作者: 艾蜜莉

Nike概念股 豐泰(9910)，在美中貿易戰下，營收、股價逆勢上漲！但要注意「東南亞」的這個因素！

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(圖片來源：網路)

NBA總冠軍正如火如荼的進行，

除了欣賞出色球技，球員們腳上的球鞋也是球迷注目的焦點。

國內製鞋大廠豐泰(9910)，

美國運動品牌大廠耐吉(Nike)為主要客戶，

可說是「Nike概念股」，

美中貿易戰造成全球股市動盪，

豐泰不但營收成長，股價更逆勢上漲。

是什麼原因讓豐泰成為貿易戰的受惠者呢？

現在還值得購買嗎？

讓我們來仔細研究…

 

製鞋為主要業務, 越南廠為最大生產地

公司產品包括，

運動鞋、休閒鞋、直排輪鞋、冰刀鞋、

滑雪靴、滑雪板靴、腳踏車鞋等鞋款，

及高爾夫球、足球、背包提袋、冰上曲棍球用頭盔與球桿等項目。

由於製鞋業仍屬於勞力密集產業，

為了運用各地區成本優勢與分散政治經濟風險，

豐泰在1980年起即積極拓展海外生產基地，

先後於中國、印尼、越南及印度等地設廠。

以產能比重來看，越南佔52％，為主力生產據點；

印尼和印度分別占 14%和 24%，並持續擴建新廠；

至於中國只佔集團產能約10％，

主要生產最高難度，新結構及少量多樣鞋款。

接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能，

來檢視豐泰的財務狀況，

我們發現豐泰被評定為「正常」

是一個財務健全的企業，

以下我們針對1個不良的項目來進行探討。

豐泰的體質評估呈現「正常」

(資料來源：艾蜜莉定存股、2019 Q1財報)

警示原因：自由現金流量 < 0

(資料來源：艾蜜莉定存股、2019 Q1財報)

自由現金流為營業現金流減去投資現金流，

若為負值，表示有可能拿去投入資本，

在2019 Q1財報說明公司將於印度地區興建第二工業區，

並在越南及印尼地區擴建新生產線。

我們再來觀察豐泰8年的自由現金流狀況，

發現8年中皆為正值，

因此目前的自由現金流雖為負值，

有可能只是這一季暫時的狀況，

不必太過緊張。

▼ 豐泰現金流量表。

(資料來源-財報狗)

 

利空分析

▼ 豐泰週K線圖。

(資料來源-理財寶 籌碼K線)

從豐泰的週K線圖可以發現，

豐泰股價持續穩定上揚，

只有去年(2018)10月因為美股重挫，引發全球股災，

也導致豐泰跌到最低160元，

不過這僅是非系統性風險產生的利空，

不是公司的基本面出了問題。

結論》買賣策略

我們以「艾蜜莉定存股」來檢視豐泰，

以近日 (2019/6/14)的收盤價231.5元來說，

目前已超過昂貴價，建議目前先不要急著買進。

(資料來源：艾蜜莉定存股、2019 Q1財報)

若未來股價跌至便宜價94.14元左右，

可以考慮將資金分2～3批投入。

當股價來到來到94.14元左右時購入第1批，

當股價來到84.72元（94.14×0.9＝84.72）時購入第2批，

當股價來到75.31元（94.14×0.8＝75.31）時購入第3批。

因人力成本考量，生產佈局已以東南亞國家為主要生產區，

因此受到美中貿易戰影響較小，

但隨著東南亞工資上漲，直接影響到毛利率。

Nike 目前佔全球運動鞋市場比例逾三分之一，

豐泰又是Nike 多年的供應商，也讓營收持續成長。

身為價值投資者，

除非發生非系統性風險股災時，

並且公司的財務體質又沒變壞的情況下，我才考慮投資了。

 

★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得，絕無任何推薦買賣特定個股之意。

投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔！

 

本文原發表於CMoney 2019-06-14

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工業自動化大廠台達電(2308)未來4大成長動能 : 自動化、資料中心、 電動車、充電樁！

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圖片來源: 網路

 

公司簡介

 

台達成立於1975年 (成立43年)

於1988年上市 (上市30年)

為全球最大交換式電源供應器廠商，

近年積極轉型深耕方案解決系統廠，

並瞄準車用、資料中心、綠建築及工業自動化等領域發展。

 

去年啟動組織改造，

以電源及零組件、自動化、基礎設施

為公司新三大業務範疇。

(資料來源 : 公司網站)

 

營收比重

以2019Q1的資料來看，電源及零組件產品佔44%、

基礎建設約佔40%、自動化則佔16%。

銷量部分，內銷占比約68%、外銷約32%

▲台達電營收佔比  (資料來源 : 公司2019/Q1法說會)

 

近期狀況

 

觀察台達電近期股價，去年曾一度跌破百元，

查詢當時的新聞發現，

因2018年Q1獲利不如預期，

加上外資持續賣超，股價一路下跌。

▲台達電日K線圖 2019/5/3  (資料來源: 理財寶 籌碼K線)

▲艾蜜莉自製圖表  (資料來源 :Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

台達電對此解釋 ，這是公司轉型的過程，

因近年持續投入研發  短期導致費用上升，

但以長遠來看，這樣的轉變是為了跟上產業的腳步，

聚焦於毛利較高的產品，投資未來公司的成長。

 

從財報數據面來看，

2018年營收創下6年來新高，

而EPS有微幅衰退的趨勢，

稅後盈餘減少的部分，

主要來自於研發、營業、銷售費用的增加。

 

過往台達電資金主要投入於產能設備，

而自2013年後將資源改投入於研發費用，

若檢視其近年毛利額，可以發現其實是不減反增的。

▲台達電損益表 (資料來源 : 理財寶 股市)

 

暨併購泰達電(DET)後

再併購美國照明大廠Amerlux

為因應中美貿易戰關稅帶來的影響，

台達電去年7月宣布併購泰國轉投資公司泰達電(DET)，

以分散生產基地、降低風險。

 

4/1收購期屆滿，台達電已取得泰達電63.78%股權，

以泰達電去年營收約538億台幣計算，

平均每個月可以為台達電增加約40億元營收，

並預計從今年Q2 開始認列。

 

除此之外，為了樓宇自動化發展，

今年3月初又再宣布，以相當於台幣27.69億元

併購美國最大LED照明解決方案大廠Amerlux全部股權，

希望強化照明燈具的產品組合，

藉此提供在樓宇自動化、安控等領域

更智慧的綠色解決方案。

 

體質評估

 

使用「艾蜜莉定存股」軟體來檢視

台達電近期的財報狀況，

僅有1項不良，評定為正常。

資料來源 : 艾蜜莉定存股 (2019/4/28)

 

僅有的1項不良為營收灌水比率>30%

資料來源 : 艾蜜莉定存股 2019/4/28

 

查看台達電過去的應收款與存貨週轉率

可以發現都在一定的區間內，

這部分可以不用過於擔心，

定期追蹤即可。

(資料來源 : 理財寶 股市)

 

股利政策

台達電2018年的EPS 7元，現金配息5元，

以近日2019/5/12收盤價150.5元來計算，

殖利率3.3%，表現普通，

而配息率近十年大約都在六~七成左右。

▲艾蜜莉自製圖表 (資料來源:財報狗)

 

 

用艾蜜莉定存股估價

 評估完台達電的體質尚屬健全後，

接下來可以用「艾蜜莉定存股」軟體來估價

分別計算出

 

便宜價 92.11

合理價 117.39

昂貴價151.26

 

資料來源 : 艾蜜莉定存股 2019/5/12

 

截至2019/5/12止

台達電(2308)收盤價為150.5元，

位於昂貴價附近。

 

我還是會耐心等待股價跌到便宜價，

再來考慮進場。

 

小結

整體而言，台達電(2308)財務體質良好，

近年持續在自動化布局，

從早期主要銷售電子零件為主，

逐漸轉型為方案解決系統廠，

未來營收動能將聚焦於

自動化、資料中心、 電動車、充電樁。

 

然而目前的股價落在昂貴價附近，

我會將之放於口袋名單內，

未來若有機會落到便宜價時，

才會考慮進場。

 

★警語：以上只是個人研究記錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於CMoney2019-05-17

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年領6%股息的合庫金(5880)，屬於配息穩定、成長很穩健的金融股，不過，艾蜜莉的提醒是注意這1點！

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最近中美貿易戰爭消息不斷，

重重影響全球的股市，

台股也不例外的受影響，

股市震盪連連，

投資者的心臟也驚嚇連連。

 

這種時候，

通常投資人會想要找穩定的投資標的，

台股中穩定配息的投資標的其實不少，

而這次艾蜜莉則是選了官股銀行轉型的合庫金(5880)來做觀察研究。

 

關於合庫金的介紹如下：

是中華民國一家具有官股背景的金融控股公司，

其官股持有比例僅次於台灣金控。

成立於2011年12月1日，

以合作金庫銀行為主體。

額定資本額為新臺幣1,200億元，

合併資產總額超過新臺幣2.6兆元。

以資產規模計，為國內第4大金融控股公司。

 

從以上可以得知，

合庫金除了我們知道得基本銀行業務，

還有包含國外銀行、保險、證券等等，

是一個金融控股的概念。

 

至於合作金庫銀行，

是臺灣大型商業銀行及傳統八大公股行庫之一，

其官股比例僅次於台灣銀行、台灣土地銀行，

同時也是臺灣營業據點最多的商業銀行，

國內據點270間，海外據點20間。

 

就以上的基本資料來看，

合庫金在金融界的地位還算高，

雖然不到獨佔，

但穩定度非常好。

 

接下來打開艾蜜莉定存股，

合庫金(5880)在十項體質檢測項目中，

竟然有五項為警示，

一起來看看合庫金是否要繼續留在觀察名單中吧。

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)

 

  • 是否年年賺錢
    合格標準：十年。

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)

 

一般看到這裡，

應該會有很多疑惑，

不是說很穩定嗎？

為何獲利年數竟然連十年都沒有。

 

其實因為合庫金在2011年，

改組為合作金庫金融控股股份有限公司，

下轄合庫銀行、保險、證券、票券、投資信託等公司。

因此獲利年數是從2011年起算至今，

雖然只有八年，

但的確是年年賺錢，

所以這項算正常。

  • 盈餘再投資比率
    合格標準：<200%。

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)

 

盈再率的算法為：

(近1年非流動性資產-4年前非流動性資產)除以近4年稅後淨利的總和。

非流動性資產為：

長期投資+固定資產。

 

換句話說就是企業將「盈餘再拿去投資」的比例，

一般來說銀行都會進行較多的國內外長期投資，

因此銀行的盈再率通常偏高。

故此項體質評估不適合用於金融股。

 

  • 是否現金斷水流
    營業現金流、自由現金流>0。

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)

 

營業現金流表示公司因為營業活動所得到的現金，

是很重要的項目。

(資料來源-合庫金107年第四季季報)

 

(資料來源-合庫金107年第三季季報)

 

從以上可以得知，

由於合庫金投資項目多樣化，

故有時的營業現金流為正，

有時則為負。

 

到底合庫金有沒有再賺錢呢？

觀察一下稅後淨利，

(資料來源-合庫金107年第四季季報)

 

相較去去年的同時期，

合庫金的稅後淨利是增加的，

也就是說公司比去年還要賺錢。

但可能賺到的錢又拿去再做其他投資，

因此在營業現金流及自由現金流這兩項目中皆為負值。

(自由現金流為營業現金流減去投資現金流)

(資料來源-財報狗)

 

除了2016年第二季，

營業現金流降到非常低以外，

其餘的大多再一定程度的負值，

除非又有再次降到非常低的負值，

不然就歷史紀錄上來看，

目前的狀況還算正常範圍內。

 

  • 是否欠錢壓力大
    負債比率<50%。

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)

 

金融業的負債比都偏高，

因此不必太在意這項，

但對金融股來說，

很重要的是「逾放比」。

一般來說，

銀行的逾放比在0.3%以下為佳。

 

逾放比率低，表示該銀行授信控管良好，

債權變成呆帳的比例比較小；

逾放比率高，則表示銀行授信放款控管粗糙，

債權變成呆帳的機會更高，

呆帳收不回來，放出去的款項將變成損失。

(資料來源-合庫金106年年報)

 

合庫金的逾放比尚在可接受範圍內，

如有偏高的情形，

則需留意原因為何。

 

  • 是否印股票換鈔票
    股本膨脹比<20%。

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)

 

一般來說，

若是企業有盈餘，

可能會將盈餘轉增資，

這樣股本將會變大，

但若是企業的獲利持續增加，

對股東來說可以一起享受企業成長。

 

合庫金每年都會發放股息股利，

也就是說每年都會將盈餘轉增資，

因此股本不斷地變大是可預期的。

(資料來源-合庫金106年年報)

 

從上述資料可以發現，

在101及104年，

各進行了一次現金轉增資，

其使得股本膨脹速度稍快。

 

股本變大不一定是壞事，

還要來看EPS是下降或是上升。

 

以下節錄自新聞：
【2019-05-14經濟日報 記者/仝澤蓉】

合庫金（5880）公布第1季稅後淨利為新台幣40.61億元，每股盈餘（EPS）為0.31元，稅後淨利較去年同期成長5.67%，EPS也較去年同期上揚6.90%。

資產報酬率（ROA）0.46%、股東權益報酬率（ROE）7.50%，金控資本適足率（CAR）113.68%；核心子公司合庫銀行稅後淨利35.78億元，其中資本適足率（ BIS）為13.32%。

合庫金獲利來源主要雙引擎銀行與壽險，其中來自合庫銀行為86.36%，其次為合庫人壽之6.44%。

合庫銀行第1季稅後淨利較去年同期成長5.39%，獲利主要來自於利息收入增加與手續費收入增加所致，存放利差提高到1.427%較去年同期增加5.3bps，利息淨收益較去年同期成長1.03%，手續費淨收益較去年同期成長1.40%；第一類資本比率亦提升至10.59%。

 

從以上資訊可以得知，

合庫金的EPS很正向的持續升高，

也就是合庫金獲利有成長，

因此這項目也暫時不用太過擔心。

 

小 結

 

合庫金算是配息穩定且成長很穩健的金融股，

相較於其他的金融股來說，

其入手價是比較平易近人的，

是小資族可考慮的標的。

 

但艾蜜莉還是要再次提醒，

買股票前要先釐清自己的心態，

想清楚是要存股還是想要賺價差，

以合庫金來說，

其價差不會有太多的波動，

但在股災來時，

也是有可能會跌到腰斬價的，

要確定那時候，

自己仍然有信心持有，

不會恐慌性停損，

也不會因為缺資金而被迫賣股票，

才能達到存股的真正效益。

 

但再怎麼樣，

畢竟仍是股票，

合庫金的過往配息的確很穩定，

但也沒有「保證」未來一定也會如此的穩定，

投資者們還是要定期留意企業的走向才是。

 

 

★警語：

以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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本文原發表於CMoney 2019-05-16

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IC大廠聯詠(3034)，觸控與驅動整合晶片 出貨增加，營收、股價成長，警示的存貨比例受華為影響…

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（圖片：中天新聞）

IC大廠聯詠(3034)，隨著面板驅動晶片與系統單晶片(Soc)產品銷售成長，

營收表現亮眼，使得股價節節攀升。

無論是大尺寸的電視面板或是中小尺寸的螢幕，

市場對於主動式有機發光二極體(AMOLED)面板的需求越來越大，

智慧型手機全螢幕窄邊框的滲透率大幅提升，

加上聯詠為華為供應鏈，

觸控與驅動整合晶片(TDDI)產品出貨量將增加。

像這樣具有多題材，且營收成長的好公司，

現在還值得購買嗎？

讓我們來仔細研究…

 

面板驅動IC為主要業務

聯詠主要產品項目為面板顯示器驅動晶片和系統單晶片(Soc)，

面板顯示器驅動晶片包括

大尺寸面板驅動晶片與LED驅動晶片、

中小尺寸手機驅動晶片、

主動式有機發光二極體(AMOLED)驅動晶片，

系統單晶片則應用在數位電視系統DVB機上盒、

行車記錄器、平板電腦影像感測等。

根據2018年Q4，面板顯示器驅動晶片佔產品營收比重69%、SoC佔31%。

聯詠受惠產品組合優化及客戶委託設計(NRE)收入貢獻，

毛利率逐季成長，去年(2018)第4季毛利率攀高至32.69%。

▼聯詠毛利率逐季成長。

(資料來源:財報狗)

接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能，

來檢視聯詠的財務狀況，

我們發現聯詠被評定為「正常」

是一個財務健全的企業，

以下我們針對3個不良的項目來進行探討。

聯詠的體質評估呈現「正常」

(資料來源：艾蜜莉定存股、2019 Q1財報)

 

警示原因：營收灌水比率 > 30%

(資料來源：艾蜜莉定存股、2019 Q1財報)

營收灌水比率公式：（近1年應收帳款＋近1年存貨）／近1年全年營收

我們畫出聯詠季營收、應收帳款、存貨長條圖，

可發現存貨逐季增加，

原因是華為擔心美國政府恐對華為祭出制裁，

對於供應商積極拉貨，

因此增加存貨以備大廠的不時之需。

利空分析

▼ 聯詠週K線圖。

(資料來源-理財寶 籌碼K線)

從聯詠的週年K線圖可以發現，

聯詠股價波較小，

只有去年(2018)第四季因為美股重挫，

引發全球股災，

導致聯詠跌到最低122元，

不過這僅是非系統性風險產生的利空，

不是公司的基本面出了問題。

結論》買賣策略

我們以「艾蜜莉定存股」來檢視聯詠，

以近日 (2019/5/14)的收盤價202.5元來說，

目前已超過昂貴價，建議目前先不要急著買進。

(資料來源：艾蜜莉定存股、2019 Q1財報)

若未來股價跌至便宜價99.2元左右，

可以考慮將資金分2～3批投入。

當股價來到來到99.2元左右時購入第1批，

當股價來到89.28元（99.2×0.9＝89.28）時購入第2批，

當股價來到79.36元（99.2×0.8＝79.36）時購入第3批。

智慧型手機全螢幕窄邊框的滲透率增加，

也帶動觸控與驅動整合晶片(TDDI)需求。

聯詠更積極切入光學指紋辨識IC，已經進入送樣階段，

投資人看好聯詠的營收成長也反映在近期的股價。

身為價值投資者，

除非發生非系統性風險股災時，

並且公司的財務體質又沒變壞的情況下，我才考慮投資了。

 

本文原發表於CMoney 2019-5-16

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汽車界的金融股 裕融（9941），台灣業務穩定，加上轉投資、大陸業務看好，艾蜜莉設定的目標價為…

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（圖片來源：greedyrates）

 

 

不管是買新車或買中古車，

選擇汽車分期付款，

抑或是最近流行以租代買，

都是裕隆集團旗下小金雞－

裕融（9941）的業務範圍。

 

裕融（9941）在艾蜜莉觀察名單內，

但卻列為警示個股，

我們今天就來瞭解一下，

究竟是裕融體質變壞了，

還是另有原因呢？

A、個股簡介

裕融（9941）為裕隆集團旗下的子公司，

主要業務為汽車分期付款及中古車貸款，

兩項業務目前均位居台灣第二大，

此外裕融子公司格上汽車，

也為台灣第二大租車公司。

 

董事長陳國榮和總經理許國興，

經查詢沒有掏空、造假財報之新聞，

為正派經營之公司。

商業模式

裕融業務來源為裕隆日產、納智捷、

其他汽車經銷商及中古車商，

由於近年來車商為提升銷售量，

汽車分期專案已成為重要促銷方案，

低利率和長期數的分期付款等方式，

仍為目前的消費主流。

 

裕融的風險在汽車分期付款業務上，

銀行及同業殺價競爭下日趨激烈，

中古車貸業務上，

各家銀行投入以小額信貸和低利專案爭取客戶，

同業則以價格促銷及放寬授信條件擴大客源。

 

裕融的優勢為專屬於裕隆集團的借貸公司，

因此再配合集團的銷售促銷方案下，

較有穩定的業務來源，

並積極拓展其他車商業務。

 

大陸業務部分，

裕融租賃公司持續拓展，

機械設備與醫療設備融資業務，

裕國融資公司則以二手車融資業務為主，

均為公司帶來新獲利來源。

 

此外，裕融也將拓展菲律賓市場，

申設汽車金融公司案，

已獲得菲國政府給予財務執照，

預計裕融菲律賓最快9月就可開業，

將與當地大型汽車經銷集團配合，

開辦新車貸款業務。

B、財報近況

我們用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能，

來檢視裕融（9941）的財務狀況，

裕融被評定為「警示」，

其中有5個不良品項，分別為：

「是否體質幼弱」、「是否營收大灌水」、

「是否現金斷水流」、「是否欠錢壓力大」、

「是否印股票換鈔票」。

 

▼裕融（9941）體質評估。

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）

 

「是否體質幼弱」

 

裕融的股本37.46億，

小於50億之合格標準，

股本小的股票通常流通股數較少，

容易受到市場有心人士炒作，

股價波動幅度也較大，

如果未來跌入便宜價，

投入資金比重會壓低。

 

▼裕融（9941）「是否體質幼弱」- 股本大小出現警示。

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）

 

「是否營收大灌水」

 

營收灌水比率的計算公式，

（應收帳款+存貨）／營業收入，

合格標準小於30%。

 

裕融的營收灌水比率603.25%，

主要是因為裕融的商業模式，

從事汽車貸款和租賃，

所以應收帳款和租賃款占比很高。

 

觀察裕融的應收帳款周轉率，

近八年都維持在一定區間，

因此不須太過擔心。

 

▼裕融（9941）「是否營收大灌水」- 營收灌水比率出現警示。

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）

 

▼裕融（9941）107年Q4資產負債表。

（資料來源：裕融財務報表）

 

▼裕融（9941）經營能力。

（資料來源：CMoney股市）

 

「是否現金斷水流」

 

裕融的營業收入，

來源租賃收入和應收帳款利息收入為主，

導致營業現金流為負。

 

觀察裕融財報的現金流量表，

主要是公司業務成長，

應收帳款增加所致，

營業現金流量為負，

和自由現金流量為負，

這部分須留意帳款是否有收回。

 

▼裕融（9941）「是否現金斷水流」- 營業現金流量和自由現金流量出現警示。

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）

 

▼裕融（9941）107年Q4現金流量表。

（資料來源：裕融財務報表）

 

「是否欠錢壓力大」

 

裕融的經營方式，

類似銀行業的借貸生意，

所以負債比高不一定是壞事，

可能代表槓桿程度高，

獲利因此隨之增加。

 

觀察裕融近幾季負債比率和速動比率，

都維持在穩定區間，

只要持續觀察即可。

 

▼裕融（9941）「是否欠錢壓力大」- 負債比率、速動比率和破產指數出現警示。

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）

 

▼裕融（9941）財務結構和償債能力。

（資料來源：CMoney股市）

 

「是否印股票換鈔票」

 

股本膨脹比率=(目前股本-5年前同期股本)/目前股本。

合格表準為<20%，

裕融股本膨脹比率為42.89%。

 

股本膨脹率高容易損傷原有股東權益，

但觀察裕融近幾年股東權益，

都有逐年大幅成長，

加上去年盈餘配股1.0，

因此這部分需稍加留意即可。

 

▼裕融（9941）「是否印股票換鈔票」- 股本膨脹比率出現警示。

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）

 

▼裕融（9941）獲利能力和股利政策。

（資料來源：CMoney股市）

C、估價

我們使用「艾蜜莉定存股」軟體來「估價」，

剔除估價極端值「歷年估價法」，

選擇「安全邊際折數」9折，

得到的價格大致分別為：

便宜價76、合理價96、昂貴價129

裕融2019/04/30股價為115.5元，

目前大於合理價。

 

▼裕融（9941）之估價。

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）

 

▼裕融（9941）2018/04-2019/04股價K線圖

（資料來源：籌碼K線理財寶）

結論：

裕融（9941）體質評估，

列為警示個股，

但由於裕融的經營模式類似金融業，

以汽車借貸和租賃為主，

所以不適合部分評估項目。

 

裕融除了國內業務穩定，

加上旗下轉投資事業，

和大陸業務持續帶來效益，

仍然是可以投資好公司。

 

只是目前股價處於合理價之上，

所以目前我不會買進，

會耐心等待便宜價以下，

再分3~6批買進。

 

 

★警語：

以上只是個人研究記錄記錄，

非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估，

切勿以跟單模式進行！

 

本文原發表於CMoney 2019-05-09

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製藥為主的 永信(3705)，被艾蜜莉定存股列為警示股，但透過這 5點分析，仍可以考慮便宜價25元！

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（圖片來源：hindustantimes）

 

台灣藥品市場隨著人口高齡化加速，

醫療需求持續提升，

高齡族群手上掌握絕對的資產與消費能力，

因此治療癌症或預防身心機能失調，

及抗老化之藥物或健康產品也將受到重視。

 

全民健保實施以來，

納保人口已近100%，

藥品使用量呈現穩定成長，

但受到健保管控藥價影響，

使得藥品市場成長幅度受限。

 

今天我們就來了解，

台灣學名藥龍頭-永信（3705），

究竟適不適合投資呢？

 

A、個股簡介

 

永信集團於2011年，

由永信藥品工業股份有限公司，

依企業併購法以股份轉換方式，

設立永信國際投資控股股份有限公司（3705），

子公司主要為永信藥品、CHEMIX INC.、永鴻生技。

 

董事長李芳全和總經理尹國魂，

經查詢沒有掏空、造假財報之新聞，

為正派經營之公司。

 

商業模式

 

永信事業涵蓋產業上游的原料藥與中間體，

中游的人用藥、動物用藥與保健食品產製，

以及下游的相關製品銷售。

 

製造廠目前設在台灣、中國、美國、馬來西亞、越南等，

供應當地與全球市場所需，

並於東南亞、日本設立銷售據點，

未來將著重於歐洲、南美洲、

以及於非洲等新興市場佈局。

 

產品主要以藥品為主，

有人用藥品、動物藥、化妝品、

保健產品、原料藥、特用化學品等。

 

銷售還以內銷為主，

內銷占85%、外銷占15%，

台灣藥品市場供給者主要為外資廠商，

因此永信排名第14名，

但為國資廠商第1名。

 

B、財報近況

 

我們用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能，

來檢視永信（3705）的財務狀況，

永信被評定為「警示」，

其中有5個不良品項，分別為：

「是否體質幼弱」、「是否營收大灌水」、

「是否現金斷水流」、「是否欠錢壓力大」、

「是否連內行人都不想持有」。

 

▼永信（3705）2019/04/18體質評估。

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）

 

「是否體質幼弱」

 

永信的股本26.64億，

小於50億之合格標準，

股本小的股票通常流通股數較少，

容易受到市場有心人士炒作，

股價波動幅度也較大，

如果未來跌入便宜價，

投入資金比重會壓低。

 

▼永信（3705）「是否體質幼弱」- 股本大小出現警示。

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）

 

「是否營收大灌水」 

 

營收灌水比率的計算公式，

（應收帳款+存貨）／營業收入，

合格標準小於30%。

 

永信的營收灌水比率56.74%，

觀察永信的應收帳款和存貨周轉率，

發現都維持在一定區間，

108年第四季也比以往高，

只需留意後續變化。

 

▼永信（3705）「是否營收大灌水」- 營收灌水比率出現警示。

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）

 

▼永信（3705）經營能力。

（資料來源：CMoney股市）

 

「是否現金斷水流」

 

股利發放次數合格標準是，

10年之中至少有8年發放，

而永信只有7年，

是因為永信於2011/01/03才上市，

且上市之後每年都有發放股利，

所以此警示可以忽略。

 

▼永信（3705）「是否現金斷水流」- 股利發放次數出現警示。

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）

 

▼永信（3705）股利政策。

（資料來源：CMoney股市）

 

「是否現金斷水流」

 

速動比率的計算公式，

（流動資產－預付款項－存貨） / 流動負債，

合格標準大於100%。

 

觀察永信資產負債表發現，

由於永信的商業模式，

所以資產多為存貨，

包含原物料及製成品，

負債則多為短期借貸，

皆為銀行借貸，

但利息保障倍數為12.25，

存貨周轉率與應收帳款周轉率，

都維持在穩定區間，

所以不需太過擔心。

 

▼永信（3705）「是否欠錢壓力大」- 速動比率出現警示。

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）

 

▼永信（3705）107年Q4資產負債表。

（資料來源：永信財務報表）

 

「是否連內行人都不想持有」

 

董監和法人持股比合格標準為大於33%，

永信為32.32%，

與合格標準相去不遠，

這部分不用太過擔心。

 

▼永信（3705）「是否連內行人都不想持有」- 董監和法人持股比出現警示。

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）

 

C、個股利空

 

▼永信（3705）2018/04-2019/04股價K線圖

（資料來源：籌碼K線理財寶）

 

永信近一年股價維持穩定小幅成長，

查詢近一年近況，

僅發現2018/07/07，

中國浙江華海製藥公司所生產的高血壓治療藥品原料，

含有動物致癌性，

食藥署清查發現台灣有6款高血壓藥，

用到此批中國製原料藥，

其中包含「永信」樂速降膜衣錠，

永信也在第一時間發表聲明並配合下架，

因此此事件並未對股價造成影響。

 

D、估價

 

我們使用「艾蜜莉定存股」軟體來「估價」，

永信的適用於「股利法(當期)」與「股利法(十年)」估價，

由於永信屬於小型類股，

選擇「安全邊際折數」85折相對安全，

得到的價格大致分別為：

便宜價25、合理價>34、昂貴價51

永信2019/04/18股價為42.05元，

目前大於合理價。

 

▼永信（3705）2019/04/18之估價。

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）

 

結論：

 

永信（3705）雖然目前體質評估，

列為警示個股，

但一一檢視警示項目後，

發現並無重大警訊，

因此還是可以投資的好公司。

 

由於目前股價處於合理價之上，

所以目前我不會買進，

會耐心等待便宜價以下，

再分3~6批買進。

 

 

★警語：

以上只是個人研究記錄記錄，

非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估，

切勿以跟單模式進行！

 

本文原發表於CMoney 2019-04-22

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食品界定存股 中華食(4205)，連續24年都有配發股利，但艾蜜莉建議：因股價波動小，最好…..

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圖片：中華豆腐官網

 

春節假期剛過不久，

不曉得大家是否懷念火鍋大餐，

火鍋中不可或缺的夥伴，

莫過於各式各樣的豆腐了。

除了火鍋，

在鹽酥雞或滷味的攤位上，

各式各樣的豆腐也是必點項目。

 

台灣人愛吃豆腐，

各式菜色中豆腐經常當作主要或輔助食材，

中華食(4205)(4205)就是豆腐界的龍頭大老，

應該沒有人會想要創業挑戰他的地位，

可說是壟斷獨大，

因此中華食(4205)(4205)一直在艾蜜莉觀察名單中，

我們一起來關心一下，

豆腐界龍頭中華食(4205)(4205)的近況如何。

 

查看2018年第四季的綜合損益表，

可以發現其稅後淨利，

相較於2017年，

減少了許多。

(資料來源：中華食(4205)2018第4季財務報告書)

 

收益下滑是個警訊，

如果是嚴重影響公司營運，

那就要檢視是否要將這檔股票踢出觀察名單。

 

那是甚麼原因導致的呢？

照理說第四季應該能賺很多，

因為冬天鍋物對豆腐的需求，

以及春節的大量需求，

往上看可以發現其營業收入並沒有下滑，

表示整體市場的需求仍是存在。

 

找尋新聞，

發現在年初時的雞蛋價格因為供不應求，

所以雞蛋價格高漲，

導致豆腐的原物料成本提高。

以下節錄自新聞：

中華食(4205)(4205)去年受全台雞蛋供應量缺乏大幅墊高成本影響，

去年第4季單季獲利衰退，

去年全年稅後純益2.46億元，年減7.1%，每股純益3.05元。

(資料來源：時報資訊/郭鴻慧)

 

中華食(4205)在需求的層面，

看來沒有太大的改變，

豆腐仍是台灣人最愛的食物之一，

而中華食(4205)的龍頭獨占地位，

目前也看不出受到威脅，

那麼中華食(4205)最大的不穩定因素，

就是原物料的價格了，

原物料的價格緊緊牽動著中華食(4205)的淨利。

 

以下節錄自新聞：

華食品的主要原物料黃豆價格第4季雖微幅下降，

但產雞蛋豆腐的重要原料，

雞蛋價格因缺貨每公斤價由40元狂漲至70元，

嚴重侵蝕中華食(4205)品第4季獲利，

單季稅後純益5687萬元，季減13.72%，年減約24.74%。

(資料來源：時報資訊/郭鴻慧)

 

那麼中華食(4205)對於這個潛在危險因子，

有採取甚麼對策嗎？

以下節錄自新聞：

中華食(4205)表示，為穩定料源，

正擴大雞蛋收購產地，由嘉義以南地區延伸至彰化，

同時評估液體蛋或自國外進口。

(資料來源：經濟日報/吳秉鍇)

 

接著，

我們來檢視中華食(4205)的體質，

打開艾蜜莉定存股，

中華食(4205)的體質評估中，

僅有兩項不合格。

 

  • 是否體質幼弱
    股本大小，合格標準為50億。

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)

 

體質幼弱有三個項目檢視，

中華食符合其中兩個，

僅有股本大小不符合，

而食品業的股本通常不大，

故體質幼弱這部分不必太過擔憂。

 

且雖然其股本不大，

但中華食的獨佔地位使其企業穩健，

因此不用太過在意此警示項目。

 

  • 是否內行人都不想持有
    董監和法人持股比，合格標準為>33%

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)

 

在此項目，

中華食的確略低於合格標準，

持股比例是突然降低呢？

還是一直以來都在這水準左右？

我們一起來看看歷年的狀況為何。

(資料來源：Goodinfo! 台灣股市資訊網)

 

(資料來源：Goodinfo! 台灣股市資訊網)

 

從以上資訊可以發現，

約在每年的2或3月，

都有較大筆的持股減少，

這樣的減少是屬於甚麼樣態的呢？

(資料來源：Goodinfo! 台灣股市資訊網)

 

我們從上圖可以推論，

董事本人及配偶，

會於固定的時間點將部分持股贈與他人，

且受贈者們，

幾乎都是同樣的一批人。

從名字來簡單推論，

猜想可能是轉給自家人，

因此不像是拋售或是不想要繼續持股。

 

但比起2016年的30%，

現在的24%確實稍微偏低。

故此項目列為待觀察，

若是持股比持續降低，

則須深入探討其原因及公司未來的走向。

 

中華食還有另一個特色，

就是以存股為目標的買進，

我們來看看中華食這近年來的股利發放為何。

(資料來源：Goodinfo! 台灣股市資訊網)

 

中華食連續24年都有配發股利，

是個傳統且願意與股東分享的公司，

而其殖利率在近六年來，

約在4%左右，

略低於金融股的殖利率，

但比起一般的股票，

大體而言算是表現不錯的。

 

綜上所述，

中華食(4205)目前的狀態，

根據艾蜜莉的評估，

仍為一個好的投資標的，

因此若是中華食有機會掉到艾蜜莉定存股所計算的便宜價時，

艾蜜莉會考慮分批買進，

看是要放著領股利，抑或是賺取價差，

兩者皆有利。

 

但中華食是一間老公司，

也是許多人存股的標的之一，

因此在股價上波動較小，

若想要增加買進的機率，

建議可以把艾蜜莉定存股中，

關於股價估算的安全邊際折數再調小一點，

但請注意，

請務必遵循分批買進原則，

以降低投資風險。

 

 

★警語：

以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估。

 

本文原發表於CMoney 2019-04-22

 

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去年期貨交易量創新高，2019年發2.8元現金股利，殖利率高達5.9的元大期(6023)可以買進嗎？

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(圖片來源：網路)

去年(2018)期貨市場開始實施夜盤交易，

使得交易量再攀新高，

以收取經紀手續費為主要收益來源的元大期，

去年(2018)12月的稅前淨利更創歷史新高。

公告今年將發放2.8元現金股利，

以近日 (2019/4/18) 收盤價48.6元來說，

殖利率高達5.98%，

像這樣本業單純，具有高殖利率的好公司，

到底適不適合存股呢？

讓我們來仔細研究…

 

期貨經紀的龍頭廠商

根據去年(2018)期交所交易量報表，

元大期在期貨經紀市佔率為23.98％，

第二名的凱基期貨為18.86%。

元大期在選擇權經紀市佔率為16.76%，

距離第一名的澳帝華期貨(16.89%)，相距不遠。

都是排名第一。

中美貿易大戰導致國際股匯市波動趨大，

期貨交易量增加，也帶動元大期的每股盈餘逐季成長。

▼元大期貨2018年每股盈餘逐季成長。

(資料來源:財報狗)

接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能，

來檢視元大期的財務狀況，

我們發現元大期被評定為「正常」

是一個財務健全的企業，

以下我們針對3個不良的項目來進行探討。

元大期的體質評估呈現「正常」

(資料來源：艾蜜莉定存股、2018 Q4財報)

 

警示原因：股本大小＜50億元

(資料來源：艾蜜莉定存股、2018 Q4財報)

希望公司股本至少要大於50億元，

原因是股本小相對流通在外的股數也較少，

這樣會比較容易被市場炒作。

不過如果公司其它的體質項目都符合標準，

我還是會列入觀察名單中，只是資金分配上不會占太多。

警示原因：本業收入比率＜80%

(資料來源：艾蜜莉定存股、2018 Q4財報)

經過研究發現，業外收入來自於利息收入，

包含銀行存款、客戶保證金及營業保證金產生的利息，

一般需擔心公司業外收入來自轉投資，

或是處分資產而產生的一次性收入，

但利息收入對元大期而言，是穩定持續的收入來源。

警示原因：負債比率 > 50%

(資料來源：艾蜜莉定存股、2018 Q4財報)

以金融股來說負債比率也代表資本運用效率，

因此負債比率並不適用於金融股，

另外台灣金融股的負債率大多高於90％，

元大期負債比率並不算高。

利空分析

▼ 元大期週K線圖。

(資料來源-理財寶 籌碼K線)

從元大期的週年K線圖可以發現，

元大期股價波較小，

只有去年(2018)第四季因為美股重挫，

引發全球股災，

導致元大期跌到最低39.3元，

不過這僅是非系統性風險產生的利空，

不是公司的基本面出了問題。

結論》買賣策略

我們以「艾蜜莉定存股」來檢視元大期，

以近日 (2019/4/18)的收盤價48.6元來說，

目前介於合理價至昂貴價區間，建議目前先不要急著買進。

(資料來源：艾蜜莉定存股、2018 Q4財報)

若未來股價跌至便宜價31.63元左右，

可以考慮將資金分2～3批投入。

當股價來到來到31.63元左右時購入第1批，

當股價來到28.46元（31.63×0.9＝28.46）時購入第2批，

當股價來到25.3元（31.63×0.8＝25.3）時購入第3批。

期交所推行盤後交易制度，

加上國際股匯市波動趨大，

投資人購買期貨避險，使得期貨市場交易量增加。

元大期財務穩健又是經紀商的龍頭股，

除非發生非系統性風險股災時，

並且公司的財務體質又沒變壞的情況下，我才考慮買進了。

★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得，絕無任何推薦買賣特定個股之意。

投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔！

 

本文原發表於CMoney 2019-4-22

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這家公司年年賺錢，近十年殖利率高達 6%以上，全球電源線的龍頭 鎰勝(6115)適合存股嗎？

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受到低利率的影響，許多投資人偏好高殖利率個股，

今天要介紹的這一家公司，成立30多年以來年年賺錢，

獲利穩定，殖利率更長期高達6%以上，

也許你不一定聽過這家公司，但一定使用過他的產品，

它就是全球電源線的龍頭—鎰勝 (6115)

 

個股簡介

 

鎰勝(6115)成立於1986年 (成立32年)

於2004年上市 (上市14年)

是一家生產電源連接器、傳輸線、網路線..等的公司，

 

公司產品主要應用於資訊通訊與消費電子產品，

因應近年PC、NB產業飽和，

逐漸將產品重心轉移至遊戲機 、工具機 及白色家電等領域 ，

SONY、三星、LG、 Panasonic..等國際知名大廠都是他的客戶。

▲鎰勝產品簡介  (來源:2018公司公司法說會)

▲鎰勝主要產品用途  (資料來源:2018公司法說會)

 

2018年Q3銷售地營收比重

中國佔約53.46%，歐美佔25.6%，

台灣佔11.67%，亞洲佔8.55%。

▲鎰勝區域別營收比重 (資料來源:2018公司法說會)

 

電源線的供給不同於一般線材

品質好壞足以影響電子機器間傳輸的安全性，

因此客戶對於供應商的品質要求也非常嚴格，

不會輕易更換供應廠商。

 

鎰勝也憑藉著在業界多年的耕耘，

持續通過多國安全規範認證，

與國內外大廠維持良好而穩定的供應關係，

並藉由持續擴大生產據點

及上下游的垂直整合來降低成本，

增加經濟規模。

 

要特別注意的是，

電源線材主要原料就是銅線 ，

因此銅價的高低直接影響了鎰勝的毛利率。

 

而針對這點鎰勝的因應對策是，

每年均會與原料供應商簽訂長期供貨合約，

以確保原物料的來源穩定，

此外因鎰勝品質與服務受到客戶的肯定，

若國際原物料價格有大幅波動時，

也能適時的調整售價。

 

配息狀況

 鎰勝2018年的EPS 2.81元，現金配息3元，

以4/17收盤價43.3元來計算，殖利率為6.9%，

且近十年來每年的殖利率都在6%以上，

鎰勝產業已經進入成熟期，賺到的錢也都會配發給股東，

對於偏好每年領取現金股利的投資人來說，是還不錯的選擇。

▲ 艾蜜莉自製表格  (資料來源: Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

財報近況

                                                              

使用艾蜜莉定存股的體質評估功能

來檢視近期的財報狀況，

鎰勝整體體質被評定為正常，

針對3項不良的項目，下面我們逐一來檢視，

(資料來源 : 艾蜜莉定存股 2019/4/14)

1.股本較小

(資料來源 : 艾蜜莉定存股 2019/4/14)

 

股本較小的公司遇到景氣衰退時，承受風險的能力相對較低，

也比較容易受到市場炒作，因此我配置的比例會降低，

然而鎰勝上市以來年年賺錢，包含2008年金融海嘯時，

算是一間蠻穩定的公司，這點可以不必過於擔心 。

2.營收灌水比率偏高

(資料來源 : 艾蜜莉定存股 2019/4/14)

 

我們檢視鎰勝的應收帳款與存貨周轉率，

可以發現一直都在穩定的區間內，

這個部分只要持續追蹤即可。

(資料來源 : CMoney 股市 2019/4/14)

 

3.董監和法人持股偏低

(資料來源 : 艾蜜莉定存股 2019/4/14)

 

公司內部人目前持有約12.7%左右的股權，

觀察近年的數據，全體董監約持有11.6~12.7%之間，

看起來沒有拋售持股的跡象，而且持股沒有任何的質押，

我認為只要定期追蹤就可以了。

(資料來源: Goodinfo!台灣股市資訊網 2019/4/14)

 

 用艾蜜莉定存股估價

 

評估完鎰勝的財務體質健全後，

接下來使用「艾蜜莉定存股」來估價，

剔除極端值後，計算出的價格分別為

 

便宜價34.11

合理價42.06

昂貴價53.7

 

以4/17收盤價43.3來看，

離便宜價還有一大段距離，

若未來有機會落到便宜價附近，

我才會考慮分批買進。

(資料來源: 艾蜜莉定存股  2019/4/14)

資料來源: 理財寶 籌碼k線 ，2019/4/17

 

小結

 整體來說，鎰勝是間體質健全、營收穩定，

步入成熟產業的公司，公司賺來的錢大部分都會發現金給股東，

近十年配息率都在7成以上，殖利率在6%以上，

對於偏好以領股利為主的投資人，的確是個不錯的選擇，

而我會耐心等到便宜價再分批進場。

 

★警語 :  以上只是個人研究紀錄，

投資前請獨立思考，切勿以跟單模式進行喔 !

本文原發表於CMoney 2019-4-21

 

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艾蜜莉的美股分析》零售業削價競爭，好市多(COST)的會員續約卻高達88％，還有價格優勢的護城河！

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（圖片來源：網路）

 

每到了週末假日，

許多人會選擇到好市多逛逛，

因此賣場外頭總是排滿了長長車龍，

相信大家對這樣的景象應該並不陌生。

 

雖然消費者每年都需要繳交會員費，

但是好市多仍吸引眾多消費者辦卡消費，

就讓我們來看看，

據說連查理‧蒙格都想帶進棺材的股票，

到底是一家怎麼樣的公司！

 

好市多在1976年成立，

總部位於華盛頓州，

是一家連鎖會員制倉儲式量販店。

截至2018年12月底，

好市多在全球有768家營業據點，

主要販售各類食品、生鮮、各式雜貨…等，

好市多還經營加油站、藥局、相片沖洗中心、眼鏡部、旅遊業務等。

美股代號為COST。

 

產品可分為四大類別：

1.食品(乾貨、包裝食品、零食、糖果、酒精、非酒精飲料)

2.生鮮(肉類、農產品、熟食、麵包店)

3.雜貨(家電、電子產品、服裝、健康和美容保養用品、園藝用品)

4.其他(加油站、藥局)

 

註:好市多在多國有銷售汽油除了墨西哥、韓國、台灣。

 

好市多不同於以往的零售產業，

靠著賣東西來賺取價差，

像以Walmart來說，

Walmart必須靠著壓低進貨成本，

來提高販售商品的毛利率。

但是好市多並不是如此，

收取會員年費才是好市多的主要獲利來源。

 

▼好市多2016-2018年會員數統計（單位：千）

（圖片來源：好市多2018年報）

 

好市多近三年持卡人穩定成長，

根據好市多年報說明，

雖然好市多會員費逐年調升。

但北美續卡率還是高達9成，

在全球也有高達88%的續卡率。

 

▼好市多歷年會員費

（圖片來源：好市多2018年報）

 

在護城河方面，

好市多提供高CP值且高品質產品，

吸引新會員不斷加入，

舊會員也願意續卡。

會員因為能以較低的價格購入商品，

因此一直願意回到好市多消費，

並購買更多生活所需品，

當更多會員買更多商品，

就能持續替好市多拓寬「價格優勢」護城河。

 

接著，

我們從幾項財務數據來分析好市多的財務體質。

 

▼好市多歷年EPS

（製圖：艾蜜莉，數據來源：MorningStar）

 

▼好市多歷年ROE

（製圖：艾蜜莉，數據來源：MorningStar）

 

由上圖我們可以發現，

好市多歷年EPS及ROE，

表現相當亮眼，

EPS整體趨勢持續往上，

ROE的部分在這兩年甚至超過20%。

 

▼好市多歷年營運現金流

（製圖：艾蜜莉，數據來源：MorningStar）

 

我們再來看看好市多的營運現金流，

近十年，

也一直維持穩定上升的趨勢。

 

但在2016年有微幅下滑，

主要因為兩大原因，

分別為：

(1) 汽油燃料價格

(2) 匯率

 

(1) 汽油燃料價格

對於好市多來說，

汽油貢獻了將近10%營收（2015年）。

 

從2015年開始，

原油價格開始下跌，

好市多的競爭對手因此調降價錢。

但好市多並沒有跟進，

因而衝擊好市多銷售。

 

因為原物料成本降低，

雖然營收較往年減少，

但對利潤並沒有太大的影響。

儘管在隔年十一月份出現轉機，

但2016年年報已在八月份發布。

因此，

若以2016年全年度營收來看，

相較於2015年並沒有太大的差別。

 

（圖片來源：Statista）

 

(2) 匯率

美元因為美國經濟復甦而升值，

這對好市多來說產生部分匯損。

根據好市多2015年的年報顯示，

好市多有30%的分舖及27%的營收來自海外。

 

這使得好市多在海外販售美國進口的商品被迫漲價，

但同時好市多也有部份產品採取相關措施，

像是好市多就曾從加拿大當地蔬菜業者

進貨來代替進口美國的蔬菜。

 

雖然營業現金流受到些微影響，

但是整體來說，

好市多這十年來OCF持續都是正數，

小幅下滑並不需要太過擔心。

 

▼好市多歷年債務比

（製圖：艾蜜莉，數據來源：MorningStar）

 

好市多近年債務比雖然比較高，

但在2018年度的債務比為0.51，

與標準值0.5相差不多，

因此也無須過於擔心。

 

最後，

好市多的合理價大約是落在多少呢？

我們以成長股模型來推算合理價，

並取2013年至2018年的EPS來計算EPS成長率。

EPS成長率=(今年EPS/過去EPS)^(1/間隔年數)-1

(7.09/4.63)^(1/5)-1=0.0889=8.89%

 

我們可以得出合理價約落在$69.25。

合理價=當前EPS * EPS成長率。

7.79(TTM)*8.89=69.25

 

以4月17日收盤價245.56來看，

目前好市多股價偏高。

 

結論：

綜合來說，

好市多擁有不同於以往零售業的商業模式，

因此不怕削價競爭，

且財務體質相當健全，

是一家很棒的公司。

 

但是因為目前股價太高，

我個人目前還不會買進。

 

★警語：以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。

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本文原發表於CMoney 2019-04-20

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