無人不知無人不曉且具有高度護城河效應的便利商店龍頭─統一超(2912)

(圖片來源:depositphotos)

 

 

這一兩個月台灣便利商店龍頭大老─統一超(2912),

股價呈現微下跌狀態,

這會不會是個小警訊呢?

 

統一超(2912)一直以來都列於艾蜜莉的觀察名單中,

股價高達三位數,

殖利率穩定落在3-4%,

康是美(統一生活)、宅急便(統一速達)、博客來、

統一聖娜多堡、統一多拿滋及星巴克等…等皆為轉投資項目,

這些幾乎都耳熟能詳、隨處可見,

大家都聽過買股票就要買自己認識的,

既然如此統一超(2912)就很符合,

值得關注一下。

 

 

1.公司簡介

公司全名為統一超商(股)公司,

資本額104億元,成立35年,上市時間25年,

主要經營連鎖事業群,

版圖涵蓋台灣、中國、菲律賓的7-ELEVEN超商,

還有物流事業、餐飲業、日用百貨等業務,

其中台灣7-11超商營收佔比最大,達62%,

其次是菲律賓的7-11、康是美、宅急便等流通事業群,

營收占比為29%。

(資料來源:統一超2023年第二季法說會)

 

2.產業現況

統一超(2912)及轉投資事業於2022年海內外店鋪數已達 11,778 店,

其中菲律賓 7-11店數高達3,393 間,

而截至2023年第2季底台灣7-11門市店數共6757家。

這些店鋪為主要的營收來源約63.48%。

(資料來源:統一超2022年年報)

 

除了店數的突破,

統一超(2912)在門店經營方面持續推出各式複合店型,

並與 LINE Friend、七龍珠、航海王等知名IP肖像及動漫合作開設主題聯名店,提供顧客全新的購物體驗。

 

統一超(2912)還推出全新型態複合選品店「OPEN!MART」,

整合產地蔬果、優選冷凍、全球調味三大類商品,

打造消費者離家最近的24小時在地選品市集。

 

3.營收獲利

2022年零售業營業額為4兆2,815億元,

較同期增加 7.4%。

 

隨疫情趨緩百貨公司營業額 3,946 億元,成長 15.2%,

其次為便利商店營業額 3,821 億元,成長 5.7%。

(資料來源:統一超2022年年報)

 

統一超(2912)2023上半年稅後純益約54 億元,年增16.3%,

每股純益(EPS)5.17元創同期新高,

而第二季單季稅後純益約26億元,

每股純益(EPS)2.46元,

創2020年來同期高。

(資料來源:統一超2023年第二季法說會)

 

4.體質評估

打開艾蜜莉定存股APP,

確認一下體質狀況,

發現有兩個警示項目。

(資料來源:艾蜜莉定存股APP)

 

  • 盈餘再投資比率

合格標準:盈餘再投資比率小於 200%。

 

統一超(2912)這項目為215.69%,

些許超出標準。

 

「盈餘再投資比率」是洪瑞泰在其著作中提出的指標,

算法是將最近1年的財報與4年前相比,

以「非流動性資產」(長期投資 + 固定資產)的增加金額,

除以最近4年的稅後淨利總和,

若算出來的比率高於200 %,

就代表這4年投資於資本支出的金額是所有獲利的2倍。

 

統一超(2912)在這項目去年檢視時並沒有出現警訊,

但近兩年確實不斷攀升。

(資料來源:財報狗)

 

統一超這幾年積極的擴張轉投資項目,

有些項目仍處於虧損狀態,

需要持續關注未來走向。

(資料來源:統一超2022年年報)

 

  • 負債比率

合格標準應<50%。

負債比公式:

負債比=總負債/總資產

 

超商流通業本身就具有高負債比率的特性,

因為商品進貨後並不用馬上付款給廠商,

甚至還有議價的空間延後付款。

加上也有很多的代收款項,

因此具有高應付款項、高代收款項特質,

但的確這項目有愈來愈高的跡象。

(資料來源:財報狗)

 

但查看其現金流量,

仍維持在穩定的階段,

因此上不用太過擔心,

持續關注其未來的營收狀態即可。

(資料來源:統一超2023年第二季法說會)

 

 

5.未來展望

統一超(2912)經營OPEN POINT生態圈有成,

至今已涵蓋300個品牌通路、48 萬家特約商店,

8 月又加強推廣日本Ponta跨境旅遊集點護照服務,

服務人次逐月倍增,

平均會員人均貢獻持續創同期新高,

今年以來累計成長已近 20%。

 

統一超(2912)2023年8月合併營收 275.1億元,

月減1.4%年增 7.24%,

創單月次高紀錄,

反映暑期傳統旺季帶動,

2023年上半年的營收呈現上升的狀態。

(資料來源:統一超2023年第二季法說會)

 

雖然是一間龍頭老牌公司,

但全台的便利超商家數已達到飽合,

未來股價成長的空間可能有限,

需要看未來轉投資及海外店面的營運狀況,

不太適合追求高殖利率或是高成長性的投資,

但由於各項目呈現相當穩定,

又有銷售收現金的優勢,

若是未來有利空發生致股價下跌、殖利率能提高到4%以上時,

可謹慎考慮看看是否作為穩健投資的組合之一。

 

★警語:

以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,

投資前請獨立思考、審慎評估。

 

 

 

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本文原發表於CMoney 2023-09-21

 

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連續31年配發股利的大統益(1232),8月合併營收22.03億元,為近8個月的新高,現在還能買進嗎?

(圖片來源-公司網站)

 

三年的疫情加上烏俄戰爭爆發,

造成黃小玉等原物料價格暴漲,

首當衝擊的就是餐飲食品業,

市場上油品類售價的調漲速度,

幾乎趕不上原物料的成本上漲,

業者苦不堪言。

今天就來瞭解這家,

台灣最大的豆粉與植物油供應商-大統益(1232),

在面對通膨、台幣眨值、物流運送及疫情變數等挑戰下,

公司依然能控管成本及維持好的品質,

現在我們就來看大統益(1232)近期的營運狀況吧!

 

了解公司

大統益(1232)成立於1982年5月,

1996年2月於台灣證券交易所上市,

資本額為16億元,

市值約228.8億元(截至2023年9月8日) ,

前三大股東為統一企業(持股38.5%)、

華泰油脂(持股17.34%)及大成長城(持股9.64%),

公司主要的生產原料為大豆,

然而這些大豆又100%仰賴美國及南美進口,

原料進口後在經過提油加工這道程序後,

就生產出了大豆粉及大豆油,

以供應給國內各飼料廠、發酵豆粉廠、餐飲通路、

B2B營業用市場、食品加工….等各通路,

國內主要的競爭者有大成、佳格、南僑、泰山、

統一、福壽、福懋油等,

在市場上豆粉及油品的市占率已超過全台的30%,

是台灣食用油脂製造商的龍頭,

也是亞洲最具競爭力的大豆蛋白、

以及大豆油生產廠商之一。

 

(資料來源-大統益(1232)2022股東會年報)

 

業務範圍

主要的產品都是和我們日常生活有關的,

有大豆粉、豆片、大豆油、棕櫚油、芥花油、

葵花油、各種穀物的進口及加工、乳品….等,

2022年的營收來源為黃豆粉、精緻沙拉油、

加工收入以及其他商品銷售收入。

 

▼ 大統益(1232)2022年主要營業內容及比重

(資料來源-大統益(1232)2022股東會年報)

 

由於大豆加工業需耗費較高資本支出,

新競爭業者想加入不易,

然而大統益(1232)已擁有高產能的大豆加工設備,

製造成本低具備大型加工廠的規模經濟優勢。

 

財務體質評估

財務體質為「正常」,

檢視10項財務項目中,

僅有2項不符合標準,

接著來瞭解是什麼原因造成的。

 

▼ 大統益(1232)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目1:是否體質幼弱

▼ 股本大小<50億元

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

為了避免股價的波動起伏過大,

以及降低被市場操作的風險,

建議選股本大於50億元以上的公司投資,

然而大統益(1232)股本雖然只有16億元,

但背後有大股東統一及大成集團作為支撐,

且在該產業中一直都維持在龍頭的地位,

加上市場對油品的需求穩定,

營運不易受景氣低迷而影響,

因此無須過於擔心股本較小的問題。

 

不良項目7:是否現金斷水流

▼ 營業現金流量及自由現金流量<0

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

營業現金流是與本業經營有關的現金流,

營運期間應收帳款或存貨會隨銷售變動,

一但增加或減少,淨利與現金流量就會有了落差,

所以有調整的必要。

從2023Q2財報得知存貨增加,

因原物料成本容易受到國際行情波動的影響,

所以進貨採購的量較大,

而營運資金增加就必須從淨利中扣除,

所以營運現金流減少約-0.16億元,

不過我們檢視近一年的現金流量表後,

存貨週轉率有下降趨勢,

代表開始滯留庫存現象,

後續仍須追蹤是否產生存貨跌價損失。

 

▼ 大統益(1232)2023Q2現金流量表       (單位:新台幣仟元)

(資料來源-大統益(1232) 2023Q2合併財務報告)

 

▼ 大統益(1232)近一年存貨週轉率            (單位:%)

(資料來源-理財寶)

 

近期營收及股利政策

8月營收22.03億元,月增25%,

創下近8個月以來的新高,

相較於去年同期的21.87億元,年增0.73%,

累計1~8月營收為158.3億元,

相較於去年同期的156.2億元,年增1.38%,

創下27年來1~8月累計營收同期新高,

位於中上游食品業者的大統益(1232),

受惠疫情大解封餐飲市場消費人數明顯回溫。

不過因7月黃小玉價格有一波比較明顯的反彈,

大致已經回升到俄烏戰爭之前的價格

而以原物料進口為主要的中國近期景氣較疲弱,

建議下半年多留意原物料價格是否出現進一步的修正。

 

▼ 大統益(1232)近一年營收及每股盈餘       (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

年年獲利 配息穩健

連續31年配發股利

 

▼ 大統益(1232)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

由於食用油為民生必需品,

所以比較不會受到景氣循環的影響,

加上主要產品大豆粉,

以及沙拉油的市佔率達30%以上,

因此每年營收及獲利穩健成長,

至今年,連續31年都穩定配息,

近十年平均殖利率約3.64%,

近三年發放的股利皆達6元的水準,

以今日收盤價143元來估算,

現金殖利率約為4.2%高於銀行定存,

也是許多定存股族相當喜愛的公司之一。

 

營業展望

雖然疫情趨緩且也逐漸步入尾聲,

但在經濟衰退帶來的需求緊縮,

以及疫情不確定是否捲土重來的壓力下,

食品業者仍面臨原物料價格大漲、

運輸成本的增加、台幣貶值與外匯波動….等挑戰,

為了擺脫龐大的成本壓力,

當務之急就是要確保原料穩定供應,

及準確判斷原料與美元的採購時機,

展望未來,

大統益(1232)專注本業且提升本身的整體競爭力,

並作好市場供需預測,

滿足客戶的需求及持續開發新商品新通路,

將目前具備的規模及食品安全的優勢強化,

必能維持市佔率坐穩油品市場之冠的地位。

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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本文原發表於CMoney 2023-9-19

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健鼎(3044)的8月營收創今年新高,公司是否已經走過營運谷底了呢?

(圖片來源:網路)

 

現代人使用智能手機、3C電子產品已為常態,

隨著智駕車及人工智能(AI)的興起,

未來每一項產品都需要用到PCB板,

台灣電路板協會(TPCA)發布的報告顯示,

預估2023年PCB產值為7,693億元,雖然年減16.8%,

但看好2024年產值有8.1%的成長,

因此對產業未來呈現樂觀態度,

今天就讓我們一起來看看台灣老牌PCB大廠—健鼎(3044)吧!

 

公司簡介

健鼎科技成立於1991年,

資本額52.6億元,

是全球第七大印刷電路板(PCB)廠商,

競爭對手包含:臻鼎、欣興、東山精密等,

觀察前二十大排名中,有九家來自台灣公司,

顯示台灣在PCB的產業鏈很完整,

PCB產值甚至蟬聯全球第一名長達10年的時間。

 

▼健鼎是全球排名第七大的PCB公司

(資料來源:2023年5月法說會PPT第3頁)

 

所謂印刷電路板(Printed Circuit Board, PCB),

是組裝各類電子零組件需要使用到的基板,

透過遍佈在板上的金屬銅箔線路,

以及板上的多層架構,

讓電流可以順利導通,

使鑲在上面的電子元件發揮作用,

由於PCB沒有統一規格,

大致可依「柔軟度」及「層數」來區分,

柔軟度區分為:硬板及軟板,

層數區分為:單層板、雙層板、多層板,

健鼎主要生產雙面板及多層板。

 

▼健鼎主要生產雙面板及多層板

(圖片來源:公司官網)

 

產業現況

自動駕駛及AI產業將帶動PCB需求提升

印刷電路板的應用範圍相當廣泛,

可應用在記憶體模組、硬碟、NB、手機及伺服器、汽車等應用,

健鼎是華為、三星及小米手機的 PCB 板供應商,

以2023年第二季的出貨產品別來看,

車用占比最高,為 27.3%,

其次是記憶體模組板,占比19.5%,

第三則是網通及伺服器板,占比 18.8%,

隨著自動駕駛、網通升級、雲端及人工智慧(AI)的蓬勃發展,

PCB也扮演不可或缺的角色,

將推動載板朝向高層數與大面積的方向發展,

高度技術門檻下,良率將成為載板廠獲利關鍵。

 

布局東南亞,收購日系PCB越南廠

健鼎的生產基地包括:台灣平鎮、江蘇省吳錫及湖北省仙桃,

為了回應客戶期望在兩岸之外擴建第三方產能的要求,

公司今年也完成越南同奈省的日系 PCB 廠購併案,

本次併購不只取得股權,還取得現有產能,

預計再投入1~2億元的改善製程,

未來將生產低階汽車板及消費性電子板。

 

▼健鼎PCB廠生產基地橫跨兩岸及東南亞

(資料來源:2023年5月法說會PPT第8頁)

 

營收狀況

2023年營收可望先蹲後跳

健鼎2023年上半年營收276.72億元,年減18.4%,

稅後純益21.13億元,年減27.4%,

每股稅後純益(EPS)4.02元。

營收及獲利雙衰退主要是因為總體需求疲弱,

公司持續去化庫存,

截至2023年第二季底止,

存貨金額為81.46億元,

相較年初的存貨金額111.9億元,庫存去化幅度27.2%,

相比去年第二季的存貨金額134億元,去化幅度達39.2%。

 

▼2023年上半年營收及獲利雙衰退

(資料來源:公司法說會PPT第4頁)

 

▼公司持續去化庫存,存貨金額逐季降低

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

營運在第三季有望谷底回升

雖然公司第二季營收受到消費性需求疲軟干擾,

不過目前客戶的庫存調整已經接近尾聲,

車用及伺服器比重將持續提升,

公司深耕汽車電子板多年,

主攻先進駕駛輔助系統(ADAS),

客戶多為歐美車廠,

在自動駕駛升級帶動下,

公司的車用佔比由去年21%提升到接近30%。

 

伺服器則受惠Intel伺服器平台Eagle Stream升級,

由於伺服器板製作難度增加,

新平台PCB層數將拉升至16~20層以上,

未來AI伺服器更是在20層以上,

可供應的廠商少,將有利產品單價提升,

健鼎在製作PCB的硬板潔淨度、平整度及線路布建縝密度均優於同業,

未來新伺服器平台及AI Server將成為兩大主要成長動能。

 

財務狀況

健鼎的體質屬於正常

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能,

來檢視健鼎的財務狀況,

我們發現健鼎被評定為「正常」,

以下我們針對不良項目作探討。

 

▼健鼎體質評估為正常

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2023/9/15截圖)

 

健鼎只有1項不良項目:

 

▼營收灌水比率 > 30%

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2023/9/15截圖)

 

營收灌水比的公式為:(應收帳款+存貨) / 全年營收

由於客戶拉貨力道不足,

導致健鼎的存貨及應收帳款週轉率在2022年表現不佳,

不過進入2023年,隨著去庫存進入尾聲,

這兩項比率逐季回升中,

只是比較同業的華通(2313)及欣興(3037),

發現健鼎的銷貨及收款速度的確不如同業,

以營運的角度來看,還有進步的空間。

 

▼健鼎的應收帳款週轉率及存貨週轉率不如同業

(資料來源:CMoney股市)

 

展望後市

公司最新8月營收為55.08億元,創今年新高,

月增6.56%,年減1.07%,

在人民幣貶值、折舊比重下降及產品組合優化下,

目前毛利率已回升至17.05%,

隨著汽車、伺服器以及DRAM模組市況好轉,

公司看好第三季營運,

毛利率更有望上升至20%。

 

本文原發表於CMoney 2023-09-17

 

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AI伺服器商機湧現!廣達(2382)Q2營收續創新高,三率全面成長,訂單能見度已看到明年!

(圖片來源-網路)

 

今年上半年受到人工智慧題材帶動台股飆漲,

許多AI相關概念股漲勢驚人,

電子代工廠的股價也頻創歷史新高!

在2022年隨著新冠疫情趨緩下,

消費者對筆電的需求逐漸降低,

全球筆電市場規模也較2021年萎縮,

今天就來瞭解電子五哥之一的廣達(2392),

雖然去年的筆電出貨量受到衝擊,

但仍創下營收1.28兆的佳績,

靠的就是成功的智慧轉型,

尤其智慧醫療及智慧移動深耕多年,

未來勢必帶來更大的效益,

現在就來看廣達(2382)近期的營運狀況吧!

了解公司

廣達(2382)成立於1988年5月,

上市日為1999年1月,

資本額為386.3億元,

市值約8,633億元(截至2023年8月10日) ,

為全球筆記型電腦專業研發設計製造的領導廠商,

亦是財星美國500大的公司之一,

國內主要的競爭者有仁寶(2324)、英業達(2356)、

宏碁(2353)、緯創(3231)、和碩(4938)、

以及鴻海(2317)等代工大廠,

為了迎接5G與AI結合的新時代,

近年業務拓展至雲端運算及企業網路系統解決方案、

行動通訊技術、智慧家庭產品、汽車電子、智慧醫療、

物聯網及人工智慧….等,

目前在台灣、中國上海、重慶、泰國及墨西哥,

皆有建置高效率的生產基地,

並積極建構以台灣為主軸的研發與製造中心。

 

前五大的股東名單裡就有4個是公司內部人持股,

從下表得知合計總持股約有21%,

其它股東像是國泰人壽、南山人壽、新制勞退,

也皆各有1.5%上下的持股比率,

顯示對未來公司營運成長深具信心。

(資料來源-廣達(2382)2022股東會年報)

 

業務範圍

過去的營業模式是替品牌業者作代工服務,

營業比重電子產品為最高,

其中又以筆記型電腦為主要的項目,

 

▼ 廣達(2382)2022年主要產品之營業比重

(資料來源-廣達(2382)2022股東會年報)

 

廣達(2382)一直都是以外銷為主,

銷售地區以美洲市場佔比最高,

其次為其它地區市場及中國市場,

客戶多為國際大廠,包括HP、Apple、

Dell、Meta、Google、及Microsoft….等。

(資料來源-廣達(2382)2022股東會年報)

 

近年營業範圍從研發設計的筆記型電腦,

跨領域轉型至雲端運算解決方案,

AI以及智慧醫療等。

主要的產品有筆記型電腦、智慧物聯網裝置

與控制設備、伺服器等雲端運算相關產品、

擴增實境(AR) 相關產品、智慧移動相關產品。

 

(資料來源-廣達(2382)2022股東會年報)

 

財務體質評估

廣達(2382)的財務體質為「正常」,

有2項不良的項目,

接著來瞭解是什麼原因造成的。

 

▼ 廣達(2382)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目6:是否營收大灌水?

▼ 營收灌水比率>30%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

主要的客戶大多為國際知名大廠,

也都有自行採購的議價能力,

在付款上可能要求賒欠的時間就會較長,

另外在存貨的部份,

主要產品筆記型電腦的關鍵零組件較多,

尤其又以CPU的單價最高,

加上處在電子下游商的地位,

因此存貨部位佔資產的比例相對高,

不過應收帳款周轉率及存貨周轉率並無異樣,

因此營收灌水比率39.82%雖大於標準值,

但並不是公司作假帳導致,

建議後續觀察這項指標即可。

 

▼ 廣達(2382)2023Q2資產負債表       (單位:新台幣仟元)

(資料來源-廣達(2382) 2023Q2合併財務報告)

 

不良項目8:是否欠錢壓力大

▼ 負債比率>50%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

從資產負債表得知,

主要是「短期借款」和「應付帳款」佔比最多,

而電子代工廠的負債比例本來就普遍偏高,

主要是需要採購相關組裝的零件或原物料等,

因此會有較多需要支付的應付款項,

再加上市場上伺服器需求量大增,

以及需擴展車用及智慧醫療業務,

所以會以向銀行融資的方式來周轉,

檢視最近一年的負債比率,

均維持在74%~79%之間,

然而在流動比率、速動比率、

以及利息保障倍數也都是正常的,

因此這項警示不用過於擔心,

再觀察是否有異常上升即可。

 

▼ 廣達(2382)2023Q2資產負債表       (單位:新台幣仟元)

(資料來源-廣達(2382) 2023Q2合併財務報告)

 

▼ 廣達(2382)近一年負債比率                     (單位:%)

(資料來源-理財寶)

 

近期營收及股利政策

公布7月營收868.91億元,月減3.6%,

相較於去年同期的1,294.59億元,年減32.88%,

累計1~7月營收為5,981.01億元,

相較於去年同期的7,017.08億元,年減14.76%,

雖然7月營收呈現雙減現象,

第二季美國對於Chromebook的採購需求增強,

季營收為2450.29億元,

但由於Chromebook平均單價較低的關係,

以致營收季減7.9%、年減9.4%,

即使Chromebook營收偏低,

有高單價及高毛利率的伺服器、車用產品的推升下,

第二季的毛利率為8.52%、營益率為4.61%

雙雙創下歷史新高,

營益率也上升到4.61%,

營外收入也因為匯兌收益及利息收入的增加,

第二季稅後獲利101.25億元,

相較於第一季的64.74億元,季增56.4%,

單季EPS為2.63元並創下歷史新高。

由於下半年開始為伺服器出貨的旺季,

出貨量可望明顯的增加,

在訂單能見度高的之下,

明年由AI伺服器貢獻的營收續創新高可期。

 

▼ 廣達(2382)近1年營收及每股盈餘       (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

連續31年配發股利 

上半年EPS 4.31元創同期高

▼ 廣達(2382)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

2023年發放現金股利 6 元,

盈餘配發率79.89%,

已在4月14日進行除息交易,

只花12天就完成填息,

快速填息不僅反應出穩健的財務狀況,

也代表未來具有高成長的動能。

以今日收盤價210.5元來估算,

現金殖利率約為2.85%

近10年的平均殖利率為1.8%,

近期因為AI掀起一股熱潮,

相關概念股的股價漲翻天,

因此造成殖利率下滑不少。

 

營業展望

在面臨全球經濟有許多不確定的因素下,

展望下半年筆電市場復甦相當緩慢,

預估第三季Chromebook及筆電的出貨量,

較第二季下滑,

但廣達(2382)仍專注研發創新提升競爭力,

增加AI各類產品線的營收,

並階段性的完成智慧轉型的目標。

 

除了AI伺服器將強勁成長之外,

車用電子領域也逐漸成長,

營運上也持續投資ADAS及自駕系統等,

近期並接獲美國汽車大廠GM通用汽車,

AI自駕車電腦大單,

因此可望全面導入GM各車款,

預期明年車用事業營收有望上探500億大關,

2024年的營收及獲利均同步看增。

 

(資料來源-工商時報、經濟日報、雅虎新聞)

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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本文原發表於CMoney 2023-8-18

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大牛股變飛牛股! 投資人看上緯創(3231)背後的哪些商機呢?

 

 

(圖片來源-網路)

 

輝達(NVIDIA)執行長黃仁勳5月底來台,

一舉點燃AI旋風,

也讓台股一舉攻上萬六,

媒體爭相報導AI 伺服器供應鏈,

其中代工大廠緯創(3231)股價更是突破兩位數,

今年至今(7/14)漲幅高達386.30%,

 

究竟緯創(3231)在AI 伺服器供應鏈中扮演什麼角色?

為什麼投資人爭相購買其股票呢?

讓我們來仔細研究……

 

全球前五大筆記型電腦製造商

2001年緯創(3231)自宏碁分割獨立出來後,

由董事長林憲銘帶領團隊企圖提升公司的競爭力,

奠定在全球前五大代工廠之一的地位。

 

2011年後電子代工業榮景不在,

緯創(3231)力拼轉型,

除了維持筆電代工業之外,

也開始拓展售後服務及軟體開發,

近年也朝向AI人工智慧、物聯網及雲端產業,

為的就是搶下5G商機。

 

2020年12月,公司投入11.78億元,

取得新竹縣國際AI智慧園區產業專用區中8,000坪土地的地上權,

除了作為研發使用之外,

還將規劃伺服器、5G、AI與智慧醫療等產品的生產線。

預計2023第年正式啟用。

 

2022年8月,公司為擴充伺服器產能,

向顯示器大廠瑞軒(2489)租用面積逾1萬坪的湖口新廠,

目前已經投產。

AI伺服器相關訂單全數在台灣生產,

在湖口新廠投產之前,

主要是在新竹以及湖口的舊廠供應。

 

緯創(3231)在今年3月法說會上提到,

公司在2017年就投入AI硬體(包含GPU伺服器、GPU加速卡),

2022年AI伺服器營收約150億元,

占整體營收1.52%,

看好未來的成長性。

 

2021年公司營收比重:

筆記型電腦43%、伺服器/網路儲存設備28%、

桌上型電腦5%、顯示器8%、

智慧裝置8%、

其他8%。

2023年Q1營收比重:

3C電子產品88%及其他12%。

銷售地區以外銷為主,

其中美國40%、中國大陸23%、歐洲20%及其他國家17%。

 

▼ 2020Q3銷售地區及產品明細

(資料來源-2023Q1財務季報)

 

接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能,

來檢視緯創(3231)的財務狀況。

 

財務體質評估

財務體質評估為「正常」,

檢視10項財務項目,

僅有2項不符合標準,

現在來分析是什麼原因造成。

 

▼ 緯創(3231)體質評估檢視表

(資料來源:艾蜜莉定存股)

 

不良項目1:是否業外虧損

▼ 警示原因:業外損失比率 < 20%

(資料來源:艾蜜莉定存股)

 

緯創(3231)第一季帳上匯損9億多元,

但實際是因庫存價值因幣別轉換增加,

而產生了約7.2億元的匯兌損失,

並非是實際現金損失,

第一季實際匯損金額約1.8億元,

扣除該因素影響,

第1季毛利、營業淨利、毛利率、營益率等,

都較第4季與去年同期成長。

 

▼ 2023Q1其他利益及損失                                              (單位:新台幣千元)

 

(資料來源-2023Q1財務季報)

 

不良項目2:是否欠錢壓力大

▼ 警示原因:負債比率>50%

(資料來源:艾蜜莉定存股)

 

從2023Q1的資產負債表看出,

主要的負債來源為短期借款及應付帳款,

短期借款為維持企業營運週轉,

而和金融機構的貸款並在一年內償還,

適度的借貸有時能為公司帶來更多的獲利。

 

應付帳款為企業在短期內,

必須支付給廠商的貨款,

也就是因為公司有一定的規模時,

才可和供應商延後支付賖欠貨款的時間,

算是好債的一種,

因此負債比率雖然過高但不用太擔心。

 

▼ 2023Q1流動負債明細                                                (單位:新台幣千元)

(資料來源-2023Q1財務季報)

後市展望

輝達(NVIDIA)AI伺服器 A100廣泛被各AI 訓練系統所採用,

而H100 則適用於高效能需求的用戶,

緯創(3231)主攻輝達A100伺服器組裝和H100的GPU基板供應,

法人看好輝達在AI伺服器領域占有逾8成市占,

有利帶動緯創(3231)未來在AI伺服器產品出貨大幅增長。

 

今年緯創(3231)AI伺服器的營收占比約3%,

但對淨利的貢獻可達10%,

明年更可望增加至15-20%。

 

在各主力產品部分,

適逢6月季底拉貨潮,

緯創(3231)在筆電、桌機及顯示器等產品出貨皆站上本季高點,

其中筆電單貨回升至170萬台高檔,

單季累計出貨460萬台,季增近18%。

緯創(3231)估第三季筆電還將小幅季增,

至次桌機出貨相對持平、顯示器產品則將小幅季減。

 

★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得,絕無任何推薦買賣特定個股之意。

投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔!

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具備減碳利基的中聯資源(9930),它的產業前景如何呢?

(圖片來源:網路)

 

生活中不管是要蓋房子、生產汽車還是製造設備,

都少不了鋼鐵這項原材料,

由於鋼鐵屬於高碳排放的產業,

因此我們對它的印象都是比較「不利環保」的,

但你知道在煉鋼過程中產生的「爐碴」和「爐石」等副產物,

竟然可以節能減碳並循環再利用?

今天讓我們一起來了解國內最大的高爐水泥和爐石粉生產廠—中聯資源(9930)。

 

公司簡介

中聯資源國際成立於1991年,

為中鋼及台泥合資設立的公司,

是國內規模最大的爐石資源產銷公司,

國內爐石粉目前生產線共6條,

高爐石粉市占率約5成,

公司同時也負責廢棄物清理的業務,

從最新的年報資訊來看,

業務占比最高的為資源再生業務,占比46.4%,

其次是高爐石粉,占比34.1%。

 

▼公司111年及110年的營收占比

(資料來源:111年公司年報第111頁)

 

股東結構

公司的前十大股東佔比74.46%,

而且除了中聯資源的員工持股信託帳戶及德勤投資外,

有8間都是與鋼鐵、水泥相關的上下游企業,

持股相當集中,

另外,外資僅占比1.73%。

 

▼公司的前十大股東

(資料來源:公開資訊觀測站的年報及股東會相關資料)

 

產業現況

高爐水泥事業受營建市場及擴產需求影響大

公司位於水泥產業鏈的中游,

上游的鋼鐵廠(如:中鋼、中龍)在煉鐵過程中,

會產生爐石資源(高爐石/轉爐石/電爐石),

公司用它們作為原材料進行再加工,

產生出可用於建築、公共工程使用的爐石粉,

其中,高爐石具有不會膨脹的特性,

經水淬研磨成爐石粉,

摻入水泥中,可以提升混凝土的強度及耐久性,

因此是很好的建築材料,

像台北101大樓、高雄85大樓等重大工程皆有使用。

 

▼公司位於產業鏈的中游

(資料來源:2022年12月法說會PPT第8頁)

 

▼鋼鐵冶煉過程中產生的水淬高爐石,就是中聯資源用來加工的原材料

(資料來源:公司官網)

 

公司屬於景氣循環股

由於鋼鐵大多用於營造建築,

因此若景氣衰退,房地產需求不振,

政府無重大建設支出,

上游鋼廠的產量就會下降,

做為高爐煉鐵副產品的水淬爐石來源也會降低,

目前料源主要由中鋼及中龍供應九成,

海外進口約占一成左右

由於日本是出口水淬爐石最大的國家,

國際主要是參考日本定價,

因此水淬爐石的進貨成本不會隨著鋼價、煤價變動。

 

營收狀況

2022年營收創歷史新高

2022年營收為113.8億元,年增5.7%,

創歷史新高,

稅後純益7.55億元,

每股稅後純益(EPS)3.04元。

預計今年每股配息2.5元,與去年配息金額相同,

若以7/14收盤價54元來計算,

殖利率為4.6%,

股息配發率為82%,維持正常水準。

 

今年第二季營收為32.48億元,季增7%,

累計前6個月的營收合計62.83億元,

年增8.5%,

 

▼2022年全年營收113.8億元

(資料來源:Cmoney股市)

 

財務狀況

中聯資源的體質屬於正常

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能,

來檢視中聯資源的財務狀況,

我們發現中聯資源被評定為「正常」,

以下我們針對不良項目作探討。

 

▼中聯資源體質評估為正常

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2023/7/14截圖)

 

不良項目1:

 

▼公司股本 < 50億元

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2023/7/14截圖)

 

公司股本僅24.85億元,

由於流通在外股數較少,

因此股價容易受到炒作,

但因為公司體質良好,

沒有其他不良項目,

因此我還是會買進好公司,

只是投資比重會降低。

 

展望後市

爐石粉產品與市場需求、國內經濟息息相關,

目前台灣因推動新能源政策、國防交通等公共工程,

對爐石粉有一定的需求,

且在全球減碳的大趨勢下,

公司主力產品高爐水泥具減碳利基,

以及循環再生的能力,

公司除了響應政府淨零目標,

也同步擴大越南研磨廠的產銷佈局,

相信在供需配合之下,

長期前景備受期待。

 

本文原發表於CMoney 2023-07-19

 

★警語:以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估。

 

 

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房市景氣進入修正循環,短期內難以復甦,房仲業龍頭信義(9940)對於今年的房市將保守看待 !

(圖片來源-網路)

2021年房地合一税2.0及實價登錄2.0正式上路後,

查詢實價已成為購屋前的行情參考,

除了大幅提升房屋交易市場透明化,

交易重稅同時也遏止投資客投機炒作,

不過即便政策實施後為民眾帶來更多資訊,

但購屋總價、貸款期數及房貸利率皆創新高,

國人購屋的壓力仍持續居高不下。

 

隨著2023上半年將進入尾聲,

房市利空逐漸淡化及房價維持盤整下,

加上《平均地權條例》子法亦將於7月上路,

下半年又有總統大選、聯準會後續是否升息….等議題,

許多經濟及政策等因素都影響國內房市的走向,

今天就來瞭解台灣房仲業龍頭-信義(9940),

現在還能買進嗎?

就讓我們繼續往下看…..

 

了解公司

信義房屋於1987年1月成立,

1999年10月為第一家股票上櫃的房仲公司,

2001年轉上市成功,

亦是國內唯一股票上市的房仲公司,

資本額為73.68億元,

目前市值約214.8億元(截至2023年6月9日) ,

主要是從事不動產之居間仲介及代銷及其相關業務,

服務的對象為一般社會大眾,

服務的地區則以都會區為主,

包括台北市、新北市、桃園市、新竹縣市、台中市、

彰化市、台南市及高雄市等,

截至4月底全台店頭數共有485家,

另有跨足不動產開發事業及觀光事業,

房仲業務的海外服務據點,

包括大陸上海、蘇州、日本東京、

大阪以及馬來西亞吉隆坡,

屢獲國內外獎項且長期致力ESG領域,

也是目前國內直營總店數最多的房介仲品牌。

(資料來源-信義(9940)2022年度年報)

 

業務範圍

2022年度合併營收為137.24億元,

由房屋仲介及代銷相關業務,

產生的營收為110.56億元,

占合併營收的81%,

不動產開發相關的營收為26.68億元,

占合併營收的19%。

主要的服務項目有中古屋之住宅、辦公室、

廠房、土地及停車位….等的買賣租賃仲介,

另也有整批預售屋、餘屋、個別新成屋的代理銷售,

以及履約保證與租賃代管業務。

除了核心的房屋仲介業務以外,

亦有跨足不動產開發事業,

興建的產品為一般住宅及部份商辦樓層,

以國內來說目前共有開發4件自地自建案,

位於新北板橋的「信義嘉和」,

在2022年底交屋超過3成,

餘屋也在2023年Q1全數完銷並認列完畢,

「信義嘉品」也是已經完銷,

但受到缺工影響還在興建中,

預計於2025年Q1才會進行交屋,

其餘2個則為預推案,

分別為預計2024年Q1預售的「新莊副都心嘉學案」,

以及2025年進場的「高雄楠梓案」。

 

隨著後疫情時代的到來,

部份房仲業務買賣屋過程所需要的文件,

已不再侷限一定要面對面接洽服務,

而是透過結合大數據、AI智能、

VR、區塊鏈…..等數位科技,

來改變傳統買賣屋的服務流程,

節省買賣雙方的時間與體力,

在經營不動產開發業務的部份,

將持續強化及落實ESG管理。

 

(資料來源-信義(9940)2022年度年報)

 

財務體質評估

信義(9940)的財務體質為「正常」,

有2項不良的項目,

進一步來探討原因是什麼。

 

▼ 信義(9940)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

不良項目6:是否營收大灌水?

▼ 營收灌水比率>30%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

營收灌水比率公式=

(近一年應收帳款+近一年存貨 )/  近一年全年營收

營收灌水比率79.44%比標準值30%高出許多,

從最近一季的財報來看,

光是「存貨」就佔了流動資產的28%,

所以比率過高主要是高存貨的影響。

目前的土地庫存包括,

新莊副都心案、高雄楠梓案,

以及無鍚市濱湖區的「山水嘉庭案」,

2023年的主力也將會放置在,

「山水嘉庭案」的餘屋銷售及交屋,

因此看起並沒有虛報營收的情況,

所以這項警訊不用太擔心。

(資料來源-信義(9940) 2023Q1合併財務報告)

 

不良項目8:是否欠錢壓力大

▼ 負債比率>50%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

2023Q1負債總計180億元,

資產總計304億元,負債比率約為59.12%,

從資產負債表得知,

主要是「長期借款」以及,

「一年內到期之長期負債」佔比最多,

公司在經營期間需購置土地或開發,

所以向銀行借錢是很常見的,

負債比雖高出一點,

但在流動比率、速動比率、

以及利息保障倍數都是正常的。

 

▼ 信義(9940)2023Q1資產負債表       (單位:新台幣仟元)

(資料來源-信義(9940) 2023Q1合併財務報告)

 

檢視最近一年的負債比率來看,

2023年Q1也比前一季還下降,

所以後續再觀察是否有異常升高即可。

 

▼ 信義(9940)近一年負債比率                     (單位:%)

(資料來源-理財寶)

 

近期營收及股利政策

近期公布5月營收11.66億元,

相較於去年同期的9.41億元,年增23.8%,

累計1~5月營收為66.73億元,

相較於去年同期的60.56億元,年增10.18%,

2023年Q1營收43.27億元,年增14.45%,

稅後純益爲 5.01 億元,年增 3.95%,

每股純益爲 0.68 元。

連二季營收都呈現成長,

主要是受惠「信義嘉和」案交屋挹注,

全案認列營收29.38億元;

由於年底之前國內不會再有新建案入帳,

加上《平均地權條例》即將上路,

因此2023年Q2開始的營收,

將回歸到房屋仲介業務,

且以自住需求為市場上的主流。

 

▼ 信義(9940)近1年營收及每股盈餘       (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

▼ 信義(9940)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

2022年配發1.2元現金股利,

並在6月6日已除息交易,

股息殖利率為4.12%,

近10年的平均殖利率為6.9%,

從上表看出幾乎都是配發現金股利,

雖然已經連續27年都配息,

由於產業屬性為傳產景氣循環股,

所以獲利的部份並沒有很穩定,

因此歷年股利呈現高高低低。

 

營業展望

2022年全台建屋買賣移轉棟數為31.8萬棟,

年減8.6%,是近六年以來首見的衰退,

也創了近三年的新低,

下半年《平均地權條例》即將上路,

預售屋市場受到換約轉售限制,

以及總統大選因素的影響,

預估房市會呈現1~2年量縮格局,

未來的房價也較偏向保守,

另外台灣普遍的自住宅屋大都面臨老舊問題,

如何改善居住的品質和換屋需求也在增加,

許多民眾對於於危老都更,

有著迫切的 需求和期待,

長期而言來看自住需求的中古房市仍為主軸,

因此在經營策略上會以擴大市占、提升效能為主。

展望後市隨著進入5G世代,

將擅用電子商務機制的創新來提升交易效率,

持續推出DiDON智能賞屋、我家有多夯、

AI智能配案等數位工具,

滿足客戶多元化的購售屋需求。

 

另外在觀光旅遊事業的經營,

後疫情時代馬來西亞觀光市場逐漸回溫,

於去年2022年底購買的馬來西亞沙巴本島土地,

預計將於2023年與國際知名酒店品牌,

接洽合作事直並積極展開規劃設計,

這段期間也持續投入環灘島的海洋保育、

森林復育及豐富生態景觀,

未來皆一同來發展觀光旅遊業務,

朝向「零碳島」的目標。

(資料來源-工商時報、經濟日報、雅虎新聞)

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄,
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本文原發表於CMoney 2023-6-18

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全國第二家拿下售電執照的台汽電(8926),Q1每股盈餘1.15元獲利較去年同期翻倍,今年續攻綠能商機 !

(圖片來源-網路)

近年受到疫情、烏俄戰爭、通膨,

及極端氣候….等不確定的因素下,

增加許多企業營運上的風險,

尤其台灣半導體產業在台陸續建廠,

未來對電量的需求只會更高,

缺電的危機也將可能在2025年來臨,

因此面臨電價只會愈漲愈貴的趨勢下,

汽電共生、智慧電錶、綠能等三大電力商機浮現,

今天就來瞭解國內9家民營電廠之一,

也是綠電售電的龍頭業者-台汽電(8926) ,

現在還能買進嗎?

就讓我們繼續往下看…..

 

了解公司

台灣汽電共生(股)公司設立於1992年5月7日,

是由經濟部主導並結合國內著名公司共同成立,

簡稱台汽電(股票代碼:8926),

成立迄今已31年,

2000年5月8日掛牌上櫃,

並於2003年8月25日轉上市,

是台灣第一家股票上櫃的民營電力公司,

資本額為58.9億元,

目前市值約291.6億元(截至2023年5月10日) ,

主要的股東包括台灣電力公司(持股27.66%)、

建聖投資(2.55%)、大亞電線電纜(2.35%)、

台朔重工(1.54%)及柏翰投資(1.53%)….等。

 

成立初期是以提供汽電共生技術、

協助產業興建汽電共生系統為主,

在配合政府推動能源轉型的政策下,

陸續投入民營天然氣發電廠之投資、

興建及營運,

是國內少數可以從事發電廠規劃評估、

電廠興建、營運維護及綠電銷售的廠商,

也是全台唯一有能力做碳封存於地熱的廠商。

(資料來源-台汽電(8926)2023年法說會簡報)

 

業務範圍

主要業務有電廠、汽電共生廠、再生能源電廠,

之興建工程承攬、投資開發、及技術諮詢顧問服務,

近年來配合政府能源政策,積極布局於陸域及離岸風電、

太陽光電及地熱發電等再生能源業務,

2022年5月成功啟用台灣首座大規模離岸風場,

所建置的世界級輸電系統,

創下本地離岸風電產業先例。

 

營運比重中工程收入占77%、銷貨收入占20%、

運維及服務收入占3%,

除了工程款的利潤,

台汽電(8926)也與台電簽約,

售電給台電公司進一步成為售電商,

以及承攬再生能源電廠運維業務,

由於也是一種壟斷的獲利產業,

有了每年穩定的收入來源,

意味更能穩定的配息給股東,

主要的銷售地區以內銷為主,

共有18家轉投資及再轉投資公司(詳見下表),

(資料來源-台汽電(8926)2023年法說會簡報)

 

主要的轉投資事業為星能、森霸、星元及

國光電力等四家民營天然氣發電廠,

總裝置容量達2,491MW,

約佔全國電力總裝置容量的5%,

民營電廠(IPP)總裝置容量的30%,

在協助國內電力穩定供應上具有重要地位,

四家轉投資公司的營收高低,

亦將是影響台汽電(8926)獲利成長的關鍵。

(資料來源-台汽電(8926)2021年度年報)

 

財務體質評估

台汽電(8926)的財務體質為「正常」,

但仍有2項不良的項目,

我們進一步來探討原因是什麼。

 

▼ 台汽電(8926)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目4:是否靠副業賺錢?

▼ 本業收入比率<80%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

2023年Q1營業收入10億8千餘萬元,

營業成本9億1千6百多萬元,

營業費用1億7百多萬元,

營業利益6千4百多萬元,

業外收入6億5千9百多萬元,

從報表看出本業的獲利其實並不多,

大部分的獲利都是來自轉投資,

如同在前段業務範圍的說明中,

目前因有18家轉投資及再轉投資公司,

而且都是在從事有關生產電力的,

歷來來看每季的業外收入也相當亮眼,

因此這項警訊不用過度擔心。

 

▼ 台汽電(8926)季合併損益表          (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

不良項目8:是否欠錢壓力大

▼  負債比率>50%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

2023Q1負債總計126億元,

資產總計251億元,負債比率為52.55%,

從資產負債表得知,

主要是「應付工程款」及「長期借款」佔比最多,

台汽電(8926)接到新統包工程承攬案時,

工程期間必須按契約上的相關規定,

和工程承包單位辦理價款結算工程款,

這是要應付給承包單位且無須支付利息的。

而長期借款的部份包含銀行質抵押借款、

銀行擔保借款、銀行信用借款….等,

在統包工程承攬案的初期,

也都是要事先購入設備、材料與人力成本,

以及購買燃料….等,

因此在營運上對資金的需求勢必增加。

 

▼ 台汽電(8926)2023Q1負債明細     (單位:新台幣仟元)

(資料來源-台汽電(8926)2023Q1合併財務報告)

 

再檢視最近幾季的負債比率來看,

也都是維持在46%~53%區間,

2023Q1的負債比率並沒有異常增高,

所以這項警訊後續追蹤觀察即可。

 

▼ 台汽電(8926)近八季負債比率                   (單位:%)

(資料來源-理財寶)

 

近期營收及股利政策

近期公布2023年4月營收3.89億元,

創近4個月以來的新高,

相較於去年同期的4.04億元,年減3.65%,

累計1~4月營收為14.73億元,

相較於去年同期的12.94億元,年增13.84%,

由於去年的第四季已有啟動新的承包工程,

可望在2023到2025年之間陸續貢獻營收,

再加上民生用電調漲政策之下,

及國際燃煤價格連二季下降,

有利於2023年本業獲利能力的提升。

 

▼ 台汽電(8926)近1年營收及每股盈餘       (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

年年獲利 配息穩健

連續25年配發股利 

▼ 台汽電(8926)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

台汽電(8926)已經連續25年都配息,

歷年股利的發放率也都維持在80%以上,

平均的現金殖利率達3.11%且填息率佳,

股東中約有3成為官股,

加上產業又不易受景氣循環影響,

因此相當受到定存族的喜愛,

2022全年EPS為1.54元,

擬配發每股1.05元現、0.7元股票的股利,

2022年的配股因部份改發股票股利的關係,

所以現金殖利率較往年下降,

不過價值投資就是要在好公司,

股價低於市場價值時買進,

只要長期持有每年都能有不錯的報酬率。

 

營業展望

持續開拓新業務開發共同升壓站

由於去年已通過要開發嘉義、台南兩處,

投資共約40億元的共同升壓站,

以及雲林7億元的併網型儲能設備等3案,

不過由於儲能的電池交期長及成本上升,

最後決定終止進行,

在共同升壓站投資案的部份,

因市場上有民間業者加入,

台汽電(8926)在多方面的考量之下,

在2022年底已針對嘉義案中斷開發,

至於台南240MW的共同升壓站會持續進行,

預計2023年底完成。

 

承攬沃旭的離岸風電路上變電站統包工程

繼沃旭能源上月底做出大彰化西南第二階段,

及西北離岸風場最終投資決定後,

全球離岸風電企業沃旭能源宣布與台汽電(8926) ,

署陸上變電站統包合約,

由100%轉投資的子公司星能負責執行工程,

建造920MW大彰化西南第二階段,

及西北離岸風場陸上變電站,

預計於2025年底之前啟用,

隨著離岸風電的發展更持續開發相關商機。

 

積極布局綠能領域

台汽電(8926)秉持多元化發展,

從原本的天然氣與汽電共生傳統發電後,

再跨入再生能源,

然而近年台灣的企業對綠電需求量逐漸增加,

在透過旗下子公司台汽電綠能,

取得全台第2張綠電售電業執照後,

也可以經營綠電買賣業務,

營運也從投資開發、工程承攬、

運轉維護到售綠電,

展望未來,

最大的成長動能來自於再生能源建置,

後續活絡綠能產業發展、風力變電站統包工程承攬、

及綠電投資及綠電出售皆為目前的營運重心。

 

(資料來源-工商時報、經濟日報、雅虎新聞)

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

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本文原發表於CMoney 2023-5-18

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受景氣循環影響的水泥大廠-台泥(1101),今年營運有望谷底回升嗎?

(圖片來源:公司官網)

 

今年以來高通膨、經濟衰退的議題延燒,

讓金融市場及房市的投資人買盤縮手,

房屋成交量相比過去幾年也有所降溫,

連帶影響上游水泥產業的興衰,

台灣第一大的水泥公司—台泥(1101),

其營運貫穿整個產業鏈,

屬於景氣循環股,

到底接下來公司展望為何呢?

讓我們一起來了解它吧!

 

▼台泥的產業鏈涵蓋上中下游

(資料來源:產業價值鏈資訊平台)

 

公司簡介

台泥成立於1950/12/29 (72年),

資本額為735.6億元,

是台灣最大的水泥及預拌混凝土製造商,

另外還從事電力、電池及海陸運輸等業務,

以2022年部門別損益來看,

水泥部門佔比67.9%,

電力及能源佔比29.29%,

海陸運輸等其他佔比2.81%,

相比2021年部門別損益,

可以發現水泥的營收比重下滑16.08%

這部份主要是公司持續轉型所致。

 

 

▼2022年台泥的營收比重

(資料來源:2022年公司年報P.117)

 

▼2021年台泥的營收比重

(資料來源:2021年公司年報P.119)

 

產業現況

中國經濟復甦緩慢,拖累水泥部門獲利表現

疫情趨緩後,業界都在關注中國市場,

無奈從這幾個月的經濟數據來看,

中國的復甦力道似乎不如預期,

3月各地水泥價格零星上漲但未見續航力,

以往水泥業於Q1和Q3的傳統淡季才會執行錯峰生產*,

但今年Q1錯峰生產結束後,

很多省份依然需求不濟,

江蘇、浙江、福建、湖北、湖南、廣東、重慶、四川等地,

隨即展開Q2的錯峰生產。

據悉台泥中國廠Q1的獲利,與去年Q4持平,

今年Q2也力求走穩,

而台灣及歐洲市場的水泥貢獻尚屬穩定。

 

*註:錯峰生產是水泥行業的常態政策,廠商自主停窯一定天數,以達降低庫存,提升價格之效

 

公司近年來積極朝綠色能源轉型

台泥朝向低碳水泥、資源循環以及綠色能源三大主軸發展,

它也是國內唯一同時投入創能(綠色能源)、輸能(高階鋰電池)以及儲能的企業,

由於轉型能源事業成效顯著,

水泥營收占比逐年下滑,

非水泥營收占比則由2021年的16.02%,

增加到2022年的32.1%,

成為推升業績成長的重要來源。

 

其中,綠能布局包括風電、光電、地熱發電、海洋溫差發電,

公司預計於2025年達到600MW建置量,

位於嘉義縣義竹、布袋所打造一地多用的「漁電共生」案場,

已於去年第四季正式併網綠電,

平均年發電量達5,400萬度,

可供應超過1.5萬戶家庭1年所需用電。

儲能計畫中的和平電網,

10MW大型儲能案場也即將啟動,

值得注意的是,相關部門也在2022年轉虧為盈,

正式進入獲利狀態。

 

▼台泥在風電、光電、地熱發電等領域皆有佈局

(圖片來源:公司官網)

 

營收狀況

2022年營收成長,但獲利衰退

2022年營收為1,139億元,年增6.4%,

主要是電力及能源部門營收增加,

稅後純益54億元,年減73.32%,

每股稅後純益(EPS)僅0.74元,

創歷年新低,

預計今年每股配息0.5元,

配息率為67.6%,維持正常水準。

 

公司2023年4月合併營收91億元,年增9.4%,

居水泥業之冠,

累計前4個月營收為35億元,

年增13.4%。

 

▼2022年全年營收1,139億元,成長6.4%

(資料來源:Cmoney股市)

 

生產成本上升是獲利衰退的原因之一

水泥製造成本中,

以煤炭及電力佔比最大,

煤炭佔生產成本約四成,

電力佔一成以上,

去年獲利衰退,

主要是因為燃煤成本大幅增加,

及大陸水泥市場需求下降所致。

 

▼大陸及國際煤炭價格倍數翻揚,造成公司成本上升

(資料來源:2022年法說會PPT 第21頁)

 

財務狀況

台泥的體質屬於警示

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能,

來檢視台泥的財務狀況,

我們發現台泥被評定為「警示」,

以下我們針對不良項目作探討。

 

▼台泥體質評估為警示

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2023/5/16截圖)

 

不良項目:

 

▼本業收入比率 < 80%

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2023/5/16截圖)

 

台泥2023年Q1的營業利益/稅前淨利為11.21%,

仔細觀察業外收入當中,

占比最大的為「採權益法認列之關聯企業及合資損益份額」,

金額為10.04億,

這是因為台泥集團近年來轉投資許多新能源公司,

非水泥事業占公司合併營收比重已逾3成,

因此本業收入比率才會越來越低,

產業結構的改變致使公司進行轉型,

我認為無可厚非,持續觀察即可。

 

▼營收灌水比率 > 30%

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2023/5/16截圖)

 

營收灌水比率= (近1年應收帳款+近1年存貨) / 近1年全年營收

因為大陸水泥市場需求下降,

致使帳上庫存居高不下,

加上目前營收有三成來自非水泥業務,

因此有可能呈現營收(來自新能源業務)增加,

但存貨(水泥製品)卻維持不動,

而讓營收灌水比率升高,

後續持續關注存貨及應收帳款週轉率是否維持正常即可。

 

▼股本膨脹比率 > 20%

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2023/5/16截圖)

 

股本膨脹比率= (目前股本 – 5年前同期股本) / 5年前同期股本

從公司的股利政策可以觀察到,

過去5年當中有3年配發股票股利,

股票股利會增加公司股本,

當獲利速度跟不上股本膨脹速度時,

就容易造成每股盈餘(EPS)下降,

因此這一點的確是台泥的潛在風險。

 

▼台泥過去有3年發放股票股利

(資料來源:自行彙總)

 

▼董監持股比例 < 33%

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2023/5/16截圖)

 

正常來說,

董監事與法人持股比率大於33%,

是比較理想的狀況,

雖然台泥的內部人持股比只有31.87%,

但因為與標準值差異不大,

故我認為應無大礙。

 

展望後市

展望2023年,

公司預估全年營收將維持個位數小幅增長,

而煤價下跌,兩岸水泥開始獲利,

以及和平電廠將重回獲利軌道,

再加上能元科技和綠能持續獲利,

將會使2023年EPS有望優於預期,

從2022年的0.74元,回升到1.8元以上。

 

本文原發表於CMoney 2023-05-17

 

★警語:以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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豐泰(9910)2022年EPS10.3元創新高,隨著市場逐步復甦及Nike最新財報佳,今年出貨動能是否繼強?

(圖片來源-網路)

 

近年因全球運動風氣愈來愈盛行,

也為各大運動品產業帶來商機,

即便受到高通膨影響,

消費者對品牌大廠的忠誠度依然不減,

在未來2025年全球運動鞋市場規模,

預估將超過950億美元的商機,

國內第二大製鞋廠-豐泰(9910),

同時也是Nike主要的供應商,

擁有研發創新的競爭的優勢下,

現在還能買進嗎?

就讓我們繼續往下看…..

 

了解公司

以製鞋起家的豐泰(9910) ,

設立於1971年7月29日,

成立迄今已逾51年,

1992年2月18日掛牌上市,

總部現設在雲林科技工業園區,

資本額為88.17億元,

目前市值約1,706億元(截至2023年4月10日) ,

1988年台灣經濟迅速成長,

出口業來到有史以來的高峰期,

但在美元大幅貶值之下,

勞力密集型製鞋產業逐漸發展不利,

為了因應全球的採購策略及經營環境的改變,

1988年在中國成立荔豐鞋業開發公司,

並開始拓展海外生產據點,

之後陸續在中國(9%)、印尼(15%)、越南(48%)及

印度(28%)設置量產工廠,

近10年積極投入先進製程技術研究,

研發投資金額也逐年 攀升,

朝向以技術領導生產的營運模式,

來取代傳統的製造發展走向全面生產自動化。

 

製鞋產業供應鏈的上游原料有供應紡織品、

皮革及化學等….等各原物料的廠商,

下游的品牌廠則透過OEM或ODM來下單給製鞋廠,

之後透過零售通路來賣給消費者,

豐泰(9910)則位於中游專業鞋類製造商,

負責開發設計及後續生產為成品鞋。

截至2021年底集團員工人數約14萬名,

是一家以運動鞋製造為專業的跨國集團,

也是主要客戶 Nike 最資深之製鞋合作夥伴。

 

(資料來源-豐泰(9910)2021年度年報)

 

業務範圍

主要業務以製造運動鞋為主,

兼營休閒鞋、直排輪鞋、冰刀鞋、

滑雪板靴、腳踏車鞋等鞋款,

以及高爾夫球、足球、背包提袋、

鞋零配件、製鞋模具及製之研發與生產。

由於運動鞋是屬民生必需物品,

加上近年以來消費健康意識抬頭,

因此銷售地區龐大,

包括美洲、歐洲、亞洲及新興市場等,

從2022年Q4財報得知,

銷售市場比重以新加坡的76%為最高、美國10%、

中國5%、瑞士4%、墨西哥2%及其他3%。

品牌客戶有Nike、Bauer、GIRO、

Dr.Martens、Saloman及Peloton……等,

Nike目前佔全球運動鞋市場比例超過1/3,

其中又以Nike為豐泰(9910)最主要的客戶,

光是訂單金額就約占豐泰(9910)營收的85%,

可以說NIKE的營收高低將牽動著豐泰的獲利。

 

主要競爭對手為寶成(9904)、清祿、裕元集團及

鈺齊-KY(9802),

其中和豐泰(9910)同為製鞋三雄的寶成(9904) 、

和鈺齊-KY(9802),

在營業規模上還是略有些不同,

寶成(9904)極力轉型通路,

除了和豐泰(9910)一樣生產運動鞋,

也涵蓋功能鞋以及涼鞋,

鈺齊– KY(9802)則是以生產戶外功能鞋為主,

因此這二家的客戶群較為廣泛。

 

財務體質評估

豐泰(9910)的財務體質為「正常」,

但仍有1項不良的項目,

我們進一步來探討原因是什麼。

 

▼ 豐泰(9910)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目9:是否印股票換鈔票?

▼ 股本膨脹比率>20%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

近10年已有6次發放股票股利,

以致公司股本膨脹,

雖然膨脹比率超過20%的標準值,

但是我們從歷年的獲利年成長率來看,

獲利並未因此而被稀釋掉,

但後續仍持續觀察獲利成長的速度,

是否有趕上股本膨脹速度,

才不會影響到對股價走勢的判斷。

 

▼ 豐泰(9910)歷年經營績效          (單位:%)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

 

近期營收及股利政策

2022年合併營收為 959.02億元,

較2021年的703.49億元,年增 36.3%,

隨著各國疫情陸續解封,

外出次數及運動需求增加,

因而受惠於客戶的訂單強勁,

生產動能也增加了8%,

加上有業外匯兌收益挹注,

2022全年營收及每股稅後純益都雙創新高。

 

近期公布2023年3月營收65.40億元,

相較於去年同期的84.01億元,年減22.2%,

累計1~3月營收為193.63億元,

相較於去年同期的223.94億元,年減13.5%,

受到客戶持續調整庫存影響,

加上Q1適逢春節工作天數減少外,

成長力道不如去年強勁,

在訂單動能趨緩之下,

預期Q2訂單較Q1微升些,

但上半年的營運仍偏向保守,

下半年則需觀察產業回溫的狀況,

另外消費者的需求是否強勁、

以及庫存位是否有改善,

都將會影響下半年的獲利狀況。

 

(資料來源-工商時報、經濟日報、雅虎新聞)

 

▼ 豐泰(9910)近1年營收及每股盈餘       (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

年年獲利 配息穩健

連續34年配發股利 

▼ 豐泰(9910)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

2022年每股稅後純益10.3元,

為歷年以來首次突破10元大關,

董事會通過擬配發7.7元現金股利,

及盈餘轉增資配股1.2元,

合計每股派利8.9元,

盈餘分配率高達86.4%,

雖然近年都有持續興建海外鞋廠,

但在配息這方面並未資本支出增加有縮減,

仍維持高配息率的模式,

也算是對股東還蠻大方的,

以4月10日收盤價191.5元計算,

殖利率為4.65%,

近年雖有配發股票股利以致股本膨脹,

但在獲利上每年依然跟的上成長,

且連續34年都有配發股利,

是一家穩定成長型的製鞋業者。

 

營業展望

深耕製鞋研究發展多年的豐泰(9910),

已具備建立模具、鞋底、配件….等的開發及技術力,

且藉由自動化生產來提高人均生產力,

在疫情漸退訂單加溫之下,

除了持續提升各地區的生產管理,

海內外籌設新廠的腳步也未停歇,

台灣廠區已在斗六企業總部,

砸下13.5億元興建兩棟七樓層的研發大樓,

作為集團的研究和開發的中心,

預計在2025年完工,

海外部份則以印尼、印度及越南為擴產重心,

印尼廠在2021年底設立印度子公司後,

已開始建廠以生產童鞋為首要,

印度廠將訓練承接中高階鞋產品的能力,

越南廠則以提升生產高難度鞋型的能力。

展望2023年,

上半年雖仍有庫存去化及通膨的壓力,

但豐泰(9910)擁有多項核心競爭優勢,

且有望從大客戶Nike獲得更多的訂單,

預估下半年擬擴增產能7%-10%,

隨著疫情解封運動賽事將回歸,

未來運動鞋的需求也勢必穩定增加,

在產業前景樂觀看待下營收相當可期。

 

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本文原發表於CMoney 2023-4-19

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