作者: 艾蜜莉

電信三雄獲利王 ! 台灣大(3045)年營收突破1200億元，EPS為4.51元，面對5G頻譜壓力下，現在適合買進嗎？

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(圖片來源-網站)

科技日新月異，

手機的功能讓我們的生活更便利及快速，

因此近幾年電信業者，

也力拼轉型展開異業結盟，

擺脫一般人對傳統電信商的印象。

 

今天我們就來介紹，

電信三雄其中一家-台灣大(3045)，

除了維持發展本業行動加值服務，

也秉持多角化的經營策略，

2019年11月的營收亮麗，

旗下電商momo功不可沒，

拿下電子商務龍頭的地位，

目前台灣大(3045)還持續將版圖拓展

至物聯網和車聯網、人工智慧、大數據、

AR、VR虛實整合及雲端技術服務…..等。

 

近期五大電信業者已於2019年12月，

進行第一波5G頻譜競標案，

後續還要建置基地台以提高覆蓋率，

未來的營運勢必帶來沈重的成本壓力，

這樣台灣大(3045)還可買入嗎？

就讓我們繼續往下看…….

 

了解公司

台灣大哥大成立於 1997年 2月，

2002年8月於證券交易所掛牌上市，

是台灣第一家上市交易的民營電信公司。

2017年11月取得NCC核發300萬個物聯網門號，

正式啟動物聯網時代。

2017年11月推出全台首創M+發紅包功能，

2018年3月攜手國內外50家大廠，物聯網大生態圈成軍。

2018年7月打造全國首座Pre5G智慧棒球場。

2019年1月全台首度以5G頻段3.5GHz 發射訊號，

真實環境測試。

 

▼ 台灣大(3045)四大事業體系及三大業務別

(資料來源-台灣大2018年度年報)

▼ 台灣大(3045) 2018年度電信業務營業比重

電信收入為主要的營收來源，

市佔率亦為國內市場第二大，

2018年採企業結盟，佈建台灣第一個

自研自製國家AI 雲端平台，

以行動、固網、雲端三大根基，

將服務延伸至物聯網、智慧城市、

智慧金融、智慧醫療等AI相關運用上。

(資料來源-台灣大2018年度年報，圖表來源-自製)

▼ 台灣大(3045) 2018年度有線電視業務營業比重

數位頻道收視收入為主要的營收來源，

除了提供4K超高畫質數位影音服務，

也是業界第一家，

透過雲端架構及光纖網路技術，

讓客戶在家就能享受數位影音的樂趣。

(資料來源-台灣大2018年度年報，圖表來源-自製)

▼ 台灣大(3045) 2018年度零售業務營業比重

富邦媒網路購物為主要的營收來源，

看好未來數位零售業商機，

進攻當下火紅的直播、網紅及社群行銷，

並打破傳統有線電視產業經營模式，

創新發展新影音平台及投資momo TV節目。

(資料來源-台灣大2018年度年報，圖表來源-自製)

 

台灣大(3045)正朝向5G技術在發展，

第5代行動通訊網路的五大層面為，

大量數據傳輸、行動用戶體驗、

提升企業效率、創造數位生態及

5G基礎設施及服務，

因此達到這樣的層面必須具備大頻寛特性，

才能容納上網設備支援物聯網裝置，

上網速度要夠快甚至超過4G的10-20倍，

連線的延遲秒數也縮短至只有0.001秒。

 

▼ 台灣大(3045)技術及研發概況

(資料來源-台灣大2018年度年報)

 

財務體質評估

檢視APP有2項不符合標準，

其餘8項均為正常，

是一間經營穩健的公司。

 

▼ 台灣大(3045)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目1：是否欠錢壓力大

▼ 負債比率>50%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

負債比率56.3%略高於標準值50%，

以近二年的財報數字來看，

台灣大(3045)的負債比率本來就偏高，

每季都是維持在53%~59%之間，

因此不用太過於擔心，

不過截至1月12日的競標狀況，

台灣5G頻譜標金已突破1,200億，

未來的建置資金將是龐大的一筆成本，

目前雖然各家電信業者仍持續觀望，

後續需多留意負債比率是否上升。

(資料來源-公開資訊觀測站)

 

不良項目2：是否連內行人都不想持有

▼ 董監和法人持股比<33%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

近年董監事持股比均穩定在10%上下，

主要股東還是以國內法人為主，

包括中華郵政及國內大型壽險公司，

雖然董監和法人持股比率小於33%，

但以下表股東名單來看還算穩定，

所以這項警示我覺得可以接受。

 

▼ 董事及監察人持股狀況統計圖

(資料來源-Goodinfo! 台灣股市資訊網)

 

▼ 台灣大(3045)主要股東名單

(資料來源-台灣大107年度年報)

 

近期營收及EPS

▼ 台灣大(3045)營收

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

▼ 台灣大(3045)每股盈餘

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

1月10日公布2019年12月營收為111億元，

月減14.8億元，減少11.8%，

自結全年合併營收為1,244億元，

年增56.9億元，成長4.8%，

創下22年以來的歷史最高，

2019Q4 EPS為 1.05元，

全年稅後EPS為4.51元，

獲利為電信三雄中之冠，

會有這樣亮眼的佳績，

主要是受惠於雙11購物節衝高買氣，

momo電子商務營收大增，

另外有線電視的折舊降低，

以致營業利益的上升，

也是獲利創高的原因之一。

 

股利政策及本益比

▼ 台灣大(3045)股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

連續21年配發股利，合計85.68元

主要是以現金為主，

近10年平均股利在5.3元左右，

以1月10日收盤價109.5元計算，

殖利率接近4.8%，

因電信業不易受經濟景氣影響，

更不會有中美貿易戰的問題，

以致於股價波動伏度不大，

配息相當穩定，

多數投資人也樂於當電信業的股東，

長期下來股利既領得安心，

報酬率也比銀行定存高很多。

 

▼ 台灣大(3045)本益比

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

觀察目前本益比河流圖的位置，

近期從黃色區域向下滑落至淺綠色位置，

需再持續觀察股價是否有先拉升再回跌，

如果股價能落在深綠色區間後，

也沒有再跌破前面的低點，

那在這時進場會更為安全。

 

利空分析

▼ 台灣大(3045)近10年月K線圖

(資料來源-Cmoney理財寶籌碼K線圖，截自2020/01/10)

台灣大(3045)股價走勢平穩，

近三年股價都維持在100元以上，

最近的利空在2015年8月，

因人民幣重眨引發全球股災，

最低點來到95元，

不過這僅是系統性風險造成的，

並不是公司的基本面有了改變，

電信股的特性就是抗跌，

就算碰到國際利空事件也可以安心抱股。

 

結論：估價及買賣策略

▼ 台灣大(3045)估價

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

便宜價：73.51元，

合理價：98.01元，

昂貴價：147.02元。

以1月10日的收盤價109.5元來看，

目前位於合理價到昂貴價之間，

因此現階段不是進場的好時機，

等未來有發生系統性利空時，

股價跌至合理價98.01元以下，

甚至能接近便宜價會更好，

再進一步考慮分三批買入。

第一批：合理價約98.01元，

第二批：合理價9折約88.2元，

第三批：合理價8折約78.4元。

電信五雄搶攻5G頻譜仍進行中，

針對主力頻段3.5GHz，

政府釋出給業者的頻寬僅270MHz，

在標金不斷持續創高的情況下，

對業者來說並不是好現象，

加上由於競標上限為100MHz，

台灣大是否和亞太結盟共用頻譜，

以及消費者是否接受高額的資費..等，

這些因素對未來的營收都會有影響！

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

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本文原發表於CMoney 2020-01-17

 

 

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積極轉型的新保(9925)，還適合當存股標的嗎？

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(圖片來源：網路)

即將邁入40年的新光保全，是台灣第二大保全公司，

由於保全業不受景氣影響，是很多投資人的存股名單，

觀察近幾年獲利能力，卻發現毛利率、營益率、淨利率呈現「三率三降」，

面對人力成本受到勞動政策影響而增加，

以及科技廠相繼搶進居家安全領域、瓜分傳統上屬於保全業的市場，

面對內憂外患的新保，是否能在物聯網時代成功突圍呢？

讓我們來仔細研究…

國內市佔率30%的第二大保全公司

成立於1980年，隸屬新光集團，

主要從事系統保全與安全服務規劃、商品銷售，

其他如現金運送、常駐警衛服務等。

營收比重為電子服務業務占41.36%、

常駐業務占21.54%、現送業務占14%，

其他收入來自電子服務系統中硬體與軟體安裝業務。

接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能，

來檢視新保的財務狀況，

我們發現新保被評定為「正常」

是一個財務健全的企業，

以下我們針對2個不良的項目來進行探討。

新保的體質評估呈現「正常」

(資料來源：艾蜜莉定存股、2019 Q3財報)

警示原因：股本 < 50億

(資料來源：艾蜜莉定存股、2019 Q3財報)

新保股本小於50億，表示屬於中型股，

容易受到景氣影響或股價受到炒作，

保全業早已經邁入高原期，

公司並不需要擴張股本來籌集資金，

況且保全屬於內需型產業，不太會因為國際情勢而影響獲利，

因此股本較小不會造成太大的問題。

警示原因：本業收入比例 < 80%

(資料來源：艾蜜莉定存股、2019 Q3財報)

檢視新保2019年第3季季報中可以發現，

其他收入的主要來源為股利收入，

新保隸屬新光集團，

因此交叉持股新光金、大台北、新海等股票，

相較於靠副業、轉投資公司的一次性收入，

股利屬於長期性業外收入，

對公司而言算是好的收入來源。

▼新保2019Q3的業外收入

(資料來源-2019Q3季報)

利空分析

▼ 新保月K線圖。

(資料來源-理財寶 籌碼K線)

從新保的月K線圖可以發現，

新保股價波動較小，

只有2018年第四季因為美股重挫，

引發全球股災，

導致新保跌到最低33.25元，

不過這僅是非系統性風險產生的利空，

不是公司的基本面出了問題。

結論》買賣策略

我們以「艾蜜莉定存股」來檢視新保，

以近日 (2020/1/10)的收盤價37.35元來說，

目前已超過合理價，建議目前先不要急著買進。

(資料來源：艾蜜莉定存股、2019 Q3財報)

若未來股價跌至便宜價24.61元左右，

可以考慮將資金分2～3批投入。

然而新保適合當存股標的嗎？

公司必須獲利穩定才適合長期投資。

檢視進5年年報，無論是利潤比率或ROE，

都呈現下滑趨勢。

▼ 新保近5年利潤比率。

(資料來源-財報狗)

▼ 新保近5年ROE。

(資料來源-財報狗)

保全業屬人力密集產業，

並無太大的進入障礙，易造成小保全公司以低價競搶，

加上勞工政策不斷改變，人力成本拉高，

因此新保積極發展各項新業務及附加服務，

如大樓安全管理系統、居家照護系統、輔具機器人等，

結合物聯網推出智能家庭等產品，

進入智慧生活領域，並與集團醫院結合，

跨入安心照護領域，轉型成科技服務業，

然而這些新服務產生業績、對營運有所貢獻仍需時間。

如果想賺價差的投資人，請等待便宜價再入場，

而若有計畫存股的投資人，

需注意追蹤新保電子保全居家系統整合是否能貢獻營收，

彌補傳統人力保全的衰退，

不然獲利能力持續下滑，很可能賺到股息，卻賠掉價差，

甚至有可能某天連股息都領不到。

 

★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得，絕無任何推薦買賣特定個股之意。

投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔！

 

本文原發表於CMoney 2020-01-17

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投資票劵業應該注意的是…—以華票(2820)為例

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資料來源 : 網路

認識公司

金融股向來深受許多追求穩定配息的投資人所青睞，

今天要介紹的就是一家票劵公司—華票 (2820)

全名為中華票劵金融股份有限公司，為台灣前三大票劵商

於1978年12月成立，1994年10月上市(上市25年)，資本額134.3億，

為政府當年有意發展國內貨幣市場時所創設的票劵公司之一，

民國80年代政府推動金融自由化，

准許合格銀行及新票劵公司申設後， 壟斷的局面才逐漸打破。

營收來源

華票業務收入主要來自承作債、票劵進行買賣斷交易

或附買回賣回交易賺取利息，買賣利差及相關保證手續費，

主要資金來源為同業拆款及附買回交易(RP)。

營收佔比最高的為票劵業務與債劵業務，

其他為股權投資業務與衍生性金融產品，

票劵業務包括 : 商業本票、銀行承兌匯票 、銀行可轉讓定期存單

國庫劵 、資產基礎證劵

債劵業務包括 : 政府債劵自營、公司債劵自營、金融債劵自營、外幣債劵

商業本票的收入歸於手續費、而票債劵主要是賺取利差，以及評價利益。

 

因華票主要業務集中在短期票劵、金融債劵簽證 承銷經紀與自營

業務多以固定收益相關金融資產為主，

所以營運績效與利率的波動息息相關。

 

股權結構

股權佔比最高的為本國自然人佔比39%，

其次分別是本國金融機構28.7%，

本國法人21.2%，外資11.1%

最大股東為王道銀行。

▲資料來源 : 華票2018年報

 

體質評估

金融股因為產業特性不適用於艾蜜莉定存股的體質評估，

而「逾放比」是評估金融股體質的重要指標之一，

「逾放比」是逾期放款佔總放款的比率，

可以想成借出去的錢有多少比例是無法回收，

若比例過高，就代表放款的品質不佳，

而華票(2820)逾放比多年為0，

顯示公司風險控管良好，體質算健康。

▲資料來源 : 華票2019年法說會

 

近期營收配息狀況

觀察下表華票近年配息率皆在6成以上，殖利率也有5%，

歷年營收還算穩定，但近年有微幅下滑的趨勢，

去年(2018)因資金成本揚升，加上同業競爭激烈，

影響票劵利差，壓縮獲利空間，

而中美貿易戰亦造成股市方向混沌不明，影響交易部位績效，

對照目前本益比卻在歷史高點，股價偏高。

▲艾蜜莉自製圖表 (資料來源:Good info! 台灣股市資訊網)

 

▲華票歷史本益比河流圖 (資料來源:財報狗)

 

估價

▲華票近1年K線圖 (資料來源: 籌碼K線)

 

使用『艾蜜莉定存股』軟體來估價，

得出便宜價9.52

合理價 11.81

 昂貴價 15.53

對照截稿日11/15日收盤價14.95元，

因目前股價非常接近昂貴價，

我是不會選擇在這個時候進場的。

▲資料來源 : 艾蜜莉定存股APP，2019/11/13

 

展望未來

票劵公司在銀行資金寬鬆、利率低時，

資金籌措尚不是問題，

但若是升息，會造成票劵業的成本上升，

投資相關個股，需留意這方面的訊息。

 

目前國際經濟仍然面臨諸多變數，

IMF(國際貨幣基金)也下修了今年全球經濟成長，

美國從去年升息循環，今年初先是停止升息，

8月時啟動了10年來首次的降息。

 

華票總經理指出因今年債市殖利率續位在低檔，

債劵業務將受到衝擊，此部分將以增加殖利率較高的國際債劵部分來因應，

此外今年的重點核心業務會聚焦在獲利率較佳的票劵業務，

期能維持年度獲利的穩定成長。

 

而華票目前股價也是偏高，若將來有機會降至便宜價附近，

我才會再重新評估是否進場。

 

★警語：以上只是個人研究記錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

 

本文原發表於CMoney2019-11-20

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汽車股王和泰車(2207)股價創新高，現在還可以買進嗎？

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(圖片來源：網路)

大街上的車來來往往，大家有注意過哪個品牌市佔率最高嗎？

相信大家心裡都有答案，

豐田汽車（TOYOTA）號稱國民品牌，

以平價時尚獲得廣大車友的喜愛，更蟬聯台灣車市龍頭寶座長達17年，

那我們一定要認識豐田汽車在台灣的代理商-和泰車(2207)，

汽車銷售成績亮眼，國內市佔率高達30％，

縱使汽車市場動能減緩，是什麼原因讓和泰車(2207)股價屢創新高呢？

讓我們來仔細研究…

 

代理豐田及日野產品為主要業務

公司主營業務分為小型車、大型車及零件銷售，

2018年豐田及日野產品總代理業務佔營收比重56.25%，

分期事業佔4.13%，租賃事業佔9.99%，

另提供零件銷售及汽車修理保養服務。

和泰汽車所代理的TOYOTA乘用車、LEXUS豪華車

及 HINO 商用車，

以品質優異、售後服務週到聞名於業界，

多年穩居市場佔有率第一名。

旗下的和運租車，提供車輛長租或短租的服務。

(資料來源：和泰車2018年報)

接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能，

來檢視和泰車的財務狀況，

我們發現和泰車被評定為「正常」

是一個財務健全的企業，

以下我們針對2個不良的項目來進行探討。

 

和泰車的體質評估呈現「正常」

(資料來源：艾蜜莉定存股、2019 Q3財報)

 

警示原因：營收灌水比率 > 30%

(資料來源：艾蜜莉定存股、2019 Q3財報)

營收灌水比率 = (應收帳款 + 存貨)  / 營收，

可發現近應收帳款不斷升高，導致營收灌水比率飆升。

和泰車(2207)主要業務是販售汽車，

很多客戶都會採用分期付款，

這些分期付款屬於預期可收回的款項，而非呆帳，

因此營收灌水比率高為正常現象。

(資料來源：財報狗)

 

警示原因：負債比率 > 50%

(資料來源：艾蜜莉定存股、2019 Q2財報)

負債比率就是我們常聽到的槓桿比率程度，也就是拿小錢借大錢，

營收灌水比率 = 負債 / 資產，

分析負債細項後可發現短期借款是導致負債比率提高的原因，

接下來我們去財報裡找答案。

(資料來源：財報狗)

在現金流量表發現，

公司借錢去投資來取得不動產、廠房與設備，

這些屬於生財工具，創造更多的效益，

和泰車每季的負債比率都於70%左右，

也表示和泰車營運穩定，因此這部分不用太過擔心！

(資料來源：和泰車2019年Q3財報)

利空分析

▼ 和泰車月K線圖。

(資料來源-理財寶 籌碼K線)

2018年全球經濟受中美貿易衝突影響，

以及國際金融市場波動加劇影響，

導致台灣經濟成長趨緩，消費者信心減弱，

這些環境因素皆影響汽車市場動能，

這也反應在和泰車股價，2018年上半年股價一路下跌，

這屬於大環境影響的短期利空，

並不影響和泰車核心競爭力。

 

結論》買賣策略

我們以「艾蜜莉定存股」來檢視和泰車，

以近日 (2019/11/19)的收盤價579元來說，

目前已超過昂貴價，建議目前先不要急著買進。

(資料來源：艾蜜莉定存股、2019 Q3財報)

若未來股價跌至便宜價196元左右，

可以考慮將資金分2～3批投入。

和泰車的主力車款RAV4與Altis在今年上半年推出新年度車款，

銷售氣勢如虹，市場銷售反應比原預期還好，

和泰車更上調全年銷售目標，RAV4與Altis各為3萬台，

價格與產品都具競爭力，隨著新車銷售拉升，

政府貨物稅補貼舊換新5萬元，獲利成績也可期待。

然而前文提到和泰車股價容易受大環境影響，

中美貿易持續仍陷僵局，台灣經濟預測衰退，

又遇選舉的不確定因素，影響車市買氣。

身為價值投資者，

除非發生非系統性風險股災時，

並且公司的財務體質又沒變壞的情況下，我才考慮投資了。

 

★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得，絕無任何推薦買賣特定個股之意。

投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔！

 

本文原發表於CMoney 2019-11-20

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產業前景看好的智原(3035)，如果遇到現金斷水流，可以買進嗎?

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(圖片來源：網路)

 

認識公司

公司簡介

智原成立於1993年(成立26年)，
資本額24.9億元，
為聯電旗下部門切割出來獨立之公司，
主要提供特定用途的積體電路(ASIC)設計服務及矽智財(SIP)，
擁有長期開發 IP 的技術、經驗與豐富的 IP 資料庫，
以及高效率的 SoC 開發平台。

 

營收來源

營收來源分為3個部份，

  • 委託設計(NRE，Non-Recurring Engineering)：
    受客戶委託開發設計ASIC產品，
    交給客戶的產品僅為試產樣品。
  • ASIC產品的量產製造(MP，Mass Production)：
    客戶驗收過試產樣品無誤後，
    請公司代為量產，
    公司交與客戶的為量產的ASIC產品。
  • 矽智財(IP，Intellectual Property)，
    概念源於產品設計的專利證書和原始碼的版權等，
    提供IP的公司單純出售電路設計架構，
    買入IP授權的公司再以IP為基礎進行其他設計，
    可減少研發成本與縮短開發週期。

 

ASIC產品應用非常廣，
包括通訊網路、醫療、車用、多媒體，
以及物聯網/雲端（包括 SSD、穿戴裝置等）。
目前營收占比最高的是MP，占比約6成，
其次才是NRE，占比為26%，
IP僅佔15%左右。

 

▼智原營收占比(%)

(資料來源：智原2019Q3法說會資料)

股權結構

從股權結構來看，
佔比最大的為本國自然人(占比44%)，
其次才是外資(22.2%)及本國金融機構(19.5%)，
受外資短期買賣波動影響低。
最大的股東為聯華電子(股)公司，
持股比例為13.78%。

 

▼智原2019年的股東結構

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網，圖表來源：艾蜜莉自製)

 

▼截至2019/4/15止之前十大股東

(資料來源： 2018年股東會年報&艾蜜莉加工自製)

 

公司持續提高其自行研發的核心競爭力

垂直整合效益將顯現

智原與其他IC設計服務公司較大差別在於，
設計服務大多採用自行開發的IP，
以IP為主不以先進製程作為導向，
為客戶尋求最佳的解決方案，
因此客戶黏著度高，
最明顯的就是在智慧電錶方面。

 

公司接案方向改變：重量也重質

智原自2018年開始，
就相當注重ASIC 接案的品質，
而不是只有衝高接案數量，
選擇好的案子，
因為個案製程更高階、設計更複雜，
反而可以提高NRE 的金額，
若不計算虛擬貨幣的案子，
2019 年智原平均接案金額較2018 年成長了62%。

 

中美貿易戰帶來轉單效應

近期美中貿易戰開打，
加上華為風暴衝擊，
很多中國廠商都在想辦法「去除美國供應鏈」，
因此原本委託給國際大廠的訂單，
反而轉單給台灣廠商，
智原在中國地區客戶開案數量因此增加。

 

中國客戶集中在四種應用類型：
Smart meter(智慧型電錶)、AIOT(人工智慧物聯網)、
SSD、Data Communication(數據通訊)，
其中智慧電錶是既有客戶，
預計2020年開案數量持續增加，
AIOT應用較分散，
但因應未來趨勢，營收持續向上，
SSD及數據通訊則來自於中國地區的新客戶，
預計新晶片將帶動公司2020年營收成長。

 

財務狀況

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，
來檢視智原的財務狀況，
我們發現智原被評定為「警示」，
財務可能不是這麼健全，
以下我們針對4個不良的項目來進行探討。

 

▼智原體質評估為警示

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2019/11/17截圖)

 

不良項目1

▼股本<50億元

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2019/11/17截圖)

 

智原股本只有24.86億元，
雖然小於50億元，
但觀察IC設計的其他同業，
股本普遍也都不超過50億元，
例如：
創意(3443)股本為13.4 億元，
力旺(3529)股本為7.58 億元，
世芯-KY(3661)股本為6.05 億元，
也因為產業特性不用投入龐大資金建廠，
因此艾蜜莉認為股本小於50億元的嚴重性並不大。

 

不良項目2

▼業外損失率>20%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2019/11/17截圖)

 

智原2019年第三季因為匯兌損失及投資損失，
業外損失共計約0.39億元，
占稅後淨利1.43億元的27.72%，
投資損失主要來自於轉投資智宏投資底下的Artery Technology，
這間公司網路上資料不多，
只知道是大陸重慶一間微控制器晶片(MCU)設計公司。
像這樣無法預期的轉投資損失，
可能會把本業獲利全部抵銷掉，
因此投資朋友後續要特別關注這一塊。

 

▼智原2019年第三季業外損失約0.4億元

(資料來源：2019Q3智原財務報告書P.38)

 

▼智原轉投資智宏，損失約0.31億元

(資料來源：2019Q3智原財務報告書P.69)

 

不良項目3

▼營收灌水比率>30%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2019/11/17截圖)

 

2019年第三季應收帳款突然大增3.45億元，
這部份可能來自於中國訂單挹注，
但因為大陸客戶的晶片預計2020年才會進入NRE量產階段，
相關款項2020年交貨後才會收到，
後續要注意是否可能有呆帳的情形發生。

 

▼智原2019年第三季應收帳款增加3.45億元

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

不良項目4

▼營業現金流量為負

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2019/11/17截圖)

智原的營業現金流量為負的0.53億元，
主要是因為應收帳款大增，
但因為帳上現金還有22.65億元，
加上短期還沒有流動性風險(詳第8點，是否欠錢壓力大)，
因此建議再觀望一陣子，
確認公司的現金流量有改善，
艾蜜莉才考慮會分批進場。

 

▼智原目前無欠錢壓力

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2019/11/17截圖)

 

結論

智原雖然持續朝「自有IP先行」的方向布局，
且在成熟製程表現質量與日俱增，
但因為目前從財務角度來看有風險存在，
除非後續財報出來後財務狀況有改善，
否則艾蜜莉不會輕易進場。

 

 

★警語：這不是艾蜜莉觀察名單之股票，只做個股分析案例教學使用，本文無任何推薦股票之意，投資之前請自行判斷。

 

本文原發表於CMoney 2019-11-19

 

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大台北(9908)連續25年都配發股利，具備「法令保護」護城河，艾蜜莉現仍不考慮買進，原因是…..

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(圖片來源-大台北瓦斯網站)

今天我們要來介紹和景氣循環相關的產業，

在日常生活中每個人都有使用它的需求，

這家就是供應天然氣的公司-大台北(9908)。

 

大台北(9908)自成立以來，

除了取得多項國家標準的驗證，

近幾年更積極走向多元化經營，

並推動低碳綠能環保的能源政策，

雖然石油燃氣業的獲利會受景氣波動的影響，

但不代表這樣的產業就不是好公司，

現在就讓我們分析繼續往下看…….

 

了解公司

大台北(9908)成立於民國53年、

民國80年掛牌上市，

實收資本額為5,164(佰萬)元，

是第一家獲得交通部電信總局，

第一類出租業務特許執照的公共瓦斯業者，

營業區域以大台北的7個行政區為主，

截至108年9月底為止，

總用戶數已超過39萬戶，

市場占有率高達66%。

▼ 大台北(9908)最近2年度總用戶累計數

(資料來源-大台北107年度營業報告書)

 

▼ 大台北(9908) 107年度營業比重

(資料來源-大台北107年度年報，圖表來源-自製)

 

主要的營收來源為「售氣」占77.10%，

其次為「瓦斯設備裝置」占12.56%、

以及「租金收入」占6.95%……等。

 

天然氣產業上游及中游業者的角色，

須具備強大的經濟規模及高技術專業，

大台北(9908)在此產業中為「下游業者」，

主要是向台灣中油公司購買天然氣後，

再降壓至適當的壓力後，

經油輸氣導管穩定供氣給家庭住戶、

餐飲小吃業者、旅館業者….等來使用。

▼ 大台北(9908)最近2年度主要進銷貨資料

(資料來源-大台北107年度年報)

 

天然氣瓦斯業由於受到法令限制關係，

在同一個營業地區內，

除非是有經過主管機關的核准，

否則不得設立第二家同性質的公司，

因此也相對的少了同業的競爭，

具有受法令保護「無形資產」這項護城河。

 

財務體質評估

財務體質評估為「正常」，

僅有2項不良項目，

基本上是一間經營穩健的公司，

接下來討論造成不良的原因是什麼。

 

▼ 大台北(9908)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP，截自108/10/31)

▼ 本業收入比率<80%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

197,965(千元)/259,948(千元)=76.16%，

造成損益表業外收入的增加，

主要是投資新海瓦斯，

及新昕國際二家關聯企業，

認列關聯企業的收益，

和去年同期相比並未高出許多，

所以這季比率雖小於80%無須擔心，

再持續觀察轉投資的情況即可。

 

▼ 大台北(9908)108年Q2損益表                       (單位：千元)

▼ 大台北(9908)108年Q2投資關聯企業

(資料來源-大台北108年Q2財務報告)

 

▼ 董監和法人持股比<33%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

檢視下圖得知，

近10年董監事持股比均在30%以下，

加上外資持股的比率2%本來就不高，

因此雖然董監和法人持股比率小於33%，

但董監事股票質押比8.48%是符合標準的，

所以這項出現警示我覺得影響不大。

 

▼ 董事及監察人持股狀況統計圖

(資料來源-Goodinfo! 台灣股市資訊網)

 

▼ 大台北(9908)股東結構

(資料來源-大台北107年度年報)

 

近期營收及配息表現

以近期公佈的營收數字來看，

108年9月為3億0723萬元，

和108年8月的3億1617萬元相比，

月營收減少了2.8%。

108年累積1到9月的營收為32億4073萬元，

和去年同期的29億9970萬元相比較，

則成長了8.0%。

 

 

▼ 大台北(9908)108年度合併月營收                  (單位：百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

雖然大台北(9908)是景氣循環股，

其配息每年穩定，

因此相當受到存股族的青睞，

以近10年的數字來看，

平均的盈餘分配率有78%左右的水準，

每年配發的現金股利維持在1元上下，

如以10月31日的收盤價31.05元來試算，

由於目前的股價已高於昂貴價，

導致殖利率僅有3.5%上下，

這部份表現較不佳。

 

▼ 大台北(9908)近10年股利政策                             (單位：元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

現在的人生活習慣在改變、講求方便，

天然氣的使用量已穩定增加，

並逐漸取代傳統的桶裝瓦斯，

加上業者提供24小時的售後維修服務，

就是希望讓顧客在使用上更具安心，

但由於天然氣的價格受到主管機關限制，

業者無法因成本的上漲而任意調漲售價，

以致於該產業的獲利成長受限，

如何提高公司的營運績效更顯重要，

除了配合政府計劃以天然氣取代燃媒之外，

明年更積極與日本GHP廠商合作推廣微電腦瓦斯表，

並推廣瓦斯熱泵空調、瓦斯汽電共生、

廢熱有效回收再利用…等，

都是大台北(9908)朝向多角化經營的方向。

(資料來源-大台北107年度年報)

 

利空分析

▼ 大台北(9908)近10年月K線圖

(資料來源-Cmoney理財寶籌碼K線圖，截自108/11/1)

 

長期來看月K線圖是走上升的趨勢，

由此可見股價較不易受國際利空影響，

近10年的低點落在2008年金融海嘯，

當時是因為系統性的風險所造成的。

但這樣的走勢圖不代表就是穩定的成長股，

而是因為剛好正處於景氣上升階段，

因此如果投資這類相關的石油燃氣業，

一定要評估好目前該產業的景氣週期處於什麼階段，

否則很容易買進後就被套牢。

 

結論：估價及買賣策略

▼大台北(9908)估價

(資料來源-艾蜜莉定存股APP，截自108/10/31)

 

景氣循環股適用「股價淨值比法」來評價，

估算出來如下：

 

便宜價：20.33元，

合理價：21.62元，

昂貴價：22.93元。

 

10月31日的收盤價31.05元已高於昂貴價，

因此我不會在現階段買入，

會等有發生系統性的利空事件，

股價跌至20.3元左右時，

再進一步考慮是否分三批買入。

 

第一批：便宜價約20.3元，

第二批：便宜價9折約18.3元，

第三批：便宜價8折約16.2元。

 

最後還是要提醒，

由於石油燃氣業的景氣循環週期較長，

即使未來股價有跌至合理價~便宜價以下，

我也不會冒然買進，

還須要進一步謹慎評估，

目前該產業是否正處於景氣下滑區間。

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

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本文原發表於CMoney 2019-11-19

 

 

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金融界的龍頭老大，富邦金(2881)。

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(圖片來源：depositphotos)

 

隨著價值型投資的普及，

大家現在對於護城河、產業的龍頭，

這些字眼應該很耳熟能詳。

 

金融股有兩大特點，

分別為「護城河深」與「資本額雄厚」，

因此這些特定公司不容易被取代。

(想知道更多，請點以下連結艾蜜莉：泛官股銀行 存金融股首選)

 

金融界中我挑選了幾檔作為我的觀察名單，

其中以EPS來看，

官股銀行大約都落在1.5上下，

這很正常，

因為官股銀行的經營績效通常不會特別好。

 

至於民營銀行呢？

以EPS來說，

最高的兩個就屬國泰金跟富邦金了，

富邦金尤其表現不錯，

EPS近五年來幾乎都有超過4。

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

我們來簡單了解一下富邦金，

富邦金成立於1961年，前身為富邦保險，

2001年底富邦金控掛牌上市，

為台灣第一家上市的金融控股公司。

 

公司旗下富邦產險為國內最大產險公司，

富邦證券為國內前三大證券商，

加上壽險、投信、及轉投資香港港基銀行。

資產總額約新台幣3兆元，

為台灣第二大上市金控公司。

 

富邦金的主要收入來源有哪些呢？

(資料來源：2019第一季法說會)

 

富邦金除了富邦銀行外，

其二最大的營收來自富邦人壽及富邦產險，

以下節錄自-新聞金控業9月獲利 富邦金連三個月奪「三冠王」：

富邦人壽9月單月稅後淨利17.64億元，

較去年同期成長12%，

獲利動能來自穩健的投資績效表現，累

計前9月稅後淨利274.04億元；

此外，初年度保費收入領先同業，

今年前9月達1,680億元，

較去年同期成長21%。

總保費收入為4,547億元，

較去年同期成長12%。

 

富邦產險9月稅後淨利2.31億元，

較去年同期成長41%，

累計前9月稅後淨利35.51億元，

承保業務及投資績效皆維持穩健，

簽單保費收入較去年同期成長8%。

 

這篇新聞講的是九月，

那麼節算到目前呢？

我們再來看一篇新聞-富邦金前10月獲利超越去年全年 EPS 5.22元續稱霸金控:

富邦金 今 (11) 日公布，

今 (2019) 年 10 月自結稅後純益 23.78 億元，

較去年同期成長 10%。

累計今年前 10 月稅後純益 560.83 億元，

較去年同期成長 7%，

今年前 10 月稅後純益已超越去年全年的稅後純益 477.3 億元，

累計每股純益也率先突破 5 元大關，

達 5.22 元，持續榮登金控每股純益龍頭。

 

由以上可以得知，

今年富邦金的營運績效很不錯，

整年度的EPS有可能達到5，

但畢竟這是民營銀行，

風險性較高，

今年的高獲利有可能只是一次性的投資獲利，

因此仍需要密切注意。

 

除此之外，

我對於金融股還有一個要求，

那就是「逾放比」。

我認為，

銀行的逾放比要在0.3%以下才算合格。

 

來看一下富邦金今年的逾放比，

(資料來源：2019第一季法說會)

 

富邦金的逾放比約落在0.2%上下，

符合我的要求，

可說是表現優異。

 

那麼，為何富邦金的股價，

沒有反應出今年的高EPS呢？

壽險金控的財報非常複雜，

經常會由於壽險子公司去年因帳上未實現虧損，

故今年無力上繳股利給母公司，

進而降低配息。

 

同時，還要面對匯損的風險，

壽險業有超過6成的投資部位來自於美元，

但保單大多卻是以新台幣計價，

因此如果外匯波動變大，

避險成本就會上升。

(參考新聞-外資大砍國泰、富邦、開發金 壽險金控「存糧」過寒冬…)

 

 

再加上壽險金控因為要維持資本適足率，

無法配發太多的現金股利，

對於想要長期投資領股利的人來說，

並不會是選擇之一。

 

因此對於民營銀行，

賺到「價差」的機率會比官股成分重的銀行來得高。

 

那麼，哪時候是可以入手的便宜價呢？

我們打開艾蜜莉定存股，

找到富邦金(2881)的估價法，

將估價法中的極端值剔除後，

可以得到以下結果。

(資料來源：艾蜜莉定存股app)

 

便宜價約落在27.5元左右，

而目前富邦金的股價為45元，

遠超出便宜價，

因此目前不會入手，

若是未來有機會跌到便宜價附近，

我會我會考慮分批買進。

 

注意!!!

請務必遵循分批買進原則，

以降低投資風險。

 

★警語：

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本文原發表於CMoney 2019-11-18

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高配息、高殖利率的豐藝(6189) 適合存股嗎 ?

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圖片來源 :公司網站

 

 

現代人的生活離不開手機.電腦等3C產品

而這些產品裡面的零件是出自於哪邊你知道嗎 ?

今天就讓我們來認識一間這樣的公司~

 

豐藝電子(6189)成立於1986年，

早期以半導體零組件的通路商起家，

現為電子零組件解決方案的提供者，

聚焦在利基型特定市場，與同業做出區隔，

定位在高技術與高附加價值的市場。

 

經銷代理之產品線主要以液晶顯示面板、

視訊處理晶片、線性IC 與無線通訊產品為主軸，

涵蓋的市場包括

類比、通訊、計算機、消費性、顯示器、LED等應用領域，

 

主要銷售地區為亞洲佔88.66%，

其次為美洲的7.87%及歐洲的3.44%。

▲豐藝主要商品，資料來源: Money DJ

 

財務體質

使用「艾蜜莉定存股」，

來檢視豐藝近期的財務體質，

我們發現有5項的不良，

以下逐一來檢討

資料來源 : 艾蜜莉定存股 (2019/10/11)

 

1.  股本9億，小於標準值50億，

股本小不代表就不能投資，

只是面對景氣的變化，抵禦能力沒有那麼好，

而豐藝屬於電子通路，不需投入大量資金建廠與購置機器，

因此這個問題不是太大，只要注意投資的比重就可以了。

資料來源 : 艾蜜莉定存股 (2019/10/11)

 

2. 營收灌水比率34% ，略高於標準值30%，

觀察近8年的狀況，除2015年存貨週轉天數80天較長外，

其餘年度算在穩定區間內，持續觀察即可。

資料來源 : 艾蜜莉定存股 (2019/10/11)

▲豐藝近8年應收帳款與存貨週轉天數，資料來源 : 財報狗 (2019/10/11)

 

3. 營業現金流與自由現金流為負數 :

因企業運用資金可能會有季節性的差異，

通常這個指標會以年度來觀察，

檢視近8年的數據，

可發現豐藝營業現金流與自由現金流

每一年皆為正數，此評估項目算是合格。

資料來源 : 艾蜜莉定存股 (2019/10/11)

▲豐藝近8年營業現金流與自由現金流，資料來源 : 財報狗 (2019/10/11)

 

4. 負債比62.14% ，高於合格標準50%

查詢豐藝2019年Q2的資產負債表，

可以發現負債的增加

主要來自短期借款與應收帳款，

其中應收帳款屬於好的負債 可以不需太擔心

要留意的是短期借款的增加。

 

而電子通路的負債比普遍較高，

豐藝與其他同業相比並沒有特別高，

不過仍須持續追蹤。

資料來源 : 艾蜜莉定存股 (2019/10/11)

 

資料來源 :公開資訊觀測站

 

5. 董監和法人持股比偏低:

查看豐藝董監和法人歷年持股，

主要是外資於2017年9月持股持續降低，

而非內部人士拋售持股，

且董監股票質押比為0，

可以不用過於擔心,只要持續追蹤即可。

資料來源 : 艾蜜莉定存股 (2019/10/11)

資料來源 :Goodinfo!台灣股市資訊網(2019/10/11)

 

營收與配息表現

豐藝2018年營收較2017年同期成長6.64%，

營業淨利成長31.31%，

2018年EPS 2.92元，成長約48.9%，

 

2019年截至9月累積營收與去年同期相比

也有12.36%的成長。

 

下表整理了豐藝近八年的EPS與配息表現，

可以看出豐藝近年的配息率都在9成以上

以年均股價計算，殖利率最低的一年也有6%。

▲艾蜜莉自製表格，資料來源 :Goodinfo!台灣股市資訊網(2019/10/11)

 

綜合上述，豐藝的財務體質仍屬健全，

是一間穩健經營的公司，

配息也樂於跟股東分享

至於現在是否值得投資 ?

還得進一步估價~

 

估價

使用「艾蜜莉的定存股」軟體來估價

計算出

便宜價25.62

合理價32.19

昂貴價43.26

 

以截稿日(10/9)的收盤價33.7來看，

很明顯目前的價格還高過合理價，

 

不論是存股或賺價差，

我秉持的原則還是，

好公司也要買在好價格，

因此我會持續等待適合買入的時機。

資料來源 : 艾蜜莉定存股 (2019/10/11)

 

▲豐藝近3年K線圖，資料來源 : 籌碼K線

 

展望未來

總結來說，豐藝是一間穩健發展的企業，

展望未來，

因受到貿易戰及經濟成長趨緩的局勢下

面臨了極大的不確定因素的挑戰，

 

然而豐藝持續尋找利基產品之代理銷售，

提供客戶完整技術支援 ，

與同業做出區隔，提高公司的競爭力，

 

不過目前的價格仍高於合理價，

若將來有系統性因素的影響而落到便宜價，

我才會評估考慮進場的。

 

★警語：以上只是個人研究記錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於CMoney 2019-11-02

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在石化產業黯淡及中美貿易戰的影響下，台塑(1301)有望迎來自己的春天嗎?

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(圖片來源：網路)

塑化原料作為民生用品的必要原料之一，
在我們的日常生活中扮演著不可或缺的角色，
小至保鮮膜、塑膠袋、寶特瓶、安全帽、雨衣，
大至家電產品、運動器材、汽車零件、廣告看板，
甚至是毛衣、填充玩具、衛生用品、紙尿褲…等，
都有塑化原料的影子，
塑化產業屬於景氣循環產業，
深受經濟局勢及國際油價的影響，
今天我們就來介紹台灣最大的塑化集團，
也是台灣PVC粉的最大生產商—台塑(1301)。

 

認識公司

公司簡介

台塑成立於1954年(成立64年)，
資本額636.6 億元，
主要從事塑膠加工、精密化學及纖維製品的製造與銷售，
營收占比最高的是塑膠事業部，占比為34.26%，
主要產品是PVC粉和液碱，
因為台灣石化業受到加工業外移影響，
有六成以上產品必須外銷，
從公司全部產品合計來看，
內銷佔比為34%，外銷佔比為66%，
海外佈局以美國、大陸、越南、印度等地區為主。

▼台塑產品別營收占比及內外銷比重

(資料來源：台塑2018年年報&艾蜜莉加工自製)

 

股權結構

從股權結構來看，
法人及外資各佔三成，
法人的部分有32.43%為台塑集團關聯企業，
顯示公司派對未來看好，
另一部分也落實創辦人王永慶的遺願：
要讓台塑集團在王家主導下成為百年企業，
達到「永不分家」理念，
落實經營權、所有權分離制，
讓外人無法趁機奪取經營權。
也因為集團內互相交叉持股，
公司擁有台塑化、麥寮汽電、台塑美國、南亞、台化等轉投資事業，
轉投資公司每年對公司獲利貢獻均有挹注效果。

▼台塑2019年的股東結構

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網，圖表來源：艾蜜莉自製)

 

▼截至2019/4/13止之前十大股東

(資料來源：台塑2018年年報&艾蜜莉加工自製)

 

公司獲利容易受到原油利差及轉投資公司營收影響

比起油價下跌的成本跌價，下游石化廠還要看「利差」

在產業鏈當中，
台塑是屬於石化及塑橡膠產業鏈的下游，
講到石化產業不得不提到油價，
因為美國頁岩油產量大增，
2014年全球原油出現供過於求的現象，
造成油價從每桶逾100美元腰斬至50美元左右後，
從此一蹶不振。

▼台塑在石化/塑橡膠產業中屬於產業鏈下游

(資料來源：產業價值鏈資訊平台&艾蜜莉加工自製)

 

▼西德州原油2010年-2019年每桶報價(美元)

(資料來源：財經M平方&艾蜜莉加工自製)

 

油價下滑讓烯烴原料價格跟跌，
對台塑來說其實成本上是降低的，
但是下游客戶看到油價下跌後，
也會反過來要求台塑降價，
因此油價下跌，對台塑是否有利差，
要看上游的烯烴原料、和實際的產品售價，
到底哪個跌比較多才能判斷，
從財務的角度來看油價下跌，
營收肯定會下滑(因為客戶要求降低產品售價)，
但獲利則不一定(要看營收和成本下跌的幅度誰比較大)。

 

轉投資的美國廠是未來營收成長動能關鍵

看好美洲的石化產業，
搭配美國龐大且低成本的頁岩氣優勢，
台塑集團在2012年陸續於美國建廠，
至今已擁有多座上下游垂直整合的石化原料及塑膠加工廠，
近期斥資50億美元打造的德州三期廠(生產HDPE、LDPE)，
以及擴建乙烷裂解廠(OL-3)及新增聚丙烯(PP)廠，
於2019年第三季起將陸續完工投產，
預期美國廠在售價較高及成本較低的帶動下，
可以創造良好獲利率。

 

財務狀況

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，
來檢視台塑的財務狀況，
我們發現台塑被評定為「正常」，
是一個財務健全的企業，
以下我們針對2個不良的項目來進行探討。

▼台塑體質評估為正常

(資料來源：艾蜜莉定存股理財寶，2019/10/13截圖)

 

不良項目1

▼本業收入比率<80%

(資料來源：艾蜜莉定存股理財寶，2019/10/13截圖)

從台塑的財報來看，
公司持有南亞9.88%、台化3.39%及南亞科10.97%的股權，
第二季業外收入增加的原因是因為除權息旺季，
公司收到股息12.3億元，
使業外收入大幅增加。

▼台塑持有的上市櫃公司股票

(資料來源：台塑2019Q2財報P.54)

 

▼台塑第二季收到股利收入

(資料來源：台塑2019Q2財報P.36)

另外，為了打造一條龍產業鏈，
台塑旗下有很多子公司和轉投資企業，
因此在業外認列了不少關聯企業/合資公司的損益，
這也是造成本業收入比率<80%的主因，
因為這是石化產業特有的狀況，
且子公司又是公司獲利的來源之一，
除非子公司/轉投資企業獲利狀況欠佳，
否則在一般情況下，
艾蜜莉認為是不需要太擔心的。

▼台塑2019年Q2的關聯企業及合資損益為35.98億元

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

不良項目2

▼自由現金流為負值

(資料來源：CMoney股市，2019/10/13截圖)

自由現金流為負值，
主要是因為2019年第二季美國新廠陸續完工，
導致投資活動的固定資產支出增加50.41億元，
一家公司為了要擴張，
投資現金流通常會有大量的支出，
但因為完工之後，
新廠會帶來營收挹注效果，
加上台塑的營業現金流為正，
所以艾蜜莉認為目前沒什麼大礙。

▼2019年第二季固定資產支出增加50.41億元

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

用艾蜜莉定存股估價

評估完台塑的體質尚屬健全後，
接下來可以用「艾蜜莉定存股軟體」進行估價，
系統分別計算出 3 種價格：

便宜價： 83.91元

合理價： 93.80 元

昂貴價： 104.18 元

▼台塑(1301)的股價

(資料來源：艾蜜莉定存股軟體，2019/10/13截圖)

今年受到美中貿易戰影響，
石化業景氣修正，
台塑四寶今年上半年獲利腰斬，
台塑在7/2除息之後，
填息之路並不順遂，
近期股價甚至一直低於百元關卡。

▼台塑(1301)的近十年股價

(資料來源：理財寶籌碼K線，2019/10/13截圖)

截至2019/10/9止，
台塑(1301)收盤價為93.1元，
已經跌到合理價以下，
倘若股價持續跌至便宜價，
我會將手上資金分3批進場，

第1批：便宜價83.91 元

第2批：便宜價打9折 = 83.91 * 0.9 = 75.52元

第3批：便宜價打8折 = 83.91 * 0.8 = 67.13元

至於出場時間點，
如果股價有來到合理價甚至昂貴價以上時，
或在報酬率達 20% 以上，我會分批賣出。

 

後市展望

公司近期公佈的第三季自結財報優於預期，
主要受到兩個業外利益因素影響：

  • 持股61％之台塑美國公司，
    因原油價格在前三季上漲，
    帶動產品價格上揚，致獲利增加。
  • 第三季有轉投資公司的股利收入進帳。

綜觀目前的經濟局勢，
雖然台塑本業PVC、燒鹼等產品未受到貿易戰關稅衝擊，
且明年美國新產能將帶來獲利，
但艾蜜莉對整體石化產業仍持謹慎看法，
因此逢低進場的朋友可能要特別注意資金配置的比重。

 

★警語：這不是艾蜜莉觀察名單之股票，只做個股分析案例教學使用，本文無任何推薦股票之意，投資之前請自行判斷。

 

本文原發表於CMoney 2019-10-19

 

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台灣四大物流公司之一-嘉里大榮(2608)，現在值得買進嗎?

Posted on

(資料來源－104人力銀行)

 

現在網購方便，不需要舟車勞頓，

只要動動手指就能讓全球各地的商品送到你我家門口，

除了讚嘆科技的方便，更不能忽略物流這塊的貢獻！

 

今天要來認識台灣物流界的翹楚─嘉里大榮(2608)。

 

一、了解公司

 

嘉里大榮的前身為大榮汽車貨運股份有限公司，

2008年香港的物流企業嘉里物流聯網入主，

後更名為「嘉里大榮物流公司」。

 

自1954年創立，已成立60年，

主要提供國內貨物路線運輸服務。

服務對象除都市及平地客戶外，更遍布全台濱海、偏遠地區及離島，

在中國以及全世界共有40個據點。

 

嘉里大榮的業務涵蓋非常廣泛，陸、海、空運都包，

服務對象也十分廣泛，像是醫藥、食品及飲料、時尚服飾及精品業，

不只局限於物流，嘉里大榮也為各行業量身訂制的解決方案及增值服務。

 

 

(資料來源-嘉里大榮法說會)

 

二、  近期財務狀況

 

打開艾蜜莉定存股app，檢視嘉里大榮的財務體質。

出現四項警示，我們來一一檢視。

（資料來源-艾蜜莉定存股）

 

▼警示項目2：是否是燒錢慘業

（資料來源-艾蜜莉定存股）

 

我在選股上有些喜好，

像是不碰F股TDR、不碰四大慘業，

不喜歡航空股、航運股和金融股，

但不表示不會投資。

 

將航運業設為警示的原因在於擔心「盈餘再投資比率」較高，

不斷花錢在投入於資本，花一元賺兩元，花錢趕不上賺錢，最後破產。

嘉里大榮因為產業特性，需要不斷投入金錢在購買運輸設備、房屋等。

(資料來源-嘉里大榮2019 Q2季報)

(資料來源-嘉里大榮2019 Q2季報)

目前檢視「盈餘再投資比率」合格，故不用太過擔心。

 

▼警示項目3：是否體質幼弱

（資料來源-艾蜜莉定存股）

 

股本大小的標準我設定為大於50億，

如此股價才不會容易受到市場炒作，

若確定為好公司，我仍會買進，只是資金比重上會降低些。

嘉里大榮離標準50億相差不大，在此項算為合格。

 

▼警示項目4：是否欠錢壓力大

（資料來源-艾蜜莉定存股）

 

  • 負債比率合格標準為<50%

檢視資產負債表，

發現部分負債是屬於不用支付利息的好債，

像是應付帳款、其他應付款等等，

也象徵著其他公司對嘉里大榮的信任，

才能讓嘉里大榮延後付款。

此項視為合格。

 

(資料來源-嘉里大榮2019 Q2季報)

 

  • 流動比率和速動比率為評估公司償債的能力，

且速動比為更為嚴謹的評估方式，

數值越高越好，標準為>100%。

(資料來源-理財寶)

以年度來檢視，發現嘉里大榮的流動比率與速動比率都在標準值附近，

持續觀察即可。

 

▼警示項目5：是否連內行人都不想持有

（資料來源-艾蜜莉定存股）

董監和法人持股比標準應該大於33%，確實低於標準許多。

觀察近年來董監事持股比，

在六月時持股比下降許多，

觀察近期董監事持股狀況並無出脫股票現象，

表示未與公司利益脫節。

接下來持續觀察即可。

 

（資料來源-Goodinfo!）

 

（資料來源-Goodinfo!）

 

（資料來源-Goodinfo!）

 

三、    評估利空狀況

（資料來源-理財寶，2019/10/16截圖)

 

經查詢後，發現近期並無特殊利空事件。

股價下跌，多受美股波動影響。

今年二月初嘉里大榮發生火災，正逢碰到年假期間，股市休市，並無影響股價。

（資料來源-中央通訊社）

 

四、    估價及結論

 

接下來看看多少錢買入嘉里大榮，又該如何執行買賣操作策略。

(資料來源-艾蜜莉定存股)

 

嘉里大榮剔除極端值後，

且因嘉里大榮股本偏小，安全邊際折數上打85折，

得便宜價25.4元、合理價31.1元和昂貴價40.3元。

 

以下為我的買賣策略。

 

（資料來源-艾蜜莉製表）

 

近期嘉里大榮的股價為36.9元，高於合理價。

即使是好公司，也應耐心等到好價格入手才能夠真正在股市穩賺不賠。

）

（資料來源-理財寶)

 

若想存股，

檢視嘉里大榮近五年配息狀況都在1.5元以上

平均盈餘分配率在六成以上，

算是還不錯的存股標的。

 

結語

 

除了有母公司香港嘉里物流的優勢外，

嘉里大榮也因為潮流、專注創新，

積極拓展新的事業版圖，

打造冷鏈物流，

深耕醫藥、農食品、高科技，

也致力於海空陸多聯式物流。

相信這樣積極擴展版圖的嘉里大榮，

必能持續創造佳績，

為股東帶來更多獲利。

 

★警語：

以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。

 

本文原發表於CMoney 2019-10-20

 

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