(圖片來源-卜蜂官網)
民生相關股票是存股族的最愛，
因為受景氣影響幅度較小，
加上台灣防疫有成，
內需市場相當熱絡，
也讓食品廠商財報普遍都有亮眼成績，
年底即將進入餐飲旺季，肉品市場需求增加，
而今天我們就來探討，
從事飼料、肉品加工的廠商-卜蜂(1215) ，
即將進入旺季，是否還值得買進，
就讓我們繼續往下看……
飼料及肉品加工龍頭廠商
卜蜂總部於1921年創立於泰國曼谷，
泰國公司間接持有台灣卜蜂32.68%股權，
台灣卜蜂於1987上市，
股本為26.8億元，
台中、南投及高雄皆有設廠，
南投廠為亞洲最大的肉雞電宰工廠之一，
台中廠及高雄廠皆為自動化生產飼料廠。
公司主要的業務內容為，
飼料生產加工配製銷售及買賣、
雞肉、豬肉、鴨肉之飼育屠宰、
以及蛋品生產銷售等業務。
2019年公司產品營業比重：
飼料及加工性熟料37%、
農畜牧肉品42%、
肉類加工品（雞排、雞塊、炸雞、烤雞、雞肉鬆及醃漬肉品等）21%。
主要產品為飼料、白肉雞生鮮肉品及雞肉加工產品，
銷售方式以內銷為主，地區遍佈全省各地。
公司從建立飼料、育種及畜牧的養殖，
再來毛雞的屠宰，
進而生產肉類加工品及調理食品，
到最後積極開發多元的銷售通路，
擁有完整的上、中、下游垂直整合優勢，
除了擁有自己的專業技術之外、
公司更積極經營網路平台的行銷、
不僅能擴大肉品市佔率，
還能有效降低成本。
因應全球布局與市場趨勢，
卜蜂(1215)斥資13億元在雲林科技工業區投資興建AI自動化飼料廠，
自動化立體倉儲設備，可望降低50%以上人力，
並能提高飼料品質與生產效益，
有助於飼料市佔率推升到20％以上，
預計今年(2020)底投產。
接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能，
來檢視卜蜂(1215)的財務狀況。
財務體質評估
財務體質評估為「正常」，
檢視10項財務項目，
僅有2項不符合標準，
現在來分析是什麼原因造成。
▼ 卜蜂(1215)體質評估檢視表
(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/12/11截圖)
不良項目1：是否體質幼弱
▼ 股本大小<50億元
(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/12/11截圖)
我會偏好挑選股本大於 50 億元以上的公司，
因為股本小的股票，
流通在外的股數對少，
股價的波動起伏通常較大，
但如果是產業裡的龍頭，
還是會列入我的觀察名單中，
但即便價格跌落便宜價，
我也建議資金也不宜投入過多。
不良項目2：是否欠錢壓力大
▼ 負債比率>50%
(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/12/11截圖)
負債比率高達56.49%，
比起前幾季高出許多，
雖然合格標準是小於50%，
但也沒有一定說大於50%就不是好公司，
還是要來檢視造成負債增加的原因在那。
從2020Q3財報中看出，
主要是短期借款比率居高，
公司這幾年積極擴充廠房設備及研發支出，
除了雲林已興建的AI人工智慧自動化飼料廠，
明年(2021)也有新的洗選蛋廠、蛋雞新場投產，
還有配合農委會推動雞蛋全面洗選政策所建置的觀光洗選廠，
適當的貸款對公司營運有一定上的幫助，
我認為只要是在合理範圍內都還是可接受的，
但卜蜂的短期借款佔總負債的比率高出許多，
我認為要再觀察是否有借貸增加的現象，
畢竟操作不當也會造成財務上的危機。
(資料來源-卜蜂2020Q3財務報告書)
卜蜂(1215)屬於體質屬健全的好公司，
現在價位是否能買進嗎？
接下來可以用「艾蜜莉定存股軟體」進行估價，
系統分別計算出 3 種價格：
便宜價： 29.06元
合理價： 38.49 元
昂貴價： 50.96 元
▼卜蜂(1215)的股價
(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/12/11截圖)
截至2020/12/11止，
卜蜂(1215)收盤價為71.4元，
已經超過昂貴價，
秉持安全邊際的原則下，
艾蜜莉會耐心等待，
至少至合理價～便宜價之間，才會比較積極地追蹤，
並且等到價格接近便宜價，再考慮分批進場。
後市展望
卜蜂年產飼料之量居世界第一，
雞豬供應量也有很高的市佔率，
供應鏈強大並延伸至民生消費必需品，
具有價格優勢和有效規模兩大護城河。
飼料主要生產原料為玉米、大豆、小麥等，
皆由國外進口，
因此原物料價格和美元匯率波動，
會直接影響公司毛利。
因此確保原料穩定供應、
精準掌握原料採購成本、
及妥善管理美元部位成為公司的重要議題。
另外中美貿易爭端將會影響原物料成本，
以及非洲豬瘟議題，影響畜牧業，
進而衝擊對飼料的需求，
這部分需繼續留意觀察。
台灣人每天吃掉25萬片雞排，
一年商機40億元；
健身風氣逐漸興盛，
帶起雞胸肉需求，
更創造一年破百億商機。
因應疫情，加上團購、網購等加持，
卜蜂(1215)冷凍食品供不應求，
今年(2020)前三季獲利同創歷史新高。
今年(2020)政府開放美豬進口，
雖然美豬價格會比國產豬便宜很多，
消費者會不會價格考量，
選擇購買較便宜的美豬，值得注意。
★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得，絕無任何推薦買賣特定個股之意。
投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔！
本文原發表於CMoney 2020-12-22
