉壞，

股價回到便宜價時買進！

 
並耐心持有股票領取股利，
待股價再度往上攀升時，
設定好自己的停利點，如獲利20%即出場。
 
如此一來，
股價下跌時可以安心持有領股利，
股價上漲時又可以賺取價差獲利了結。
 
★警語：以上只是個人研究記錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。
 
本文原發表於 CMoney 2017-8-29

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一直省吃儉用，錢還是不知不覺的不見了？因為你少做了「這件事」…

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(圖片來源)
 

錢都用去哪裡了？

有一則笑話，內容是這樣的:
 
一對男女朋友在咖啡廳約會。
 
女:「我最喜歡喝星巴克了，
每天都來咖啡店感受香醇的氣息….」
 
男:「你每天喝星巴克？！喝多久了？」
 
女:「我每天喝 1 杯，
這個習慣大概有10 年了。」
 
男:「你太浪費了！
知不知道…每天喝一杯星巴克，
1 杯算 120 元好了，
喝 10 年就要花 43 萬零 8000 元，
如果妳會投資理財，
10 年假設資產翻 4 倍到 175 萬，
可以買高級的 BMW 220i Sport Line ！」
 
女:「那你的 BMW 在哪裡？」
 
 

「記帳」讓自己的花費「現出原形」

和大家分享這則笑話的用意，
當然不是鼓勵大家每天喝星巴克的意思。
只是對很多人來說，
就算工作加薪、刻意限制自己的消費，
錢也總是在不知不覺之間消失….
10 年後回過頭來看，
竟然也沒有剩下什麼！
 

到底問題出在哪裡？

又要怎麼解決呢？

想抓出問題，就要開始「記帳」。
記帳可以讓自己的所有花費「現出原形」，
並讓我們檢視、分析錢用去哪裡了？
有沒有更適當的配置方式？
 

(圖片來源)
 

記帳會遇到的困難點

以我自己的記帳經驗來說，
剛開始時候我會每天記帳，
但不久就發生了一些問題，
讓我的記帳習慣無法持續。
 

1. 外出記帳麻煩多

一開始我是拿 1 個隨身的小本子，
花了什麼錢，
我就馬上從口袋拿出筆並在現場記下。
可是有時候要做這件事很困難，
例如:和朋友逛夜市吃小吃的時候，
不停的把本子拿出來寫這個行為，
顯得頗奇怪。
 

2. 回憶花費想破頭

後來我改成回家之後，
才一次紀錄當天的花費。
不過有發票的消費還好，
沒發票的部分，
有時候就是想不出來花到哪裡去了，
為了少 20、30 塊的帳抓不齊，
想到我的腦袋都快冒煙了！
 

(圖片來源)
 

好用的記帳 APP

因為碰到上述兩種麻煩，
接下來我只能用很簡單的方法:
每天帶一定的錢出門 ( EX: 200 元)，
然後花剩的零錢都放在存錢筒裡。
 
但這樣也僅是幫助自己控制消費，
我還是不知道自己都把錢花去哪裡了？
 
幸好後來有智慧型手機之.後，
開始有記帳的 APP 可以用，
例如: MoneyCare 和理財幫手 AndroMoney，
他們可以拍照記帳，
省卻了我在外面拿小本子的尷尬和麻煩，
然後回家後再仔細的登錄每一筆花費，
而且還可以匯出 EXCEL 或連結電腦版自動做成圖表，
看開銷的種類和比例！
 
▼ MoneyCare

 
▼理財幫手 AndroMoney

 

從記帳看日常生活開銷的比例是否合理

記好帳後，
重點是要檢視自己開銷項目的比例是否合理，
並正確的配置資源。
 
例如以 1 個月薪水 3 萬元的年輕人來舉例，
房屋費用最好不要花費超過薪水的 25 %，
吃東西的費用也要控制在 25 % 以下，
衣、行、育、樂 和其他的費用則要控制在 25 %，
這樣每個月最少還會剩下 25 % 的錢可以存，
這筆錢可以當作緊急備用金和未來投資的本錢。
 
所以開始「記帳」並且正確的配置資源，
是投資理財的第一步！
 
本文原發表於 CMoney 2016-1-9

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選舉的流言大揭密！蔡英文當選股市會崩盤？

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(圖片來源)
 

選舉和股市有關連嗎？

我很喜歡看國外 1 個叫做「流言終結者」的節目，
內容是用科學實驗的方式，
查驗「流言」的真假。
 
其中查驗過有趣的流言的內容包含:
數萬人同時間跳動會引發地震？
電影中的高手能射出撲克牌殺人是真的？..等等
然後再透過實驗的結果下結論:
「流言證實」(真的)
「流言破解」(假的)
「有此可能性」(不一定)
 
股票市場也有很多流言，
讓我們一起來看看吧….
 

股市中關於選舉的流言有哪些？

最近要選舉了，
股市中關於選舉的流言不少…
例如:

1.「總統大選前一定漲，

因為政府要做多，

幫助執政黨候選人當選！」

 

2.「總統大選之後要趕快跑，

”馬上”會發生股災！」

 

3.「聽說藍營選上選舉後股市會漲，

綠營當選之後股市會跌！」

 

讓統計數據說話

這些流言是不是真的呢？
與其靠「感覺」推測，
我們不如用實際的統計來分析:
 

(統計資料來源: Office 365 )
 

1. 選舉前股市上漲機率為 60 %，

選前不是一定漲

我們統計選前 1 個月的大盤開盤指數，
到選後當月的收盤點數之間的點數差，
發現在 5 次的總統大選中，
上漲次數為 3 次，
也就是上漲機率為 60 %。
 
雖然以統計結果來看上漲機率大於下跌機率，
但也證明了「並非選前一定漲」。
甚至在 2008 年時，
如果選舉前 1 個月做多股市的人，
到選舉當月底會大賠 1102 點，
所以選前一定漲的流言是「假的」！
 

2. 選舉後半年下跌的機率比上漲機率高

除了 1996 年那一次的總統選舉外，
選舉後半年與選舉當月的收盤指數相比，
的確下跌的機率比較大，
5 次裡有 4 次，高達 80 %。
 
▼優質科普節目「流言終結者」，
從 2003 年播放至今已有 13 季，
展開超過 2950 個實驗，並粉碎 1050 個流言，
連美國總統歐巴馬都是粉絲，
可惜今年將畫下句點…

(圖片來源:流言終結者官網)
 

3.藍營或綠營當選和股市的漲跌無關

如果只看前 3 次的選舉結果，
很容易得出「藍營當選漲、綠營當選跌」的結論，
但當統計到 2008 年之後就會發現，
原來漲跌和什麼政黨當選無關。
 
如果股市的漲跌和什麼顏色的政黨無關，
那和什麼因素有關呢？
 
股市和經濟還是最直接相關的，
2000 年選舉後，
股市大跌是因為「網路泡沫化股災」;
2008 年選舉後，
股市大跌是因為「全球金融風暴」;
2012 年選舉後，
股市大跌是因為「歐債危機」的餘波蕩漾。
 
 

結論

雖然總統大選只有 5 次，
統計次數有點不足，
但仍然可以看出幾點:
 
1.總統大選前不一定漲！(流言破解)
2.選後下跌機會的確比上漲大(有此可能性)
3.什麼顏色的政黨當選，和股市後勢無關(流言破解)
 
其他股市的流言，
例如:端午變盤、中秋變盤…等
也能用同樣的模式來統計看看是否為真喔！
 
備註:本文不含特定政治立場。
 
本文原發表於 CMoney 2016-1-15

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元大期 (6023)，今年殖利率高達 6.4%，用 艾蜜莉定存股評估，還是等到「這個價位」再進場 ！

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(圖片來源：中天快點TV)
 
證券市場和期貨市場關係非常密切，
投資人在研究大盤時也會觀察期貨加權指數，
期交所今年五月推出盤後交易制度
至隔天清晨5時收盤，讓期貨市場更加熱絡，
期貨經紀商收取龐大手續費，
成為最大受益者，
今天我們要介紹期貨經紀商的
龍頭股—元大期 (6023)。
 
 

1. 簡介：元大期就是 元大金融控股公司旗下的子公司

大家或許對「元大期」比較陌生，
但是對於「元大」一定相當熟悉，
像是元大證券、元大銀行、
元大人壽保險等，其實元大期正是
元大金融控股公司旗下的子公司，
在100年與寶來曼氏期貨合併，
後更名為元大期貨。
 
元大期在元大金融控股公司的
資產總額排第五，
稅後每股損益是以3.6元排在公司第一，
可說是元大金融控股公司中的績優生。
在所有台灣專營期貨商中，
元大期市佔率為21.43％，
選擇權經紀市佔率為15.72，
都是排名第一。
 

主要服務：國內外期貨與選擇權交易服務

既然為期貨經紀商，元大期主要營業內容為
國內外期貨與選擇權交易服務，
經紀手續費約佔93％，營業毛利率高達46％。
 
▼經紀手續費為元大期貨主要收益來源。


(資料來源:元大期公司年報)
▼元大期貨每股盈餘逐年成長。


(資料來源:鉅亨網)

 

元大旗的體質評估，有有 7 項是合格的！

從企業體質上來看，
元大期是一個財務健全的企業，
在「艾蜜莉定存股」
軟體的「體質評估」項目中，
評定為「正常」
( 10 項財務指標中，有 7 項是合格的)。
以下我們仔細分析「不合格」的項目。
 
▼元大期企業體質評估為「正常」。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶)
 

元大期雖然股本小，但股價卻穩定！

評估項目3　「是否體質幼弱」
的股本大小 23.23億，
雖然股本較小容易受到市場的炒作，
但是元大期的股價都很穩定。
只有在2015年的時候配發較高的股息，
而造成股價暴漲暴跌。
（後面會提到原因喔～）
除外都相當穩定，所以比較不用擔心。
 
▼元大期股本小於50億。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶)
 
評估項目4「是否體靠副業賺錢」
的本業收入比率53.59，
細看可以發現，
業外收入來自於期交所股份入帳，
隨著交易量增長，本業營收比率將逐年增加。
 
▼元大期貨本業收入比率偏低。
 

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶)
 
評估項目8
負債比率並不適合評價金融股，
因為以金融股來說負債比率也代表資本運用效率。
 
▼元大期負債比率出現「警示」，
 

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶)
 
 

2. 估價：目前元大期收盤價尚在合理價以下！

好股票也要買在便宜的價格。
以「艾蜜莉定存股」軟體幫元大期估價，
目前便宜價為 33.86 元、
合理價 42.07 元、
昂貴價 56.02 元，
以近日 ( 2017 / 7/ 21 )
收盤價 38.3 元來說，
尚在合理價以下。
 
▼ 元大期的內在價值評估，已超過便宜價 。


(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶)
 

今年殖利率高達6.4%，但我仍會等合理價！

雖然以今年配息2.47元，
殖利率高達6.4%，
歷年來平均每股獲利都有
超過2元的水準，顯示公司獲利穩健。
但因未接近便宜價，所以我不會貿然進場，
還是希望可以買在便宜價以下，
並且確認當時企業體質是沒問題的。
 
▼ 元大期2007 年 ~ 2016 年的股利。


(資料來源:理財寶股市)
 

 

 

3. 評估利空情況

▼ 元大期2010 年 ~ 2017 年的股價走勢圖。

(資料來源:理財寶股市)
 
觀察近十年元大期的股價圖表，
發現在2015年元大期股價
在短期內暴增50％以上，
然後又跌落到相對正常的價位。
到底發生甚麼事呢？
原來元大期在2015年公佈
股息6.94元，以當時股價35元左右，
殖利率高達20％。
但是元大期2014年EPS只有3.75元，
那股利從哪來呢？
 
我們要先了解股息分成
盈餘配息和資本公積配息。
盈餘配息意思是公司將所賺的錢，
以現金分配給股東，若公司沒有賺錢，
而是選擇由資本公積配發現金，
投資者雖然領到了錢，
可是公司的價值就減少了，
股價自然會反應所減短的部位。
 
採用資本公積配息來避免繳二代健保，
是大股東合法避稅一個方法。
 

所以在選擇股票不應只一味追求高殖利率，

也要確認是否是拿資本公積充面子。

所以元大期2015年的股價波動，
並不是企業本體不賺錢或產業永久的衰退，
可視為單一事件。
 
▼ 元大期2007 年 ~ 2016 年的EPS。


(資料來源:台灣股市資訊網)
 

4. 近期營收與股價

元大期於2017年7月10日
公布6月合併營收，
與去年同期相比增加了10.87%，
月營收成長有向上趨升，
說明期交所五月推出的盤後交易制度，
讓期權市場交易量增加，
也拉升元大期的營收。
▼ 元大期2017年3月~6月營收表

(資料來源:公開資訊觀測站)
 
▼ 元大期近三年的股價趨勢圖


(資料來源:理財寶籌碼K線)
 

5.制定操作細節

我們前面已分析2015年股價下跌的原因，
股價從除息前的53元重跌至39.9元，
然後一路下跌至最低點31.6元之後，
股價就趨緩上升了，
由此可見這次為單一事件，
之後若再發生股價下跌時，
我會分批買進，第一批會買在33元左右，
若再有遇到便宜價以下時，
則加碼買進，儘量攤平買進的成本，
待股價之後有回升大於昂貴價時，
再分批賣出。或是作波段操作，
報酬率有20%時就全部賣出，
如果未賣出也可以留著領取股息。
 
 

結論

台灣股票市場交易量近年逐漸下降，
國內期貨商市場反倒逐年成長，
加上發行國外ETF，
期交所推行盤後交易制度，帶動國外期貨需求，
對市占率居領先地位的元大期，是一大利多。
 

以長遠前景說，看好元大期的發展，

且期貨市場隨著全球市場波動，
風險升高下，期貨交易量持續成長。
 
★警語：以上只是個人研究記錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。
 
本文原發表於 CMoney 2017-8-29

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NIKE概念股 豐泰》2017年 製鞋訂單轉強，能否趁機著買 全球第二大製鞋代工豐泰(9910)？

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(圖片來源：三立財經台)

在國人愈來愈注重健康養生的觀念下，
不分男女老少，全民運動已形成了一股潮流，
每個人對運動鞋的需求量、
及品質要求也愈來愈高。

但您是否知道，在眾多運動鞋的品牌中，
和美國運動品牌大廠耐吉(Nike)，
最密切的供應商是那家嗎？

答案就是：以製鞋起家的豐泰(9910)，

今天我們就來好好研究一下，
到底豐泰有什麼樣的優勢，
可以成為全球第二大製鞋代工廠。

 

壹、了解公司

 

一、豐泰日K線圖：股價偏高



(資料來源-Cmoney理財寶， 2016/8/7 截圖)

 

二、基本資料：生產運動鞋為主的公司

豐泰企業設立於1971年7月29日，
董事長為 王秋雄 先生，
於1992年2月18日上市，股本66億。

總部設立在雲林科技工業園區，
主要的業務為製造運動鞋為主、
直排式輪鞋及休閒鞋為輔。

 

三、商業模式

▼該產業上、中、下游之關連性

(圖片來源-公司年報)

 

豐泰的角色為中游鞋類製造商，

負責生產及開發。

上游供應商提供製鞋過程中所需的原物料，
包含紡織品、皮革、塑膠、橡膠、化學品等。

主要供應商來源為
台灣、泰國、韓國、中國及美國。

下游品牌商透過OEM下單給中游製造商，
最後再經由通路賣給消費者。
因應全球客戶的需求量大增，
豐泰陸續將量產的工廠遍佈在，
中國(約佔13%)、越南(約佔52%)、
印尼(約佔12%)、印度(約佔23%)。

近幾年也開始大量投入研發成本，
轉向以技術領導自動化生產的經營方式。

繼續來瞭解產品有那些？營收狀況？

內外銷的比例及競爭對手

公司產品包括，
運動鞋、休閒鞋、涼拖鞋、直排輪鞋、
冰刀鞋、滑雪板靴、高爾夫球(小白球)、
冰上曲棍球用頭盔、足球等運動器材。

 

▼2016年產品比重

(資料來源-公司年報、MoneyDJ理財網 , 圖表來源-自製)

 

▼2016 年商品主要銷售地區

(資料來源-公司年報)

 

產品外銷比例佔97%、內銷僅3%，
銷售地區以美洲為主。

 

▼2015 年及2016年各商品銷售量值

(資料來源-公司年報)

 

▼2016 年全球運動鞋品牌市佔率

(資料來源-永豐投顧網站)

 

NIKE每6雙鞋中，

就有一雙來自於豐泰生產！

運動鞋品牌的市佔率以NIKE最高，
不僅佔有率穩定且高出其他家競爭者，
而NIKE每6雙鞋中，
就有一雙來自於豐泰生產，
有高達80%的營收主要都是來自於NIKE。

可見Nike的營收高低是影響豐泰的獲利的重要因素，
為了避免被其他品牌超前，
或是NIKE未來有可能轉單的風險，
豐泰勢必保持研發及設計的能力，
並多開發不同類型的週邊商品，
以擴展更多的客戶群。

 

國內主要的競爭對手有

寶成及鈺齊-KY，

為何豐泰能在這三家中脫穎而出呢？

 

▼近5年營業收入比較

(資料來源-Cmoney理財寶 , 圖表-自製)

 

寶成是三家之中營收規模最大的，
2016年營業收入高達2,748億，
豐泰則次之為581億，
鈺齊則最差僅90億。

 

▼近5年每股盈餘比較

(資料來源-Cmoney理財寶 , 圖表-自製)

 

豐泰EPS 逐年增加、年年賺錢成長率有向上趨勢，
寶成EPS  近5年平均下來有3.5元、公司平穩成長，
鈺齊EPS 逐年下滑、最差的狀況僅有0.88元。

 

▼近5年股東權益報酬率比較

(資料來源-Cmoney理財寶 , 圖表-自製)

豐泰ROE近5年平均大於15%、年年都有穩定成長，
寶成ROE近5年平均約15.8%，
鈺齊ROE近5年平均小於15%，僅約6.8%而已，

總結來看，

豐泰雖然不是這3家營收最高麗的，

但在EPS及ROE這二部份來看，

都穩定並有向上趨勢。

 

☆豐泰的護城河：

(1) 無形資產
(2) 價格優勢(規模經濟)
(3) 網絡效應
(4) 高轉換成本
(5) 有效規模

由於豐泰僅是代工廠的角色，
符合的護城河僅有價格優勢一項。

四、財務狀況

從財務三大報表中了解公司是否有賺錢？

瞭解了豐泰的基本資料後，
再來就是檢視公司的財務體質是否健全，
我們首先打開「艾蜜莉定存股軟體」，
是出現「正常」的訊息。

 

▼豐泰體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)

 

公司基本上沒有太大的問題，
不過我們仍然針對有2個不良的項目來探討一下。

 

▼負債比率大於50%

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)

適當的借貨對於公司擴大規模是必要的，
負債比率高有時不見得不好。

 

另外負債結構中有約2成是屬於先跟供應商拿貨，
但尚未付款的「應付帳款及票據」部分，
這屬於不用支付利息的好債。

 

▼2016年流動負債細項

(資料來源-公司年報)

 

▼近5年負債比率

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

另近5年負債比率幾乎都在47~49%上下，
只有在2014年時為51.08%，
雖然大於50%，但其實也超出一點點而己，
因此我認為這部份不用過度擔心。

 

▼股本膨脹比率大於20%

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)

 



(資料來源-Cmoney理財寶)

 

股本膨脹比率計算出來，大於我們的標準值20%，
為什麼有輕微的膨脹？

是因為在2016年有配發
1.2元股票股利和現金增資，
不過因營收及每股盈餘都有穩定平緩成長，
我們可以放心公司並不是在和股東要錢哦！

 

▼近5年營收及每股盈餘

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

☆豐泰的財務狀況：

企業體質評估正常的項目有8項，
不良的項目有2項，但我認為都沒有很嚴重。

 

貳、評估利空狀況

以近十年的股價走勢來看，
主要有5項利空事件的發生。

▼豐泰2007/9/1~2017/8/1之K線圖。

(資料來源-理財寶籌碼K線）

 

(1)2008年8月~2009年1月
(股災造成股價重跌，並非營運衰退)
因雷曼兄弟破產事件，
使得各國問題財政惡化造成全球金融海嘯，
2008 年底止台灣股市重挫跌幅為51.54% ，
豐泰甚至股價最低來到13.75元(最佳買點)，
如果能在這個時候大膽買進，
之後資產將是翻倍成長報酬率也很可觀。

 

(2)2015 年10月~2015 年12月
(投資評等遭調降導致股價重挫)
越南受惠TPP
(跨太平洋夥伴協定)與多國FTA，
也將取代中國成為亞洲最重要生產地區，
除了有機會獲得優惠關稅，
對公司也非常利。

 

因在越南設廠生產的比重最高，
隨著TPP題材受惠，
10月裡股價還曾創下歷史新高來到212元。

但之後因歐系外資券商調降投資評至「減碼」，
以及NIKE庫存過多進而影響毛利率表現。

 

(3)2016 年3月~2016 年6月
(NIKE市佔率下滑，影響訂單量)
NIKE自2016年以來股價下跌18%，
主要受到UA的迅速崛起影響，
加上庫存也過多，
台灣廠商供應鏈連帶受到影響，
這部分恐怕要注意後續NIKE的發展。

 

因為豐泰主要營收都來自NIKE，
因此NIKE如果市佔持續下降，
對豐泰恐怕會比較不利。

(4)2016 年9月~2016 年11月
(提列稅項造成淨利下降)
子公司遭中國要求補繳稅款，
補稅金額超過新台幣10億元稅款，
因需事先提撥此筆稅項以致於EPS減少0.87元。

 

即使母司豐泰依當地法令向福建省稅局提抗辯，
但主權的認定雙方一直無法達成共識，
移轉訂價的爭議到目前為止仍無解，
為了不影響公司獲利，
豐泰也作出最壞的打算未來有意圖將撤出中國。

 

(5)2017 年2月~2017 年4月
(匯兌因素，利空判斷為暫時性的)
2017年Q1主要是受到新台幣對美元升值的影響，
以致於營收及純益都呈現下滑之趨勢，
加上遇到農曆春節工作天數也減少，
不過銷量和去年同期相比之下有成長，
判斷這次利空為匯損的因素，
以長期來看影響不大。

 

☆豐泰的風險：

4大風險分別是
(1) 關鍵人物風險
(2) 政策風險
(3) 通膨風險
(4) 科學與技術風險

因豐泰主要設廠在
中國、越南、印尼及印度，
很容易受該國的財政或是
稅務方面(例如關稅)而影響淨利，
所以有政策的風險。

另外又外銷歐美為主，
我認為還有一項匯率風險，
但因為這僅算是短期因素造成的影響也不大。

 

總結來說，豐泰是一支運動概念股，
尤其和NIKE的營收狀況連動性很高，
因此我後續會觀察NIKE，
它市佔率與長期營運是否仍然優秀。
同時也會觀注是否有可能轉單的潛在風險。

 

肆、估價

一、用艾蜜莉定存股估價

找出便宜價後，等待買進時機！

在評估豐泰的財務體質之後，
就可以準備找出便宜價是多少呢？
首先我們打開艾蜜莉定存股軟體，
系統己設定利用五種估價方式的平均價格來計算，

得知目前的價格分別為：
便宜價51.34元、合理價68.02元、昂貴價92.01元

 

▼豐泰(9910) 2017/08/01估價

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體, 截自2017/07/31)

 

二、結論：買賣策略

以近日(2017/8/7)
的收盤價來看為140.5元，
已高於昂貴價以上。

我判斷現在並不是買進持有的時機，
而且估價確實被高估很多。

我認為未來豐泰如能在自動化生產有再進一步的突破，
以及增強在研發設計上多開發多元化的產品，
多開發更多的客戶量，
建立自有品牌鞏固獨有的護城河。

 

未來只要在營收沒有衰退的情況下、
每股盈餘繼續成長及持續穩定配發股利，
那麼待股價在跌至接近便宜價51.34元時。

 

我會考慮分3批買進持有，
第1批：便宜價51元，
第2批：便宜價9折=51元*0.9=45.9元，
第3批：便宜價8折=51元*0.8=40.8元。

 

至於出場的時間點，
如果價位有來到接近合理價68.02元以上時，
會在報酬率達到20% 以上部份分批賣出，
其餘沒賣出的部份，
留下來繼續領股息，
當然也會把獲利的部份再繼續投入使複利效果更大。

 

★警語：
以上只是個人研究記錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於 CMoney 2017-8-29

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