(圖片來源-緯創官網)
緯創(3231)印度廠於2020年12月驚傳暴動，
因為薪資問題，工人及民眾砸毀廠內生產線設備，
導致生產中斷。
暴動發生後，蘋果發布聲明表示，
緯創(3231)工廠違反了《供應商行為準則》，
在完成矯正措施前，將暫停下單給緯創。
iPhone代工大廠緯創(3231)，
遭遇蘋果暫緩下單的衝擊，
應該危機入市，大膽買進，
還是果斷賣出持股呢？
讓我們來仔細研究……
全球前五大筆記型電腦製造商
2001年緯創(3231)自宏碁分割獨立出來後，
由董事長林憲銘帶領團隊企圖提升公司的競爭力，
奠定在全球前五大代工廠之一的地位。
2011年後電子代工業榮景不在，
緯創(3231)力拼轉型，
除了維持筆電代工業之外，
也開始拓展售後服務及軟體開發，
近年也朝向AI人工智慧、物聯網及雲端產業，
為的就是搶下5G商機。
2016 年打進蘋果供應鏈，
在印度班加羅爾 (Bengaluru)設廠生產iPhone，
其中，iPhone 6s 是從 2018 年開始在印度生產，
iPhone 7 則從 2019 年初開始在印度生產。
在印度的iPhone產線除以平價款的iPhone SE為主外，
預計今年(2021)下半年也有部分小尺寸的iPhone 12新機款生產。
2019年公司營收比重：
筆記型電腦28%、
伺服器/網路儲存設備23%、
智慧裝置19%、桌上型電腦10%、
顯示器7%、
其他11%。
2020年Q3營收比重：
3C電子產品88%及其他12%。
銷售地區以外銷為主，
其中美國40%、中國大陸23%、歐洲20%及其他國家17%。
▼ 2020Q3銷售地區及產品明細
(資料來源-2020Q3財務季報)
接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能，
來檢視緯創(3231)的財務狀況。
財務體質評估
財務體質評估為「正常」，
檢視10項財務項目，
僅有3項不符合標準，
現在來分析是什麼原因造成。
▼ 緯創(3231)體質評估檢視表
(資料來源：艾蜜莉定存股，2021/1/15截圖)
不良項目1：是否靠副業賺錢
▼ 本業收入比例<80%
(資料來源：艾蜜莉定存股，2021/1/15截圖)
觀察公司的業外收入，
占比最大的是「外幣兌換淨利益」科目。
▼ 2020Q3營業外收入明細 (單位：新台幣千元)
(資料來源-2020Q3財務季報)
檢視外幣資產與負債，
其中美元資產為 18.55 億，負債為 42.37 億，美元淨負債為 23.82 億，
而台幣兌美元升值，讓公司帳上的美元負債價值降低，
因此產生匯兌收益。
▼ 2020Q3外幣資產 (單位：新台幣千元)
(資料來源-2020Q3財務季報)
不良項目2：是否現金斷水流
▼ 警示原因：營業現金流量及自由現金流量<0
(資料來源：艾蜜莉定存股，2021/1/15截圖)
檢視2020Q3年的現金流量表，
得知造成營業現金流出為負數是因為，
「應收帳款及票據」和「存貨」比例很高。
自由現金流量為負數是指，
營業現金流量根本不夠投資的支出，
如果公司自由現金流長期為負，
代表公司財務體質很差，
很容易周轉不靈而倒閉。
緯創(3231)這幾年持續研發以及擴建廠房，
為了避免有淡旺季節之分造成的差異，
我們進一步再檢視近8年的現金流量表，
由下表看出，
這八年中雖然有五年為正值，
但八年的自由現金流總和為負值，
建議要持續觀察下一季財報數字是否轉正。
▼ 近8年現金流量表 (單位：百萬元)
(資料來源-Cmoney理財寶)
不良項目3：是否欠錢壓力大
▼ 警示原因：負債比率>50%
(資料來源：艾蜜莉定存股，2021/1/15截圖)
從2020Q3的資產負債表看出，
主要的負債來源為短期借款及應付帳款，
短期借款為維持企業營運週轉，
而和金融機構的貸款並在一年內償還，
適度的借貸有時能為公司帶來更多的獲利。
應付帳款為企業在短期內，
必須支付給廠商的貨款，
也就是因為公司有一定的規模時，
才可和供應商延後支付賖欠貨款的時間，
算是好債的一種，
因此負債比率雖然過高但不用太擔心。
▼ 2018Q3流動負債明細 (單位：新台幣千元)
(資料來源-2020Q3財務季報)
緯創(3231)屬於體質屬健全的好公司，
現在價位是否能買進嗎？
接下來可以用「艾蜜莉定存股軟體」進行估價，
系統分別計算出 3 種價格：
便宜價： 25.22元
合理價： 33.94 元
昂貴價： 47.62 元
▼ 緯創(3231)的股價
(資料來源：艾蜜莉定存股，2021/1/15截圖)
截至2021/1/15止，
緯創(3231)收盤價為31元，
已經超過便宜價，
秉持安全邊際的原則下，
艾蜜莉會耐心等待，
等到價格接近便宜價，再考慮分批進場。
後市展望
緯創(3231)印度廠發生暴動後，
至今尚未復工，
事實上這座是緯創(3231)在印度的新廠，
2020年才開始量產iPhone，
目前產量有限，因此停工對營收影響有限。
至於暴動原因來自於擴廠速度太快，
為了在短時間內招聘大量員工，
緯創(3231)找上高達6間的臨時工外包商，
由於短時間內員工大增，
沒有足夠員工來管理工人，
導致出勤記錄不精確，
員工薪水及加班費難以準時拿到。
扣薪水、延長工時且無加班費跟緯創無關，
薪水是由人力仲介來發放，
初步調查，也將暴動矛頭指向人力仲介商「剝削勞工並巧取工資」。
簡單來說公司的競爭力只要不受影響，
相信勞資糾紛事件，
緯創(3231)將會妥當處理，
所以本質不變，股價卻下跌，
在股價接近便宜價時大膽買進。
★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得，絕無任何推薦買賣特定個股之意。
投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔！
本文原發表於CMoney 2021-1-19
