分類: 理財

宅經濟的受惠者—營收即將破千億的IC設計大廠，聯詠(3034)。

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(圖片來源：pexels)

 

台灣的疫情緩緩趨於樂觀，

可是無形中，

似乎有些生活型態已悄悄改變。

 

前陣子的居家防疫生活，

讓各種線上課程、講座及會議，

如雨後春筍般，

成長的又快又多。

 

在這種新的生活形態下，

不曉得有沒有哪個公司因此獲利增加？

今天要介紹的聯詠(3034)，

就是其中的幸運兒之一。

 

 

  • 公司簡介

聯詠(3034)的全名是：聯詠科技股份有限公司，

英文名：Novatek Microelectronics Corp.，

成立於1997年，

是一間以「IC設計」為營運主軸的無廠半導體公司，

也是聯華電子集團的成員之一，

持股的大股東有聯華電子及舊新制勞工退休基金。

 

聯詠(3034)主要經營LCD驅動IC、SoC等產品，

並以大尺寸面板驅動IC為主要業務。

在平面顯示器驅動IC設計領域是全球前三大的廠商。

 

 

  • 業務內容(產品比例、部門損益、產業資訊)

主要產品項目有：

「驅動IC」：LCD驅動IC、AMOLED驅動IC。

(資料來源：聯詠109年年報)

 

「SOC晶片」：包括液晶面板時序控制晶片、LCD控制晶片、DVB-T/DVB-S機上盒及影音多媒體控制晶片、DVB機上盒及影音堆媒體控制晶片、DSC控制晶片、數位相框晶片、影像感測晶片。

(資料來源：聯詠109年年報)

 

在近期的法說會中說明，

其產品營收比重為LCD驅動IC約66%、SoC約34%。

(資料來源：聯詠110年 第二季法說會)

 

甚麼是驅動IC呢？

為液晶顯示器之基礎零件之一，

為佔LCD成本比重中次高者。

驅動IC的主要功能是輸出需要的電壓至像素，

以控制液晶分子的扭轉程度。

 

聯詠(3034)主要為晶片設計公司，

其主要原料為晶圓。

而晶圓的製造是委託晶圓代工廠製作，

生產出來的晶片經初步測試後，

再送封裝廠封裝及進行晶片功能測試。

(資料來源：聯詠109年年報)

 

主要客戶為面板廠，包括友達、群創、京東方等，

聯詠也是台灣排名第二大的IC設計廠。

 

由於聯詠是聯電集團的一員，

所以晶圓代工服務，

主要是由聯電來提供。

(資料來源：聯詠109年年報)

 

  • 營收、股利

聯詠(3034)公告9月營收129.32億元，

月增0.13%、年增 62.17%。

第三季營收 383.45 億元，

季增 12.41%、年增 74.29%，

累計前三季營收988.23 億元，

年增71.86%。

(資料來源：艾蜜莉定存股APP)

 

受惠驅動IC價格強漲，

聯詠9月、第三季、前三季營收全創新高，

且前三季已接近千億元。

 

推測聯詠(3034)獲利大幅成長的原因有二，

第一為疫情導致的遠距線上設備需求大增，

帶動IC晶片需求增加。

第二為晶圓代工廠價格上漲，

聯詠(3034)順勢調漲價格，

故受惠於漲價效應，

業績毫無意外創歷史高檔，

且毛利率都穩站「4字頭」。

 

聯詠(3034)的股利配發相對穩健。

隨著2021年營收望新高，

對於2021年的股息分配，

可預期會有吸睛的表現。

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

(資料來源：艾蜜莉定存股APP)

 

  • 體質評估

打開艾蜜莉定存股APP，

查看聯詠(3034)所有項目，

都達到合格標準，

沒有任何警示的項目，

可見其為體質良好的模範生公司。

 

(資料來源：艾蜜莉定存股APP)

 

 

 

  • 小結

聯詠(3034)今年營運表現優異，

是因為驅動晶片市場供不應求，

帶動整體營收與獲利表現。

 

但就明年而言，

需求將逐漸修正，

原物料價格也可能逐步回歸市場競爭，

漲價效益趨緩。

 

同時外資認為，

由於面板廠現今面臨景氣反轉，

對於驅動IC的庫存管理、漲價接受度轉趨保守。

且台廠也面臨中系廠商的競爭壓力，

如韋爾 TDDI 出貨量不斷成長，

其預計明年驅動 IC 收入將成長 1 倍

，中廠已成為台廠無法忽視的壓力。

 

 

但市場仍看好聯詠(3034)，

認為其營運具三大優勢，

包含OLED相關產品動能強、產品線多元、產能應援等。

 

因此不至於太悲觀，

但仍需持續關注。

 

★警語：

以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估。

 

本文原發表於CMoney 2021-10-21

 

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疫情使宅經濟正夯，超商第二大龍頭的全家(5903)是否有從中獲益呢？

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(圖片來源：depositphotos)

 

走在路上若是看到7-11，

不曉得你是不是跟我一樣，

直覺反應認為附近有全家呢？

 

一想到便利商店，

除了7-11之外，

第二大就是全家了。

隨著全家不斷進化的會員制、優化店面及商品擺設，

現在普遍對於全家(5903)的接受度及認同度似乎比以前要高，

 

相較於以往認為7-11比較高級的想法，

現在全家與7-11幾乎是並駕齊驅，

甚至有些地區，

全家的店面裝潢比7-11更具高級感。

 

面對這次疫情的衝擊，

全家於2021年的的股價仍舊穩穩上揚，

一起來了解一下原因吧。

 

  • 公司簡介

成立於1988年8月18日，

由日本引進台灣，

為國內食品飲料大廠泰山之轉投資，

為便利商店之經營，

擁有之分店數超過3700家，

為台灣第2大連鎖便利商店。

 

2020年全家(5903)持續深耕會員經營，

以點數銀行為概念推出點數折現服務及跨界兌換功能，

「隨買跨店取」平台亦持續優化，

除主打消費紀錄電子化、團購優惠、跨店分次取、轉贈分享等服務外，

提供同系列商品任選及冷熱互換機制，

更貼近消費者「隨需」購物需求。

 

2020年更與永豐餘生技合作推出「冷凍店型 3.0」，

打造冷凍食品販售專區，

支援消費者的宅居生活需求，

因應線下的居家防疫生活，

這部分的營收未來看好。

 

  • 業務內容

營業項目以各種食品、飲料、冰品、菸酒、日用品等零售業務，

也提供各項費用代收服務(包括電信費、停車費、保險費、信用卡費)、

環保垃圾袋、電信通話卡代售、快遞及宅配服務、交通卡片加值等服務。

(資料來源：全家(5903)2020年年報)

(資料來源：全家(5903)2020年年報)

 

全家(5903)結合科技與零售，

發展出其特色商業模式：

  1. 隨買跨店取：

能以優惠價格購買多入數商品，

不需付款時一次領完，

可跨店舖分次領取，

非常適合單身貴族，

或是空間有限的小家庭。

 

  1. My FamiPort APP：

跟上時代潮流發展自身APP，

以提供會員/紅利﹅刷就購﹅全家(5903)行動購及店到店等多元服務。

 

  1. My FamiPay：

為全家(5903)提供的行動支付服務，

強調全家(5903)消費不需帶錢包，

一隻手機就能輕鬆付款並累積集點。

 

  1. 「好賣＋」、「好開店」、「好店＋」開店平台：

提供社群賣家簡易的接單平台，

善用金流、物流、資訊流相互整合服務，

非常適合時下微創業、個人電商、斜槓青年等商業需求，

全方位建構賣家生態圈，

非常適合個人以及小規模賣家，

順應素人時代、人人皆可是老闆的

需求。

 

  1. 智能記帳本：

只要出示會員條碼即可將全家(5903)所有發票/收據紀錄，

除可綁定財政部手機條碼同時享有優惠外，

亦可完整消費理財歷程記錄。

 

以上全家(5903)推出的新服務，

在疫情期間為全家(5903)帶來不錯的收益成績，

也很順應時代潮流的需求。

 

  • 近期消息

「好賣＋」自疫情後賣家人數增加4成，

以冷凍生鮮商品為主，

提供冷凍店到店寄取服務的「好生凍生鮮集市」，

訂單數也有3倍成長。

「全+1行動購」更於疫情期間，

帶動整體成長3倍，

其中直購業績更10倍飆漲，

尤以冷凍食品、蔬菜箱、3C用品等防疫居家概念商品最為熱銷。

(資料來源：今周刊  蘇君薇)

 

全家(5903)的各樣超前布局，

使2021年第一季出現亮眼成績。

其合併營收197.9億元、年增8.79％，

稅後淨利為2.83億、年增24.34%，

EPS1.27元、增加0.25元。

 

可說是疫情之下，

不畏艱難仍舊荷包賺滿滿的公司之一。

(資料來源：2021年Q1 財報新聞稿)

 

  • 體質評估

打開艾蜜莉定存股APP，

發現全家(5903)在體質評估中，

有三項為不良。

(資料來源：艾蜜莉定存股APP)

 

第一項為盈餘再投資比率，

合格標準為<200%。

 

盈餘再投資比率的公式為：

(近一年的非流動資產-四年前的非流動性資產)/近四年稅後淨利合計。

因此來檢視一下全家(5903)的非流動資產。

(資料來源：全家(5903)2021 第一季財務報告書)

 

可發現其非流動性資產相較前一年，

其實並沒有太大變化。

(資料來源：全家(5903)2021 第一季財務報告書)

 

其稅後淨利與去年同期相比，

是有些許增加的。

(資料來源：財報狗)

 

從上面的指數看來，

從2018年至今，

盈再率都在差不多範圍，

因此不必太過擔心，

同時由於全家(5903)想發展許多商業策略，

因此有些投資支出都算合理可接受。

 

 

第二項，

股本大小，

合格標準為>50億。

股本小於50億元的上市櫃公司，

股本小、流通在外的股數也相對的少，

相對的股價波動幅度也會比較大，

因此我持有的比例就不會太高。

(資料來源：艾蜜莉定存股APP)

 

第三為負債比率，

合格標準為<50%。

 

通常為特定產業才會有高負債比率，

全家(5903)近幾年的比率都在80~90區間，

但觀察流動負債裡的「短期借款」項目後，

發現其實對外舉債的金額並沒有太高，

且現金流都處於正常的狀態。

所以這項指標雖有警示但不需過於擔心。

(資料來源：全家(5903)2020年年報)

 

 

  • 買賣策略

 

(資料來源：艾蜜莉定存股APP)

 

打開艾蜜莉定存股的估價法，

可以得知其便宜價約194元、合理價約223元、昂貴價約253元。

 

因其股本為22億元，

故屬於小型績優股，

既然是小型股，

我預計投入的資金就不會太多，

加上目前的價位偏高，

所以我會用「零股」的方式買入，

除非有跌到便宜價以下才會「整張」買入。

 

 

▼ 全家(5903)本益比河流圖

(資料來源：艾蜜莉定存股APP)

 

本益比河流圖的使用方式跟估價法雷同，

綠色時分批買進，

黃色或紅色時分批賣出。

 

但要確認是否符合以下條件，

此標的最好在合理價以下，

且股價呈現波浪狀、可均值回歸，

也就是說如果這公司的股價沒有太大的波動，

就較不適用本益比河流圖。

 

可以看到目前全家(5903)目前位於本益比河流圖綠色區間，

但在估價法是合理價之上，

因此持續關注留意。

 

未來若有機會掉到合理價之下，

且位於本益比河流圖的綠色區間

我將會分批買進，

但特別要注意資金控管。

 

▼全家(5903)股價光譜

(資料來源：艾蜜莉定存股APP)

 

股價光譜的使用方法，

一樣跟上述兩個方式雷同，

也是綠買紅賣。

 

若是保守一點的投資者，

可選三年期，

若是想要比較積極些的投資者，

則可選半年或一年期。

 

股價光譜是用以判斷其股價是否達到時間相對的高低點，

純使用股價的方式分析買點，

因此較適合大型績優股。

 

買進時機除了接近綠色區間外，

還必須殖利率超過4%，

若符合以上條件，

則可分批買進。

當股價到橙色或是紅色的時候，

再分批賣出。

 

從上面的截圖可以發現，

目前全家(5903)在股價光譜中位於黃色區塊，

因此暫不考慮買入。

 

另外，

關於以上三種方式的資金分配，

我將採取以下的方式進行。

 

艾蜜莉估價法的便宜價，

占總投資預算的60%，

本益比河流圖及股價光譜，

則各占總投資預算的20%。

 

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本文原發表於CMoney 2021-07-21

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從保全業擴張至餐飲業，擁有殖利率近5%的保全業龍頭—中保科(9917)是否值得入手呢？

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(圖片來源：pixabay)

 

隨著房市的增溫，

與新房子相關的保全業，

似乎也搭上這班順風車，

中保科(9917)由家庭、企業保全服務業出發，

並踏足智慧城市、餐飲服務業，

截至2020年底總服務客戶數突破 50 萬戶，、

目前產值並已接近 150 億元，

是台灣保全產業的龍頭大老。

 

營運簡介

首先簡要說明中保科(9917)的主要業務內容，

中保科(9917)於1993年12月掛牌上市，

為台灣第一家上市的保全公司，

原名為「中興保全股份有限公司」，

因應結合AI運用與物聯網的發展，

2019年已更名為「中興保全科技股份有限公司」。

 

自從更名後，

2020年除了延續《中保無限+》物聯網IOT的系統的整合服務，

定位商辦及住家客群，

又進一步延伸佈局智慧城市領域，

全力開發智慧城市、智慧園區、智慧醫療照護、智慧交通、智慧建築與智慧能源等市場。

強調「全方位生活服務」公司。

此外也持續開發雲端人士考勤薪資系統、臉型辨識整合系統、網路型智慧郵箱等，將

業務範圍持續擴大且走在保全產業的市場前端。

(資料來源：2020年第四季法說會)

 

同時結合關係企業的資源成立「保創科技」，
為業界中唯一提供，

「機電、消防、防災」一條龍服務的企業，

利用物聯網技術結合工程建置，

打造完整的智慧建築標準，

換句話說，

從素地道完工營運，

保創科技皆能統包。

並創立「工地智慧管理平台」，

使企業對於工地的管理效率有更佳的選擇方法。

 

除此之外，

也利用大數據分析來解決問題並找出商機，

並加強人性化關懷服務，

藉由提升服務品質來降低解約率。

 

為因應 5G 時代，

集團希望利用各種多樣化且快速、穩定、可靠的通訊技術，

發展出更多種類的AIOT 服務；

同時將服務與金流整合，

以串聯消費者與商家，

來創造出更多的生活服務相關營收。

(資料來源：2020年第四季法說會)

 

雖然中保科(9917)強調轉型及涉足新產業，

但保全系統以及駐點警衛以及運鈔業務仍佔了較大比例，

相對來說這幾個項目是比較成熟的產業，

因此成長率不太可能再有大變化，

不過由於市場龍頭的品牌效應，

讓中保科(9917)的獲利持續穩定。

 

近期消息及新聞

在此次的新冠肺炎疫情中，

中保科(9917)的各項產品，

替公司在這次疫情中賺足了營收。

 

像是提供殺菌服務的「中保潔菌家」產品，

業績成長數成。

而且中保科技集團的「紅外線感應熱顯像儀」，

目前也是許多公眾場所出入口重要的體溫偵測儀，

市場上供不應求。

再加上由於疫情的關係，

使國內旅遊興盛，

連帶拉升國雲樓管的停車場營收成長，

可說是在這波疫情中，

營收不降反升的企業之一。

(資料來源：2020年第四季法說會)

 

 

股利政策

即使 2016 年每股盈餘僅 1.4 元，

但由於公司有足夠的未分配盈餘，

因此每股仍配發 3.5 元現金股利，

換算配息率高達 250%，

其餘年度均維持每年配發 4 元水準。

2016 年則是因業外的復航事件的影響，

導致稅前及稅後淨利率降至 10%，

屬於一次性的利空事件。

 

除了特殊事件之外，

整體而言，

近十年來殖利率都在近5%左右，

對存股族可說是一個相當不錯的生活產業標的。

(資料來源：2020年第四季法說會)

 

(資料來源：Hi Stock嗨 投資)

 

未來展望

2021年的前2月合併營收為23億2135萬元，

年成長5.21%。

 

中保科(9917)在今年計畫擴大餐飲事業部，

中保無限家旗下代理來自新加坡國民美食的「The Soup Spoon匙碗湯」，

目前已在大直、京站、台北101、微風廣場及新光三越百貨等設立門市。

 

主要是看好通勤族商機，

預計三月份將在新北板橋車站內的環球購物中心美食街設立新營業據點，

同時也在新光三越台北信義新天地A4、A8開立快閃店，

搶攻轉運及回家來不及下廚的通勤族市場商機。

(資料來源：中時新聞網  2021/03/08  郭鴻慧)

(資料來源：2020年第四季法說會)

 

中保科2020年為高雄市政府建置智慧城市試驗場域，

針對高雄市區交通、空氣汙染、校園安全管理等，

利用「智慧路燈」加掛AI攝影機等偵測設備，

進行環境分析、車流統計、車牌辨識等服務項目，

協助市府透過科技進行城市治理，

受到市府好評，

2020年智慧城市業績較2019年同期成長120%。

(資料來源：理財網新聞–集團子公司助攻，中保科2020年營收創新高)

 

 

10項財務指標之評估

打開艾蜜莉定存股APP的體質評估，

中保科(9917)在十項體質評估中，

僅有兩項不合格。

第一項為股本規模，

我認為合格標準要股本>50億。

但由於中保科(9917)在保全業市佔第一，

且遙遙領先第二名,，

因此股本45 億元這項警示我認為可以接受。

 

第二項為負債比，

合格標準為負債比率<50%，

目前中保科(9917)只有微微超標，

不算是重大警訊。

 

且中保科(9917)主要的負債是還自銀行的短期借貸，

以公司來說，

反而是增加資金靈活度，

因此這個項目也暫時無須擔憂。

 

估價及買賣策略

接著打開艾蜜莉定存股APP的估價法。

(資料來源：艾蜜莉定存股APP)

 

便宜價51.94元，

合理價69.26元，

昂貴價103.88元，

若有機會價格往下接近便宜價，

我會考慮分批購入持有。

 

投資目標為獲利累積約20%左右，

開始分批賣出。

或是到達合理價之後視情況獲利了結。

 

 

注意!!!

請務必遵循分批買進原則，

以降低投資風險。

 

 

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印度廠發生暴動, 蘋果暫停下單, 緯創(3231)跌到便宜價時是否可買進呢？

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(圖片來源-緯創官網)

 

緯創(3231)印度廠於2020年12月驚傳暴動，

因為薪資問題，工人及民眾砸毀廠內生產線設備，

導致生產中斷。

暴動發生後，蘋果發布聲明表示，

緯創(3231)工廠違反了《供應商行為準則》，

在完成矯正措施前，將暫停下單給緯創。

iPhone代工大廠緯創(3231)，

遭遇蘋果暫緩下單的衝擊，

應該危機入市，大膽買進，

還是果斷賣出持股呢？

讓我們來仔細研究……

 

全球前五大筆記型電腦製造商

2001年緯創(3231)自宏碁分割獨立出來後，

由董事長林憲銘帶領團隊企圖提升公司的競爭力，

奠定在全球前五大代工廠之一的地位。

2011年後電子代工業榮景不在，

緯創(3231)力拼轉型，

除了維持筆電代工業之外，

也開始拓展售後服務及軟體開發，

近年也朝向AI人工智慧、物聯網及雲端產業，

為的就是搶下5G商機。

2016 年打進蘋果供應鏈，

在印度班加羅爾 (Bengaluru)設廠生產iPhone，

其中，iPhone 6s 是從 2018 年開始在印度生產，

iPhone 7 則從 2019 年初開始在印度生產。

在印度的iPhone產線除以平價款的iPhone SE為主外，

預計今年(2021)下半年也有部分小尺寸的iPhone 12新機款生產。

2019年公司營收比重：

筆記型電腦28%、

伺服器/網路儲存設備23%、

智慧裝置19%、桌上型電腦10%、

顯示器7%、

其他11%。

2020年Q3營收比重：

3C電子產品88%及其他12%。

銷售地區以外銷為主，

其中美國40%、中國大陸23%、歐洲20%及其他國家17%。

▼ 2020Q3銷售地區及產品明細

(資料來源-2020Q3財務季報)

接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能，

來檢視緯創(3231)的財務狀況。

 

財務體質評估

財務體質評估為「正常」，

檢視10項財務項目，

僅有3項不符合標準，

現在來分析是什麼原因造成。

▼ 緯創(3231)體質評估檢視表

(資料來源：艾蜜莉定存股，2021/1/15截圖)

不良項目1：是否靠副業賺錢

▼  本業收入比例<80%

(資料來源：艾蜜莉定存股，2021/1/15截圖)

觀察公司的業外收入，

占比最大的是「外幣兌換淨利益」科目。

▼ 2020Q3營業外收入明細                                              (單位：新台幣千元)

(資料來源-2020Q3財務季報)

檢視外幣資產與負債，

其中美元資產為 18.55 億，負債為 42.37 億，美元淨負債為 23.82 億，

而台幣兌美元升值，讓公司帳上的美元負債價值降低，

因此產生匯兌收益。

▼ 2020Q3外幣資產                                                         (單位：新台幣千元)

(資料來源-2020Q3財務季報)

不良項目2：是否現金斷水流

▼ 警示原因：營業現金流量及自由現金流量<0

(資料來源：艾蜜莉定存股，2021/1/15截圖)

檢視2020Q3年的現金流量表，

得知造成營業現金流出為負數是因為，

「應收帳款及票據」和「存貨」比例很高。

自由現金流量為負數是指，

營業現金流量根本不夠投資的支出，

如果公司自由現金流長期為負，

代表公司財務體質很差，

很容易周轉不靈而倒閉。

緯創(3231)這幾年持續研發以及擴建廠房，

為了避免有淡旺季節之分造成的差異，

我們進一步再檢視近8年的現金流量表，

由下表看出，

這八年中雖然有五年為正值，

但八年的自由現金流總和為負值，

建議要持續觀察下一季財報數字是否轉正。

 

▼ 近8年現金流量表                                                               (單位：百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

不良項目3：是否欠錢壓力大

▼ 警示原因：負債比率>50%

(資料來源：艾蜜莉定存股，2021/1/15截圖)

 

從2020Q3的資產負債表看出，

主要的負債來源為短期借款及應付帳款，

短期借款為維持企業營運週轉，

而和金融機構的貸款並在一年內償還，

適度的借貸有時能為公司帶來更多的獲利。

應付帳款為企業在短期內，

必須支付給廠商的貨款，

也就是因為公司有一定的規模時，

才可和供應商延後支付賖欠貨款的時間，

算是好債的一種，

因此負債比率雖然過高但不用太擔心。

▼ 2018Q3流動負債明細                                                (單位：新台幣千元)

(資料來源-2020Q3財務季報)

 

緯創(3231)屬於體質屬健全的好公司，

現在價位是否能買進嗎？

接下來可以用「艾蜜莉定存股軟體」進行估價，

系統分別計算出 3 種價格：

便宜價： 25.22元

合理價： 33.94 元

昂貴價： 47.62 元

▼ 緯創(3231)的股價

(資料來源：艾蜜莉定存股，2021/1/15截圖)

截至2021/1/15止，

緯創(3231)收盤價為31元，

已經超過便宜價，

秉持安全邊際的原則下，

艾蜜莉會耐心等待，

等到價格接近便宜價，再考慮分批進場。

後市展望

緯創(3231)印度廠發生暴動後，

至今尚未復工，

事實上這座是緯創(3231)在印度的新廠，

2020年才開始量產iPhone，

目前產量有限，因此停工對營收影響有限。

至於暴動原因來自於擴廠速度太快，

為了在短時間內招聘大量員工，

緯創(3231)找上高達6間的臨時工外包商，

由於短時間內員工大增，

沒有足夠員工來管理工人，

導致出勤記錄不精確，

員工薪水及加班費難以準時拿到。

扣薪水、延長工時且無加班費跟緯創無關，

薪水是由人力仲介來發放，

初步調查，也將暴動矛頭指向人力仲介商「剝削勞工並巧取工資」。

簡單來說公司的競爭力只要不受影響，

相信勞資糾紛事件，

緯創(3231)將會妥當處理，

所以本質不變，股價卻下跌，

在股價接近便宜價時大膽買進。

 

★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得，絕無任何推薦買賣特定個股之意。

投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔！

 

本文原發表於CMoney 2021-1-19

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即將進入餐飲旺季，肉品大廠卜蜂(1215)還值得買進嗎?

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(圖片來源-卜蜂官網)

民生相關股票是存股族的最愛，

因為受景氣影響幅度較小，

加上台灣防疫有成，

內需市場相當熱絡，

也讓食品廠商財報普遍都有亮眼成績，

年底即將進入餐飲旺季，肉品市場需求增加，

而今天我們就來探討，

從事飼料、肉品加工的廠商-卜蜂(1215) ，

即將進入旺季，是否還值得買進，

就讓我們繼續往下看……

飼料及肉品加工龍頭廠商

卜蜂總部於1921年創立於泰國曼谷，

泰國公司間接持有台灣卜蜂32.68%股權，

台灣卜蜂於1987上市，

股本為26.8億元，

台中、南投及高雄皆有設廠，

南投廠為亞洲最大的肉雞電宰工廠之一，

台中廠及高雄廠皆為自動化生產飼料廠。

公司主要的業務內容為，

飼料生產加工配製銷售及買賣、

雞肉、豬肉、鴨肉之飼育屠宰、

以及蛋品生產銷售等業務。

2019年公司產品營業比重：

飼料及加工性熟料37%、

農畜牧肉品42%、

肉類加工品（雞排、雞塊、炸雞、烤雞、雞肉鬆及醃漬肉品等）21%。

主要產品為飼料、白肉雞生鮮肉品及雞肉加工產品，

銷售方式以內銷為主，地區遍佈全省各地。

公司從建立飼料、育種及畜牧的養殖，

再來毛雞的屠宰，

進而生產肉類加工品及調理食品，

到最後積極開發多元的銷售通路，

擁有完整的上、中、下游垂直整合優勢，

除了擁有自己的專業技術之外、

公司更積極經營網路平台的行銷、

不僅能擴大肉品市佔率，

還能有效降低成本。

因應全球布局與市場趨勢，

卜蜂(1215)斥資13億元在雲林科技工業區投資興建AI自動化飼料廠，

自動化立體倉儲設備，可望降低50%以上人力，

並能提高飼料品質與生產效益，

有助於飼料市佔率推升到20％以上，

預計今年(2020)底投產。

接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能，

來檢視卜蜂(1215)的財務狀況。

財務體質評估

財務體質評估為「正常」，

檢視10項財務項目，

僅有2項不符合標準，

現在來分析是什麼原因造成。

▼ 卜蜂(1215)體質評估檢視表

(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/12/11截圖)

不良項目1：是否體質幼弱

▼  股本大小<50億元

(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/12/11截圖)

我會偏好挑選股本大於 50 億元以上的公司，

因為股本小的股票，

流通在外的股數對少，

股價的波動起伏通常較大，

但如果是產業裡的龍頭，

還是會列入我的觀察名單中，

但即便價格跌落便宜價，

我也建議資金也不宜投入過多。

不良項目2：是否欠錢壓力大

▼  負債比率>50%

(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/12/11截圖)

負債比率高達56.49%，

比起前幾季高出許多，

雖然合格標準是小於50%，

但也沒有一定說大於50%就不是好公司，

還是要來檢視造成負債增加的原因在那。

從2020Q3財報中看出，

主要是短期借款比率居高，

公司這幾年積極擴充廠房設備及研發支出，

除了雲林已興建的AI人工智慧自動化飼料廠，

明年(2021)也有新的洗選蛋廠、蛋雞新場投產，

還有配合農委會推動雞蛋全面洗選政策所建置的觀光洗選廠，

適當的貸款對公司營運有一定上的幫助，

我認為只要是在合理範圍內都還是可接受的，

但卜蜂的短期借款佔總負債的比率高出許多，

我認為要再觀察是否有借貸增加的現象，

畢竟操作不當也會造成財務上的危機。

(資料來源-卜蜂2020Q3財務報告書)

卜蜂(1215)屬於體質屬健全的好公司，

現在價位是否能買進嗎？

接下來可以用「艾蜜莉定存股軟體」進行估價，

系統分別計算出 3 種價格：

便宜價： 29.06元

合理價： 38.49 元

昂貴價： 50.96 元

▼卜蜂(1215)的股價

(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/12/11截圖)

截至2020/12/11止，

卜蜂(1215)收盤價為71.4元，

已經超過昂貴價，

秉持安全邊際的原則下，

艾蜜莉會耐心等待，

至少至合理價～便宜價之間，才會比較積極地追蹤，

並且等到價格接近便宜價，再考慮分批進場。

後市展望

卜蜂年產飼料之量居世界第一，

雞豬供應量也有很高的市佔率，

供應鏈強大並延伸至民生消費必需品，

具有價格優勢和有效規模兩大護城河。

飼料主要生產原料為玉米、大豆、小麥等，

皆由國外進口，

因此原物料價格和美元匯率波動，

會直接影響公司毛利。

因此確保原料穩定供應、

精準掌握原料採購成本、

及妥善管理美元部位成為公司的重要議題。

另外中美貿易爭端將會影響原物料成本，

以及非洲豬瘟議題，影響畜牧業，

進而衝擊對飼料的需求，

這部分需繼續留意觀察。

台灣人每天吃掉25萬片雞排，

一年商機40億元；

健身風氣逐漸興盛，

帶起雞胸肉需求，

更創造一年破百億商機。

因應疫情，加上團購、網購等加持，

卜蜂(1215)冷凍食品供不應求，

今年(2020)前三季獲利同創歷史新高。

今年(2020)政府開放美豬進口，

雖然美豬價格會比國產豬便宜很多，

消費者會不會價格考量，

選擇購買較便宜的美豬，值得注意。

 

★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得，絕無任何推薦買賣特定個股之意。

投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔！

 

本文原發表於CMoney 2020-12-22

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聯華(1229)，殖利率高達7%的傳產標的

Posted on

(圖片來源：Photo by Fernando Mengoni from FreeImages)

 

提到聯華(1229)，

很容易讓人想到可樂果、卡迪那，

但那其實是聯華食的產品，

小資資們可要小心，

別搞混了喔。

 

這次要研究的聯華(1229)，

其主業是賣麵粉的，

而且是台灣的麵粉業龍頭老大。

聽起來好像不怎樣，

但其實有很多食品的原料都來自麵粉，

像是蛋餅、麵包、蛋糕、蔥油餅、各種麵類，

就連大阪燒的主要原料也是麵粉呢。

 

聯華(1922)從1952年的南港麵粉廠發跡，

是台灣唯一擁有3條磨粉設備的麵粉廠。

1955年改為聯華實業股份有限公司，

1976年股票上市至今，

在2019年更名為「聯華實業投資控股股份有限公司」，

可說是歷史悠久的傳產股。

 

主要營運項目

聯華(1229)以做麵粉起家，

這30多年多角化經營的狀況下，

其獲利來源不再侷限於食品，

神通電腦及神通資訊的獲利逐漸穩定且營收比重提升，

因此在108年轉型成為「聯華實業投資控股公司」。

 

營收主要來自五個項目，

分別為：麵食產品、系統整合服務、投資收益、不動產租賃以及零售及餐飲。

(資料來源：聯華108年年報)

 

系統整合服務，

主要來自神通電腦及神通資訊公司。

108年神通資訊負責捷運環狀線的電力系統、中央監視系統、通訊系統以及自動收費系統等。

系統整合服務也與即將迎接的5G時代有密切關係。

(資料來源：聯華108年年報)

 

聯華(1229)有一個特別的地方，

那就是本業的收入佔本期總淨利的比例偏低，

換句話說，

業外的收入才是主要獲利來源。

(資料來源：聯華109年第三季財務報告書)

 

由以上可以得知，

來自本業的淨利約8%，

營業外的收入約37%，

本期的稅前淨利45%，

換句話說，

營業外收入約占總淨利的82%，

因此若要評估這家公司的營運狀況，

對於其業外的收入特別要留意。

 

獲利能力及股利政策

聯華主要的業外營收來自三個事業體，

分別為聯華氣體、聯成化學以及聯華聯合液化石油氣。

(資料來源：2020年第三季法說會)

 

當中又以聯華氣體為大宗，

平均每季皆帶來約每季3～4億元的獲利貢獻。

換算每年約可貢獻EPS 1.4～1.6元左右。

(資料來源：2020年第三季法說會)

 

聯華氣體主要供應國內各產業所需之氮氣、氬氣等氣體，

目前地區營收佔比主要在台灣7成、大陸約3成，

客戶別則超過半數都在半導體業，

由於氣體的需求相當穩定，

加上聯華氣體在台灣工業氣體市占第一，

因此長年為母公司聯華(1229)的主要營收來源。

 

至於最大單一獲利來源的聯華氣體，

聯華表示，

目前大陸地區雖無新廠擴建，

但在現有客戶工廠持續運轉下，

整體獲利仍看穩定，

尤其台灣與大陸獲利佔比約7:3，

重要客戶台積電提供穩定獲利來源。

至於大陸在中美貿易戰影響下，

若能發展出自己的半導體晶片生產體系，

則對氣體供應商而言相對有利，

但後續變數仍具高度不可測性。

(資料來源：MoneyDJ新聞)

 

接著來檢視一下聯華(1229)的每股盈餘。

(資料來源：Hi Stock嗨 投資)

 

2016年以來的EPS皆有2點多，

以目前的狀況評估，

2020年的EPS也很有機會能站上2字頭，

以此推測武漢肺炎對聯華(1229)並沒有非常嚴重的影響。

 

聯華(1229)已經連續37年皆發放股利，

這樣的指標顯示公司的穩定度極高，

且其殖利率高達7%，

對於愛存股的小資族來說，

是一個很吸睛的標的。

(資料來源：Goodinfo 台灣股市資訊網)

 

不過從2015年開始，

幾乎每年都有發放股票股利，

因此導致股本膨脹的問題，

故要特別留意獲利是否有持續跟進。

 

 

10項財務指標之評估

打開艾蜜莉定存股app，

來檢視一下聯華(1229)的體質，

發現有三項不合格。

(資料來源：艾蜜莉定存股APP)

 

1.是否靠副業賺錢之合格標準：本業收入比率>80%。

由於聯華(1229)後期逐漸轉型為投資控股公司，

因此主要營收來自業外是可以理解的。

 

2.是否營收大灌水之合格標準：營收灌水比率<30%。

此項目之所以過高，

主要來自應收帳款，

但由於麵食及租賃事業，

多少會有應收帳款期限的問題，

且此項目的指數並沒有超標太多，

因此暫時不用太過擔憂。

 

(資料來源：聯華109年第三季財務報告書)

 

3.是否印股票換鈔票之合格標準：

股本膨脹率<20%。

若是發出去的股票變多，

 

公司股本增加的同時，

獲利也繼續增加，

股東自然能享受到公司成長的好處。

 

此項指標的算法為：(目前股本-5年期同期股本)/目前股本。

由於聯華(1229)約在2016年開始發放股票股利，

因此套用此算法，

自然結果會超出預期合格標準，

所以仍舊在可接受範圍內，

只是之後仍需持續留意獲利狀況是否有成長。

 

估價及買賣策略

接著打開艾蜜莉定存股APP的估價法。

(資料來源：艾蜜莉定存股APP)

 

我們可以得到價格如下：

便宜價24.43元。

合理價31元，

昂貴價42.19元，

目前的股價大於昂貴價，

所以我是不會買進的。

 

但這次的評估，

聯華(1229)仍在我的觀察名單中，

因此如果有掉到便宜價，

我會考量手上資金的多寡，

分批買進。

 

至少分三批，

同時仍保有10%~20%待股災時可以加碼。

 

這筆投資的目標我會再獲利累積約20%左右，

開始分批賣出。

或是到達合理價之後視情況獲利了結。

 

 

注意!!!

請務必遵循分批買進原則，

以降低投資風險。

 

 

★警語：

以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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本文原發表於CMoney 2020-12-21

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5G時代即將啟航，跟著一起受惠的股票還有這支─健鼎(3044)

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(圖片來源：depositphotos)

 

生活中是不是有很多東西，

你可能有看到也可能沒注意，

但並不是很在意。

哪天一時興起，

認真研究一下，

發現原來這東西用途這麼廣，

市場這麼大。

我們今天要介紹的公司—健鼎(3044)，

就是路線的。

 

健鼎科技股份有限公司(3044)，

成立於1991年，

初期主要從事POS系統之產銷及週邊設計，

在1996年開始成立印刷電路板事業部，

之後轉型為印刷電路板生產廠商。

 

主要營運項目

健鼎(3044)的主要產品為「印刷電路板」，

「印刷電路板」是組裝電子零組件所使用的基板，

主要作用是將各項電子零組件連接在一起，

使機器發揮最大功能並達到使用目的。

(資料來源：健鼎108年年報)

 

「印刷電路板」應用範圍相當廣泛，

主要用於電腦系統、通信設備、消費 性電子、汽車用電子產品、工業用/醫療用電子及軍用/航太用電子等。

「印刷電路板」銷售地區主要為內銷及外銷亞洲、 美洲及歐洲地區，

全球印刷電路板銷售市場(PCB)在 2019 年為 613.11 億美元，

而本公司 PCB 之合併銷售額約為 17.63 億美元，

約佔全球 PCB 市場 2.88%。

 

健鼎(3044)也相當重視自身產品的競爭力，

近兩年每年投入約0.4%的營業額於「研究發展費用」。

以因應雲端概念及人工智慧的興起，

健鼎(3044)預計在以下層面： A.產品開發、B.製程良率提升和穩定、C.新製程技術及設備物料評估導入及D.產學界合作開發，

投入開發新產品及新技術。

 

由於電子產業整體產業環境和發展前景都存在著不確定性，

因此將著眼於5G世代的到來，

許多5G相關產品都會對「印刷電路板」有所需求，

有機會使「印刷電路板」的市場增長。

(資料來源：健鼎108年年報)

 

但印刷電路板同業間產品其實同質性很高，

很容易彼此削價競爭，

造成幾乎無利可圖的窘境。

此外，

環保法規、產業與稅制政策及人工成本提升等等，

都使營運上產生衝擊，

這些都是要持續觀察的不利項目。

 

近期營收獲利

來看一下健鼎(3044)的獲利狀況

其9月合併營收達55.16億元，

創下單月歷史新高，

累計第3季合併營收為157.11億元，

季增20.7%亦是單季歷史新高。

健鼎表示目前HDI及記憶體模組需求依舊強勁，

預估第4季業績將優於去年同期。

(資料來源：時報資訊 張漢綺)

(資料來源：健鼎2020年 9月法說會)

 

由上圖法說會的資料可以得知，

2020年第一季由於疫情的關係，

稅後淨利有略幅下降，

今年到目前為止，

第三季營收創新高消息剛釋出，

再加上HDI及記憶體模組需求依舊強勁，

因此健鼎(3044)預估第4季業績將優於去年同期，

2020年業績有機會維持2019年水準。

 

10項財務指標之評估

接著使用艾蜜莉定存股app，

來檢視一下健鼎(3044)的財務體質，

總共有三項體質為警示。

(資料來源：艾蜜莉定存股)

 

第一項不合格的體質為「營收灌水比率」。

合格標準：營收灌水比率<30%。

營收灌水指的是公司可能出貨之後認列，

但貨款卻遲遲沒有收回。

這項指標的算法為：應收帳款+存貨/年營收 (皆為近一年的數據)

(資料來源：財報狗)

 

從以上可以發現，

應收帳款有逐漸下降，

但存貨卻上升，

可能跟今年的疫情有關，

但整體而言，

這兩樣的總額並沒有特別大的變化，

因此持續觀察即可。

 

第二項不合格的體質為「負債比率」。

合格標準：負債比率<50%。

負債比率指的是：負債/資產。

健鼎的負債比率約54%。

(資料來源：健鼎2020年 9月法說會)

 

從2017年至今，

負債比率呈現些微下降的趨勢，

因此這項體質列為待觀察即可。

(資料來源：艾蜜莉定存股)

 

第三項不合格的體質為「董監持股比」。

合格標準：董監持股比>33%。

這個項目離合格標準有點遠。

(資料來源：財報狗)

 

雖然數字真的偏低很多，

但這不是近幾年才突然降低，

從數據上可以發現，

健鼎一直以來的董監事持股比就偏低，

當然這項目非常不及格，

但其他九個項目都算不錯，

因此持續列為觀察名單之一。

 

估價及買賣策略

估價及買賣策略

打開艾蜜莉定存股APP，

可以得到三種價格：

便宜價76.06元、合理價97.89元、昂貴價127.89元。

(資料來源：艾蜜莉定存股)

 

目前股價位於合理價及昂貴價之間，

暫時不會入手，

若是未來有機會到來到便宜價附近時，

會考慮進場持有，

賺取差價。

 

 

注意!!!

請務必遵循分批買進原則，

以降低投資風險。

 

 

★警語：

以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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本文原發表於CMoney 2020-10-21

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老字號光寶科(2301)面對疫情EPS仍居高不下，是否值得入手？

Posted on

(圖片來源：depositphotos)

 

你覺得一家公司成立多久叫做老？

20年、30年？

光寶科(2301)台灣第一家上市的電子公司，

 

1983年在台灣證券交易所股票上市，

到目前上市37年，

應該算得上老字號了。

 

主要營運項目

光寶科(2301)最一開始主要生產LED、電源供應器、機殼、影像產品，

隨著時代的演變，

積極地進行各種轉型，

與時俱進發展新事業，

截至目前資本額高達235億。

 

就以往的紀錄來看，

光寶科(2301)除了懂得擴展新事業，

更懂得見好就收，

將不適合公司發展方向或是獲利不理想的事業體，

出售給其餘公司，

像是顯示器部門在2008年時出售給緯創。

2018年以營業讓與方式讓售可攜式影像事業群(相機模組事業)給立景創新有限公司，

同時取得立景創新10%股權。

並於今年2020年七月完成與東芝記憶體控股(Toshiba Memory Holdings)的固態硬碟(SSD)事業部的收購交易。

 

光寶科(2301)主要有四大產品線，

光電、資訊、儲存以及其他，

主要營收來源為光電及資訊部門。

(資料來源：光寶科 2020第二季法說會)

 

第二季法說會亮點

(資料來源：光寶科 2020第二季法說會)

 

2020上半年達成三率三升，

銷貨毛利率、營業淨利率及稅後權益淨利皆成長，

且單季EPS 創歷史新高。

 

上半年的營收跟去年同期相比，

雖然營收減少，

但營業毛利大增，

主要是由於銷貨成本的減少，

稅後淨利跟去年同期相比大增30%，

主要來自光電產品：雲端運算、5G、筆電、AIOT、遊戲類(電競)，

是非常亮眼的成績。

 

接著來看第二季的各部門營業營業淨利。

(資料來源：光寶科 2020第二季法說會)

 

儲存部門的營業淨利的減少36%

主要來自第一季，

營收規模的縮小，

也就是將固態儲存事業部門(SSD)營業讓與以股權交易方式出售予KioxiaHoldings Corporation。

 

至於其他產品部門的損失，

主要是由於認列閎暉的營業損失。

 

光寶集團日前亦將轉投資閎暉股權出售予華新科(2492)，

光寶集團總執行長陳廣中表示，

華新集團對於車用布局企圖心強烈，

閎暉專注車內機構件等業務希望能發揮一加一大於二的效果，

處分後目前光寶仍持有閎暉18.87%股權，

未來光寶不會再出售閎暉股權，

仍將是最大股東。

(資料來源：中時新聞網 2020/07/01  時報資訊 張漢綺)

 

光寶科於2020第二季法說會，

於此次的法說會，

也表明SSD的事業體出售已於7/1完成，

至於相關交割的認列將呈現在第三季。

並且從第三季開始，

公司的營運從四個部門改為三個大部門，

過去的IT改為ICT 多一個comunication(5G AIOT)

光電及資通訊兩大事業體將會是未來成長的主軸。

(資料來源：中時新聞網 2020/07/01  時報資訊 張漢綺)

 

這次法說會結束後進行人事公告，

即第二代的交棒，

宋恭源及陳廣中於今日董事會分別辭任董事長及副董事長暨總執行長職務，

並經董事會推舉宋明峰為董事長、委任邱森彬為總經理。

會中宋恭源說，

光寶科經過一連串精實聚焦工作後，

成長的路越來越穩，

他創業以來光寶進入第46年，

只有第一年創業虧錢，

接下來不管景氣好壞都賺錢，

光寶是好公司，

但距離卓越有最後一哩，

兩年多前董事會凝聚共識，

讓年輕二代接棒，

走最後一哩路：「讓光寶科從好公司、變成卓越的公司。」

(資料來源：自由財經  2020/07/30)

 

這是公司的重大人事變革，

創辦人宋恭源之子宋明峰接任董事長，

公司經營的大方向目前也已定案，

因此預計短期間內應影響不大，

不過這的確需要持續觀察，

畢竟公司走向跟領導人密切相關。

 

10項財務指標之評估

打開艾蜜莉定存股app，

查閱光寶科(2301)的體質評估，

有四項為警示。

(資料來源：艾蜜莉定存股)

 

來逐一檢視一下。

(資料來源：艾蜜莉定存股)

 

警示項目一：是否營收大灌水。

合格標準為營收灌水比率<30%，

這邊顯示稍高，

不過應收帳款周轉跟存貨周轉，

在第二季開始有好轉的跡象，

因此這項目暫且不用太擔憂。

(資料來源：財報狗)

 

警示項目二：營業現金流為負數。

合格標準為：營業現金流>0

觀察近五年，

大約在第二季都會下跌，

之後會再回升，

持續留意即可。

(資料來源：財報狗)

 

警示項目三：負債比偏高。

合格標準為負債比率<50%。

從第二季財報可以發現負債的主要項目為應付帳款，

這是要付給其他廠商的費用，

而且負債的總計比第一季低一些。

故不需太擔心。

(資料來源：光寶科 2020年第二季財務報告書)

(資料來源：艾蜜莉定存股)

 

警示項目四：是否內行人都不想持有。

長年以來董監事的持股比都偏低，

因此這警示項目不用太在意。

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

估價及買賣策略

估價及買賣策略

打開艾蜜莉定存股APP，

可以得到三種價格：

便宜價35.38元、合理價46.64元、昂貴價62.73元。

(資料來源：艾蜜莉定存股)

 

目前股價位於合理價附近，

暫時不會入手，

若是未來有機會到來到便宜價附近時，

會考慮進場持有，

賺取差價。

 

注意!!!

請務必遵循分批買進原則，

以降低投資風險。

 

 

★警語：

以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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本文原發表於CMoney 2020-09-20

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競爭如此激烈的5G世代，台灣大(3045)是否仍具有優勢呢？

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(圖片來源：depositphotos)

 

2020年已經過了一半，

電信三雄上半年的獲利出爐，

其中台灣大(3045)每股盈餘(EPS)2.26元排名第一，

中華電(2412)EPS 2.17元居次，

遠傳(4904)EPS 1.35元排名第三。

(資料來源：財訊快報)

 

電信是我們生活必需品之一，

尤其現在網路的時代，

手機之所以重要是由於可以上網，

如果一隻無法上網的手機，

可能也不會那麼被需要。

 

而台灣的電信業有點像「部分壟斷」，

為什麼說「部分」，

因為不是單一公司獨家壟斷，

而是三大公司：台灣大、中華電跟遠傳，

還有其他幾家陸續崛起的小家電信業者。

 

就台灣大來說，

今年109年，

台灣大再次成功取得5G的特許執照，

這次核發的年限為20年之久。

由上述資訊可以推測，

未來台灣大將持續佔有電信網路的龍頭地位之一。

(資料來源：台灣大2020年第一季財務報告書)

 

台灣大的主要獲利來源有三大，

分別為電信業務、有線電視業務跟零售業務，

但最主要的來源仍是電信業務。

(資料來源：台灣大2019年報電子書)

(資料來源：艾蜜莉自製)

 

電信三雄們都看好未來的5G網路發展趨勢，

預測未來的食衣住行育樂，

各種產業都會跟網路連結，

因此對於未來的營收抱持樂觀的態度。

 

一開始有提到台灣大的EPS排名第一，

那麼賺到的錢有沒有適當的回饋給股東呢？

我們來看一下近十年來的殖利率。

 

從2011年開始殖利率就降為5左右，

2019年更是低於5，

雖然是往下降，

但仍是年年發股利還算穩定。

至於2020年，

就這上半年的表現來看，

應該是可以在4以上，

但要回到5仍待觀察。

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

目前台灣大跟中華電分別公布了5G的資費，

可能對於營收會有正面的影響。

但5G除了取得特許執照的成本外，

還需要很多的花費來建置或是更新基地台，

因此每股盈餘可能短時間內還是很難上升太多。

(資料來源：TVBS新聞)

 

 

接著我們打開艾蜜莉定存股APP，

(資料來源：艾蜜莉定存股)

 

可以發現有兩項不良項目，

再來細看這兩項。

第一項是負債比率偏高，

負債比率的合格標準為小於50%，

的確是稍微超出標準。

(資料來源：台灣大2020年第一季財務報告書)

 

從2020第一季的資產負債表中，

發現短期借款比去年同期增加非常多，

主要來自於跟銀行的借款。

(資料來源：台灣大2020年第一季財務報告書)

 

依據上述的近期新聞，

推測是由於建置5G基地台以及特許執照所產生的成本。

但金額實在有點高，

故日後需密切注意此項目。

 

第二項是董監事和法人持股比。

董監事和法人持股比的合格標準為大於33%，

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

台灣大的董監事持股比，

多年來幾乎沒有甚麼變化，

因此不用擔心董監事不願意長期持有。

 

至於法人，

所謂三大法人指的是：『外資』、『投信』、『自營商』。

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

三大法人的持股的變動很些微，

表示還算穩定持有，

但根據這個股東結構表，

可以得知政府持有的比例是穩定的，

因此這個項目上且不用太擔心。

 

接著來看看艾蜜莉定存股APP對於台灣大的估價，

(資料來源：艾蜜莉定存股)

 

便宜價落在68元左右，

合理價落在90元左右。

 

我會在68元左右的時候，

考量手上資金的多寡，

分批買進。

至少分三批，

同時仍保有10%~20%待股災時可以加碼。

 

這筆投資的目標我會再獲利累積約20%左右，

開始分批賣出。

或是到達合理價90元之上視情況獲利了結。

 

注意!!!

請務必遵循分批買進原則，

以降低投資風險。

 

 

★警語：

以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，

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上半年營收表現超乎預期的技嘉(2376)，下半年的營收是否值得期待呢?

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(圖片來源：網路)

 

公司簡介

公司成立於1986/04/30(成立34年)，

於1998/09/24上市(上市21年)，

資本額63.6億元，

是國內第二大主機板銷售商，

國內主機板同業還有華碩、微星、華擎等，

近年則積極發展伺服器及電競筆電業務，

除了MB(Mother Board，主機板)產品之外，

技嘉生產的VGA(顯示卡)主要以Nvidia品牌產品線為主，

Server 部分是以Datacenter 客戶為主。

 

▼技嘉產品別佔比(%)

(資料來源：技嘉2019年年報)

 

股權結構

觀察技嘉股權結構，

有45.3%集中在本國自然人手中，

外資僅占26.4%，近3年有遞減趨勢，

前十大股東持股31.46 %，

其中董監事及內部人就佔了18.63%，

值得注意的是，

全體董監設質比率為37.3%，

設質比率偏高。

 

▼技嘉股權多集中在本國自然人手中

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網，圖表來源：艾蜜莉自製)

 

▼技嘉的前十大股東

(資料來源：技嘉2019年年報&艾蜜莉自製圖表)

 

近期營收表現分析

2020年上半年，板卡和伺服器出貨都優於預期

受惠新冠疫情的宅經濟發酵，

筆電及電競需求提升，推升MB、VGA出貨成長，

伺服器則受惠於遠端視訊會議、新客戶增加，

以及電信廠商開始布建5G基礎建設。

技嘉4~5 月營收為138 億元，年增60%，

6月營收，單月營收達 71.09 億元，

月減 6.86%，年增 92.7%，

累計今年前 6 月營收達 381.43 億元，年增 34.58%。

 

▼技嘉2020年上半年營運表現亮眼

(資料來源：CMoney股市)

 

2020年下半年受惠國際大廠推出新品，有助公司業績續強

繪圖晶片大廠Nvidia每兩年會進行一次GPU大改造，

今年下半年將推出 GPU Ampere電競新品，

而AMD新一代顯卡及Ryzen處理器也即將推出，

兩項利多消息有望使MB、VGA出貨更暢旺，

另外，因疫情仍在全球肆虐，遠端商機持續可期，

技嘉看好伺服器下半年動能持續，

預估全年伺服器營收大增五成，

整體來說，第3季營運將維持高檔。

 

財務狀況

技嘉的體質屬於正常

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，

來檢視技嘉的財務狀況，

我們發現技嘉被評定為「正常」，

以下我們針對不良項目逐一探討。

 

▼技嘉體質評估為正常

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/7/17截圖)

 

不良項目1：

▼本業收入比例<80%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/7/17截圖)

 

觀察技嘉的本業收入近幾季保持穩定，

本業收入比例大多維持六到七成，

且業外收入大多來自於外幣的匯兌利益，

並沒有拿去做不務正業的投資，

因此艾蜜莉認為可以不必太擔心。

 

▼技嘉的其他利益及損失


(資料來源：2020年第一季財報P.44)

 

不良項目2：

▼營業現金流< 0

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/7/17截圖)

 

觀察2020年第一季財報，

可以看出營業現金流減少，

主要是來自於存貨大幅增加，

第一季MB出貨量280萬片，優於預期的270萬片，

VGA出貨量105.5萬片，優於預期的95萬片，

因此可以推測是因為需求旺盛，

公司增加備貨，導致存貨增加，

後續只要關注存貨是否有去化庫存，

以及應收帳款是否如期收回即可。

 

▼技嘉的存貨在第一季增加較多

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

不良項目3：

▼董監事股票質押比>33%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/7/17截圖)

 

技嘉的董事持股從2018年6月起質押比率就維持在37.3%，

雖然中間未有出脫持股現象，

但是高質押比的公司的確有比較高的財務風險，

後續要持續關注。

 

▼技嘉的董監質押比從2018年6月起就維持在37.3%

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

估價

用艾蜜莉定存股估價

評估完技嘉的體質後，

接下來可以用「艾蜜莉定存股手機APP」進行估價，

系統分別計算出 3 種價格：

便宜價： 29.69元

合理價： 39.69元

昂貴價： 54.23元

 

▼技嘉(2376)的估價

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/7/17截圖)

 

截至2020/7/17止，技嘉(2376)收盤價為73.2元，

股價已經過高，

因此我暫時不會考慮買進。

 

展望後市

2020年隨著電競賽事的蓬勃，

與Intel、Nvidia、AMD新世代產品的發表，

以及中國大陸政府正推廣本土製造的PC，

可望帶來大幅換機潮，

加上疫情帶動宅經濟商機發酵，

催生各種遠距線上需求，

預計全年的市場成長性樂觀可期。

 

本文原發表於CMoney 2020-07-18

 

 

★警語：本文無任何推薦股票之意，只做個股分析案例教學使用，投資之前請自行判斷。

 

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