（資料來源: google map）

 

對於許多小資女性來說，

無所不用其極取得高CP值的化妝品或保養品，

如果在巷弄轉角就可以挑到想要的化妝品，

就不再需要透過海外代購，

這是廣大女性內心最大的願望，

寶雅的出現，靠著提供國內外美妝保養品、服飾等多元商品，

深受廣泛女性喜愛，展店迅速，

到底這家國內最大美妝通路商未來發展性如何？

讓我們來仔細研究…

壹、 了解公司

1. 基本資料

公司成立於1997年3月，從台南發跡，

是台灣最大的美妝生活雜貨專賣店，

全國實體店數達177家，同時經營網路店面，

會員人數超過500萬人。

董事長為陳建造，總經理為陳宗成，

經查詢沒有掏空、造假財報之新聞，

為正派經營之公司。

2. 商業模式

公司供應美妝生活相關產品，

包括時尚美妝美材保養品、生活日用品、流行內衣襪、精緻個人用品等。

賣場寬敞明亮，商品應有盡有且價格便宜，

在競爭激烈的化妝品市場作出區隔與定位。

目前產品營收結構，

其中美妝美材保養品和生活日用品為主要營收來源，

分別佔38.8%和32.04%。

主要競爭對手包含屈臣氏、康是美和美華泰。

▼寶雅2017年的營收比重

（資料來源: 寶雅2017年年報）

3. 護城河分析

護城河的5個項目:

1.無形資產

2.價格優勢（規模經濟）

3.網絡效應

4.高轉換成本

5.有效規模

寶雅在美妝市場，無論是營收或市場佔有率都處於領先地位，

具有「2.價格優勢（規模經濟）」。

4. 財務狀況

當我們利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能

來檢視寶雅的財務狀況時，

我們發現寶雅被評定為「正常」

(10項財務指標中有3項是合格的)，

是一個財務健全的企業。

▼寶雅企業體質屬「正常」

(資料來源:艾蜜莉定存股，2018 Q2財報，2018/9/15截圖)

▼寶雅的股本大小顯示「警示」。

(資料來源:艾蜜莉定存股，2018 Q2財報，2018/9/15截圖)

「是否體質幼弱」的股本小於50億，

顯示寶雅屬於中型股，

因此股價較受市場炒作而波動，建議減少投入資金的比率。

▼寶雅的是否現金斷水流出現「警示」

(資料來源:艾蜜莉定存股，2018 Q2財報，2018/9/15截圖)

檢視寶雅第二季的財報後，

我們可發現自由現金流量為負值，

為了避開季節性資金運用差異，

以年度的數據分析會更合適，

因此我們翻開寶雅歷年的現金流量表，

我們可以發現寶雅歷年的自由現金流量多為正值，

因此投資人不用太擔心。

但因為過去的數據不能推論未來，

因此投資人還是要持續觀察接下來幾季的數據，

才能判斷寶雅的體質是否有轉差的狀況。

▼寶雅歷年的自由現金流量皆為正數

(圖片來源: 理財寶 股市，2018/9/15截圖)

▼寶雅的是否欠錢壓力大出現「警示」

(資料來源:艾蜜莉定存股，2018 Q2財報，2018/9/15截圖)

而我們檢視寶雅的資產負債表可以發現，

寶雅的主要負債來源為應付帳款與應付股利。

應付帳款為要支付給廠商的貨款，

並不需要支付利息，

因此也代表寶雅對供應商有某程度的議價能力，

是屬於好的負債。

而應付股利一年僅支付一次，

因此投資人可不必太擔心。

▼寶雅的流動負債表

▼寶雅流動負債表中的其他應付款細項

貳、評估利空狀況

▼寶雅近10年的K線圖

(資料來源: 理財寶-股市，2018/9/15截圖)

從寶雅近10年的K線圖中可看出，

目前股價跌至接近2015年股價，

但是無論是毛利率、稅後淨利率都穩定成長，

也無任何利空新聞，

股價隨大盤波動為自然現象。

▼寶雅近10年的獲利能力指標

(資料來源: 財報狗)

風險在4大項目中，只有通膨風險。

通貨膨脹或原物料上漲，可能會侵蝕其獲利。

1.關鍵人物風險

2.政策風險

3.通膨風險

4.科學與技術風險

參、 替個股綜合評估

總結上方資料，

寶雅無論從護城河項目、財務狀況或是風險項目，

都是一家好公司，

從台南發跡，近幾年在北部快速展店，

獲利、毛利率都逐年攀升，

雖然目前是台灣最大的美妝生活雜貨專賣店，

但是康是美、屈臣氏等競爭者環敵強伺，

加上日本藥妝等外國品牌加入，

另外網購消費者增加，是否會影響到實體店面獲利，

這都需要好好觀察。

肆、估價

1. 艾蜜莉定存股估價

寶雅近五年平均EPS 10.13元，

去年淨利更創歷史新高，

但使用艾蜜莉定存股軟體來估價，

寶雅目前的股價298元，

過於昂貴，

因此我暫時不考慮買進。

▼寶雅的估價

(資料來源:艾蜜莉定存股，2018 Q2財報，2018/9/15截圖)

2. 結論:買賣策略

考量寶雅的個股分數為6.5分，

因此我會列入觀察名單。

如果未來股價落入便宜價134.60元上下，

且判斷當時的利空是短期利空，

非長線衰敗，

我會考慮拿出一部分的資金投入，

但因為個股分數不高，

因此我最多僅分2批投入。

股價落入便宜價時134.60元投入第1批，

便宜價8折107.68元時(134.60*0.8=107.68)時投入第2批，

但也有可能未投入到第2批時股價就回彈，

但這樣也沒關係。

如果以長期投資的角度看來，

進場較佳的時間點應是在公司體質沒有轉壞，

而股票有短期利空導致股價落入便宜價時買進，

耐心持有股票領取股利，

待營收成長，股價再度往上攀升時，

設定好自己的停利點，

如獲利20%即出場，

如此一來，

股價下跌時可以安心持有領股利，

股價上漲時又可以賺取價差獲利了結。

★警語：以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於CMoney 2018-09-23

（圖／翻攝自Flickr，CC BY 2.0）

2015年起，有許多支援Type-C的電子產品陸續面世，

Type-C埠逐漸開始普及，

例如: MacBook、任天堂Switch  等大型的電子產品

已逐漸更換這種新式的充電接口。

 

但什麼是Type-C呢？

Type-C的產業鏈如何分佈呢？

台灣Type-C廠商又有哪些呢？

讓我們一起來更多認識Type-C吧！

了解Type-C連接器

Type-C又稱USB-C，是USB的一種的硬體介面形式。

雖然我們偶爾會聽到有人說隨身碟是USB，例如「給我USB存個東西」，

或者會聽到有人說手機的充電線是USB線，例如「你有沒有USB充電線」等。

但我們說的不是USB本身，而是它的硬體介面形式。

USB其實是連接電腦與外部裝置的一種技術標準，

也可說是一種技術規範，它指的是一種傳輸速度，

例如在USB 1.0的傳輸速度是12 Mbps，但USB 3.1是每秒10 Gbps。

▼​USB的技術標準

（圖片來源：艾蜜莉製表）

而Type-C，也就是USB Type-C的簡稱，又稱USB-C，

則是USB的一種硬體介面形式，

外觀上最大特點在於其上下端完全一致，

與其他USB介面形式相比，

這意味著用戶不必再區分USB介面的正反面，

正反面都可以插入。

▼​USB的硬體介面形式

（圖片來源：艾蜜莉製表）

Type-C產業鏈與市場展望

Type-C產業鏈的上游主要是連接器的材料供應商，

例如金屬材料如銅、電鍍材料如鍍鎳等，

而產業鏈的中游就是Type-C 產品設計和模具開發的廠商，

下游則是各類電子產品之製造商，

例如手機、筆記型電腦、遊戲機等製造商等。

▼​連接器的產業鏈

（圖片來源：產業價值鏈資訊平台，2018/9/7截圖）

而根據知名的市調顧問機構IHS的研究報告指出，

預估2021年Type-C的出貨量將約達50億顆。

▼​Type-C的市場展望

（圖片來源：IHS Markit，USB Type-C Report – 2018，2018/9/7截圖）

國內廠商概況

台灣Type-C連接器廠商多達數十家，

我找出其中較知名的14家上市公司，

推論這些廠商將可望因Type-C的產量增加而受惠。

而這些廠商中，我又該如何投資呢？

首先，我們先評估他們的企業財務體質，

結果發現這14隻股票中，

僅有2家經艾蜜莉企業體質評估法評估為合格，

分別是正崴(2392)和嘉澤(3533)，

其他間廠商的體質評估皆為警示。

▼​Type-C連接器廠商的體質評估結果

（圖片來源：艾蜜莉定存股，艾蜜莉2018/9/7製圖）

接著，我們要選好價格買進，

我們發現正崴(2392)現正落於便宜價，

是可以考慮買進的好時機。

▼​Type-C連接器廠商的估價結果

（圖片來源：艾蜜莉定存股，艾蜜莉2018/9/7製圖）

從上面的簡要分析看來，

正崴(2392)似乎是可以投資的好股票，

但是因為體質評估結果僅能作為我們初步篩選股票的依據，

仍要進一步判斷其正常與警示的項目為何，

以及股價落於便宜價的原因是長線衰敗還是短期利空，

才能判斷是否值得投資，

因此我會再花時間深入研究正崴(2392)是否是隻好股票，

待研究完後我會再跟大家分享。

結論

從這篇文章中，希望大家可以更了解USB標準、Type-C介面，以及相關的台股。

請大家記得在投資股票之前，

一定要先自己研究那間公司生產、銷售的產品，

進而研究公司的財務狀況，

才能夠選好股，

增加自己獲利的機率喔！

★警語：以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於CMoney 2018-09-23

(圖片來源：網路資料)

股利是創造被動收入的來源之一，
如果我們想參與企業經營的成果，
也就是每年穩穩的領取股息，
最直接的方式是持有股票當企業的股東，
並研究公司的財報及觀察成長性，
在股價低於內在價值時買進，
這樣就能踏出理財致富的第一步了。

「股票」是大部份人投資理財的工具，
想要有高報酬那就要低成本，
用多少價格來買就顯得重要，

投資股票，首先瞭解「股價淨值比」、

「本益比」與「益本比」的涵意。

要如何利用財務指標，
來評估目前股價是偏高或偏低的，
就讓我們繼續往下看……

何謂「股價」和「淨值」？

簡單來說，
股價是由資本市場的供需交易所決定的，
淨值是公司的資產總額減掉負債的總額，

每股淨值=(淨值–特別股股本) /普通股股本

從資產負債表進一步來看，
我們以台積電(2330)舉例，

▼台積電(2330)近4季資產負債表

(資料來源-Cmoney理財寶)

2018Q2每股淨值
=$2,053,412.95-$562,777.67/259,303.81*10
=$57.46
算出淨值後，
可由股價和淨值的比例，
來參考目前是否可買進，

其公式如下，

股價淨值比(P/B)=每股股價/每股淨值

以8月30日收盤價$263.5元來計算，
$263.5/ $57.46=4.59倍，
很明顯看出目前台積電的股價是非常貴的。

▼台積電(2330)淨值比河流圖

(資料來源-Cmoney理財寶)

雖然股價淨值比大於1時不建議買進，
但也並不代表在股價淨值比小於1時，
股價是相對便宜的就一定可買進，
因每個產業屬性不同未來獲利空間也不同，
加上有時公司資產的評價認列有差異，
以及公司經營者的誠信及操守，
也都會影響到淨值及股價，
所以當股價淨值比小於1時，
並不全然一定可以買進的，
還需多方瞭解造成偏低的因素。

企業經營的目的就是要獲利，

每到公佈年度財務報告時，
投資人也特別關注到，
自己持有的股份可分配到多少盈餘，
而衡量投入的資金及每年盈餘比例的財務指標，
我們稱之本益比，其公式如下，

本益比(P/E Ratio)=每股市價/每股盈餘(EPS)

本益比法又稱為市盈率，
最常被投資人評估是否為買進的指標，
適用在獲利穩定的產業，
指投資人對每1元盈餘所願意付出的價格，
也就是為了獲得1元的獲利，
所要投資的金額有多少，
通常也代表投資還本的年數。

▼台積電(2330)近3年本益比

(資料來源-Cmoney理財寶)

以2018Q2的收盤價216.5元計算，
公司的近四季每股盈餘計是13.55元(3.47+3.83+3.46+2.79)，
那麼本益比為216.5/13.55=15.97倍，
則代表大約要16年才能回本。

▼台積電(2330)本益比河流圖

(資料來源-Cmoney理財寶)

這樣看來本益比是愈低愈好，
但是也要注意EPS是否為本業所賺的，
如果只是一次性的業外收入，
造成當年EPS的增加，
當然就會算出便宜的股價，
掉入低本益比就是好股票的陷阱，
建議把業外收入扣掉後重新計算EPS，
這樣才是真實的合理股價。

這裡再延伸一個回報率的概念，

益本比(B/C Ratio)=每股盈餘(EPS)/每股市價

益本比就是本益比的倒數，
又稱為外部股東報酬率，
我們一樣以台積電(2330)的例子來看，
計算出來為13.55/216.5=6.2%，
二者是呈反比關係，
也就是當本益比愈低，
益本比就愈高，
獲利的機會就小，
反之當本益比愈高，
益本比就愈低，
獲利的機會就大，
所以建議投資股票第一步，
先找本益比偏低的原因就是在這。

如何找出個股的合理價

投資一檔股票，
除了要找出一間好公司之外，
如何買在便宜價也很重要，
目前有多種的估價方式，
現在就以「股價淨值比」和「本益比」二種方法來說明，
然而要買在淨值比小於1還是本益比最低時，
首先可以依產業屬性來作評估，

「股價淨值比」適用在景氣循環股

當股價淨值比大於1時，
代表現在股價較昂貴，
可考慮賣出。
當股價淨值比小於1時，
代表現在股價較便宜，
可考慮買進。

「本益比」適用在獲利穩定的個股

常見之合理本益比大約在10~15倍，
如果在20倍以上那就算是昂貴價了，
但隨著經濟景氣的熱絡以及不同產業週期，
其實這樣的評估沒有絶對的標準，
以景氣循環股來看，
因為受景氣週期影響，
當它的本益比極為偏低時，
反而正是股價處於最高峰的區間，
這樣買入反而買在相對高點了，
所以才說本益比法這項指標，
比較適用在獲利穩定的公司。

如何避開低股價淨值比及

低本益比的陷阱

以「股價淨值比法」來看，
此法適用在景氣循環股，
以及獲利不穩定的公司，
雖然低於1時建議買進，
但如果持續觀察企業是逐年虧損的情況下，
當然不可以買入，
因此讀懂財報的重要性可想而知，
瞭解股價為何會低於淨值的的原因。
才能儘量避開營收衰退的公司。

以「本益比法」來看，
通常被看好未來有發展潛力的成長股，
本益比相對也會較高些，
所以只要是公司每年持續穩定成長，
即使20倍以上仍可列入觀察名單，
待股價低於內在價值時勇敢買進。

在本益比低的時候貿然買進，
也要小心避免買到逐年衰退的產業，
尤其我們在計算時，
是以前四季每股盈餘的加總，
即使現在本益比是「低」，
不代表未來也是「低」，
還是要看公司未來經營的發展性，
如果長期都處於低於市場平均本益比時，
那更要進一步觀察是否值得買入。

結論

不論使用「股價淨值比」或「本益比」，
都僅是作為進場價位的參考，
重要的是公司未來是否有成長的潛力，
並且包括財務穩健、本業營收穩定、
以及現金流量長期是否為正…等。
因為財富自由需要靠時間的複利發效，
所以要「趁早」理財及「挑對」投資標的，
找出未來會穩定成長的好股並買在便宜價，
比買入低本益比的股票更為重要。

★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於CMoney 2018-09-19