分類: 價值投資

2014 財報搶先看！其中只有這 6 檔， 獲利佳、股息又高！

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(圖片來源連結)
 

3 / 31 之前 去年度財報將全部公布

做為 1 個巴菲特的信徒、1 個價值投資者，
好處是不用天天看盤、隨著股價漲跌而追高殺低，
用「股東」的心態來持有股票，
只要關心公司的營運是否正常就好。
 
(贊助商連結)
 
 
 
因此追蹤企業的營運狀況與財報，
對 Emily 來說就是很重要的事！
IFRS 制度後，公告財報的時間有些更動，
但 Q4 與去年全年度的財報，
仍維持最晚要在 3 / 31 之前公布。
 

(圖片資料來源:聯合報)
 

艾蜜莉觀察名單 70 檔個股

2014 年的營收狀況

由於我平常已經把蒐集到的好公司，
製作成「口袋名單」，
也就是艾蜜莉定存股軟體的「艾蜜莉觀察名單」，
這個名單中，除了沒有財報的 ETF 之外，
剩下的個股約有 70 檔。
 
為了觀察、比較它們的營收情況，
我打開「選股勝利組」軟體，
把艾蜜莉觀察名單的 70 檔個股設定在自選股裡。
 

STEP 1 打開艾蜜莉定存股理財寶

(1) 選擇艾蜜莉觀察名單。
 

(圖片資料來源:艾蜜莉定存股)
 
(2) 把裡面的個股記錄下來。
 

STEP 2 打開選股勝利組理財寶

(1) 點一下旁邊「自」字按鈕。
(2) 此時會跳出一個小視窗，我們輸入股票代號之後，按「加入」。
(3) 把艾蜜莉觀察名單的 70 檔股票分別輸入之後，再按最下方的「確認」鈕。
(4) 從「自」字按鈕前的下拉式選單中選擇，
此時就可以看見剛剛設定的 70 檔自選股。
 

(圖片資料來源:選股勝利組)
 

STEP 3 用選股勝利組理財寶查看 2014 年財報項目

(1) 從選股勝利組中按「新增」以自訂報表。
 

(圖片資料來源:選股勝利組)
 
(2) 從選股勝利組中找尋想要觀察的財報項目
 
我看財報時首先會觀察個股營收與 EPS。
某股 2014 年的年營收是多少？
與去年相比，增減幅大不大？原因為何？
Q4 EPS 和去年度 EPS 是多少？
與過去幾年比起來是否維持在差不多的範圍區間？
而若不是，則觀察趨勢是上升或下降，並找出背後的原因。
 
所以，針對我想要的資料，
我會從選股勝利組的項目中找到欄位，
並製做成報表。
以觀察損益為主的話，
製造出的報表大約像下方的表格一般，
也就是「已公告 2014 年營收的艾蜜莉觀察名單」。
 

股票代號 股票名稱 0323 收盤價 Q4 EPS 年營收(千) 年營收成長率(%) Q4毛利率(%) 股利 殖利率 2014Q4 財務信評 2014 EPS 2013 EPS 2012 EPS 2011 EPS 2010 EPS
1326 台化 71.20 -1.04 401453739 -6.20 -0.04 1.20 1.69% 3.00 1.80 4.25 1.25 5.81 8.33
1565 精華 529.00 7.29 5411329 3.62 41.34 23.85 4.51% 3.00 31.20 31.70 23.96 21.16 17.30
2103 台橡 34.15 0.36 31868574 -7.42 12.14 1.52 4.45% 4.00 1.38 1.81 3.22 7.30 4.59
2308 台達電 206.00 2.06 190635120 7.67 26.71 6.00 2.91% 2.00 8.49 7.32 6.13 4.58 6.69
2311 日月光 45.80 1.02 256591447 16.71 21.39     4.00 3.07 2.09 1.75 1.83 2.78
2330 台積電 153.50 3.09 762806465 27.77 49.68 4.50 2.93% 2.00 10.18 7.26 6.42 5.18 6.24
2347 聯強 43.70 0.87 331532594 0.39 3.49     3.00 3.16 3.32 3.66 4.67 3.68
2376 技嘉 38.60 0.79 54541687 6.70 15.10     4.00 3.82 3.76 2.48 2.46 3.29
2412 中華電 98.80 1.04 226608686 -0.60 29.76 4.86 4.92% 2.00 4.98 5.12 5.26 6.04 4.91
2441 超豐 42.00 0.91 10332739 12.41 26.78 2.80 6.67% 3.00 3.98 2.91 2.25 1.63 2.82
3030 德律 55.80 0.79 5869549 43.73 54.90 4.30 7.71% 4.00 5.34 3.41 6.03 4.32 4.19
3034 聯詠 171.50 3.43 54066982 30.44 28.51     3.00 11.85 7.81 7.36 6.16 7.69
3035 智原 45.30 0.41 5741781 -17.34 50.18     4.00 1.65 2.02 2.62 0.29 2.19
3044 健鼎 65.00 1.43 42433278 4.08 15.41     4.00 5.02 4.52 5.55 8.00 9.67
3045 台灣大 110.50 1.11 112623879 3.89 28.94     2.00 5.56 5.79 6.07 4.70 4.62
4205 中華食 37.60 0.47 1232334 1.90 28.72 1.50 3.99% 4.00 1.90 1.86 2.23 1.83 2.37
4904 遠傳 74.80 0.62 94175600 5.02 35.58 3.75 5.01% 2.00 3.52 3.63 3.25 2.73 2.72
5203 訊連 93.60 2.19 2222549 -13.86 86.96 7.00 7.48% 4.00 7.06 7.07 6.54 6.11 7.08
6202 盛群 59.70 0.95 3930519 0.93 49.03 3.50 5.86% 4.00 3.50 3.32 2.51 2.36 3.53
6206 飛捷 126.00 2.01 4748478 16.81 31.79     4.00 7.25 6.69 5.45 5.37 6.40
6224 聚鼎 70.90 1.24 1606737 7.39 45.01     4.00 5.01 4.72 4.94 4.74 4.68
6505 台塑化 68.00 -1.37 913085277 -1.96 -8.37 0.85 1.25% 3.00 0.95 2.82 0.29 2.36 4.30
8114 振樺電 169.50 2.10 2819475 3.99 41.44     4.00 8.88 7.77 5.77 5.10 5.26
9910 豐泰 159.00 1.62 47653564 24.92 20.96     3.00 5.33 3.96 3.02 2.68 2.98
9940 信義 34.30 0.66 8899215 -26.40 31.54 1.30 3.79% 3.00 1.75 4.03 2.70 2.81 4.51

 (資料來源:選股勝利組 2015 / 3 / 23 下午 3:30 )
 

已公告財報的個股中，

艾蜜莉觀察名單中有 25 檔

目前台股有 1572 檔，截至 2015 / 3 / 23 下午 3:30 之前，
已公告 2014 年全年財報的總共有 384 檔，還不到1 / 4;
而艾蜜莉觀察名單中的 70 檔個股,
則已公布 25 檔，超過 1 / 3 比例相對比較多。

 

產業以及個股營運狀況

1.傳產原物料景氣循環股的長線衰退

這 25 檔已公告 2014 EPS的個股中，
台化、台塑化、台橡、信義，
屬於傳產原物料景氣循環股，
雖然它們在我心中仍是能長久經營的好股票，
但由表中可以看出，
近 5 年 受景氣循環影響，
EPS 一年比一年衰退。
 
而衰退已經到底了嗎？
答案可能是「還沒」！
因為原物料的大循環週期非常長，
完整循環可達 20 年 左右(長線擴張 10 年、衰退 10 年)
且在2010 年 ~ 2012 年獲利抵達高峰後，
目前正處於大循環的「長期」衰退期，
因此股價也可能會長線向下！
 
所以這一類的個股，
若要趁短線暴跌去買，
雖然反彈仍有獲利機會，
但若操作不當被套牢，
往下攤平要低接很久，
若要「存股」也是一樣，
要有長線抗戰的心理準備。
 

2.電子景氣循環股 EPS 步步高升

同樣是景氣循環股，
傳產這幾年從高峰慢慢衰退，
電子股的 台達電、台積電、日月光、超豐、聯詠，
EPS 卻 1 年 比 1年高，
台達電、台積電和聯詠，
都成為百元俱樂部的成員。
 
不過景氣循環股的特性，
就像「月盈則虧」的道理一樣，
漲到最高的時候就是衰退的開始，
EPS 逐年遞增並不代表它們是成長股，
不要搞混了！
 
所以我不會趁此業績大好、大發股利時，
樂觀的進場承接股票！
電子股的景氣循環週期並不長，
我會耐心等到低點再買進。
 

3.電信業定存股獲利仍維持平穩

電信股的特性是不管景氣好、景氣不好，
EPS 都會維持在一個小範圍區間波動，
雖然仔細來探討2014年的表現，
台灣大 和 遠傳 表現的比老大哥 中華電 好，
但還不到產業重新排名的程度，
而近幾年電信股廣受防禦型資金的青睞，
也造成本益比超過 20，
股價並「不便宜」的狀況。
 

獲利佳，且殖利率 4% 以上的個股

在已公告 2014 財報的「艾蜜莉觀察名單」中，
扣除景氣循環股與百元以上個股後，
以「獲利佳」(或穩定)，
且「殖利率高於 4 %」來篩選，
有「中華電、超豐、德律、遠傳、訊連、盛群」這 6 檔。
 
 

快速結論

1.艾蜜莉觀察名單中的 70 檔個股中，
已有 25 檔公告財報，還剩 45 檔未公布。
 
2.傳產原物料景氣循環股的 EPS 長線衰退，
要買進、存股都需特別小心。
 
3.電子景氣循環股 EPS 年年增加，但追高風險大。
 
4.電信3雄的 EPS 仍維持平穩。
 
5.中華電、超豐、德律、遠傳、訊連、盛群，
這 6 檔個股可進一步觀察！
等股價下跌到「便宜價」左右，
若判斷利空只是暫時性的影響，
則有買進機會！
 
本文原發表於 CMoney 2015-3-23

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以巴菲特為師，他的股票零成本，還年領股利 350 萬！原來老農夫是這麼做的…

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(老農夫的簽名題字:十年一劍、複利投資)
 
上個禮拜天早上，
Emily 應 Smart 智富出版社 的邀請，
到台中舉辦一場投資講座，
而當天下午，
接著還有另一場重量級價值投資者–老農夫的講座。
 
我第 1 眼看到這位投資前輩時，
覺得他真的人如其名，
外表就像一位樸實無華的老農夫。
不過仔細聽他要傳達的投資理念，
卻又非常引人深思…
 
老農夫上課時很有趣，
講話不時會國台語交雜，
有一種很草根性的幽默 ^^，
所以上他的課一點都不會無聊，
能在輕鬆快樂的情況之下吸收投資知識，
還有什麼比這個更好呢？ 

老農夫到底是何許人也？

他是一位在台股操作 30 年的投資人，
一生的投資經歷充滿傳奇…
 
因為本業收入高、又很早進入股票市場，
他 30 多歲就身價千萬，
不過績效卻暴漲暴跌，
經歷了 3 次股災慘賠回到原點，
還差點賠掉房子！
 
人生的轉折，往往是從谷底開始，
自從 2002 年起，
他專心學習巴菲特的投資法，
並改良移植到台股，
在領略了「存股」投資術後，
10年存下 1000 張以上的股票，
現在年領股息 350 萬！！
 

(圖片資料來源:我把套牢股變搖錢樹)
 

老農夫存股法的策略

雖然因為要趕高鐵的時間，
我沒能全程聽完，
但仍覺得收穫良多。
 
每個成功的台股投資者，
投資策略可能都略有不同，
但每個「完整的」策略都有共同的要素，
以下是 Emily 整裡的上課內容與書中重點:
 

1.投資目標

存滿 100 張以上的好股票，讓股息養自己一輩子！
 

2.資產配置

留 5 年的基本生活費在身上，
只用 5 年內用不到的閒錢投資。
尤其寧可少買一點股票、慢慢來，
絕不可借錢買股票！
 
而買股票時，要重視「投資組合」，
選擇 3 ~ 5 檔不同產業或性質的股票搭配，
(資金較大者不要超過 10 檔)
並注意資金配置到每檔股票的平衡性。
 
Emily 註:
老農夫強調閒錢投資的重要性，
若年輕人沒有錢，
可以努力工作、兼差，賺到投資需要的錢。
 

3.選股方法(標的)

選擇 :
(1) 長壽型、壟斷型的龍頭股
(2) 過去 10年，每年 1 元以上股利的股票
 
 

具體來說，老農夫的核心持股就是這 10 檔:

 

老農夫的 10 檔持股
統一 遠東新 中信金 正新 亞泥
中華電 台化 中鋼 台灣大 寶成

 
不過，每年在「買進」時，
仍有選擇價格比較合理的標的來買，
不是檔檔都買，
像今年 ( 2015 年) 老農夫最新的買股名單，
就是下圖這 5 檔:

(資料來源:巴菲特投資學校)
 
Emily 註:
學投資策略就要學全套，
老農夫強調他的「存股」買法，
只適用於他選擇的這些股票。
不過「存股」一詞流行之後，
很多人卻誤拿一些並非「長壽型」、「壟斷型」的企業來「長期存股」，
只是因為它今年的殖利率比較高。
不過，數年之後還不知是否存在的公司，
拿來「存股」非常危險啊！
 

4.買法 (點)

老農夫使用「10 年定期定量買進」法，
EX :1 年 1 買、1 月 1 買或 1 週 1 買。
買進週期視個人的資金規模而定。
 
老農夫由於存股時間比較晚，
為補足「時間複利」，
所以 2002 年剛開始存股時，
採用「 1 個月 1 買」以擴大數量，
做法是每個月選定一天，
不管高低價，直接買進自己今年選定的投資組合各 1 張。
 
如果資金比較不夠的人，
也可以採用「1 年 1 買」，
或只買進投資組合的 1 ~ 3 檔，
 
老農夫覺得「及早投資」是很重要的，
用「紀律」的機械性買法，
可以讓投資人避開判斷買賣價格，
也同時避開貪婪恐懼、追高殺低…。
 

5.賣點(法)

老農夫不隨便賣股票，
這樣才能把股票這顆「果樹」養大，
享受「零成本」的股票之外，
更能領每年源源不絕的股息。
 

6.時間週期

「10 年磨一劍」是老農夫投資週期的寫照，
要用「存股」法，
至少要有持股 10 年以上，
甚至持股到永遠的決心。
 

7.資金控管

雖然老農夫是「定期定量買進」，
但實際上買的頻率有時候還是會調整，
例如本來「1 月 1 買」的人，
當跌幅超過兩成，
就可以出動加碼資金變成「1 週 1 買」以降低成本；
同理，當指數 8500 點以上時 (像目前都 9700 點以上了)，
資金配置變難的時候可以放慢投資，
(例如改成 1 年 1 買)
 

8.投資心法

老農夫投資的中心思想是「慢、忍、穩」，
並說長期投資的 2 大明牌，
就是「耐心」和「樂觀」！
 

9.最大虧損或失敗的處理方式

嚴格來說，老農夫也有「停損」機制，
如果企業連 2 年不發股利、
企業經營者誠信有問題，
他也會考慮賣股票。
 
若以個股來說，
雖然仍可能發生意外，
但以整體投資組合來說，
很難發生全部的股票一起變壞的狀況，
再加計股利與長期買到平均股價這兩點，
也可以有效降低風險！
 

比較 老農夫 和 Emily 方法不同處:

雖然都是學習巴菲特，
然後改良套用到台股的價值投資法，
但 老農夫 和 Emily 投資方式略有不同，
主要不同的地方是:
 

1.選股

Emily目前選股會避開原物料景氣循環股，
例如像「亞泥」，
因認為景氣循環股的大循環可能會長線向下，
如果不是前幾年有買到便宜的價格來平均成本，
買在這裡最糟會長套 5 – 10 年。
 
PS:以持股時間為「10 年~永遠」的老農夫來說，
這可能並不是缺點，
只要能輕看帳損，
專心累計數量、領股利就好。
 

2.買賣時機

老農夫和巴菲特與一般價值投資者的不同之處，
就是並不強調「要符合價格安全邊際才買股票」，
這樣的方法優點是比較順應「人性」，
買點變多，
也讓一般人避開判斷價格是否合理，
以免落入貪婪恐懼。
 
不過 Emily 還是比較喜歡在便宜價買股票，
雖然這樣的方法在多頭標的很少，
違反人性裡常常「手癢想買股票」，
但對我來說，
克服這一點並不是難事。
 
 

心得後記:

老農夫前輩的方法策略很完整，
實行起來又很簡單，適合投資新手使用，
尤其「紀律性定期買股」這個設定，
應該能有效幫助散戶朋友克服追高殺低的心魔。
 
有人問過Emily 兩種方法相比，
哪一種會比較好呢？
答案並不是「好不好」的問題，
而是「適不適合」的問題，
大家要先了解自己的個性，
再選擇適合自己的方式。
 
PS:若想要更了解老農夫的方法或跟本人互動，
可以上他的 BLOG:
>>給女兒的投資建議

> 巴菲特投資學校

本文原發表於 CMoney 2015-3-24

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1 分鐘了解「安全邊際」，他這樣買股…才能立於不敗之地！

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(圖片來源:新浪-黛安娜王妃的世紀婚禮)
 

英女王要選全國最好的馬伕，但後來選中的是…

英國女皇伊莉莎白一世，
昭告全英國，要甄選最好的馬車伕，
經各地官員層層的篩選後，
最後只剩下 3 個最優秀的馬車伕被帶到女王面前，
再由女王做最後的決選。
 
女王問了他們：
「若是我的馬車要經過一個懸崖邊，
你們如何保障我的安全？」
 
 
 
第 1 位車伕說：
「尊敬的女王陛下，
駕駛的馬車即使離懸崖邊 1 公尺，
也絕不會有事。」
 
第 2 位車伕說：
「陛下，我駕駛技術超棒！
縱使馬車離懸崖 10 公分，
我向你保證，也不會掉落。」
 
第 3 位車伕說：
「陛下，我不走懸崖邊，
我繞道走大路以保障您的安全。」
 
結果女王選了第 3 個馬車伕！
原因是聰明的女王知道:
保障安全的最好方法，
並不是靠「讓自己陷於險境時的解圍技巧」，
而是「至始至終都應避免置身險境」！
 

避免讓自己置身險境的技巧，

就是預留「安全邊際」

上面的故事中，「避免讓自己置身險境」，
如果應用在投資理財上面，
就是「安全邊際」的概念！
 
例如:
我們預估股票真實價值 (便宜價) 為 100 元，
但我只願意花 85 元買，
安全邊際就是 15 元 ( 85 折 )。
 
安全邊際 就是替我們預估的股價「打折扣」
 

 

日常生活中

其實我們都不知不覺

在用安全邊際的概念

雖然緊靠月台邊，
我們也不會掉下去、或被火車撞到，
但月台仍會在 30 ~ 50 公分處，
畫一條黃線，
要大家站在「候車線」後方，
以確保安全，
這 30 ~ 50 公分也就是「安全邊際」。
 

(圖片來源連結)
 

利用安全邊際，

買到更「安全」的價格！

當我們在估計股票的內在價值時，
雖已用各種估價法，
算出個股的「便宜價」、「合理價」、「昂貴價」，
但仍然要「打個折」，
才符合安全邊際的概念。
 
例如若用估價法算出某股原本的「便宜價」、「合理價」、「昂貴價」，
分別為 80 元、100 元、120 元，
則經安全邊際 9 折調整過後，
適合買賣的價格變成 72元、90元、108 元。
( 80 * 0.9 = 72 ; 90 * 0.9 = 81、120 * 0.9 = 108 元 )
 

安全邊際值到底要設定多少?

「艾蜜莉定存股」軟體中已依照股票的規模大小，
設定了安全邊際的「預設值」:
 
ETF ->不打折
台灣 50、中型 100 成分股 -> 安全邊際 9 折
其它小型股 -> 安全邊際 85 折
 
但我們若想要再依照「風險的程度」，
以及自己的「承擔能力」來微調也是可以的，
調整原則如下:
 

高風險的股票 留較多安全邊際

高風險或把握度不高的股票，
最好不要買，
但若覺得「報酬 > 風險」而想一試，
最好預留較多安全邊際。
 

景氣低迷的時候 留較多安全邊際

景氣低迷的時候，
股價常常沒有下限，
破底破底再破底，
所以留多一點的安全邊際，
才不會讓自己蒙受虧損。
 

我們的資金較少時 留較多安全邊際

資金比較多時，
可以把資金分成比較多批來往下低接，
所以可以從較高一點的價格就開始承接好股票，
以免買進數量不夠。
 
相反的，若資金比較少的人，
則更該嚴守安全邊際原則，
免的股價持續下跌，
卻沒有更多得錢可以低接平均成本。
 

個性比較保守的人 留較多安全邊際

個性比較保守的人，
可以設定較多的安全邊際，
以確保自己買進的價格夠安全。
 
相反的，個性積極愛冒險的人，
怕買不到股票遠大於買貴一些些，
此時也可以適度上調安全邊際。
 
 

利用艾蜜莉定存股軟體，

設定「安全邊際」的方法

艾蜜莉定存股的「估價法」頁，
可以依照以下順序操作:
1. 輸入股票代號
2. 選擇評價方式
3. 設定安全邊際 (可手動用下拉式選單調整成不打折、85 折…等)
最後就得到個股經安全邊際調整的
「便宜價、合理價、昂貴價」參考值！( 如下圖 4. 之處 )。
 

(資料來源：艾蜜莉定存股)
 

快速結論

其實安全邊際，
就是「保守行事」的概念，
可以讓我們的買股價格更安全，
立於「不敗之地」！
 
不過「安全邊際」的多寡，
倒不是「越多越好」，
而是要適度，
畢竟「買進機會」和「便宜程度」可是呈「反比」的！
 
本文原發表於 CMoney 2015-3-26

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用免費的艾蜜莉定存股，做好 賺價差 SOP，抓到 緯創 ( 3231 ) 低點，獲利 20 %出場

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(圖片來源:網路)
 

買了之後大跌到股價腰斬的緯創

2015 年 5 月，緯創( 3231 ) 股價一路下跌，
到「 8 月股災」時，
最低甚至跌到 12.X 元！
 
在股價一路下跌的過程中，
常有投資人私訊跟我討論緯創的情況，
投資人擔心緯創是不是變成壞股票，
否則股價怎麼會跌得這麼嚴重，
而且當時法人還一路狂賣並大量借券，
造成投資人人心惶惶。
 
然而，在股價一路下跌的過程中，
我不但分批低接，
到 8 月底急跌至12.X 元時，
我還因價格跌得太令人心動，
於是又再加碼買入，
使得我最後的平均成本為 18.X 元。
2016 年 6 月中，股價來到 21.X 元，
我開始分批賣出，獲利達 20 %！
 
為什麼投資人人心惶惶時，
我敢分批低接呢？
趕緊來看看吧…
 

 

大多頭年，

好不容易緯創跌到便宜價，亮起了綠燈…

利用「艾蜜莉定存股」PC 版個股回測功能，
我們發現緯創在 2015 / 5 / 5 下跌至便宜價之下，
當時股價為 25.55 元。
 
▼緯創股價於 2015 / 5 / 5下跌至25.55 元，
跌至當時的便宜價( 25.83 元)之下。

(資料來源:艾蜜莉定存股)
 

雖然緯創亮起了綠燈，

但不能就此胡亂買進，

要深入了解緯創是一家什麼樣的公司！

緯創簡介

緯創是全球最大的資訊及通訊產品專業設計及代工廠商之一，
產品涵蓋筆記型電腦、桌上型電腦、平板電腦、
智慧型手機、伺服器、
和網路家電產品、有線及無線數據通訊、
數位消費性電子產品等。
緯創 2001 年自宏碁 (2353) 拆分出來，
於 2003 年上市，現擁有 265.03 億的資本額。
緯創的董事長是林憲銘、總經理是黃柏漙，
經查詢相關新聞，
緯創高階經理人並沒有掏空、造假財報等不良紀錄，
皆是正派經營者。

 

商業模式與競爭狀況

緯創主要經營的業務是3C電子產品之研究、
開發、設計、生產、製造、測試及售後服務，
佔總營業比重80.93%，並以外銷非歐、美地區為主。
而台灣為全球資訊產品之主要供應國，
2014年台灣在筆記型電腦類與桌上型電腦類代工
分別約146,160與66,360仟台，
緯創佔有率分別約14.4%與23.4%，
顯示緯創具備相當之市場競爭力。
 

財務體質

當股價跌至便宜價後，
我們還要確認公司財務體質是否健全，
此時可利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能，
回溯緯創2015年5月5日的財務狀況，
我們發現緯創當時有4個不良項目，
軟體判斷為「警示」。
 
 

艾蜜莉定存股判斷為「警示」，

為什麼我還敢買進呢？

此時，我們要進一步去釐清為何會有那 4 個不良項目。
 

1.分析本業收入比率

我們發現評估緯創是否靠副業賺錢的「本業收入比率」，
小於合格率 80 %，
表示緯創的主要獲利並非全來自本業。
緯創的「本業收入比率」並不穩定，
主因是智慧手持裝置與行動網路普及，
筆記型電腦、液晶電視等產業面臨遲滯或衰退的衝擊，
加上緯創內部的轉型不如預期順暢，
因此經營績效不盡理想，
導致營業利益下滑。
 
不過在實際數值上，
緯創的本業收入比率還是接近 7 成，
是一個勉強可以接受的數據。
 

▼緯創 2015 / 5 / 5 的體質評估為「警示」。


(圖片來源:艾蜜莉定存股)
 

▼緯創的「本業收入比率」小於合格率 80 %，

顯示為「警示」。


(圖片來源:艾蜜莉定存股)
 
此外，評估緯創是否現金斷水流中的「自由現金流量」呈現負值，
代表緯創把營業賺來的錢用於投資資本支出或金融資產後，
並沒有剩餘的現金。
緯創的「營業現金流量」並不穩定，
有幾個季度甚至為負值，
主因仍是經營績效不盡理想，
整體營收衰退導致。
 

▼緯創的「自由現金流量」小於合格率 0，

顯示為「警示」。


(圖片來源:艾蜜莉定存股)
 

▼緯創的「自由現金流量」為負值，

主因為營業現金流量低，

且投資現金流量增加。


 
第三，評估是否欠錢壓力大的項目中，
緯創的「負債比率」大於合格率 50 %。
緯創的「負債比率」高，主因是「應付帳款」高，
而這是買賣行為中尚未付給供應商的貨款。
在代工組裝產業中，
高比率的應付帳款是常態，
因此不需太擔心。
 

▼緯創的「負債比率」大於合格率 50 %，

顯示為「警示」。


(圖片來源:艾蜜莉定存股)
 

▼緯創的「負債比率」大於合格率 50 %，

主因為負債總額高。


 
最後，評估緯創是否印股本換鈔票的「股本膨脹比率」大於合格率 20 %。
如果緯創獲利並沒有明顯成長，
將來的 EPS 就會降低，
因此這部分要特別留意。

▼緯創的「股本膨脹比率」大於合格率20%，

顯示為「警示」。


(圖片來源:艾蜜莉定存股)
 

深入了解緯創是家什麼樣的公司後，

我們需要研究緯創的利空消息

2015年4月21日工商時報報導：
「……雖然緯創當年度第一季營收表現符合預期，
不過第二季將進入淡季，
市場預估營收減幅恐怕達兩位數，
且外資已經連續44個交易日站在賣方，
股價短期恐怕難有起色……
全球的NB代工市占率來看，
緯創排名第三，雖然僅次於廣達及仁寶，
但是在大陸聯想逐步增加自製的衝擊下，
全球市占率開始出現下滑……」
 
2015年5月10日中央社報導：
「……緯創4月營收月減17%，來到469.9億元，
為今年次低……筆電出貨140萬台，月減17.6%；
智慧裝置出貨90萬台，月減18%，
成為壓抑4月營收主因……」
 
新聞報導緯創進入淡季，法人一路狂賣，
因此股價下跌，
但因為淡旺季本來就是很自然、每年都會發生的事，
因此這只是一時利空。
雖然新聞報導緯創 NB 代工市占率將開始下滑，
但因為緯創在 2014年製造業上市櫃公司研發支出中排名第五大，
通常企業在轉型或營運困難時，
會花錢研發或買進新的機器設備廠房以求轉型，
因此我會持續觀察緯創轉型的狀況。
 
 

緯創 2015 Q1 的財報狀況

除了研究利空消息，
我也待緯創公布 2015 年第一季財報，
以了解它的財務狀況
緯創於 2015 年 5 月14 日公布第一季財報，
該季淨利為 7.23 億元，
季增 24.86 %，年增111.4%，
EPS 為 0.3 元，
沒有非常棒，但也沒惡化。
 
而緯創第一季的業外收益受匯率影響，
匯兌收益從前一季的 2.47 億元減少到 7,300萬元，
但因匯損是暫時性利空，
且緯創因利息收入與轉投資收益穩定，
因此業外收益較前一季僅略為減少。
在本業獲利改善下，
加上業外收益穩定，獲利表現回溫。
 
雖然緯創通過去年的盈餘分配案，
每股擬配 1.2 元的現金股利與 0.3 元的股票股利，
以當時收盤價 24.6 元 計算，
殖利率大約 6 %，不太多也不算少。
 
經分析以上利空多屬於暫時性，
不影響核心競爭力，
而價格又跌得漂亮，
因此我開始分批買，
第 1 批買在單價 24.X 元，
並分批低接，
我考量最糟的情形是買進後遇到股災，
股價腰斬維持好幾年，
那就長期領股息。
我分批低接到 12.X 元，
因此我最後的平均成本為 18.X 元。
 
波段價差已滿足獲利 20 %之目標，
因此我開始分批賣出，
2016年6月中緯創股價來到21.X元，
我的獲利不含股利已達20%，
因此我開始分批賣出。
 

 

 

結論

只要深入了解公司，
接著透過適當的估價方法確認股價已落入便宜價，
評估公司股價被低估的原因是暫時性利空還是永久性利空，
最後再制定進出場策略，
就可摸透個股投資價值，
不輕易受法人狂賣、媒體壞消息影響而恐慌性砍股，
反而還能在好公司落水時，
成功進場撿便宜，賺到價值投資的波段財！
 

溫馨提醒:

以上僅是我個人的投資紀錄，
無任何勸進買賣股票之意，
投資前請仔細思考自身是否了解企業營運。
要特別注意資金控管，
並且千萬不要跟單，
請自己為自己的投資負責喔！

本文原發表於 CMoney 2017-6-30

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想「存股」，要找到有「護城河」的優質企業！這樣做，讓他多領股息 「30 年」…

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(圖片資料來源)
 

不是所有殖利率高的股票，都可以「存股」！

最近「存股」、「定存股」一詞大流行，
不過很多人誤以為只要「殖利率高」的股票，
就能拿來「存股」…
 
但 5 年、 10 年之後，
還不知道能不能賺錢，甚至存不存在的股票，
根本不能拿來「存股」啊…
(最糟會存到下市喔…orz)
 
 

存股要存有「護城河」的公司

所以「存股」的關鍵乃在於「選股」，
所以要選擇有「長期競爭力」的「績優股」，
這樣的企業就像具備有「護城河」的城堡一樣，
可以有效阻擋敵軍 ( 競爭對手) 來犯，
確保城內長久的繁榮！
 

 
(圖片資料來源:網路)
 

存到沒有護城河的公司，

白忙了 7 年，結果是…

高爾夫球桿廠大田 ( 8924 )，

也曾經是「存股」一族的最愛

這是一位朋友 A 先生的例子，
2008 年底股災的時候，
滿地都是便宜的績優股
但多數人都充滿恐懼，
只有極少數有錢 + 有膽 + 有識的人敢進場承接！
 
當時 A 先生也進場買了一些股票來「存股」，
其中有 1 檔是「大田」( 8924 )，
這是 1 家生產高爾夫球桿的廠商。
 
在 2008 年之前，
大田 ( 8924 ) 曾是「高殖利率」股，
擁有連續 10 年以上配發股息的記錄，
而且平均股利為 4.94 元，
以海嘯時最低價 25.3 元來算，
相當於 19.52 % 的傲人殖利率，
所以受到很多投資者的青睞！
 
圖說:金融海嘯前，民國 87 ~ 96 年大田的配息記錄非常漂亮！

 

把沒有「護城河」的企業當「定存股」，

下場就是…

2009 年中~ 2010 年之後景氣回升，
很多股票都從谷底翻身，
但大田股價卻沒太大的起色，
不僅如此，股利也越發月少，
近 2 年甚至都掛「0」！
 
追根究柢就是因為這間公司沒有「護城河」，
所以經營的優勢不長久，
過去的好時光，
遇到環境的挑戰與變化後，
就從「好公司」變成「壞公司」了！
 
圖說: 2008 / 8 ~ 2015 / 3 大田股價月 K線圖。
沒有護城河的大田無法通過股災的考驗，
股價一去不復返….

 
圖說:金融海嘯後民國 97 ~ 103 年大田的配息記錄。
與過去相比，不僅平均股利從 4.94 元掉到 1.01 元，
近 2 年的股息甚至掛零！

 

企業的 5 種護城河

那麼一家企業要擁有什麼樣的條件，
才算是有「護城河」的公司呢？
企業常見的護城河有以下 5 種：
1. 成本優勢
2. 規模經濟
3. 特許事業
4. 顧客轉換成本
5. 品牌價值
 
以下我們就以定存族心中的 1 哥–「中華電」為例，
分析它是否擁有「護城河」！
 

(圖片資料來源:網路)
 

電信業的龍頭–中華電

中華電是目前電信產業中，
市占率第 1 的霸主，
其產品與服務內容對一般人來說相當容易了解。
 
它的主要業務以行動通信（2G、3G、4G）為主，
占所有產品比重約一半，
其次是國內固定通信，
包括市內電話、長途電話等，占約 3 成；
其餘則是網際網路（寬頻與撥接），
國際電話、 MOD、以及數位通路等其他業務（詳見圖 2）。
 

(圖片資料來源:小資女艾蜜莉–我的資產翻倍存股筆記 )
 

中華電擁 3 大優勢：

特許行業、成本優勢、規模經濟

形成穩固的「護城河」！

護城河1 : 特許行業

中華電的前身是電信總局，
1996 年改制成立，2005 年正式民營化；
不過目前交通部仍然是它的大股東之一，
官股氣息濃厚、經營穩健是很大的特色。
 
中華電屬於第 1 類電信，
由於有國防上的考量，
再加上電信電波為民生必需品和公共財等特性，
所以這是 1 個需要政府特許才能經營的產業。
因為是特許行業，
所以中華電排除了國外大企業的競爭，
形成了保護的屏障。
 

護城河2 : 成本優勢

而中華電的護城河，
除了有「特許行業」這一項之外，
也具備了「成本優勢」。
因為中華電前身是電信總局的特殊背景，
所以前期建置線路的工程是由國家做的；
 
民營化之後，
國家以很低的成本把這些建設項目賣給中華電，
而至今「最後 1 哩」的擁有權，
讓它在與競爭對手台灣大（3045）、遠傳（4904）競爭時，
占了很大的優勢。
 
 

護城河3 : 規模經濟

另外，中華電也具有「規模經濟」。
目前電信業的主要業務大宗是行動電話，
行動電話中以中華電基地台最多、
涵蓋範圍最廣、市占率也最高。
 
根據 2014 年第 3 季中華電信的營運報告，
在行動電話部分（包含 2G、3G、4G），
中華電的市占率為 36.6 % 居冠，
寬頻客戶也有高達 76.8 % 的市占率。
 
再看最近半年的 3G 行動電話用戶數統計:
電信三雄（中華電、台灣大、遠傳）
市占率加起來平均約為 86 %（詳見圖 5）。
 
市占率高這一點很重要，
因為行動電話網內互打的通話費比較便宜，
網外通話費則相對昂貴；
這會使原本市占率就比較高的電信商形成「大者恆大」的趨勢，
排擠其他新競爭者的生存空間。
 

(圖片資料來源:小資女艾蜜莉–我的資產翻倍存股筆記 )
 

中華電不論景氣好壞，

獲利、股息都平穩

這才是有護城河的定存股

從上面的分析可以看出，
中華電是擁有護城河的產業，
這樣的企業在財報上，
也能看出年年都是獲利的！
而且不管景氣好壞都能賺錢！
 
圖說: 中華電的 EPS 相當平穩。

(圖片資料來源:小資女艾蜜莉–我的資產翻倍存股筆記 )
 
圖說:金融海嘯後民國 97年 ~ 103 年中華電的配息記錄。
中華電的股息配發計錄也很穩定。

 
圖說: 2008 / 8 ~ 2015 / 3 中華電股價月 K線圖。
從 2008 年股災的低點到目前，漲高了 2 倍以上。

(圖片資料來源: CMoney 股市)
 

快速結論

有「護城河」的企業，
才能夠預見未來 10 年、30 年..甚至更久，
還能繼續存在，
也繼續賺錢、繼續發股息給股東，
所以這樣的股票才能拿來「存股」或當「定存股」！
 
而至於找到「定存股」之後，
要現在開始「定期定額」存股，
還是要等「便宜價」以下再買，
這要看個人的投資性格決定，
但 Emily 還是比較習慣保留「安全邊際」，
所以會在便宜價以下買股。

本文原發表於 CMoney 2015-3-27

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他買的股票跌了 50 %，但今年竟然還賺 13 % ？！原來就是靠…「資金控管」

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股海老戰將「阿土伯」 萬年不敗的祕密…

阿土伯，1 位在股市進出將近 30 年的沙場老將，
從 1990 年第1  次大崩盤的震撼教育，
到 近期的 2008 年金融海嘯，
台股中他無役不與。
 
回憶起以前一起在券商看盤的老戰友們，
大多都凋零退出市場了，
可是他依舊健在！
秘訣並不是特別會掌握個股的漲跌，
而是….
  

資金控管的概念

阿土伯能在股市長期生存的秘訣，
其實就是「資金控管」！
資金控管的概念是:
「不要把全部的錢押在同 1 支股票、同 1 個價位上」
 
有時候我們對自己的判斷很有信心:
「買這支一定漲！」
「這裡就是起漲點！」
 
但問題是，我們又不是「股神」，
而且就算連股神巴菲特，
也有過少許失敗的投資！
 

重壓股票只要遇到一次意外，

就直接出場！

市場上常常會發生很多像「黑天鵝」一樣的突發狀況，
如果我們把資產一次「All in」，
只要結果不如預期，
就會在投資市場上一次就被「抬出場」。
 
電影少林足球對白:
四師兄:「不好意思啊各位，我要歇一會了~」
眾兄弟:「不要緊，你只是人離開，精神永遠與我們同在…」

(資料來源:電影「少林足球」)
 

資金控管的做法就像在切蛋糕

資金控管要怎麼做呢？
我們可以像切蛋糕一樣–
先「橫切」再「直切」！
 

橫切 — 分散買 3 ~ 5 檔股票

但投資組合最多不要超過 10 檔

在橫切的部分，
一般人把資金分散投資到 3 ~ 5 檔股票是比較適當的，
如果資本比較多的人，
最多也不要分散超過 10 檔，
因為這樣會分散追蹤個股的心力，
如果真的要分散到很多檔才安心，
也可以直接考慮買 ETF ！
 
例如說我們有 300 萬的閒錢可以投資，
先分配買 3 檔股票、每檔各買 100 萬 (橫切) :

A 股- 100 萬   B 股- 100 萬   C 股- 100 萬
 
PS: 艾蜜莉定存股中設定每種不同的股票分配的資金比例不同
大型股(台灣 50 、中型 100 成分股) –> 每支最多分配 20 % ~ 33 % 資金
其餘小型股 –> 每支最多分配 10 % 資金
 

 

直切–每檔股票至少分 3 批往下買

在股價來到自己想買的便宜價之後，
我們可以把每檔股票所分配到的資金，
再分 3 批往下買 ( 直切 )。
 
呈上例，若 A 股的便宜價是 20 元，分配如下:
33.3 萬 — 買在 20 元–> 可買 16.65 張
33.3 萬 — 買在 18 元 ( 20 X 9折 = 18 元 ) –> 可買 18.5 張
33.3 萬 — 買在 16 元 ( 20 X 8折 = 16 元 ) –> 可買 20.81 張
 
PS:
1.不足 1 張的部分可以不買、或是買零股
2.通常景氣循環股上下落差比較大，也可以多分幾批;
而一般績優股除非是遇到股災，不然跌到 8 折就很接近底部了。
 
 

資金控管的好處:

降低平均價、提高報酬率，還能長保平安

資金控管的好處是可以再「降低持股成本」，
如上例中，原本買進成本是 20 元，
分 3 批往下買後平均成本降到 18 元，
這也表示未來漲到合理價以上時可以賺更多！
 
而且最重要的是:由於確實執行資金控管，
因此阿土伯才能挺過股市 30 年，
沒有「提前畢業」。
 

 

踩到股價衰退 50 % 的地雷股票，

年度投資報酬率還能維持 13 %！

像有 1 年阿土伯持有了 10 檔股票，
這個「投資組合」裡每檔分配 10 % 的資金，
其中不小心買到一檔長線衰退不起的地雷股，
它的股價比過去的低價 (阿土伯的持有價) 跌了 50 %！
 
不過，因為阿土伯在其它 9 檔股票，
平均賺到 20 % 以上出場，
故當年度報酬率如下:
賺 : 90 萬 X 20 % = 18 萬
賠: 10 萬  X -50% = -5 萬
總計: 18 萬 – 5 萬 = 13 萬，
全年下來還是賺了 13 萬，
投資報酬率 13 % ！
 
(延伸閱讀: 為什麼 20 元買的股票，18 元賣出，她還能倒賺 22%？靠「股息」逆轉勝 )
 

(圖片來源連結)
 

結論

很多新手投資人，往往只想知道:
「買哪支股票？」
「幾塊錢買？什麼時候賣？」
殊不知長久在股市中求生、甚至贏錢的關鍵，
其實是「資金控管」、「心理素質」…
這 1 類表面上與股票本身不相關的事務。
 
關於資金控管，本文最重點如下:
1.在股市中生存永遠比獲利重要，善用資金控管長保平安。
2.資金控管的方法:分散買 3 ~ 5 檔股票、每檔股票再至少分 3 批往下買。
3.善用投資組合，就算少數股票採到地雷，整體報酬率仍然是正數。
 
最後祝福各位投資人長期獲利，績效長青！

本文原發表於 CMoney 2015-4-1

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看好世界第 2大經濟體的中國，買進「這檔 ETF」，等於持有中國核心企業，搭上一帶一路的 上漲列車！

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(資料來源-網路)

之前介紹的 ETF是追蹤台灣跟美國市場，
那除了這兩個市場外，全世界還有一個市場非常重要，
就是世界第二大經濟體的中國。
中國近年來受到經濟成長趨緩、政府打貪、打房，
使得股市表現對比全球來看略為落後，
但最近在一帶一路與政經穩定下，也慢慢出現緩步走高的趨勢。

股神巴菲特就不止一次表示，
中國經濟的成長讓他覺得不可思議。
被問到在全世界看好的股市，

股神都回答：美股和中國 A股。

而且股神的搭檔－波克夏副董事長

查理˙蒙格也說：我是中國的粉絲。

身在台灣的我們，
如果也如同巴菲特看好中國在未來世界的重要性與成長性，
想要跟著投資中國市場的話。
只要選擇 富邦上証 ETF (006205) 就可以了喔！

一、鎖定中國最核心的大型股票

富邦上証 ETF，全名：富邦上証180 ETF。

所追蹤的就是中國上証180指數，
就是在所有 A股股票中選出最具市場代表性的 180檔股票為樣本組成的指數。
上證180指數中的成分股市值占據了總市值的 80%左右，
可以說上証180指數充分的反應出了上海證券市場股票的樣貌跟核心。

除了以上內容外，
艾蜜莉再用表格替大家做基本資料的介紹。

▼富邦上証 ETF 相關基本資料


(資料來源-證交所；製表-艾蜜莉)

值得注意的是富邦上証指數是沒有配息給投資人的喔！

因為它的配息是直接滾入標的中再投資，
也就是不直接分配給投資人，選擇再投入。

這樣對投資人來說，富邦上証的績效就很重要，
所以想要投資富邦上証指數的投資朋友，
關注中國股市的走勢以及中國的經濟發展就變得更加重要喔。

我們就來看看富邦上証所追蹤的上証180指數走勢吧！

二、上証180指數 VS 上証綜合指數

這裡艾蜜莉替大家找出，
上証180指數以及上証綜合指數做比較！

▼上証 180指數 月 K線 ( 2012~2017)


(資料來源-嗨投資)

▼上証綜合指數 月 K線 ( 2012~2017)


(資料來源-嗨投資)

從上証180指數跟上証指數的比較可以發現，

上証180指數走勢比較強勁，

更證明它果然是上証指數中最具象徵指標的 180檔個股。

▼富邦上証180 ETF 月K線 ( 2012~2017)


(資料來源-理財寶)

不過兩者的走勢都受惠近期的
中國股市一掃落後全球股市的上漲動能，
上演絕地大反攻，都拉出一波明顯得上漲。

帶動我們的富邦上証180 ETF也在最近不斷上漲。

結論

富邦上証180 ETF追蹤的是 富邦上証180指數！

想要投資富邦上証 ETF，必須特別注意的就是它是沒有配息的，
想要長期投資它的話，要把重點著重在價差的獲取。

如果看好中國的經濟與成長動能的話，
那投資富邦上証180 ETF，
就代表擁有中國 A股中較為精華的前 180檔個股喔～

★警語：以上只是個人研究記錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於 CMoney 2017-10-17

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參加除權息，不可不知道的 7 件事！ ( 內附最新 2015 年股利清單… )

Posted on


（圖片來源）
 
當我們買進 1 家公司的股票後，
就成為這家公司的股東，
而公司將去年度所賺的盈餘回饋給股東。
我們就會拿到的「股利」 ，
也就是身為股東的投資報酬，
發放「股利」的過程，也就是「除權息」！
 
(贊助商連結…)
 
 
 

1、什麼是 除權、除息？

「除」 是「分配」的意思，
「除權」是「分配股票」，「除息」是「分配現金」。
 
例如：
某公司今年宣布發放現金股利 1.5 元，股票股利 1 元。
現金股利 1.5 元表示每一股配發 1.5 元，
所以當我們在除息日前 (不含除息日) 買一張它的股票 ( 1000 股 )，
就可以收到  1,500 元 現金股利 ( 1000 股 * 1.5 元 )
 
股票股利 1 元 表示每張面額 10 元的股票配 1 元的股票，
等於 1000 股能配 100 股，因此我們若參加除權息，
我們可以得到 1500 元和 100 股的股票。
 

2、要怎麼參加除權息？

要參加「除權息」，
只要在「除權日」或「除息日」的「前 1 天」買進持有，
就表示要參加「除權息」。
 
例如說:
某股今年除息日為 8 / 6 ，
所以如果 8 / 5 買進並持有，
就有領股利的權利，
而 8 / 6 當天(含之後)賣掉股票也沒關係，
一樣可以領股利。
 
備註:
有的股票會「除權」+「除息」，
但有些股票只會 2 擇 1 的發放，
且「除權日」與「除息日」不一定是同一天。
 

 

3、錢什麼時候才入帳？

通常企業會在「除權日」或「除息日」後的 1 個月內，
把現金股息或股票股息，
直接匯入我們夠買股票的那個帳戶內(並收一筆10元~15元的匯費)，
但在時間上，
有的公司動作比較快、有的公司比較慢，
如果要知道確切的時間，
可以打電話給該公司詢問，
或有空就去刷刷本子確認。
 

4、 什麼是 殖利率？

投資股票，尤其是除權息旺季時，
( 每年 6 到 9 月，尤其是 7 月跟 8 月 )，
殖利率是一個很重要的指標。
 
殖利率 = 股利 / 目前股價
舉例來說，如果台積電股價是 100 元，
即將配息 3 元，它的殖利率即為 3 % 。
 

5、參加除權息後，股價為什麼會蒸發？

「除權」後同樣一家企業的股票，
流通股票數量會變多，
所以每一張股票的價值會變少。
 
「除息」是公司拿現金來發給股東，
公司資產減少，
股票對應的價值變少。
所以除權息一般來說會使股價變低。
 
公司在除權、除息日當天，
扣掉配發的現金或股票價值後的價格，
就叫作除權、息的參考價。
 
至於參考價怎麼算呢？
 
A. 除息是用「減法」：股價減股息
B. 除權是用「除法」：股價除以 ( 1 + 配股率 )
C. 若同時除權息： ( 股價減股息) 除以 ( 1 + 配股率 )
 
例如：
某公司現在股價為 70 元，現金股利 1.5 元，股票股利 1 元
A. 單看除息的參考價為: $ 70 – 1.5 = $ 68.5
B. 單看除權參考價為: $ 70 / ( 1 + 0.1 ) = $ 63.6
C. 同時除權息之參考價: ( $ 70 – 1.5 ) / ( 1 + 0.1 ) = $ 62.3
 

 

6、領股利要繳什麼稅？

「原本」因為台灣實施「兩稅合一」制度，
公司已經繳過稅了。
身為公司股東的我們，
拿到的股利是可以用來抵稅的，
公司已繳過的稅率就叫「稅額扣抵比率」(或稱可扣抵稅額、扣抵稅率…等)
當然也要可扣抵稅額要大於自己所得稅額才有節稅效果。
 
圖說:台灣所得稅級距。

(單位：元)
 
但要注意今年度起政府的 2 項措施:
1.健保補充費 2 %
2.稅額扣抵比率減半
 
對存股一族影響頗大。
 

健保補充費 2%

先說明「現金股利」的部分，
如果我們領到的現金股利超過 5000 元，
政府就會在公司發放的同時，
直接扣走 2 % 的稅，
並補充到「健保」中，
如果今年我們拿到某公司配發的 15000 元的現金股利，
到手時其實只剩下 14700 元。
( 15000 元 X ( 1 – 2 % ) = 14700 元 )
 
而若是發放股票股利，
則是每股以 10 元計算，
如果我們獲 A 公司配股 1000 股、獲 B 公司配股 3000 股，
則健保補充費為:
(1000 X10 X 2 % ) + ( 3000 X 10 X 2% ) = 800 元
 

稅額扣抵比率減半

假設某檔股票過去的稅額扣抵比率一律為 26.86 %，
但今年起，政府就把稅額扣抵比率減為 13.43 %了
( 26.86 % / 2 = 13.43 % )，
這也表示，我們本來可以領到的「退稅」變少了，
甚至需要補繳稅！
 
 

7、我參加除權息划不划算？

這個問題的答案人人不同，
因此要解答就要拿出紙筆來試算。例如：
 

小珍稅率低，參加除權息可以拿到退稅

小珍為職業家管，今年的工作收入為零，
所以所得稅率為零。
她今年唯一的收入，就是 10 張股票的配息，
而假設此股今年將發放每股 1.5 元的現金股利 ，
減半後的稅額扣抵比率是 13.43 % 。
 
這樣小珍會領到現金股利  15000 元(未計健保補充稅前) ，
(1.5 元 X 10張 X 1000 股 = 15000 元)
5 月報稅季之後她還可以領到退稅 2014 元！
(15,000 元 X 可扣抵稅率 13.43 % =  2,014 元)
 
不過這筆現金股利  15000 元 和退稅 2014元，
都要繳 2 %的健保補充費，
所以小珍實際上只會拿到  16673 元 。
(  (15000 元 + 2014 元) X (1 – 2 %) = 16673.72 元 )
 

小李稅率較高，參加除權息需補稅

再來看另外一個例子:
同樣領這 15,000 元的現金股利，
小李的個人綜所稅率是 20 %，
但 20% > 13%
則參加除權息就反而要補繳稅了！
 
要補繳多少呢？
因為這筆股利本來要繳 3,000 元的所得稅 (15,000 * 20 %) ，
而可扣抵稅額部分為 2014元
3000 元  – 2014 元 = 986 元，
故報稅季時他還要補繳 986 元的稅。
 
扣掉健保補充費後以及稅之後，
小李實際參加除權息會得到 13714 元
(15000 X (1-2%) =14700元
14700 – 986 = 13714元 )
 

所以大戶常在除權息前賣股，

而今年的狀況可能會更嚴重！

因此每到了除權息旺季前，
有些股市大戶 由於稅負成本的考量，
不願意參加除權息，
所以時常可以發現他們會趁高點時，
獲利了結出脫手中的持股。
 

 

結論: 除權息的意義

配股、配息在本質上意義也許沒有那麼重大。
因為配息之後公司的資產也會隨之下降，
因此配息這件事，
本質上只是把錢從公司的帳戶分配到股東的口袋。
 
不過在實務上，
如果 1 家公司可以長期維持穩定的股利水準，
該公司的經營狀況往往會比其他公司的狀況要好，
而且該公司的股價穩定度也會較高一些，
這也就是「艾蜜莉定存股」軟體中，
以上市 10 年以上、年年賺錢、
年年發股利為選股條件的原因。
 
今年由於可扣抵稅率減半和健保補充費的原因，
很多保守的投資人、存股族，
都憂心忡忡的問 Emily:「我是不是把手上的持股賣了比較好？」
雖然我也覺得，身為股民有一隻牛被剝很多層皮的感覺(唉…)
但:
1.除非您是大戶，因此要多繳好幾百萬的稅，
那可以考慮賣。
2.手上的個股已達合理價及昂貴價，
或有更穩健的標的可以買賣。
否則不建議只是為了少繳稅而賣出手上的持股，
甚至變更自己的交易方式去做短線，
因為動來動去長期下來對荷包反而更傷啊！
 

按這裡 看完整配息資訊 :


資料來源：選股勝利組
 
本文原發表於 CMoney 2015-4-7

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有 1 種股票，如果你現在買進可能會「跌 10 年」 它不是地雷股，它是….景氣循環股

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(示意圖資料來源)
 
艾蜜莉觀察名單中，
很多企業只要「亮綠燈」(股價跌到便宜價以下)，
我又判斷企業未來可以維持正常營運，
不是「好股票變成壞股票」
通常就會「勇敢買進」！
 
但，只有 1 種股票會讓我「遲疑」，
它就是…

 

景氣循環股–

受「供」與「需」影響劇烈的股票

現在股價又跌到便宜價以下、
不是壞股票，
卻讓我遲疑不敢買進的股票種類，
就是「景氣循環股」！
 
因為這種個股受到產業特性的影響，
「供給」、「需求」經常嚴重的不協調，
通常這樣的行業都和大宗原物料有些關連，
例如:水泥、塑化、鋼鐵、造紙..等產業。
 

景氣循環股會連續多年的上漲、

又連續多年的低迷

「景氣循環股」的「需求面」隨著經濟的發展，
經常多年來需求量穩定增加，
但「供給面」卻因為原物料的生產以及擴廠的時間，
產生幾年以上的延遲，
因此造成供需不平衡。
 
這時候就是「供不應求」的情況:
原物料的報價一直上漲，
相關企業的景氣和股價也一路向上，
然候又更刺激相關廠商不斷大舉擴大設備、大量生產，
甚至外部競爭者大量的投入，
然後直到有一天「供需反轉」。
 
供需反轉時情況很糟糕，
因為之前擴張產能太過，
但現在需求量沒有那麼大，
於是生產也賠錢、閒置也賠錢，
只能硬著頭皮繼續生產，
不過生產過剩的結果是造成不斷的跌價，
甚至跌破生產成本也只能含淚賠售！
 
圖說:台灣農民常飽受「供需失衡」之苦，跌價時農產品價格暴跌，
甚至有時因血本無歸，只能含淚任其腐爛不採收。
景氣循環股的特性就像這樣！

(資料來源:自由時報)
 

現階段我不考慮買進「景氣循環股」的原因

所以我在買股票的時候，
會特別注意自己買進的是不是「景氣循環股」。
 
如果買到正在走向上循環的「景氣循環股」自然是笑呵呵，
因為拉回就是買點、多頭中怎麼買怎麼賺，
但若是買到向下循環的股票，
操作的難度就倍增，
沒操作好還可能長線套牢。
 
圖說:景氣循環股的股價(EPS、股利)，通常像波浪一樣會上下波動，
只是不同產業的週期不一定相同。

(資料來源:網路-財報狗)
 

原物料景氣循環股大循環週期非常長

而且近年是長線高檔區！

我觀察很多原物料相關的景氣循環股，
大循環的相對高檔區都在2012 年 ~ 2016 年之間！
所以接下來長線下跌的可能性很大，
每 1 種不同的產業週期可能略有不同，
有的可能會連續衰弱個 5 年 ~ 7年，
而有些甚至可能衰弱個 10 年 ~ 15 年！
 
這也就是目前艾蜜莉觀察名單中，
「亞泥」和「信義」股價低於便宜價(亮綠燈)，
但因為我暫不考慮買進的原因。
 
圖說:目前艾蜜莉觀察名單中低於便宜價以下的股票。

(資料來源:艾蜜莉定存股 ; 資料日期: 2015 / 4 / 12 )
 

景氣循環股有哪些？

傳產的景氣循環股

除了上述的「亞泥」和「信義」之外，
與「原物料」相關的「景氣循環股」有哪些呢？
下面我們做了 1 張表，
詳列傳產的景氣循環相關產業並舉例說明。
 
圖說:傳產景氣循環股。

(製表: Emily)
 

電子業也有景氣循環股

另外，電子股中也有景氣循環股，
例如像: IC 相關產業(台積電、矽品)，
和面板、LCD、LED、Dram、太陽能相關產業…等。
 
它們雖然也是景氣循環股，
但循環週期沒有傳產景氣循環股那麼長，
也比較不會發生在相對高檔區買進，
可能會被套牢 10 年的窘況，
所以目前艾蜜莉定存股中所標示的「景氣循環股」，
是指「原物料」景氣循環股。
 
圖說:艾蜜莉定存股中，為了讓大家可以分得清楚「個股特性」，
因此在 觀察名單頁 -> 個股分類 -> 個股特性 欄位，
有標示該檔股票是否為「景氣循環股」。

(資料來源:艾蜜莉定存股)
 
圖說:體質評估頁左上方打入個股代號，
也能查詢該檔個股的是否為景氣循環股喔！

 

景氣循環股的迷思

1.景氣循環股 “不是” 「定存股」

由於原物料景氣循環股，
很多都是獲利良好、上市時間長大型企業，
因此很多投資人會誤把它當成「定存股」，
卻忽略了景氣好的時候和景氣不好的時候，
景氣循環股不只 EPS 差很多，
股利的多寡也差很大，
這樣的股票並非「定存股」！
 
景氣好和不好的時候，
景氣循環股的EPS和股利差別很大
退休族沒有上班收入，
想靠穩定的股息來當退休金，
投資之前宜三思，
例如下圖中的景氣循環股亞泥，
雖然多年來「平均股息」是「2」，
但高低落差大，
不太適合退休想領股息生活的人投資，
因為會造成「有些年撐死、有些年餓死」的窘況。
 
圖說:亞泥 1990 年 ~ 2014 年的 EPS 與股利。

(製表:Emily)
 

2.景氣循環股”不是”「成長股」

由於景氣循環股的循環週期非常長，
很多產業 1 個大循環，
都達 15 年、 20 年、甚至 30 年以上，
大循環20年，大約等於上漲 10 年、下跌 10 年，
很多人看到長線上漲 10 年的股票，
就把它誤認為「成長股」了。
 
過去一路成長的股價，
是因為處於長線上循環中，但未來就…
若誤把景氣循環股當成了「成長股」而買進，
認為買在相對高點也沒有關係，
反正 EPS 和股價都會一直「成長」，
甚至從過往經驗來看以為「拉回就是買點」
這樣就糟了！
景氣循環股的特性就是像海波浪一樣，
到最高處時，就是準備要俯衝了！
 
圖說:亞泥股價月 K 線圖。
這樣一路上漲的漂亮線圖，容易讓人誤把它當成「成長股」。

(資料來源: CMoney 資料庫 ; 資料日期:2008 / 10 / 31 ~ 2015 / 4 / 13 )
 

原物料景氣循環股的投資方法

由於景氣循環股和一般個股的特性完全不同，
因此很多個股都適用的「本益比」估價法，
它反而不適合，
也不適合用「股利法」來估價，
那麼景氣循環股應該怎麼估價呢？
 
景氣循環股比較適合的估價法，
是「股價淨值比 ( P / B ) 法」
若能在長線低檔的時候，
選擇體質穩健的景氣循環股來投資，
並配合適當的價格買進，
等到股價脫離低迷，
就可以長抱個股、長線獲利！
 
延伸閱讀: 用股價淨值比法算出合理價
 
 

用艾蜜莉定存股直接看景氣循環股的估價

艾蜜莉定存股中，
也直接提供了用 P/B 法算出的估價結果，
並依照個股的大小，
再打 9 折 ~ 85 折的安全邊際。
 
圖說:中碳是景氣循環股，
因此艾蜜莉定存股中預設以「股價淨值比」法來估價。

 

結論:為什麼我現在不買景氣循環股？

綜合以上所述，
現在「艾蜜莉觀察名單」中的股票，
若跌到便宜價 (亮綠燈) 的股票是「景氣循環股」，
我暫時都不會考慮買進，
並不是買進之後一定不會上漲，
事實上有時買在短線超跌處，
反彈也是能賺到，
但若操作不當被套住，
恐怕要被迫「存股」很多年…
 
同樣的，若打算要「存股」的朋友，
也要好好了解景氣循環股的特性，
雖然「只買不賣」策略買在平均價勝率也不小，
但要有心理準備，
有韌性忍過長線下跌的時光！
 
PS:是否存股是個人策略的選擇不同，
但若是Emily，
由於上述原因，再加上我不是純領股利為主，
因此不會選擇在長線高檔區，
開始用「景氣循環股」來「存股」。
 
本文原發表於 CMoney 2015-4-13

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選對「定存股」，讓我多賺 「20 年」！

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（圖片：股感）

保守投資人的最愛–「定存股」

經歷了網路泡沫、金融海嘯、歐債危機，
很多人在投資市場多年，
最終卻發現自己的荷包「很受傷」、「賠大於賺」，
再加上存款利率越來越低，
(目前定存利率約 1.42 %)
所以近幾年「定存股」大大的流行起來！

但，到底什麼股票才適合當「定存股」呢？

定存股是什麼？

那「定存股」一詞到底是什麼意思呢？
我們來拆解一下字面意義，
就是用來形容一些和「定存」差不多安全、穩健，
而配息又比銀行定存高的「股」票。

若以職業來比喻，
「定存股」的概念就像當「公務員」一樣，
雖然薪水不會爆發性成長，
但能有長久穩健的現金流。

定存股的基本特質:

安全穩健、配息高

呈上所述，定存股的基本特質，
就是「安全穩健」與「配息高」。

而要找到「安全穩健」的股票，
就要找可以預見該產業和企業，
在未來 5 年、10 年…甚至更久之後，
還能長久穩健經營的。

從產業上 (質化) 來看，
有一些民生必需品、公共事業、醫療製藥，
不論景氣好壞大家都需要用到，
另外有一些具備「護城河」的大型龍頭績優股(含電子股、金融股)，
也在「定存股」的範圍內。

從數據上 (量化) 來看，
它們則大部分都具備，
「上市 10 年以上、年年賺錢、年年發股息」等條件。

延伸閱讀: 想「存股」，要找到有「護城河」的優質企業！

台股中有名的定存股

台股目前比較著名的定存股有:
電信業:電信 3 雄(中華電、台灣大、遠傳)
保全業:保全雙傑 (中保、新保)
醫療製藥:永信

圖說:想知道某股是否被 Emily 歸類為「定存股」，
只要查看:首頁觀察名單頁 –> 個股特性。
例如下方黃色圈圈處顯示台灣大為「定存股」。

(資料來源:艾蜜莉定存股)

股利波動幅度不大的「定存股」

較適合退休人士持有

這些企業不景景氣好壞都能獲利，
而且獲利 (EPS) 也很穩定，
因此配發的股利金額也不會落差太大，
這樣的股票比較適合退休人士持有。

圖說: 1996 年 ~ 2014 年中華電 EPS 。
定存股的歷年 EPS 數值穩定。

(製表: Emily )

圖說:中華電的股利，連金融海嘯的年度都很穩定。

(製表: Emily)

定存股的估價方式

股利相對穩定的定存股，
最適合的估價方式就是「股利法」了，
我們用持有「債券」的概念來想，
如果純領股利 15 年會回本(相當於 6.6 % 殖利率)，
Emily 會覺得股價很便宜。

因此公式為:
股利 X 15 = 便宜價
股利 X 20 = 合理價
股利 X 30 = 昂貴價
股利我會用今年的股利和近 10 年的平均股利都算 1 次估價，
2 個估價加起來平均後，
再取安全邊際得出最後適合的買賣價格。

延伸閱讀:3 分鐘學會用股利法算合理股價！

圖說:打開艾蜜莉定存股的估價法頁，
被 Emily 歸納為「定存股」的股票，
會預設以「股利法」，
自動算出含「安全邊際」折數的「便宜價」、「合理價」、「昂貴價」。

(資料來源:艾蜜莉定存股)

要買定存股，先注意5大迷思

定存股在選股、操作的時候要特別注意以下要點，
以免落入「陷阱」中:

1.「定存股」仍是「股票」，

而非「銀行定存」！

「定存股」和一般股票相比，
不管是股價波動、獲利、股利數目都相對穩定，
但和銀行定存在 300 萬之內「絕對保本」相比，
還是具有一些風險，
除了不是絕對保本之外，
股災時也會跌到接近腰斬，
不是像定存一樣隨時提領都不會損失本金。

圖說:中華電 2008 年股災時，
股價仍是會從 83.2 元跌到 45.6 元，將近腰斬！

(資料來源:CMoney 資料庫)

2.原物料「景氣循環股」不一定適合當「定存股」，

尤其在長線高檔區！

原物料景氣循環股的特性，
除了在景氣高、低時，
獲利、股價落差數倍，
景氣下跌時連「股利」也會大幅縮水，
因此想以「股利」當退休金的退休金的人，
宜仔細考慮！

延伸閱讀:有 1 種股票，如果你現在買進可能會「跌 10 年」 ，它是….景氣循環股

圖說: 統一 1990 / 12 ~ 2015 / 4 月 K 線圖，
食品原物料相關的個股也具有景氣循環股特質。
2001年 ~ 2003年的景氣最低點，
股價最低為 9.15 元，和近期高點差 7 倍以上。

(資料來源:CMoney 資料庫)

圖說:統一歷年股利 (含現金股利 + 股票股利)。
景氣下跌時，不止股價會下跌，股利也會一併縮水。
於 2003 年中發放的 0.35 元股利，
就算以 2003 年最低股價 9.15 元來計算，
殖利率也僅有 3.8 %，更不要說從景氣循環高點買的人了。

(資料來源:CMoney 資料庫)

3.不是「高殖利率」的股票，就是「定存股」，

要選擇能”持續”「穩健經營」的企業！

常常有人問 Emily，
某某個股適不適合當「定存股」？

當我進一步詢問其選股原因，
得到的答案往往是:「因為它殖利率很高…」，
我覺得這真是誤會大了，
因為不是所有殖利率高的股票都能叫做「定存股」！

像前幾年房價高漲，
「營建股」景氣好、股利發的多，
但「營建股」卻是台股歷史中「下市率」第 1 名的股票！
所以，選擇定存股的前提是:
要選擇自己真的能了解的公司
選擇未來能持續穩健經營、穩定配息企業，
不要只被高殖利率吸引而選到不適合的股票！

4.小心避開過去輝煌、未來永久衰退的股票

有些股票過去營業良好，
也有 10 年以上穩定的股息發放記錄，
但後來卻陷入「永久衰退」的困境中，
當「好學生」變成「壞學生」的時候，
要有能力判斷，
勿只因過往的優良的記錄而買進！

圖說: 大田在 2008 年金融海嘯之前，
曾是擁有連續 10 年漂亮配息記錄的公司。

(製表: Emily)

圖說: 金融海嘯後，大田開始衰退，
過往的優良股利發放記錄蕩然無存，近 2 年股利還掛「0」。

(製表: Emily)

5.避開配息來源非來自於本業獲利的股票

有些公司其實是不賺錢的，
但為了讓股東開心、甚至炒高股價，
就從其它地方「挖錢」來發「股息」，
例如從過往賺的錢來配息，
更糟的還會賣祖產、借貸(EX:發可轉債)來發…
不過這樣的配息是不會長久的。
要識破這樣的股票，
我們可以從財報中來識破！

結論

1.高殖利率不是選擇定存股的第 1 要件，選擇績優股才是最重要的。

2.就算過去有 10 年以上的連續配息記錄，
一旦確定個股未來會「永久衰退」，就不適合當「定存股」。

3.目前在長線相對高檔區的「景氣循環股」，並不適合當「定存股」。

4.要選擇自己能了解的股票！因為定存股是要能預見未來 10 年，
仍可「持續」經營的好企業！

5.注意避開配息來源非來自於本業獲利的股票。

本文原發表於 CMoney 2015-4-14

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