作者: 艾蜜莉

3C專業通路商聯強(2347)，去年EPS4.09元創八年新高 ! 新冠肺炎利空下是否為買進的好時機？

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(圖片來源-聯強網站)

近期因武漢肺炎疫情持續延燒，
全球各產業也受影響股價持續重挫，
美國甚至創下史上最大跌點之紀錄，
在3月12日 盤中一度觸發熔斷機制…..
台股在隔天的盤中跌點也來到786點，
然而在全球股市震盪下人心惶惶，
價值投資的進場點也一一浮現，
今天我們就要介紹這家成立32週年，
目前坐穩亞太第一大、
全球第三大通路事業的-聯強(2347)，
如果在這次利空中來到了便宜價，
是否可以買進呢？
就讓我們繼續往下看…….

了解公司

聯強(2347)設立1988年9月，
1995年12月正式掛牌上市，
銷售全球約300項領導品牌的產品，
包括微軟、惠普、IBM、蘋果、英特爾、
華碩、宏碁、華為….等。
核心競爭力在於有完整又綿密的銷售通路，
目前在香港、大陸、紐澳及印尼都有子公司，
亞太地區中擁有3萬個經銷通路，
在主要的城市也建立多達數十座運籌中心。

具有品牌通路商及規模經濟優勢

以客戶服務為優先考量、重視售後服務，
刺激消費者優先主動，
向經銷商指名聯強代理的產品，
經營策略以銷售、配送及維修三合一的模式，
在規模經濟的優勢下，
除了降低營業費率，
同時維持穩定的獲利率及擴大市占率。

(資料來源-聯強2018年度年報)

▼ 聯強(2347) 2018年度集團營業內容及營業比重

(資料來源-聯強2018年度年報，圖表自製)

3C產品

分為電腦系統及電腦週邊、資訊耗材、
數位產品、一般通訊產品四大類，
項目包含平板、筆電、主機板、伺服器軟體、
不斷電系統、遊戲機、手機及相機…..等。

電子元組件產品

包含CPU、各種記憶體、邏輯處理元件、
通訊元件及光轉換模組…..等。

維修服務及其他

主要客戶為經銷商及消費者，
服務包含保固期內的免費維修、
付費維修及原廠委託維修。

在系統組裝廠及通路商，
二者互利的合作下，
聯強(2347)建立一整套，
完善的通路營運管理機制，
因而能有效管理「大量」的產品、
客戶、訂單、出貨運作及維修，
因而持續產出經濟規模的效益。
未來經營重點朝向雲端業務開發，
著重在物聯網(loT)、智能生活相關產品，
在服務方面將突破傳統的維修服務，
以第三方運籌服務及智能備貨管理服務為導向。

▼ 聯強(2347) 最近五年主要地區營收成長趨勢

(圖表來源-聯強2018年度年報)

中國大陸的規模占營收有一定的比重，
為了因應變化快速的市場，
聯強(2347)秉持多產品經營、多通路經營、
多國市場經營，
三者並行以有效分散經營風險，
維持公司穩健成長。

財務體質評估

瞭解聯強(2347)的經營模式後，
接著來打開艾蜜莉定存股app檢視，
10項評估條件中有8項合格，
是一家財務體質健全的公司，
接著來探討不符合標準的原因是什麼。

▼ 聯強(2347)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

不良項目1：是否靠副業賺錢

▼ 本業收入比率<80%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

2019全年合併營收為3,400億元，
相較於2018年3,832億元減少432億元，
年減幅度為 11%，
然而造成營收下滑的原因，
是受上半年美中貿易的衝擊，
大陸的營收明顯衰退，
加上消費者對市場的不確定買氣減弱，
因此相關3C產品如手機、筆電…..
等出貨量下降。
營業利益59.8億元，年增幅度10%，
本業的營收雖有下滑趨勢，
但因成本控制得宜提高毛利，
營業利益仍維持在水準之上。

▼ 聯強(2347) 2019年全年度營收及獲利年度比較表

(資料來源-聯強官網)

因為關聯企業的損益是採用權益法，
所以會列入業外損益，
收益來源並非投資不相干的股票，
主要是投資美國、印度、越南及泰國，
尤其以印尼市場近二年表現亮麗，
自2011年開始經營至今，
營收成長了6倍、
獲利更是高達了18倍，
相信能再繼續貢獻穩定的業外獲利。

▼ 聯強(2347) 2019年Q3 業外轉投資收益

(資料來源-聯強官網)

因為關聯企業的損益是採用權益法，
所以會列入業外損益，
收益來源並非投資不相干的股票，
主要是投資美國、印度、越南及泰國，
尤其以印尼市場近二年表現亮麗，
自2011年開始經營至今，
營收成長了6倍、
獲利更是高達了18倍，
相信能再繼續貢獻穩定的業外獲利。

▼ 聯強(2347) 2019年Q3 業外轉投資收益

(圖表來源-聯強2018年度年報)

不良項目2：是否欠錢壓力大

▼ 負債比率>50%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

主要的負債是短期借款及應付帳款，
有些公司需要擴大規模時，
會進一步和銀行有借貸往來，
讓公司有充裕的資金維持調度運作，
加上電子資訊產業和上游廠商交易，
並非以現金支付貨款，
而是以雙方議價的條件，
來決定延後付款天數的長短，
所以應付帳款的金額高是很常見的。

▼ 聯強(2347) 2019年Q3 流動負債明細 (單位：新台幣千元)

(資料來源-聯強2019Q3財務季報)

加上近二年的負債比率平均在65%左右，
2019Q4並沒有特別異常增加，
所以這項指標大於50%不用過於擔心。

▼ 聯強(2347) 近二年負債比率 (單位：%)

(資料來源-Cmoney理財寶)

近期營收及EPS

▼ 聯強(2347)近期營收

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

2月的合併營收為189億元，
月減14%、年減12%，
創下五年來的新低。
1月合併營收為222億元，
主要是碰到農曆過年的春節假期，
實際的工作天數較去年同期還少，
以及英特爾CPU缺貨問題未解，
加上年初爆發新冠肺炎疫情，
員工復工的時間無法確定，
連帶的上下游供應鏈也受到衝擊，
影響大陸及香港的生產進度。

▼ 聯強(2347)每股盈餘

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

2019年EPS為4.09元，創下八年新高

相較於2018年的3.96元，成長3.3%。

歷年股利政策及本益比

▼ 聯強(2347)歷年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

連續27年配發股利，合計70.99元

近10年配發的股利平均為2.49元，
平均的殖利率也有5.36%，
主要是現金股利為主，
近期已決議2019年股利政策將配發2.6元
以3月13日收盤價33.75元來計算，
殖利率高達7.7%，股利發放穩定。

唯在2017年3月公告僅配1元的股利，
原因為長期投資的地區匯率變動大，
產生了業外支出的未實現匯損，
所以2016年的股利減少並非本業衰退造成的。

▼ 聯強(2347)本益比

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

不符合用本益比區間波動的條件

2015年的河流圖發現到綠色~紅色區間，
並未有價差，
2017年股價上漲但本益比一直在綠色區間，
代表EPS成長幅度不高但股價偏高，
評估河流圖使用上會失真，
不適用綠買、紅賣的原則，
但可以使用便宜價的方式來切入，
等到20%以上或合理價再賣出。

利空分析

▼ 聯強(2347)近十年月K線圖

(資料來源-Cmoney理財寶籌碼K線圖，截自2020/03/10)

檢視聯強(2347)10年內的股價走勢圖，
近5年股價落在30元到48元之間震盪，
我們接著來瞭解是那些利空事件造成股價下跌，
2017年3月因公告股利僅發1元，
創下近10年來的新低，
投資人憂慮公司獲利不佳因而恐慌，
隔日開盤還造成了跳空下跌，
但實際瞭解原因後為長期投資的匯率波動，
導致最後能分配的盈餘所剩不多，
並非公司營收獲利不佳所造成的。

2018年10月因中美貿易戰的不確定性，
加上美國公債殖利率飆升及美元走強，
導致美國科技股重挫，
在美股的拖累下，
台股在10月11日當天大跌660點。

2020年新春開盤受新冠疫情衝擊下，
1月30日當天大跌近700點，
除了大陸地區影響復工進度，
疫情在不受控制之下也迅速蔓延至全球，
不少國家的股市也開始作回檔修正，
3月10日美股道瓊指數創下12年以來，
單日跌幅超過2000點的記錄，
觸發熔斷機制造成暫停交易，
因台股和美股連動性高，
在美股重挫之下，
3月12日的台股也接著開低走低，
終場下跌471.43點，跌幅高達4.33%。

結論：估價及買賣策略

▼ 聯強 (2347)估價

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

剔除極端值股價淨值比法後，
並將安全邊際折數設定為9折，

便宜價：33.33元，
合理價：41.94元，
昂貴價：55.68元。

以3月13日收盤價33.75元來看，
已經接近便宜價了，
但其實我心目中，
理想的便宜價是30.x~32.x元，
因全球目前正籠罩在新冠肺炎疫情下，
對於價值型投資來說，
這是股價暫時性下跌的好機會。
在3月15日的盤中一度來到了32.x元，
我也按照紀律買了第一批，
再來就是會以下列股價買入，

第二批：便宜價32.x元*0.9=29.x元
第三批：便宜價32.x元*0.8=26.x元

以此類推，同時我也已作好資金控管，
準備可以持續攤平到一半的資金，
但如果在股利發放前，
沒有達到設定的報酬時，
那就會繼續持有，
這樣既可以一邊領到股息，
最後到20%賣出時也能賺到價差。

★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

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本文原發表於CMoney 2020-03-20

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全球最大的電源線供應商-鎰勝(6115)，雖被列為「警示股」，但還能逢低進場的原因是?

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(圖片來源：網路)

 

「我的手機沒電了，可以借我充電線嗎?」

電源線，看似不起眼且隨處可得，

但在我們生活中卻佔有舉足輕重的地位，

不僅支撐著整個3C產業的蓬勃發展，

也連帶影響電子機器間傳輸的安全性，

今天要來介紹的這家公司—鎰勝(6115)，

是全球最大的電源線供應商，

舉凡手機充電線、電視電源線，

甚至是穿戴式虛擬實境(VR)，

都可以看到鎰勝的蹤跡。

 

公司簡介

鎰勝成立於1986年11月(成立33年)，

於2004年7月上市(上市15年)，

股本為18.08億元，

主要從事電源線、訊號傳輸線、網路線及光纖線纜等產品之生產製造，

產品有87%外銷到全世界，

外銷比重最高為中國，佔營收45.76%，

關於公司的簡介，可以詳閱這一篇：

這家公司年年賺錢，近十年殖利率高達 6％以上，全球電源線的龍頭 鎰勝(6115)適合存股嗎？

今天我們就從股權結構、近期營收及新聞消息來談談這家公司。

 

來看股權結構，

股權集中在自然人及本國法人手中，

從最新資料來看，兩者合計占比為86.6%，

前十大股東占比為53.6%，

如果從籌碼面來看，

每天成交量不到1000張，

因此投資朋友要注意流動性的問題。

 

▼鎰勝股權多集中在外資及本國自然人手中

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網，圖表來源：艾蜜莉自製)

 

▼鎰勝的前十大股東

(資料來源：108年前十大股東相互間關係表)

 

公司營收受原物料銅價影響很大

銅價下跌時，客戶會對產品進行殺價

相比2017年營收年增率1.1%，

鎰勝在2018年及2019年營收分別年減0.2%及7.7%，

主要是因為線材產品大量使用到銅，

原物料的銅價自2017/12/28高點，每磅3.3美分，

一路下滑到近期每磅2.33美分，

雖然銅價下跌對於生產成本有助益，

但是下游客戶也深知這一點，

因此會在銅價下跌時，

對鎰勝產品進行殺價，

公司也在法說會資料裡提到，

2019年Q1‐Q3國際銅價平均為USD 6013/噸，

和2018年Q1‐Q3的平均銅價USD6601/噸相比，

下降約8.9%，導致2019年營收較2018年減少約8% 。

 

▼美國紐約商品交易所-銅價(單位：美分/磅)

(資料來源：財經M平方)

 

疫情影響中國廠生產，導致2月營收年減59.1%

鎰勝的外銷比重有45.76%來自中國大陸，

因此也在中國設廠製造，

公司最大的生產基地在昆山，

自2020年1月以來，

受到武漢肺炎疫情影響，

鎰勝在大陸的廠區被迫停工，

生產受阻，產能無法開出，

再加上2月農曆春節的工期較短，

所以鎰勝2月營收年減59.1%。

 

▼鎰勝最近三年的月營收狀況

(資料來源：CMoney股市 & 艾蜜莉自行繪圖)

 

財務狀況

鎰勝的體質屬於警示

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，

來檢視鎰勝的財務狀況，

我們發現鎰勝被評定為「警示」，

以下我們針對不良項目逐一探討。

 

▼鎰勝體質評估為警示

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/3/18截圖)

 

不良項目1：

▼股本小於50億元

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/3/18截圖)

 

鎰勝的股本只有18.77億元，

股本小的股票通常流通在外股數少，

容易受到市場有心人士炒作，

一旦有利多消息，股價容易被炒高，反之亦然。

但因為鎰勝本身成交量低，

每日成交量不超過1000張，

因此不必擔心炒作疑慮。

 

不良項目2：

▼本業收入比例<80%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/3/18截圖)

 

業外收入金額為1.91億元，

主要是來自於美元走升，匯兌利益增加，

以及投資其他金融資產所產生的帳面利益，

上述的業外收入會隨匯率及股市走升而占比提升，

因此使本業稍微小於80%，

艾蜜莉認為沒有太大風險。

 

不良項目3：

▼營收灌水比例>30%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/3/18截圖)

 

為了排除一年當中淡旺季造成的基準不同，

我們拉長區間(Q1~Q3)來比較，

發現2019年前三季的應收帳款天數及存貨銷貨天數，

的確都比2018年前三季來的長，

所以造成營收灌水比率提升，

這部份要持續關注，

是公司的潛在風險。

 

▼各季應收帳款收現天數及平均銷貨天數

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

不良項目4：

▼董監和法人持股比<33%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/3/18截圖)

 

雖然董監和法人持股僅占25.37%，

但攤開年報，

可以看到前十大股東中，

有四間投資公司的董事或是代表人，

都是由董事長黃子成或是總經理方義雄擔任，

這四間公司持股為26.64%，

加上原本董監事持股，

公司派持股高達52.01%，

因此可以看出公司對自家股票還是很有信心的，

這點無須擔心。

 

▼持股占比前十大之股東及其關係人

(資料來源：鎰勝108年年報P.17)

 

將四個不良狀況逐一分析後，

我們發現除了營收可能有灌水風險之外，

其他三項基本上不太需要擔心，

因此艾蜜莉認為鎰勝還是一支好股票。

 

估價

用艾蜜莉定存股估價

評估完鎰勝的體質後，

接下來可以用「艾蜜莉定存股手機APP」進行估價，

系統分別計算出 3 種價格：

便宜價： 35.56元

合理價： 43.84元

昂貴價： 57.93元

 

▼鎰勝(1565)的估價

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/3/18截圖)

 

截至2020/3/18止，鎰勝(6115)收盤價為38.5元，

雖然已經進入合理價，

但是尚未進入便宜價，

因此我暫時不會考慮買進。

 

展望後市

早期鎰勝為了降低生產成本及配合產銷分工，

在中國大陸設立基地，負責產品生產，

台灣母公司則負責研發、營運及生產高附加價值產品。

近期受到武漢肺炎疫情影響，

大陸工廠被迫關閉、生產受阻，

但近期大陸子公司已取得主管機關復工核准函，

各子公司將自2月17日起，

在確保員工健康安全無虞狀況下，

陸續安排復工。

艾蜜莉會持續關注公司的營運及財務狀況，

待股價跌至便宜價以下分批進場，

想要存股的投資朋友，建議要謹慎評估自己，

是否能忍過長期的下跌段，

再決定進場喔 !

 

本文原發表於CMoney 2020-03-19

 

★警語：本文無任何推薦股票之意，只做個股分析案例教學使用，投資之前請自行判斷。

 

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近期股價受防疫概念大漲的台灣學名藥廠龍頭_永信 (3705)卻有六項體質警示，長期趨勢該怎麼看呢 ?

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資料來源:永信藥品官網

 

農曆年前爆發了新型冠狀病毒肺炎疫情，

導致人心惶惶 ，引發了一波搶購防疫週邊商品的熱潮，

所謂的防疫概念股也成為市場投資人追逐的標的，

而其中的永信（3705）是艾蜜莉觀察股之一，

今天就藉這個機會跟大家分享永信的近期狀況，

以及現在是否是布局的好時候 ?

 

永信集團於2011年轉型為控股公司，

由永信藥品工業股份有限公司

依企業併購法以股份轉換方式所設立，

旗下子公司主要有

永信藥品、CHEMIX INC、永鴻國際生技股份..等

 

集團從事人用藥品、動物藥、化妝品、

保健產品、原料藥、特用化學品等業務，

藉由集團各公司在上中下游產業垂直整合

並積極耕耘外銷市場， 以邁向世界學名藥領導廠商之一為集團目標。

▲製藥業產業鏈 (資料來源:產業價值鏈資訊平台)

 

主要子公司的營業項目

學名藥 v. s. 專利藥

永信為台灣學名藥廠龍頭，

簡單說明學名藥與專利藥的區別，

學名藥 : 需要等待原廠藥的專利保護期過後，

才能使用已經公開的成份去生產，

優點是不需負擔開發的風險，生產成本較低，

缺點是門檻相對較低，競爭激烈。

而專利藥 : 需漫長的研發過程及大型臨床研究，

且上市成功率不算高，不過一但上市，獲利將非常豐厚。

 

四大市場同步成長

永信受惠於美國、中國、日本、 歐洲等市場的同步成長，

2019年營收81.92億，年增約9%，

 

近年的現金股利都在2元左右，

殖利率大約落在3.5%~5%之間。

▲艾蜜莉製表，資料來源: Goodinfo! 台灣股市資訊網

 

未來成長動能

★中國市場 : 積極搶攻「一致性評價」商機

原廠藥(專利藥)的藥價昂貴，造成許多慢性病患者經濟龐大的負擔，

而中國的「一致性評價」就是要求廠商

再生產仿製藥(學名藥)的質量與藥效上

需達到與原研藥一致的標準，

無法達到的話將不能再註冊，

並會遭到註銷其藥品批准證明文件。

 

永信昆山廠已取得美國FDA（食品藥品監督管理局）認證，具有優勢，

積極搶攻「一致性評價」的商機，

預計2020年會有2項藥品可取得藥證，

帶動中國業市場的業績。

 

★日本市場 : 爭取原料藥業務和藥證加持，增加業績來源

★美國市場 :  採取垂直整合策略

因應美國調降藥價，永信採垂直整合原料、製劑及銷售，

陸續貢獻營收成長。

 

財務體質停看聽

 

接下來來檢視一下永信近期的財務體質，

打開「艾蜜莉定存股」發現

居然有高達6項的警示 !!!

這還能算是一項好公司嗎 ? 以下我們逐一來檢視

資料來源：艾蜜莉定存股 2020/2/14

 

警示1 : 股本偏小

永信股本為26.64億，小於篩選標準的50億，

股本小相對容易被市場所炒作，所以若有合適價位可以投資時，

要注意配置的比重。

資料來源：艾蜜莉定存股 2020/2/14

 

警示2 :業外損失比率偏高

永信業外損失32.5%，高於篩選標準值的20%

業外損失比率 的計算方式為，

近 1 季其他利益及損失 / 近 1 季稅後淨利

44752/137694=32.5%

 

近一步查看損失的細項，

主要來自處分子公司投資損失及取消合約損失，

屬於一次性的認列，不用太過擔心，持續追蹤就可以了。

資料來源：艾蜜莉定存股 2020/2/14

▲永信108年Q3損益表 ，資料來源 : 公開資訊觀測站

(資料來源 : 永信108年Q3財報)

 

警示3 :營收灌水比例偏高

永信營收灌水比例56.74%，

高於合格標準的30%，

觀察近年的應收款與存貨周轉率，

都維持在一定區間，

這部分持續觀察即可。

資料來源：艾蜜莉定存股 2020/2/14

▲資料來源 :  理財寶股市

 

警示4 :自由現金流量為負數

2019年Q3 投資現金流大於營業現金流，

導致自由現金流為負數，

查詢季報，投資現金流來自取得不動產及廠房設備，

推測是為了擴產而準備。

資料來源：艾蜜莉定存股 2020/2/14

▲資料來源 : 永信108年Q3財報

 

進一步查看近八年的狀況，

僅2017年級2015年自由現金流為負數，還算健康。

▲資料來源 :  理財寶股市

 

警示5 : 速動比偏低

永信的速動比率 66.81 % ，低於合格標準的100%，

複習一下速動比的計算公式為

（流動資產－預付款項－存貨） / 流動負債

 

速動比與流動比的差異 :

速動比 會扣除掉較難以變現的項目 (ex:存貨)

來了解公司對於短期資金支應的能力，

永信因產業因素，有較高的庫存，因此這個項目偏低，

不過其負債比率正常，利息保障倍數有11.65倍，

前面也提到它的存貨周轉率在穩定的區間，因此持續定期追蹤即可。

資料來源：艾蜜莉定存股 2020/2/14

 

警示6 : 董監和法人持股比32.42% ，略低於合格標準33%

這個數據與標準值差異不大，且查詢歷年的數據也相當平穩，

因此這項目可以算是過關。

資料來源：艾蜜莉定存股 2020/2/14

資料來源 : Goodinfo ! 台灣股市資訊網

近期股價發展

 

觀察近一年的股價，大致還算穩定，

受防疫概念的加持，

農曆年後開工第一天(2020/1/30)漲幅約4.6%，

股價曾一度最高漲到47.3元，

但接下來幾天的發展，從K線圖裡也清楚的看到了，

股價又回落到當初的起漲點。

 

這類型的突發事件，很容易引來投資人追漲而推升股價，

但是隨著疫情受到控制，市場恢復理性後，

上漲的股價很可能又跌回原點，

長線投資的話，仍會建議以基本面為依歸，不要投機操作。

▲永信（3705）近一年Ｋ線圖　(資料來源：籌碼Ｋ線）

 

估價

 

最後使用「艾蜜莉定存」股來估價，得出3種價格，

便宜價26.99

合理價35.98

昂貴價53.98

資料來源：艾蜜莉定存股 2020/2/14

 

以截稿日（2020/02/17）收盤價43.3元來看，

目前還是偏貴，

雖然逐一檢視體質評估，

並無重大警訊 (仍須持續追蹤)，

不過永信屬於股本較小的股票，

我仍然會等到有便宜價時，

才來評估是否佈局。

 

★警語：以上只是個人研究記錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

 

本文原發表於CMoney  2020-02-20

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新冠肺炎造成中國智慧型手機銷售量萎縮! 現在是買進聯發科(2454)的時機嗎？

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(圖片來源: pixabay)

 

中國武漢市爆發的新型冠狀病毒感染肺炎，

超過80座城市封城或封閉式管理，

引發生產缺工、 貨物斷流的影響，

短期對經濟的打擊將從生產供應鏈擴大到消費需求，

預估今年中國品牌智慧型手機的銷售量將大幅萎縮。

以中國智慧型手機市場為主的聯發科，

該如何因應肺炎疫情造成的獲利衝擊呢？

如果未來股價若跌落至便宜價，

我們能不能進場投資呢？

讓我們來仔細研究…

 

台灣IC設計龍頭廠商

聯發科是無線通訊及數位媒體晶片的主要供應商，

為排名全球前五大半導體晶片廠，

晶片應用於日常生活中常見的電子商品，

包括智慧型手機、平板、智能音箱、數位電視等，

針對5G的龐大商機，

聯發科推出的天璣系列手機晶片處理器，

搶攻5G智慧型手機市場。

接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能，

來檢視聯發科的財務狀況。

10項財務指標全部過關

發現聯發科被評定為「正常」，

且10項財務指標全部合格，

表示聯發科是一個財務健全的企業。

▼聯發科體質評估。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶)

利空分析

▼ 聯發科周K線圖。

(資料來源-理財寶 籌碼K線)

從聯發科的周K線圖可以發現，

近期最大跌幅發生在2020年3月12、13日，

因為武漢疫情蔓延，造成股市恐慌，

這屬於系統性風險，

因此投資人不須過度擔心。

那是什麼原因或是利空消息，

造成股價在2019年12月達到波段高點後，

一路下跌呢？

外資研究報告指出主要競爭對手高通將提早祭出5G晶片價格戰，

聯發科5G晶片毛利率可能低於30-35%，

加上中國5G手機需求不如預期，

若高通提早降低價格來刺激需求，

將產生轉單效應。

執行長蔡力行在今年(2020)2月初法說會指出，

預估今年全球5G手機銷售量約比先前更樂觀，將達 1.7 億至 2 億支，

晶片市占率目標為 40%，

新型冠狀肺炎雖然對第一季中國手機消費市場產生衝擊，

但是聯發科的市場不只有中國，還有其他的海外業務，

今年搭載聯發科晶片的5G手機仍按計畫，

將在南韓、歐洲與美國等地上市。

事實上，聯發科5G 晶片佈局完整，

依照規格等級需求推出旗艦級與中高階天璣系列晶片，

今年第三季將推出更平價的 5G 新品，

雖然第一季營收可能出現衰退，

但5G晶片的長期發展，不會受疫情太大損害。

結論》買賣策略

那現在是買進的好時機嗎？

使用艾蜜莉定存股軟體來估價，

聯發科目前的股價341元 (2020年3/13)，

超出便宜價，

暫時不買進觀望中。

▼聯發科的估價

(資料來源:艾蜜莉定存股，2019 Q3財報，2020/2/17截圖)

 

如果未來股價落入便宜價217元以下，

可以考慮將資金分2～3批投入。

今年各大廠商將陸續推出5G智慧手機，

新型冠狀肺炎只是延後消費者的換機需求，

聯發科長期耕耘5G產業，

將帶來顯著的成長。

從法說會也可印證，

即使疫情延燒，

依然調高對5G 智慧型手機的出貨量。

好公司也要買在好價格，

因此我會持續等待適合買入的時機。

 

★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得，絕無任何推薦買賣特定個股之意。

投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔！

 

本文原發表於CMoney 2020-02-21

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工業電腦龍頭–研華(2395)，短期受到疫情影響、營收下滑，長期趨勢應該如何看待呢？

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(圖片來源：網路)

 

全球前三大工業電腦品牌之一：研華，

憑藉其經濟規模效應及高轉換成本兩項優勢，

成功打入政府專案、捷運讀卡機、國外大廠等供應鏈，

近幾年發展WISE-PaaS，

更是積極布局智能升級、雲端整合，

想了解更多關於研華的基本資料，

請詳閱這一篇：

工業電腦龍頭廠-研華(2395)，Q3 財報亮眼，獲利年增「21％」，跨入工業互聯網建構雲平台新應用

而今天我們會從股權結構、營收占比及未來展望的角度來分析這家公司。

 

股權結構

公司成立於1981/09/07 (成立38年)，

於1999/12/13上市 (上市 20年)，

主要是生產工業用電腦及其週邊設備，

股權集中在外資及法人手中，

從最新資料來看，兩者合計占比為86.9%，

近幾年法人和外資持股比一直維持在八成以上，

沒有太大波動，顯示籌碼穩定。

其中董監持股占比18.3%，

前十大股東中，有三成為公司派，

公司派的高持股具有對公司前景看好的象徵。

 

▼研華股權多集中在外資及法人手中


(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網，圖表來源：艾蜜莉自製)

 

▼研華的前十大股東

(資料來源：研華2018年年報&艾蜜莉自製圖表)

 

研華為少數可以從硬體基礎建設發展至雲端運算服務的廠商

目前營收大多來自於物聯網

台灣的工業電腦規模普遍不大，

多半都只有小量多樣的代工訂單，

但是因為研華以自有品牌「Advantech」行銷全球，

多年來累積的多元化客戶、產品線及終端市場，

加上與合作廠商及客戶端的協同合作，

公司未來將打造屬於自己的IoT物聯網生態系。

 

▼研華的部門別營收占比

(資料來源：研華2019年法說會資料&艾蜜莉自製圖表)

 

四大區域的五年成長翻倍計畫

公司近年來積極佈局IoT領域，

組織上也調整為IoT架構，

除了在全世界積極進行人才投資、據點設立，

也建立了物聯網生態系、併購相關企業…等。

從地區別營收占比來看，

北美、中國及亞太區是主要營收來源，

其中以北亞市場(日韓)成長最多，2019年前三季年增78%，

其次是新興市場，2019年前三季年增21%，

最後是北美市場，2019年前三季年成長16%，

公司也針對四大區域（美國、歐洲、中國與新興市場），

分別設計制定五年（2019-2024年）成長計劃，

期望五年後，美國、大陸地區的營收能夠翻倍成長。

 

▼研華2019年上半年營收占比(地區別)

(資料來源：研華2019年法說會資料 & 艾蜜莉自製圖表)

 

財務狀況

研華的體質屬於正常

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，

來檢視研華的財務狀況，

我們發現研華被評定為「正常」，

是一個財務健全的企業，

以下我們針對唯一不良的項目來進行探討。

 

▼研華體質評估為正常

(資料來源：艾蜜莉定存股理財寶，2020/2/17截圖)

 

不良項目：

▼營收大灌水比例>30%

(資料來源：艾蜜莉定存股理財寶，2020/2/17截圖)

 

營收灌水比例=(近1年應收帳款+近1年存貨) / 近1年全年營收

如同上一篇撰文所述，

研華的應收帳款天數及存貨週轉天數都在正常範圍，

未有異常上升現象，

因此可以不必太擔心。

 

研華的配息率長年維持七成以上

最後我們來檢視股息配發情形，

研華自上市以來每年都配發現金股息，

近五年股息配發率皆維持在七成以上，

年均殖利率約落在2.5%~3.1%之間。

 

▼研華現金股利配發情形

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網，圖表來源：艾蜜莉自製)

 

估價

用艾蜜莉定存股估價

評估完研華的體質尚屬健全後，

接下來可以用「艾蜜莉定存股軟體」進行估價，

系統分別計算出 3 種價格：

便宜價： 150.66元

合理價： 176.42 元

昂貴價： 217.68元

 

▼研華(2395)的估價

(資料來源：艾蜜莉定存股軟體，2020/2/17截圖)

 

▼研華近10年的股價K線圖

(資料來源：籌碼K線)

 

截至2020/2/17止，研華(1565)收盤價為312元，

尚未進入合理價，

離便宜價也還有一段距離，

因此我暫時不會考慮買進。

 

展望後市

研華2019年度營收年成長11.4%，

優於2018年度成長率9.8%，

雖然2020年1月份受到春節假期工作天數少，

以及武漢疫情停工干擾，

導致營收只有39.64億元，

成長率月減11%、年減5%，

但公司體質及基本面不變，

布局的IoT事業也因與客戶共創解決方案，

長期趨勢利好，

故艾蜜莉還是會持續關注研華，

待股價因系統性風險跌至合理價以下時，逢低進場。

 

▼研華2017年2月~2020年1月的月營收及年增率(%)

(資料來源：Cmoney股市)

 

本文原發表於CMoney 2020-02-20

 

★警語：本文無任何推薦股票之意，只做個股分析案例教學使用，投資之前請自行判斷。

 

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以人壽為主要獲利來源的金控—國泰金(2882)，適合定存還是賺價差？

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(圖片來源：depositphotos)

 

2020年才剛開始，

就碰到武漢肺炎危機，

在這種系統風險的影響之下，

股票市場的反應會是…？

以下節錄自新聞：

15 家金控今 (2020) 年 1 月獲利全數出爐，

其中，富邦金 (2881-TW) 以每股稅後純益 0.93 元，

持續穩坐 EPS 王寶座；

而國泰金 (2882-TW) 單月大賺超過百億元，

為獲利唯一突破百億元的金控，

續為獲利王。

雖然受春節工作天數較少以及月底爆發武漢疫情影響，

但是 15 家金控還是全數賺錢，

合計賺超過 400 億元，

且比起去年 1 月年增 28.6%。

(資料來源：鉅亨網新聞  記者陳蕙綾 台北2020/02/10)

 

年後觀察股市，

台股有往下掉一些些，

但整體跌幅並沒有想像的多，

除了有些跟中國市場有關的個股跌幅稍多。

 

今天要討論的國泰金(2882)，

目前似乎沒有受到武漢肺炎的影響，

在2020年的一開始就表現優異。

 

簡單了解一下這家公司，

國泰金(2882)在2001年成立，

是個結合保險、證券、銀行、投信及管理顧問等多樣化的金融機構。

子公司以國泰人壽占最大營收比，

是台灣少數以人壽為主要獲利來源的金控集團，

旗下的國泰人壽更是台灣兩大壽險龍頭之一。

既然子公司—國泰人壽是國泰金主要營收來源，

當然也要好好了解一下國泰人壽。

國泰人壽為台灣第一家股票上市的保險公司，

在2018年美國《財富》雜誌全球500大公司的排行榜中名列第410名。

且在台灣保險市占率為19.38%，

拿下台灣第一保險公司的地位。

(資料來源：保險業公開資訊觀測站)

 

而國泰金的另一個營收主要收入，

則是國泰世華商業銀行。

國泰世華商業銀行在金融監督管理委員會的統計資料中，

排名第六，

同時為臺灣第一大信用卡發卡行。

(資料來源：金融監督管理委員會-銀行局 金融統計)

 

另外根據金管會統計，

截至 2019 年全台自動提款機 ATM 台數達 30,056 台，

中信銀達 5,992 台(佔比約 20%)，

第二多則為國泰世華銀 4,165 台(佔比約 14 %)，

台新銀 3,639 台則居第三(佔比約 12 %)。

 

從分行數及 ATM 台數來看，

國泰世華銀行除了能廣泛的服務顧客，

提供顧客使用便利性，

同時也深植消費者對於此銀行的品牌形象。

 

銀行的部分，

我會特別注意逾放比。

通常金融業的負債比都偏高，

因此不必太過在意，

但特別要留意的是「逾放比」。

 

逾放比率低，

表示該銀行授信控管良好，

債權變成呆帳的比例比較小；

逾放比率高，

則表示銀行授信放款控管粗糙，

債權變成呆帳的機會更高，

呆帳收不回來，放出去的款項將變成損失。

一般來說會希望銀行的逾放比在3%以下。

(資料來源：國泰金 2019第三季法說會)

 

國泰世華銀行的育法比在安全範圍內，

甚至可說是表現優異。

 

年度的財報通常都在3月底左右與第四季財報一同發布，

由於目前撰寫的時間尚未有最新年報，

故以2019年第三季的資料為主。

(資料來源：國泰金 2019第三季法說會)

 

整體看起來，

營運狀況不錯，

那麼EPS呢？

(資料來源：國泰金 2019第三季法說會)

 

從獲利表現來看，

稅後淨利明顯減少，

這是哪部分需要特別注意的？

(資料來源：國泰金 2019第三季法說會)

 

看來是國泰人壽的稅後淨利不如預期，

再仔細研究，

發現是傳統型壽險獲利下降。

(資料來源：國泰金 2019第三季法說會)

 

由於傳統型壽險是國泰人壽主要保費收入來源，

因此這個項目的縮少，

值得持續關切。

 

總體來看，

國泰人壽的傳統壽險收益下降，

但其他子公司的獲利有些許成長，

台灣的壽險市場可能面對部分飽和，

因此國泰金(2882)要怎麼將其他子公司獲利拉上來，

以彌補國泰人壽的損失，

將會是我未來關注的方向。

 

接著打開艾蜜莉定存股(手機版)，

找到國泰金(2882)的估價法，

剔除極端值之後，

可以得到便宜價約在36.4元左右。

(資料來源：艾蜜莉定存股)

 

搭配近三年來的K線圖：

(資料來源：籌碼K線)

 

對於國泰金(2882)我會以賺差價及存股為大方向。

因為國泰金的規模夠大，

營運也算穩定，

所以如果是在便宜價時入手，

我認為也可以做為存股，

當然還是建議大家，

就算是存股，

也要分散不同檔存股，

以分散風險。

 

因此若是未來有機會跌到便宜價附近，

我會考慮分批買進，

除了可以放著當作存股標的之一，

我也會在累積獲利達20%或股價到達合理價時，

獲利了結。

 

注意!!!

請務必遵循分批買進原則，

以降低投資風險。

 

 

★警語：

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投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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本文原發表於CMoney 2020-02-20

 

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中華食(4205)盒裝豆腐龍頭廠，兩廠合一案進入籌備階段，未來5年營收可期!

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(圖片來源-網站)

豆腐是許多營養師推薦的好食物，
從幼兒、青少年、壯年到老年者，
都可從中攝取豐富的營養素，
因此在全聯或家樂福…..等大賣場裡，
總是可以看到各家品牌生產的豆腐，
其中有一個品牌相信你我都不陌生，
那就是成立至今40年的中華食品，
今天我們就來討論，
中華食(4205)近期的營運狀況如何？
以及有具備什麼樣的競爭優勢，
可以成為台灣盒裝豆腐的領導品牌，
就讓我們繼續往下看…….

了解公司

中華食(4205)設立於 1980年5月，
1999年1月於櫃檯買賣中心掛牌上櫃，
是台灣第一家榮獲國家有機豆腐認證、
第一批通過TQF(台灣優良食品)的驗證，
主要的營業項目為生產黃豆加工食品，
堅持採用食品級非基因改造黃豆，
提供有品質的產品並讓消費者吃的安心，
行銷區域以國內B2B為主，
目前已建置線上購物系統，
待未來將開放以會員加入的方式，
發展B2C電子商務模式。

▼ 中華食(4205) 2018年度產品銷售比重

(資料來源-中華食2018年企業社會責任報告書，圖表來源-自製)

豆腐類一直都是公司主要的營收來源，
舉凡我們常吃的雞蛋豆腐、家常豆腐、
板豆腐、黃金豆腐、凍豆腐….等，
多元化的豆腐組合菜色推升需求量，
不管是家庭用或是外食小吃店都少不了，
也因此每年的營收都能逐年穩定成長。

甜點類是陪伴許多人兒時的回憶，
主推產品為中華豆花及中華愛玉，
目前在各大通路都可買到，
因項目不多以致營收成長的幅度趨緩。

火鍋料類產品是委由協力合作廠產製，
包含豆腐類、水煮類、油炸類、丸子類、
芋頭類、年糕類..等，
中華一番火鍋料種類繁多，
因此總能迎合消費者的喜愛，
銷售量也能大幅上升。

具有品牌及規模經濟優勢

食品業是民生消費產業進入門檻較低，
產品本身簡單易懂具有持久性，
因此不容易受經濟景氣的影響，
但中華食(4205)在有機豆腐這部份，
黃豆是有經過ECOCERT國際認證，
以及通過CAS有機農產品標章，
基於以上的優勢加上有老字號品牌保證，
讓公司在面對市場上的利空衝擊，
總能有強大的護城河足以渡過，
股價受到波動的影響非常有限。

2019年確認兩廠合一案，
並委由團隊進入規劃階段中，
將高雄大樹廠的豆腐生產作業，
移至屏東潮州廠進行，
在潮州廠充份的利用下，
將能替未來5年的生產效益提升，
大樹廠也將規劃作為生產甜點產品，
以及自製並開發冷凍類產品。

財務體質評估

財務體質評估為「正常」，
檢視10項財務項目，
僅有2項不符合標準，
現在來分析是什麼原因造成。

▼ 中華食(4205)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

不良項目1：是否體質幼弱

▼ 股本大小<50億元

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

為了避免股價的波動起伏過大，
我通常都是挑選，
股本大於50億元以上的公司，
一方面也降低被市場操作的風險，
但如果是產業裡的龍頭，
以及有強大的護城河保護，
我依然會列入我的觀察名單中，
只是投資比例不會太高就是了。

不良項目2：是否連內行人都不想持有

▼ 董監和法人持股比<33%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

雖然董監和法人持股比為24.81%，
和合格的33%有一點差距，
因為中華食(4205)資本額本來就較小，
雖然持股比率小於33%，
但董監持股質押比例為0，
所以我覺得這部份不用過於擔心。

近期營收及EPS

▼ 中華食(4205)營收

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

109年1月的營收為1億5,070萬元，
創下近12個月以來的新高，
和108年12月的1億3,889萬元相較之下，
成長了1,181萬元，月增幅度為8.5%，
以108年1月同期的營收1億5891萬元來看，
減少了821萬元，年減幅度為5.2%。

▼ 中華食(4205)每股盈餘

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

預估全年EPS可達到3.6元

累計前三季EPS已達2.59元，
其中Q3 EPS連續2季都有成長，
也創下單季歷史新高。

股利政策及本益比

▼ 中華食(4205)股利政策

連續24年配發股利，合計48元

主要是發放現金股利為主，
近10年殖利率有4.86%，
盈餘分配率平均有8~9成，
除了配息穩定也是一間大方的公司，
加上公司秉持穩健踏實的經營原則，
從歷年的股利政策可以看出，
公司誠信專注經營本業及控管風險，
高層主管也無任何炒股或負面事件，
長期下來在這樣形象良好的公司裡，
股東自然也能分配到耕耘的果實。

▼ 中華食(4205)本益比

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

觀察目前本益比是偏高的，
雖然中華食(4205)是盒裝豆腐龍頭廠，
獲利也是非常穩定的，
但如果要使用本益比河流圖的話，
股價最好要有呈現波浪狀，
也就是要有穩定的本益比在區間裡波動，
中華食(4205)的股價走勢很明顯是成長股，
所以不適用這項方法來評估進場時機。

利空分析

▼ 中華食(4205)近10年月K線圖

(資料來源-Cmoney理財寶籌碼K線圖，截自2020/02/10)

檢視中華食(4205)近10年的股價走勢圖來看，
不論是在2011年發生歐洲主權債務危機、
2015年人民幣重挫、2018年中美貿易戰
以及美國公債殖利率飆升，
甚至是今年的武漢肺炎疫情利空，
造成1月30日新春開紅盤日大跌近700點，
2月3日也因受大陸股市重挫導致小跌140點，
從上圖可以看幾乎沒有受到太大的影響，
股價反而還持續向上趨勢可算是非常抗跌。

結論：估價及買賣策略

▼ 中華食 (4205)估價

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

便宜價：37.67元，

合理價：45.02元，

昂貴價：57.16元。

以2月10日收盤價88.6元來看，
目前位於昂貴價以上，
即使2月歷經武漢肺炎利空影響，
價格其實也沒下跌很多，
建議還是耐心觀察，
等股價跌至合理價45元以下，
甚至接近便宜價時再進場會更好。

第一批：合理價約45.0元，
第二批：合理價9折約40.5元，
第三批：合理價8折約36.0元。

民生必需消費性的商品因重覆購買性高，
就算發生利空時不致於讓股價大跌，
但如果真的有一天受到全球股災侵襲，
有機會跌至合理價45元左右時，
那就是勇敢買進的時機了。

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本文原發表於CMoney 2020-02-18

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在大陸轉投資事業挹注下，統一(1216)有望迎來自己的春天嗎?

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(圖片來源：網路)

 

認識公司

公司簡介

統一成立於1967年(成立52年)，

資本額568.2 億元，

為台灣最大的食品飲料公司，

除了食品業，也整合零售、休閒及流通業，

旗下轉投資事業非常多，包含大統益、維力食品、光泉牧場等，

在零售方面，其經營的7-Eleven、星巴克、康是美和台灣宅急便，

更是我們生活中不可或缺的零售店家 ，

目前海外佈局以中國、泰國、越南、菲律賓等地區為主，

若想更進一步瞭解旗下事業單位的內容，請詳見之前文章：

食品業龍頭統一(1216)，股價屢創新高，後續可期之外，要注意「轉投資公司」的這些風險！

 

▼統一企業主要投資架構

(資料來源：統一2019/11/26法說會資料第6頁)

 

股權結構

從股權結構來看，

最大持股者為外資，

持有約55.8%股權，

其次是法人持有約28.3%股權，

如果以前十大股東持股來看，

除了公司持股的11.4%股權，

其他皆為基金公司持股。

 

▼統一2019年的股東結構

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網，圖表來源：艾蜜莉自製)

 

▼截至2020/1/19止之前十大股東

(資料來源：統一2018年年報&艾蜜莉加工自製)

 

看好統一中控獲利能力轉佳，2020年成長前景穩健

在中國市場的布局當中，

統一持有70.5%股權的統一中控(0220.HK)，

1992年進入中國飲食市場，

2007年於港交所掛牌上市，

目前為中國飲料及速食麵產業的領導廠商之一。

 

在中國政府減稅降費，不斷刺激民間消費，

以及公司產品組合持續優化之下，

統一中控2019年前三季稅後淨利為14.22億元人民幣，

相比2018年前三季的11.13億元人民幣，

稅後淨利成長了27.8%。

 

2019年第三季成長動能主要來自高端方便麵產品湯達人，

以及統一阿薩姆奶茶與統一綠茶等產品，

另外受惠原物料價格維持低位，

加上公司把銷售重心轉向高端產品，

因此2019年上半年產品毛利率，

較2018年上半年出現了上升趨勢。

 

▼統一中控(0220.HK)的營收概況

(資料來源：統一2019/11/26法說會資料第26頁)

 

出售黑龍江完達山乳業股權案，出售利益估逾4億元

統一在2019/12/14發布重大訊息，

宣布由「昆山統一」、「成都統一」、「武漢統一」，

合計持有的「完達山乳業(股)公司」9%股權，

預計出售並於2020年第一季完成交割，

出售總金額為3.34億元人民幣，

預估處份稅前利益為9,426萬元人民幣(約台幣4.1億元)，

可為統一帶來一次性收益。

 

▼統一於2019/12/14發布的重大消息

(資料來源：公開資訊觀測站)

 

財務狀況

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，

來檢視統一的財務狀況，

我們發現統一被評定為「正常」，

是一個財務健全的企業，

以下我們針對1個不良的項目來進行探討。

 

▼統一體質評估為正常

(資料來源：艾蜜莉定存股理財寶，2020/1/19截圖)

 

不良項目1

▼負債比>50%，且速動比率<100%

(資料來源：艾蜜莉定存股理財寶，2020/1/19截圖)

 

雖然統一的負債比>50%，

但並不是所有的負債都是不好的，

有一些是向廠商進貨後，

賒帳於未來才需付款的應付帳款，

也只有像統一這樣的龍頭企業，

才能強勢要求上游供應商提供更長的賒帳期限，

因此帳上整體負債金額才這麼大。

 

另外觀察到速動比率<100%，

主要也是因為流動負債金額較大，

但因為95.69%只比100%少了一點，

且對比同業全家(5903)也同樣有速動比<100%的狀況，

因此艾蜜莉認為這是零售產業特有的財務狀況，

除非未來流動資產大幅下降，

連帶流動比率也跟著<100%，

否則投資朋友無須太過擔心。

 

用艾蜜莉定存股估價

評估完統一的體質尚屬健全後，

接下來可以用「艾蜜莉定存股軟體」進行估價，

系統分別計算出 3 種價格：

便宜價： 44.49元

合理價： 50.19 元

昂貴價： 56.07 元

 

▼統一(1216)的股價

(資料來源：艾蜜莉定存股軟體，2020/1/19截圖)

 

統一在2019/8/1除息之後，

股價一直在橫盤震盪，

截至2020/1/17止，

三大法人合計賣超約21萬張，

股價一直無法回到除息前的80.8元，

填息之路並不順遂。

 

▼統一(1216)近3年股價

(資料來源：理財寶籌碼K線，2020/1/19截圖)

 

截至2020/1/17止，

統一(1216)收盤價為75.7元，

明顯高於昂貴價以上，

倘若股價因為股市出現風險大跌至便宜價，

我會將手上資金分3批進場，

第1批：便宜價44.49 元

第2批：便宜價打9折 = 44.49 * 0.9 = 40.04元

第3批：便宜價打8折 = 44.49 * 0.8 = 35.59元

 

至於出場時間點，

如果股價有來到合理價甚至昂貴價以上時，

或在報酬率達 20% 以上，我會分批賣出。

 

後市展望

雖然統一的大陸轉投資事業及台灣統一超營收持續成長，

但要注意，

如果後續像糖、PET、棕櫚油等原物料價格出現上漲，

或是熱門商品的銷售不如預期，

都有可能影響統一未來獲利，

因此持續關注財報資訊，

並且正確判斷利空消息，

都是非常重要的喔！

 

本文原發表於CMoney 2020-01-20

 

★警語：這不是艾蜜莉觀察名單之股票，只做個股分析案例教學使用，本文無任何推薦股票之意，投資之前請自行判斷。

 

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2019年房市復甦，成交量明顯擴增，信義房屋(9904)此時適合進場嗎 ?

Posted on

資料來源 : 網路

 

依統計顯示，全台大都會區 2019年買賣移轉棟數

23.19 萬棟，年成長 9.3%，

台灣房市上漲自2014年上半年後，

至今已經歷經5年的價跌量縮，

2019年Q2~Q3開始出現成交量的明顯擴增，

這是否會推動未來房市的上揚 ?

 

今天要分享的就是信義房屋，

在台灣是老字號的房仲品牌，

以信任、幸福、人情味等形象廣告來傳遞給大眾，

也是國內第一家上市的股票上市的房仲公司

 

房價居高不下， 居住正義問題廣受各方關注，

近年政府政策偏向抑制房價，

實價登入的修法趨於嚴格，

民間對於空屋稅與屯房稅的推動

對於投資客來說的確產生了一些衝擊，

但是自住的需求仍然會存在，

即使受到人口老化與少子化的影響，

不過人口還是會往都市集中，

長期來看產業需求仍存在，只是競爭也非常激烈。

 

公司簡介

信義房屋成立於於1987年，2001年上市，

2019 年 8 月 15 日更名為「信義房屋股份有限公司」，

取消「仲介」2字，

因公司從事不動產仲介經紀、不動產代銷經紀服務等，

並跨足海外不動產開發、大陸事業、居家服務..等

為免混淆及範圍更廣，決定更名。

 

公司主要採直營模式展店，

有別於其他品牌採直營和加盟模式並進，

以此來控制服務品質，

涵蓋範圍遍佈台北市、新北、桃園、新竹、台中、台南、高雄等都會區。

 

信義是這個業界率先採用「不賺差價」，

並推出「不動產說明書」的制度，

兩段式收取固定比例服務費 (買方 1% 、賣方 4%)，

在成交當下賣方僅需付出總費用的 7 成，

待物件轉移完成後再給付尾款，

以此保護消費者權益。

 

體質評估

打開「艾蜜莉定存股」來檢視近期信義的財務體質，

信義有4個不良項目，以下我們逐一來檢視。

資料來源 :艾蜜莉定存股，2020/1/12

 

1.每股淨值14.56元 ，低於合格標準的15元，

淨值太小的企業，不能通過利空洗禮的機會相對較高，

觀察近年信義的每股淨值介於13.7~18.3這個區間，

目前雖然離標準值不遠，但未來仍須留意。

資料來源 :艾蜜莉定存股，2020/1/12

資料來源 :CMoney，2020/1/12

 

2 .信義的營收比率高達93.26%，高於標準值的30%，

檢視2019Q3季報，信義的存貨幾乎占了流動資產的一半，

進一步細查，存貨主要來自無錫市濱湖區開發中不動產，

並非虛報營收。

資料來源 :艾蜜莉定存股，2020/1/12

資料來源 : 信義2019Q3季報

 

3.負債比65.43% (大於合格標準50%)

佔比最高的負債來源為長期借款，

 2019年與2020年期間，信義房屋同時有多項在建工程計畫，

 包括在中國無錫以及新北市板橋建案，導致借款規模快速擴張，

這點需要特別留意後續的狀況。

資料來源 :艾蜜莉定存股，2020/1/12

資料來源 : 信義2019Q3季報

 

4.信義的股本膨脹率20.11，略高於合格標準20%

近八年除2015與2018年外，皆有配股票股利，

推測因此造成股本膨脹，不過EPS(每股稅後盈餘)卻是起起落落，

沒有跟著提升，這點後續要持續觀察。

資料來源 :艾蜜莉定存股，2020/1/12

 

近期營收狀況

信義去年合併營收124.2億元，年減3.7%，

而國內仲介、代銷事業受惠於房市復甦，持續成長

營收達94.4億元年增二成。

 

而從下表可以看出信義房屋

歷年EPS 與配息其實是起起伏伏，

深受景氣循環所影響。

▲信義每股盈餘與配息狀況，艾蜜莉自製圖表 2020/1/12

 

估價

我們使用「艾蜜莉定存股」來估價，

因信義屬於景氣循環股，

所以適合使用股價淨值比法來計算，

得出

便宜價27.97

合理價33.54

昂貴價36.51

 

以截稿前(109/1/12)收盤價31.75來看，

目前介於便宜價與合理價之間。

資料來源 :艾蜜莉定存股，2020/1/12

 

資料來源:籌碼K線，2020/1/10

 

展望未來

 信義房屋經營項目跨足仲介、代銷 、建商、 生活產業

希望能打造房地產價值鍊服務。

 

事業版圖除了台灣 、中國 、日本 及馬來西亞各地，

2019年9月及12月公告購入馬國沙巴州土地，

以新台幣約15.78億元購入總面積303.3公頃使用權，

是同業首例往海外布局觀光事業。

 

公司預期今年市場低利環境、台商回流，

加上自住需求仍強，房市樂觀看待，

市場成交量仍有小幅成長空間。

 

不過現階段我仍不會考慮買進信義，

除了因目前的財務體質尚待評估，

且景氣循環股的的循環週期相當長，

波段操作很容易套牢，

如果想要存股，建議要謹慎評估自己

是否能忍過長期的下跌段，

再決定進場喔 !

★警語：以上只是個人研究記錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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年營收減3.7%的中華電(2412)，還適合當定存股嗎？

Posted on

(圖片來源：depositphotos)

 

回顧2019年，

中華電的年營收比2018年少了3.7%，

累計每股盈餘4.23元，

低於全年財測目標的4.4至4.6元，

那麼，

中華電是否還是不錯的存股標的呢？

 

簡單介紹一下中華電，

2000年10月中華電股票正式掛牌上市，

2003年7月於紐約證券交易所股票上市，

2005年8月政府持股降至50%以下，

正式成為民營公司。

2007年中華電信入股神腦國際，

神腦國際獨家代理銷售中華電信行動電話及門號，

並在中華電信營業窗口設點。

2014年中華電信宣布啟用4G，

為第一個「鄉鎮數涵蓋100%」4G網路覆蓋率的電信公司。

2018年底行動客戶數達1,059.4萬戶，

為客戶數市佔率第一的電信業者。

(資料來源：維基百科-中華電)

 

截至目前中華電的股本為775.7億元，

為台灣50成分股之一。

政府持股比例約40%，

是電信三雄當中政府持股比例最高的。

 

中華電營收的主要來源，

國內固定通信營收佔整體營收31%，

行動通信佔46.9%，

網際網路佔13.8%，

國際固定通信佔6.2%，

其他業務佔2.1%。

(資料來源：中華電2018年年報)

 

(圖片來源：自製)

 

其中，

語音業務持續衰退，

寬頻上網受降價及競爭影響而微幅衰退，

企客專標案業務因慎選獲利較高專案，

使國內固定通信佔整體營收比例較前一年同期減少；

行動通信營收佔比則因行動上網成長趨緩，

加上受市場競爭而較前一年同期減少；

網際網路營收占比則因應用加值與政府服務業務成長，

較前一年同期增加。

(資料來源：中華電2018年年報)

 

根據以上資料可以得知，

中華電主要營收來自國內固定通信，

但隨著網際網路的發展，

這部分的營收受影響微幅下降。

再加上其他電信業者的競爭，

行動通信的營收並沒有大幅的增加，

故其整體的財務狀況不如以往。

 

翻開中華電近4年的財報，

2016年發放股利5.49元、

2017年4.94元、

2018年4.8元、

2019年4.48元，

逐年下滑，

可推測由於整體的營收下降，

股利的發放也受影響。

(參考資料：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

再看看EPS（每股盈餘），

2015年5.52元、

2016年5.16元、

2017年5.01元、

2018年急速下滑至4.58元。

(參考資料：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

2018年時爆出中華電高階主管涉弊。

 

中華電信 (2412) 傳出「假交易真放貸」弊案，

中華電信今天公告回應，

針對公司內少數主管與員工逾越規範行為，

深表遺憾，

並全力配合檢調單位調查。

(資料來源：中央通訊社 2018年8月23日)

2018年6月媒體踢爆，

中華電信台中營運處爆發與業者以「假交易、真放貸」方式，

掏空中華電信4900萬元弊案。

但經過檢調追查發現，

中華電信人員為了達到營運績效，

以虛偽交易美化財報，

包括台北、新北、基隆、苗栗、及台中都被倒帳。

(資料來源：台灣數位匯流網 2019/02/18)

 

這對公司來說，

是一次性的負面傷害，

不至於長期影響。

 

接著打開艾蜜莉定存股，

確認一下中華電的體質，

(資料來源：艾蜜莉定存股)

 

截至目前，

中華電在艾蜜莉定存股的各個表現中仍為資優生，

十項體質皆在正常範圍內。

 

從以前的電信局改制為中華電信公司後，

中華電的公家機關的習慣似乎仍存在，

似乎擺脫不了公營事業的負面評價。

近年來除了整體營收不如預期，

又出現高層的弊案，

雖說中華電有護城河，

但由於以上因素，

故對於中華電的入手價艾蜜莉會更加保守。

 

在估價法中，

會將安全邊際調整為85折，

便宜價將會調整至60元左右。

(資料來源：艾蜜莉定存股)

 

根據新聞報導，

2019年電信三雄的稅後盈餘表現為：

台灣大–稅後每股盈餘（EPS）4.51元。

中華電–累計每股盈餘（EPS）4.23元。

遠傳電–稅後每股盈餘（EPS）為2.68元。

(資料來源：中央通訊社 2020/01/10)

 

由於中華電的背景，

雖然獲利衰退且不如預期，

但仍每年皆持續獲利，

且EPS在電信三雄當中，

目前仍穩居第二，

遠遠超出第三。

 

綜合以上，

目前中華電仍會在艾蜜莉的觀察名單中，

但對於股利發放需下修，

不能用以往的數字來做推測，

同時仍需持續留意其營運狀況，

若持續往下掉，

且沒有維持水平的狀況，

則有可能考慮剔除。

 

 

注意!!!

請務必遵循分批買進原則，

以降低投資風險。

 

★警語：

以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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本文原發表於CMoney 2020-01-18

 

 

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