人氣不燒退的矽智財（IP），近期股價創14年新高的潛力股—智原(3035)

Posted on 20 12 月, 202120 12 月, 2021

(圖片來源：pexels)

大家應該都聽過聯電，

但對於智原(3035)可能不熟悉。

智原(3035)是聯電旗下的IC設計服務公司，

在這後疫情時代，

智原(3035)第三季營收大幅超越財測，

帶動股價創近14年新高。

是前景相當看好的公司，

讓我們一起來好好了解一下。

公司簡介

智原(3035)成立於1993年6月，

公司原為聯電之IP及NRE部門，

後切割獨立為公司，

主要提供特定用途的積體電路(ASIC)設計服務及矽智財(SIP)，

公司名列全球前15大SIP矽智財供應商、全球前50大ASIC設計服務供應商。

公司為台灣首家公開發行的IC設計服務公司，

擁有超過600個邏輯、類比及混合訊號IP，

公司最大股東為聯電，

持股約14％。

業務內容

主要業務內容：

1.特殊應用積體電路設計用元件資料庫

2.特殊應用積體電路設計用電子設計、自動化軟體工具

3.特殊應用積體電路及其元件之設計、製造、測試等專業服務

4.矽智財元件的設計與技術授權等服務

(資料來源：2020智原(3035)年報)

主要產品種類：

1.ASIC 產品：

受客戶委託量產ASIC產品（Mass Production）。

2.委託設計（Non-Recurring Engineering，NRE）：

受客戶委託開發設計 ASIC 產品。

3.智財元件(矽智慧財產權元件Silicon Intellectual Property，SIP)：

為具有特殊功能且可重複使用之電路設計元件。

智原(3035)矽智財可授權交由客戶自行整合使用，

或作為ASIC專案設計之選購元件。

智原(3035)的客戶涵蓋各地區，

為客戶提供 ASIC 服務與矽智財 IP授權服務產品，

為亞洲第一家ASIC廠商。

銷售市場以亞太地區為主，

占整總營收之 75%，

美國及日本則占總營收 13%。

智原(3035)最大的優勢是成熟製程，

使用自有IP比重高，

毛利率居同業之冠。

目前國內從事 ASIC 設計服務，

除了智原(3035)之外，

其競爭對手為創意電子與世芯電子等。

主要產品之產製過程

(資料來源：2020智原(3035)年報)

營收獲利

(資料來源：艾蜜莉定存股APP)

智原(3035)2021第三季，

稅後純益達 3.27 億元，

季增 81%，年增 426%，

每股稅後純益 1.31 元，

創下歷史次高，

但若排除業外收益，

本業獲利則創下歷史新高。

(資料來源：智原(3035)2021第三季法說會)

主要原因為ASIC產能增加、出貨強勁，

三大產品線中表現最亮眼。

委託設計 (NRE) 則因認列時程影響，

雖季減 22%但全年創新高目標不變，

再加上第三季新案的貢獻穩定增加，

帶動量呈現堆疊式成長。

(資料來源：智原(3035)2021第三季法說會)

智原(3035)轉型有成，

在利基型應用產品面展現光芒，

市場一片看好。

加上跟聯電關係緊密，

雖然半導體產能供給吃緊，

但擁有聯電集團晶圓代工的產能支援，

同時增加封測廠的奧援，

皆有利於其維持產能的競爭力，

可以期待明年的營運譨更優今年。

(資料來源：智原(3035)2021第三季法說會)

體質評估

(資料來源：艾蜜莉定存股APP)

打開艾蜜莉定存股APP，

查看智原(3035)的所有項目，

發現有一個警示項目，

警示項目為股本大小。

合格標準為50億，

而智原(3035)只有25億，

但聯電持股比重13.77%，

同時也是全球前15大SIP矽智財供應商、全球前50大ASIC設計服務供應商，

再加上是少數具備ASIC/SoC(系統單晶片)設計服務能力，

同時擁有數千自有IP(矽智財，intellectual property core)資料庫的廠商，

也就是雖然股本小了一點，

但體質仍相對穩健，

因此這個警示項目無需太過擔心。

小結

2021年12月20日，

臺灣中型100指數刪除中壽納入智原(3035)，

可見其公司的穩定及規模度。

同時智原(3035)(3035)於2021年11月營收創下歷史新高，

月增7.22%、年增82.8%，

依照先前的財測推敲，

雖12月營收可能有月減壓力，

但整體第4季營收仍舊拚高，

預估每股盈餘約1.5元左右，

全年應該能有4元。

法人看好並預估其明年營收表現，

認為很有機會優於2021年第4季，

營收季季墊高且不受傳統淡季影響。

另外供應鏈也傳出，

明年晶圓代工廠將再漲價，

漲幅可能落在高個位數到雙位數水準，

此消息對於智原(3035)來說，

很有可能會再墊高營收。

整體來說，

智原(3035)明年受惠於量產業務的堆疊提升，

加上智慧電表也有望拉貨力道增溫，

且自有IP的持續建構，

帶動NRE含金量提升。

另外ASIC比起一般IC來說，

由於為客製化產品，

因此較不能取消訂單，

故較不會有超額下單的問題，

有利於實際訂單量的掌握。

故整體而言，

明年將持續看好智原(3035)的營收發展。

★警語：

以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估。

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本文原發表於CMoney 2021-12-20

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積極朝「3+3」領域發展的鴻海(2317)，未來的營收亮點有哪些呢?

Posted on 20 12 月, 202120 12 月, 2021

(圖片來源：網路)

公司簡介

公司成立於1974/02/20 (成立47年)，

已上市30年，

為全球最大的電子代工廠(EMS)，

市佔率超過四成，

產品涵蓋四大領域：

(1)消費性電子產品：佔比最高50%，

(2)雲端網路產品：佔比次高23%，

(3)電腦終端產品：佔比21%，

(4)元件及其他：佔比6%，

事業版圖遍及全球，

以台灣為中心，拓展到中國大陸、印度、日本、美國、巴西等20餘國，

近年來積極發展「3+3策略」，

即投入「電動車、數位健康、機器人」三大新興產業，

以及「人工智慧、半導體、新世代通訊技術」三項新技術領域。

▼鴻海的產品別

(圖片來源：鴻海109年年報P.72&法說會簡報P.8)

股權結構

董監事持股比例為9.8%，

前十大股東合計持股22.46%，

持股主要集中在外資手中，

持有約48.91%，

股價容易受到外資進出的波動影響。

▼鴻海股權多集中在外資手中

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網，圖表來源：艾蜜莉自製)

▼鴻海的前十大股東

(資料來源：華南證券-董監持股 &艾蜜莉自製圖表)

公司的產品別分析

推出電動車MIH平台，力拼轉型為台灣最大的模組整車廠

今年汽車產業最大的盛事，

莫過於電子代工大廠鴻海跨足電動車領域，

成立了MIH電動車開放平台，

以最擅長的供應鏈管理能力，

結盟台灣從上至下游的汽車供應鏈廠商，

力圖打破傳統汽車業開發成本高、開發期間長、資源密集的特性，

截至2021年10月18日止，

參與MIH平台聯盟的廠商已達到1977間。

不過鴻海的雄心不僅止於國內，

今年5月公司宣布與美國電動車大廠Fisker公司正式簽署框架協議，

雙方透過合作「PEAR」專案，

預計於2024年推出劃時代的電動車產品；

今年5月也與全球第四大車商Stellantis簽訂合作備忘錄，

雙方各持股50%、投入合資公司Mobile Drive，

希望能加速研發先進智能座艙、車聯網服務的解決方案，

智能電動車會是未來公司營收的關注亮點。

消費性電子逐漸擺脫缺料陰霾

消費性電子中的智慧型手機

受惠iPhone 13於9月開始拉貨，

使公司當月營收月增46.41%，

不過進入10月旺季後，營收反而月減5.95%，

主因東南亞疫情導致缺料，

雖然缺料情況已於10月底獲得改善，

不過後續仍須持續關注缺料問題是否會重演。

另外為了衝刺農曆春節前iPhone 13系列生產，

旗下中國大陸鄭州富士康科技園區，

罕見在12月下旬即將入淡季之際開始招工，

預期會挹注12月及明年1月份營收。

營收分析

鴻海第三季營收為1.4兆元，

季增4%，年增9%，

主因消費性電子產品出貨狀況優於預期，

2021年11月最新的合併營收為6,217億元，

月增12.9%，年減8.8%，

為今年以來首度站上6,000億元大關，

創同期次高(歷年來11月營收最高是在2020年)，

走出10月營收意外下滑陰霾，重返月成長軌跡。

不過去年iPhone 12系列集中在第四季才上市，

基期墊高影響，

公司預期今年第四季的營收年增率會下滑3~15%。

▼鴻海今年11月營收站上6,000億元

(資料來源：CMoney股市)

財務狀況

鴻海的體質屬於正常

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，

來檢視鴻海的財務狀況，

我們發現鴻海被評定為「警示」，

以下我們針對不良項目逐一探討。

▼鴻海體質評估為警示

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2021/12/17截圖)

不良項目1：

▼本業收入比率 < 80%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2021/12/17截圖)

營業利益佔稅前損益小於80%，

反之可以說是業外損益佔比較高(大於20%)，

第三季業外損益為117.5億元，

佔比較高的為「利息收入」及「關聯企業及合資損益」，

首先，鴻海帳上保留高達1.07兆元的現金及約當現金，

每年光是收取銀行利息收入就高達79.54億元，

推測保留大筆銀彈除了可協助集團做業務轉型之外，

也順便做財務的套利，

這是很多電子大廠常見的財務操作，

再來，鴻海做了很多電子產業的垂直整合，

在海外也轉投資很多子公司，

所以關聯企業的合資損益高達40.72億元。

▼業外損益中利息收入及關聯企業合資損益佔比高

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

▼鴻海帳上現金及約當現金高達1.07兆元

(資料來源：鴻海第三季季報之資產負債表截圖)

▼鴻海主要的轉投資公司

(資料來源：鴻海第三季季報之附表十 & 艾蜜莉自製圖表)

不良項目2：

▼營業現金流為負值

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2021/12/17截圖)

鴻海的營業現金流為負，

主要是因為應收帳款增加999.6億元，

及存貨增加1,299億元，

存貨大幅增加可能是iPhone如去年一樣遞延到第四季才交貨，

若能在第四季出貨暢旺後，庫存獲得緩解，

就無需太過擔心，

至於應收帳款增加，

則須再持續注意出貨後，款項有無確實收回。

▼應收帳款和存貨大幅增加使營業現金流為負值

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

不良項目3：

▼負債比例 > 50%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2021/12/17截圖)

觀察公司的負債組成，

佔比最大的科目是「應付帳款」，佔比約23.4%，

但因為應付帳款無須支付利息，

我們可以將它視為好的負債，

而需要支付利息的「短期借款及票券」，

合計佔比為16.51%，

觀察同為代工廠的和碩及廣達負債比都落在68~77%，

而鴻海近幾年的負債比率平均都落在60%附近，

故我認為應無太大問題。

▼短期借款及應付帳款

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

▼負債比例平均落於60%上下

(資料來源：CMoney股市)

不良項目4：

▼董監事股票質押比 > 33%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2021/12/17截圖)

董監事質押比的合格標準為小於33%，

但鴻海卻是83.09%，遠超出標準值，

長期以來鴻海的質押比都偏高，

可看到郭台銘一人持股就高達9.68%，

且他就是主要設質人，

但因為質押借到的錢未來若投入公司，

也許能獲得更佳的投資機會，

也未必是一件壞事，

目前還無須太過擔憂。

本文原發表於CMoney 2021-12-20

★警語：本文無任何推薦股票之意，只做個股分析案例教學使用，投資之前請自行判斷。