半導體產業前景低迷,看封測龍頭廠日月光控股(3711)如何逆勢突圍,實現營收季成長!

(圖片來源:網路)

 

根據CINNO Research最新報告顯示,

2022年上半年全球半導體封測 (OSAT) 前十大廠商,

市場營收增加至175億美元(約台幣5,584億元),同比增長16.7%。

前十大廠商中,

台灣地區企業佔5家,

中國大陸地區企業3家,

美國企業1家,新加坡企業1家。

這當中,日月光集團營業收入同比增長約27.1%,位居第一,

讓我們一起來認識這家全球封測龍頭公司—日月光控股(3711)吧!

 

▼全球前十大半導體封測 (OSAT) 2022 年上半年經營情況

(資料來源:CINNO Research官網)

 

公司簡介

公司全名為日月光投資控股(股)公司,

資本額436億元,

公司以投資控股的型態,

統整集團內各事業群,

將資源作最有效利用,

主要業務為半導體封裝、測試、電子產品構裝技術及其他,

封裝服務占比47.81%,

其次是電子產品構裝技術,占比42.02%。

 

台灣IC封測產業2021年產值達到6,384億元,

較去年同期成長16.3%,

且上下游產業鏈完整,

專業分工模式獨步全球,

日月光控股在半導體產業鏈當中,

負責中游之封裝測試和下游之封裝材料供應,

2021年在全球半導體委外封測服務市場的市占率為28.6%。

 

▼日月光控股的營收比重

(資料來源:日月光控股2021年年報 第53頁)

 

▼日月光控股的營收占比

(資料來源:產業價值鏈資訊平台)

 

產業現況

半導體產業鏈進入庫存調整期

2022年第二季開始,

受到消費性電子需求驟降、客戶砍單的衝擊,

半導體市場面臨庫存水位過高問題,

連帶影響後段IC封測需求。

2006年以來半導體大廠平均存貨週轉天數為75-90天,

到了2022年第二季,平均存貨週轉天數已達到103天,

明顯高於平均水準。

資策會產業情報研究所(MIC)指出,

目前需求未見回溫,

供應鏈從上游到下游皆蔓延不同程度的庫存問題,

去化速度緩慢,恐怕一路延續至明年上半年才會緩解。

 

公司相較同業,有較強的競爭優勢

日月光控股坐擁多元產品線及強勁的技術層次,

由於多晶片組合封裝需求增加,

封測技術的複雜度提升,

對於製造靈活的公司來說反而有競爭優勢,

使其產能利用率依舊維持高檔,且客戶黏著度高,

許多IDM大廠如:博通、高通、聯發科都是它的客戶,

加上過去外溢到二線廠的訂單回流,

近期業績表現依然亮眼。

 

營收狀況

公司今年9月營收逆勢成長

受惠封裝、測試產能利用率維持高檔,

加上SiP事業顯著升溫,

推升公司9月營收連兩個月創新高,

9月營收666.5億元,

月增4.5%,年增24%,

累計第三季營收為1,886.3億元,

季增17.57%,年增25.2%,

累計前三季營收為4934.5億元,年增24.3%。

 

▼日月光控股的合併月營收

(資料來源:CMoney股市)

 

財務狀況

日月光控股的體質屬於警示

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能,

來檢視日月光控股的財務狀況,

我們發現日月光控股被評定為「警示」,

以下我們針對不良項目逐一探討。

 

▼日月光控股體質評估為警示

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/10/14截圖)

 

不良項目1:

 

▼獲利年數僅5年

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/10/14截圖)

 

不良項目2:

 

▼存續年度未滿7年

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/10/14截圖)

 

日月光控股成立於1984年,

2016年5月下旬宣布與矽品簽署「共同轉換股權備忘錄」,

確定將合意共組產業控股公司,

2018/4/30與矽品合併後以日月光控股(3711)重新上市,

因此存續年數僅5年,

不過因為兩家公司幾乎年年獲利,

因此這兩個評估項目都算過關。

 

不良項目3:

 

▼營收灌水比率 > 30%

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/10/14截圖)

 

日月光控股的應收帳款及存貨占全年營收33.11%,

仔細觀察近幾季的應收帳款週轉率及存貨週轉率,

並無太大變動,

且營收灌水比例超過30%的標準並不多,

故我認為持續觀察即可。

 

▼日月光控股的應收帳款及存貨週轉率

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

不良項目4:

 

▼負債比率 > 50%

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/10/14截圖)

 

封測是一個重資產行業,

常透過整併來擴大規模,維持競爭力,

因此需要有足夠的資本及財力,

觀察日月光控股的負債比例長期維持在59~62%之間,

細項當中佔比最高的為「長期借款」,占比23.4%,

觀察流動比率及利息保障倍數均符合標準,

唯速動比率僅80.75%,在同業當中偏低,

因此後續仍應關注公司的財務狀況。

 

▼日月光控股的負債比率

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

▼日月光控股的長期借款占比高

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

▼日月光控股的速動比率偏低

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

展望後市

儘管半導體產業終端需求有雜音,

市場面臨庫存修正,

但因為日月光控股長期布局資料中心、網通、HPC、車用等領域,

隨著相關領域持續成長,

抵消部分消費性電子需求下滑壓力,

尤其是車用電子領域,今年上半年營收成長 64%,

預期成長動能將一路延續至下半年,甚至是明後年。

2022年集團營收呈現逐季成長,

法人預估全年稅後EPS為14.78元。

 

本文原發表於CMoney 2022-10-19

 

★警語:以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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台灣最大的麵粉供應商聯華(1229),除了本業外還有其他營收亮點嗎?

(圖片來源:網路)

 

疫情爆發改變了人們的飲食習慣,

三級警戒時,餐飲內用區門可羅雀,

但外送美食及防疫物資業績卻逆勢成長,

一時之間與麵粉相關的泡麵、乾拌麵、冷凍麵包大受歡迎,

今天就讓我們一起來認識全台最大的麵粉工廠-聯華(1229)吧!

 

公司簡介

公司全名為聯華實業投資控股(股)公司,

成立於1955/07/20 (成立67年),

於1976/07/19上市(上市46年),

資本額141億元,

以生產麵粉及麵製品起家,

但現在已轉型為投資控股公司,

旗下還包含資訊開發的神通資訊、石化業的聯成化學…等,

聯華實業收入大多來自於轉投資損益,

以最新公告的營收占比來看,

麵食事業占比51%,系統整合服務事業占比33%,

其它為投資、租賃及通路事業,占比合計16%。

 

▼聯華的投資架構

(資料來源:聯華2022年法說會PPT 第4頁)

 

▼聯華的營收占比

(資料來源:聯華2022年法說會PPT 第7頁)

 

主營業務

麵粉的原料成本易受到小麥價格波動影響

麵粉的上游原料為小麥,

由於台灣並非小麥的主要生產國,

原料需仰賴進口,

說到小麥的出口大國,

俄羅斯及烏克蘭合計占全球出口量的三成,

今年3月初以來,

小麥價格受到烏俄戰爭及貨運物流停滯等諸多影響,

出現供不應求、價格節節攀升的現象,

最高曾經來到1277.5的價格。

還好聯華擁有六萬噸的小麥倉儲能力,

及完善的產銷管理系統,原料供是無虞的,

公司與另一大廠僑泰興合作後,

將推升麵食事業營收佔比至5~6成。

 

▼因烏俄戰爭影響,小麥價格一度飆升

(資料來源:財經M平方)

 

系統整合

公司的系統整合涵蓋範圍廣,

結合軟體開發、硬體建置、教育訓練與諮詢服務等,

隨著物聯網崛起、大數據、人工智慧、5G等新科技發展,

及疫情後企業面臨數位轉型,

預期系統整合規模將持續擴大。

這個部份公司純投資,

交由神通集團負責營運。

 

營收狀況

公司2021年營收、獲利雙雙創歷史新高

聯華自2019年起轉型為控股公司,

除了麵粉老本業,

持股50%的聯華氣體是國內工業氫氣製造商龍頭,

另外旗下的聯強、神達、神基、聯成等子公司與孫公司,

去年營運也都繳出亮麗成績單。

全年營收113.2億元,年增18.6%,

稅後純益40.89億元,年增32%

營收、獲利雙雙改寫歷史新高。

今年截至8月的累計營收為83.3億元,年增15.5%。

 

股息配發

2021年的EPS為2.92元,

公司配1.8元現金股利,

及0.5元的股票股利,

以9/16收盤價54.3元計算,

現金股息殖利率為3.3%。

 

財務狀況

聯華的體質屬於警示

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能,

來檢視聯華的財務狀況,

我們發現聯華被評定為「警示」,

以下我們針對不良項目逐一探討。

 

▼聯華體質評估為警示

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/9/18截圖)

 

不良項目1:

 

▼盈餘再投資比率 > 200%


(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/9/18截圖)

 

聯華的盈餘再投資比例為239.86%,

主要是因為固定資產金額自2017年的17.58億元,

增加至現在的51.23億元,

固定資產大幅增加原因可能是購買新設備,

另外公司旗下的聯華置產於110年11月宣布攜手永聯物流,

共同打造高規格的大型智慧物流園區,

預計斥資20億元,

這也是造成固定資產增加的原因之一。

此次建廠地址是聯華置產於楊梅富岡之閒置土地,

若此筆投入能夠帶來土地資產活化,

產生更大的效益,我認為應無大礙。

 

不良項目2:

 

▼本業收入比例 < 80%


(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/9/18截圖)

 

公司於2019年轉型為投資控股公司,

觀察損益表可以發現業外損益中,

占比最大的科目是「關聯企業及合資損益」,

轉投資事業若未達20%或無實質控制權,

相關損益就會列在這科目項下,

因此我認為並無大礙。

 

▼聯華的業外損益大多來自關聯企業及投資損益

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

不良項目3:

 

▼營收灌水比率 > 30%


(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/9/18截圖)

 

聯華的應收帳款及存貨占全年營收32.7%,

仔細觀察前兩個會計科目,

金額並無大幅增加,

且營收灌水比例超過30%的標準並不多,

持續觀察即可。

 

▼聯華的應收帳款及存貨

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

不良項目4:

 

▼股本膨脹比率 > 20%


(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/9/18截圖)

 

觀察公司近五年配息狀況,

每年一定會配發股票股利,

從0.5元到1.6元不等,

累計五年下來配發了4.6元,

以每股10元面額來看,

五年來就增加了快一半的股本,

所幸公司獲利有跟上股本膨脹腳步,

EPS並未隨股本增加而被稀釋,

因此我認為應無大礙。

 

▼公司每年都會配發股票股利

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/9/18截圖)

 

▼公司EPS並未因股本增加而稀釋

(資料來源:CMoney股市)

 

展望後市

公司為台灣市占最高、供貨最穩定的麵粉供應商,

近兩年取得SQF國際食品安全最高等級驗證,

為食安把關,

除了本業獲利穩定,

轉投資股五成的聯華氣體,

提供台灣各產業所必需的工業用氣體,

一直是公司重要的獲利貢獻小金雞,

法人表示,隨著台積電等半導體廠商不斷擴廠,

帶動周邊相關的工業氣體需求增加,

為聯華氣體營運成長帶來想像空間。

 

本文原發表於CMoney 2022-09-19

 

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IPC龍頭廠-研華(2395)受惠智慧醫療需求增加,上半年營收創下同期歷史新高,下半年展望仍看好嗎?

 

(圖片來源-網路)

 

隨著AI和物聯網的技術發展成熟,

在各行各業中都可以看到人工智慧運用,

最常出現在我們日常生活中,

就是排隊點餐時不需要再大排長龍,

這種自助點餐機取代人力效率提高不少,

並能為店家提供相應的智慧點餐解決方案,

今天就來瞭解工業電腦龍頭-研華(2395),

上半年營收創下同期歷史新高,

現在還能買進嗎?就讓我們繼續往下看…..

 

了解公司

研華(2395)成立於1981年9月(41年),

1999年12月掛牌上市買賣(22年),

資本額為77.6億元,

目前有工業物聯網、嵌入式物聯網、物聯雲、

及智能物聯網四大策略事業體系,

並以自有品牌「ADVANTECH」行銷全球各地,

產品應用涵蓋醫療、娛樂、交通、安全監控、

博弈等多項領域,

最大的股東為華碩持有13.3%股權,

在全球的市佔率約達到40%,

為全球工業物聯網龍頭廠商。

(資料來源-moneydj-研華(2395)

 

業務範圍

主要的業務範圍有工業測控產品、工業用電腦、

工業用工作站、嵌入式電腦卡、超薄液晶電腦。

近年因受到通訊、網路、軟體及光電的整合下,

工業電腦的應用不再只局限在工業自動化板卡系統,

而是拓展到日常生活中各個層面,

例如捷運讀卡機、自動售票機、網路儲存、

環境監控系統及樂透彩券電腦….等。

 

▼ 研華(2395) 2021年產品別營業額比重

(資料來源-研華(2395)2021年報)

 

嵌入式板卡和產業電腦的銷售模式是,

透過經銷商、設備商、集成商,

經過加值與整合到設備系統中,

再賣給最終使用的電子製造商。

 

▼ 研華(2395) 2021年主要產品銷售地區

(資料來源-研華(2395)2021年報)

主要的市場在中國大陸、歐洲、美國,

同時也進駐日本、韓國、越南、捷克、義大利、

澳洲、紐西蘭及馬來西亞等設立子公司,

完整的產業布局加上全球銷售,

就是要降低單一產業及單一國家的系統風險。

 

財務體質評估

財務體質評估為「正常」,

檢視財務項目中僅有1項是不良,

接著來瞭解是什麼原因造成的。

 

▼ 研華(2395)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目6:是否營收大灌水?

▼  營收灌水比率>30%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

我們要瞭解一家公司,

帳上的營收是否有過度美化,

可以套用下面的公式參考,

 

營收灌水比率=(近1年應收帳款+近1年存貨)

/近1年全年營收

 

過去一年由於原物料價格飆漲,

市場上都搶買囤積庫存水位偏高,

從下表得知2021年Q2開始,

存貨週轉率有下滑趨勢,

意味研華(2395) 受長短料影響,

存貨消耗已在減緩中,

營運部門將進行庫存控管但,

預估第三季把訂單消耗完成出貨,

讓庫存水位能夠再降低些,

目標在2022年底,

將存貨週週轉率拉高至疫情前的水準,

因此這項指標過高並非公司作假帳,

建議後續持觀察即可。

 

▼  研華(2395) 近二年應收款項週轉率及存貨週轉率    (單位:%)

(資料來源-理財寶)

 

近期營收及股利政策

2022上半年合併營收329.44億元

EPS 6.49元、營收及獲利雙創新高

累計1~8月合併營收為451.48億元,

較去年同期的373.88億元,

成長了20.76%,

8月合併營收為62.36億元,

和去年同期的51.52億元相較,

年增21.04%創下歷年同期新高、單月次高,

營收主要來自於北美市場需求強勁,

其次為歐洲、日本、台灣及新興市場,

事業群表現以應用電腦事業群、

物聯雲暨影像科技事業群、

服務物聯網事業群表現亮眼,

8月接單/出貨比值(B/B Ratio)0.96,

累計前8月為1.16,

供應鏈趨向平衡的狀況,

加上缺料、交期過長與成本漲價等不確定因素減緩,

預估下半年整體接單也會逐步回歸常態。

 

第2季合併營收168.2億元,

較去年同期的142億元成長18%,

比第1季營收161.1億元成長4%,

營業毛利為64.99億元,毛利率38.6%,

合併稅後淨利為24.58億元,年成長37%,

第2季合併每股稅後盈餘為3.17元,

即使受到封控的影響,第2季營收仍續創新高,

也創下單季獲利歷史次高紀錄。

 

(資料來源-工商時報、經濟日報、雅虎新聞)

 

▼  研華(2395) 近一年營收及每股盈餘          (單位:百萬元)

(資料來源-理財寶)

 

近期營收及股利政策

2022上半年合併營收329.44億元

EPS 6.49元、營收及獲利雙創新高

 

累計1~8月合併營收為451.48億元,

較去年同期的373.88億元,

成長了20.76%,

8月合併營收為62.36億元,

和去年同期的51.52億元相較,

年增21.04%創下歷年同期新高、單月次高,

營收主要來自於北美市場需求強勁,

其次為歐洲、日本、台灣及新興市場,

事業群表現以應用電腦事業群、

物聯雲暨影像科技事業群、

服務物聯網事業群表現亮眼,

8月接單/出貨比值(B/B Ratio)0.96,

累計前8月為1.16,

供應鏈趨向平衡的狀況,

加上缺料、交期過長與成本漲價等不確定因素減緩,

預估下半年整體接單也會逐步回歸常態。

 

第2季合併營收168.2億元,

較去年同期的142億元成長18%,

比第1季營收161.1億元成長4%,

營業毛利為64.99億元,毛利率38.6%,

合併稅後淨利為24.58億元,年成長37%,

第2季合併每股稅後盈餘為3.17元,

即使受到封控的影響,第2季營收仍續創新高,

也創下單季獲利歷史次高紀錄。

 

(資料來源-工商時報、經濟日報、雅虎新聞)

 

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

2021年營收及獲利為歷年以來新高,

全年每股稅後盈餘10.67元,

董事會通過每股配發8元的現金股利,

近7年平均股息配發率為75.8%,

但由於這幾年股價上漲不少,

以9月15日收盤價316.5元計算,

現金殖利率僅為2.52%,

近10年平均殖利率也很低只有2.17%,

不過每3年就有配發一次股票股利,

雖然殖利率偏低,

除息日7月7日當天即完成1日填息,

代表投資人對研華(2395)的營運成長看好,

是一家獲利相當穩健的好公司。

 

營業展望

出貨增溫 缺料緩解

不畏通膨和景氣放緩因素影響,

各主要市場致力推動清零及能源轉型,

可望帶動工廠智能化、智慧節能環保、

智慧城市的發展,

另一方面中國在5月已解除封城並開始復工,

昆山廠積極拉升產能,

加上受惠歐、美地區客戶需求強勁,

下半年尚未有客戶砍單或延遲出貨現象,

缺料情況也逐漸改善下將樂觀看待,

預期下半年營收及獲利將優於上半年。

 

建構loTMart 2.0 跨境電商平台

因疫情帶動遠距、零接觸的電商商機興起,

藉著物聯網技術以全數位化為導向,

連結線上平台、全球發貨倉、以及後台系統,

積極佈局跨境電商,

現階段已計劃在台灣桃園、美國伊利諾州、

及中國大陸昆山廠這三處,

建立loTMart Door-to Door 配送中心,

預估將在2023年的Q2及Q3建構完成,

相信未來跨境電商轉型獲利表現亮眼可期。

 

轉型WISE-loT 邁向訂閱制經營

軟體的成熟發展開啟了訂閱制的大門,

未來朝向銷售軟體的部份將採訂閱制,

也就是客戶用逐年扣年費的方式,

來取代現在一次性的高額費用,

在降低購買軟體的門檻後,

客戶在是否持續訂閱上有更多的空間,

在此公司也持續升級軟體的解決方案,

以投入智慧節能(Iems)事業為首要目標,

透過訂閱制及解決方案的模式,

積極推升物聯網產業發展。

在解決方案的成長之下,

有信心營收也將持續雙位式成長。

 

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本文原發表於CMoney 2022-9-19

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台汽電(8926)的綠能發展如何幫助台灣走出缺電危機呢?

(圖片來源:網路)

 

自今年起,停電、限電的消息層出不窮,

供電不穩似乎也逐漸成為台灣人民心中的隱患,

電力更是民生發展的基礎,

一旦發生問題,

不僅衝擊商家營運,

影響工廠運作,

嚴重的話還會影響產業鏈秩序、動搖經濟命脈,

因此如何發展綠電,也是大家最關切的話題,

今天我們就來認識這家台灣最大的民營電廠–台汽電(8926)。

 

公司簡介

公司係1992年由經濟部主導,

結合台灣電力公司和國內幾家著名機電製造公司,

例如:東元電機、大亞電線電纜…等成立之汽電共生專業公司,

成立至今已滿30個年頭,

並在2000年時掛牌上市。

做為台灣第一家上市的民營電力公司,

台汽電除了生產電力及蒸汽,

也協助其他民營電廠、汽電共生廠,

做工程規劃、財務規劃、環境保護等整合服務,

位於汽電共生產業鏈中下游。

 

那何謂汽電共生呢?

它是一種工業製程技巧,

利用煤炭、燃油、天然氣或廢棄物,

以一套設備同時產生有效熱能及電能者,

以求能量運用達到最大化程度。

台汽電的業務除了汽電共生、生產天然氣之外,

還投入發展風電、地熱與儲能。

 

▼台汽電位於汽電共生產業鏈中下游

(圖片來源:產業價值鏈資訊平台)

 

股權結構

董監事持股比例為34.2%,

前十大股東合計持股41.09%,

其中持股最大的股東為台電,

作為創始股東,又屬政府公營機構,

台電的持股比例數十年如一日,

其他的股東例如:大亞、東元等,

與台汽電早已在產業方面進行緊密合作,

因此對於公司股權的穩定起到非常大的作用。

 

▼台汽電的前十大股東

(資料來源:華南證董監持股 &艾蜜莉自製圖表)

 

公司主營業務

除低碳發電業務,公司也積極發展再生能源

台汽電的汽電共生廠及天然氣電廠,

占全台總裝置容量5%,

其發電業務在台灣扮演舉足輕重的角色。

公司旗下目前有20家轉投資公司,

星能、星元、森霸、國光等四家公司負責天然氣發電:

公司目前的風力發電案場以苗栗的陸域風電為主,

彰化芳苑、漢寶則有新機組案場的規劃,

擬今年送出籌備申請與環評審議。;

宜元轉投資的清水地熱電,負責地熱發電,

是全國最大也是唯一電廠級(超過1MW)地熱電廠;

台汽電綠能轉投資的鑫光電能負責太陽能發電。

 

▼台汽電旗下有20家轉投資公司

(圖片來源:2021年11月法說會資料P.5)

 

跨界合作,共創雙贏

發展綠電刻不容緩,

產業界也紛紛進行異業結盟,

例如:台汽電與中油持續透過太陽能、風力發電及地熱等,

強化綠能部署。

台灣大近年積極推動用電綠電化,

傳出已規劃投入百億元興建電廠,

先前與台汽電在綠電轉供領域有過合作關係。

 

公司營收分析

台汽電2021年全年營收64.07億元,

因疫情造成煤炭供應短缺,

煤價上漲,使獲利減少,

全年淨利8.98億元,年減16%,

EPS為1.52元,

配息1.75元,殖利率約為4.61%,

今年上半年營收為18.61億元,

年減43%,

淨利為主要還是受到原料價格暴漲影響,

去年煤價在60美元左右,現在則飆升到160美元。

 

財務狀況

台汽電的體質屬於正常

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能,

來檢視台汽電的財務狀況,

我們發現台汽電被評定為「正常」,

以下我們針對不良項目逐一探討。

 

▼台汽電體質評估為正常

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/8/18截圖)

 

不良項目1:

 

▼本業收入比率 < 80%


(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/8/18截圖)

 

通常本業收入過低,

有可能是公司做了很多轉投資,

觀察台汽電的轉投資項目,

皆與電力生產相關,

故此項警示不用過度擔心。

 

不良項目2:

 

▼負債比例 > 50%


(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/8/18截圖)

 

觀察公司的負債組成,

佔比最大的科目是「應付帳款」,

佔比約13.4%,

因應付帳款無須支付利息,

我們可以將它視為好的負債,

其次是需要支付利息的「長期借款」,

佔比為12.7%,

推測與公司投入資本支出有關,

從半年報「長期借款」的附註中可看到,

公司採用質押借款方式,

會在太陽光電發電機組設備建置完成後,

將設備抵押予銀行。

一般在拓展業務階段,

企業會藉由拉高負債比率,

達到籌資的目的,

但只要業務投入順利,伴隨獲利增長,

且負債比率沒有繼續攀升,

我認為無需太過擔心。

 

▼負債佔比前兩大為應付帳款及長期借款

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

未來展望

公司在烏山頭水庫建置的水面型光電發電系統已開始供電,

彰化地區的漁電共生系統已陸續規劃,

接下來擬投資7億元,

於雲林地區投資設置併網型儲能系統,

在配合政府的能源政策下,

有機會提升集團營運績效,增加營收。

 

本文原發表於CMoney 2022-08-18

 

★警語:以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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防疫險理賠衝擊獲利,台灣汽車業龍頭-和泰車(2207),是否還能繼續榮登21年車市冠軍的寶座?

(圖片來源-網路新聞)

 

近三年各大產業受新冠疫情衝擊甚大,

尤其在電子產品方面,

因居家辦公及遠距教學需求上升,

導致半導體供不應求,

汽車製造廠也因為半導體零件的短缺,

不得不面臨減產的慘況,

日本汽車業龍頭豐田近日宣布,

9月全球(日本+海外)將生產的汽車數量約85萬輛,

比年初規劃的90萬輛還少了5萬….

而和泰車(2207)正是日本豐田汽車台灣總代理,

雙方合作多年關係密切。

近期疫情逐漸降溫,

各國也開始有解封措施,

國旅需求上升將帶動國內車市商機,

今天就來瞭解台灣車業龍頭-和泰車(2207),

在短期內汽車供應鏈仍受晶片短缺的情況下,

還能買進嗎?就讓我們繼續往下看…..

 

了解公司

和泰商行創立於1947年9月,

1968年1月改組為和泰汽車股份有限公司,

為日本豐田汽車海外市場的第一家總代理商,

1997年2月掛牌上市買賣,簡稱和泰車(2207) ,

資本額為54.62億元,

市值約3,337億元(截至2022/8/12),

目前經銷商品有TOYOTA、LEXUS、

HINO商用車及和泰豐田物料運搬,

市佔率已連續20年為台灣車市第一,

亦為蟬聯台灣汽車業獲利龍頭。

 

業務範圍

早期營業的主要內容有各種汽車及各種產業車輛,

的零件製造裝配買賣與進出口業務、

特種車車身的打造及修配,

還有汽車修理保養業務,

除了本業的汽車銷售以外,

另有多家子公司事業,

包含和潤車貸、和泰產險、和泰興業、

和運租車及長源汽車….等。

 

▼ 和泰車(2207) 2021年產品別營業額比重

(資料來源-和泰車(2207)2021年報)

 

旗下的TOYOTA、LEXUS及HINO品牌,

為市場佔有率的第一名(如下圖),

以整體日系車來看總市佔率就高達近59%,

近期國內疫情稍降緩,

國旅補助持續加溫,

有望帶動民眾自駕出遊需求。

 

▼ 2021年品牌之市場佔有率

(資料來源-和泰車(2207)2021年報)

 

近年考量產業及型態快速變化,

不再只從事汽車買賣、修車、租賃及

保險相關業務,

而是持續拓展多角化營運,

除了發展自駕的共享iRent,

以及附駕的共享yoxi業務,

今年3月成立「和泰商城」積極打造會員經濟,

準確作好顧客分析瞭解消費習慣,

以滿足和泰百萬會員全方位的消費需求。

 

財務體質評估

財務體質評估為「正常」,

檢視10項財務項目中有2項不良,

接著來瞭解造成不良的原因是什麼。

 

▼ 和泰車(2207)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目6:是否營收大灌水?

▼  營收灌水比率>30%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

這項指標是瞭解帳上營收是否有過度美化,

可以套用下面公式參考,

 

(近1年應收帳款+近1年存貨)/近1年全年營收

=營收灌水比率

 

和泰車(2207)因為汽車產業特性的關係,

並不是一銷售就可在短期內收到現金,

因為客戶幾乎都是分期貸款購買汽車,

所以財報裡本來就會有高比例的應收帳款,

以近4季的經營比率來看,

應收款項週轉率及存貨週轉率,

也並無越來越大的情況,

代表款項都是可以順利收回的。

 

▼  和泰車(2207) 近四季應收款項週轉率及存貨週轉率     (單位:%)

(資料來源-理財寶)

 

再從財報中進一步檢視,

應收款項中大都是未逾期的款項,

待客戶的付款時間一到時,

這些應收的款項就可如期收回,

因此這項指標雖然出現警示,

但並不是呆帳造成的,

建議持續觀察就可以了。

 

▼ 和泰車(2207) 2022Q1應收款項帳齡分析明細

(資料來源-和泰汽車2022年第一季合併財報)

 

不良項目8:是否欠錢壓力大

▼  負債比率>50%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

這項是要看出公司的總資產中負債佔了多少,

和泰車(2207) 2022Q1負債總計2,783億元,

資產總計3,682億元,

負債比率為75.59%,

從下表得知

主要是短期借款及應付短期票券增加,

汽車業在營運期間,

因購置運輸設備或不動產而須向金融業借款,

以維持營業上的運作需求。

 

▼  和泰車(2207) 2022Q1負債明細                (單位:百萬元)

(資料來源-和泰汽車2022年第一季合併財報)

 

再檢視近幾年的負債比率來看,

都是維持在70%~73%區間上下,

代表公司長年都是這樣的經營模式,

所以負債比率並無異常,

後續追蹤觀察即可。

 

▼  和泰車(2207) 近八年負債比率                  (單位:%)

(資料來源-理財寶)

 

近期營收及股利政策

2022上半年合併營收1,153億元

2022Q2  EPS  -1.49元, 上半年EPS 6.37元

 

2022年7月合併營收235.36億元,

單月月增率17%、單月年增率9.2%,

是年初以來營收表現最好的一個月,

但以2022年上半年來看,

合併營收1,153億元、EPS6.37元,

和去年同期營收1,329億元,

及去年同期的EPS16.76相較下,

各分別年減13.2%及年減61.9%,

由於年初疫情升溫,

難免影響到購買新車的意願,

加上全球車用晶片短缺,

及中國封城拖累運輸,

以致較去年同期營收及EPS皆衰退。

 

其中又以2022Q2虧損EPS-1.49元影響最大,

最主要的原因是受子公司和泰產險的防疫險理賠,

及提列的保險理賠準備金,

不過這僅是一次性理賠造成的,

隨著日後疫情淡化之後,

車市需求也能正常回溫。

 

(資料來源-工商時報、經濟日報、雅虎新聞)

 

▼  和泰車(2207) 近一年營收及每股盈餘             (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

年年獲利  配息穩健

連續31年配發股利 

 

▼ 和泰車(2207)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

2021年全年營收為2,425億元、

稅後純益162.11億元,

每股稅後盈餘29.68元,

均創下歷年的新高記錄,

股利也因為去年營收成績亮眼,

每股配發20元現金股利,

盈餘分配率67.4%,

以8月10日收盤價597元計算,

現金殖利率約為3.35%,

不過近10年配息的殖利率只有2.16%,

但近三年股息成長有向上的趨勢,

是一間配息相當穩定的好公司。

 

營業展望

2022下半年各車廠將陸續引進多款新車,

和泰車(2207)在8月中發表性能車款GR86後,

年底前旗艦車系Crown也預計在台上市,

另也有引進電動化車型導入市場,

除了本業銷售汽車之外,

三年前早已開始佈局MaaS版圖,

拓展多角化經營,

接著去年推出yoxi附駕型共享汽車服務,

透過這樣的大數據,

將集團內的車主、保戶、會員及

用戶資料加以有效的利用,

更進一步整合集團資源進軍電商,

今年3月成立和泰商城「HOTAI購」,

搶攻消費者全方位生活需求,

以和泰Pay搭配和泰Points支付消費,

展望後市,今年雖受防疫保單理賠衝擊,

以致上半年獲利衰退,

但在本業穩健及轉投資獲利也成長下,

將更有信心積極面對挑戰,

繼續榮登21年台灣車市的冠軍寶座。

 

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

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本文原發表於CMoney 2022-8-19

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4月受中國封城影響,代工大廠廣達(2382)上海廠被迫停工,後市該如何看待呢?

(圖片來源:網路)

 

遠距辦公越來越普遍,

2021年根據IDC的統計,

全球筆記型電腦總出貨量為2.68億台,

廣達的筆電年出貨量為7,530萬台,

全球市佔率28.1%

他以堅強的研發實力、高品質的產品開發生產能力,

以及全球運籌能力、經濟規模等優勢,

在全球筆電設計、代工、製造,

及雲端運算硬體設備等關鍵市場領域,

持續保持全球高市佔率,

今天就讓我們一起來認識全球最大的筆電代工廠-廣達(2382)吧!

 

公司簡介

公司全名為廣達電腦股份有限公司,

成立於1988/05/09  (成立34年),

於1999/01/08上市(上市23年),

資本額為386.3億元,

主要生產筆記型電腦及週邊設備零組件,

近年投入5G與AI研究,

觸角也延伸到雲端運算、智慧物聯及元宇宙AR/VR等應用市場,

位於產業鏈下游,

生產基地遍布桃園林口、大陸上海、大陸江蘇、大陸重慶,

以及美國田納西州、美國加州、德國及泰國等地。

 

▼廣達的在產業鏈中屬於下游

(資料來源:產業價值鏈資訊平台)

 

產業狀況

消費性電子看淡,但伺服器成長趨勢不變

在疫情的推波助瀾下,

遠距辦公使商業筆電需求興起,

2021年延續2020年的盛況,筆電出貨年成長約15%,

不過進入2022年,因為疫情爆發導致塞港及通路庫存量不足,

加上通膨造成消費性電子需求下滑,

2022年下半年筆電需求看淡。

至於伺服器因缺料狀況獲得緩解,

加上5G、元宇宙、雲端運算等長線需求不變,

因此有望成為公司的營收成長來源。

 

中國封城造成筆電出貨量下滑

中國大陸疫情爆發,

上海地區自今年4月初起進入封控階段,

廣達上海廠因此被迫停工,

該廠區共有8座廠房及4萬名員工,

主要生產特斯拉車載、蘋果MacBook等產品,

雖然只有20%的筆電在上海廠生產,80%在重慶廠區生產,

但上海廠生產的產品單價相對較高,

且在供應鏈短缺及物流滯礙影響下,

4月份的筆電出貨量明顯下滑,

僅320萬台,為一年來新低。

也讓公司4月份單月營收僅667.3億元,

月減39.5%,年減21.3%。

 

▼廣達今年4月份的筆電出貨量下滑

(資料來源:新聞資料彙總)

 

營收狀況

公司2021年獲利三率三升,EPS創新高

受惠筆電、伺服器動能延續,

廣達2021年全年營收1.13兆元,年增 3.5%,

稅後純益336.53億元,年增 32.9%,

毛利率6.38%,年增 0.52個百分比,

營益率3.3%,年增 0.33個百分比,

淨利率2.98%,年增 0.66 個百分點,

三率三升,EPS為8.73元,創歷史新高。

 

2022年受大陸封城影響,Q2筆電出貨量不如預期

受惠美系高階NB品牌需求暢旺,

廣達今年Q1筆電出貨量為1,690萬台,

Q1營收為3017.8億元,年增12.2%,表現不俗。

Q2因受到大陸封城影響,筆電出貨量僅為1,240萬台,

低於原本預期的1,300萬台,

Q2營收為2,704.7億元,季減一成、年增3.9%,

上半年營收為5,722.49億元,年增8.1%。

 

股息配發

2021年的EPS為8.73元,

公司擬配6.6元現金股利,

股息配發率為76%

配息金額創歷史新高,

以7/18收盤價80.7元計算,

殖利率高達8.18%,

高於近10年平均殖利率5.21%。

 

▼廣達預計配發6.6元現金股利

(資料來源:廣達2022年法說會PPT 第5頁)

 

▼以最新股價計算殖利率為8.18%

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/7/18截圖)

 

財務狀況

廣達的體質屬於警示

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能,

來檢視廣達的財務狀況,

我們發現廣達被評定為「警示」,

以下我們針對不良項目逐一探討。

 

▼廣達體質評估為警示

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/7/18截圖)

 

不良項目1:

 

▼本業收入比例 < 80%


(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/7/18截圖)

 

廣達的營業利益佔稅前利益的比例為79.51%,

因為與標準值80%相差並不大,

因此我認為應無大礙。

 

不良項目2:

 

▼營收灌水比率 > 30%


(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/7/18截圖)

 

公司今年Q1的存貨金額2,498億元,

季增27%、年增 54%,創歷史相對高檔,

公司解釋,高庫存主要是配合客戶策略性採購,

有2/3庫存都是屬於原材料,

有部分屬於高階伺服器材料,

因此去年零組件缺料狀況嚴峻,

公司今年策略性備料,

才導致整體庫存金額上升,

不過只要存貨週轉率及應收帳款週轉率不要惡化,

我認為應無大礙。

 

▼廣達的應收帳款週轉率及存貨週轉率

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

不良項目3:

 

▼營業現金流 < 0


(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/7/18截圖)

 

公司Q1的營業現金流為負值,

有很大一部份來自存貨增加,

(存貨增加為營業現金流的減項)

觀察近幾季的營業現金流大多有正有負,

因此持續觀察即可。

 

▼營業現金流各季有正有負

(資料來源:CMoney股市)

 

不良項目4:

 

▼負債比率 > 50%


(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/7/18截圖)

 

檢視公司的資產負債表,

主要的負債來源是應付帳款,

應付帳款屬於不用付利息的好債,

所以我認為不用太擔心。

 

展望後市

下半年進入傳統旺季,加上缺料緩解,

伺服器Q2出貨量將優於Q1,

成為公司營收增長的主要動能,

惟在全球高通膨環境未解,

公司對於消費性NB的後市需求看淡,

不過還好Q2有不少訂單遞延至Q3,

受惠低基期,Q3的筆電出貨量有機會比Q2明顯成長,

營收也會因為高單價產品佔比高而走揚。

 

本文原發表於CMoney 2022-07-18

 

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半導體產業鏈的上游—智原(3035),今年第一季營收創歷史新高,後續營收將持續看俏!

(圖片來源:網路)

 

近年來半導體產業蓬勃發展,

其中扮演關鍵角色的,

莫過於產業鏈上游的SIP及ASIC製造公司,

他們提供現成的解決方案,

當客戶有新構想時,

無須從頭畫設計圖或自行研發,

直接在現有SIP/ASIC產品上改良優化即可。

 

就像要用積木蓋一座城堡,

無須從頭雕刻木頭,

直接拿設計過的積木,

就能自行排列組合出想要的產品,

不僅可以減少研發時間,也可以降低投入成本。

今天就讓我們一起來認識,

聯電集團旗下的IC設計服務公司—智原(3035)吧!

 

▼智原屬於半導體產業鏈的上游

(圖片來源:產業價值鏈資訊平台)

 

公司簡介

公司成立於1993/06/10 ,

已成立29年,資本額24.9億元,

是亞洲第一家ASIC廠商,

主要提供ASIC服務(特殊應用積體電路),

與矽智財SIP授權服務,

產品介紹如下:

 

(1)ASIC(Application Specific Integrated Circuit),

全稱為「特殊應用積體電路」,

相比於一般市售的標準邏輯IC,

ASIC就是因應「特定的應用需要」或「特定的客戶需要」,

而設計出來的積體電路(IC),

智原在ASIC設計方面已有25年以上經驗,

成功完成數千個ASIC設計案,

平均每年出貨晶片達數億顆。

 

(2)SIP(Silicon Intellectual Property)

全稱為「矽智財」,

源於智慧財產授權的概念,

公司自行開發電路設計架構,

設計出IP套餐並授權他人使用,

減少客戶的研發成本與縮短開發週期,

智原提供IP客製化服務,

以滿足功耗、尺寸、效能等各方面的特殊需求。

 

▼智原的產品別

(圖片來源:Money DJ財經知識庫)

 

公司營收分析

營收佔比最高的為ASIC量產製造

公司的營收來源有三大塊,

其中ASIC量產(MP)佔比78%,

委託設計(NRE)佔比13%,矽智財(SIP)佔比9%,

量產的營收呈現爆發式增長,

2022年第一季量產收入為25.03億元,

相比2021年同期的9.24億元,

年成長171%。

 

公司在法說會上表示:

接案時重點聚焦量產業務,

持續累積的ASIC接案,

為未來量產的成長奠定基礎,

而且因為專注在利基型產品的藍海市場,

較不易受景氣波動影響。

 

▼智原產品別比重

(圖片來源:2022年4月法說會資料P.8)

 

最新營收概況

2022年第一季營收為32.07億元,

季成長21.3%,年成長108.9%,

營收續創單季歷史新高,

毛利率為49.7%,

較上季51.4%下滑1.7%,

主要為產品組合影響,

營業費用為8.57億元,季成長12.1%,

主要是用人費用增加、呆帳費用提列,

單季每股盈餘2.7元,也是創歷史新高。

 

▼智原2022年第一季損益表

(圖片來源:2022年4月法說會資料P.4)

 

財務狀況

智原的體質屬於正常

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能,

來檢視智原的財務狀況,

我們發現智原被評定為「正常」,

且僅有一項不良項目。

 

▼智原體質評估為正常

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/6/17截圖)

 

不良項目:

 

▼股本大小 < 50億元


(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/6/17截圖)

 

公司的股本雖然只有24.86億元,

不過觀察第一季底的約當現金有57.48億元,

相當於兩倍以上的股本,

應收帳款天數31天及存貨天數86天都在可控範圍內,

財務穩健的情況下,

營運風險相對小,

加上IC設計產業本來資本支出就較低,

股本小是產業正常現象,

觀察其他同業:

創意(3443)股本為13.4億元,

世芯(3661)股本為7.12億元,

因此我認為智原的股本小於50億元並無大礙。

 

▼智原2022年第一季資產負債表

(圖片來源:2022年4月法說會資料P.5)

 

後市展望

公司2022年營收逐季走高的趨勢不變,

隨著NRE案逐步轉成ASIC量產後,

量產(MP)進入堆疊式增長,

將成為智原長期營運的成長動能,

公司表示簽約的案子有90%會進入量產,

目前產能仍無法滿足客戶需求。

開案中有80%為舊客戶,顯示客戶黏著度高,

預估今年營收成長上修至YOY+60%,

下半年成長動能將延續。

 

本文原發表於CMoney 2022-06-19

 

★警語:本文無任何推薦股票之意,只做個股分析案例教學使用,投資之前請自行判斷。

 

 25 K 起薪小資女也能不勒緊褲帶過日子,過上財務自由的人生?

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2021年殖利率高達8%的全球第七大半導體公司—聯發科(2454),是否即將躍身成為小資族、存股族的愛將之一呢?

(圖片來源:攝影師 Anna NekrashevichPexels)

 

台灣的半導體產業名聞全球,

其中聯發科(2454)更是當中的龍頭老大,

其毛利率及營業利益率近四年連續成長,

亮麗的成績使其股價水漲船高。

而近期股市由於美國升息及中國封控下修,

究竟是不是可以入手台灣半導體產業龍頭老大聯發科(2454)的好機會呢?

一起來看看吧。

 

一、公司簡介

成立於1997年5月,

早期為聯電集團轉投資之半導體晶片設計公司,

是無線通訊及數位媒體晶片整合系統方案之主要供應商,

排名全球第四大晶片設計公司及全球前七大半導體公司,

公司原為光儲存控制晶片製造商,

後切入手機晶片製造,

在數位電視產品蓬勃發展下,

聯發科又投入數位電視控制IC的開發,

同時在 AI 人工智慧及 5G 第五代行動通訊發展中搶得先機,

在國際市場位居領先地位且具備競爭優勢。

 

二、業務內容

公司所營業務之主要內容包括:

1.研究、開發、生產、製造、銷售下列產品:

a.多媒體積體電路

b.電腦週邊積體電路

c.高階消費性電子積體電路

d.其他特殊應用積體電路

e.前各項有關產品專利權、電路佈局權之買賣及其授權服務

2.提供上述產品之軟硬體應用設計、測試、維修及技術諮詢服務

3.前各項有關產品之進出口貿易業務

(資料來源:聯發科(2454) 2021年年報)

 

IC 設計主要業務為自行設計及銷售產品或接受客戶之委託設計,

屬於上游產業,

在完成最終產品前,

還需要光罩、晶圓製造、晶片封裝以及測試等主要過程。

(資料來源:聯發科(2454) 2021年年報)

 

在半導體產業鏈中,

IC 設計公司屬知識密集產業,

其投資報酬率高且台灣人才充沛,

因此可說是台灣主要發展的產業。

銷售地區則以外銷為主,

佔比近九成。

(資料來源:聯發科(2454) 2021年年報)

 

2022年聯發科(2454)的5G手機晶片市佔率為30%,

主要客戶包括有華為、OPPO、vivo、小米、realme、中興等大陸手機品牌。

 

三、營收獲利

聯發科(2454)第一季合併營收為1427.11億元,

單季合併營業利益為364.67億元,

年增加80.5%,

單季合併淨利為334.13億元,

每股盈餘為21.02元,

營收、獲利創下單季新高。

(資料來源:聯發科(2454) 2022年第一季法說會)

 

(資料來源:聯發科(2454) 2022年第一季法說會)

 

聯發科(2454)2022Q1 帳上現金為 2,304.3 億元,

佔總資產 約31%,

整體現金水位充足。

(資料來源:聯發科(2454) 2022年第一季法說會)

 

聯發科(2454) 2021年每股賺逾7個股本達70.56元,

宣布未來現金股利配發率將維持在 80-85%,

另公司承諾 2021-2024 年每年將額外發配每股 16 元之特別現金股利。

 

以配發每股新台幣73元來計算,

約有近8%的現金殖利率。

(資料來源:Goodinfo! 台灣股市資訊網)

 

對於一間處於高速成長的公司來看,

股利政策具有吸引力,

更代表公司對未來成長有信心,

有能力配發高額現金股利。

 

四、體質評估

打開艾蜜莉定存股APP,

查看聯發科(2454)有無警示項目,

發現全都顯示正常。

(資料來源:艾蜜莉定存股APP)

 

表示營運相當穩健,

且其EPS成長率高達95.4%。

(資料來源:艾蜜莉定存股APP)

 

加上其資產報酬率(ROA)和股東權益報酬率(ROE)皆為正成長,

(資料來源:財報狗)

 

資產報酬率(ROA)是整間公司的總報酬率,

這個比率越高代表公司資產報酬運用的效率越好,

表示具有良好的賺錢能力。

 

ROE(Return On Equity)為股東權益報酬率。

ROE代表公司運用自有資本的賺錢效率,

ROE越高代表公司為股東賺回的獲利越高。

 

整體而言,

是間體質相當健康且快速成長的公司。

 

五、未來展望

(資料來源:聯發科(2454) 2022年第一季法說會)

 

聯發科(2454)平均本益比約15-16倍,

目前本益比低於10倍已接近歷史低檔,

加上具約8%殖利率,

因此縱使股價節節高升,

仍具相當吸引力,

有興趣的小資們可密切觀察,

且謹慎評估後考慮可入手的時機。

 

★警語:

以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,

投資前請獨立思考、審慎評估。

 

 

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本文原發表於CMoney 2022-05-19

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台灣第二大保全業-新保(9925),運用智慧科技結合防疫及高齡照護生活, 2022年營收動能可期 !

(圖片來源-誼光保全)

 

過去數十年來保全業在台灣地區各個領域中,

擔任保護人身及財產安全的重責,

舉凡我們常見的金融機構、一般公司營業場所、

住宅社區及大賣場….等,

防盜、防火、緊急通報設備無所不在,

而現今保全業已發展逾40年,

面對少子化、高齡化社會現象,

進而引申高齡照護需求商機,

營運上不再只是提供「人安」及「物安」的服務,

而是發展到「心安」及「資安」,

今天就來瞭解台灣第二大保全業者-新保(9925),

在疫情中是如何逆勢成長,

就讓我們繼續往下看…..

 

了解公司

新保(9925)成立於1980年1月21日,

1995年12月9日上市,

資本額為38.7億元,

目前市值約150.3億元(截至2022/5/12),

持股的大股東有綜合警備保障株式會社(9.23%)、

吳東進(5.40%)、中華郵政(4.6%)、新光醫療(4.21%)、

博瑞股份有限公司(3.85%)及富邦人壽(3.8%)….等。

 

海外有3據點,分別是在上海、廈門及泰國,

主要的服務地區是全台及澎湖地區,

目前的規模為7區部、31駐區及69營運處,

由於為新光集團成員之一,

在營運上多了整合行銷及外部策略聯盟的優勢,

市佔率約有3成,是國內第二大保全業者,

和中興保全(9917)為台灣前二大保全龍頭,

雖然營業額不及中保(9917),

但成立42年已有一定的經濟規模,

且隨著科技通訊技術的更新,

擁有軟、硬系統所構成的網路保全基礎,

進而提供更多高附加價值的產品給客戶。

 

▼ 新保(9925)事業群圖示

(資料來源-新保(9925)2021年法說會簡報)

 

業務範圍

主要的服務項目為電子保全系統規劃及商品銷售、

現金及貴重物品運送、常駐警衛服務….等,

上游的機材採購為事業群下的新群電子、

新誼整合及新保(9925)技研部門來負責,

中游部份則以異業合作結盟的方式,

來擴大發展智慧相關的生活服務,

進一步拉近和消費者的距離,

例如健康照護與促進、智慧建築與綠建築、

智慧居家及雲端商管….等,

下游即為公司第一線相關人員,

24小時不中斷連結隨時服務企業或家庭。

 

除了傳統的保全業務之外,

在物聯網服務的世代下,

同時運用AI人工智慧及5G發展優勢,

現已正在投入的新產品或新服務有,

保全巡邏機器人、F10  2G大樓安全管理系統、

新保寶機器人及健康量測平台開發….等,

未來短期研發的重點還包括下列,

新一代影視對講系統、新一代無線保全系統、

新一代健康照護系統、火災代理通報系統開發、

FM管理平台及影像保全….等,

這些商品服務運用在工廠廠房、社區或辦公大樓、

照護機構及小型店面等,

都能提升比現在更多元化的服務。

 

(資料來源-新保(9925)2020年公司年報)

 

▼ 新保(9925)科技保全研發

(資料來源-新保(9925)2021年法說會簡報)

 

財務體質評估

財務體質評估為「正常」,

檢視10項財務項目,

僅有1項不符合標準,

現在就來瞭解是什麼原因。

 

▼ 新保(9925)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目1:是否體質幼弱

▼  股本大小<50億元

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

股本大於50億元以上的公司,

比較可避免股價的波動起伏過大,

以及降低被市場操作的風險,

新保(9925) 屬性為保全科技事業,

股本雖只有38.75億元算是小型股,,

但每月營收及年度股利發放都穩定,

所以這項警示我認為影響不大。

 

近期營收及股利政策

2021Q4每股稅後盈餘0.47元

全年每股稅後盈餘2.5元

 

4月合併營收為6.29億元,

相較於3月營收6.4億元,單月月增率-1.7%,

較去年同期營收6.03億元,單月年增率4.3%,

1~4月累計營收為25.14億元,

較去年同期的25.34億元,累計年增率-0.8%,

2021年合併營收75.53億元、稅前淨利12.4億元,

和2020年營收71.95億元、稅前淨利11.28億元相較下,

各分別為年增率5.1%及年增率9.9%,

即使在長達二年多的疫情期間中,

仍積極超前佈署不畏疫情衝擊,

且能維持去年營收及淨利都正成長,

防疫期間因應企業及民眾需求,

推出的防疫商品、防疫自助機及

多人熱像感溫篩檢儀,

也大受市場好評因而開創疫情中的商機,

加上許多企業採異地辦公及居家辦公,

對電腦及網路的資安需求大為提升,

因而更有效的提高營收並降低營運風險。

 

▼  新保(9925) 近一年營收及每股盈餘                    (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

年年獲利  配息穩健

連續30年配發股利 

 

▼ 新保(9925)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

在2003年~2015年股利配發,

都落在1~1.9元之間,

一直到近7年開始維持2元現金股利,

從上述來看股息政策相當穩健,

即使歷經2008年金融海嘯、2010年歐債危機、

2020年新冠肺炎重創全球經濟…..等,

新保(9925)仍維持配發現金股利的水準,

3月份通過2021年盈餘將回饋股東2元,

股利配發率為80%,

以5月10日收盤價39.25元計算,

殖利率約5.1%,比銀行定存高出很多,

也因此相當受存股族的青睞。

 

營業展望

近幾年人口結構及商業模式在改變,

疫情關係也使得許多產業加速轉型,

新保(9925)也不例外與時俱進的創新開發,

運用物聯網、雲端科技及大數據結合監控,

加速了城市智慧化的發展,

包括人臉辨識的門禁系統、智慧防災系統降低損失、

及智慧電表達到節能減碳….等,

另外亦多年積極布局居家照護,

配合衛福部推動的長照2.0補助方案,

建構完整的居家照護平台,

並搭配24小時照護員的服務,

及提供長者無障礙接送,

完善一系列的照護服務,

使新保Care  U的使用戶數也逐年上升,

展望未來,已於去年正式跨足日照產業,

並著重在以觸控式i-Home 主機,

及無線保全來佈局銀髮族的居家照護市場,

估計未來健康照護營收可維持2位數的成長。

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄,
非任何形式之投資建議,
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本文原發表於CMoney 2022-5-19

 

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國際黃豆價格一直上漲,對中華食(4205)的影響如何呢?

(圖片來源:網路)

 

在我們的生活中有一種食品,

烹調方式多元,不僅可以煎、煮、炒、炸,

還可以涼拌、煮湯,

火鍋裡更是少不了它的蹤影,

你猜到了嗎?

沒錯!它就是「豆腐」,

提到豆腐,就不得不提到食品大廠—中華食(4205),

這個老字號的盒裝豆腐品牌,

陪伴我們度過人生每一段美味時光,

現在就讓我們一起來認識它吧!

 

公司簡介

公司成立於1980/05/08 (成立42年),

已上市23年,

以黃豆製品起家,

為台灣盒裝豆腐的龍頭,

包辦六成左右的市場份額,

盒裝豆腐的同業有大漢(川武食品)及義美食品,

中華食的產品除了各類豆腐,還包含豆花、愛玉等甜品,

以及冷凍火鍋料,

但營收占比最高的還是豆腐類,佔比約75%。

 

▼中華食的產品別

(圖片來源:中華食109年年報P.45)

 

股權結構

董監事持股比例為22.7%,

前十大股東合計持股41.11%,

持股主要集中在國內自然人手中,

佔比高達93.88%,

股價容易受到外資進出的波動影響。

 

▼中華食的前十大股東

(資料來源:華南證券-董監持股 &艾蜜莉自製圖表)

 

公司的營運狀況分析

受烏俄戰爭影響,黃豆報價上漲

公司的原材料為黃豆,

過去一年來黃豆報價波動劇烈,

去年最高曾經漲至1,621美元,

故公司曾在去年7月份調漲產品售價,

豆腐每盒上調1~2元以轉嫁成本,

漲價效應直接反映在營收成長上。

今年3月以來爆發烏俄戰爭,

推升國際黃豆價格再次上漲,

成本上升可能會壓縮利潤。

 

▼國際黃豆報價

(資料來源:財經M平方)

 

原物料漲價,但毛利率依然維持同期水準

公司的原材料面臨價格上漲,

但從財務數字中可以看到,

毛利率依然維持在正常波動水準,

2022年第一季的毛利率是38.89%,

雖然季減了6.6%,

但與去年同期相比小幅增長0.6%,

因此判斷原物料雖然漲價,

但公司卻可以透過適時漲價,

將成本轉嫁給消費者,

所以對毛利率影響不大。

 

▼中華食(4205)的毛利率

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

漲價效應帶動,今年第一季營收創同期新高

中華食2021年合併營收為17.24億元,

歸屬於母公司業主淨利3.33億元,

基本每股盈餘3.76元。

公司2022年第一季營收達4.32億元,

年增5.3%,

創歷年同期新高。

 

▼中華食(4205)的月營收資訊

(資料來源:CMoney股市)

 

股利分派

公司連續27年配發股利,

近十年的盈餘分配率至少在七成以上,

2021年預計每股配發現金股利3元,

以年均股價121元來計算,

殖利率約2.48%。

 

▼中華食(4205)的盈餘分配率

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

財務狀況

中華食的體質屬於正常

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能,

來檢視中華食的財務狀況,

中華食被評定為「正常」,

以下我們針對不良項目逐一探討。

 

▼中華食體質評估為正常

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/5/18截圖)

 

不良項目1:

 

▼股本太小 < 50億元


(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/5/18截圖)

 

公司股本只有8.88億元,

我認為股本大於50億元,

流通在外股數多,

股價比較不易受到波動影響,

但因為中華食屬於行業龍頭,

加上食品業的股本通常偏小,

所以這一點無需太過擔心。

 

不良項目2:

 

▼董監和法人持股 < 33%


(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/5/18截圖)

 

雖然中華食的董監和法人持股只有23.18%,

小於合格標準33%,

但從前十大股東明細來看,

股東彼此之間不是父母、子女關係,

就是兄弟姊妹或是配偶關係,

家族色彩濃厚,

目前董事長由第三代的陳冠呈接任,

家族持股也高達四成,

因此不屬於內部人不想持有的狀況。

 

▼前十大股東相互間關係表

(資料來源:公開資訊觀測站-前十大股東相互間關係表)

 

結論

雖然中華食面對黃豆價格的上漲,

可以透過調整售價轉嫁給消費者,

不過在通膨的大環境下,

消費者對於價格的敏感度會提升,

後續是否會影響到銷售量,

要持續關注。

 

本文原發表於CMoney 2022-05-19

 

★警語:本文無任何推薦股票之意,只做個股分析案例教學使用,投資之前請自行判斷。

 

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