(圖片來源-網路新聞)

早期一般人對封測廠的印象，

是低毛利、低成長性的產業，

如今可要反轉這樣的想法了，

在5G、AI、物聯網及電動車….等迅速發展下，

開始帶動半導體的需求，

近年來台灣封測廠早已積極進行擴廠中，

無非就是看好這波商機，

今天就來認識這家傳統封測廠-超豐(2441)，

除了經營穩健具有產能的優勢，

同時又連續24年穩定配發股息，

在2022年新廠效應將顯現下，

超豐(2441)現在還能買進嗎？

就讓我們繼續往下看……

了解公司

超豐(2441)於1983年3月核准公司登記，

2000年10月股票掛牌上市，

資本額56.88億元，

總公司位於苗栗竹南，

主要股東的類型為本國法人，

約佔49.89%，

其次為本國自然人約佔27.46%，

母公司力成(6239)是最大股東，

持股比率為42.91%。

受惠疫情影響改變生活型態，

消費性電子產品需求大幅提提升，

2020年營業額為147億元創下歷史新高，

較2019年的120.3億元成長了2.2%，

市占率為2.68%，

內銷比重約佔76.92%，

客戶群大都是台灣IC設計公司，

包括瑞昱(2379)、群聯(8299)、聯陽(3014)、

盛群(6202)、義隆(2458)….等，

外銷比重約佔23.08%，

近幾年有轉向國際大廠訂單的趨勢，

主要客戶群為IDM大廠。

業務範圍

▼ 2021上半年產品服務營收比重

主要產品(服務)項目為封裝及測試業務，

2021年上半年封裝的部份佔84.6%，

包括傳統導線架封裝、

方形扁平無引腳封裝、焊球陣列封裝、

覆晶封裝、8”晶圓級晶片尺寸封裝，

測試業務比佔較低為15.4%，

分為晶圓測試和成品測試二種。

▼ 2021上半年封裝製程營業比重

(資料來源-超豐(2441) 2021年第 2 季法人說明會，圖表自製)

由上圖可知，

策略產品是以導線架封裝銅打線佔比最高約74.8%，

其次為金打線佔比約21.1%，

以用在中低階的傳統封裝技術為主，

已經封測後的IC會應用在電腦、

像是消費性電子產品，包括筆電、

平板電腦、智慧型手機、穿戴式裝置、

智慧家電、車用電子及指紋辨識器等，

一旦這些科技進步需要更新，

或是客戶有換機需求，

都能為公司帶來穩定的營收，

未來將朝向高階產品的技術發展為目標，

並持續開發晶圓級封裝、晶圓級晶片尺寸封裝產品、

SIP、高密度基板等產品，

以滿足客戶的技術需求。

財務體質評估

上一段我們瞭解超豐(2441)的業務範圍後，

再來開啟艾蜜莉定存股APP來分析，

目前沒有任何的不良項目，

是一家經營非常穩健的公司。

▼ 超豐(2441)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

近期營收及股利政策

第三季每股稅後盈餘2.4元

累計前三季每股稅後盈餘6.03元

近期公佈11月營收為17.11億元，

累計前11月營收為178.38億元，

今年8月營收創下新高後，

9月開始至11月有略降趨勢，

雖單月營收月增率為-3.3%，

為近半年來的低點

但年增率仍有28.7%維持相當的水準。

前三季合併營收143.56億元、年增率達34.9％，

稅後淨利34.31億元、年增78.4％，

每股稅後盈餘6.03元，

優於去年同期的3.38元。

因邏輯IC封測持續需求大於供給，

除了陸續購置新機台以負載長天期的訂單量，

上半年更是啟動近20 幾年來的首波漲價，

預估全年度營收有機會來到200億元，

每股稅後盈餘上看8元。

(資料來源-超豐(2441) 2020年報，圖表自製)

▼  超豐(2441) 近一年營收及每股盈餘              (單位：百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

年年獲利  配息穩健

連續24年配發股利

▼ 超豐(2441)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

2020年的股利3.1元，

創下歷年來的新高，

由上圖得知在2014年以後，

每年也都有配發2元以上的現金股利，

雖然每年都有高資本支出用在擴廠上，

近3年盈餘分配率仍可在60%到70%之間，

以12月10日收盤價76.3元來看，

目前殖利率約4.06%，

長期來看配息發放相當的穩定。

營業展望

2021年下半年財報數字創下新高，

加上因受新冠肺炎疫情影響，

國際IDM廠擴大封測委外代工，

超豐(2441)與母公司力成(6239)共同合作，

建構完整的IDM大廠供應鏈，

有了IDM廠委外釋出這些訂單，

以及車用晶片….等封測訂單需求增加，

長約天期的訂單持續湧現。

都為明年增添不少成長動能，

展望明年樂觀看待，

封測代工價格亦將維持今年上漲趨勢，

在AI人工智慧、5G通訊、物聯網、

智慧駕駛及高速運算…..等發展成熟趨勢下，

將帶動矽晶圓、晶圓代工、IC設計、

封裝測試、車用電子、DRAM、

被動元件….等的產業需求增加，

為因應打線封裝需求大爆發之際，

因此興建頭份二廠及 WT 二廠，

並預計將於2022年6月前完工，

以滿足客戶的需求，

雖看好明年成長動能，

仍需注意全球經濟走勢、疫情是否再次爆發的可能、

原物料價格及金價是否調漲、及台幣升值等….不利因素，

建議投資人要多方面的評估，

以降低投資的風險。

★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

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本文原發表於CMoney 2021-12-17

(圖片來源：pexels)

若是十年前聽到人工智慧、智能城市，

可能會覺得似乎有些距離，

但現在聽到人工AI智慧、智能城市，

普遍大家都認為將會是未來的樣貌，

在這來勢洶洶的都市現代發展下，

有沒有哪支股票會是這趨勢中的黑馬呢？

艾蜜莉這次就要跟大家分享，

未來五至十年，

智慧城市、物聯網時代，

極有可能佔據龍頭的數一數二大老，

全球前三大工業電腦品牌–研華(2395)。

• 公司簡介

研華股份有限公司成立於1981年9月7日，

公司股本為 69.9 億，

華碩(2357)持有13.35 %股權。

研華(2395)為物聯網智能系統與嵌入式平台產業之全球領導廠商，

擁有自有工業電腦品牌「Advantech」，

以「智能地球的推手」作為企業品牌願景。

• 業務內容(產品比例、部門損益、產業資訊)

公司主要產品為嵌入式板卡及系統及產業電腦及工業控制。

(資料來源：研華109年年報)

產業電腦及工業控制又可稱為工業電腦，

甚麼是工業電腦？

其實在生活中各個層面都會用到，

再加上現在網路的普及及運用，

與工業電腦相關的機器更是無所不在。

從捷運讀卡機、自動售票機、ATM、POS、博弈、

網路儲存（NAS）、數位電子看板（Digital  Signage）、

智慧型大樓自動化監控系統及環境監控系統、樂透彩券電腦等，

近年來工業電腦正式向經濟部更名為「智能產業」。

而工業電腦與嵌入式板卡的結合運用，

逐漸成為物聯網產業中的基礎架構之一。

各個產業研究機構均認為，

物聯網未來將主導科技產業未來10~15年，

進一步改變人類生活方式以及產業競爭結構。

物聯網的運作方式如下：

第一層為全面感知。

由自動化產業匯集並轉換資訊，

現有知名業者包含研華、台達電、ABB、GE等。

第二層為可靠傳遞。

由電信業如AT&T、Cisco、Nokia、Alctel 等，

將轉換過的資訊上傳至雲端。

最後第三層為智慧運算。

由技術服務提供商如IBM、微軟、Amazon、Google等，

對資料進行分析並傳達到最終使用者手中。

(資料來源：研華109年年報)

根據麥肯錫（McKinsey  &  Company）研調資料顯示，

2025年全球物聯網相關應用產值將高達3.9兆到11.1兆美元規模。

智慧物聯網（AIoT）存於任何的環境中，

包括智慧工廠、智慧城市、零售、人身穿戴裝置等。

藉助新興技術來收集和分析數據，

透過人工智慧和應用程序獲取並轉換相關所需資訊，

可說是帶動下一波科技革命。

到底智慧物聯網（AIoT）如何運用在生活中？

舉例來說，

工廠可藉由特定機器測量想要取得資訊的對象，

再利用IoT相關的設備產生所需要的數據，

接著再回送至與IoT相關的機器，

進行各種測驗及資料整理。

工廠將可能變得更具人工智慧，

實現自動化製造、節省電力、跟蹤和診斷機械、進行預防性維護等作業。

其他像是：智慧家居、智慧醫療保健、智慧工廠、自駕車、交通管理、商業服務等，

皆與智慧物聯網（AIoT）的應用有關。

• 營收獲利

根據研華(2395)2021第三季財報，

其稅後純益 22.74 億元，

年增 17%為歷史次高；。

累計前三季稅後純益 58.76 億元，

年增 7.8%。

(資料來源：研華2021第三季法說會)

與其他同季相較之下，

2021第三季的存貨週轉天數高於歷史水準，

是由於零件缺料，

因此不必太過擔憂。

(資料來源：研華2021第三季法說會)

• 近期消息/新聞/利空分析/未來展望

研華(2395)總經理表示，

對於第四季的展望樂觀，

因為如期展開兩岸擴產計畫，

預計至年底前將增產三成，

為第四季與明年的出貨訂單，

做了充分的準備。

現行的社會產業型態，

比起以往的工業電腦更為複雜。

若以IDC與Gartner之預估數字來看，

在未來10~15年，

物聯網將創造15~20% CAGR 之市場價值。

(資料來源：研華109年年報)

關於近期消息，

研華(2395)將攜手智慧交通專家遠創智慧，

共創新一代ETC管理平台，

日前已成功於泰國專案落地，

首波並鎖定東南亞市場。

並於日前推出醫療級AI人工智慧工作站 USM-501，

為全球首款獲 NVIDIA認證系統™之認證產品，

將為醫院手術設備、醫療診斷儀器及實驗室環境，

提供搭載人工智慧的平台，

協助醫生判斷以提升診療效率。

由以上新聞消息可得知，

研華(2395)致力於推廣物聯網及工業電腦的應用，

欲將公司的產品與各個不同產業連結，

希望能達到智能城市的願景，

擴大公司的營收項目及來源。

• 體質評估

(資料來源：艾蜜莉定存股APP)

打開艾蜜莉定存股APP，

可見研華(2395)的體質項目有兩項為警示。

第一為營收灌水比率。

合格標準為：營收灌水比率<30%，

目前指數為32.46%，

離合格標準沒有差太多，

加上上述有說明，

存貨的數字較前幾期高的原因為零件缺料，

因此無須太過擔憂。

第二為股本膨脹比率。

合格標準為：股本膨脹比率<20%，

目前的指數為22.05%，

離合格標準也沒有差太多。

其數字稍高，

可能因為在109年度時，

研華(2395)將盈餘轉增資發行普通股70,041,001股，

原本已上市股票為：普通股701,370,010股，

增資後普通股股數：普通股771,411,011股。

也就是透過現金增資發行新股，

使股本變大，

但由於研華(2395)的營收獲利持續成長，

算是一個成長型的公司，

股本增加、獲利增加，

因此EPS不但沒有下降反而還成長，

如此看來不算有股本過度膨脹的警示。

(資料來源：艾蜜莉定存股APP)

(資料來源：艾蜜莉定存股APP)

• 小結

綜合以上的評估，

整體來說研華(2395)算是相當不錯的公司，

加上未來物聯網、智能城市及人工智慧的發展趨勢，

可預期未來營收有可能持續創新高，

是值得關注的成長型公司之一。

★警語：

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本文原發表於CMoney 2021-11-21

(圖片來源：網路)

近年來最夯的「5G」話題，

實現了人們對未來科技的想像，

不管是物聯網、電動車，還是低軌衛星，

幾乎都需要靠高速、寬頻和低延遲的5G網路，

在背後支撐這一切的就是電信產業，

接下來為大家介紹國內前三大電信業者之一的台灣大(3045)。

公司簡介

台灣大成立於1997年，

資本額351.2億元，

董事長為蔡明忠先生，

公司的服務對象為個人、企業用戶，

競爭對手包含中華電信、遠傳、亞太、台灣之星等，

營收來源有三大領域，

電信佔比40%、有線電視佔比4%、零售佔比56%，

可以發現營收佔比最大的不是電信本業，

反而是電商零售領域，

公司透過旗下大富媒體科技公司持有富邦媒(8454)約45.01％股權，

因此富邦媒的損益狀況會直接反映在台灣大的EPS中。

公司近年來全力朝「T.I.M.E」四大產業多角化經營，

分別是：Telecom (電信)、Internet (網路)，

以及Media & Entertainment (媒體&娛樂)和E-Commerce (電子商務)。

▼台灣大的營收佔比(%)

(資料來源：艾蜜莉自製圖表)

股權結構

前十大股東合計持股52.45%，

發現除了新光、國泰這兩家壽險公司之外，

其餘皆為蔡明忠及胞弟蔡明興先生所持有，

直接或間接持股合計佔比為37.14%，

外資僅持股14.7%，

因此股價不容易受到外資進出的波動影響。

▼台灣大的前十大股東

(資料來源：華南證券網-董監持股)

▼台灣大的股權結構

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網，圖表來源：艾蜜莉自製)

公司營收三大成長引擎

5G行動業務營收年增2%

公司去年建設了6000多個5G基站，

目前的站數已經能服務70%用戶量，

在5G月租用戶滲透率持續成長，

月租用戶退租率下降至0.83%，

且搭配差異化產品(好速成双及mo幣多)的帶動下，

智慧型手機月租用戶ARPU(註)從2017年以來首度轉為正成長，

今年前三季5G行動業務營收年增2%。

*註：電信業用語，指的是每戶平均收入（Average Revenue Per User，ARPU）

▼台灣大用戶退租率持續下降

(圖片來源：2021年法人說明會簡報P.5)

家用寬頻業務營收年增14%

由於疫情期間很多人居家工作，

孩子也都採線上教學居多，

大家對高速寬頻的需求提升，

前三季寬頻業務收入年增14%，

另外公司轉投資的OTT平台myVideo，

同時也與Disney+攜手，

在台灣推出獨家資費方案及主題門市，

11/12一開賣，半小時就綁約超過6,000筆，

未來有望為公司帶來付費電視的營收成長。

▼台灣大寬頻上網營收年成長14%

(圖片來源：2021年法人說明會簡報P.7)

零售電商業務營收年增38%

公司轉投資的富邦媒，

第三季歸屬於電子商務的營收為196.77億元，年增38%，

在快商務（quick commerce）時代，

各大業者無不想盡辦法縮短客戶從下單到取貨的時間，

因此「提升物流彈性」已成為重點發展，

Momo除了與嘉里大榮、宅配通、黑貓宅急便、新竹物流等業者合作，

2020年5月也成立了自己的物流公司「富昇物流」，

並自建車隊超過200輛，

除此之外，公司目前擁有14座主倉及25座衛星倉，

今年會再擴增10座衛星倉，

透過前端的「倉儲」管理，讓包裹距離消費者更近，

而南區及中區的大型物流中心將於2023年、2024年啟用，

屆時可以更好的服務中南部客戶，提升市佔。

▼台灣大電商零售營收年成長38%

(圖片來源：2021年法人說明會簡報P.6)

▼富邦媒截至110年第三季擁有25座衛星倉

(圖片來源：2021年法人說明會簡報P.6)

財務狀況

台灣大的體質屬於正常

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，

來檢視台灣大的財務狀況，

我們發現台灣大被評定為「正常」，

以下我們針對不良項目逐一探討。

▼台灣大的體質評估

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2021/11/18截圖)

不良項目1：

▼負債比率 > 50%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2021/11/18截圖)

負債比率的合格標準為小於50%，

台灣大的負債比為62.9%，

從財報可以看到是因為新增借款及發行公司債所致，

觀察近三年的負債比，

發現從2020年第二季開始有明顯上升，

推測和2020年2月份競標行動寬頻業務頻譜(5G)特許權有關，

台灣大以306.56億元順利取得3.5GHz頻段的3.51~3.57GHz，

以及28GHz頻段的200MHz頻寬，

初期投入5G的資本支出本來就會比較大，

但隨著5G用戶提升帶來的營收增長，

這樣的投資是值得的，

後續注意是否能順利還款即可。

▼台灣大的負債比率從2020年Q2開始大幅增加

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

▼台灣大於2020年2月份的競標金額為305.56億元

(資料來源：國家通訊傳播委員會簡報P.7)

不良項目2：

▼董監事與法人持股比率 < 33%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2021/11/18截圖)

雖然台灣大的董監和法人持股比率 <33%，

但透過前述的「股權結構」分析，

我們知道以董事長及其二等親為首的公司派，

持有股份就高達37.14%，

因此這部份我認為沒什麼大礙。

本文原發表於CMoney 2021-11-20

★警語：本文無任何推薦股票之意，只做個股分析案例教學使用，投資之前請自行判斷。

★ 25 K 起薪小資女也能不勒緊褲帶過日子，過上財務自由的人生？

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一起邁向 財富自由～（手刀衝）

(圖片來源-Pixabay)

台灣有許多成立至今超過50年的老字號公司，

不僅受國內消費者的喜愛，

企業也能將品質優異的商品外銷至海外，

今天我們就來瞭解這家，

具有一定的品牌競爭優勢，

為多家全球國際車廠指定配合的輪胎大廠，

在近期輪胎漲聲又起的情況下，

正新(2105)現在還能買進嗎？

就讓我們繼續往下看……

了解公司

正新(2105)設立登記於1967年1月，

1987年12月股票掛牌上市，

資本額324.14億元，

總公司位於彰化縣，

早期以專門生產機車及自行車輪胎，

隨產業發展快速因應市場的需求下，

現生產以供機動車輛使用的汽車外胎、機車外胎為主，

與建大(2106)為台灣的輪胎雙雄，

為台灣最大的輪胎製造商，

在全球總共設有11座製造工廠，

包含台灣、中國大陸、印度、泰國、越南及印尼等，

因2020年受新冠肺炎疫情影響營收衰退，

今年在全球前十大輪胎廠的排名中，

已由原本的第9名退至第10名。

業務範圍

▼ 2020年主要產品及營業比重

(資料來源-正新2105) 2020年報，圖表自製)

主要的產品有輻射層汽車外胎、

輻射層卡車外胎、機車外胎、自行車外胎、

內胎、其他輪胎….等。

近年因內銷市場已趨向飽和，

正新(2105)致力研發高性能、輕量化、

低滾動阻力、安全性及智慧型之輪胎，

2020年內銷比重約71.17%，

營業額維持台灣第一，

外銷比重則為28.83%，

銷售地區遍及全球五大洲及紐澳約180個國家，

在具備品牌優勢下，

分別以正新(CHENG SHIN)、瑪吉斯(MAXXIS) 、

倍力加(PRESA) 三大品牌深入消費者心中，

並能針對不同市場來策略行銷。

財務體質評估

瞭解正新(2105)的業務範圍後，

開啟艾蜜莉定存股APP檢視，

有2個體質項目出現警示，

我們繼續來了解造成不良的原因。

▼ 正新(2105)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

不良項目6：是否營收灌水

▼  營收灌水比率>30%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

從財報中看出，

應收款項及存貨比例偏高，

也就是公司商品已出貨並認列營收了，

但應收帳款卻還是一直掛在帳上沒有收回，

而存貨數字如果太高就是指商品未銷售出去，

長期下來存貨囤積太多對公司營運也不是好，

雖然這項指標比合格的標準30%多了一點，

但是觀察其它財務數據來看，

營業現金流及自由現金流均為正值，

也都有充裕的現金來放發股利給股東，

我認為影響不是很大建議持續觀察即可。

(資料來源-正新2105) 2020年報，圖表自製)

不良項目10：是否連內行人都不想持有

▼  董監和法人持股比<33%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

在2020年6月進行股東會董監改選後，

以致董事長經營權的更換股權因而移轉，

之後董監持股並無連續賣出的訊號 ，

2020年6月開始的營收也無大幅的衰退，

股價的表現從33元一路上漲，

截至2021年10月，

這一年多股價最高來到59.1元，

正新(2105)是典型的家族企業，

整個家族持股超過40％左右，

加上董監事持股質押比率為為0%，

我認為這項警示就不用太過於擔心。

(資料來源-台灣股市資訊網)

近期營收及股利政策

2021年Q3每股稅後盈餘1.34元

10月合併營收為78.24億元，

累計前10月營收為852.4億元，

單月營收年增率-8.72%，

累計年增率為8.94%。

前三季合併營收773.6億元、年增11.29％，

稅後淨利43.52億元、年增54.38％，

每股稅後盈餘1.34元，優於去年同期的0.87元。

今年因上游廠商原物料漲價的關係，

正新(2105)自去年到今年陸續調漲輪胎價格，

加上疫情解封自行車需求旺，

預期第四季的獲利會比第三季更好。

另外在「雙印」廠的部份，

印度、印尼的投資效益雖然未顯現，

隨疫情趨緩營運漸佳，

印尼廠今年的日產能較去年增加可望轉虧為盈，

印度廠雖今年還沒能擺脫虧損，

「雙印」廠明年的投資效益仍樂觀看待。

▼  正新(2105) 近一年營收及每股盈餘            (單位：百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

年年獲利  經營穩健

連續38年配發股利

▼ 正新(2105)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

今年決議配發2020年股利1.2元，

優於2019年的1元，

以11月10日收盤價34.8元來看，

目前殖利率約3.45%，

長期以來配息相當的穩定，

但須注意的是，

由於正新(2105)是景氣循環股，

獲利也很容易受到原物料價格變動的影響，

所以買進的時間點也很重要，

除非是對該產業的發展趨勢有相當的瞭解，

不然很容易不小心看到殖利率高時買進，

以致有可能被套牢很多年，

甚至賺了股息而賠了價差。

(資料來源-Cmoney理財寶)

經營展望

輸美反傾銷稅大降，提升競爭力

7月起美國對台灣輪胎業啟動反傾銷稅，

台灣的稅率為各國之中最為重的，

最高來到101.84%，

雖對輪胎產業不利，

但相較於其他家大廠，

在正新(2105)積極爭取下，

稅率已從52.42%降到20.04%，

由於外銷美國比重低業務上影響不大，

反而因低稅率的優勢，

能繼續在台生產並進一步的拓展市場。

搶攻北美、歐洲及紐澳ATV輪胎商機

在疫情陸續解封之後，

全球銷售市場開始熱絡，

陸續接到美國多家客戶追加ATV車胎訂單，

但因目前只有彰化溪州廠及大陸廈門正新廠，

年初董事會通過斥資23.4億元建廠，

年中將在雲林斗六旗下三廠，

自地委建沙灘車輪胎廠，

並於明年的下半年進行投產，

規劃最高日產能來到8,000條的量，

沙灘車輪胎可望是未來營收亮點。

因應自行車產業看好，再建單車胎廠

繼年初通過自地委建沙灘車胎廠計劃後，

因歐、美市場戶外活動需求增加，

又另計劃自地委建自行車胎廠來供應產能，

投資金額估算的總金額約23.9億元，

也將於2022年7月後啟動生產，

以目前的營運動能來看訂單滿載，

預期明年營收可期。

不過，如股利政策這段文中提到的，

正新(2105)是景氣循環股，

除了容易受全球原物料價格之影響，

在加上大陸設有多家的生產廠區，

仍須注意是否有政策實施而影響了獲利，

建議投資人要多方面的評估下再買進，

以降低投資的風險。

★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

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本文原發表於CMoney 2021-11-19