分類: 台股分析

台灣最大大豆沙拉油和黃豆粉供應商，股價有機會突破歷史新高嗎？

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(圖片來源-網站)

不管是家庭主婦或是外食族，

每天三餐幾乎都會吃到大豆沙拉油，

民生相關股票是更是存股族的最愛，

因為受景氣影響幅度較小，

大統益(1232)是台灣食用油龍頭廠商，

股價已接近歷史高點，

什麼價位才值得買進呢?

就讓我們來仔細研究…

 

大豆沙拉油龍頭廠

大統益(1232)成立於1982年，

主要從事大豆相關製品，

目前是台灣最大大豆沙拉油和黃豆粉供應商，

豆粉與沙拉油的是占率也超過30%。

主要股東為統一企業、泰華油脂工業、大成長城企業，

股東結構皆有同業入股，

業務上也接受統一、大成、泰華等公司，

委託的黃豆代加工業務，對手間傾向相互合作。

主要生產原料為大豆，

原料佔營業成本近九成，

且全部皆仰賴進口，

主要來源國為美國和巴西，

因此芝加哥大豆期貨價格變化，

以及美元匯率波動，

皆會影響產品毛利或售價。

經營業務是生產黃豆的相關製品、

發展大豆代加工、

生產與銷售多項植物油品，

產品涵蓋高蛋白豆粉、精選非基改大豆及植物油脂。

2019公司營收比重：

精製沙拉油56%、黃豆粉41%、加工收入3%。

接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能，

來檢視大統益(1232)的財務狀況。

 

財務體質評估

財務體質評估為「正常」，

檢視10項財務項目，

僅有2項不符合標準，

現在來分析是什麼原因造成。

▼ 大統益(1232)體質評估檢視表

(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/11/13截圖)

不良項目1：是否體質幼弱

▼  股本大小<50億元

(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/11/13截圖)

我會偏好挑選股本大於 50 億元以上的公司，

因為股本小的股票，

流通在外的股數對少，

股價的波動起伏通常較大，

但如果是產業裡的龍頭，

還是會列入我的觀察名單中，

但即便價格跌落便宜價，

我也建議資金也不宜投入過多。

連續27年配發股利，盈餘分配率逾80%

▼ 大統益(1232)股利政策

(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/11/13截圖)

近10年殖利率有5.53%，

維持高配發率之股利發放政策，

近幾年發放每股現金股利5元，

盈餘分配率平均有8~9成，

顯示大統益(1232)屬於成熟型的企業，

未來成長性趨緩，公司有賺錢留在公司內，

其實幫助也不大，

但是畢竟是產業龍頭公司，

每年的獲利都很穩定，

適合長期投資的投資人，

可以安穩的領取股利。

大統益(1232)屬於體質屬健全的好公司，

現在價位是否能買進嗎？

 

接下來可以用「艾蜜莉定存股軟體」進行估價，

系統分別計算出 3 種價格：

便宜價： 62.24元

合理價： 75.36 元

昂貴價： 96.92 元

▼大統益(1232)的股價

(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/11/13截圖)

 

截至2020/11/13止，

大統益(1232)收盤價為124.5元，

已經超過昂貴價，

秉持安全邊際的原則下，

艾蜜莉會耐心等待，

至少至合理價～便宜價之間，才會比較積極地追蹤，

並且等到價格接近便宜價，再考慮分批進場。

 

後市展望

國人日漸重視健康，

大統益在2015年開始從美國與加拿大，

引進非基改大豆在國內銷售，

2018年度銷售量持續成長，

預估可成為國內主要的非基改大豆供應商之一。

由於大統益主要生產原料大豆，

皆由國外進口，

因此原物料價格和美元匯率波動，

會直接影響公司毛利。

因此確保原料穩定供應、

精準掌握原料採購成本、

及妥善管理美元部位成為公司的重要議題。

另外中美貿易爭端將會影響黃豆成本，

以及非洲豬瘟議題，影響畜牧業，

將衝擊大豆粉（飼料原料）的需求，

這部分需繼續留意觀察。

 

★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得，絕無任何推薦買賣特定個股之意。

投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔！

 

本文原發表於CMoney 2020-11-19

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全球製鞋龍頭寶成(9904)近年轉型有成，2021東京奧運商機無限，現在可以買進嗎？

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(圖片來源-PIXABAY網站)

 

上半年因新冠肺炎疫情衝擊，

不僅引發全球產業經濟問題，

甚至還造成運動賽事停辦的難題，

相關週邊運動用品的供應鏈也深受其害，

今天我們就來探討製鞋三雄之一-寶成(9904)，

如何能在業界中持續領先，

即使歷經國外運動鞋品牌關閉部份門市，

東京奧運延期舉辦、NBA停賽、

大陸廠區停工及實施無薪假….等，

公司仍不畏疫情努力渡過這次的難關，

所幸近期新冠疫苗問世在望，

加上第4季為傳統的出貨旺季，

2021年東京奧運也將如期舉行，

相信業績能夠擺脫疫情陰霾逐月回升的，

那麼寶成(9904)現在是否可以買進呢？

就讓我們繼續往下看….

 

了解公司

寶成(9904)於1969年設立於台灣，

當時業務為生產編織鞋、涼鞋及拖鞋，

1990年掛牌上市，

在中國大陸、印尼、越南、美國….等皆設有營運據點，

是規模相當大的製造業集團，

現為製造品牌運動鞋及休閒鞋之全球領導者。

 

旗下子公司有負責製造的裕元工業，

及零售通路的寶勝國際，

主要的行銷市場為亞洲、美洲及歐洲，

截至2020年6月底，

有5,597家直營店及3,839加盟店，

客戶為國際知名運動品牌，Nike、

adidas、Asics、New Balance….等。

 

 

業務範圍

主要從事運動鞋類製造業務，

為國際品牌代工製造及代工設計製造各式鞋類，

光是2019年的生產數量就超過了3億雙，

占全球的市佔率約20%，

次要業務為運動用品零售、品牌代理，

另有佔業務低比例的房產開發和觀光旅館經營。

 

▼ 寶成(9904) 2020上半年度營業比重

(資料來源-寶成(9904)2020年8月法說會)

 

早期台灣曾為製鞋重鎮，

之後因生產基地外移，

目前則以越南的43%、印尼42%為主，

再來為中國的11%、孟加拉、柬埔寨及緬甸佔4%。

由於製造鞋子大部份的成本為原材料，

寶成(9904)以垂直整合的方式將上游中游串連，

因此更能掌握生產品質，

相對也提高進入製鞋業的門檻。

 

▼ 產業上、中、下游之關聯性

 

(資料來源-寶成(9904)2019年度年報)

 

財務體質評估

開啟艾蜜莉定存股APP，

檢視寶成(9904)的財務體質，

並無任何不良的項目，

是一間財務穩健的公司。

 

▼ 寶成(9904)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

近期營收及股利政策

2020年Q3 EPS為1.14元

累計EPS為1.36元

 

▼ 寶成(9904)近三年業務營收比重

(資料來源-寶成(9904)2020年8月法說會)

 

從下方營收表得知，

10月合併營收為229.3億元，

較去年同期268.9億元月減8.7%、年減14.7%，

累計1-10月合併營收為2,049.2億元，

較去年同期2,610.4億元年減21.5%，

衰退的主要原因仍然是新冠新冠肺炎疫情所致，

雖然各國疫情已陸續有趨緩現象，

但是製鞋業務仍受拖累，

不論是第3季的營收，

或是累計1-10月的營收，

仍是呈現年減的現象，

甚至還創下了26季以來的新低。

 

▼ 寶成(9904)近一年營收及每股盈餘                                   (單位：百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

連續32年配發股利

▼ 寶成(9904)近10年殖利率

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

2020年發放1.25元的現金股利，

以11月10日收盤價27.7元來看，

換算出現金殖利率為4.5%，

公司年年都穩定配息，

不論是作價差或是領息用，

都相當受投資人的青睞，

不過由於上半年爆發新冠肺炎疫情，

公司為了保有更多的資金運用，

盈餘分配率僅有31.2%，。

 

▼ 寶成(9904)近10年股利政策                                         (單位：元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

結論：估價及買賣策略

▼ 寶成 (9904)估價

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

便宜價： 20.58元，

合理價： 26.24元，

昂貴價： 35.18元。

 

以11月10日收盤價27.7元來看，

位在合理價以上，

現在並不適合進場，

待下次的利空出現跌到便宜價，

才會考慮分3批買入。

 

第1批：便宜價20.x元

第2批：便宜價20.x*0.9元=18.x元

第3批：便宜價20.x*0.8元=16.x元

 

未來展望

近二年鞋類製造業務的營收有下降趨勢，

意味代工業務將無法再持續成長，

在全球政治或是經濟因素變動之下，

大環境亦無法足以維持穩定的代工價格，

即使價格被砍淨利也不會有太多的成長，

雖然鞋子是民生消費類用品，

一旦有利空衝擊在整個供應鏈來說，

影響也是不容小覷，

因此展望2021年，

除了要因應全球消費市場的轉變，

也要提高產間製造的效率，

以及強化和品牌客戶的合作關係，

持續開發並提高通路零售、

品牌代理的淨利，

以穩固核心競爭優勢。

 

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

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本文原發表於CMoney 2020-11-18

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盒裝豆腐龍頭廠中華食(4205)營收獲利創新高，艾蜜莉：便宜價在這價位！

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(圖片來源-網站)

 

豆腐是廣受歡迎的家常食材，

也分成嫩豆腐、雞蛋豆腐、板豆腐等各種類型，

不管煎煮炒炸或是涼拌菜都好吃，

在各大賣場裡，

中華豆腐和中華豆花都是大家熟悉的品牌，

成立至今40年的中華食(4205)，

長期穩居盒裝豆腐龍頭，

2020年上半年營收、獲利、EPS更創下歷史新高，

什麼價位才值得買進呢?

就讓我們來仔細研究…

 

盒裝豆腐龍頭廠

中華食(4205)創立於1980年，

以生產黃豆加工食品為主，

於 1999 年『首創』中華有機豆腐，

並於 2009 年取得 有機認證，

提供滿足客戶需求的產品與保障消費者食的安全。

 

2019年公司營收比重：

豆腐類72.3%、甜點類(豆花、愛玉)8.7%、火鍋料類18.9%。

豆腐類為公司主要的營收來源，

產品項目包括超嫩豆腐、火鍋豆腐、家常豆腐、

涼拌豆腐、雞蛋豆腐、有機豆腐、

板豆腐、黃金豆腐、油豆腐、凍豆腐等，

在盒裝豆腐市場佔有率約為65~70%。

甜點類產品為中華豆花及中華愛玉，

在超市、大賣場的舖貨率仍為第一品牌。

火鍋料類產品是委由協力合作廠產製，

目前只供應給經銷商販賣，

包含豆腐類、水煮類、油炸類、丸子類、芋頭類、年糕類等，

中華一番火鍋料種類繁多，

迎合消費者的不同喜好。

中華食(4205)通常在每年夏冬季為業績旺季，

夏天有豆花、愛玉等甜點類需求，

因為部分手搖飲料會將豆花、愛玉等結合在飲品中，

冬天主要是因火鍋等餐飲，帶動營收成長。

接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能，

來檢視中華食(4205)的財務狀況。

財務體質評估

財務體質評估為「正常」，

檢視10項財務項目，

僅有2項不符合標準，

現在來分析是什麼原因造成。

▼ 中華食(4205)體質評估檢視表

(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/10/16截圖)

不良項目1：是否體質幼弱

▼  股本大小<50億元

(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/10/16截圖)

我會偏好挑選股本大於 50 億元以上的公司，

因為股本小的股票，

流通在外的股數對少，

股價的波動起伏通常較大，

但如果是產業裡的龍頭，

還是會列入我的觀察名單中，

但即便價格跌落便宜價，

我也建議資金也不宜投入過多。

不良項目2：是否連內行人都不想持有

▼ 董監和法人持股比<33%

(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/10/16截圖)

雖然持股比率小於33%，

但董監持股質押比例為0，

前十大股東皆為關係人，

例如是董事長的配偶、兄弟及子女，

且前十大股東的持股比重約 40%，

所以我覺得這部份不用過於擔心。

2020上半年獲利創新高

▼ 中華食(4205)營收

(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/10/16截圖)

2020年上半年合併營收7.98億元，年增5.14％；

稅後淨利1.58億元，年增27％；

每股稅後盈餘1.96元，亦高於去年同期的1.55元。

連續24年配發股利，且配息逐年成長

▼ 中華食(4205)股利政策

(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/10/16截圖)

近10年殖利率有4.86%，

盈餘分配率平均有8~9成，

且股利逐年增加，

顯示中華食(4205)近年獲利不斷成長外，

更有足夠的自由現金流作為基礎。

中華食(4205)屬於體質屬健全的好公司，

現在價位是否能買進嗎？

接下來可以用「艾蜜莉定存股軟體」進行估價，

系統分別計算出 3 種價格：

便宜價： 37.08元

合理價： 44.60 元

昂貴價： 56.88 元

 

▼中華食(4205)的股價

(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/10/16截圖)

截至2020/10/16止，

中華食(4205)收盤價為109元，

已經超過合理價，

秉持安全邊際的原則下，

艾蜜莉會耐心等待，

至少至合理價～便宜價之間，才會比較積極地追蹤，

並且等到價格接近便宜價，再考慮分批進場。

後市展望

豆腐類產品屬於低單價的飲食副食品，

較不受經濟景氣影響，

且相對於農產品蔬菜類來說，

不直接受氣候影響，

因此豆腐類產品的市場相對穩定。

加上中華食(4205)具有成本優勢與規模優勢兩大護城河，

具有一定的定價能力，

只要物價上漲，公司可提高商品售價，

將更高的成本轉嫁給消費者。

身為豆腐龍頭廠，

中華食(4205)致力於食品安全，

從原料的源頭管理到製程的優化，

並取得 TQF、ISO22000、HACCP 等食品安全管理系統的認證，

為顧客創造安全安心的企業品牌價值。

規劃高雄大樹及屏東潮州廠「兩廠合一」案，

把大樹廠產能更新並遷入潮州廠，

提高生產效益及並擴張未來五年產能。

豆腐屬於民生必需品，重覆購買性高，

就算發生利空時不致於讓股價大跌，

但如果真的有一天受到全球股災侵襲，

有機會跌至合理價45元左右時，

那就是勇敢買進的時機了。

★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得，絕無任何推薦買賣特定個股之意。

投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔！

 

本文原發表於CMoney 2020-10-20

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上半年受疫情影響的台橡(2103)，受惠中國車市回暖，已走出營運谷底了嗎?

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(圖片來源：網路)

 

公司簡介

公司成立於1973/11/22 (成立46年)，

於1982/09/25上市(上市38年)，

資本額為82.6億元，

為全球第七大橡膠生產公司，

主要產品為各種合成橡膠之製造及銷售。

產品項目包括：

苯乙烯橡膠(SBR)、丁二烯橡膠(BR)、熱可塑性橡膠(TPE)、熱可塑性橡膠複合材料(TPR)。

 

產品大多應用在輪胎製品，

公司同時也是正新和建大輪胎的供應商，

目前輪胎應用佔營收比重為74%，非輪胎佔26%，

為因應需求疲軟的汽車市場，

台橡一直致力於產品組合的多樣化，

訂單有八成屬於外銷，

其中，中國地區銷售佔比最高，為41%，

其次是美國，佔營收12%。

 

股權結構

觀察台橡股權結構，

前十大股東持股50.96%，

全體董監事持股為14.1%。

有七成股權集中在外資及本國自然人手中，

散戶持股較2019年有增加趨勢，

今年3/23股價自谷底反彈後，

1千張以上大股東持股逐漸減少，

但100張以下散戶卻是逆勢增加，

要注意籌碼分散，

未來股價波動的可能性較高。

 

▼台橡的前十大股東

(資料來源：台橡2019年年報&艾蜜莉自製圖表)

 

▼台橡股權多集中在本國自然人手中

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網，圖表來源：艾蜜莉自製)

 

▼台橡2020年累計持股分級


(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網，圖表來源：艾蜜莉自製)

 

供給及需求影響公司獲利

公司獲利易受原物料報價影響

台橡位處石化產業鏈的下游，

因為原料皆來自向他人進貨。

當上游的原油價格下跌時，

雖然採購成本會有所下降，

但下游客戶也會砍價導致產品售價往下跌。

 

▼台橡位於石化產業鏈的下游


(資料來源：產業價值鏈資訊平台)

 

供給面：天然橡膠供需轉佳，有望帶動合成橡膠報價走揚

合成橡膠和天然橡膠因為有部分替代效果，

所以當天然橡膠的價格持續下跌時，

也會抑制合成橡膠的報價。

目前天然橡膠價格來到每噸約2,000美元，

近期因為東南亞產地天候不佳及人力短缺問題，

橡膠原料出現供給疑慮，

在供不應求的情況下，

有望帶動天然橡膠報價走揚，

也有利合成橡膠SBR/BR的走勢。

 

▼天然橡膠(RSS3)價格走勢圖


(資料來源：富邦證券-原物料總表)

 

需求面：中國車市落底反彈，下半年可望重回成長軌道

受中國車市回暖，

作為輪胎原材料的橡膠有突然的拉貨需求，

加上泰國實施第二次保證收購(每噸約1,930美元)，

因此帶動上游合成橡膠報價走升，

SBR及BR的報價季增20%及6%，

但原料的丁二烯(BD)因低油價影響，

報價季減6%，

兩者利差明顯擴大。

 

台橡受新冠肺炎疫情打擊，上半年出現虧損

公司的主力產品為合成橡膠，

主要應用在輪胎，

有七成以上的營業額以汽車為終端應用，

過去兩年大陸車市下滑，

今年更因疫情造成大家不願出門、減少開車，

加上歐美市場不論在工業、汽車、鞋業等都還沒有脫離疫情的影響，

累計上半年稅後虧損0.58億元，每股虧損0.07元。

但所幸疫情對美國、台灣及中國廠的營運沒太大影響，

只有印度廠在五月停擺兩週。

 

▼台橡第二季財報虧損


(資料來源：台橡2020年第二季財報P.5)

 

財務狀況

台橡的體質屬於正常

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，

來檢視台橡的財務狀況，

我們發現台橡被評定為「正常」，

以下我們針對不良項目逐一探討。

 

▼台橡體質評估為正常

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/10/16截圖)

 

不良項目1：

 

▼營收灌水比率 > 30%


(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/10/16截圖)

 

營收灌水比例 = (近 1 年應收帳款 + 近 1 年存貨)  /  近 1 年全年營收

因為上半年營收較去年同期下滑20.6%，

所以在應收帳款及存貨沒有大幅變動下，

營收灌水比率會提升，

但觀察應收帳款週轉率及存貨週轉率，

和第一季相比並無太大變動，

因此艾蜜莉認為應無大礙。

 

▼應收帳款週轉率及存貨周轉率

(資料來源：CMoney股市)

 

估價

用艾蜜莉定存股估價

評估完台橡的體質後，

接下來可以用「艾蜜莉定存股手機APP」進行估價，

系統分別計算出 3 種價格：

便宜價： 27.41元

合理價： 32.59元

昂貴價： 37.95元

 

▼台橡(2103)的估價

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/10/16截圖)

 

截至2020/10/16止，台橡(2103)收盤價為20.25元，

股價已經跌至便宜價，

但是因為台橡是景氣循環股，

因此我目前不會買進，

再持續觀察。

 

展望後市

雖然2020年上半年業績，

受到疫情影響，終端市場需求下滑，

但在大陸車市解封後，營運谷底已過，

下半年獲利可望優於上半年及去年同期，

全年維持獲利。

長期而言，公司也致力於新產品的應用及轉型，

尤其疫情帶動大眾健康意識抬頭，

有利於推升高級鞋材及醫療市場的應用需求，

後續再關注實際營收是否真如預期般樂觀。

 

本文原發表於CMoney 2020-10-19

 

★警語：本文無任何推薦股票之意，只做個股分析案例教學使用，投資之前請自行判斷。

 

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5G手機戰開打，遠傳(4904)近期股價逼近3月的低點，現在可以買進嗎？

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(圖片來源- 網站)

 

2020上半年受到新冠肺炎疫情影響，

消費者改變習慣減少外出購物，

電信業者趁勢搭上這波電商通路列車，

今天就來瞭解電信三雄之一遠傳(4904)，

在積極佈局5G網路建置下，

深耕雲端、資安、「大人物」帶動新經濟業務，

連結全省的通路提供使用戶多元化的服務，

然而隨著5G手機戰開打，

遠傳(4904)如何能在業界中持續領先，

就讓我們繼續往下看….

 

了解公司

遠傳(4904)成立於1997年，

2005年8月掛牌上市，

直營通路、加盟及德誼家數將近820家，

服務據點遍及全台，

2019年為全台第一家全程使用5G訊號網路直播的電信業者，

此外更與國內三大醫學中心結盟，

啟動國內第一個5G遠距診療前瞻計畫，

亦是全台唯一提供Microsoft Store電信帳單代收的電信業者。

 

主要之商品(服務)範圍

由傳統的電信業務轉為資通訊整合導向，

包括個人行動通信服務、企業雲端服務、

資安防護解決、整合NB-IoT物聯技術、

多元智慧物聯網應用….等。

 

▼ 遠傳(4904) 2019年營業比重

(資料來源-遠傳(4904)2019年度年報)

 

消費者使用行為和生活型態已趨向轉變，

現今產品與加值服務將結合行動、社群、內容

與電子商務四者，成為數位匯流之領導者。

 

在friDay品牌下提供friDay影音、friDay音樂、

friDay購物、friDay相片書、friDay 57等服務，

AI語音助理及智慧手錶等物聯網產品，

結合HTC虛擬實境技術打造2D家庭劇院，

提供消費者多元化的娛樂新樂趣。

 

2020年取得5G頻譜後，

將持續發展AR/VR、4K/8K等超高清影音串流服務，

全面推動「大人物」(大數據、人工智慧、物聯網)

相關之應用發展，

為了強化自身的競爭優勢，

更積極投入5G與物聯網技術研發，

開創智慧城市、智慧交通、智慧醫療、智慧製造

….等的應用。

 

財務體質評估

開啟艾蜜莉定存股APP，

檢視遠傳(4904)的財務體質，

僅有1項不良的項目，

是一間體質穩健的公司，

接著來瞭解造成不良的原因。

 

▼ 遠傳(4904)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

 

不良項目8：是否欠錢壓力大？

▼ 負債比率> 50%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

由於5G競標資金需求大，

公司與銀行借貸作為週轉，

雖然負債比率超出50%，

但流動比率及速動比率都有在標準值內，

所以這項警示不用太擔心，

建議持續觀察即可。

 

▼ 遠傳(4904) 2020年第二季財報負債總計

(資料來源-遠傳(4904)2020第二季合併財報)

 

近期營收及股利政策

2020年Q2 EPS為0.69元

9月營收為59.59億元，

上半年由於爆發新冠肺炎疫情，

宅經濟商機湧現，

尤以「遠傳FriDay購物」會員數成長逾3成，

在同集團物流中相互共享資源提升業績成長。

(資料來源-遠傳(4904)2Q20法說會簡報)

 

▼ 遠傳(4904)近期營收及每股盈餘                                   (單位：百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

連續21年配發股利

▼ 遠傳(4904)近10年殖利率

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

電信股是最常作為定存股的名單之一，

除了每年都能穩定配發現金股利之外，

殖利率更是甚於銀行定存，

2020年配發3.25元的現金股利，

以10月13日收盤價60.9元，

換算出現金殖利率僅為5.3%，

由於未來5年內將是資本支出的高峰期，

獲利及配息的不確定性也提高，

若要長期投資電信股穩定領息，

建議要耐心等待便宜價再買。

 

▼ 遠傳(4904)近10年股利政策                                         (單位：元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

利空分析

▼ 遠傳(4904)近5年月K線圖

(資料來源-Cmoney理財寶籌碼K線圖，截自2020/10/13)

 

3月份的新冠肺炎疫情造成全球股災，

不過利空並沒有影響太久，

股價很快的就回升到疫情前的水準，

由於股市已來到多頭的末端了，

近期股價有下跌的趨勢，

加上11月又有美國總統大選，

不確定的風險存在，

建議可以耐心待候利空出現。

 

結論：估價及買賣策略

▼ 遠傳 (4904)估價

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

便宜價： 45.39元，

合理價： 60.52元，

昂貴價： 90.79元。

 

以10月13日收盤價60.9元來看，

落在合理價上下，

如果要以作價差的方式來操作，

現在並不適合進場，

如在下次的利空出現跌到了便宜價，

才會考慮分3批買入。

 

第1批：便宜價45.x元

第2批：便宜價45.x*0.9元=40.x元

第3批：便宜價45.x*0.8元=36.x元

 

未來展望

兩階段取得亞太電股權

將於2021年5月逹成第一階段的目標，

以每股10元，總金額不超過50億元，

取得亞太電信私募普通股5億股，

持股約11.58%。

第二階段預計在2022年6月完成，

遠傳(4904)以發行新股的方式，

與鴻海(2317)交換部份亞太股權，

待正式完成後將成為亞太的大股東，

透過這次雙方的結盟，

遠傳(4904)總用戶數可達到907.7萬戶，

超越台灣大的710萬戶，

與亞太共頻共網合作，

不僅降低成本也能提高頻譜的效益。

布局5G自駕車

與台北市政府及台灣智慧駕駛共同合作，

透過5G CPE(終端設備)、C-V2X應用(車聯網無線通信技術)

及車內影像分析，

能即時預警行車時或闖紅燈..等發生的危險行為，

雖然目前5G自駕車仍屬測試階段，

正式商轉上路的時程預估在二年以後，

在看好物聯網、大數據、AI人物智慧的發展下，

現階段遠傳(4904)更將持續投入車聯網研發。

 

連結5G發展勢在必行，

各家電信業者摩拳擦掌，

在個人用戶方面除了滿足不同消費者的數位需求外，

更要落實個人資料安全保障，

並增強解決問題的能力，

進而提高同業之間的差異性，

企業用戶方面以「客戶服務導向」為出發點，

遠傳(4904)擁有多項和國際大廠合作結盟的經驗，

在持續積極發展各項新經濟的應用下，

能以各產業的不同提供資通訊的整合服務，

即便近年電信市場趨於飽和，

加上這一~二年會因建置5G設備，

及攤提頻譜成本導致獲利暫時衰退，

但我們以長期的眼光來看相信營收可期。

 

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

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本文原發表於CMoney 2020-10-18

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老字號光寶科(2301)面對疫情EPS仍居高不下，是否值得入手？

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(圖片來源：depositphotos)

 

你覺得一家公司成立多久叫做老？

20年、30年？

光寶科(2301)台灣第一家上市的電子公司，

 

1983年在台灣證券交易所股票上市，

到目前上市37年，

應該算得上老字號了。

 

主要營運項目

光寶科(2301)最一開始主要生產LED、電源供應器、機殼、影像產品，

隨著時代的演變，

積極地進行各種轉型，

與時俱進發展新事業，

截至目前資本額高達235億。

 

就以往的紀錄來看，

光寶科(2301)除了懂得擴展新事業，

更懂得見好就收，

將不適合公司發展方向或是獲利不理想的事業體，

出售給其餘公司，

像是顯示器部門在2008年時出售給緯創。

2018年以營業讓與方式讓售可攜式影像事業群(相機模組事業)給立景創新有限公司，

同時取得立景創新10%股權。

並於今年2020年七月完成與東芝記憶體控股(Toshiba Memory Holdings)的固態硬碟(SSD)事業部的收購交易。

 

光寶科(2301)主要有四大產品線，

光電、資訊、儲存以及其他，

主要營收來源為光電及資訊部門。

(資料來源：光寶科 2020第二季法說會)

 

第二季法說會亮點

(資料來源：光寶科 2020第二季法說會)

 

2020上半年達成三率三升，

銷貨毛利率、營業淨利率及稅後權益淨利皆成長，

且單季EPS 創歷史新高。

 

上半年的營收跟去年同期相比，

雖然營收減少，

但營業毛利大增，

主要是由於銷貨成本的減少，

稅後淨利跟去年同期相比大增30%，

主要來自光電產品：雲端運算、5G、筆電、AIOT、遊戲類(電競)，

是非常亮眼的成績。

 

接著來看第二季的各部門營業營業淨利。

(資料來源：光寶科 2020第二季法說會)

 

儲存部門的營業淨利的減少36%

主要來自第一季，

營收規模的縮小，

也就是將固態儲存事業部門(SSD)營業讓與以股權交易方式出售予KioxiaHoldings Corporation。

 

至於其他產品部門的損失，

主要是由於認列閎暉的營業損失。

 

光寶集團日前亦將轉投資閎暉股權出售予華新科(2492)，

光寶集團總執行長陳廣中表示，

華新集團對於車用布局企圖心強烈，

閎暉專注車內機構件等業務希望能發揮一加一大於二的效果，

處分後目前光寶仍持有閎暉18.87%股權，

未來光寶不會再出售閎暉股權，

仍將是最大股東。

(資料來源：中時新聞網 2020/07/01  時報資訊 張漢綺)

 

光寶科於2020第二季法說會，

於此次的法說會，

也表明SSD的事業體出售已於7/1完成，

至於相關交割的認列將呈現在第三季。

並且從第三季開始，

公司的營運從四個部門改為三個大部門，

過去的IT改為ICT 多一個comunication(5G AIOT)

光電及資通訊兩大事業體將會是未來成長的主軸。

(資料來源：中時新聞網 2020/07/01  時報資訊 張漢綺)

 

這次法說會結束後進行人事公告，

即第二代的交棒，

宋恭源及陳廣中於今日董事會分別辭任董事長及副董事長暨總執行長職務，

並經董事會推舉宋明峰為董事長、委任邱森彬為總經理。

會中宋恭源說，

光寶科經過一連串精實聚焦工作後，

成長的路越來越穩，

他創業以來光寶進入第46年，

只有第一年創業虧錢，

接下來不管景氣好壞都賺錢，

光寶是好公司，

但距離卓越有最後一哩，

兩年多前董事會凝聚共識，

讓年輕二代接棒，

走最後一哩路：「讓光寶科從好公司、變成卓越的公司。」

(資料來源：自由財經  2020/07/30)

 

這是公司的重大人事變革，

創辦人宋恭源之子宋明峰接任董事長，

公司經營的大方向目前也已定案，

因此預計短期間內應影響不大，

不過這的確需要持續觀察，

畢竟公司走向跟領導人密切相關。

 

10項財務指標之評估

打開艾蜜莉定存股app，

查閱光寶科(2301)的體質評估，

有四項為警示。

(資料來源：艾蜜莉定存股)

 

來逐一檢視一下。

(資料來源：艾蜜莉定存股)

 

警示項目一：是否營收大灌水。

合格標準為營收灌水比率<30%，

這邊顯示稍高，

不過應收帳款周轉跟存貨周轉，

在第二季開始有好轉的跡象，

因此這項目暫且不用太擔憂。

(資料來源：財報狗)

 

警示項目二：營業現金流為負數。

合格標準為：營業現金流>0

觀察近五年，

大約在第二季都會下跌，

之後會再回升，

持續留意即可。

(資料來源：財報狗)

 

警示項目三：負債比偏高。

合格標準為負債比率<50%。

從第二季財報可以發現負債的主要項目為應付帳款，

這是要付給其他廠商的費用，

而且負債的總計比第一季低一些。

故不需太擔心。

(資料來源：光寶科 2020年第二季財務報告書)

(資料來源：艾蜜莉定存股)

 

警示項目四：是否內行人都不想持有。

長年以來董監事的持股比都偏低，

因此這警示項目不用太在意。

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

估價及買賣策略

估價及買賣策略

打開艾蜜莉定存股APP，

可以得到三種價格：

便宜價35.38元、合理價46.64元、昂貴價62.73元。

(資料來源：艾蜜莉定存股)

 

目前股價位於合理價附近，

暫時不會入手，

若是未來有機會到來到便宜價附近時，

會考慮進場持有，

賺取差價。

 

注意!!!

請務必遵循分批買進原則，

以降低投資風險。

 

 

★警語：

以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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本文原發表於CMoney 2020-09-20

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兼具財務健全及配息穩定的超豐(2441)，帶您一窺它的後續展望

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(圖片來源：網路)

 

公司簡介

公司成立於1983/03/07 (成立37年)，

於2000/10/26上市(上市19年)，

資本額為56.9億元，

主要分為封裝及測試兩種業務，

2020年上半年營收，

封裝佔比84.1%，測試佔比15.9%，

超豐在封裝測試的主要客戶為台灣的IC設計公司，

營收占比為77.3%，

外銷僅占22.7%，且以國際IDM大廠為主。

 

依封裝製程之營收比重來看，

Au Wire佔23.3%、Cu Wire佔73.3%、Flip Chip佔2.6%、Ag Wire佔0.9%，

主要產品分為：

  • 傳統導線架封裝
  • 方形扁平無引腳封裝
  • 焊球陣列封裝（BGA）
  • 覆晶封裝（Flip Chip）
  • 8吋晶元及晶片尺寸封裝

同業包括力成、日月光、同欣電、精材、矽品、矽格…等。

 

▼超豐產品別佔比(%)

(資料來源：超豐2020年上半年法說會ppt)

 

股權結構

觀察超豐股權結構，

有49.2%集中在本國法人手中，

外資僅占15.2%，近3年有遞減趨勢，

前十大股東持股60.09%，

母公司力成科技為其最大的股東，持股超過42%，

全體董監事持股43.93%，

董監持股比率僅在2018年減持過一次，

之後都未有變動，顯示籌碼穩定。

 

▼超豐股權多集中在本國法人手中


(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網，圖表來源：艾蜜莉自製)

 

▼超豐的前十大股東

(資料來源：超豐2019年年報&艾蜜莉自製圖表)

 

近期營收表現分析

上半年受惠國外疫情封城及中美貿易問題，公司迎來轉單效應

疫情使中國大陸、馬來西亞和菲律賓相繼封城，

封測供應鏈紛紛轉單回台廠，

固守台灣為生產基地、產品線完整的超豐受惠良多，

加上貿易戰引發的封測供應鏈轉單效應，

公司第二季產能稼動率維持在95~99%，接近滿載，

隨客戶需求調整產能擴充計畫，

晶圓級封裝(WLCSP)已投入第二條產線，

目前產能利用率為60~65%，

封裝的產能利用率為93%，

測試的產能利用率為97%，

 

宅經濟發酵，上半年營收表現亮眼

受惠PC、NB、平板、遊戲機等產品需求持續暢旺，

超豐8月合併營收攀上12.83億元新高，年增12.92%，

累計前8月合併營收93.77億元，

較去年同期77億元成長達21.77％，

續創同期新高。

▼超豐2020年上半年營運表現亮眼

(資料來源：CMoney股市)

 

公司連續23年配發股利，近10年的股息配發率為七成

公司獲利穩健，

每年都可以提供約七成的股息配發率，

已經連續23年配發股利，

最近一個年度的股息配發率為4.91%，

近10年的股息殖利率為6.39%。

 

▼超豐的現金股利配發情形


(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網，圖表來源：艾蜜莉自製)

 

▼超豐近10年股息殖利率為6.39%


(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/9/16截圖)

 

財務狀況

超豐的體質屬於正常

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，

來檢視超豐的財務狀況，

我們發現超豐被評定為「正常」。

 

▼超豐體質評估為正常

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/9/16截圖)

 

估價

用艾蜜莉定存股估價

評估完超豐的體質後，

接下來可以用「艾蜜莉定存股手機APP」進行估價，

系統分別計算出 3 種價格：

便宜價： 28.73元

合理價： 36.21元

昂貴價： 47.29元

 

▼超豐(2441)的估價

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/9/16截圖)

 

截至2020/9/16止，超豐(2441)收盤價為51.7元，

股價已經過高，

因此我暫時不會考慮買進。

 

展望後市

隨著5G基地台、伺服器等基礎建設落地，

其採用的散熱風扇相關BLDC MCU需求繼續提升，

以及大尺寸面板驅動IC投片量放大，

相關電源管理IC、MCU、MOSFET等代工需求也同步提升。

超豐在法說會上也提到，

展望下半年營運，

雖然醫療相關需求略有轉弱，

但預期PC需求可填補動能，

加上5G相關應用需求顯現、車用及電視市場回溫，

第三季狀況仍然看好，

產能滿載狀況短期應維持不變。

 

本文原發表於CMoney 2020-09-20

 

★警語：本文無任何推薦股票之意，只做個股分析案例教學使用，投資之前請自行判斷。

 

★ 25 K 起薪小資女也能不勒緊褲帶過日子，過上財務自由的人生？

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昔日存股首選的中華電信(2412)，5G開台後還適合買進嗎？

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(圖片來源：網路)

身為電信龍頭中華電信(2412)，

過去憑藉行動電話及數據通信業務高市佔率，

帶來穩定現金流，

穩健配息也讓投資人趨之若鶩。

然而6月30日起5G正式開台，

電信三雄的5G資費紛紛出爐，

5G上網吃到飽$1399起跳，

還多了熱點分享超量限制的設計，

究竟中華電能否在5G戰役中，

保持競爭優勢並擴大領先呢？

就讓我們來仔細研究…

台灣電信龍頭

中華電信是一家半公股公司，

前身屬於交通部電信總局專營，

1996年在立法院通過電信三法後，

順勢成立了中華電信股份有限公司。

為國內電信業的龍頭，

在行動通信、固網語音、網際網路市佔率均居第一。

行動通信為主要營收

中華電是全國最大綜合性電信公司，主要業務包含：

1.國內固定通信。

2.行動通信。

3.網際網路。

4.國際固定通信。

其中，最主要的業務為「行動通信」。

主要服務對象為國內民眾與企業，

項目分為家庭市場(市內長途電話、ADSL、光世代等)、

個人市場(行動通訊、行動加值服務、OTT匯流服務等)

以及企客市場(企業客戶資通信整合服務)。

2020年Q2公司營收比重：

行動通信44.1%、國內固定通信32.6%、

網際網路15.5%、國際固定通信4.5%。

行動通信為主要的營收來源是，

但業者不斷推出上網吃到飽優惠促銷方案，

導致近幾季都持續衰退，

隨著5G正式開台，

5G服務是否能成為提升業務的新引擎，

值得持續關注。

接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能，

來檢視台積電的財務狀況。

10項財務指標全部過關

我們發現中華電被評定為「正常」，

是一個財務健全的企業。

 

▼中華電體質評估為正常

(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/9/16截圖)

連續23年配息，但EPS與配息持續衰退

中華電信從2015年開始配息逐年減少，

今年配發股利僅4.23元，

創下近10年來最低，

表示中華電信正面臨更競爭的電信市場，

加上建構5G設備，

資本支出大幅增加下，獲利將會被侵蝕。

若以存股角度來看，

最好還是要有5%以上的殖利率，才會比較安全。

中華電目前殖利率低於4%，

並不是個合適的存股標的。

▼中華電近幾年股利與EPS

(資料來源：理財寶)

▼中華電現金股利配發情形

(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/9/16截圖)

既然不適合存股，

但中華電屬於體質屬健全的好公司，

現在價位是否能買進作價差呢？

接下來可以用「艾蜜莉定存股軟體」進行估價，

系統分別計算出 3 種價格：

便宜價： 145.5元

合理價： 174.5 元

昂貴價： 217 元

 

▼中華電的股價

(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/9/16截圖)

截至2020/9/16止，

中華電(2412)收盤價為109元，

已經超過合理價，

秉持安全邊際的原則下，

艾蜜莉會耐心等待，

至少至合理價～便宜價之間，才會比較積極地追蹤，

並且等到價格接近便宜價，再考慮分批進場。

後市展望

中華電信為取得5G 執照，

支出462.93億標得690MHz頻寬，

原訂五年5G網路建設計畫將縮短為三年，

整體5G投資建設金額600億元，

這些資本支出都壓縮公司獲利，

股利政策也將受到影響。

中華電信董事長謝繼茂表示，

目前5G用戶數已正式突破10萬，

隨著各大手機廠牌發表新機，

樂觀看待年底30萬5G用戶可以達陣，

5G版iPhone手機將會是帶動台灣第一波4G升5G的申裝潮，

預估明年(2021)6月底前，

5G開台周年慶達陣100萬5G用戶將達100萬用戶。

由於5G資費相較4G來得高，

隨著用戶逐漸成長，

中華電信來自每用戶每月貢獻度可望逐月增加，

有利於營收表現，

但同時，

龐大資本支出將影響未來的營業利益。

 

★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得，絕無任何推薦買賣特定個股之意。

投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔！

 

本文原發表於CMoney 2020-09-20

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擁有高股息配發率的豐藝(6189)被列為警示股，後續可持續關注以下幾點…

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圖片來源：網路

 

公司簡介

公司成立於1986/05/26 (成立34年)，

於2004/05/24上市(上市16年)，

資本額17.9億元，

早期代理聯電子公司IC晶片、聯友光電面板，

目前從事電子零組件代理業務及提供光電產品解決方案，

銷售代理的廠商包括友達、聯陽、EMC、Diodes、AOS等國內外廠商，

代理IC 的終端應用以筆電、桌上型電腦為主，

代理的面板應用則包括電視、工業電腦等。

 

▼豐藝代理的產品線


(資料來源：豐藝2019年法說會資料)

 

▼主要產品用途

(資料來源：豐藝2019年年報P.64)

 

股權結構

觀察豐藝股權結構，

有近九成集中在本國自然人手中，

外資僅占4.8%，近幾年持股有逐年降低趨勢，

股價較不易受到短期波動影響。

前十大股東持股17.43%，

董監事佔比僅10.08%。

 

▼豐藝股權多集中在本國自然人手中


(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網，圖表來源：艾蜜莉自製)

 

▼豐藝的前十大股東

(資料來源：豐藝2019年年報&艾蜜莉自製圖表)

 

公司為連接上游電子零組件及下游設備製造商的橋樑

公司在產業鏈的上/中/下游扮演關鍵角色，

除了可幫助上游廠商建立銷售通路網，

為其節省管銷費用，

對下游製造上也可以即時提供所需零組件及工程技術支援，

為其減少研發費用並降低庫存成本。

 

▼電子零組件的上、中、下游產業鏈

(資料來源：豐藝2019年年報P.55)

 

近期營收表現分析

2019年營業收入創近十年新高

公司產品銷售主要以台灣及亞洲地區為主，

營收比重佔90.65%，

根據世界半導體貿易統計組織(WSTS)資料，

2019年全球半導體市場規模為4,121億美元，

以豐藝2019年全年營收7.61億美元計算，

市佔率約為0.18%。

根據工研院產科國際所統計，

台灣2019年整體IC製造業產值為新台幣2.67兆元，

較2018年成長1.7%，

隨著消費性電子產品及IoT(物聯網)產品推陳出新，

也帶動公司營收向上成長。

 

▼豐藝(6189)近十年的營業收入


(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網，圖表來源：艾蜜莉自製)

 

股息配發率每年幾乎都在八成以上

豐藝在不擴張資本額的情況下，

每年都可以維持2元以上的每股盈餘，

凸顯出穩定的獲利能力，

且公司已經連續21年配發股息，

股息配發率皆維持在八成以上，

最近一年的殖利率以平均股價換算下來約6.83%，

明顯優於大盤平均值。

 

▼豐藝103年至今的每股盈餘及資本額

(資料來源：豐藝法說會資料)

 

▼豐藝2011年至今的股息配發情形

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網，圖表來源：艾蜜莉自製)

 

財務狀況

豐藝的體質屬於警示

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，

來檢視豐藝的財務狀況，

我們發現豐藝被評定為「警示」，

以下我們針對不良項目逐一探討。

 

▼豐藝體質評估為警示

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/8/14截圖)

 

不良項目1：

▼股本<50億元

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/8/14截圖)

 

由於公司營業項目是代理買賣電子元件，

沒有投入龐大資本，

不須蓋廠房、買設備，

因此資本額不大是正常的，

此為行業特性，評估嚴重性應該不大。

 

不良項目2：

▼業外損失比率 > 20%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/8/14截圖)

 

根據2020年第二季季報顯示，

豐藝的業外損失主要來自於外幣兌換損失，

從公司季報可以看出，

持有比較多的外幣為美金，

近期因為美元對台幣貶值，造成匯損擴大，

但因為匯損是短期影響，

只要本業依然正常經營，

艾蜜莉認為不必太過擔心。

 

▼豐藝的淨外幣兌換損失


(資料來源：豐藝2020年第二季季報p.43)

 

不良項目3：

▼營收灌水比率 > 30%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/8/14截圖)

 

公司在2020年第二季營收年增11.5%，

帳上應收帳款也跟著增加，

檢視帳齡狀況，

逾期的應帳款金額為4.36億元，

占整體應收帳款8.9%，

相較2019年底的逾期占比9.6%有稍微下降，

但後續還是要持續關注應收帳款有無實際收回。

 

▼豐藝的應收帳款帳齡分析


(資料來源：豐藝2020年第二季季報p.22)

 

不良項目4：

▼營業現金流 < 0


(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/8/14截圖)

 

營業現金流量為負，

主要是因為應收帳款大幅增加，

目前從應收帳款週轉率來看，

還沒有太大的異常，

不過後續還是要關注應收帳款有無如期收回。

 

▼應收帳款週轉率


(資料來源：CMoney股市)

 

不良項目5：

▼負債比率 > 50%


(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/8/14截圖)

 

公司在2020年第二季，

發行國內無擔保公司債10億元，

導致負債大幅增加，

不過因為這筆公司債屬於長期負債，

短期尚無需立即償還，

加上流動比率和速動比率都還維持在正常水準，

因此後續只要持續關注有無流動性風險即可。

 

不良項目6：

▼董監事與法人持股比率 < 33%


(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/8/14截圖)

 

豐藝股本相對來說比較小，

董監和法人持股比就會比較低，

雖然董監持股比率近一年沒有變動，

且沒有任何質押情形，

但後續還是要稍加留意。

 

估價

用艾蜜莉定存股估價

評估完豐藝的體質後，

接下來可以用「艾蜜莉定存股手機APP」進行估價，

系統分別計算出 3 種價格：

便宜價： 25.49元

合理價： 31.64元

昂貴價： 41.89元

 

▼豐藝(6189)的估價

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/8/14截圖)

 

截至2020/8/14止，豐藝(6189)收盤價為33.2元，

股價已經過高，

因此我暫時不會考慮買進。

 

展望後市

豐藝的中國客戶佔比30%，

今年第一季營收雖然受到武漢肺炎疫情影響，

使2月訂單縮減，

但是隨著疫情逐漸控制，

復工後需求回暖，

整體上半年的營收較去年同期成長了13%，

看好公司營運穩健成長，

預期公司仍會維持較高的股息配發率。

 

本文原發表於CMoney 2020-08-19

 

★警語：本文無任何推薦股票之意，只做個股分析案例教學使用，投資之前請自行判斷。

 

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上市以來出現首次虧損的全球第十大輪胎廠又落入便宜價是否能買進呢?─正新(2105)

Posted on

(資料來源：正新官網)

 

在2020年第一季的財報中，正新出現了四十年來的首次虧損，

同時也落入便宜價，

是否因為疫情關係導致公司營運出了問題呢?

 

公司介紹

 

創立於1967年，於1987年上市。

全球生產地遍布台灣、中國、越南、泰國、印度及印尼。

擁有三大自有品牌為：正新CHENG SHIN、Maxxis瑪吉斯以及PRESA。

主要生產：內胎、自行車外胎、機車外胎、輻射層汽車外胎、輻射層卡車外胎。

生產的產品項目經常獲得國際肯定，在各項的輪胎評比當中，正新是常勝軍，為華人地區最大的輪胎專業製造公司及全球第十大輪胎製造商。

(資料來源：正新官網)

 

銷售區域遍布北美洲、中南美洲、歐洲、中東非洲、亞洲、紐澳等。

主要銷售產品比重如下。

(資料來源：正新2019年報)

正新從台灣立基，也持續向外設廠，藉由強化各地區的銷售及技術，使總部和各地區緊密配合，

透過當地生產，進而達到「全球在地化」，也針對不同的市場，展出適合當地的銷售方式。

 

(資料來源:2019年法說會)

 

財務狀況

 

接下來打開艾蜜莉定存股app，進行體質評估。

體質為正常，出現三項警示，來一一檢視。

(資料來源：艾蜜莉定存股)

 

警示項目4：是否靠副業賺錢

(資料來源：艾蜜莉定存股)

 

本業收入比例標準為>80%，計算公式為當季營業利益/稅前利益。

然而因為業外收入虧損而導致這一季是虧損的，

我們來看一下季報檢查原因。

(資料來源：正新Q1季報)

(資料來源：正新Q1季報)

看了附註部分，可以得知本季因為印尼盾貶值，產生匯損17億元。

這屬未實現匯損，並非真的損失。

匯差對我來說屬於利空，並不影響企業本身營運，也許下一季就能反彈回來。

而此次疫情確實影響正新的營收，先是中國封城、接著輪到歐美地區和印度管制而停工、無法外銷，

是否能由虧轉盈，也需視疫情及各國的解封政策。

警示項目8：是否欠錢壓力大

(資料來源：艾蜜莉定存股)

 

合格標準為<50%，51.91%數值接近，可算為合格。

但我們仍可看看資產負債表來檢視，

在此項目中需要注意的是負債是否為需要付利息的壞債。

從財報中可以看見比重最高的是長期借款和短期借款。

長短期借款多表示財務壓力大，不是好現象，需留意經營狀況。

(資料來源：正新Q1季報)

警示項目10：是否內行人不想持有

(資料來源：艾蜜莉定存股)

此項標準為>33%，低於標準值。

打開董監持股狀況，發現非獨立董監持股減少，影響比重較多。

獨立董監、外資差異不大。

(資料來源：Goodinfo!)

(資料來源：正新2019年報)

打開年報，發現羅氏家族仍掌握40%以上股權。

(資料來源：Goodinfo!)

然而全體董監持股確實偏低且有下降趨勢，

後續仍需多觀察。

 

估價

打開艾蜜莉定存股手機app，

因正新屬於景氣循環股，系統已自動設定使用股價淨值比法估價，

避免買貴，也打上9折的安全邊際，計算出便宜價為49.26元，

然而現在的股價為35.70元。

(資料來源：艾蜜莉定存股)

然而，我們須要注意在會計師核閱報告當中提出「保留意見」，

表示在財報的部分是會計師無法全盤查核，後續仍需要多追蹤。

(資料來源：2020第一季財報)

公司現況

在第一季，正新的營收銳減有以下的原因：

台灣是一個仰賴出口的國家，然而台灣並未和各國簽訂自由貿易協定，

僅與少數邦交國簽署，易造成台灣出口被邊緣化的風險。

而此次影響最劇烈的，便是新冠肺炎疫情，

所造成中國許多城市封城、工廠停工，影響產能外；

正新的銷售比重，中國佔比高達五成五，

然而也因為疫情關係，汽車總體銷量大跌，

中國汽車協會數據指出，原本就已經負成長的中國汽車銷售量，

在第一季比起去年同期下降了42%。

而銷售比重佔正新兩成的歐美地區，三月時疫情爆發，

為了配合當地防疫政策而停工，鎖國政策也影響了汽車銷量。

目前剩下澳洲、墨西哥、台灣及南亞，維持正常的下單及出貨，

目前正積極調整各國的產能，待疫情穩定後，能因應回升的銷量。

因應目前的狀況，正新表示接下來會著重於降低營運成本、提高產能，

並持續精進品質，透過開發一系列產品，包含MAXXIS創新PCR/LTR、各類節能胎產品技術專案研究、

摩托車胎-High Performance、輻射層摩托車、自行車胎-High performance、ATV 新產品、新一代巴士產品、

新一代卡車驅動軸產品，以擴大市場佔有率，維持本身既有的經濟規模優勢及市場領先地位，也彌補汽車輪胎這部分的銷量。

也受疫情影響，輪胎原物料之一的石油需求減少，儲量過多，

及沙烏地阿拉伯和俄羅斯的石油大戰，導致石油價格大幅下跌；

而輪胎原物料之一的橡膠，近年來因生產過剩致價格低廉，這也讓正新的成本降低，提升毛利。

而在第二季，17億元印尼盾的未實現匯損，已經反彈回來，

同時，各國慢慢解封，訂單回升，已由虧轉盈。相信再過不久，正新能夠有更好的銷售表現。

結論

 

確認了正新的營運模式及財務狀況後，

那麼，在股市高點的此刻，出現了難得便宜價的股票，我是否會買進呢?

我在先前的文章中提到，

景氣循環股在循環的時期很長，

可能長期上漲、可能長期下跌，

這種特性並不代表景氣循環股是壞股票。

有時股價固然會反彈，

如沒有抓好時間點賣出，有可能被迫要「長期存股」，

若您是以領股利為主，又能夠忍受股價長期下跌的狀況，

此時買進也是沒問題的。

然而，我希望能盡快讓資產放大，

故我的股票操作策略是以賺價差為主，

使用景氣循環股存股對現在的我來說較不合適。

各位在買股票前，務必先思考清楚，

這張股票我是希望存股又或是賺價差?

先在買股票前思考清楚自己買的目的為何，

賣出時機也就能明瞭了!

 

★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得，絕無任何推薦買賣特定個股之意。

投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔！

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本文原發表於CMoney2020-08-19

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