分類: 價值投資

（圖片來源: 自由時報）
 
保全和我們生活息息相關，
從住家、社區及商業大樓的安全巡邏、
財物運送、人身安全的保護等，
事實上保全業獲利穩健，不受景氣影響，
是很多投資人的存股名單，
到底新保 (9921)是否也能保護投資人的血汗錢呢？
 
讓我們來仔細研究…
 
 

1.了解公司

一、新保日K線圖：波動穩定

 

(資料來源-理財寶)
 

二、基本資料：市佔率達到30%的第二大公司

成立於1980年，隸屬新光集團，
提供電子保全系統服務，
是台灣第2大保全公司，
主要以國內市場為主，市場佔有率約30%，
與中保合占了台灣保全約90%的市場。
 
董事長為林伯峰，總經理為洪國超，
經查詢沒有掏空、造假財報之新聞，
為正派經營之公司。
 

三、商業模式：電子保全收入為主

營收比重為電子服務業務占40.99%、
常駐業務占21.43%、
現送業務占15.41%，
其他收入來自電子服務系統中硬體與軟體安裝業務。
 
▼新保2016年的營收比重

（資料來源: 新保2016年年報）
 

★新保的護城河: (2)分

護城河的5個項目:
1.無形資產
2.價格優勢（規模經濟）
3.網絡效應
4.高轉換成本
5.有效規模
 
新保市場佔有率約30%，
具有「5.有效規模」一項，
算1個普通的護城河，
因此給他 2 分。

 

四、財務狀況

當我們利用「艾蜜莉定存股」的
「體質評估」功能
來檢視新保的財務狀況時，
我們發現新保被評定為「正常」
(10項財務指標中有8項是合格的)，
是一個財務健全的企業。
 
▼新保企業體質屬「正常」

(資料來源:艾蜜莉定存股，2017 Q1財報，2017/8/11截圖)
 
▼新保的股本大小顯示「警示」。

(資料來源:艾蜜莉定存股，2017 Q1財報，2017/8/11截圖)
 
「是否體質幼弱」的股本小於50億，
顯示新保屬於中型股，
表示假如股市崩盤，
比較不抗跌，
但如果其他部分優秀還可以布局的，
不過建議減少投入資金的比率。
 
▼新保的是否現金斷水流出現「警示」

(資料來源:艾蜜莉定存股，2017 Q1財報，2017/8/11截圖)
 
檢視新保第一季的財報後，
我們可發現自由現金流量為負值。
 
不過如果我們去看新保歷年來的自由現金流，
可以發現都是正數的，
因此第一季可能是有投資需求的短期現象。
 

(資料來源-理財寶)
 
★新保的財務狀況分數: (3) 分
新保的體值評估正常項目8項，
且不正常項目沒有很嚴重，
所以給3分。
 

貳、評估利空狀況

▼新保近10年的K線圖

(資料來源: 籌碼K線，2017/8/11截圖)
 
從新保近10年的K線圖中可看出，
有幾個股價下跌段，
分別為2008年前後、
2015年7月~8月。
 
2008年前後主要受金融海嘯影響，
全球股市大崩盤。
 
2015年7月~8月，
全球股市受到三大因素影響：
其一為人民幣重貶引發全球貨幣市場
甚至股票市場的震盪；
 
其二為美國升息時間難測，
全球經濟不確定性增加，
也成了歐美股市大挫的關鍵之一；
 
其三為國際原油價持續疲軟，
WTI 原油價格更是跌至 40 美元的低點，
來到六年半來新低，
成了全球股市重挫推波助瀾的原因之一。
 
以上三點造成全球經濟情勢不明，
不安情緒牽動全球投資人的緊張神經。
 
除了亞股重挫，歐美股市也呈現一面倒，
三大指數收盤跌幅都達 2%，
道瓊工業指數暴跌超過 350 點，
創當時十個月來新低。
 
台股一開盤就重跌 120 點，
且已跌破八千大關，其他亞股同樣慘跌，
全球股市跌跌不休。
 
台灣股市當時也受到全球股市下跌的影響，
另外單獨搜尋新保的新聞，
並無任何利空負面消息，
故判斷此次的股價下跌為受大環境影響的短期利空。
 
 

★新保的風險: (2)分

新保風險在4大項目中，並無明顯風險，
新保也積極切入機器人保全，因此暫時無被取代的風險。
1.關鍵人物風險
2.政策風險
3.通膨風險
4.科學與技術風險
 

參、 替個股打分數—新保(7)分

護城河項目的分數為(2)分、
風險項目的分數為(2)分、
財務狀況分數為(3)分。
 
總結上方資料，
新保是1個7分的好公司，
若將來發生短暫性的利空，
即可分批買進。
 

肆、估價

1. 艾蜜莉定存股估價
使用艾蜜莉定存股軟體來估價，
新保目前股價38.35元介於合理於昂貴價之間。
 
新保近五年平均EPS 2.66元，獲利穩定，
從前面利空分析發現，

股市發生崩盤，

往往都是適合進場購買新保的時機！

 
目前股價38.35元還是過於昂貴，
若未來可回到便宜價25元上下，
將是一個不錯的進場機會。
 
▼新保的估價

(資料來源:艾蜜莉定存股，2017 Q1財報，2017/8/11截圖)
 

 

2. 結論:買賣策略

新保具有品牌和規模優勢，獲利穩健，
隨著台灣逐漸進入高齡社會，
新保積極拓展長照事業，
加上物聯網的興起，
新保結合物聯網與家庭保全，
推動智慧生活，整體而言，
還是看好新保未來的發展。
 
若未來股價回到便宜價25.38元上下，
我會考慮拿出一部分的資金分2~3批投入，
例如股價落入便宜價時25.38 元投入第1批，
便宜價9折22.84(25.38*0.9=22.84)時投入第2批，
便宜價8折20.30元時(25.38*0.8=20.30)投入第3批，
但也有可能未投入到第3批時股價就回彈，
但這樣也沒關係。
 
 

如果以長期投資的角度看來，

進場較佳的時間點應是

公司體質沒有轉壞，

股價回到便宜價時買進！

 
並耐心持有股票領取股利，
待股價再度往上攀升時，
設定好自己的停利點，如獲利20%即出場。
 
如此一來，
股價下跌時可以安心持有領股利，
股價上漲時又可以賺取價差獲利了結。
 
★警語：以上只是個人研究記錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。
 
本文原發表於 CMoney 2017-8-29

（圖片來自：自由時報）
 
台灣市場規模小，卻有五大電信業者，
相當競爭。
各家業者除了努力提升4G占有率，
更提早佈局5G，身為電信三雄的遠傳
是否能在新時代持續保持優勢呢？
 
 

1. 簡介：遠傳目前為台灣電信三雄之一

遠傳電信是在1996年遠東集團和美國電信龍頭
AT＆T 合資開設，為遠東集團的子公司。
在1997年一月，遠傳獲得了兩個無線網絡的經營權，
開始邁向了被喻為「電信三雄」的路。
遠傳也是第一個台灣公司提供
流動手機銀行，手機商務，
即時金融訊息，手機電郵等重要劃年代的服務。
上一年度電信服務收入
達到673億，佔總營業比重為71％。
 

遠傳在　體質評估有 9 項是合格的！

在我們瞭解了遠傳的基本資料及營業項目後，
再來好好檢視財務體質，
遠傳是一個財務健全的企業，
在「艾蜜莉定存股」軟體的「體質評估」項目中，
評定為「正常」(10 項財務指標中，有 9 項是合格的)。
 

 
評估項目8
遠傳的流動比與速動比都低於標準的100%。
流動比的公式：流動資產／流動負債*100
低於100，表示遠傳的流動資產小於流動負債。
但是如果我們看遠傳的流動負債細項，
會發現裡面需支付短期利息的「短期金融負債」
（短期借款、應付短期票券、一年內到期長期負債
這些的償債壓力比較大。）
佔流動負債約38%。
 
不需支付利息的
「應付帳款及票據」`「預收款項」，
佔流動負債25%。尚在可以接受的範圍之內。
後續就觀察短期金融負債會不會下降。
 
▼遠傳流動比和速動比出現警示「警示」，


(資料來源:艾蜜莉定存股)

2. 估價

好股票也要買在便宜的價格。
以「艾蜜莉定存股」軟體幫遠傳估價。
 
▼ 遠傳的便宜價、合理價、昂貴價。


(資料來源:艾蜜莉定存股)
目前便宜價為 47.39 元、
合理價 63.18 元、昂貴價 94.77 元，
以近日 ( 2017 / 7 / 28 )
 收盤價 73.5 元來說，已超過合理價。
 
以這樣的股價來說現在並不適合買進持有，
我們用今年3.75元的股息計算，
殖利率5.15%，

如果只是看到了高殖利率而買進持有，

很有可能會賺了股息卻賠了差價。

 
▼ 遠傳配息穩定，符合存股的條件。


(資料來源:理財寶股市)
 
 

3. 評估利空情況

打開遠傳近十年的股價，
可以馬上看見2013年
一直影響至2014年的相對低位。
原來那年接二連三發生了多次斷網事件，
這直接影響到消費者信心與使用經驗，
加上2014年董事會任命新的董事長，
導致股價應聲下跌。
 
但是，2013年遠傳營收達897億，
顯示短暫的「無預警斷線」
屬於短期利空，公司本身獲利能力並不受影響。
 
▼ 遠傳2013年營收並不受斷網事件影響。
 

(資料來源:財報狗)
 
▼ 遠傳2008年8月 ~2017年7月K線圖


(資料來源:理財寶籌碼K線)
 

4. 制定操作細節

目前遠傳股價已超過合理價許多，
還是要堅持在合理價以下，
甚至接近便宜架時再來分批進場，
至於如何買進？
 
以我手邊有100萬的資金可運用的情況下，
我會留30%的資金第一批進場買進，
其餘70%的資金會作為第2批及第3批買進。
只要有接近便宜價47.x元時就開始分批買進，
第1批：便宜價47.x元
第2批：便宜價9折=47.x元*0.9=42.x元
第3批：便宜價8折=47.x元*0.8=37.6元
至於出場的時間點會在報酬率
達到20% 以上才出場，
也會把獲利的部份再繼續投入使複利效果更大。
 

 

結論：遠傳 獲利穩健，穩定配發股利

但還是等接近 便宜價再進場！

電信股屬於民生消費股，
獲利穩定且每年配息。
身為電信三雄的遠傳，自由定價能力高，
深耕 4G 市場，讓營收持續成長。
在 5G 技術的布局，
與Ericsson 合作成立全台第一家 5G 實驗室，
希望能在未來市場加速領先。
遠傳長期獲利穩健，穩定配發股利，
可作為長期存股的目標，
但建議投資人還是等待接近便宜價再進場。
 
★警語：以上只是個人研究記錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。
 
本文原發表於 CMoney 2017-8-29

(圖片來源-東森新聞J)
 

一、了解公司：股價偏高

▼裕融(9941)日K線圖

(資料來源-理財寶)

 

 

二、公司基本資料：

主要辦理車貸、分期及租賃

裕融企業股份有限公司為
裕隆集團成員之一。
 
成立於 1990 年 4 月 12 日，
初期是由裕隆汽車與
美國奇異財務公司共同投資，
1997 年奇異財務將其股權
全部移轉至裕隆集團，
裕隆汽車持股超過 50%。
 
裕融所提供的主要產品包括：
1.應收帳款收買業務
2.中古車貸款仲介業務
3.分期付款業務
 

(資料來源-裕融年報)
 
▼裕融(9941)公司基本資料

(圖片來源：理財寶股市)
 

 

三、商業模式：

汽車分期付款與融資業務為主

 
A、銷售產品
汽車分期付款業務：
屬於汽車銷售週邊行業之一環，
只以新車為交易標的。
 
在買方（消費者）

分期付款完成前，

附有所有權保留條款，

以及動產擔保設定條件
之汽車銷售業務。
 
目前汽車分期付款公司
可區分為四大類：
汽車經銷商、
汽車廠商專屬財務公司、
一般財務公司及銀行等。
 

 
中古車銷售業務　：

 
B、銷售市場 (台灣、中國)
目前主要營業項目
台灣：汽車分期付款與融資業務為主
中國：裕融租賃和格上租車為主。
 
裕融租賃主要是設備租賃為主，
客戶多為中小企業，
目前業務以CNC新機台租賃為主。
 
在汽車分期付款業務方面，

裕融 2014 年市占率約19%，

居同業第 2名。

 
中古車貸款市場部分，

2013年市占6%，

市場排名第 1。

 
C、產業發展現況
根據調查，
2016年臺灣的車輛佔比部分(包含進口車)，
轎車佔50%，較2015年衰退1.1%。
 
RV、SUV等車款佔41.3%，成長了10%；
商用車佔 8.7%
( 國產車在其中更佔 87%)，成長了16.3%。
 
工研院產業經濟與趨勢研究中心(IEK)
綜整國內外政經情勢，
於 2017 年 1 月 19 日其中針對汽車產業的部分，
包含回顧 2016 年的整體狀況，
並預測 2017 年整體車市景氣調整後將逐季增溫，
臺灣汽車產業產值預測成長約 4.4 至 5.4%。
 
D、國內外競爭廠商
公司在台灣主要競爭廠商
有和泰汽車集團旗下的和潤租賃
及福灣車貸、中租。
 
E、競爭優勢
1. 轉投資事業
裕融台灣轉投資主要成長動能

來自於格上租車(持股45%)

與新鑫企業(持股100%)。

 
2010 年投資行將企業 39.2% 股權，
取得品牌中古車聯盟經營權。
 
格上租車成立於 1984 年，
在台灣及中國大陸華東地區
提供企業及個人的長、短期租車服務，
在台灣則於台北市以及高雄鳳山
設立中古車營業所，
專門經營二手車交易服務。
 

格上租車台灣市佔率約 26%。

 
「裕融租賃」在中國主要是經營
各類動產的融資租賃業務，
截至 2015 年 Q1 止，
設有 20個據點。
 

「新鑫企業」

主要經營遊覽車車貸、
重車分期業務。
 

目前在大客車和大貨車等重車車輛

貸款業務市佔率已達 35%。

 
2. 擴大大陸事業範疇
面對大陸汽車市場的龐大商機，
裕融企業在大陸申設裕隆汽車金融公司
將成為裕隆集團在大陸投資品牌
(東風裕隆汽車、東南汽車)的車貸業務平台，
掌握整體汽車 期融資市場快速成長的契機。
 
同時，大陸裕融租賃與裕國融資也逐步
將業務觸角經由點線面的串聯形成規模經濟，
建立了完善的區域管理機制與發展，
加上多元商品業務的發展，
發展大陸水平事業形成具競爭優勢的發展平台。
 
3. 服務品質水準高，獨樹一格
再 2017 年 6 月 28，
格上租車五度獲臺灣服務業大評鑑
「汽車租賃業金牌獎」
格上也推出租車兩岸通、
送車到府等創新服務，
滿足消費者更深層的需求。
 
也率先購入福祉車提供無障礙接送，
第一線服務人員的熱誠與專業，
更是格上五度獲獎的關鍵。
 

裕融(9941)的護城河( 3分)

1.無形資產
2.價格優勢
3.網絡效應
4.高轉換成本
5.有效規模
 

高轉換成本：違約金。

格上租車有長期租借企業，
以幫企業節稅之長租方案，
一旦提前解約將會需要支付違約金。
 

有效規模：國內市佔率第 2。

有裕隆汽車既有
通路拓展及
代理通路的推展，
讓其他業者較難以跨入。
 
有 2個普通的護城河，
所以給 3分。
 

四、財務狀況

要怎麼評估公司財務狀況呢?
 
我們可以打開「艾蜜莉定存股」軟體，
進行「體質評估」，
就可以了解裕融的財務狀況，
10個體質檢測項目。
 
有 4個不良品項：
「是否體質幼弱」、
「是否營收大灌水」、
「是否欠錢壓力大」、
「是否斷水現金流」。
 
▼裕融(9941) 2017/8/18 體質評估

 
（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）

 

1. 是否體質幼弱？

為裕隆集團旗下，

不用過於擔心

我們可以知道艾蜜莉定存股的標準是
股本必須要大於 50 億才會考慮。
 
雖然只有 27.46，
但我們知道裕融為裕隆集團下的公司，
裕隆則有高達157.29股本，
我想是不需要太過擔心！
 

 
（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）
 
2. 是否營收大灌水？

業務就是應收帳款收付，

因此比率高為正常

 
裕融(9941)原本就是做
「車貸」與「租賃」的
應收帳款收付。
 
因此應收帳款會很高，
所以這個指標不適合評估裕融。
 
但還是要密切注意，
會不會有形成呆帳的風險！
 
▼裕融(9941)體質評估「是否營收大灌水」

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）
 
▼裕融(9941)2017年第二季財務報表

（資料來源：裕融財務報告書 106 Q2）

 

3.是否欠錢壓力大？

經營車貸類似金融業，

不適合評估

 
既然裕融是做「車貸」的，
那麼就是類似金融業，
透過借放款的方式經營。
 
所以會造成負債看起來很高，
這個指標就不太適合評估裕融。
 
▼裕融 ( 9941) 體質評估「是否欠錢壓力大」

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）
 
4. 是否現金斷水流？

類似金融業，

且長期現金股利穩定

 
裕融類似金融業，
收入來源為經營應收帳款收付，
因此大量的應收帳款會造成
營業現金流呈現流出。
 
不過它賺的就是借放款中間的價差，
所以理財活動現金流才會那麼高。
 
所以在判斷現金流量時
我們可以同步參考股利政策。
 
而裕融近十年都能
保持穩定配發現金股利，
顯示裕融獲利穩健。
 
▼裕融 ( 9941) 體質評估「是否現金斷水流」

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）
 
▼裕融 ( 9941) 現金流量表

（資料來源：Cmoney 股市）
 

（資料來源：Cmoney 股市）
 

裕融(9941)的財務狀況( 2分)

有四項不符合艾蜜莉存股，
體值評估正常項目僅6項，
但不正常項目沒有很嚴重，
所以給 2分。
 
 

貳、評估利空情況

▼裕融近 10年K線圖

(資料來源-籌碼K線)
 
看過往的裕融股價來看，
有明顯的下跌都是跟股災有關！
 
如2008年金融風暴、
2012年歐債風暴、
跟前年的2015年8月股災。
 
而隨著市場的景氣回升，
裕融也很快速的回升，
並且持續走高。
 
因此裕融採用遇到股災
買進的策略是可以相當成功的喔～
 

風險評估( 1.5分)

4大風險分別是：
 
1.關鍵人物風險
2.政策風險
3.通膨風險
4.科學與技術風險
 
裕融只有關鍵人物風險：
裕隆集團董事長
嚴凱泰先生眾所皆知。
最近又傳出生病的新聞，
如果有萬一多少會影響整體裕隆集團。
所以加1.5分。
 

參、替個股打分數 — 裕融 (9941) 6.5分

護城河項目的分數為( 3 ) 分、
風險項目的分數為( 1.5 )分、
財務狀況分數為( 2 ) 分。
 
總結以上資料，
裕融是一間6.5分的公司，
 

但主要是因為財務部分

的評估法比較不一樣。

 
所以如果價格落到便宜價之下，
還是可以考慮的買進的。
 

肆、估價

一、用艾蜜莉定存股估價

 
對裕融 ( 9941 )有基本的了解，並確認其財務狀況後，
可以打開艾蜜莉定存股，
選擇估價法進行估價，
再去除極值的股利法後
得到的價格分別為：
便宜價 53、合理價 66.5、昂貴價 88.2
 
▼裕融 ( 9941 ) 2017/08/17之估價

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）
 
 

二、結論：買賣策略

 
裕融 ( 9941 )在2017/08/17股價為116，
在「艾蜜莉定存股」軟體中，遠大於昂貴價。
因此我會耐心等待裕融下跌到
便宜價才會考慮分批布局。
 
雖然裕融要跌到便宜價，目前來看距離蠻大的，
所以可能要等到下次股災來臨，再逢低買進！
 
但是因為我們買進的股票要具有
足夠的安全邊際，才能保護我們！
因此我會選擇耐心等待，或者尋找更好的標的～
 
★警語：以上只是個人研究記錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。
 
本文原發表於 CMoney 2017-8-30

(圖片來源:TVBS)
 
去年台灣車市因為政府舊換新的補助政策，
大量湧現換購民眾，
各車廠全面受惠趁勢推出新車，
整體車市登錄數達到約 44 萬 輛，
年增達 4.5%，創下 11 年來的銷售高峰。
和泰車表示，去年和泰車營收創下歷史新高，
並為去年車市大贏家，
所代理的TOYOTA以及LEXUS
總登錄台數共達約 14 萬輛，
年增 5.3%，占有率更高達 31.7% ，
和泰車已經連續 15 年蟬聯車市龍頭地位。
 
 

一、公司基本資料

首先我們先了解 和泰車(2207) 是在從事什麼?

和泰汽車股份有限公司創立於中華民國三十六年，
是日本豐田汽車第一家海外市場的總代理商，
公司初期以貿易為主要業務，
隨後陸續取得許多知名品牌的代理權到現在，
其中包括豐田、日野汽車及橫濱輪胎等。

1984年國瑞汽車設廠，
公司代理銷售國瑞汽車生產之各型車輛。
國瑞汽車成立於1984年，
主要在台製造Toyota品牌汽車，
股權持股比豐田佔 65%，日野佔 5%，和泰車佔30%。
1997年2月在台灣證券交易所掛牌買賣，簡稱和泰車(2207)。

▼和泰車(2270)公司基本資料

(圖片來源：理財寶股市)
 

二、商業模式

和泰車在汽車產業中扮演什麼角色?

公司主營業務分為小型車、大型車及零件銷售，
2015年豐田及日野產品總代理業務佔營收比重約 60%，
分期事業佔 3.33%，租賃事業約佔 9%，
另提供零件銷售及汽車修理保養服務。
和泰汽車所代理的 LEXUS 豪華進口車、
TOYOTA 乘用車及 HINO 商用車，
以品質優異、售後服務週到聞名於業界，
多年穩居市場佔有率第一名。
2012 年 TOYOTA 乘用車銷售佔營收比重 68.87%，
LEXUS 佔營收比重 19.72%，
商用車及其他佔 2.54%，零件則佔 8.87%。
 

(圖片參考自和泰汽車上游 – 國瑞汽車)
 

A、銷售產品

和泰車銷售的產品大致分為 5 大類
分別是：
1. 汽車銷售
2. 車用冷氣機銷售
3. 零配件銷售
4. 汽車租賃業務
5. 汽車分期業務
 
▼ 和泰車(2207) 產品類型

（資料來源：參考精華光學股份有限公司 官網　自製圖表）
 

B、銷售市場

和泰車(2207)公司主要銷售 TOYOTA、LEXUS 兩大品牌，
銷售據點遍及台灣北中南各地，
旗下 TOYOTA 台灣製造廠 – 國瑞汽車
2013 年生產台數市佔率逾五成，
其中，Altis 整車外銷版圖
更從原本的中東GCC海灣 6 國
擴增 3 個新市場，分別是伊拉克、阿富汗、葉門，
外銷台數高達 8.1 萬台。
 

三、競爭狀況

A、產業發展現況

根據調查，
2016 年臺灣的車輛佔比部分(包含進口車)，
轎車佔50%，較 2015 年衰退1.1%；
RV、SUV等車款佔 41.3%，成長了 10%；
商用車佔 8.7%( 國產車在其中更佔 87%)，成長了16.3%。
 
工研院產業經濟與趨勢研究中心(IEK)
綜整國內外政經情勢，
於 2017 年 1 月 19 日其中針對汽車產業的部分，
包含回顧 2016 年的整體狀況，
並預測 2017 年整體車市景氣調整後將逐季增溫，
臺灣汽車產業產值預測成長約 4.4 至 5.4%。
 

 

B、國內外競爭廠商

2017 年 2 月台灣市場汽車市占率：
和泰佔27.5%，裕隆佔8.8%，中華車佔12.4%，
本田佔7.5%，賓士佔 6.7%，馬自達佔5.4%。
 
▼ 2017 年 2 月台灣市場汽車市占率

(圖片來源：U-car)
 

Ｃ、競爭優勢

和泰車的競爭利基分別有：
1. 和泰車產險業務已加入和泰
和泰車產險業務已加入和泰合併營收內，
另一個重要原因則是和泰車看好車市需求，
加碼對新車銷售的促銷，
也因而對通路端的配車數增加，
帶動營收大幅成長。
 
2. 油耗
說到和泰車(2207)主要的產品 – 豐田汽車
開起來確實沒有德國車的穩重，
但優點就是質量保證，低油耗，好打理的品牌，
有很多人說豐田汽車板金太薄、車太輕會很危險，
其實這個和日本人的造車理念有關，
因為資源匱乏的日本，
幾乎所有資源都是需要進口的，
在日本汽車工程師眼裡，
性能和油耗，是優先考慮油耗的，
豐田車的發動機和變速箱等等
都是優先保證低油耗的，
並不是什麼車輕不安全呀之類的，
連在國外市場豐田車的安全性，
也確實是超過歐美車系的。
 
 
3. 轉投資事業
比起其他汽車產業，
和泰車還向外發展「和運國際租賃」，
提供兩岸三地
長期用車、機器設備、租賃業務一條龍服務，
近年業務擴大至中古車市場，
分別在中國的華東、華南等地
成立近 20 個分公司暨辦事處，
已提供近 600 家企業長期租賃服務。

不只新車銷售，和泰車也同時經營中古車
及汽車用品相關事業，
協助經銷商經營 TOYOTA 認證中古車營業所，
並於 2004 年 5 月成立和志汽車
專門經營 LEXUS 中古車買賣服務。
 

四、財務狀況

要怎麼評估公司財務狀況呢?

我們可以打開「艾蜜莉定存股」軟體，
進行「體質評估」，
就可以了解和泰車的財務狀況，
10個體質檢測項目，
和泰車有兩個不良品項，分別為：
「營收大灌水」、「是否欠錢壓力大」。
 
▼和泰車(2207)2017/07/25體質評估

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）
 

1. 是否營收大灌水？

因為車貸多，才導致營收灌水比率高！

很多問題企業每月公布的營收很高，
但營收中應收帳款和存貨的比例很大，
甚至與關係人交易製造假營收，
實際上卻沒賺到錢！
 
但是在汽車產業，就不太適用這種指標
因為汽車產業中有「車貸」，
導致高應收帳款及應收帳款週轉率很低，
遭遇金融海嘯或股災時，
成為呆帳的機率也比較高！
 
▼和泰車(2207)體質評估「是否營收大灌水」

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）
 
▼和泰車( 2207 )2017年第一季財務報表
（資料來源：和泰車股份有限公司 官方網站）
 

（資料來源：CMoney股市）

 

2. 是否欠錢壓力大？

負債比率高也不盡是壞事，
就像是股票的融資，
借更多的錢來創造更多的效益！
和泰車每季的負債比率都於70%左右，
也表示和泰車營運穩定！
 
▼和泰車( 2207 )體質評估「是否欠錢壓力大」

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）
 
 
▼和泰車( 2207 )107年第一季財報1

（資料來源：Cmoney 股市）
 
 

估價

對和泰車(2207)有基本的了解，
並確認其財務狀況沒有太大問題後，
我們可以選擇估價法進行估價，
得到的價格分別為：

便宜價170、合理價220、昂貴價292

 
▼和泰車( 2207 )2017/07/20之估價

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）
 

評估利空情況

和泰車股價，對全球股災反應敏感！

如上文所說，
因為和泰車負債比率及應收帳款週轉率高，
導致和泰車的股價受暴全球景氣波東影響，
例如2015年初的全球股災和泰車就跌了近37.5%！
 
▼和泰車股價月K線圖。

（資料來源：籌碼K線理財寶）
 

制定操作細節

和泰車( 2207 )在2017/07/20股價為396，
在「艾蜜莉定存股」軟體中，
大於昂貴價，所以目前不會有所操作，
會耐心等待至便宜價170元左右，再買進！
 
但是，以和泰車的經營狀況
股價要腰斬到170元的機率不高，
可能要等下一次的股災或金融風暴，再逢低買進！
 
如果股價來到便宜價170左右，
我的操作模式是：
￭ 在股票市場的金額10%為投資總額，10%以60萬為例。
￭ 60萬資金分成三等份，各為20萬。
￭ 股價約170元以下分三個波段買進。
第一批：便宜價 170買進
第二批：便宜價九折約155買進
第二批：便宜價八折約135買進
￭ 獲利20%以上，再分析是否買出或留下賺取股利。
 
 
★風險揭露：上文提到的個股，
僅僅只是簡易個股研究報告，
並無任何推薦投資人買賣之意。
投資之前請獨立思考、審慎評估，
切勿以跟單模式進行！

本文原發表於 CMoney 2017-8-29

（圖片來源：中華財經台）
 
中央銀行公布6月，
購置住宅貸款、建築貸款，
雙雙續創歷史新高；
六都買賣移轉棟數穩定成長，
顯示房市持續回穩。
 
身為唯一上市的房屋仲介公司-信義（9940），
未來會不會隨著房市好轉股價攀升？
那現在是不是要趕快投資呢？
 
 

壹、了解公司

一、信義日K線圖：與前波相比跌深反彈

 

（資料來源：籌碼K線理財寶）
 

二、基本資料：

信義是是唯一的房屋仲介上市公司

信義房屋成立30餘年，主要以房屋租售仲介為主，
營業據點遍布全台，目前有400多間門市，
是業界唯一全直營門市。
 
董事長周俊吉和總經理劉元智，
經查詢都沒有掏空、違法炒股，
及發布假財報等相關負面新聞，
是一間評價正面的上市公司。
 
▼信義（9940）公司基本資料

（資料來源：參考信義房屋仲介股份有限公司 官網　自製圖表）
 
我們可以從商業模式，
可以了解信義在其產業的角色定位，
並知道其市場及獲利來源。
 

 

三、商業模式：以二手房屋租售仲介為主

 

A、供應鏈體系

從下圖我們可以可知，
信義房屋供應鏈體系區分成三大類，
分別是房屋仲介、不動產代銷、居家服務、
信義皆扮演整合上游產業資訊，
提供給下游客戶之相關服務。
 
▼信義（9940）供應鏈體系

（資料來源：參考信義房屋仲介股份有限公司 2015企業報告書）
 
知道信義主要有三大供應鏈，
再個別了解其的營業內容。
 

B、營業項目

 
1.房屋仲介
主要以二手房屋租售仲介為主，
整合上游物業持有之資訊，
提供下游要購買或租賃之客戶選擇，
產品範圍包含住宅、辦公室、廠房、
另外也有土地、停車位等。
 
2.不動產代銷
主要為代理建商銷售預售屋/新成屋，
與上游廣告行銷類的廠商建立合作關係，
為下游建商找到物件買家，
促進預售屋/新成屋市場的交易效率。
 
3.居家服務
主要為轉介居家服務平台，
與上游居家服務相關廠商，
建立長期合作夥伴關係，
下游客戶如有居家服務需求，
透過居家服務中心轉介服務資源給客戶，
作為與客戶保持互動聯繫的關係，
藉此延續客戶對信義房屋的黏著度。
 

Ｃ、銷售市場

信義銷售市場以國內為主，
除六都外還有新竹縣市及彰化縣市，
目前在台市佔率9.6%。
 
▼信義（9940）銷售市場

（資料來源：參考信義房屋仲介股份有限公司 官網　自製圖表）
 
中國以上海為總部，有38間分店，
蘇州、杭州各有44及8間分店。
 
日本目前以東京為主，目前進軍至大阪，
以品牌拓展為主軸，接待兩岸華人赴日置產。
 
2017年5月底，
成立馬來西亞子公司，與開發商合作，
代理銷售其首都吉隆坡建案，
除了提供海外置產外，
也提供當地民眾仲介服務。
 
信義不動產開發事業，
在台北市建案「信義謙石」陸續交屋中，
上海建案「信義嘉庭」，
第一期已預售完畢，第二期105年10月開始銷售。
 
▼信義（9940）營收比重

（資料來源：參考Money DJ理財網　自製圖表）
 
從競爭狀況了解目前產業發展現況，
以及有哪些競爭者，
而信義又具備什麼優勢。
 

四、競爭狀況

A、產業發展現況

2014年上半年開始，受稅改制度影響，
房市由多轉空，交易規模縮減，
進而影響建築業及房仲業，
步入景氣循環相對低點。
 

B、競爭廠商

國內主要房仲業者：
永慶房屋、台灣房屋、東森房屋、有巢氏房屋、
中信房屋、住商不動產、太平洋房屋、21世紀不動產。
其中物件來源合作夥伴：
 中信房屋、住商不動產、太平洋房屋。
 

Ｃ、競爭優勢

1.規模經濟的成本優勢
目前是國內唯一門市全部為直營店，
各分店皆受總公司管理，
能有效管控服務品質與人員素質。
 
大陸子公司之分店數有一定規模，
可以進行統一採購，
具有規模經濟的各項成本優勢，
反映在各項勞務與設備採購的議價空間上，
因此不論是行銷廣告費用、分店硬體設備、
各項活動支出等均能取得較優惠的價格。
 
2.企業資源垂直整合，關係企業橫向支援
資訊、行銷、人員訓練及管理等，
都有專業團隊，
可以運用的資源相當充足，
在行銷活動及業務推廣上
更可集標準化之便，
發揮企業資源垂直整合之效益。
 
信義及子公司在仲介本業持續穩定成長，
並繼續朝向顧客、產業、資訊及技術等
相關的領域發展更完整的事業體系，
以發揮集團各企業間相互支援的綜效。
 
3. 創新科技服務
領先業界推出「3D 互動看屋」、「iPhone 看屋App」、
「Home Staging 美式宅妝」、「網路720度全景看屋」、
「房市溫度計」、「軌道經濟學」、「社區房價通」
及「虛擬數位宅妝」等眾多創新科技服務，
「互動看屋」內容增加物件附近公共設施
或該大樓社區之公共區域拍攝等。
 

★信義的護城河: 1分

護城河的5個項目：
1.無形資產
2.價格優勢（規模經濟）
3.網絡效應
4.高轉換成本
5.有效規模
 
信義有「1.無形資產」在品牌的部分
算是又一個弱的護城河，因此給他1分。
很多人看到數字就頭痛
更別說複雜的公司財務報表。
 
其實可以從「艾蜜莉定存股」軟體的「體質評估」，
評估該公司的財務狀況。
 

五、財務狀況

 
在「艾蜜莉定存股」軟體，
信義在「體質評估」部分為警示，
10個體質檢測項目，
信義有六個不良品項，分別為：
「是否體質幼弱」、
「是否業外虧損」、
「是否營收大灌水」、
「是否現金斷水流」、
「是否欠錢壓力大」、
「是否印股票換鈔票」。
 
接下來我們就來了解，
信義是真的公司出現財務問題，
還是另有原因。
 
▼信義（9940）2017/07/25體質評估

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）
 
「是否體質幼弱」
每股淨值合格標準為大於15元，
信義近兩年每季都在13.7~14.6之間遊走，
2009年到2016年期間呈現下滑趨勢，
雖然目前不用太過擔心，
但日後仍需多加留意。
 
如果低於10元時，股票會被取消信用交易，
造成流動性降低，風險相對提高。
 
▼信義（9940）體質評估「是否體質幼弱」。

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）
 
▼信義（9940）資產負債表。

（資料來源：CMoney股市）
 
「是否業外虧損」
 
信義業外損失比率36.99%，
從其106年第一季財報中發現，
主要的業外損失來自於匯損，
並非業外投資失利，故不需太過擔心。
 
▼信義（9940）體質評估「是否業外虧損」。

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）
 
▼信義（9940）106年第一季財報

 
（資料來源：參考信義房屋仲介股份有限公司 106年第一季合併財務報告）
 
「是否營收大灌水」
 
營收灌水比率的計算公式，

（應收帳款+存貨）／營業收入，

合格標準小於30%。
 
信義的營收灌水比率高達113.02%，
從信義105年資產負債表觀察，
營收灌水比率受存貨太高影響，
存貨主要來自上海開發中不動產，
並非虛報營收。
 
▼信義（9940）體質評估「是否營收大灌水」。

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）
 
▼信義（9940）105年資產負債表。

（資料來源：參考信義房屋仲介股份有限公司 105年年報）
 
「是否現金斷水流」
從現金流量表觀察，
信義近兩年只有2017年第一季，
營業和自由現金流量均為負值。
 
2009年至2016年八年間，
只有2013年和2014年均為負值。
2015年後即均為正值。
 
需注意接下來這幾季是否均為負值，
如果長期為負值，
就要注意公司的營運狀況，
是否出現問題。
 
▼信義（9940）體質評估「是否現金斷水流」。

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）
 
▼信義（9940）現金流量表。

（資料來源：CMoney股市）
 
「是否欠錢壓力大」
 
信義負債比率大於50%，
負債來源為流動負債中的預收款項，
（流動負債為一年內須償還的負債）
 
信義在上海的預售屋，
向買方收取的款項，
如果交屋就會轉列銷貨收入，
不會造成欠錢壓力。
 
▼信義（9940）體質評估「是否欠錢壓力大」。

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）
 
▼信義（9940）106年Q1資產負債表。

（資料來源：參考信義房屋仲介股份有限公司 106年第一季財報）
 
「是否印股票換鈔票」
 
股本膨脹比率計算方式：
（目前股本-五年前同期股本）/目前股本，
合格標準是小於20%。
 
信義的股本膨脹比率為39.94%，
推測原因近五年除2015年沒配股外，
其餘皆發放股票股利，造成股本膨脹。
 
然而信義股本膨脹，獲利卻沒有跟著提升，
造成EPS（每股稅後盈餘）下降趨勢，
這部分需特別留意。
 
▼信義（9940）體質評估「是否印股票換鈔票」。

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）
 
▼信義（9940）資產負債表及獲利能力。

▼信義（9940）股利政策。

（資料來源：CMoney股市）
 

★信義的財務狀況分數: 1.5分

信義的體質評估正常項目：4項以上，
但不正常項目沒有很嚴重，
所以加1.5分。
 
 

貳、評估利空狀況

一、信義近8年的K線圖

從信義的日K線圖觀察，
發現有三次比明顯的跌幅，
分別在2011年11月和2015年7月，
我們就這兩次的跌幅，分別評估其利空情況。
 
▼信義（9940）2011-2017/08/02股價K線圖。

（資料來源：籌碼K線理財寶）
 

二、近8年每一波風險描述

信義股價在2011/06/29創新高達72.6元，
四個多月後股價腰斬，
在2011/11/22跌到35.6元。
 
當時房價正碰到房市景氣循環的高點，
即將進入景氣的向下循環。
 
因此加上政府推動奢侈稅，
導致市場觀望氣氛濃厚，
以致大盤房屋成交量大幅萎縮。
連帶影響信義的獲利，
使得股價大幅修正。
 
▼信義（9940）2011/06/29 – 2011/11/22股價K線圖。

（資料來源：籌碼K線理財寶）
 
2015年初信義股價逐漸下跌，
2015/07/09信義股價最低跌至25.7元。
 
下跌原因可能為，
當時財政部長張盛和力推房地合一稅，
在2015/06/05立法院三讀通過政策影響下，
使得原本低迷的房市雪上加霜，
全台房屋買賣移轉棟數僅約17 萬棟，
(扣除所有權第一次登記棟數)。
 
除較前一年減少18%外，亦改寫近13 年來新低，
（家戶購屋比3.5%更創下歷史新低），
嚴重影響信義成交件數及營收獲利。
 
▼信義（9940）2015/07/09股價K線圖。

（資料來源：籌碼K線理財寶）
 

★信義的風險: 1.5 分

四大風險分別是:
1.關鍵人物風險
2.政策風險
3.通膨風險
4.科學與技術風險
 
信義風險在四大項目中，
有「2.政策風險」，
從評估利空因素可發現，
信義股價除了受房市景氣循環影響之外，
還有政府政策風險影響。
 

參、替個股打分數-信義4分

護城河項目的分數為1分、
財務狀況分數為1.5分、
風險項目的分數為1.5分。
 
總結上方資料，
信義護城河相對弱勢
加上財務狀況目前不是很好，

而且現在還在房市的景氣下循環之中，

因此目前是不值得持有的一間公司。
 

肆、估價

一、用艾蜜莉定存股估價

信義屬於景氣循環股，
適合「股價淨值比法」估價，
「安全邊際折數」選擇85折相對安全，
得到的價格大致分別為：

便宜價29.30、

合理價38.45、

昂貴價48.50

 
信義（9940）在2017/07/29股價為32.6，
在「艾蜜莉定存股」軟體中，
目前小於合理價。
 
▼信義（9940）2017/07/25之估價，
紅色框線處是精華「便宜價」、「合理價」、「昂貴價」之估價及勾選「股價淨值比法」估價。

 
▼信義（9940）2017/07/29「艾蜜莉定存股」之觀察名單。

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）
 
 

二、結論：買賣策略

信義屬於「景氣循環股」，

特性是循環週期較長，

如果波段操作不當，
容易會套牢很長時間。
 
如果只買不賣，當作存股操作，
買在平均價勝率雖然不小，
但要有心理準備，
忍過長線下跌的時光。
 

因此就算跌到便宜價之下，

現階段我也不會買進。

 
★警語：以上只是個人研究記錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。
 
本文原發表於 CMoney 2017-8-30

 

（圖片來源：台視新聞）
 
7月18日台中逢甲商圈
發生瓦斯氣爆事件，
8月15日台中市政府一天內
兩起挖斷瓦斯管線，
讓國人對於瓦斯安全產生疑慮。
 
但瓦斯為民生必需品，
國內又有多間瓦斯公司上市。
 
今天就先了解其中一間-新海（9926），
究竟瓦斯值不值的投資呢？
 
 

壹、了解公司

一、新海日K線圖：波動不大

（資料來源：籌碼K線理財寶）
 

二、基本資料：

提供新北市三重、板橋、新莊等區域，

天然氣相關業務

 
新海為新光集團之子公司，
主要事業為提供新北市三重、板橋、新莊等區域，
以導管供應天然氣和管線設備裝置服務，
瓦斯器具之銷售服務，
及長途陸纜電路出租業務。
 
目前股本為17.95億元，
董事長為謝榮富，總經理為游明俊，
經查詢沒有掏空、造假財報之新聞，
為正派經營之公司。
 
▼新海（9926）公司基本資料

（資料來源：參考新海瓦斯股份有限公司 官網　自製圖表）
 

 

 

三. 商業模式：

營收主要來自民用天然氣

 

A、供應鏈體系

 
我們先了解天然氣供應鏈，
上游為天然氣探勘、淨化、
液化等天然氣生產事業，
台灣主要向印尼、馬來西亞、
卡達及巴布亞紐幾內亞四國進口，，
由政府主導簽訂長期供氣合約。
 
中游為管道、艦舶或陸路等運輸天然氣，
台灣以 LNG 船運送至中油永安接收站。
 
下游為天然氣管線輸送，
台灣中油公司為國內天然氣唯一供應商，
中油透過大口徑地下輸氣管線輸送，
至全國25家瓦斯公司，
 
瓦斯公司經壓力調整及加臭處理後，
再以管線配送銷售給工業、商業、服務業，
及家庭用戶等作為原料或燃氣使用。
 
▼天然氣供應鏈

（資料來源：參考新海瓦斯股份有限公司 官網　自製圖表）
 

B、營業項目

 
提供氣區域內，
以導管供應天然氣作為燃料，
並提供用戶管線設備裝置服務、
瓦斯器具之銷售服務，
及第一類電信事業之長途陸纜電路出租業務。
 
▼新海（9926）營業項目

（資料來源：參考新海瓦斯股份有限公司 官網　自製圖表）
 

Ｃ、營業比重

 
新海營收主要來自提供民生用之天然氣為主，
其次是裝置業務，
電信事業僅占極少部分。
 
▼新海（9926）部門營收比重

（資料來源：CMoney股市）
 

四、競爭狀況

 

A、產業發展現況

 
天然氣為民生用品，
價格對於國內經濟發展影響重大，
因此訂價受政策控制而不能自由化，
順應低碳綠能政策及環保意識之提升，
搭配主管機關獎勵補助專案，
輔導供氣區域內使用燃料油之業者，
轉換天然氣使用，
 

B、競爭廠商

 
台灣地區計有25 家公用天然氣事業，
供氣區域需經主管機關核准，
尚無同一供氣區域有第二家事業之情事，
且其敷設管線不易，進入門檻甚高，
所以在供氣區域內具有獨家供應之優勢。
 

Ｃ、競爭優勢

 
1.建立自有品牌
新海瓦斯器具已建立自有品牌，
取得能源效率標章，
並強化用戶售後服務效率，
建立品牌信譽
且具有三十萬用戶之通路優勢，
藉此擴大商機及市場占有率。
 
2.光纖業務
新海瓦斯管線遍布於營業區域內，
由於瓦斯管線內佈放光纜，
除可免除道路施工不便及昂貴施工費用外，
更可避免被破壞或爾後
其他單位施工不慎之損毀。
 
同時新海光纖網路與
大台北瓦斯公司採同樣技術與材質
佈放之光纖網路約100公里，
相互併連成大台北地區之光纖網路骨幹，
除自用於瓦斯安全監控
出租於通訊業提供完整及高品質之設備，
增加用戶更多元化的服務。
 

★新海的護城河: 4分

護城河的5個項目：
1.無形資產
2.價格優勢（規模經濟）
3.網絡效應
4.高轉換成本
5.有效規模
 

新海具備擁有法規保護的

強大無形資產護城河，

因此給它4分。
 

五. 財務狀況

我們利用「艾蜜莉定存股」的
「體質評估」功能，
來檢視新海的財務狀況，
新海被評定為「正常」。
 
其中有三個不良品項，分別為：
「是否體質幼弱」、「是否現金斷水流」、
「是否連內行人都不想持有」。
 
▼新海（9926）2017/08/10體質評估。

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）
 
「是否體質幼弱」
新海的股本17.95億，屬於中小型股，
小於50億之合格標準。
 
觀察其資產負債表發現，
新海股本持續穩定增加。
 
觀察財務結構發現新海，
流動比大於200%，
速動比大於100%，
如果遇到景氣循環低谷或利空考驗，
公司有一定的變現能力。
 
▼新海（9926）「是否體質幼弱」- 股本大小出現警示。

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）
 
▼新海（9926）資產負債表與財務結構。

（資料來源：CMoney股市）
 
「是否現金斷水流」
自由現金流量正值才為合格，
新海自由現金流量為負值。
 
從第一季財報發現，
主要是受投資現金流量影響，
用於購置不動產、廠房及設備，
這為必要之投資。
 
且第二季自由現金流量即為正值，
從年合併現金流量表觀察，
新海自由現金流量近八年皆為正值。
 
不須太過擔心，
但這兩年現金流量偏低，須特別留意。
 
▼新海（9926）「是否現金斷水流」- 自由現金流量出現警示。

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）
 
▼新海（9926）季合併現金流量表。

 
▼新海（9926）年合併現金流量表。

（資料來源：CMoney股市）
 
▼新海（9926）106年第一季財報。

（資料來源：參考新海瓦斯股份有限公司及子公司 106年Q1財報）
 
「是否連內行人都不想持有」
新海董監和法人持股比為14.88%，
小於33%之合格標準，
新海近八年董監持股比例確實逐年下降。
 
但從105公司年報發現，

前十大股東幾乎為新光集團相關之子公司，

故不用太過擔心。
 
▼新海（9926）「是否連內行人都不想持有」- 董監和法人持股比出現警示。

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）
 
▼新海（9926）持股前十名之股東。

（資料來源：參考新海瓦斯股份有限公司及子公司 105年報）
 

★新海的財務狀況分數: 3分

新海的體質評估正常項目：7項以上，
且不正常項目沒有很嚴重，
所以評為3分。
 
 

貳、評估利空狀況

一、新海近8年的K線圖

 
從新海近8年的K線圖中可看出，
有幾個股價下跌段，分別為：
2011/08/05~2011/09/05、
2013/05/09~2013/06/24、
2014/07/22~2014/12/25、
2015/07/28~2015/08/24。
 
▼新海（9926）2011-2017/08/10股價K線圖。

（資料來源：籌碼K線理財寶）

 

二、近8年每一波風險描述

 
2011/08/05~2011/09/05期間下跌原因，
推測是受亞洲股市集體下挫之影響，
8月5日標準普爾公司宣布，
將美國主權信用評等從AAA下調至AA+，
評級展望為負面。
 
此舉再次引發世界對美債危機的擔憂，
引發全球金融市場震盪。
 
此次事件影響投資者對於資本市場的疑慮，
因而造成全球性的股市下跌，
新海連帶受到影響。
 
▼新海（9926）2011/08/05 – 2011/09/05 K線圖

（資料來源：籌碼K線理財寶）
 
▼新聞「西方七國緊急維穩全球市場，亞洲股市集體下挫。」

（資料來源：截圖自中國新聞網 2011/08/08）
 
2013/05/09~2013/06/24期間，
我們從新聞查詢，
沒有新海及瓦斯的相關新聞，
僅查詢到一則假借瓦斯檢查名義，
推銷高價瓦斯器材。
 
其中被裁罰的「新海瓦斯設備行」，
經查詢與新海瓦斯無直接關係，
可以不用擔心。
 
▼新海（9926）2013/05/09 – 2013/06/24 K線圖

（資料來源：籌碼K線理財寶）
 
▼新聞「不肖業者假藉瓦斯檢查名義，登門推銷騙很大。」

（資料來源：截圖自東森新聞 2013/07/01）
 
2014/07/22~2014/12/25下跌期間，
2014/07/29，
高雄市區道路瓦斯管線連續爆炸；
2014/08/18 ，
新店永保安康社區瓦斯氣爆。
 
推測這幾起瓦斯氣爆事件，
引發國人對於瓦斯管線安全疑慮，
連帶造成股價持續下跌。
 
▼新海（9926）2014/07/22 – 2014/12/25 K線圖

（資料來源：籌碼K線理財寶）
 
▼高雄及新店瓦斯氣爆相關新聞

（資料來源：截圖自蘋果日報 2014/08/02）
 

（資料來源：截圖自中時電子報 2014/08/16）
 
2015/07/28~2015/08/24期間，
2015/08/24全球股災，
造成此次股災主要原因：
一是美國準備升息，
所以熱錢從新興市場離開，回到美國，
二是中國經濟衰退，
中國為世界第二大經濟體，
他的衰退勢必會為市場帶來影響，
三是國際油價下跌，
應該是經濟走弱導致供過於求。
 
從新聞資料得知此次股災，
造成台股當日400多家下跌，
新海24日跌至當時期相對低點。
 
▼新海（9926）2015/07/28 – 2015/08/24 K線圖

（資料來源：籌碼K線理財寶）
 
▼2015全球股災相關新聞

（資料來源：截圖自財經新報 2015/08/24）
 

★新海的風險: ( 1.5 )分

四大風險分別是：
1.關鍵人物風險
2.政策風險
3.通膨風險
4.科學與技術風險
 
新海風險在四大項目中，
只有「2.政策風險」。
 
由於目前台灣政策，
在供氣區域內具有獨家供應之優勢，

倘若政府政策開放，

需注意後續相關風險。
 

參、替個股打分數-新海8.5分

護城河項目的分數為4分、
財務狀況分數為3分、
風險項目的分數為1.5分。
 
總結上方資料，
新海因為政策因素影響，
目前有很強的護城河，
財務狀況沒有很大的問題，
是值得列入觀察名單的好公司。
 

肆、估價

一、用艾蜜莉定存股估價

我們使用「艾蜜莉定存股」軟體來「估價」。
 
新海屬於景氣循環股，
適合「股價淨值比法」估價。
 
屬於小型類股，
選擇「安全邊際折數」85折相對安全。
 
得到的價格大致分別為：

便宜價26.50、

合理價28.85、

昂貴價31.55

 
新海2017/08/10股價為39.55元，
目前大於昂貴價。
 
▼新海（9926）2017/08/10之估價。

 
▼新海（9926）2017/08/10「艾蜜莉定存股」之觀察名單。

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）
 

 

 

二、結論：買賣策略

 
瓦斯是民生必需品，
加上政府政策因素有很強的護城河。

但瓦斯屬於「景氣循環股」，

特性是循環週期較長，比較難以預測。
 
因此現階段就算跌到便宜價之下，
我也不會買進。
 
★警語：以上只是個人研究記錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。
 
本文原發表於 CMoney 2017-8-30