股本22億元,被艾蜜莉列為「小型績優股」的全家(5903),因應AI,布局科技概念店,後續是否看好?

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圖片:維基百科

全家就是你家!

現代人的生活中已離不開便利商店,
舉凡一般的購物、繳帳單、快遞寄送及購車票…等,
幾乎都可以在這裡完成,
不過台灣的便利商店密度很高,
再加上未來少子化勢必影響人口結構,
業者如果沒有優質及快速的服務,
進而帶給顧客更多的附加價值,
很容易在這競爭的超商產業中被淘汰。

今天就來分析大家都熟悉的-全家便利商店,
為何能長期維持在第二大市佔率並快速展店,
就讓我們繼續往下看……

全家(5903)總公司位於台北市中山區,
日本FamilyMart在海外地區的第一個據點,
1988年於台北車站商圈成立第一家門市,
2002年公司發行股票並掛牌上櫃,
2018年成立第一家科技概念店,
除了與15家公司合作結盟,
涵蓋了科技,工業及食品等之外,
也導入17項科技來減少員工的工作量,
打破傳統的服務模式,
同時又讓顧客有新奇的體驗。

(資料來源-公司網站)

▼ 全家(5903) 相關企業營運範圍

(資料來源-2018年法說會簡報)

截至2019年2月28日止,
全家(5903)的總店數有3,357家,
主要營收來源為店內的菸酒類、
飲料類、鮮食類及速食品類..等,
代收款項、轉投資收入,
及物流收入這三項佔的比例較為低。

(資料來源-MoneyDJ 理財網)

全家(5903)今年2月份營收為57.3億元,
相較於去年2月的51.9億元成長10.4%。
2月因受到農曆春節及元宵燈會的因素,
帶動整體營收將近5%的成長。

近年轉投資餐飲事業有成,
其中又以「大戶屋」成功的打入定食市場,
「大戶屋」於2011年創立開啟餐飲品牌,
運用科技技術善用全家(5903)的會員數,
結盟餐飲店的客群,
另外,在店內不管是在點餐,
或是出餐都講求快速,
更以新鮮現作、吃得健康為主要訴求,
截至2019年2月28日止,
全台的營業據點共有39家分店,
目標為在年底前達到50家。

(資料來源-公司網站)

財務體質評估

瞭解全家(5903)的營業概況後,
接下來就使用「艾蜜莉定存股」來評估,
財務體質評估結果為「正常」狀態,
初步看來財務沒有大問題,
但實際上仍有二項不符合標準,
因此我們就來探討原因是什麼。

▼ 全家(5903)體質評估表

(資料來源-CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」,2019/02/27截圖)

▼ 警示原因:股本大小<50億元

(資料來源- CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」,統計期間 2018Q3)

股本小於50億元的上市櫃公司,
雖然有在我的觀察名單中,
不過即使價格來到了便宜價,
我並不會投入過多的資金,
原因是股本小、流通在外的股數也相對的少,
相對的股價波動幅度也會比較大。

▼ 警示原因:負債比率>50%、流動比率<100%、速動比率<100%

(資料來源- CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」,統計期間 2018Q3)

▼ 全家(5903) 2018Q3 流動負債明細 (單位:新台幣千元)

(資料來源-2018Q3財務季報)

流動負債裡主要是「應付帳款」占23%,
這是要支付給供應商的貨款,
有時也是因為企業有強大的議價能力,
以至於可以延後付款的時間,
因此算是好債所以影響不大,
其他流動負債佔了20%,
主要是「代收款」的原因。

通常為特定產業才會有高負債比率,
全家(5903)這項指標超出標準很多,
近二年的比率也都在78~84區間,
但負債比率高就代表一定不好嗎?
因此觀察流動負債裡的「短期借款」項目後,
發現其實對外舉債的金額並沒有太高,
所以這項指標雖有警示但不需過於擔心。

▼ 全家(5903) 2016Q4~2018Q3負債比率 (單位:%)

(資料來源-Cmoney理財寶)

超商業因為產業特性的關係,
賣出去的商品都是和顧客收現,
因此手邊的現金也會較其他產業高,
報表中可看出,
現金佔流動資產的比率高達35%。

速動資產為流動資產扣掉存貨及預付費用,
存貨佔流動資產的比率雖為13%,
但超商業因進貨後賣給顧客的速度很快,
基於有較多的現金及存貨變現性高,
所以流速動比率有偏低的情況就不用太擔心。

▼ 全家(5903) 2018Q3 流動資產明細 (單位:新台幣千元)

(資料來源-2018Q3財務季報)

▼全家(5903) 2016Q4~2018Q3流動及速動比率 (單位:百萬元)


(資料來源-Cmoney理財寶)

個股綜合評估

未來營運方向

綜合上述得知,
雖然全家(5903)的短期償債能力出現警示,
但實際的原因經過我們的分析過後,
並沒有很嚴重的財務問題,
尤其從成立至今每年積極擴增店家數,
並致力推動電商取貨機制,
發展超市複合式店型模式,
評估設店之地點以吸引精準客戶群,
更立下目標在2020年增加到4,000家門市。

電商的時代已來臨,
店員和顧客不再只是一對一的互動模式,
除了在2016年時已建立數位會員制度,
近二年更積極力併數位轉型,
成立全台第一家科技概念店,
減輕店員工作期間重覆性的動作,
主要是有裝設IoT設備監控、智能EC驗收、
電子貨架標籤、咖啡助理替顧客沖泡咖啡、
以及人臉辨識….等15項科技設施。

另外還有一個新突破,
那就是推出自助洗衣複合店,
減少傳統型洗衣店的不便,
只要有下載全家APP
除了可事前查詢是否有空機可用之外,
付費不限於只能使用銅板,
可使用行動支付或悠遊卡都沒問題,
即使有事需離開現場,
洗衣完成後也可藉由簡訊通知取衣物,
真得是很省時又省力的一項新科技。

營收上升vs. EPS上升現在值得買入嗎?

近8年營收穩定成長,
以2018年全年營收,
高達717.20億元來看,
相較於2017年的644.27億元成長11.32%,
門市的家數也增加了172家,
年底營收衝高原因為12月有多項促銷活動,
鮮食類、冰品及飲料類、會員點數半價…等。

▼ 全家(5903) 近8年營業收入 (單位:百萬元)


(資料來源-Cmoney理財寶)

▼ 全家(5903) 近8年每股盈餘 (單位:元)


(資料來源-Cmoney理財寶)

每股盈餘逐年成長,
連續19年都有發放現金股利,
2018年發放5.5元的現金,
盈餘分配率高達80%。

▼ 全家(5903)近1年之日K線圖:目前股價過高

(資料來源-Cmoney理財寶, 2019/02/27 截圖)

以2月27日收盤價233元來計算,
殖利率約有2.36%,
近4季每股盈餘為7.24元,
本益比高達32.18倍,
現階段不建議作為存股的標的。

結論:估價及買賣策略

 

▼ 全家(5903)估價

(資料來源-CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」, 截自2019/02/27)

全家(5903)雖處於台灣超商業第二大地位,
但因股本只有22億元,
因此在我的觀察清單中列為小型績優股,
即然是小型股投入的資金就不會太多,
再加上它也屬高價股,
所以我會用「零股」的方式買入,
除非有跌到便宜價以下才會「整張」買入。

未來如市場上發生「系統性風險」,
股價跌到便宜價時,
預計進場的價格分別如下,
第1批便宜價:103元,
第2批便宜價:103元*0.85元=87.X元,
第3批便宜價:103元*0.75元=77.X元,

以近期(2019/02/27)收盤價233元來看,
已高出便宜價103元很多,
尤其全家(5903)又算是生活消費股,
短期內來到便宜價的機會較低,
目前我就只靜待觀察不會買進。

★警語 : 以上只是個人研究紀錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

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本文原發表於CMoney 2019-03-17

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POS大廠 振樺電(8114),併購了美國的KIOSIK和瑞傳,兩次併購後,艾蜜莉的操作建議是…

資料來源:振樺電

 

全球第四大POS廠—振樺電

產品充斥於你我生活的周遭,

提供點餐、結帳、購票、及查詢等功能,

可說是生活概念股的典型代表,

這幾年更先後併購了美國KIOSIK龍頭

KIOSK Information Systems與瑞傳,

現在的振樺電適合投資嗎 ?

資料來源: 籌碼K線 (2019/2/15)

 

首先使用艾蜜莉定存股來查詢,

發現振樺電體質評估有7項不良,

以下讓我們逐一來檢視。

資料來源:艾蜜莉定存股 (2019/2/8)

 

(1)盈餘投資比率過高

受106年10月瑞傳科技併入之影響,

不動產及廠房設備..等固定資產大幅增加,

導致盈餘再投資比率過高,

這部分要再觀察併購後的效益是否有所提升。

資料來源:艾蜜莉定存股 (2019/2/8)

(2) 股本太小

股本小的股票不是一定不好,

只是遇到大環境景氣差的時候,

承擔虧損的能力相對較小,

因此我配置上的比重也會降低。

資料來源:艾蜜莉定存股 (2019/2/8)

 

(3) 本業收入比率偏低

因2018年第3季振樺電處分位於新北市五股的廠房,

獲利2.5億元,導致本業收入比率降低,

也就是第3季EPS的增加

主要來自於一次性的業外收入,

而非本業的成長。

資料來源:艾蜜莉定存股 (2019/2/8)

 

(4) 營收灌水比率過高

應收帳款與存貨的週轉率都有微幅下降趨勢,

應收款週轉率與過去數據相比還算平穩,

而庫存週轉率為近期最低,須留意後續的數據變化。

資料來源:艾蜜莉定存股 (2019/2/8)

資料來源 : 理財寶 股市 (2019/2/8)

 

 (5) 營運現金流與自由現金流為負數

因企業資金運用可能會有季節性的差異,

觀察自由現金流,通常會以年度數據為主,

或用8~10年加總是否為正數來判斷。

   因此我們計算振樺電2018年前3季的

營運與自由現金流加總為正值。

資料來源:艾蜜莉定存股 (2019/2/8)

 

資料來源 : 財報狗 (2019/2/17)

 

(6) 負債比過高、速動比偏低、破產指數呈現警示

負債比攀高主要是因為

106年10月併購瑞傳科技

其應付帳款及負債併入合併報表、

短期營運週轉金借款增加、

應付公司債到期償還、

以及私募甲種特別股(帳列負債)所致。

 

而破產指數 ( Z分數) 為財務專家奧特曼研發的公式,

可以判斷企業的破產機率(有 70% ~ 80% 的準確度)。

Z分數越高公司越安全,

Z分數低於 1.81 代表公司有  95% 機率在 2 年內破產,

計算公式較為複雜,有興趣可以參考這篇說明

資料來源 : 艾蜜莉定存股 (2019/2/8)

 

(7)董監與外資持股偏低

主要是外資持股自2017年8月後不斷減少,

從22%降至目前僅剩5~6%左右,並非內部人士大量拋售持股。

資料來源 : 艾蜜莉定存股 (2019/2/8)

 

資料來源: Goodinfo!台灣股市資訊網 (2019/2/9)

 

從上述分析可發現,

振樺電的體質評估中警示的部分,

大多與105年8月併購美國 KIOSK 公司,

106年10月再併購瑞傳有關,

營運週轉金需求增加,

導致負債比率升高,

財務壓力較以往的確是比較大的,

而這兩年的發展又未如預期,

不論是毛利率、營業利益率、

稅後純益率都呈現下滑的趨勢。

資料來源: 理財寶 股市 (2018/2/15)

 

近期獲利狀況

振樺電2018年前3季的EPS分別是

1.87元、 2.15元、 3.4元,

第四季的營收為2,674,985K,

以2018年Q1的稅後純益率7.37%(近期最低)來計算,

保守估第四季的EPS 應該至少會有2.63元

(2674985K*7.37%÷7490000股),

以此推估2018年EPS將有機會大於10元。

 

對照目前(2019/2/15)的收盤價109.5元,

離便宜價還有一大段的距離,

因此我暫時不會考慮買進。

資料來源: 艾蜜莉定存股估價 (2019/2/15)

 

小結 :

歷經兩次併購的振樺電,因營運資金需求的增加,

這兩年的財務狀況看起來的確是比較不穩定的,

再對照目前的價格,仍遠高於便宜價,

我會傾向於先不動作,持續觀察併購後的整體效益。

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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本文原發表於CMoney 2019-02-21

 

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2018年,製鞋業龍頭 寶成(9904)公布:營收破歷史新高! 加上運動風氣盛行,後續持續看好!

(圖片來源:寶成官方fb)

 

近來運動風氣盛行、許多大學生或是出社會人士為求穿搭及舒適度

經常會以Nike、adidas、 Puma、Converse等知名品牌優先考量。

儘管這些運動鞋是外國品牌,

但這些鞋子的幕後功臣有一部分都是由台灣製作的喔!

今天就來介紹台灣的兩大製鞋業之一─寶成(9904)。

 

我們現在先來簡單了解寶成的基本資料。

 

一、介紹個股

1969 寶成工業於台灣成立,1990於台灣上市。1992年裕元工業於香港上市。

目前在中國、印尼、越南、墨西哥、孟加拉、柬埔寨和緬甸都有製造工廠。

董事長詹陸銘、總經理盧金柱經查詢,均為正派經營者。

 

主要業務內容:

(圖片來源:艾蜜莉製表)

其中製鞋部分占了業務的七成以上。

 

二、財報近期狀況

寶成的體質狀況為警示,出現4個不良項目。

來一一檢視出現警示的原因。

(圖片來源:艾蜜莉定存股)

 

▼警示項目1:是否靠副業賺錢

(圖片來源:艾蜜莉定存股)

希望公司可以靠本業穩定賺錢,標準為>80%。

打開季報損益表,可以看出業外收入為其他投資項目的收入,股息佔了大宗,因此在這項警示項目算是通過。

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(圖片來源:寶成財報)

 

▼警示項目2:是否業外虧損

(圖片來源:艾蜜莉定存股)

業外損失比率公式:近1季其他利益及損失/近1季稅後淨利,標準為<20%。

(圖片來源:寶成財報)

 

致電公司確認為衍生性金融商品(利率波動)之未實現損益,

並未影響公司的實際獲利能力,因此在這項也算是通過。

 

▼警示項目3:是否營收大灌水

(圖片來源:艾蜜莉定存股)

營收灌水比率標準為<30%,

觀察幾季數值都沒有差距太大,接下來持續觀察即可。

(圖片來源:理財寶)

 

▼警示項目4:是否欠錢壓力大

(圖片來源:艾蜜莉定存股)

 

負債比的標準為<50%,只多出0.52%,屬於可以接受範圍。

(圖片來源:理財寶)

並且比較寶成的競爭對手─豐泰,寶成的負債比率比起豐泰更低,負債壓力較小。

(圖片來源:財報狗)

 

為寶成以護城河、風險、財務分數進行評分:

(圖片來源:艾蜜莉製表)

雖然未達7分好公司分數,但達6分以上,仍然列入觀察名單。

 

三、近況

 

(圖片來源:理財寶籌碼K線,2/18截圖)

 

看看這三個月的K線圖,股價持續攀升。

最近正好碰上上月的營收,及2018年度營收公布,無論是度營收都破歷史新高。

且這段時間碰上了春節,許多人都趁著這段時間將身上的行頭更新一番,買進新鞋也讓鞋子的銷售額增加。

評估了公司的財務狀況及目前的狀況,若公司落入了便宜價我一樣會買進。

 

四、估價

(圖片來源:艾蜜莉定存股)

 

若跌入便宜價,採取的策略為:

(圖片來源:艾蜜莉製表)

利用艾蜜莉定存股估算出寶成的便宜價、合理價和昂貴價分別為26.28、33.41和44.14元。

 

總結

 

寶成為許多國際品牌像是New Balance、Puma、Converse、Salomon及Timberland等國際品牌代工製造及代工設計製造,

是全球唯一同時服務數十個國際品牌的專業製鞋廠商,

鞋類年產量超過3億雙,佔全球運動鞋及休閒鞋市場20%以上,

為了提高生產效率,也利用子公司進行垂直整合。

顯示寶成為製鞋業之龍頭,有一定的的競爭優勢,

且鞋類為民生用品,不屬景氣循環股,

近幾年運動風氣越來越盛行,所以我也持續看好寶成接下來的發展。

 

在便宜價來到,確認寶成的競爭優勢仍在,我便會考慮以上述的策略買進、買出。

 

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全國電(6281)幾乎年年賺錢,還連發放股利15年,適合存股,但部位「不宜太多」,因為……

全國電(6281)於春節期間推出「我的百變爸爸」微電影,
成功的擄獲網友的讚同及高點閱率,
總是以打入心靈深處的感性行銷,
將我們日常的家電品融入生活中,
一句「全國電子 足感心ㄟ」口號深植人心,
賣的不只是家電產品及售後服務而已,
更是創造出消費者對家庭的情感需求。

至於全國電(6281)為何能在眾多3C通路商中勝出,
今天就藉由這篇文章來探討公司近期的財務狀況、
未來的營運方向如何、以及可能會面臨的風險。

全國電(6281)於1975年成立時,
只是一間販售電子計算機的專賣店,
1983年引進了小家電並計劃擴大銷售範疇。
1986年全年營業額由2.3億元成長到6億元。
1989年導入翻譯機商品,銷售範疇擴及到其他大家電。
1998年門市突破200家。
2000年與宏碁集團策略聯盟,將門市優勢與虛擬通路結合。
2002年正式登錄興櫃市場。
2011年於新北市瑞芳成立第300家門市。
2017年成立3C通路品牌Digital City第一家門市。
多角化的經營也讓全國電(6281)規模逐年擴大,
截至目前為止已有300多家門市,
而Digital City門市也擴展到6家,
並計劃在2019年底前達成10家的目標。

(資料來源-公司網站)

全台門市銷售的商品主要是以家電類、
3C商品、影視影音類、數位週邊相關類、
以及售後維修服務…..等為主。

▼ 2017年全國電(6281)營業項目比重

(資料來源-2016年報Cmoney理財寶,圖表來源-自製)

由上圖可知,
營收主要來源為家電類、其次為影視影音類,
然而全國電子(6281)近年積極創新轉型,
自2017年推出Digital City品牌後,
緊接在隔年又與小米結盟合作,
並於Digital City的門市裡設立小米智慧家電專區,
滿足更多年輕族群的對數位商品的需求,
為2019年的營收增添新契機。

財務體質評估

瞭解了全國電(6281)的基本資料及營運方向後,
下一步就用「艾蜜莉定存股」來作財務體質評估,
結果10項裡有4項是不符合標準的,
雖然定義為「警示」狀態,
但不代表就不值得買進,
我們還是要研究一下是什麼原因造成的。

▼ 全國電(6281)體質評估表

(資料來源-CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」,2019/01/28截圖)

▼ 警示原因:股本大小<50億元

(資料來源- CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」,統計期間 2018Q3)

我會希望公司股本至少要大於50億元,
原因是股本小相對流通在外的股數也較少,
這樣會比較容易被市場炒作,
不過如果公司其它的體質項目都符合標準,
我還是會列入我的觀察名單中,
只是資金分配上不會佔太多。

▼ 警示原因:營業現金流量及自由現金流量<0

(資料來源- CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」,統計期間 2018Q3)

營業淨現金流出主要原因是「存貨增加」,
導致大部份的現金卡在存貨,
而在營業現金流量為流出的情況下,
如果又碰到投資活動或籌資活動有淨現金流出,
那自由現金流量一定為負數,
所以我們透過2018Q3財報看出,
籌資活動淨現金流出主要是「發放現金股利」。

▼ 全國電(6281)2018Q3 現金流量表                                     (單位:新台幣千元)

(資料來源-2018Q3財務季報)

不過我們檢視近6年的現金流量表後,
除了在2013年時自由現金流量為負數之外,
其它年度的營業現金流量和自由現金流量圴為正數
代表全國電(6281)本業穩利穩健,
或是目前營運已處於成熟期,
不需要額外太多的投資現金流活動。

▼ 全國電(6281)近6年現金流量表                                                  (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

▼ 警示原因:負債比率>50%、速動比率<100%

(資料來源- CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」,統計期間 2018Q3)

2018Q3報表流動負債的結構裡,
主要是應付票據及帳款占了27%,
這是公司在營運上要支付給廠商的,
不用支付任何利息算是好債,
雖然負債比率51.03%顯示警示狀態,
但我覺得高出一點點而已,
加上沒有其它壞債的成份,
所以我認為這項指標是沒有問題的。

▼ 全國電(6281)2018Q3 流動負債明細                                 (單位:新台幣千元)

(資料來源-2018Q3財務季報)

速動資產為流動資產扣除存貨及預付費用這二項,
從2018Q3財報資產類的科目來看,
存貨佔流動資產的比率已高達53%,
由於數字愈高勢必會使速動比率降低,
我們進一步觀察存貨週轉天數,
第3季有比第2季上升的趨勢,
從歷年數字來看,
通常第3季的週轉天數較久,
很有可能是市場上需求較低造成淡季,
但也要再持續觀察,
確認並非是公司內部存貨控管的能力下降。

▼ 全國電(6281)2018Q3 流動資產明細                                  (單位:新台幣千元)

(資料來源-2018Q3財務季報)

▼ 全國電(6281)近4季速動比率                                                      (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

(資料來源-財報狗)

▼ 警示原因:董監和法人持股比<33%

(資料來源- CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」,統計期間 2018Q4)

近期的董監持股比22.92%及法人持股比3.77%,
二者相加後的比率雖然小於33%,
我們查詢最近8年的數字來看,
2016年5月的董監持股比僅為20.17%,
到了2018年12月已經增加到22.92%了,
持股逐年增加代表對公司的營運是看好的,
加上沒有董監事持股質押,
所以不須太擔心持股比低於標準的問題。

(資料來源-財報狗)

個股綜合評估

綜合上述,
全國電(6281)財務體質健全,
是一檔適合長期存股的標的,
近期公佈2018年營收163.43億元,
相較於2017年的163.7億元年減0.1%,
而未能超越2017年的原因,
主要在於下半年受景氣及氣候之影響,
家電類的冷氣銷售量未如預期,
2018年前3季的每股盈餘總合3.91元,
預估全年應可超過2017年的4.57元。

▼ 全國電(6281)近6年每股盈餘                                                           (單位:%)

(資料來源-Cmoney理財寶)

上表看出近六年營運穩健,
幾乎年年賺錢並已連續發放股利15年,
每年的每股盈餘至少都4元,
殖利率也都有5%~7%的水準。
毛利率大約維持在20%上下,
稅前純益率也都大於營業利益率,
初步來看本業有賺錢之外,
轉投資也都有不錯的效益。

全國電(6281)突破已往以銷售家電類商品為重心,
於DC門市結盟小米及設立Apple Shop,
佈局已久的電子商務平台,
也將在2019Q4針對大家電開始線上運作,
相信能在2020年大幅提升業績量。

利空分析及估價

▼ 全國電(6281)近1年之週K線圖

(資料來源-Cmoney理財寶, 2019/01/28 截圖)

從K線圖看出,
近一年有3次股價下跌幅度較大的走勢,
我們就來探討一下,
當時是有什麼樣事件造成利空發生。

2018年2月 美股重挫引發全球股災

在全球的經濟面看好情況下,
美國聯準會持續的升息政策,
導致債市出現對利率的恐慌,
進而引發美股連續2日暴跌走勢,
台股無一倖免的也重挫542點,
2/9的全國電(6281)收盤價也在62元。

2018年6月 除息日造成股價下跌

全國電(6281)營運穩健並年年穩定配息,
藉由配發股息的方式來退錢給股東,
這對投資人來說是好事,
2017年的每股稅後盈餘4.57元來看,
現金股利4 元、配息率高達87.5%,
算是一間大方的公司,
因此這次的股價下跌並非不好的利空。

2018年10月 美股重挫引發全球股災

因美國10年期債券期殖利率持續上升,
投資人恐慌借貸成本增加,
引發擴散賣出債券及股票,
加上中美貿易關稅戰談判未果,
造成美國道瓊指數重挫,
下跌幅超過3%進而引發全球股災,
由於台灣股市和美股有相當高的關連性,
也因這次創下單日有史以來最大的跌幅,
10月11日全國電(6281)也因此跌到62.8元,
不過這僅是非系統性風險產生的利空,
不是公司的基本面出了問題。

結論:買賣策略

▼ 全國電(6281)估價

(資料來源-CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」, 截自2019/01/28)

假設以我有30萬元的資金,
進場的價格分別如下,

第1批便宜價:45元,
10萬元/45.0元=2張
第2批便宜價:45元*0.85元=38.X元,
10萬元/38.X元=2張
第3批便宜價:45元*0.75元=33.X元,
10萬元/33.X元=3張

以近期(2019/01/28)收盤價63.9元來看,
已超出便宜價45元之上,
不符合我分批買入的標準,
尤其全國電(6281)的股價波動不大,
能來到便宜價的機會少之又少,
因此只能等到發生非系統性風險股災時,
並且公司的財務體質又沒變壞的情況下,
我才會考慮買進了。

★警語 : 以上只是個人研究紀錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

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本文原發表於CMoney 2019-02-19

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緯創(3231)營收創新高,持續搶攻5G商機,艾蜜莉已經買進兩批,下一次要等到這個價位才考慮!

圖片:非凡新聞

 

2001年緯創(3231)自宏碁分割獨立出來後,
由董事長林憲銘帶領團隊,
企圖提升公司的競爭力,
為緯創(3231)奠定在台灣5大代工廠之1的地位。

2011年後電子代工業榮景不在,
緯創(3231)力拼轉型,
除了維持筆電代工業之外,
也開始拓展售後服務及軟體開發,
近年也朝向AI人工智慧、物聯網及雲端產業,
為的就是搶下5G商機,

2018年因美中貿易關稅戰未能熄火,
加上美國十年期公債殖利率升高,
使得台股在10月份股市重挫,
也終結了300多天以來的萬點行情,
這時緯創(3231)也跌到了便宜價以下,
雖然價值型投資法的精神是在,
好公司碰到倒楣事以致股價下跌時買入,
但我們還是要先來判斷一下,
緯創(3231)目前的營收及財務如何,
以及近期碰到的利空是否僅是暫時性的。

2018年Q3營收比重:3C電子產品92%及其他8%。
銷售地區以外銷為主,
其中美國38%、中國大陸25%、歐洲19%及其他國家18%。

▼ 2018Q3銷售地區及產品明細

(資料來源-2018Q3財務季報)

▼ 2017及2018年五大產品線出貨比重

(資料來源-聯合新聞網雅虎股市,圖表自製)

2019年1月10日公佈2018全年產品出貨量,
筆電出貨 1,750萬台、伺服器為210萬台、
電視為215萬台、桌上型電腦為1,480萬台、
液晶監視器為 610萬台,各項均優於預期。
我們和2017的出貨量比較來看,
伺服器及桌上型電腦年增率分別為6.6%及13%。

瞭解了2018年的營收狀況之後,
再來就是從「艾蜜莉定存股」來評估10項財務體質,
結果顯示為「正常」。
10項裡有2個項目是警示狀態,
我們先瞭解一下造成警示的原因在那。

▼ 緯創(3231)體質評估表

(資料來源-CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」,2019/01/02截圖)

▼ 警示原因:營業現金流量及自由現金流量<0

(資料來源- CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」,統計期間 2018Q3)

檢視2018Q3年的現金流量表,
得知造成營業現金流出為負數是因為,
「應收帳款及票據」和「存貨」比例很高。
自由現金流量為負數是指,
營業現金流量根本不夠投資的支出,
緯創(3231)這幾年持續研發以及擴建廠房,
為了避免有淡旺季節之分造成的差異,
我們進一步再檢視近6年的現金流量表,
由下表看出,
雖然近6年自由現金流量有4年為正數,
但自由現金流量總和卻為負數,
建議在2018年的財報公佈時要觀察是否轉正。

▼ 近6年現金流量 (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

▼ 警示原因:負債比率>50%、速動比率<100%、利息保障倍數<5倍

(資料來源- CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」,統計期間 2018Q3)

從2018Q3的資產負債表看出,
主要的負債來源為短期借款及應付帳款,
短期借款為維持企業營運週轉,
而和金融機構的貸款並在一年內償還,
適度的借貸有時能為公司帶來更多的獲利。

應付帳款為企業在短期內,
必須支付給廠商的貨款,
也就是因為公司有一定的規模時,
才可和供應商延後支付賖欠貨款的時間,
算是好債的一種,
因此負債比率雖然過高但不用太擔心。

▼ 2018Q3流動負債明細 (單位:新台幣千元)

(資料來源-2018Q3財務季報)

存貨金額佔流動資產的比例過高,
則將會有龐大的庫存壓力,
雖然速動比率小於100%不在合格標準內,
但代工組裝業的存貨和應收帳款的比例,
本來就是會偏高一點,
所以這項指標不用過於擔憂。

▼ 2018Q3流動資產明細 (單位:新台幣千元)

(資料來源-2018Q3財務季報)

利息保障倍數愈高,
對債權人及股東愈有保障,
因此我會利用這項指標,
來檢視公司的長期償債能力,
($2,459,842+$1,199,742)/$1,199,742=3.05,
3.05倍小於標準值5倍,
我們進一步參考近6年的數字,
除了2015年為2.27倍以外,
其它都還有維持在3~5倍左右,
因此我認為2018Q3雖小於5倍,
但也沒有低於3倍以下,
目前這樣看來償債能力勉強還可以。

▼ 2018Q損益表 (單位:新台幣千元)

(資料來源-2018Q3財務季報)

▼ 2018Q3利息費用明細 (單位:新台幣千元)

(資料來源-2018Q3財務季報)

▼ 近6年利息保障倍數

(資料來源-Cmoney理財寶)

綜合上述來看,

緯創(3231)是一家財務體質健全的公司,

近期公佈2018全年營收高達8,892.6億元,

相較於去年的8,360.8億元,

年增 6.42%,也創下2010年以來新高。

 

▼ 緯創(3231)近10年之月K線圖

(資料來源-理財寶籌碼K線 , 2019/01/02 截圖)

本篇我們僅討論近期一年內的利空。

2018年3月15日傳出採用蘋果非合格的零件,
並遭大客戶蘋果要求停工2週的消息,
緯創(3231)隨時發佈新聞稿澄清並無停工事實,
雖然股價在發出重訊後稍緩止跌,
但仍造成當天的股價下跌1.67%收在25.6元。

2018年10月5日中國主機板供應商SuperMicro,
傳出所生產的伺服器被植入間諜晶片的消息,
以致電商大廠亞馬遜和蘋果有商業機密被竊取的疑慮,
而台灣的4家伺服器代工廠也直接被點名放空,
緯創(3231)也因這個利空消息發佈後,
當天的股價則下跌4.36%收在18.65元。

2018年10月10日美國科技股重挫,
由於台股和美股連動性高,
以致隔天台灣股市也受牽連下跌660點,
同時也結束這次的萬點行情,
至於這次美股重挫的原因主要還是在:
美國十年期公債殖利率飆升、美元又走強,
外資或散戶自然對亞洲及新興市場投資意願降低,
加上美中貿易關稅戰的不確定性,
以及蘋果新機銷售不佳,
10月11日緯創(3231)的股價也來跌到2018年的最低點16.9元。

評估以上的利空我認為都只是短暫性的,
因此當股價下跌至便宜價時就是好買點。

緯創(3231)在中國生產地受到中美貿易戰之影響,
除了要因應關稅加重帶來的風險,
也評估是否恢復菲律賓舊廠區的產線,
雖然預計2019年5月即進行生產運作,
但目前貿易戰到現在始終沒有一個結論,
這也將是2019年會面臨到的變數。

在公司未來營運方面,
5G產業發展是未來不變的趨勢,
同時也是各家代工廠的新商機,
而緯創(3231)正朝向電動車、醫療、物聯網3大方向積極發展,
相信能為公司帶來更大的營業額。

中華電攜手緯創(3231)、光寶科等搶攻自駕車平台,結合5G技術串連自駕車產業

(資料來源-鉅亨網新聞2018/12/12)

台灣面臨人口年齡老化的問題,

透過科技來提升醫療品質及應用

緯創(3231)結合體感偵測技術 推智慧醫療服務

(資料來源-鉅亨網新聞2018/11/01)

ODM拚醫療商機〉科技實力助攻 台品牌到代工廠各

(資料來源-鉅亨網新聞2018/07/23)

數位服務需求年增加,旗下投資的緯軟未來看好

〈緯軟展望〉5G商轉軟體應用需求激增

(資料來源-鉅亨網新聞2019/01/09)

▼ 緯創(3231)月K線圖:目前股價破低

(資料來源-Cmoney理財寶, 2019/01/02 截圖)

▼ 緯創(3231)估價

(資料來源-CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」, 截自2019/01/02)

 

剔除股利法(10年平均)的極端值後,

估價分別為:

便宜價21.49
合理價30.07
昂貴價42.27

 

結論:買賣策略

以近日(2019/01/10)收盤價為19.30元來看,
已經算接近便宜價的9折了,
這樣的價格很符合我分批買入的標準。

以我有60萬元的資金來控制預算,
我會分3批買入,
進場的價格如下,

第1批便宜價:21元,
20萬元/21.0元=9張
第2批便宜價:21元*0.85元=17.X元,
20萬元/17.X元=11張
第3批便宜價:21元*0.75元=15.X元,
20萬元/15.X元=12張

2018年下半年我分別買了第1批及第2批,
2019年如果有再跌到15.X元以下,
我才會再考慮進場了,
至於我會在什麼時間將股票賣出呢?
如報酬率有達到20%這個波段滿足點,
那我會分批賣出,
或是快要接近合理價30元時,
但如果報酬率沒有達到我的要求,
我也不會急著賣耐心等待股價上來,
持股的這段期間來領股息這樣也不錯。

★警語 : 以上只是個人研究紀錄,非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估。

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本文原發表於CMoney 2019-01-23

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3C通路霸主聯強(2347),2018.10艾蜜莉買在32.X元,下次等 這價位,才考慮「再出手」!

 

 

      ▲聯強K線圖 2019/1/4

 

2018年的股市忽漲忽跌,

彷彿坐了雲霄飛車一般,

但同時也浮現了一些價值投資機會,

有在使用艾蜜莉定存股的大大,

應該有發現聯強在去年10月時有跌到便宜價,

這時候要怎麼評估可不可以買進呢 ?

照慣例,我們先查詢「艾蜜莉定存股」的體質評估,

警示的部分僅有 2個,體質為「正常」。

▲艾蜜莉定存股 (2019/01/05截圖)

 

雖然體質正常,我習慣還是會檢查一下警示的部分,

1.業外損失比例30.02 % >20%

▲艾蜜莉定存股 (2019/01/05截圖)

查看Q3查報,佔比較高的業外損失主要來自於匯損,

而匯損只是一時的,並不會造成營運長遠的影響,

這部分無需過於擔心。

▲資料來源 : 聯強2018年第三季財報

2 是否欠錢壓力大中

▲艾蜜莉定存股 (2019/01/05截圖)

 

a.「負債比例」為 67.53%,大於標準的50%,

查看2018Q3的資產負債表可以發現,

有約22.5 %的負債是應付帳款 ,

也就是要支付給廠商的貨款,

這些負債並不需支付利息,可歸類於好債,

扣除掉這個部份的話,聯強的負債比其實是低於50%的

▲聯強2018年第三季資產負債表,資料來源 : 公開資訊觀測站

 

b.速動比率 79.77 % < 標準值100%

速動比和流動比的差別在存貨和預付款,

其中存貨是主要觀察的重點,

聯強的「速動比率」較低,

與其通路商的產業特性

需存放較多的庫存有關,

而其「流動比率」是正常的,

我認為只要持續觀察,

數據有沒有惡化即可。

 

檢視完後,可以確認聯強的體質並沒有太大的問題,

再觀察已經公布的資訊中,

2018年全年營收3855.29億

比2017年成長了5.85%,

代表本業成長的「營業利益率」

在2018年前三季與去年同期相也有小幅成長。

 

2018年Q1~Q3 EPS加總為3.16元,

與2017年前三季EPS加總相比多了0.55元,

增加的部分主要來自於

Q1處理轉投資新聚思的股票,

貢獻了7.6億元的業外獲利,

換算EPS 為0.45元 (7.6億/股本166.8億=0.45),

整體而言,2018年EPS有機會挑戰4元。

▲聯強2018年前三季營收及獲利年度比較表 (資料來源:聯強國際)

    ▲聯強財務比率 (資料來源 : CMONEY股市)

 

通路商大者恆大的競爭優勢明顯

 

聯強隸屬於聯華神通集通 ,

為亞洲第一大、全球第三大的專業3C通路商,

產品包含資訊、通訊、 消費性電子、 電子元件四大類

銷售地區遍及全球,在39個國家與地區皆設有營運據點,

主要提供高科技業供應鏈的整合型服務,

包括銷售、通路、維修、CTO(接單後即時生產)

的四合一的獨特經營模式,

受惠於集團的資源共享,以及通路商大者恆大的規模優勢,

聯強與上游的原廠、下游的經銷商形成一個緊密的合作關係。

 

持續開拓新領域

 

除此之外,聯強亦積極開拓新業務領域,

在2018年積極進軍電競市場,

代理國內外超過30個知名品牌,

亦與散熱品牌廠商策略聯盟,

已成為亞洲最大的專業電競通路商。

 

跌到便宜價可以買進嗎 ? 艾蜜莉的建議是…

 

那既然獲利表現持續成長,財務體質也沒有異常,

那是什麼原因導致股價在去年10月底跌了那麼多呢 ?

主要是去年受到中美貿易戰以及亞洲貨幣貶值的影響,

而美股四大指數的重挫,引發了全球股市的恐慌。

 

雖然中美貿易戰的不確定性仍然存在,

聯強則表示在沒有影響全球的經濟狀況下,

對公司不會有明顯的影響,

聯強銷售地區遍及全球,

並且持續的開發新業務領域與新市場,

以多通路、多產品、多國市場的經營

來分散經營風險。

 

經過上述分析我們已經知道

聯強的經營績效仍持續提升,

受中美貿易戰影響所導致的股市下跌

屬於「系統性風險」,此為短暫的利空,

因此去年10月當股價跌到32.X元時,

我便買進了第一批,

目前2019/1/18股價已經回到38元,

若之後股價有降到28~29(32.X*0.9)元附近,

我才會再考慮買進第二批。

▲艾蜜莉定存股  (2019/01/05截圖)

 

跌入「艾蜜莉定存股」便宜價的聯強到底可不可以買呢?

這涉及每個人的能力圈與資金分配,

當你越了解公司的時候,

才會有足夠的信心度過股市下跌的時間,

也才有機會享受股市上漲的成果。

 

小結 :

 

全球股市於2018年震盪起伏非常劇烈,

邁入2019年中美貿易戰的不確定性仍持續存在,

但對於逆勢價值投資者來說,

這樣的「系統性風險」

反而是一個撿便宜的好時機,

雖然我不知道,短期股價未來還會不會繼續下跌,

但長期來看,基本面良好的公司,

股價一定會回到真實的價值,

因此我仍會秉持著一貫的原則,

用好價格(便宜價)買進好公司。

 

最後要再次提醒大家,

這篇文章是分享我自己的投資紀錄,

投資前請獨立思考,切勿以跟單模式進行喔 !

 

本文原發表於CMoney2019-01-22

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台灣食品大廠卜蜂(1215),創立自有品牌、擴展市場,後續成長看好,但目前並非買進時機!

(圖片來源-網路)

「民以食為天 食以安為先」,
強調食品安全的重要性,
生活中食和我們密不可分,
無論景氣好壞都還是要消費,
如何找一間能力圈的好公司,
將是我們在投資前要先作好的第一步。

台股裡的食品工業股約有22家公司,
例:大成(1210)、卜蜂(1215)、
統一(1216)、佳格(1227)、聯華(1229) 、
及大統益(1232)等等,
相信大家對他們的產品一點都不陌生,
而今天我們就來探討,
這間主要以從事飼料、加工肉品以及,
生物技術研發之廠商-卜蜂(1215) ,
為何能坐穩肉品工業龍頭,
就讓我們繼續往下看……

壹、了解公司

1.卜蜂月K線圖:股價偏高

(資料來源-Cmoney理財寶, 2018/9/14 截圖)

2.基本資料

卜蜂總部於西元1921年創立於泰國曼谷,
泰國公司間接持有台灣卜蜂32.68%股權,
台灣卜蜂於1977年8月成立,1987年7月上市,
股本為26.8億元,總公司設在台北市,
台中、南投及高雄皆有設廠,
南投廠為亞洲最大的肉雞電宰工廠之一,
台中廠及高雄廠皆為自動化生產飼料廠。

董事長為鄭武樾先生,總經理為許瑞通先生,
經查詢公司並無掏空案件、
無違法炒作股票,
也沒有財報造假之事件,
是一間正派經營的公司。

3.商業模式

公司主要的業務內容為,
飼料生產加工配製銷售及買賣、
屠宰業務及禽畜加工品製造銷售、
雞、豬、鴨肉類加工品與調理食品、
以及蛋品生產銷售等業務。

▼ 106年商品項目及營業比重

(資料來源-卜蜂年報Cmoney理財寶,圖表來源-自製)

由上述資料可看出,
主要營收來源為飼料及加工性熟料,
銷售方式以內銷為主,地區遍佈全省各地。

▼ 106年商品市場佔有率及銷售區域

(資料來源-卜蜂年報,圖表來源-自製)

公司從建立飼料、育種及畜牧的養殖,
再來毛雞的屠宰,
進而生產肉類加工品及調理食品,
到最後積極開發多元的銷售通路,
擁有完整的上、中、下游垂直整合優勢,
除了擁有自己的專業技術之外、
公司更積極經營網路平台的行銷、
不僅能擴大肉品市佔率,
還能有效降低成本。

食品業屬於民生消費品,
雖然產品不具景氣循環特性,
但飼料成本容易受國際原物料市場影響,
因此這方面公司更須有效的嚴格控管。

4.競爭狀況

以肉品及飼料這二大市場來看,
主要的競爭者為大成,
我們從獲利性方面來看兩家公司的差異,

▼ 毛利率比較

(資料來源-財報狗)

毛利率=(營業收入營業成本) / 營業收入

在2013Q1及2013Q2卜蜂的毛利率皆低於大成,
2015Q2因受2014年禽流感肆虐導致供應減少,
接連又受到國際原物料下跌,
供需失衡以致於影響國內飼料廠的獲利,
不過在往後的這五年,
可以看出卜蜂的毛利率快速成長,
成長幅度比大成高,
只是在2018Q1時毛利率開始下降,
至於下降的原因為何,
也將會在後面進一步分析討論。

▼ 營業利益率比較

(資料來源-財報狗)

營業利益率=(營業收入營業成本營業費用) / 營業收入

和毛利率的不同在於,
多了營業費用的概念,
毛利再高如果管銷費用沒作好控制,
也是會吃掉部份的毛利。
卜蜂在營業費用的控管上比大成較為有優勢。

▼ 稅前淨利率比較

(資料來源-財報狗)

稅前淨利率=稅前淨利 / 營業收入

近五年中,
除了2013Q4大成的淨利率高過卜蜂以外,
其它期間卜蜂的淨利率比大成的高,
淨利佔營業收入的比重愈多,
公司的賺錢能力就愈高。

是否有護城河?

(1) 無形資產
(2) 價格優勢(規模經濟)
(3) 網絡效應
(4) 高轉換成本
(5) 有效規模

卜蜂年產飼料之量居世界第一,
雞豬供應量也有很高的市佔率,
供應鏈強大並延伸至民生消費必需品,
具有價格優勢、有效規模二項護城河。

5.財務狀況

從財務三大報表中了解公司是否有賺錢?

瞭解卜蜂的基本資料後,
再來就是檢視公司的財務體質是否健全,
首先打開「艾蜜莉定存股軟體」,
評估結果是出現「正常」的訊息。

▼ 卜蜂(1215)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)

公司目前無出現「警示」,
基本上沒有太大的問題,
而且連續十年都配發股息,
不過仍須針對有3個不良的項目來探討。

▼ 股本<50億元

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)

一間公司如果股本太小,
代表流通在外的股數較少,
而交易量少容易被市場炒作,
所以股價波動相對也會高些,
所以我在挑選公司時,
會希望股本規模至少要大於50億元。

不過在實務上,
如果該公司是位居該產業的前段班,
例如就像本文要討論的卜蜂,
雖然股本是小於50億元的中小型股,
我還是會考慮列入觀察名單中,
只是資金的投資比例就不會太高。

▼ 營業現金流量及自由現金流量都為負值

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)

近二年營業活動現金流量均為正值,
截至2018Q2稅前純益為5億7,144萬元 ,
也就是代表公司是有賺錢的,
檢視現金流量表後,
營業活動現金流量截至2018Q2為1億2,449萬元,
和2018Q1相減之後,(如下表)
得知2018Q2單季其實流出2億4,211萬元
實際的現金比純益還要少,

▼ 2016Q3~2018Q2季合計現金流量表(累計)                                   (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

進一步追查營業活動現金流出的細項後,
發現到公司賺的錢,
大部份都用在存貨和生物資產上,(如下表)

(資料來源-卜蜂2018Q2財務報告書)

因目前僅一季出現負值,
我覺得還不算是很嚴重的問題,
但仍會觀察後續的營業活動現金流是否為負值。

近二年投資現金流出的金額都在數十億元以上,
今年因將在雲林設飼料廠、洗選蛋廠
及種鴨場等投資,
預估今年資本支出也會增加 15 億元~ 20 億元,
但如果連續好幾年都處於自由現金流為負值,
一定要觀察這樣的支出是否能帶來現金流入,
萬一不能替公司賺更多的錢,
反而也有可能增加營運上的風險。

▼ 負債比率>50%、流動比率<100%、速動比率<100%

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)

▼ 2016Q3~2018Q2資產負債表(季合併財務比率)                           (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

(資料來源-Cmoney理財寶)

2018Q2負債比率高達56.53%,
比起前幾季高出許多,
雖然合格標準是小於50%,
但也沒有一定說大於50%就不是好公司,
還是要來檢視造成負債增加的原因在那。

從2018Q2財報中看出,
主要是短期借款和其他應付款比率居高,
公司這幾年積極擴充廠房設備及研發支出,
因此適當的貸款對公司營運有一定上的幫助,
我認為只要是在合理範圍內都還是可接受的,
但卜蜂的短期借款佔總負債的比率高出許多,
我認為要再觀察是否有借貸增加的現象,
畢竟操作不當也會造成財務上的危機。

(資料來源-卜蜂2018Q2財務報告書)

其他應付款金額過高主要是因為有應付股利,
這是公司配發給股東的盈餘,
所以不用擔心這項會造成週轉不靈。

(資料來源-卜蜂2018Q2財務報告書)

(資料來源-Cmoney理財寶)

2018Q1開始流動比率有下降的趨勢,
一般來說建議流動比率要大於100%,
而2018Q2流動比率為85.77%,
由於擴大營運規模需要資金,
以致於處於資金短缺時期,
這時就必須和銀行借貸,
相當然短期借款增加了,
流動負債就會大於流動資產。

不過因流動比率包含變現速度較慢的存貨,
以及無法馬上變現的預付款項,
因此如要再精準檢視公司的償債能力,
我們就可以速動比率這項指標,
合格標準建議要大於100%,
扣除存貨及預付款項的金額後,
2018Q2速動比率為54.62%,
幾乎只有100%的一半而已,
可以看出卜蜂償還銀行借款的壓力沈重。

(資料來源-卜蜂2018Q2財務報告書)

貳、評估利空狀況

▼ 卜蜂近10年之K線圖

(資料來源-理財寶籌碼K線 , 2018/10/10 截圖)

我們在第4項的競爭狀況分析明顯看出,
卜蜂在2018年上半年的獲利開始呈現下滑,
第二季稅後盈餘為1.29億元,
和2017年同期3.14億元相較衰退近六成,
雖然截至第二季營收為52億6,322萬元,
但每股盈餘僅為0.48元,
股價仍受外在環境因素影響而下跌。

由於美中貿易戰關係緊張,
美國對中國農畜產品的出口量減少,
進而傾銷到台灣及其他地區,
在供給量大於需求量的情況下,
第二季飼料價格及豬雞肉品市場跟著下跌,
加上台幣貶值,
導致以美元計價的玉米黃豆的成本增加,
因此我認為這次原物料上漲為暫時性利空,
並非產業衰退或是護城河被破壞..等因素,
反而可以趁這次的利空,
待跌到便宜價以下執行分批買進。

風險分析

(1) 關鍵人物風險
(2) 政策風險
(3) 通膨風險
(4) 科學與技術風險

原物料易受國際政策或稅務影響,
一旦採購成本增加或是供需失衡,
就會衝擊到國內的畜飼料產業,
所以有政策的風險。

參、替個股綜合評估

統整上述的資料,
卜蜂除了有穩健的二項護城河之外,
依目前公司不斷增建擴廠的情況下,
在財務面更要作好資金控管,
尤其國際市場有許多不確定的因素,
如何在無法掌控的風險來臨時,
有效的將原物料損失降到最低,
這也都需要公司經營者執行正確的策略。

卜蜂重視高標準的養殖環境及育種,
目的就是要給客戶食在安心的信念,
食品業雖有政府政策的把關,
但現今外食族人口有日漸增加的趨勢,
企業作好食品安全管理,
鞏固消費者信心也是重要的課題。

肆、估價

1.用艾蜜莉定存股估價

找出便宜價後,等待買進時機!

在評估卜蜂的財務體質之後,
就可以準備找出便宜價是多少,
首先我們打開艾蜜莉定存股軟體,
系統己設定利用五種估價方式的平均值來計算,

▼卜蜂(1215)估價

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體, 截自2018/10/9)

剔除三項的極端值後估價分別為:

便宜價20.7元、
合理價27.1元、
昂貴價36.4元,

2.結論:買賣策略

目前卜蜂的營運方向除了現有的飼料業,
未來更著重在各種肉類消費性食品及蛋品,
除了搶攻市佔率建立自有品牌,
重要的是還要開拓寛廣的護城河,
而下半年因受惠有中秋節慶的需求,
評估獲利表現也會比上半年成長。

不過以近日(2018/10/9),
收盤價為50.1元已高於昂貴價,
我認為現在並不是買進的時機。
而且以卜蜂在這幾年資本支出增加的情況下,
未來的成長動能相信能為公司帶來盈餘。

至於何時會進場?
我想只能耐心等待全球股災來的那一天,
待股價在跌至接近便宜價20元時,
我會考慮分3批買進持有,

第1批:便宜價20元,
第2批:便宜價9折=20元*0.9=18元,
第3批:便宜價8折=20元*0.8=16元。

至於出場的時間點,
如果價位有來到接近合理價27元以上時,
在報酬率達到20% 以上分批賣出,
也或殖是利率能維持每年10%的情況下,
那我也不會全部賣掉,
會將股息再投入使複利效果更大。

★警語 : 以上只是個人研究紀錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於CMoney 2018-10-22

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不可小看的存錢力! 33歲的Winnie退休環遊世界的絕招,就是簡單 2招:降低支出、減低慾望!

(圖片來源─Freepik)

 

有時候會在網路上看到討論如何快速賺大錢的議題或商品

或在市面上看見教人快速致富的書籍

也常常在社團看見大家熱烈地討論投資話題 ^^

有這樣熱切學習的心是非常好的!

在這篇文章想要回到源頭特別提醒大家

理財並不是一蹴可及的,

以及不要低估理財第一步─「儲蓄」的重要性。

 

我們來看看若以下有著不同存款的四位學員,

在上完艾蜜莉的課程後,

實際操作後報酬率都來到了20%,

我們來看看不同存款獲利能夠有多大的差別。

 

 

投入了一萬元,20%的投報率,賺得兩千元;

投入了十萬元,20%的投報率,賺得兩萬元;

投入了五十萬元,20%的投報率,賺得十萬元;

投入了一百萬元,20%的投報率,賺得二十萬元。

 

從這個表格我們可以得知,

不只投報率高低重要,能夠投入的本金也扮演著相當重要的角色。

 

 

好的投資是需要時間研究、以及等待好的時機入場。

但是儲蓄及控制開銷卻是每天、每個當下可以實踐的。

 

 

今天就來分享不上班也有錢─33歲開始Winnie散漫遊作者Winnie

在十多年內達到財務自由的儲蓄心法

 

Winnie在出國旅遊嘗試過後旅行的自由及美好後,

決心要在40歲前、身體健康一切良好的狀況下去環遊世界,

於是Winnie開始找資料並接觸到了財務自由這個概念。

 

財務自由= 被動收入 > 總支出

財務自由的意思是不需要工作就有被動收入能夠支付你的一切支出

被動收入則是不需要工作進帳的錢。

 

所以現在也請找張紙筆

寫下你想要達成財務自由的動機?

 

也許是不想再沒日沒夜工作?

想要擁有更多時間與愛的人相處?

也許是想要擁有更多時間做自己想完成的事情?學習才藝?

 

 

達成財務自由的目標是?

 

有了動機,就要知道最終達向的目標究竟為何?

 

先算出自己需要退休金

最簡單的方法便是利用4%法則計算自己所需的退休金

預計退休後每年支出除以4% =所需退休金

舉Winnie的例子希望每年有150萬可以花用,

再乘以25便可得知,需要存到3750萬。

 

只要每年只花退休金的4%,退休金永遠花不完。

 

達成財務自由的方法是?

Winnie設法降低支出、減低慾望,

將儲蓄率提高至70%。

房子以租代買,不買車以騎腳踏車代替,還讓身體更健康,

記下每一筆帳並且事後檢討這是否必要的,

在書中Winnie甚至提到有次在特賣會失心瘋買了幾件衣服後,

回家發現預算中並沒有買衣服這項,

於是又厚著臉皮將所有衣服退貨….。

 

因為不追求高報酬(同時也有高風險的疑慮),只追求穩定績效以及低廉手續費,

Winnie選擇用ETF作為投資工具。

在工作時每次領到薪水就會將儲蓄分別投入:VTI、VXUS、VNQ和BND。

退休後,這些ETF所產生的現金股利就成為了Winnie一家的生活費。

 

在Winnie的書還有提到一個鮮少被提及的觀念─

增高自己的存款率更有可能達到財務自由。

將儲蓄率提高至70%以上無論是10%、5%又或是3%的報酬率,

都可以在10年內財務自由。

 

 

結語

 

財務自由的道路上我們無須跟人計較存款數字高低,

財務自由跟薪水高低並沒有直接關係。

 

財務自由=被動收入>總支出

現在市面上多半是在討論追求高報酬,

卻忽略了存款率高低及控制預算的重要性。

 

只要降低生活總支出,

就能夠快速達成財務自由的目標。

 

即使順利達成財務自由後,

也不要忘記要控制每年的總支出在4%以內才能夠享有用不完的退休金。

 

現在就開始設定你的儲蓄目標、並且控制支出吧!

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全台最大的美妝生活雜貨店 寶雅(5904),具有規模經濟、價格優勢,卻受到網購影響,後續須再觀察!

(資料來源: google map)

 

對於許多小資女性來說,

無所不用其極取得高CP值的化妝品或保養品,

如果在巷弄轉角就可以挑到想要的化妝品,

就不再需要透過海外代購,

這是廣大女性內心最大的願望,

寶雅的出現,靠著提供國內外美妝保養品、服飾等多元商品,

深受廣泛女性喜愛,展店迅速,

到底這家國內最大美妝通路商未來發展性如何?

讓我們來仔細研究…

壹、 了解公司

1. 基本資料

公司成立於1997年3月,從台南發跡,

是台灣最大的美妝生活雜貨專賣店,

全國實體店數達177家,同時經營網路店面,

會員人數超過500萬人。

董事長為陳建造,總經理為陳宗成,

經查詢沒有掏空、造假財報之新聞,

為正派經營之公司。

2. 商業模式

公司供應美妝生活相關產品,

包括時尚美妝美材保養品、生活日用品、流行內衣襪、精緻個人用品等。

賣場寬敞明亮,商品應有盡有且價格便宜,

在競爭激烈的化妝品市場作出區隔與定位。

目前產品營收結構,

其中美妝美材保養品和生活日用品為主要營收來源,

分別佔38.8%和32.04%。

主要競爭對手包含屈臣氏、康是美和美華泰。

▼寶雅2017年的營收比重

(資料來源: 寶雅2017年年報

3. 護城河分析

護城河的5個項目:

1.無形資產

2.價格優勢(規模經濟)

3.網絡效應

4.高轉換成本

5.有效規模

寶雅在美妝市場,無論是營收或市場佔有率都處於領先地位,

具有「2.價格優勢(規模經濟)」。

4. 財務狀況

當我們利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能

來檢視寶雅的財務狀況時,

我們發現寶雅被評定為「正常」

(10項財務指標中有3項是合格的),

是一個財務健全的企業。

▼寶雅企業體質屬「正常」

(資料來源:艾蜜莉定存股,2018 Q2財報,2018/9/15截圖)

▼寶雅的股本大小顯示「警示」。

(資料來源:艾蜜莉定存股,2018 Q2財報,2018/9/15截圖)

「是否體質幼弱」的股本小於50億,

顯示寶雅屬於中型股,

因此股價較受市場炒作而波動,建議減少投入資金的比率。

▼寶雅的是否現金斷水流出現「警示」

(資料來源:艾蜜莉定存股,2018 Q2財報,2018/9/15截圖)

檢視寶雅第二季的財報後,

我們可發現自由現金流量為負值,

為了避開季節性資金運用差異,

以年度的數據分析會更合適,

因此我們翻開寶雅歷年的現金流量表,

我們可以發現寶雅歷年的自由現金流量多為正值,

因此投資人不用太擔心。

但因為過去的數據不能推論未來,

因此投資人還是要持續觀察接下來幾季的數據,

才能判斷寶雅的體質是否有轉差的狀況。

▼寶雅歷年的自由現金流量皆為正數

(圖片來源: 理財寶 股市,2018/9/15截圖)

▼寶雅的是否欠錢壓力大出現「警示」

(資料來源:艾蜜莉定存股,2018 Q2財報,2018/9/15截圖)

而我們檢視寶雅的資產負債表可以發現,

寶雅的主要負債來源為應付帳款與應付股利。

應付帳款為要支付給廠商的貨款,

並不需要支付利息,

因此也代表寶雅對供應商有某程度的議價能力,

是屬於好的負債。

而應付股利一年僅支付一次,

因此投資人可不必太擔心。

▼寶雅的流動負債表

▼寶雅流動負債表中的其他應付款細項

貳、評估利空狀況

▼寶雅近10年的K線圖

擷取.JPG

(資料來源: 理財寶-股市,2018/9/15截圖)

從寶雅近10年的K線圖中可看出,

目前股價跌至接近2015年股價,

但是無論是毛利率、稅後淨利率都穩定成長,

也無任何利空新聞,

股價隨大盤波動為自然現象。

▼寶雅近10年的獲利能力指標

(資料來源: 財報狗)

風險在4大項目中,只有通膨風險。

通貨膨脹或原物料上漲,可能會侵蝕其獲利。

1.關鍵人物風險

2.政策風險

3.通膨風險

4.科學與技術風險

參、 替個股綜合評估

總結上方資料,

寶雅無論從護城河項目、財務狀況或是風險項目,

都是一家好公司,

從台南發跡,近幾年在北部快速展店,

獲利、毛利率都逐年攀升,

雖然目前是台灣最大的美妝生活雜貨專賣店,

但是康是美、屈臣氏等競爭者環敵強伺,

加上日本藥妝等外國品牌加入,

另外網購消費者增加,是否會影響到實體店面獲利,

這都需要好好觀察。

肆、估價

1. 艾蜜莉定存股估價

寶雅近五年平均EPS 10.13元,

去年淨利更創歷史新高,

但使用艾蜜莉定存股軟體來估價,

寶雅目前的股價298元,

過於昂貴,

因此我暫時不考慮買進。

▼寶雅的估價

7.JPG

(資料來源:艾蜜莉定存股,2018 Q2財報,2018/9/15截圖)

2. 結論:買賣策略

考量寶雅的個股分數為6.5分,

因此我會列入觀察名單。

如果未來股價落入便宜價134.60元上下,

且判斷當時的利空是短期利空,

非長線衰敗,

我會考慮拿出一部分的資金投入,

但因為個股分數不高,

因此我最多僅分2批投入。

股價落入便宜價時134.60元投入第1批,

便宜價8折107.68元時(134.60*0.8=107.68)時投入第2批,

但也有可能未投入到第2批時股價就回彈,

但這樣也沒關係。

如果以長期投資的角度看來,

進場較佳的時間點應是在公司體質沒有轉壞,

而股票有短期利空導致股價落入便宜價時買進,

耐心持有股票領取股利,

待營收成長,股價再度往上攀升時,

設定好自己的停利點,

如獲利20%即出場,

如此一來,

股價下跌時可以安心持有領股利,

股價上漲時又可以賺取價差獲利了結。

★警語:以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於CMoney 2018-09-23

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Type-C連接器出貨量後續看好,將達50億顆!那麼…哪些台股可望受惠?

(圖/翻攝自Flickr,CC BY 2.0)

2015年起,有許多支援Type-C的電子產品陸續面世,

Type-C埠逐漸開始普及,

例如: MacBook、任天堂Switch  等大型的電子產品

已逐漸更換這種新式的充電接口。

 

但什麼是Type-C呢?

Type-C的產業鏈如何分佈呢?

台灣Type-C廠商又有哪些呢?

讓我們一起來更多認識Type-C吧!

了解Type-C連接器

Type-C又稱USB-C,是USB的一種的硬體介面形式。

雖然我們偶爾會聽到有人說隨身碟是USB,例如「給我USB存個東西」,

或者會聽到有人說手機的充電線是USB線,例如「你有沒有USB充電線」等。

但我們說的不是USB本身,而是它的硬體介面形式。

USB其實是連接電腦與外部裝置的一種技術標準,

也可說是一種技術規範,它指的是一種傳輸速度,

例如在USB 1.0的傳輸速度是12 Mbps,但USB 3.1是每秒10 Gbps。

▼​USB的技術標準

(圖片來源:艾蜜莉製表)

而Type-C,也就是USB Type-C的簡稱,又稱USB-C,

則是USB的一種硬體介面形式,

外觀上最大特點在於其上下端完全一致,

與其他USB介面形式相比,

這意味著用戶不必再區分USB介面的正反面,

正反面都可以插入。

▼​USB的硬體介面形式

(圖片來源:艾蜜莉製表)

Type-C產業鏈與市場展望

Type-C產業鏈的上游主要是連接器的材料供應商,

例如金屬材料如銅、電鍍材料如鍍鎳等,

而產業鏈的中游就是Type-C 產品設計和模具開發的廠商,

下游則是各類電子產品之製造商,

例如手機、筆記型電腦、遊戲機等製造商等。

▼​連接器的產業鏈

(圖片來源:產業價值鏈資訊平台,2018/9/7截圖)

而根據知名的市調顧問機構IHS的研究報告指出,

預估2021年Type-C的出貨量將約達50億顆。

▼​Type-C的市場展望

(圖片來源:IHS Markit,USB Type-C Report – 2018,2018/9/7截圖)

國內廠商概況

台灣Type-C連接器廠商多達數十家,

我找出其中較知名的14家上市公司,

推論這些廠商將可望因Type-C的產量增加而受惠。

而這些廠商中,我又該如何投資呢?

首先,我們先評估他們的企業財務體質,

結果發現這14隻股票中,

僅有2家經艾蜜莉企業體質評估法評估為合格,

分別是正崴(2392)和嘉澤(3533),

其他間廠商的體質評估皆為警示。

▼​Type-C連接器廠商的體質評估結果

(圖片來源:艾蜜莉定存股,艾蜜莉2018/9/7製圖)

接著,我們要選好價格買進,

我們發現正崴(2392)現正落於便宜價,

是可以考慮買進的好時機。

▼​Type-C連接器廠商的估價結果

(圖片來源:艾蜜莉定存股,艾蜜莉2018/9/7製圖)

從上面的簡要分析看來,

正崴(2392)似乎是可以投資的好股票,

但是因為體質評估結果僅能作為我們初步篩選股票的依據,

仍要進一步判斷其正常與警示的項目為何,

以及股價落於便宜價的原因是長線衰敗還是短期利空,

才能判斷是否值得投資,

因此我會再花時間深入研究正崴(2392)是否是隻好股票,

待研究完後我會再跟大家分享。

結論

從這篇文章中,希望大家可以更了解USB標準、Type-C介面,以及相關的台股。

請大家記得在投資股票之前,

一定要先自己研究那間公司生產、銷售的產品,

進而研究公司的財務狀況,

才能夠選好股,

增加自己獲利的機率喔!

★警語:以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於CMoney 2018-09-23

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