(圖片來源：網路)

 

根據CINNO Research最新報告顯示，

2022年上半年全球半導體封測 (OSAT) 前十大廠商，

市場營收增加至175億美元(約台幣5,584億元)，同比增長16.7%。

前十大廠商中，

台灣地區企業佔5家，

中國大陸地區企業3家，

美國企業1家，新加坡企業1家。

這當中，日月光集團營業收入同比增長約27.1%，位居第一，

讓我們一起來認識這家全球封測龍頭公司—日月光控股(3711)吧!

 

▼全球前十大半導體封測 (OSAT) 2022 年上半年經營情況

(資料來源：CINNO Research官網)

 

公司簡介

公司全名為日月光投資控股(股)公司，

資本額436億元，

公司以投資控股的型態，

統整集團內各事業群，

將資源作最有效利用，

主要業務為半導體封裝、測試、電子產品構裝技術及其他，

封裝服務占比47.81%，

其次是電子產品構裝技術，占比42.02%。

 

台灣IC封測產業2021年產值達到6,384億元，

較去年同期成長16.3%，

且上下游產業鏈完整，

專業分工模式獨步全球，

日月光控股在半導體產業鏈當中，

負責中游之封裝測試和下游之封裝材料供應，

2021年在全球半導體委外封測服務市場的市占率為28.6%。

 

▼日月光控股的營收比重

(資料來源：日月光控股2021年年報 第53頁)

 

▼日月光控股的營收占比

(資料來源：產業價值鏈資訊平台)

 

產業現況

半導體產業鏈進入庫存調整期

2022年第二季開始，

受到消費性電子需求驟降、客戶砍單的衝擊，

半導體市場面臨庫存水位過高問題，

連帶影響後段IC封測需求。

2006年以來半導體大廠平均存貨週轉天數為75-90天，

到了2022年第二季，平均存貨週轉天數已達到103天，

明顯高於平均水準。

資策會產業情報研究所(MIC)指出，

目前需求未見回溫，

供應鏈從上游到下游皆蔓延不同程度的庫存問題，

去化速度緩慢，恐怕一路延續至明年上半年才會緩解。

 

公司相較同業，有較強的競爭優勢

日月光控股坐擁多元產品線及強勁的技術層次，

由於多晶片組合封裝需求增加，

封測技術的複雜度提升，

對於製造靈活的公司來說反而有競爭優勢，

使其產能利用率依舊維持高檔，且客戶黏著度高，

許多IDM大廠如：博通、高通、聯發科都是它的客戶，

加上過去外溢到二線廠的訂單回流，

近期業績表現依然亮眼。

 

營收狀況

公司今年9月營收逆勢成長

受惠封裝、測試產能利用率維持高檔，

加上SiP事業顯著升溫，

推升公司9月營收連兩個月創新高，

9月營收666.5億元，

月增4.5%，年增24%，

累計第三季營收為1,886.3億元，

季增17.57%，年增25.2%，

累計前三季營收為4934.5億元，年增24.3%。

 

▼日月光控股的合併月營收

(資料來源：CMoney股市)

 

財務狀況

日月光控股的體質屬於警示

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，

來檢視日月光控股的財務狀況，

我們發現日月光控股被評定為「警示」，

以下我們針對不良項目逐一探討。

 

▼日月光控股體質評估為警示

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/10/14截圖)

 

不良項目1：

 

▼獲利年數僅5年

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/10/14截圖)

 

不良項目2：

 

▼存續年度未滿7年

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/10/14截圖)

 

日月光控股成立於1984年，

2016年5月下旬宣布與矽品簽署「共同轉換股權備忘錄」，

確定將合意共組產業控股公司，

2018/4/30與矽品合併後以日月光控股(3711)重新上市，

因此存續年數僅5年，

不過因為兩家公司幾乎年年獲利，

因此這兩個評估項目都算過關。

 

不良項目3：

 

▼營收灌水比率 > 30%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/10/14截圖)

 

日月光控股的應收帳款及存貨占全年營收33.11%，

仔細觀察近幾季的應收帳款週轉率及存貨週轉率，

並無太大變動，

且營收灌水比例超過30%的標準並不多，

故我認為持續觀察即可。

 

▼日月光控股的應收帳款及存貨週轉率

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

不良項目4：

 

▼負債比率 > 50%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/10/14截圖)

 

封測是一個重資產行業，

常透過整併來擴大規模，維持競爭力，

因此需要有足夠的資本及財力，

觀察日月光控股的負債比例長期維持在59~62%之間，

細項當中佔比最高的為「長期借款」，占比23.4%，

觀察流動比率及利息保障倍數均符合標準，

唯速動比率僅80.75%，在同業當中偏低，

因此後續仍應關注公司的財務狀況。

 

▼日月光控股的負債比率

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

▼日月光控股的長期借款占比高

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

▼日月光控股的速動比率偏低

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

展望後市

儘管半導體產業終端需求有雜音，

市場面臨庫存修正，

但因為日月光控股長期布局資料中心、網通、HPC、車用等領域，

隨著相關領域持續成長，

抵消部分消費性電子需求下滑壓力，

尤其是車用電子領域，今年上半年營收成長 64%，

預期成長動能將一路延續至下半年，甚至是明後年。

2022年集團營收呈現逐季成長，

法人預估全年稅後EPS為14.78元。

 

本文原發表於CMoney 2022-10-19

 

★警語：以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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(圖片來源：網路)

 

疫情爆發改變了人們的飲食習慣，

三級警戒時，餐飲內用區門可羅雀，

但外送美食及防疫物資業績卻逆勢成長，

一時之間與麵粉相關的泡麵、乾拌麵、冷凍麵包大受歡迎，

今天就讓我們一起來認識全台最大的麵粉工廠-聯華(1229)吧!

 

公司簡介

公司全名為聯華實業投資控股(股)公司，

成立於1955/07/20 (成立67年)，

於1976/07/19上市(上市46年)，

資本額141億元，

以生產麵粉及麵製品起家，

但現在已轉型為投資控股公司，

旗下還包含資訊開發的神通資訊、石化業的聯成化學…等，

聯華實業收入大多來自於轉投資損益，

以最新公告的營收占比來看，

麵食事業占比51%，系統整合服務事業占比33%，

其它為投資、租賃及通路事業，占比合計16%。

 

▼聯華的投資架構

(資料來源：聯華2022年法說會PPT 第4頁)

 

▼聯華的營收占比

(資料來源：聯華2022年法說會PPT 第7頁)

 

主營業務

麵粉的原料成本易受到小麥價格波動影響

麵粉的上游原料為小麥，

由於台灣並非小麥的主要生產國，

原料需仰賴進口，

說到小麥的出口大國，

俄羅斯及烏克蘭合計占全球出口量的三成，

今年3月初以來，

小麥價格受到烏俄戰爭及貨運物流停滯等諸多影響，

出現供不應求、價格節節攀升的現象，

最高曾經來到1277.5的價格。

還好聯華擁有六萬噸的小麥倉儲能力，

及完善的產銷管理系統，原料供是無虞的，

公司與另一大廠僑泰興合作後，

將推升麵食事業營收佔比至5~6成。

 

▼因烏俄戰爭影響，小麥價格一度飆升

(資料來源：財經M平方)

 

系統整合

公司的系統整合涵蓋範圍廣，

結合軟體開發、硬體建置、教育訓練與諮詢服務等，

隨著物聯網崛起、大數據、人工智慧、5G等新科技發展，

及疫情後企業面臨數位轉型，

預期系統整合規模將持續擴大。

這個部份公司純投資，

交由神通集團負責營運。

 

營收狀況

公司2021年營收、獲利雙雙創歷史新高

聯華自2019年起轉型為控股公司，

除了麵粉老本業，

持股50%的聯華氣體是國內工業氫氣製造商龍頭，

另外旗下的聯強、神達、神基、聯成等子公司與孫公司，

去年營運也都繳出亮麗成績單。

全年營收113.2億元，年增18.6%，

稅後純益40.89億元，年增32%

營收、獲利雙雙改寫歷史新高。

今年截至8月的累計營收為83.3億元，年增15.5%。

 

股息配發

2021年的EPS為2.92元，

公司配1.8元現金股利，

及0.5元的股票股利，

以9/16收盤價54.3元計算，

現金股息殖利率為3.3%。

 

財務狀況

聯華的體質屬於警示

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，

來檢視聯華的財務狀況，

我們發現聯華被評定為「警示」，

以下我們針對不良項目逐一探討。

 

▼聯華體質評估為警示

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/9/18截圖)

 

不良項目1：

 

▼盈餘再投資比率 > 200%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/9/18截圖)

 

聯華的盈餘再投資比例為239.86%，

主要是因為固定資產金額自2017年的17.58億元，

增加至現在的51.23億元，

固定資產大幅增加原因可能是購買新設備，

另外公司旗下的聯華置產於110年11月宣布攜手永聯物流，

共同打造高規格的大型智慧物流園區，

預計斥資20億元，

這也是造成固定資產增加的原因之一。

此次建廠地址是聯華置產於楊梅富岡之閒置土地，

若此筆投入能夠帶來土地資產活化，

產生更大的效益，我認為應無大礙。

 

不良項目2：

 

▼本業收入比例 < 80%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/9/18截圖)

 

公司於2019年轉型為投資控股公司，

觀察損益表可以發現業外損益中，

占比最大的科目是「關聯企業及合資損益」，

轉投資事業若未達20%或無實質控制權，

相關損益就會列在這科目項下，

因此我認為並無大礙。

 

▼聯華的業外損益大多來自關聯企業及投資損益

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

不良項目3：

 

▼營收灌水比率 > 30%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/9/18截圖)

 

聯華的應收帳款及存貨占全年營收32.7%，

仔細觀察前兩個會計科目，

金額並無大幅增加，

且營收灌水比例超過30%的標準並不多，

持續觀察即可。

 

▼聯華的應收帳款及存貨

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

不良項目4：

 

▼股本膨脹比率 > 20%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/9/18截圖)

 

觀察公司近五年配息狀況，

每年一定會配發股票股利，

從0.5元到1.6元不等，

累計五年下來配發了4.6元，

以每股10元面額來看，

五年來就增加了快一半的股本，

所幸公司獲利有跟上股本膨脹腳步，

EPS並未隨股本增加而被稀釋，

因此我認為應無大礙。

 

▼公司每年都會配發股票股利

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/9/18截圖)

 

▼公司EPS並未因股本增加而稀釋

(資料來源：CMoney股市)

 

展望後市

公司為台灣市占最高、供貨最穩定的麵粉供應商，

近兩年取得SQF國際食品安全最高等級驗證，

為食安把關，

除了本業獲利穩定，

轉投資股五成的聯華氣體，

提供台灣各產業所必需的工業用氣體，

一直是公司重要的獲利貢獻小金雞，

法人表示，隨著台積電等半導體廠商不斷擴廠，

帶動周邊相關的工業氣體需求增加，

為聯華氣體營運成長帶來想像空間。

 

本文原發表於CMoney 2022-09-19

 

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(圖片來源-網路)

 

隨著AI和物聯網的技術發展成熟，

在各行各業中都可以看到人工智慧運用，

最常出現在我們日常生活中，

就是排隊點餐時不需要再大排長龍，

這種自助點餐機取代人力效率提高不少，

並能為店家提供相應的智慧點餐解決方案，

今天就來瞭解工業電腦龍頭-研華(2395)，

上半年營收創下同期歷史新高，

現在還能買進嗎？就讓我們繼續往下看…..

 

了解公司

研華(2395)成立於1981年9月(41年)，

1999年12月掛牌上市買賣(22年)，

資本額為77.6億元，

目前有工業物聯網、嵌入式物聯網、物聯雲、

及智能物聯網四大策略事業體系，

並以自有品牌「ADVANTECH」行銷全球各地，

產品應用涵蓋醫療、娛樂、交通、安全監控、

博弈等多項領域，

最大的股東為華碩持有13.3%股權，

在全球的市佔率約達到40%，

為全球工業物聯網龍頭廠商。

(資料來源-moneydj-研華(2395)

 

業務範圍

主要的業務範圍有工業測控產品、工業用電腦、

工業用工作站、嵌入式電腦卡、超薄液晶電腦。

近年因受到通訊、網路、軟體及光電的整合下，

工業電腦的應用不再只局限在工業自動化板卡系統，

而是拓展到日常生活中各個層面，

例如捷運讀卡機、自動售票機、網路儲存、

環境監控系統及樂透彩券電腦….等。

 

▼ 研華(2395) 2021年產品別營業額比重

(資料來源-研華(2395)2021年報)

 

嵌入式板卡和產業電腦的銷售模式是，

透過經銷商、設備商、集成商，

經過加值與整合到設備系統中，

再賣給最終使用的電子製造商。

 

▼ 研華(2395) 2021年主要產品銷售地區

(資料來源-研華(2395)2021年報)

主要的市場在中國大陸、歐洲、美國，

同時也進駐日本、韓國、越南、捷克、義大利、

澳洲、紐西蘭及馬來西亞等設立子公司，

完整的產業布局加上全球銷售，

就是要降低單一產業及單一國家的系統風險。

 

財務體質評估

財務體質評估為「正常」，

檢視財務項目中僅有1項是不良，

接著來瞭解是什麼原因造成的。

 

▼ 研華(2395)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目6：是否營收大灌水？

▼  營收灌水比率>30%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

我們要瞭解一家公司，

帳上的營收是否有過度美化，

可以套用下面的公式參考，

 

營收灌水比率=（近1年應收帳款＋近1年存貨）

／近1年全年營收

 

過去一年由於原物料價格飆漲，

市場上都搶買囤積庫存水位偏高，

從下表得知2021年Q2開始，

存貨週轉率有下滑趨勢，

意味研華(2395) 受長短料影響，

存貨消耗已在減緩中，

營運部門將進行庫存控管但，

預估第三季把訂單消耗完成出貨，

讓庫存水位能夠再降低些，

目標在2022年底，

將存貨週週轉率拉高至疫情前的水準，

因此這項指標過高並非公司作假帳，

建議後續持觀察即可。

 

▼  研華(2395) 近二年應收款項週轉率及存貨週轉率    (單位：%)

(資料來源-理財寶)

 

近期營收及股利政策

2022上半年合併營收329.44億元

EPS 6.49元、營收及獲利雙創新高

累計1~8月合併營收為451.48億元，

較去年同期的373.88億元，

成長了20.76%，

8月合併營收為62.36億元，

和去年同期的51.52億元相較，

年增21.04%創下歷年同期新高、單月次高，

營收主要來自於北美市場需求強勁，

其次為歐洲、日本、台灣及新興市場，

事業群表現以應用電腦事業群、

物聯雲暨影像科技事業群、

服務物聯網事業群表現亮眼，

8月接單/出貨比值(B/B Ratio)0.96，

累計前8月為1.16，

供應鏈趨向平衡的狀況，

加上缺料、交期過長與成本漲價等不確定因素減緩，

預估下半年整體接單也會逐步回歸常態。

 

第2季合併營收168.2億元，

較去年同期的142億元成長18%，

比第1季營收161.1億元成長4%，

營業毛利為64.99億元，毛利率38.6%，

合併稅後淨利為24.58億元，年成長37%，

第2季合併每股稅後盈餘為3.17元，

即使受到封控的影響，第2季營收仍續創新高，

也創下單季獲利歷史次高紀錄。

 

(資料來源-工商時報、經濟日報、雅虎新聞)

 

▼  研華(2395) 近一年營收及每股盈餘          (單位：百萬元)

(資料來源-理財寶)

 

近期營收及股利政策

2022上半年合併營收329.44億元

EPS 6.49元、營收及獲利雙創新高

 

累計1~8月合併營收為451.48億元，

較去年同期的373.88億元，

成長了20.76%，

8月合併營收為62.36億元，

和去年同期的51.52億元相較，

年增21.04%創下歷年同期新高、單月次高，

營收主要來自於北美市場需求強勁，

其次為歐洲、日本、台灣及新興市場，

事業群表現以應用電腦事業群、

物聯雲暨影像科技事業群、

服務物聯網事業群表現亮眼，

8月接單/出貨比值(B/B Ratio)0.96，

累計前8月為1.16，

供應鏈趨向平衡的狀況，

加上缺料、交期過長與成本漲價等不確定因素減緩，

預估下半年整體接單也會逐步回歸常態。

 

第2季合併營收168.2億元，

較去年同期的142億元成長18%，

比第1季營收161.1億元成長4%，

營業毛利為64.99億元，毛利率38.6%，

合併稅後淨利為24.58億元，年成長37%，

第2季合併每股稅後盈餘為3.17元，

即使受到封控的影響，第2季營收仍續創新高，

也創下單季獲利歷史次高紀錄。

 

(資料來源-工商時報、經濟日報、雅虎新聞)

 

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

2021年營收及獲利為歷年以來新高，

全年每股稅後盈餘10.67元，

董事會通過每股配發8元的現金股利，

近7年平均股息配發率為75.8%，

但由於這幾年股價上漲不少，

以9月15日收盤價316.5元計算，

現金殖利率僅為2.52%，

近10年平均殖利率也很低只有2.17%，

不過每3年就有配發一次股票股利，

雖然殖利率偏低，

除息日7月7日當天即完成1日填息，

代表投資人對研華(2395)的營運成長看好，

是一家獲利相當穩健的好公司。

 

營業展望

出貨增溫 缺料緩解

不畏通膨和景氣放緩因素影響，

各主要市場致力推動清零及能源轉型，

可望帶動工廠智能化、智慧節能環保、

智慧城市的發展，

另一方面中國在5月已解除封城並開始復工，

昆山廠積極拉升產能，

加上受惠歐、美地區客戶需求強勁，

下半年尚未有客戶砍單或延遲出貨現象，

缺料情況也逐漸改善下將樂觀看待，

預期下半年營收及獲利將優於上半年。

 

建構loTMart 2.0 跨境電商平台

因疫情帶動遠距、零接觸的電商商機興起，

藉著物聯網技術以全數位化為導向，

連結線上平台、全球發貨倉、以及後台系統，

積極佈局跨境電商，

現階段已計劃在台灣桃園、美國伊利諾州、

及中國大陸昆山廠這三處，

建立loTMart Door-to Door 配送中心，

預估將在2023年的Q2及Q3建構完成，

相信未來跨境電商轉型獲利表現亮眼可期。

 

轉型WISE-loT 邁向訂閱制經營

軟體的成熟發展開啟了訂閱制的大門，

未來朝向銷售軟體的部份將採訂閱制，

也就是客戶用逐年扣年費的方式，

來取代現在一次性的高額費用，

在降低購買軟體的門檻後，

客戶在是否持續訂閱上有更多的空間，

在此公司也持續升級軟體的解決方案，

以投入智慧節能(Iems)事業為首要目標，

透過訂閱制及解決方案的模式，

積極推升物聯網產業發展。

在解決方案的成長之下，

有信心營收也將持續雙位式成長。

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
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本文原發表於CMoney 2022-9-19

(圖片來源：網路)

 

自今年起，停電、限電的消息層出不窮，

供電不穩似乎也逐漸成為台灣人民心中的隱患，

電力更是民生發展的基礎，

一旦發生問題，

不僅衝擊商家營運，

影響工廠運作，

嚴重的話還會影響產業鏈秩序、動搖經濟命脈，

因此如何發展綠電，也是大家最關切的話題，

今天我們就來認識這家台灣最大的民營電廠–台汽電(8926)。

 

公司簡介

公司係1992年由經濟部主導，

結合台灣電力公司和國內幾家著名機電製造公司，

例如：東元電機、大亞電線電纜…等成立之汽電共生專業公司，

成立至今已滿30個年頭，

並在2000年時掛牌上市。

做為台灣第一家上市的民營電力公司，

台汽電除了生產電力及蒸汽，

也協助其他民營電廠、汽電共生廠，

做工程規劃、財務規劃、環境保護等整合服務，

位於汽電共生產業鏈中下游。

 

那何謂汽電共生呢?

它是一種工業製程技巧，

利用煤炭、燃油、天然氣或廢棄物，

以一套設備同時產生有效熱能及電能者，

以求能量運用達到最大化程度。

台汽電的業務除了汽電共生、生產天然氣之外，

還投入發展風電、地熱與儲能。

 

▼台汽電位於汽電共生產業鏈中下游

(圖片來源：產業價值鏈資訊平台)

 

股權結構

董監事持股比例為34.2%，

前十大股東合計持股41.09%，

其中持股最大的股東為台電，

作為創始股東，又屬政府公營機構，

台電的持股比例數十年如一日，

其他的股東例如：大亞、東元等，

與台汽電早已在產業方面進行緊密合作，

因此對於公司股權的穩定起到非常大的作用。

 

▼台汽電的前十大股東

(資料來源：華南證董監持股 &艾蜜莉自製圖表)

 

公司主營業務

除低碳發電業務，公司也積極發展再生能源

台汽電的汽電共生廠及天然氣電廠，

占全台總裝置容量5%，

其發電業務在台灣扮演舉足輕重的角色。

公司旗下目前有20家轉投資公司，

星能、星元、森霸、國光等四家公司負責天然氣發電：

公司目前的風力發電案場以苗栗的陸域風電為主，

彰化芳苑、漢寶則有新機組案場的規劃，

擬今年送出籌備申請與環評審議。；

宜元轉投資的清水地熱電，負責地熱發電，

是全國最大也是唯一電廠級（超過1MW）地熱電廠；

台汽電綠能轉投資的鑫光電能負責太陽能發電。

 

▼台汽電旗下有20家轉投資公司

(圖片來源：2021年11月法說會資料P.5)

 

跨界合作，共創雙贏

發展綠電刻不容緩，

產業界也紛紛進行異業結盟，

例如：台汽電與中油持續透過太陽能、風力發電及地熱等，

強化綠能部署。

台灣大近年積極推動用電綠電化，

傳出已規劃投入百億元興建電廠，

先前與台汽電在綠電轉供領域有過合作關係。

 

公司營收分析

台汽電2021年全年營收64.07億元，

因疫情造成煤炭供應短缺，

煤價上漲，使獲利減少，

全年淨利8.98億元，年減16%，

EPS為1.52元，

配息1.75元，殖利率約為4.61%，

今年上半年營收為18.61億元，

年減43%，

淨利為主要還是受到原料價格暴漲影響，

去年煤價在60美元左右，現在則飆升到160美元。

 

財務狀況

台汽電的體質屬於正常

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，

來檢視台汽電的財務狀況，

我們發現台汽電被評定為「正常」，

以下我們針對不良項目逐一探討。

 

▼台汽電體質評估為正常

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/8/18截圖)

 

不良項目1：

 

▼本業收入比率 < 80%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/8/18截圖)

 

通常本業收入過低，

有可能是公司做了很多轉投資，

觀察台汽電的轉投資項目，

皆與電力生產相關，

故此項警示不用過度擔心。

 

不良項目2：

 

▼負債比例 > 50%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/8/18截圖)

 

觀察公司的負債組成，

佔比最大的科目是「應付帳款」，

佔比約13.4%，

因應付帳款無須支付利息，

我們可以將它視為好的負債，

其次是需要支付利息的「長期借款」，

佔比為12.7%，

推測與公司投入資本支出有關，

從半年報「長期借款」的附註中可看到，

公司採用質押借款方式，

會在太陽光電發電機組設備建置完成後，

將設備抵押予銀行。

一般在拓展業務階段，

企業會藉由拉高負債比率，

達到籌資的目的，

但只要業務投入順利，伴隨獲利增長，

且負債比率沒有繼續攀升，

我認為無需太過擔心。

 

▼負債佔比前兩大為應付帳款及長期借款

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

未來展望

公司在烏山頭水庫建置的水面型光電發電系統已開始供電，

彰化地區的漁電共生系統已陸續規劃，

接下來擬投資7億元，

於雲林地區投資設置併網型儲能系統，

在配合政府的能源政策下，

有機會提升集團營運績效，增加營收。

 

本文原發表於CMoney 2022-08-18

 

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(圖片來源-網路新聞)

 

近三年各大產業受新冠疫情衝擊甚大，

尤其在電子產品方面，

因居家辦公及遠距教學需求上升，

導致半導體供不應求，

汽車製造廠也因為半導體零件的短缺，

不得不面臨減產的慘況，

日本汽車業龍頭豐田近日宣布，

9月全球(日本+海外)將生產的汽車數量約85萬輛，

比年初規劃的90萬輛還少了5萬….

而和泰車(2207)正是日本豐田汽車台灣總代理，

雙方合作多年關係密切。

近期疫情逐漸降溫，

各國也開始有解封措施，

國旅需求上升將帶動國內車市商機，

今天就來瞭解台灣車業龍頭-和泰車(2207)，

在短期內汽車供應鏈仍受晶片短缺的情況下，

還能買進嗎？就讓我們繼續往下看…..

 

了解公司

和泰商行創立於1947年9月，

1968年1月改組為和泰汽車股份有限公司，

為日本豐田汽車海外市場的第一家總代理商，

1997年2月掛牌上市買賣，簡稱和泰車(2207) ，

資本額為54.62億元，

市值約3,337億元(截至2022/8/12)，

目前經銷商品有TOYOTA、LEXUS、

HINO商用車及和泰豐田物料運搬，

市佔率已連續20年為台灣車市第一，

亦為蟬聯台灣汽車業獲利龍頭。

 

業務範圍

早期營業的主要內容有各種汽車及各種產業車輛，

的零件製造裝配買賣與進出口業務、

特種車車身的打造及修配，

還有汽車修理保養業務，

除了本業的汽車銷售以外，

另有多家子公司事業，

包含和潤車貸、和泰產險、和泰興業、

和運租車及長源汽車….等。

 

▼ 和泰車(2207) 2021年產品別營業額比重

(資料來源-和泰車(2207)2021年報)

 

旗下的TOYOTA、LEXUS及HINO品牌，

為市場佔有率的第一名(如下圖)，

以整體日系車來看總市佔率就高達近59%，

近期國內疫情稍降緩，

國旅補助持續加溫，

有望帶動民眾自駕出遊需求。

 

▼ 2021年品牌之市場佔有率

(資料來源-和泰車(2207)2021年報)

 

近年考量產業及型態快速變化，

不再只從事汽車買賣、修車、租賃及

保險相關業務，

而是持續拓展多角化營運，

除了發展自駕的共享iRent，

以及附駕的共享yoxi業務，

今年3月成立「和泰商城」積極打造會員經濟，

準確作好顧客分析瞭解消費習慣，

以滿足和泰百萬會員全方位的消費需求。

 

財務體質評估

財務體質評估為「正常」，

檢視10項財務項目中有2項不良，

接著來瞭解造成不良的原因是什麼。

 

▼ 和泰車(2207)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目6：是否營收大灌水？

▼  營收灌水比率>30%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

這項指標是瞭解帳上營收是否有過度美化，

可以套用下面公式參考，

 

（近1年應收帳款＋近1年存貨）／近1年全年營收

=營收灌水比率

 

和泰車(2207)因為汽車產業特性的關係，

並不是一銷售就可在短期內收到現金，

因為客戶幾乎都是分期貸款購買汽車，

所以財報裡本來就會有高比例的應收帳款，

以近4季的經營比率來看，

應收款項週轉率及存貨週轉率，

也並無越來越大的情況，

代表款項都是可以順利收回的。

 

▼  和泰車(2207) 近四季應收款項週轉率及存貨週轉率     (單位：%)

(資料來源-理財寶)

 

再從財報中進一步檢視，

應收款項中大都是未逾期的款項，

待客戶的付款時間一到時，

這些應收的款項就可如期收回，

因此這項指標雖然出現警示，

但並不是呆帳造成的，

建議持續觀察就可以了。

 

▼ 和泰車(2207) 2022Q1應收款項帳齡分析明細

(資料來源-和泰汽車2022年第一季合併財報)

 

不良項目8：是否欠錢壓力大

▼  負債比率>50%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

這項是要看出公司的總資產中負債佔了多少，

和泰車(2207) 2022Q1負債總計2,783億元，

資產總計3,682億元，

負債比率為75.59%，

從下表得知

主要是短期借款及應付短期票券增加，

汽車業在營運期間，

因購置運輸設備或不動產而須向金融業借款，

以維持營業上的運作需求。

 

▼  和泰車(2207) 2022Q1負債明細                (單位：百萬元)

(資料來源-和泰汽車2022年第一季合併財報)

 

再檢視近幾年的負債比率來看，

都是維持在70%~73%區間上下，

代表公司長年都是這樣的經營模式，

所以負債比率並無異常，

後續追蹤觀察即可。

 

▼  和泰車(2207) 近八年負債比率                  (單位：%)

(資料來源-理財寶)

 

近期營收及股利政策

2022上半年合併營收1,153億元

2022Q2  EPS  -1.49元, 上半年EPS 6.37元

 

2022年7月合併營收235.36億元，

單月月增率17%、單月年增率9.2%，

是年初以來營收表現最好的一個月，

但以2022年上半年來看，

合併營收1,153億元、EPS6.37元，

和去年同期營收1,329億元，

及去年同期的EPS16.76相較下，

各分別年減13.2%及年減61.9%，

由於年初疫情升溫，

難免影響到購買新車的意願，

加上全球車用晶片短缺，

及中國封城拖累運輸，

以致較去年同期營收及EPS皆衰退。

 

其中又以2022Q2虧損EPS-1.49元影響最大，

最主要的原因是受子公司和泰產險的防疫險理賠，

及提列的保險理賠準備金，

不過這僅是一次性理賠造成的，

隨著日後疫情淡化之後，

車市需求也能正常回溫。

 

(資料來源-工商時報、經濟日報、雅虎新聞)

 

▼  和泰車(2207) 近一年營收及每股盈餘             (單位：百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

年年獲利  配息穩健

連續31年配發股利 

 

▼ 和泰車(2207)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

2021年全年營收為2,425億元、

稅後純益162.11億元，

每股稅後盈餘29.68元，

均創下歷年的新高記錄，

股利也因為去年營收成績亮眼，

每股配發20元現金股利，

盈餘分配率67.4%，

以8月10日收盤價597元計算，

現金殖利率約為3.35%，

不過近10年配息的殖利率只有2.16%，

但近三年股息成長有向上的趨勢，

是一間配息相當穩定的好公司。

 

營業展望

2022下半年各車廠將陸續引進多款新車，

和泰車(2207)在8月中發表性能車款GR86後，

年底前旗艦車系Crown也預計在台上市，

另也有引進電動化車型導入市場，

除了本業銷售汽車之外，

三年前早已開始佈局MaaS版圖，

拓展多角化經營，

接著去年推出yoxi附駕型共享汽車服務，

透過這樣的大數據，

將集團內的車主、保戶、會員及

用戶資料加以有效的利用，

更進一步整合集團資源進軍電商，

今年3月成立和泰商城「HOTAI購」，

搶攻消費者全方位生活需求，

以和泰Pay搭配和泰Points支付消費，

展望後市，今年雖受防疫保單理賠衝擊，

以致上半年獲利衰退，

但在本業穩健及轉投資獲利也成長下，

將更有信心積極面對挑戰，

繼續榮登21年台灣車市的冠軍寶座。

 

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

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本文原發表於CMoney 2022-8-19

(圖片來源：網路)

 

遠距辦公越來越普遍，

2021年根據IDC的統計，

全球筆記型電腦總出貨量為2.68億台，

廣達的筆電年出貨量為7,530萬台，

全球市佔率28.1%

他以堅強的研發實力、高品質的產品開發生產能力，

以及全球運籌能力、經濟規模等優勢，

在全球筆電設計、代工、製造，

及雲端運算硬體設備等關鍵市場領域，

持續保持全球高市佔率，

今天就讓我們一起來認識全球最大的筆電代工廠-廣達(2382)吧!

 

公司簡介

公司全名為廣達電腦股份有限公司，

成立於1988/05/09  (成立34年)，

於1999/01/08上市(上市23年)，

資本額為386.3億元，

主要生產筆記型電腦及週邊設備零組件，

近年投入5G與AI研究，

觸角也延伸到雲端運算、智慧物聯及元宇宙AR/VR等應用市場，

位於產業鏈下游，

生產基地遍布桃園林口、大陸上海、大陸江蘇、大陸重慶，

以及美國田納西州、美國加州、德國及泰國等地。

 

▼廣達的在產業鏈中屬於下游

(資料來源：產業價值鏈資訊平台)

 

產業狀況

消費性電子看淡，但伺服器成長趨勢不變

在疫情的推波助瀾下，

遠距辦公使商業筆電需求興起，

2021年延續2020年的盛況，筆電出貨年成長約15%，

不過進入2022年，因為疫情爆發導致塞港及通路庫存量不足，

加上通膨造成消費性電子需求下滑，

2022年下半年筆電需求看淡。

至於伺服器因缺料狀況獲得緩解，

加上5G、元宇宙、雲端運算等長線需求不變，

因此有望成為公司的營收成長來源。

 

中國封城造成筆電出貨量下滑

中國大陸疫情爆發，

上海地區自今年4月初起進入封控階段，

廣達上海廠因此被迫停工，

該廠區共有8座廠房及4萬名員工，

主要生產特斯拉車載、蘋果MacBook等產品，

雖然只有20%的筆電在上海廠生產，80%在重慶廠區生產，

但上海廠生產的產品單價相對較高，

且在供應鏈短缺及物流滯礙影響下，

4月份的筆電出貨量明顯下滑，

僅320萬台，為一年來新低。

也讓公司4月份單月營收僅667.3億元，

月減39.5%，年減21.3%。

 

▼廣達今年4月份的筆電出貨量下滑

(資料來源：新聞資料彙總)

 

營收狀況

公司2021年獲利三率三升，EPS創新高

受惠筆電、伺服器動能延續，

廣達2021年全年營收1.13兆元，年增 3.5%，

稅後純益336.53億元，年增 32.9%，

毛利率6.38%，年增 0.52個百分比，

營益率3.3%，年增 0.33個百分比，

淨利率2.98%，年增 0.66 個百分點，

三率三升，EPS為8.73元，創歷史新高。

 

2022年受大陸封城影響，Q2筆電出貨量不如預期

受惠美系高階NB品牌需求暢旺，

廣達今年Q1筆電出貨量為1,690萬台，

Q1營收為3017.8億元，年增12.2%，表現不俗。

Q2因受到大陸封城影響，筆電出貨量僅為1,240萬台，

低於原本預期的1,300萬台，

Q2營收為2,704.7億元，季減一成、年增3.9％，

上半年營收為5,722.49億元，年增8.1％。

 

股息配發

2021年的EPS為8.73元，

公司擬配6.6元現金股利，

股息配發率為76%

配息金額創歷史新高，

以7/18收盤價80.7元計算，

殖利率高達8.18%，

高於近10年平均殖利率5.21%。

 

▼廣達預計配發6.6元現金股利

(資料來源：廣達2022年法說會PPT 第5頁)

 

▼以最新股價計算殖利率為8.18%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/7/18截圖)

 

財務狀況

廣達的體質屬於警示

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，

來檢視廣達的財務狀況，

我們發現廣達被評定為「警示」，

以下我們針對不良項目逐一探討。

 

▼廣達體質評估為警示

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/7/18截圖)

 

不良項目1：

 

▼本業收入比例 < 80%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/7/18截圖)

 

廣達的營業利益佔稅前利益的比例為79.51%，

因為與標準值80%相差並不大，

因此我認為應無大礙。

 

不良項目2：

 

▼營收灌水比率 > 30%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/7/18截圖)

 

公司今年Q1的存貨金額2,498億元，

季增27%、年增 54%，創歷史相對高檔，

公司解釋，高庫存主要是配合客戶策略性採購，

有2/3庫存都是屬於原材料，

有部分屬於高階伺服器材料，

因此去年零組件缺料狀況嚴峻，

公司今年策略性備料，

才導致整體庫存金額上升，

不過只要存貨週轉率及應收帳款週轉率不要惡化，

我認為應無大礙。

 

▼廣達的應收帳款週轉率及存貨週轉率

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

不良項目3：

 

▼營業現金流 < 0

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/7/18截圖)

 

公司Q1的營業現金流為負值，

有很大一部份來自存貨增加，

(存貨增加為營業現金流的減項)

觀察近幾季的營業現金流大多有正有負，

因此持續觀察即可。

 

▼營業現金流各季有正有負

(資料來源：CMoney股市)

 

不良項目4：

 

▼負債比率 > 50%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/7/18截圖)

 

檢視公司的資產負債表，

主要的負債來源是應付帳款，

應付帳款屬於不用付利息的好債，

所以我認為不用太擔心。

 

展望後市

下半年進入傳統旺季，加上缺料緩解，

伺服器Q2出貨量將優於Q1，

成為公司營收增長的主要動能，

惟在全球高通膨環境未解，

公司對於消費性NB的後市需求看淡，

不過還好Q2有不少訂單遞延至Q3，

受惠低基期，Q3的筆電出貨量有機會比Q2明顯成長，

營收也會因為高單價產品佔比高而走揚。

 

本文原發表於CMoney 2022-07-18

 

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(圖片來源：網路)

 

近年來半導體產業蓬勃發展，

其中扮演關鍵角色的，

莫過於產業鏈上游的SIP及ASIC製造公司，

他們提供現成的解決方案，

當客戶有新構想時，

無須從頭畫設計圖或自行研發，

直接在現有SIP/ASIC產品上改良優化即可。

 

就像要用積木蓋一座城堡，

無須從頭雕刻木頭，

直接拿設計過的積木，

就能自行排列組合出想要的產品，

不僅可以減少研發時間，也可以降低投入成本。

今天就讓我們一起來認識，

聯電集團旗下的IC設計服務公司—智原(3035)吧!

 

▼智原屬於半導體產業鏈的上游

(圖片來源：產業價值鏈資訊平台)

 

公司簡介

公司成立於1993/06/10 ，

已成立29年，資本額24.9億元，

是亞洲第一家ASIC廠商，

主要提供ASIC服務（特殊應用積體電路），

與矽智財SIP授權服務，

產品介紹如下：

 

(1)ASIC(Application Specific Integrated Circuit)，

全稱為「特殊應用積體電路」，

相比於一般市售的標準邏輯IC，

ASIC就是因應「特定的應用需要」或「特定的客戶需要」，

而設計出來的積體電路(IC)，

智原在ASIC設計方面已有25年以上經驗，

成功完成數千個ASIC設計案，

平均每年出貨晶片達數億顆。

 

(2)SIP(Silicon Intellectual Property)

全稱為「矽智財」，

源於智慧財產授權的概念，

公司自行開發電路設計架構，

設計出IP套餐並授權他人使用，

減少客戶的研發成本與縮短開發週期，

智原提供IP客製化服務，

以滿足功耗、尺寸、效能等各方面的特殊需求。

 

▼智原的產品別

(圖片來源：Money DJ財經知識庫)

 

公司營收分析

營收佔比最高的為ASIC量產製造

公司的營收來源有三大塊，

其中ASIC量產(MP)佔比78%，

委託設計(NRE)佔比13%，矽智財(SIP)佔比9%，

量產的營收呈現爆發式增長，

2022年第一季量產收入為25.03億元，

相比2021年同期的9.24億元，

年成長171%。

 

公司在法說會上表示：

接案時重點聚焦量產業務，

持續累積的ASIC接案，

為未來量產的成長奠定基礎，

而且因為專注在利基型產品的藍海市場，

較不易受景氣波動影響。

 

▼智原產品別比重

(圖片來源：2022年4月法說會資料P.8)

 

最新營收概況

2022年第一季營收為32.07億元，

季成長21.3%，年成長108.9%，

營收續創單季歷史新高，

毛利率為49.7%，

較上季51.4%下滑1.7%，

主要為產品組合影響，

營業費用為8.57億元，季成長12.1%，

主要是用人費用增加、呆帳費用提列，

單季每股盈餘2.7元，也是創歷史新高。

 

▼智原2022年第一季損益表

(圖片來源：2022年4月法說會資料P.4)

 

財務狀況

智原的體質屬於正常

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，

來檢視智原的財務狀況，

我們發現智原被評定為「正常」，

且僅有一項不良項目。

 

▼智原體質評估為正常

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/6/17截圖)

 

不良項目：

 

▼股本大小 < 50億元

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/6/17截圖)

 

公司的股本雖然只有24.86億元，

不過觀察第一季底的約當現金有57.48億元，

相當於兩倍以上的股本，

應收帳款天數31天及存貨天數86天都在可控範圍內，

財務穩健的情況下，

營運風險相對小，

加上IC設計產業本來資本支出就較低，

股本小是產業正常現象，

觀察其他同業：

創意(3443)股本為13.4億元，

世芯(3661)股本為7.12億元，

因此我認為智原的股本小於50億元並無大礙。

 

▼智原2022年第一季資產負債表

(圖片來源：2022年4月法說會資料P.5)

 

後市展望

公司2022年營收逐季走高的趨勢不變，

隨著NRE案逐步轉成ASIC量產後，

量產(MP)進入堆疊式增長，

將成為智原長期營運的成長動能，

公司表示簽約的案子有90%會進入量產，

目前產能仍無法滿足客戶需求。

開案中有80%為舊客戶，顯示客戶黏著度高，

預估今年營收成長上修至YOY+60%，

下半年成長動能將延續。

 

本文原發表於CMoney 2022-06-19

 

★警語：本文無任何推薦股票之意，只做個股分析案例教學使用，投資之前請自行判斷。

 

★ 25 K 起薪小資女也能不勒緊褲帶過日子，過上財務自由的人生？

趕快來看秘訣手刀衝 >>

 

 

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一起邁向 財富自由～（手刀衝）

(圖片來源-誼光保全)

 

過去數十年來保全業在台灣地區各個領域中，

擔任保護人身及財產安全的重責，

舉凡我們常見的金融機構、一般公司營業場所、

住宅社區及大賣場….等，

防盜、防火、緊急通報設備無所不在，

而現今保全業已發展逾40年，

面對少子化、高齡化社會現象，

進而引申高齡照護需求商機，

營運上不再只是提供「人安」及「物安」的服務，

而是發展到「心安」及「資安」，

今天就來瞭解台灣第二大保全業者-新保(9925)，

在疫情中是如何逆勢成長，

就讓我們繼續往下看…..

 

了解公司

新保(9925)成立於1980年1月21日，

1995年12月9日上市，

資本額為38.7億元，

目前市值約150.3億元(截至2022/5/12)，

持股的大股東有綜合警備保障株式會社(9.23%)、

吳東進(5.40%)、中華郵政(4.6%)、新光醫療(4.21%)、

博瑞股份有限公司(3.85%)及富邦人壽(3.8%)….等。

 

海外有3據點，分別是在上海、廈門及泰國，

主要的服務地區是全台及澎湖地區，

目前的規模為7區部、31駐區及69營運處，

由於為新光集團成員之一，

在營運上多了整合行銷及外部策略聯盟的優勢，

市佔率約有3成，是國內第二大保全業者，

和中興保全(9917)為台灣前二大保全龍頭，

雖然營業額不及中保(9917)，

但成立42年已有一定的經濟規模，

且隨著科技通訊技術的更新，

擁有軟、硬系統所構成的網路保全基礎，

進而提供更多高附加價值的產品給客戶。

 

▼ 新保(9925)事業群圖示

(資料來源-新保(9925)2021年法說會簡報)

 

業務範圍

主要的服務項目為電子保全系統規劃及商品銷售、

現金及貴重物品運送、常駐警衛服務….等，

上游的機材採購為事業群下的新群電子、

新誼整合及新保(9925)技研部門來負責，

中游部份則以異業合作結盟的方式，

來擴大發展智慧相關的生活服務，

進一步拉近和消費者的距離，

例如健康照護與促進、智慧建築與綠建築、

智慧居家及雲端商管….等，

下游即為公司第一線相關人員，

24小時不中斷連結隨時服務企業或家庭。

 

除了傳統的保全業務之外，

在物聯網服務的世代下，

同時運用AI人工智慧及5G發展優勢，

現已正在投入的新產品或新服務有，

保全巡邏機器人、F10  2G大樓安全管理系統、

新保寶機器人及健康量測平台開發….等，

未來短期研發的重點還包括下列，

新一代影視對講系統、新一代無線保全系統、

新一代健康照護系統、火災代理通報系統開發、

FM管理平台及影像保全….等，

這些商品服務運用在工廠廠房、社區或辦公大樓、

照護機構及小型店面等，

都能提升比現在更多元化的服務。

 

(資料來源-新保(9925)2020年公司年報)

 

▼ 新保(9925)科技保全研發

(資料來源-新保(9925)2021年法說會簡報)

 

財務體質評估

財務體質評估為「正常」，

檢視10項財務項目，

僅有1項不符合標準，

現在就來瞭解是什麼原因。

 

▼ 新保(9925)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目1：是否體質幼弱

▼  股本大小<50億元

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

股本大於50億元以上的公司，

比較可避免股價的波動起伏過大，

以及降低被市場操作的風險，

新保(9925) 屬性為保全科技事業，

股本雖只有38.75億元算是小型股，，

但每月營收及年度股利發放都穩定，

所以這項警示我認為影響不大。

 

近期營收及股利政策

2021Q4每股稅後盈餘0.47元

全年每股稅後盈餘2.5元

 

4月合併營收為6.29億元，

相較於3月營收6.4億元，單月月增率-1.7%，

較去年同期營收6.03億元，單月年增率4.3%，

1~4月累計營收為25.14億元，

較去年同期的25.34億元，累計年增率-0.8%，

2021年合併營收75.53億元、稅前淨利12.4億元，

和2020年營收71.95億元、稅前淨利11.28億元相較下，

各分別為年增率5.1%及年增率9.9%，

即使在長達二年多的疫情期間中，

仍積極超前佈署不畏疫情衝擊，

且能維持去年營收及淨利都正成長，

防疫期間因應企業及民眾需求，

推出的防疫商品、防疫自助機及

多人熱像感溫篩檢儀，

也大受市場好評因而開創疫情中的商機，

加上許多企業採異地辦公及居家辦公，

對電腦及網路的資安需求大為提升，

因而更有效的提高營收並降低營運風險。

 

▼  新保(9925) 近一年營收及每股盈餘                    (單位：百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

年年獲利  配息穩健

連續30年配發股利 

 

▼ 新保(9925)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

在2003年~2015年股利配發，

都落在1~1.9元之間，

一直到近7年開始維持2元現金股利，

從上述來看股息政策相當穩健，

即使歷經2008年金融海嘯、2010年歐債危機、

2020年新冠肺炎重創全球經濟…..等，

新保(9925)仍維持配發現金股利的水準，

3月份通過2021年盈餘將回饋股東2元，

股利配發率為80%，

以5月10日收盤價39.25元計算，

殖利率約5.1%，比銀行定存高出很多，

也因此相當受存股族的青睞。

 

營業展望

近幾年人口結構及商業模式在改變，

疫情關係也使得許多產業加速轉型，

新保(9925)也不例外與時俱進的創新開發，

運用物聯網、雲端科技及大數據結合監控，

加速了城市智慧化的發展，

包括人臉辨識的門禁系統、智慧防災系統降低損失、

及智慧電表達到節能減碳….等，

另外亦多年積極布局居家照護，

配合衛福部推動的長照2.0補助方案，

建構完整的居家照護平台，

並搭配24小時照護員的服務，

及提供長者無障礙接送，

完善一系列的照護服務，

使新保Care  U的使用戶數也逐年上升，

展望未來，已於去年正式跨足日照產業，

並著重在以觸控式i-Home 主機，

及無線保全來佈局銀髮族的居家照護市場，

估計未來健康照護營收可維持2位數的成長。

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

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本文原發表於CMoney 2022-5-19

 

(圖片來源：網路)

 

在我們的生活中有一種食品，

烹調方式多元，不僅可以煎、煮、炒、炸，

還可以涼拌、煮湯，

火鍋裡更是少不了它的蹤影，

你猜到了嗎?

沒錯!它就是「豆腐」，

提到豆腐，就不得不提到食品大廠—中華食(4205)，

這個老字號的盒裝豆腐品牌，

陪伴我們度過人生每一段美味時光，

現在就讓我們一起來認識它吧!

 

公司簡介

公司成立於1980/05/08 (成立42年)，

已上市23年，

以黃豆製品起家，

為台灣盒裝豆腐的龍頭，

包辦六成左右的市場份額，

盒裝豆腐的同業有大漢(川武食品)及義美食品，

中華食的產品除了各類豆腐，還包含豆花、愛玉等甜品，

以及冷凍火鍋料，

但營收占比最高的還是豆腐類，佔比約75%。

 

▼中華食的產品別

(圖片來源：中華食109年年報P.45)

 

股權結構

董監事持股比例為22.7%，

前十大股東合計持股41.11%，

持股主要集中在國內自然人手中，

佔比高達93.88%，

股價容易受到外資進出的波動影響。

 

▼中華食的前十大股東

(資料來源：華南證券-董監持股 &艾蜜莉自製圖表)

 

公司的營運狀況分析

受烏俄戰爭影響，黃豆報價上漲

公司的原材料為黃豆，

過去一年來黃豆報價波動劇烈，

去年最高曾經漲至1,621美元，

故公司曾在去年7月份調漲產品售價，

豆腐每盒上調1~2元以轉嫁成本，

漲價效應直接反映在營收成長上。

今年3月以來爆發烏俄戰爭，

推升國際黃豆價格再次上漲，

成本上升可能會壓縮利潤。

 

▼國際黃豆報價

(資料來源：財經M平方)

 

原物料漲價，但毛利率依然維持同期水準

公司的原材料面臨價格上漲，

但從財務數字中可以看到，

毛利率依然維持在正常波動水準，

2022年第一季的毛利率是38.89%，

雖然季減了6.6%，

但與去年同期相比小幅增長0.6%，

因此判斷原物料雖然漲價，

但公司卻可以透過適時漲價，

將成本轉嫁給消費者，

所以對毛利率影響不大。

 

▼中華食(4205)的毛利率

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

漲價效應帶動，今年第一季營收創同期新高

中華食2021年合併營收為17.24億元，

歸屬於母公司業主淨利3.33億元，

基本每股盈餘3.76元。

公司2022年第一季營收達4.32億元，

年增5.3％，

創歷年同期新高。

 

▼中華食(4205)的月營收資訊

(資料來源：CMoney股市)

 

股利分派

公司連續27年配發股利，

近十年的盈餘分配率至少在七成以上，

2021年預計每股配發現金股利3元，

以年均股價121元來計算，

殖利率約2.48%。

 

▼中華食(4205)的盈餘分配率

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

財務狀況

中華食的體質屬於正常

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，

來檢視中華食的財務狀況，

中華食被評定為「正常」，

以下我們針對不良項目逐一探討。

 

▼中華食體質評估為正常

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/5/18截圖)

 

不良項目1：

 

▼股本太小 < 50億元

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/5/18截圖)

 

公司股本只有8.88億元，

我認為股本大於50億元，

流通在外股數多，

股價比較不易受到波動影響，

但因為中華食屬於行業龍頭，

加上食品業的股本通常偏小，

所以這一點無需太過擔心。

 

不良項目2：

 

▼董監和法人持股 < 33%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/5/18截圖)

 

雖然中華食的董監和法人持股只有23.18%，

小於合格標準33%，

但從前十大股東明細來看，

股東彼此之間不是父母、子女關係，

就是兄弟姊妹或是配偶關係，

家族色彩濃厚，

目前董事長由第三代的陳冠呈接任，

家族持股也高達四成，

因此不屬於內部人不想持有的狀況。

 

▼前十大股東相互間關係表

(資料來源：公開資訊觀測站-前十大股東相互間關係表)

 

結論

雖然中華食面對黃豆價格的上漲，

可以透過調整售價轉嫁給消費者，

不過在通膨的大環境下，

消費者對於價格的敏感度會提升，

後續是否會影響到銷售量，

要持續關注。

 

本文原發表於CMoney 2022-05-19

 

★警語：本文無任何推薦股票之意，只做個股分析案例教學使用，投資之前請自行判斷。

 

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