(圖片來源-中華食官網)

 

「慈母心，豆腐心」，

這句朗朗上口的品牌口號，

是三十五年前打動人心的廣告用語，

豆腐是老少咸宜的食材，

也是家中或餐廳常見的料理，

像這樣簡單易懂的產品，

消費者重覆購買的次數又多，

公司每年營收都持續成長創新高，

今天就來瞭解這家盒裝豆腐龍頭-中華食(4205) ，

近期的營運狀況如何，

現在還能買進嗎？

就讓我們繼續往下看…..

 

了解公司

中華食品(4205)於1980年成立至今已42年，

於1999年上櫃掛牌至今已24年，

總公司位於高雄市大樹區，

資本額為8.88億元，

目前市值約95.43億元(截至2023年2月10日)，

是一家生產黃豆加工食品為主的公司，

多年來以「中華系列」的商品，

行銷於台灣及香港地區，

品質上堅持採用食品級非基因改造黃豆，

在生產設備及自動化產線上也都不斷的更新，

目前取得TQF、ISO22000、HACCP等的食品安全驗證，

具備品牌價值及規模經濟優勢，

位居國內盒裝豆腐及豆花產品之龍頭地位。

 

業務範圍

▼ 中華食(4205)2021年商品項目

▼ 中華食(4205)2021年營業比重

(資料來源-中華食(4205)2021年度年報)

 

目前計劃開發中的商品有，

充填酵素豆腐、潔淨成分雞蛋豆腐、

麵包豆腐、糖水豆花、南瓜豆腐….等，

在火鍋料的部份以和協力廠商合作開發的為主。

 

主要的銷售區域在北部佔46%，

其次為南部佔29%及中部佔25%，

競爭對手有大漢、義美、統一及味全….等，

不管是豆腐類及豆花類產品，

在市場上都佔有較高的市佔率。

 

近年因受疫情影響外食人數減少，

在家料理的頻率增加，

使得家用上的銷售量成長幅度，

高於一般餐廳及小吃店，

雖然消費群結構有了改變，

並未造成全年營收衰退，

憑藉建置完整的通路聯網，

在傳統市場、各大超市及量販通路架上，

都能取得具有競爭優勢的銷售排面，

整體上盒裝豆腐銷售成長仍優於去年。

 

豆花類及冷凍類在受疫情衝擊下，

一般餐廳及手搖店飲料訂單減少，

豆花類銷售量微幅衰退，

冷凍類的魚漿及豬肉等原物料，

因漲價及運費上升，

造成下游通路的成本也上升，

因此銷售量成長幅度也不大。

 

財務體質評估

檢視中華食(4205)的財務體質為「正常」，

不過有2項不良的項目，

接著來瞭解造成不良的原因。

 

▼ 中華食(4205)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目3：是否體質幼弱？

▼ 股本大小<50億元

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

建議挑選股本大於50億元以上的公司，

原因是要避免該股價的波動起伏過大，

以及降低被市場操作的風險，

不過中華食(4205) 為國內盒裝豆腐龍頭，，

且不容易受到景氣循環的影響，

雖然股本偏低但營運相當穩健，

所以這項警示我覺得影響不大。

 

不良項目10：是否連內行人都不想持有

▼ 董監和法人持股比<33%

 

 

 

 

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

(資料來源-Goodinfo)

 

由於中華食(4205)資本額本來就較低，

持股比率雖然不到33%的合格標準，

但近半年董監持股有逐漸增加的現象，

經檢視後造成持股增減的原因，

主要是以贈與轉讓的方式，

受贈者幾乎也是以同家族的為多，

並非因擔心營運不佳而拋售自家股票，

加上董監持股質押比例為0，

所以我認為這項警示持續觀察即可。

 

近期營收及股利政策

2022年合併營收18.42億元

前3季累計EPS 2.83元

2月9日公佈1月營收為1.81億元，

較去年同期的1.69億元，年增 6.97%，

受惠疫情解封及1月農曆春節，

豆腐類及相關火鍋食材銷量大增，

創下單月營收歷史最高，

從去年11月及12月及今年的1月，

營收亦呈現連增3個月的佳績，

近四季的營業毛利率也維持在40%左右，

受到去年國際黃豆價格漲價的因素，

以及受到雞蛋缺貨造成價格上漲

在二者進料成本上升的壓力下，

豆腐類商品也順勢調高售價，

進而帶動營收的成長，

2022年全年營收為18.42億元，

較2021年的17.24億元，年增6.8%，

創下連續第九年創新高的記錄，

在每股盈餘的部份，

2022年第3季EPS為1.05元，年增7.14%，

2022年第1季~第3季累計EPS 2.83元，

較去年的2.6元年增8.8%，

預估2022年的EPS將會比2021年的3.76元還高。

 

(資料來源-工商時報、經濟日報、雅虎新聞)

 

▼ 中華食(4205)近1年營收及每股盈餘      (單位：百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

 

年年獲利 配息穩健

連續27年配發股利 

▼ 中華食(4205)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

近年以來每年的股利都有成長，

而且幾乎都是以現金股利為主，

2021年每股獲利3.76元，

2022年配發現金股利3元，

盈餘分配率高達79.8%，

算是一家對股東大方的公司，

以2月10日收盤價107元計算，

雖然現金殖利率僅為2.79%，

但長期來看營運狀況都在穩定的軌道上，

加上本身在盒裝豆腐市場有訂價權的優勢，

未來股價及股利都還有成長的空間，

是一家配息穩定度很高的食品公司。

 

營業展望

近年疫情雖然一波接著一波來，

許多的產業均受到影響，

個人及家庭也改變了消費習慣，

唯市場上再怎麼不景氣，

大家都還是要填飽肚子，

盒裝豆腐除了單價低以外又有營養價值，

產品上就相對佔有優勢，

不管是豆腐、甜點愛玉豆花及火鍋料產品，

都相當受到消費者的青睞。

 

然而為了擴大生產規模，

中華食(4205)已斥資5億元建造屏東潮州廠，

目前擴廠工程仍積極進行中，

新廠主要是用在增設白豆腐、雞蛋豆腐及

壓榨式豆腐等生產線，

待2023年底前設備測試穩定無問題後，

屆時2024年將啟動量產階段營收可期。

 

展望未來，

今年是否還能夠連續第十年營收創新高，

在市場通路上銷量變化不大的情況下，

雖然公司的採購量大到可以量制價，

但因製作豆腐的主要原料黃豆易受氣候影響，

加上近三個月國際黃豆價格攀升，

進料成本是否增加則為獲利多寡的關鍵點，

是否影響未來的產品售價也有待觀察。

 

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

【歡迎加入 艾蜜莉-自由之路 臉書粉絲團】

跟著艾蜜莉一起 學習投資理財，

一起邁向 財富自由～（手刀衝）

本文原發表於CMoney 2023-2-18

(圖片來源-網路)

 

2022年因農糧原物料的價格波動大，

國內各家食品廠的成本壓力也增加不少，

近期又因禽流感侵襲，

造成雞肉及雞蛋供應不足，

不過在疫情政策逐漸鬆綁之下，

餐廳也開始有大排長龍的人潮，

加上2023年1月是年貨採購的旺季，

勢必帶來肉品的需求大增，

今天就來瞭解這家飼料及肉品大廠-卜蜂(1215) ，

在面對全球禽流感蔓延、高通膨、

及原物料成本上漲的經濟情勢下，

現在還能買進嗎？就讓我們繼續往下看…..

 

了解公司

卜蜂集團於1921年創始於泰國曼谷，

關係企業遍佈於北美洲、南美洲、非洲、

歐洲及亞洲….等共約30個國家，

台灣卜蜂(1215)設立於1977年8月22日，

1987年7月27日掛牌上市，

資本額為29.5億元，

目前市值約233.2億元(截至2023年1月10日) ，

為泰國正大集團轉投資在台灣的子公司，

轄下所屬的關係企業有卜蜂(台灣)股份有限公司、

台灣愛拔益加(股)公司、開曼沛式有限公司、

瑞牧食品、瑞福食品及勝大食品(股)公司。

是台灣第一家引進白肉雞電宰設備的廠商，

從飼料、肉種雞屠宰及生鮮肉品加工，

到完整一條龍通路整合，

由於具備產業上、中、下游垂直營運的優勢，

因此能有效的控制品質及降低生產成本。

 

主要的股東有百慕達商卜蜂(台灣)投資，持股比例10%、

英屬維京群島商百世投資，持股比例9.27%、

英屬維京群島杰冠投資，持股比例6.32%、

鈞大投資5.66%及大中投資4.68%….等。

競爭的業者有統一(1216)、大成(1210)、

福壽(1219)、泰山(1218)及福懋油(1225)等。

 

(資料來源-卜蜂(1215)2021年度年報)

 

業務範圍

主要的營業項目為飼料之製造銷售，

白肉雞生鮮肉品及雞肉加工產品，

銷售地區以內銷為主。

以市占率來看，

在雞豬鴨飼料這部份約佔了15％、

電宰白肉雞市占率約佔15.1％、

雞肉加工品市占率高達22％，

舉凡在我們生活會吃到的肉品，

例如早餐店、速食店、超商及量販店….等，

都可以看到卜蜂(1215)各式各樣的冷凍商品。

 

▼卜蜂(1215)2021年商品項目及營業比重

 

(資料來源-卜蜂(1215)2021年度年報)

 

飼料的銷售對象為自營養殖戶、

契約養殖戶、及自有農場等，

客戶群以中部佔64%最多，

其次為南部及北部，

分別各佔24%及12%，

因應環保趨勢及提供安全無虞之產品，

2018年在雲林斗六科學園區，

興建AI人工智慧自動化飼料廠，

在2022年第4季完成投產，

預計能將飼料的市佔率提高2成以上。

 

為了控制品質及降低生產成本，

白肉雞生鮮產品採一條龍垂直經營策略，

主要的客戶群分布在中部佔40%，

其次在北部佔38%、南部佔22%。

 

受到健康養生觀念的影響，

食用白肉的國人日益增加，

因此積極開發雞肉相關之產品，

不論是中式料理或是異國風味料理，

包裝上以便利、即時熱的方式，

都能吸引更多消費者購買，

同時也擴展更多的銷售通路。

市場分布以北部最多為41%，

其次為中部的31%及南部的28%。

 

 

財務體質評估

檢視卜蜂(1215)的股票體質為「正常」，

有2項不良的項目，

接續瞭解造成不良的原因是什麼。

 

▼卜蜂(1215)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目3：是否體質幼弱？

▼股本大小<50億元

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

建議挑選股本大於50億元以上的公司，

是因為股數較多，

股價的波動起伏就不會太大，

也比較可避免被市場操作的風險，

但並不代表股本小於50億元，

就絶對不能投資，

如果是體質健全的龍頭股公司，

還是可以考慮用低比率的資金投入。

 

不良項目8：是否欠錢壓力大

▼負債比率>50%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

負債總計$15,597,711(仟元) / 資產總計$24,528,547

計算出來負債比率為63.59%，

從2022第三季財報中來看，

近二季的負債比率也略微有提高，

主要原因是「長期借款」佔了30%、

「短期借款」佔了14%，

卜蜂(1215)為了提高產能以供應市場需求，

近幾年持續擴廠增加生產線及研發，

包括蛋雞場、洗選蛋廠、禽肉屠宰場、

食品加工廠….等，

估計資本性支出至少都要耗費10幾億元，

但在獲利能力亮眼，

及市佔率提升至20%的情況下，

目前的負債比率我認為還在可觀察範圍內，

建議持續觀察即可。

 

▼卜蜂(1215)近4季負債比率          (單位：%)

(資料來源–Cmoney理財寶)

 

▼卜蜂(1215) 2022年第3季流動負債明細    (單位：新台幣千元)

(資料來源-2022年度Q3財務報告)

 

近期營收及股利政策

前3季合併營收為212.51億元

累計EPS 4.05元

2022年12月合併營收為 27.48億元，

較去年同期的24.38億元，年增 12.71%。

因農曆年前消費者採買需求增加，

直接也帶動12月肉品銷售量創下新高，

2022年 1~12月累計營收為 289.59億元，

較去年同期的248.41億元，年增16.58%，

亦創下歷史同期新高的記錄，

2022年因飼料、雞肉及豬價格都上漲，

整體營收的獲利比去年都還表現亮眼，

在每股盈餘的部份，

2022年第3季EPS為1.28元，年增 31.96%，

2022年第1季~第3季累計EPS 4.05元，

較去年的3.98元年增12.18%，

雖然每年增加了龐大的資本支出，

在持續投資下獲利也都能跟隨成長，

預期今年上半年營運不比去年差，

有望優於2022年。

 

(資料來源-工商時報、經濟日報、雅虎新聞)

 

▼卜蜂(1215)近1年營收及每股盈餘       (單位：百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

 

年年獲利 配息穩健

連續16年配發股利 

▼卜蜂(1215)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

2021每股獲利5.06元，

今年配發3元現金股利及1元股票利，

以近10年來看每年的股利都逐年成長，

尤其近5年的成長更是快速，

其中有3年是有配發股票股利的，

另外的7年都是以配發現金股利為主，

以1月10日收盤價79元計算，

現金殖利率為5.6%，

是一間配息穩定的食品業者，

因此這類型的民生必需股，

也相當受到存股族的青睞。

 

營業展望

雖然去年受到俄烏戰爭、全球通膨升息、

匯率貶值及氣候….等影響，

以致於原物料價格持續上漲，

但受惠疫情減緩餐廳消費增加，

2022年前3季營收仍表現不錯，

獲利及EPS皆為歷史同期次高，

隨著農曆年節的到來，

預期市場對肉品的需求大增，

除了高價庫存有望消化，

2023年1月業績也會提升。

 

展望2023年第1季持保守樂觀，

預期黃豆、玉米、小麥等價格應能持平，

但因受國際禽流感、非洲豬瘟及

雞蛋供不應求的衝擊下，

雞豬蛋類勢必維持高檔，

儘管受到國際爆發禽流感影響，

無法進口肉品到台灣，

公司仍持續投入研發設備及生產，

目前桃園也設置了肉品分切廠，

將於2024年第一季投入量產，

來提升肉品的市佔率，

然而除了在去年第4季完成了雲林無添加藥物，

AI人工智慧自動化飼料廠的投產，

另外也在台南成立冷式白肉雞屠宰場，

也是於今年第一季開始投入投入量產，

蛋品部份由轉投資的瑞牧食品雞蛋洗選場，

同樣安排今年第一季開始投入投入量產，

有了這些新產能的運作，

將有助於今年度的營運成長。

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

【歡迎加入 艾蜜莉-自由之路 臉書粉絲團】

跟著艾蜜莉一起 學習投資理財，

一起邁向 財富自由～（手刀衝）

本文原發表於CMoney 2023-1-18

(圖片來源：網路)

 

作為台灣第一大連鎖便利商店，

統一超目前市佔率為50.7%，

截至2022年底，在台灣已有6,631家門市，

截至2022年7月為止，在菲律賓已達3,500間店，

中國大陸上海及浙江共有200間店以上。

在便利超商及零售百貨如此競爭的環境中，

統一超(2912.TW)是如何利用跨業布局，實現營收成長的呢?

就讓我們繼續看下去。

 

公司簡介

公司全名為統一超商(股)公司，

資本額104億元，

成立35年，上市時間25年，

主要經營連鎖事業群，

版圖涵蓋台灣、中國、菲律賓的7-ELEVEN超商，

還有物流事業、餐飲業、日用百貨等業務，

其中台灣7-ELEVEN超商營收佔比最大，達62.8%，

其次是菲律賓的7-ELEVEN超商、康是美、宅急便等流通事業群，

營收占比為28.5%。

 

▼統一超2022年前三季部門別資訊

(資料來源：2022年第三季季報P.57 & 2022年法說會PPT資料P.7)

 

股東結構

統一超的外資持股佔比30.14%

前十大股東占比近六成，

母公司統一企業(股)公司持有45.4%股權，

它同時也是統一超的法人董事，

其餘大股東還有員工信託帳戶及壽險公司，

比較特別的是勞保基金及國民年金也有持股，

通常像勞保基金這樣的大部位，

會追求比較穩定的報酬，

因此會選擇基本面佳的個股。

 

▼統一超截至2023年1月止之前十大股東

(資料來源：華南證券-董監持股)

 

產業現況

透過OPEN POINT整併集團各通路點數

比起全家專注於超商本業的經營，

統一超旗下有一堆轉投資事業，

包含物流業的黑貓、大智通，

百貨零售的康是美、博客來、家樂福，

以及餐飲業的星巴克、多拿滋等，

因此在經營上走多角化策略，

並著重在如何放大通路效益。

 

2020年統一整合集團內18家通路，

透過OPEN POINT會員點數機制，

打造熟客生態圈系統，

消費者只要使用一組帳號、一個App，

就能同時在集團旗下的超商、百貨、餐廳、藥妝店、健身房累積點數，

也能擴大至外部通路使用，

例如將OPEN POINT轉換成航空公司哩程數、PChome 的P幣、樂天點數等，

或是將上述通路及合作銀行的點數轉換為OPEN POINT，

這麼做不僅可以增加客戶黏著度，

還可以透過點數的流向，

觀察消費者的潛在需求，

及時調整未來產品開發、行銷方案的走向。

 

▼統一超透過OPEN POINT打造會員點數生態圈

(資料來源：統一超2022年法說會PPT資料P.18)

 

▼OPEN POINT可兌換成其他通路點數

(資料來源：OPEN POINT官網)

 

統一集團斥資290億買下台灣家樂福

2022年零售百貨業最大的話題就是，

統一及統一超聯手斥資290億元，

收購台灣家樂福成為百分百持股子公司，

預計2023年中完成收購。

交易後統一集團將取得全台340間門店經營權，

包含68家量販店、272家超市與頂級超市、129家商場，

本次收購直接補足統一集團「超市」與「量販店」兩大缺口。

 

統一超原本持有家樂福19.5%股權，

收購完成後持股將達30%，

以2022年前三季獲利貢獻來看，

家樂福貢獻獲利占比2.4%，

收購完成後，預期家樂福獲利貢獻統一超將可達到3.5%以上。

 

▼收購前，家樂福對統一超的獲利貢獻占比為2.4%

(資料來源：2022年及2021年第三季季報之附表八)

 

營收狀況

2022年全年合併營收創歷史新高

統一超12月營收259.95億元，年增10.79%，

單月營收創歷史新高，

透過線上線下的策略整合，

2022年全年營收突破2,900億元，

連續七年營收創新高，

全年的營收年增10.5%。

 

▼統一超的合併月營收

(資料來源：CMoney股市)

 

財務狀況

統一超的體質屬於正常

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，

來檢視統一超的財務狀況，

我們發現統一超被評定為「正常」，

以下我們針對唯一的不良項目作探討。

 

▼統一超體質評估為正常

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2023/1/17截圖)

 

不良項目1：

 

▼負債比率 > 50%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2023/1/17截圖)

 

統一超的負債比率自2019年起大幅攀升，

原因是超商以前採用「營業租賃」方式承租營業據點，

每年只需將支付的門店租金帳列損益表的費用科目，

租賃所涉及的債務（尚未支付的租金承諾）並不會出現在資產負債表上，

但IFRS 16租賃會計準則在2019/1/1生效後，

租賃不再區分營業租賃或融資租賃，

只要是從租賃合約所獲取的「使用權」都會被納入資產當中，

而相應的「租金承諾（或財務承諾）」就會被納入負債之中，

這一點與全家(5903)遇到的狀況是一樣的。

 

▼統一超及全家(5903)的負債比率從2019年起大幅攀升

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

因此觀察負債組成，

會看到「租賃負債-流動」及「租賃負債-非流動」的科目，

就是在反映租約到期前，

未來承諾要支付的租金義務折現值。

而另一項占比較大的負債為應付帳款，

由於應付帳款無須支付利息，

因此常被視為好的負債。

 

總結來說，

超過一年以上才要支付的「租賃負債-非流動」占比為33.3%，

被視為好負債的應付帳款占比為12.33%，

兩者合計為45.63%，

占負債比率80.7%超過一半以上，

因此後續只要確認公司的償債能力無虞，

我認為暫時還不需要太擔心。

 

▼統一超的「應付帳款」及「租賃負債-非流動」占比就達45.63%

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

展望後市

隨著台灣邁入後疫情時代，

大家回歸正常生活，

伴隨出遊與節慶商機，

管理層認為未來營益率的擴張動能，

主要來自於單店日均銷售(PSD)的成長，

以及菲律賓7-ELEVEN超商進入獲利回收期，

加上轉投資的事業如康是美、星巴克、統一速達的獲利貢獻持續正成長，

2023年獲利表現可期。

 

本文原發表於CMoney 2023-01-18

 

★警語：以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。

 

★25 K 起薪小資女也能不勒緊褲帶過日子，過上財務自由的人生？

趕快來看秘訣手刀衝 >>

 

 

【歡迎加入艾蜜莉–自由之路臉書粉絲團】

跟著艾蜜莉一起 學習投資理財，

一起邁向 財富自由～（手刀衝）

(圖片來源-網路)

 

在歷經全球通膨、升息、烏俄戰爭，

及新冠肺炎疫情後，

許多產業面臨了經營模式的改變，

電信業者雖不像其他產業受到較大的衝擊，

但台灣的行動電信業者已趨向飽和的困境，

加上隨時又可能有疫情肆虐的危機，

今天就來瞭解電信三雄之一的遠傳(4904)，

隨著電信產業確定整併的趨勢下，

遠傳(4904)如何提升5G的普及率及營收成長，

將危機化為轉機開啟新經濟業務，

就讓我們繼續往下看…..

 

了解公司

遠傳(4904)設立於86年4月，

94年8月在台灣證券交易所掛牌上市，

資本額為325.9億元，

市值約2,177億元(截至111年12月13日) ，

為遠東集團轉投資的子公司，

109年率先推出台灣第一個5G遠距診療服務，

110年3月和台達電子、台灣微軟攜手，

打造全台第一座5G智慧工廠，

並於台達廠內建置5G專網，

同年12月又成立全台第一個「5G元宇宙加速器」，

111年2月以247億元合併亞太電信，

新電信三雄的時代正式開始，

在合併後用戶數增加至大約920.3萬戶，

市占率提升至30.8%，

和台灣大(3045)的規模旗鼓相當，

也將以最大頻譜綜效與經濟規模來服務用戶。

(資料來源-經濟日報)

 

業務範圍

營業比重上以電信服務收入為主，佔比53%，

其次為其他營業收入，佔比47%。

 

主要的商品(服務如下) ，

在個人用戶部份：

包含行動語音及上網服務暨各項通信相關服務、

市話服務、長途電話服務及friDay品牌下，

提供的friDay影音、friDay音樂、

friDay購物、friDay理財…..等服務。

全面整合線上線下、通路、銷售與服務，

並持續推出資、通訊市場整合型服務，

近1年已導入AI推薦引擎，

積極串聯「5G娛樂饗宴」與「5G健康照護」，

以強化用戶黏著度與達成數位轉型的目標。

 

在企業用戶部份：

包含專業電信整合服務、資安服務、

新經濟資通訊整合服務，

及提供「規劃、建置、移轉、維運」

一站式雲端服務，

並積極深耕5G「大人物」(大數據、

人工智慧、物聯網) ，

開發打造智慧城市、智慧醫療、智慧製造、

智慧交通/車聯網…等多元智慧物聯應用。

 

(資料來源-遠傳(4904)110年度年報)

 

主要的競爭對手為中華電(2412)及台灣大(3045)、

這三家都具有規模較大、使用戶數多、

及頻譜範圍廣的條件，

遠傳(4904)在營收方面雖不是電信業中的龍頭，

但在5G的可用率都優於其他二家，

由於台灣的電信市場再成長的空間有限，

除了積極搶攻5G市場、穩健經營本業以外，

也要多角化及延伸核心競爭力，

在三強鼎立中創造新優勢。

 

財務體質評估

檢視遠傳(4904)的股票體質為「正常」，

僅有1項不良的項目，

現在就來瞭解造成不良的原因是什麼。

 

▼ 遠傳(4904)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目8：是否欠錢壓力大

▼ 負債比率>50%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

▼ 遠傳(4904)近5年負債比率             (單位：%)

(資料來源–Cmoney理財寶)

 

從上表得知，

近5年的負債比例有逐年上升現象，

我們從第3季報表中檢視負債的項目裡，

主要是應付公司債佔比16%，

及長期借款佔比10%這二項，

以致於負債比率過高，

電信業者因為5G競標需要龐大的資金運作，

進而和銀行借貸往來，

由於近3年資本支出高，

一方面也以發行公司債的方式，

增加現金以維持營運週轉，

另外其他應付款及應付帳款共占了8%，

主要是應付薪資及獎金、應付設備工程款，

及要支付給廠商的好債，

所以這項警示持續觀察即可。

 

▼ 遠傳(4904) 111年Q3流動負債明細         (單位：新台幣千元)

(資料來源-111年度Q3財務報告)

 

近期營收及股利政策

前3季合併營收為647.83億元

合併EBITDA為229.08億元、 EPS為2.17元

 

11月的合併營收為79.72億元，

合併EBITDA與稅後淨利，

分別為26.11億元及8.28億元，

每股稅後盈餘為0.25元。

 

累計1~11月合併營收為810.27億元，

較去年同期的772.28億元，

年成長率為4.9%，

累計1~11月合併EBITDA、稅後淨利，

分別為280.92億元及87.08億元，

和去年同期相較，

年成長率分別為9.1%及20.4%。

 

(資料來源-工商時報、經濟日報、雅虎新聞)

 

11月核心行動通訊業務營收穩健，

主要是受惠iPhone14開賣熱銷，

又有提供多元化的5G加值服務，

5G用戶數穩健增加，

使得滲透率已突破30%，

提前達陣年底的目標，

智慧型手機月租ARPU連續19個月正成長。

(資料來源-111年第3季法人說明會)

 

數位轉型效益推升新經濟營收成長，

以friDay購物為核心的電子商務，

結合了AI應用與獨家開發技術，

讓消費者體驗前所未有的消費方式，

企業客戶端及個人數位服務端皆成長，

前3季新經濟營收佔比已高達19%，

業績表現亮眼。

(資料來源-111年第三季法人說明會)

 

▼ 遠傳(4904)近1年營收及每股盈餘       (單位：百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

連續23年配發股利

近5年獲利遞減  仍年年配息

▼ 遠傳(4904)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

今年8月發放3.25元的現金股利，

和去年維持一樣的水準，

以12月13日收盤價66.8元計算，

現金殖利率為4.87%，

近10年股利配發都維持在3.25元以上，

平均殖利率也有到5.34%，

是一間配息穩定的電信通路商，

初步來看是存股族投資的好標的，

但是進一步檢視後，

自2017年起EPS有逐年下降趨勢，

然而每年卻都還可以配出現金股利，

盈餘分配率早以超出了100%以上，

為了吸引投資人每年穩定配發股息，

其實就是動用資本公積來配息給股東，

這樣多年的配息模式其實並不是好現象，

電信產業雖不受景氣之影響，

仍須注意在存股上不可比例過高。

 

營業展望

展望第4季營運，

在本業上仍以加速5G的使用率，

及電信服務的營收成長為主，

在新經濟成長動力上，

以消費者數位服務優化為重心，

來創造出新的商機。

 

長期落實ESG的經營理念

投入ESG發展網路建設，

協助企業及公部門數位轉型，

落實節能及減碳打造智慧永續城市，

並積極投入資源改善偏鄉網路問題，

持續強化公司治理，

打造一個淨零生態圈。

 

獲得ONF認證創新轉型

在深耕企業用戶市場，

及多元智慧物聯應用龐大需求下，

完成全球電信業首創「5G ONF本地佈署

開源網路端到端測試環境」，

提升了5G獨立組網的速度與容量，

對於遠傳(4904)在數位轉型及創新升級上，

這項技術應用上是很大的進展。

 

智慧醫療創新應用

以「大人物」結合雲端技術，

近年建置遠距診療平台有成，

透過多方視訊門診落實就醫零接觸，

不僅減少民眾往返醫院的不便性，

同時也補強偏鄕地區醫療不足的問題，

未來更是朝向遠距醫療的服務推廣到市區，

以創造更多的減碳效益，

在資訊數位轉型豐富的經驗下，

更積極結合物聯網瞄準智慧醫療，

將 5G 導入居家照護與長照服務，

以減少家庭照顧的壓力與龐大的社會成本，

為台灣的醫療產業開創新的里程碑。

 

(資料來源-111年第三季法人說明會)

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

【歡迎加入 艾蜜莉-自由之路 臉書粉絲團】

跟著艾蜜莉一起 學習投資理財，

一起邁向 財富自由～（手刀衝）

本文原發表於CMoney 2022-12-18

(圖片來源：自行拍攝)

 

「全家就是你家」，

相信大家對這句耳熟能詳的口號不陌生，

台灣的便利商店密集度僅次於南韓，

在全球排名第二，

近年來超商間的競爭越演越烈，

不僅將咖啡廳、洗衣店、超市搬進店裡，

還結合APP、電商、大數據等數位科技，

滿足消費者不同生活型態和購物需求，

顛覆以往大家對便利商店的認知，

今天我們要來介紹的就是台灣超商二哥—全家(5903.TW)。

 

公司簡介

公司全名為全家便利商店(股)公司，

資本額22.3億元，

成立34年，上櫃時間20年，

主要經營鮮食零售(占比92.1%)、物流業務(占比5.5%)及其他(占比2.4%)，

在零售業的產業鏈屬於中游，

上有製造商、代理商、經銷商及物流業者，

下有終端消費者，

作為台灣第二大連鎖便利商店，

截至2022年10月底為止已有4,111家門市，

僅次於超商龍頭統一超的6,585家門市。

 

▼全家位於零售產業鏈的中游

(資料來源：全家2021年年報第58頁)

 

股東結構

從下圖一可知全家的前十大股東占比近九成，

近七成由內部人持股，

包含母公司日商全家(股)公司持股45%，

及時常在全家飲料櫃看到的泰山(1218.TW)持股22.46 %、光泉牧場持股5.29%，

因此造成全家股票的流動性，相對統一超來的低。

 

不過這份前十大股東名單，

近日面臨大洗牌，

第二大股東泰山為了抵禦龍邦(2514.TW)的經營權之爭，

12/5祭出「焦土政策」，

以鉅額逐筆交易的方式出脫手中43,300張全家股票，

總交易額高達80.97億元，占全家19.39％股權，

買家為國泰金控的最大法人股東「萬寶開發」，

更新後的前十大股東名單詳下圖二，

據傳國泰蔡家看好全家作為國內超商二哥的零售通路優勢，

其今年4月上線的「全盈支付」，

也可補齊國泰集團在電子支付方面的缺口，

未來透過零售通路、電子支付的雙管齊下，

將與擁有富邦媒(momo)的富邦集團一較高下。

 

▼圖一：全家截至2022年11月止之前十大股東

(資料來源：華南證券-董監持股)

 

▼圖二：泰山處分全家股票後之前十大股東

(資料來源：自行彙整)

 

產業現況

標準化已非連鎖便利店優勢，異業結盟才能走出新商機

便利商店透過連鎖加盟模式，

在各地快速展店、深入社區，

擁有最高的密度及滲透度，

但追求標準化、一致性已經不再是經營連鎖便利商店的法則，

如何針對不同商圈的特性，

因地制宜地規劃展店/鋪貨策略，

發展出可複製，又能做出差異化的模式才是趨勢，

全家從兩個方面進行拓展：

 

一、針對不同客群發展出不同的概念店：

2018年推出Let’s Café旗艦店，瞄準對咖啡品質、餐飲生活更講究的客層；

2019年，在高雄85大樓附近的住商混合區，推出咖啡、洗衣及超市機能三合一店型；

在地峽人稠的三重、林口開設了洗衣複合店；

在以小家庭為主的住宅型商圈推出冷凍機能店(龜山新城店、淡水海都店)；

針對有冷凍生鮮需求的熟齡族群開設『天和鮮物』複合店，

上述複合店的業績比一般店面至少高二至三成。

 

二、運用零售通路的經驗及資源，進軍餐飲業：

2011年成立第一個餐飲品牌『沃克牛排』，

2012年與日本定食類連鎖餐廳第一品牌『大戶屋』合作，

2019年看準韓流熱潮持續發威，導入韓式炸雞品牌「bb.q CHICKEN」。

 

全家秉持務實創新理念，推出多項數位轉型

近年來因疫情肆虐，

居家辦公讓便利商店的來客數銳減，

造成實體通路的營收下滑，

各家超商開始跨足電商領域，搶攻未來商機，

但早在2016年12月，

全家就與17Life共同合作，在台灣首推咖啡寄杯數位平台，

讓消費者寄杯後可跨店領取，也可轉贈，

改變了超商咖啡銷售的商業模式。

 

2019年起公司運用科技整合技術，

推出Fami錢包，將習慣現金付款的消費者引導到非現金支付的新領域；

2020年與PChome旗下的Pi錢包以及玉山銀行合資成立「全盈支付」，

成為台灣第一家由實體零售、電子商務、銀行等虛實商業結合的電子支付機構，

串連起像是可不可紅茶、拉亞漢堡等連鎖餐飲業；

2021年進行數位轉型，首創在 APP上「隨買預約取」、「隨買跨店取」，

會員可於APP上以較優惠的價格購入多樣商品，

並於全台之全家便利商店領取，

會員間還可以互相轉贈商品，

成為超商新型零售平台之先驅。

 

因應社群電商、網紅經濟當道，

全家打造零成本、分眾化的開店平台─「好開店」、「好賣＋」，

提供免租金、免成交手續費等零成本開店服務，

讓許多主打line好友圈、Facebook社團、直播頻道上的小賣家，

也能享受簡易的接單平台，以及金流、物流、資訊流相互整合的「三流服務」，

自2019年推出以來已經吸引近40萬名賣家，

成交超過2,300萬筆訂單，

全家之所以要提供這些服務，

目標是要增加配送的EC包裹數量，

以賺取包裹的物流費用，

同時利用取件搭配行銷優惠，提高客單價。

 

營收狀況

累計前11個月營收年增8.5%

全家11月營收77.57億元，年增10.5%，

因有效掌握雙十一、黑五購物節等商機，

鮮食業績年增超過一成，一般商品年增7％，

鮮食部分主打聯名策略，

推出山海樓、黃亞細、長榮航空等多款鮮食新品，

帶動微波熱食業績成長三成，

累計前11月營收為829.18億元，年增8.5%。

 

至於獲利方面，

今年第一季受疫情、陰雨氣候影響而下滑，

但第二季表現恢復正常，第三季在暑期旺季加持下，

累計獲利已經轉為正成長，

前三季每股稅後EPS為4.64元。

 

▼全家的合併月營收

(資料來源：CMoney股市)

 

財務狀況

全家的體質屬於警示

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，

來檢視全家的財務狀況，

我們發現全家被評定為「警示」，

以下我們針對不良項目逐一探討。

 

▼全家體質評估為警示

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/12/14截圖)

 

不良項目1：

 

▼盈餘再投資比例 > 200%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/12/14截圖)

 

盈餘再投資比率的公式為：

(近1年的非流動資產－4年前的非流動性資產)／近4年稅後淨利合計

檢視「非流動性資產」（長期投資 + 固定資產）的金額，

2018年底到2022年Q3之間增加了94.71億元，

主要是公司一直在拓展新店鋪，加上既有店舖重新裝修，

以及興建廠房、取得土地等，

讓非流動性資產的金額不斷膨脹，

雖然超商零售業的產業特性就是靠增加門店數，

來拓展市占率、增加營收，

且公司表示這幾年重大資本支出的資金都是以自有營運資金因應，

但後續還是要持續關注公司的獲利能力是否能跟上投資腳步。

 

▼「非流動性資產」（長期投資 + 固定資產）的金額

(資料來源：CMoney股市)

 

不良項目2：

 

▼股本小於 50億元

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/12/14截圖)

 

全家股本只有22.32億元，

小股本的公司流通在外股數也少，

股價波動幅度相對較大。

雖然全家有近9成的持股都在大股東手中，

真正流通在外的股數只占1成，

不過即使股價跌到便宜價以下，

我也不會投入過多資金。

 

不良項目3：

 

▼負債比率 > 50%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/12/14截圖)

 

全家及統一超(2912)的負債比率自2019年起大幅攀升，

原因是超商以前採用「營業租賃」方式承租營業據點，

每年只需將支付的門店租金帳列損益表的費用科目，

租賃所涉及的債務（尚未支付的租金承諾）並不會出現在資產負債表上，

但IFRS 16租賃會計準則在2019/1/1生效後，

租賃不再區分營業租賃或融資租賃，

只要是從租賃合約所獲取的「使用權」都會被納入資產當中，

而相應的「租金承諾（或財務承諾）」就會被納入負債之中。

 

▼全家及統一超(2912)的負債比率從2019年起大幅攀升

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

因此觀察負債組成，

會看到「租賃負債-流動」及「租賃負債-非流動」的科目，

就是在反映租約到期前，

未來承諾要支付的租金義務折現值。

而另一項占比較大的負債為應付帳款，

由於應付帳款無須支付利息，

因此常被視為好的負債。

 

總結來說，

超過一年以上才要支付的「租賃負債-非流動」占比為36.5%，

被視為好負債的應付帳款占比為16.28%，

兩者合計為52.78%，

占負債比率89.78%超過一半以上，

因此後續只要確認公司的償債能力無虞，

我認為暫時還不需要太擔心。

 

▼全家的「應付帳款」及「租賃負債-非流動」占比就達52.78%

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

展望後市

公司表示疫情解封後營運有逐漸回溫，

今年預計展店170家，

明年預計展店150家，

未來將透過數位轉型，

達到「人人手上有全家」的目標，

逐步建構以顧客生活為中心的服務連結，

成為創新生活提案的「科技零售業」。

 

本文原發表於CMoney 2022-12-18

 

★警語：以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。

 

★25 K 起薪小資女也能不勒緊褲帶過日子，過上財務自由的人生？

趕快來看秘訣手刀衝 >>

 

 

【歡迎加入艾蜜莉–自由之路臉書粉絲團】

跟著艾蜜莉一起 學習投資理財，

一起邁向 財富自由～（手刀衝）

(圖片來源-網路)

 

雙11購物節及百貨週年慶的季節又來了，

加上最近又有解封商機，

不論是實體門市或是電商平台，

都在陸續推出優惠活動，

以滿足消費者多樣的需求，

其中最實用的商品，

不外乎就是和我們生活息息相關的家電品了，

今天就來瞭解老字號連鎖通路家電商-全國電(6281)，

一路始終秉持「揪感心」的企業精神，

在後疫情時代競爭激烈的電器零售市場中，

全國電(6281)如何積極數位轉型面對電商的衝擊？

就讓我們繼續往下看…..

 

了解公司

全國電(6281)設立於75年1月11日，

成立迄今已30多年，

最早從傳統的一家電子計算機專賣店，

拓展到現為3C連鎖電子通路商，

資本額為9.92億元，

市值約81.32億元(截至111年11月15日) ，

前二大股東分別為安國投資持有7.03%股權，

以及富邦人壽持有4.53%股權，

民國101年起加入旗艦型數位家電體驗館，

突破小型經營的門市，

目前全台總共有 334 家門市，

其中包括一般門市263家，

Digital City 門市 53 家，

以及數位家電體驗館18家，

另有從線下到線上串連服務的購物平台，

在力求實體經營通路的完整服務下，

更將跨足電子商務發展虛擬商店，

豐富又多元化的商品組合，

讓不同購物習慣的消費者多了更多選擇。

 

業務範圍

主要的營運項目有家電、3C產品販售及服務，

服務據點遍佈全台各地。

 

▼ 全國電(6281) 110年產品營收比重

(資料來源-全國電(6281)110年 年報)

 

近幾年彩色電視機、

冷暖氣機及行動電話等，

在家庭中的普及率都有9成以上，

家電市場已達到飽和趨勢，

為了不再只是單純銷售3C家電，

持續對外異業結盟，

將服務進化並提供消費者情境式互動體驗，

從各式3C到生活百貨、

讓消費者購買3C還可以順便買保健食品、

以及現場申辦手機門號….等。

 

在品牌轉型穩定後開始著重會員經營，

108年開始導入CRM系統Salesforce，

啟動會員經營計畫

並串連使用率超高的LINE社群平台，

透過會員的綁定更能有效掌握顧客群，

提高活動購買率達到精準行銷。

 

▼ 產業上、中、下游之關聯性

(資料來源-全國電(6281)110年 年報)

 

實體通路的競爭對手包括燦坤、大同3C、

順發3C、家樂福、大潤發及愛買…..等，

產品來自製造業者或代理商的供應，

雖然3C家電市場競爭激烈，

但全國電(6281)全台銷售據點多，

每年營業額也穩定，

在108年蝦皮商域平台已正式上線，

提供多樣化的購物管道以維持競爭優勢。

 

財務體質評估

全國電(6281)股票體質評估為「警示」，

10項財務體質中有4項是不良項目，

接著我們來瞭解是什麼原因造成的。

 

▼全國電(6281)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目3：是否體質幼弱？

▼  股本大小<50億元

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

股本規模小在市場流通的股數也較少，

建議挑選股本大於50億元的公司，

除了不容易被市場炒作，

遇到景氣大循環的衝擊時也比較能穩住營運，

因此在其它9項財務條件無出現警示時，

我才會考慮買進並且不會投入太多的資金。

 

不良項目7：是否現金斷水流

▼  營業現金流<0

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

營業現金流量為負數代表有資金流出，

加上如果投資活動或籌資活動有淨現金流出，

那麼自由現金流量一定為負數，

從Q3財報看出得知，

營業現金流出主要是資金卡在存貨，

而造成籌資活動淨現金流出的原因，

主要是發放現金股利及租賃本金償還，

因此造成第3季的自由現金流量為負數。

 

▼全國電(6281) 111年Q3營業活動之現金流量表      (單位：新台幣千元)

(資料來源-全國電(6281)2022年度Q3)

 

▼ 全國電(6281) 111年Q3籌資活動之現金流量表      (單位：新台幣千元)

(資料來源-全國電(6281)2022年度Q3)

 

不良項目8：是否欠錢壓力大

▼ 負債比率>50%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

從報表中看出流動負債的項目，

主要是應付票據及帳款占了16%，

以致於負債比率過高，

不過這是營運上要支付給廠商的好債，

加上近3季的比率也是維持在70%上下，

所以這項警示不是太大的問題。

 

▼ 全國電(6281) 111年Q3流動負債明細              (單位：新台幣千元)

(資料來源-全國電(6281)2022年度Q3)

 

▼ 全國電(6281)近4季負債比率                        (單位：%)

(資料來源–Cmoney理財寶)

 

不良項目10：是否連內行人都不想持有

▼  董監事和法人持股比 <33%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

近一年的董監持股比都維持在23%上下，

不過在今年6月董監持股賣了 10,401張，

因為後續三個月沒有再賣股，

而且在9月開始持股有增加的現象，

以10月 最新董監持股 比為14.77%來看，

也有比前一個月還上升，

雖然這項董監持股比偏低，

但公司獲利穩定，

近年的EPS幾乎也有成長，

加上董監持股質押比也在合格範圍內，

因此無須過度擔憂這項警示，

建議持續追蹤觀察即可。

(資料來源-Goodinfo)

 

近期營收及股利政策

111年前3季營收為169.31億元

前3季EPS為4.93元，均優於去年同期

累計1~10月合併營收為183.24億元，

較去年同期的175.10億元，年增4.65%，

主要是下半年消費市場買氣明顯減弱，

以致獲利成長幅度不大，

目前第4季仍受全球通貨膨漲的影響，

營運上也持續保守看待。

 

10月合併營收為13.93億元，

110年的全年營收及獲利均創下歷史新高，

和去年同期的17.27億元相較下，

年減19.36% ，

由於受到全球通膨的衝擊，

預估今年恐無法突破去年的佳績，

因此在雙11購物節開戰時，

全國電(6281)也以優惠促銷方式吸引消費者，

搶攻今年底最大的一波消費商機，

以力求全年業績可以維持去年的水準。

 

(資料來源-工商時報、經濟日報、雅虎新聞)

 

▼  全國電(6281) 近一年營收及每股盈餘          (單位：百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

年年獲利  配息穩健

連續19年配發股利 

 

▼ 全國電(6281)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

從上圖得知近10年配發的現金股利，

每年至少都有3.5元以上的水準，

近10年來的平均殖利率有5.16%，

因此也相當受到存股族的青睞，

今年發放5元現金股利，

股息配發率高達82.6%，

以11月15日收盤價82元計算，

現金殖利率為6.1%，

是一間配息穩定的3C家電通路商。

 

營業展望

陸續進駐百貨商圈通路

營運不再只是單一實體門市經營，

而是以街邊店、百貨專櫃、

及電商平台為營運主軸，

尤其在百貨設點的部份，

將針對顧客屬性來陳列商品，

藉以吸引更多的準顧客，

增加互動銷售的時間。

 

未來展店都以Digital City店型為主

Digital City 門市不再局限200 坪以上的店面，

預計每年約 15~20 家門市，

會朝向Digital City 來經營，

同步採取異業結盟方式，

藉由不同的廠商讓商品多加多元化，

目前除了正官庄保健食品，

也有銷售BESV電動自行車、

血氧穿戴裝置及氣泡水機等產品，

打破消費者對3C通路只能賣家電品、

及筆電及電腦週邊品的傳統印象，

即便這二年受到疫情影響，

但在力拼積極展店下，

預期未來營收也有望逐步成長。

 

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

【歡迎加入 艾蜜莉-自由之路 臉書粉絲團】

跟著艾蜜莉一起 學習投資理財，

一起邁向 財富自由～（手刀衝）

本文原發表於CMoney 2022-11-18

(圖片來源：網路)

 

根據CINNO Research最新報告顯示，

2022年上半年全球半導體封測 (OSAT) 前十大廠商，

市場營收增加至175億美元(約台幣5,584億元)，同比增長16.7%。

前十大廠商中，

台灣地區企業佔5家，

中國大陸地區企業3家，

美國企業1家，新加坡企業1家。

這當中，日月光集團營業收入同比增長約27.1%，位居第一，

讓我們一起來認識這家全球封測龍頭公司—日月光控股(3711)吧!

 

▼全球前十大半導體封測 (OSAT) 2022 年上半年經營情況

(資料來源：CINNO Research官網)

 

公司簡介

公司全名為日月光投資控股(股)公司，

資本額436億元，

公司以投資控股的型態，

統整集團內各事業群，

將資源作最有效利用，

主要業務為半導體封裝、測試、電子產品構裝技術及其他，

封裝服務占比47.81%，

其次是電子產品構裝技術，占比42.02%。

 

台灣IC封測產業2021年產值達到6,384億元，

較去年同期成長16.3%，

且上下游產業鏈完整，

專業分工模式獨步全球，

日月光控股在半導體產業鏈當中，

負責中游之封裝測試和下游之封裝材料供應，

2021年在全球半導體委外封測服務市場的市占率為28.6%。

 

▼日月光控股的營收比重

(資料來源：日月光控股2021年年報 第53頁)

 

▼日月光控股的營收占比

(資料來源：產業價值鏈資訊平台)

 

產業現況

半導體產業鏈進入庫存調整期

2022年第二季開始，

受到消費性電子需求驟降、客戶砍單的衝擊，

半導體市場面臨庫存水位過高問題，

連帶影響後段IC封測需求。

2006年以來半導體大廠平均存貨週轉天數為75-90天，

到了2022年第二季，平均存貨週轉天數已達到103天，

明顯高於平均水準。

資策會產業情報研究所(MIC)指出，

目前需求未見回溫，

供應鏈從上游到下游皆蔓延不同程度的庫存問題，

去化速度緩慢，恐怕一路延續至明年上半年才會緩解。

 

公司相較同業，有較強的競爭優勢

日月光控股坐擁多元產品線及強勁的技術層次，

由於多晶片組合封裝需求增加，

封測技術的複雜度提升，

對於製造靈活的公司來說反而有競爭優勢，

使其產能利用率依舊維持高檔，且客戶黏著度高，

許多IDM大廠如：博通、高通、聯發科都是它的客戶，

加上過去外溢到二線廠的訂單回流，

近期業績表現依然亮眼。

 

營收狀況

公司今年9月營收逆勢成長

受惠封裝、測試產能利用率維持高檔，

加上SiP事業顯著升溫，

推升公司9月營收連兩個月創新高，

9月營收666.5億元，

月增4.5%，年增24%，

累計第三季營收為1,886.3億元，

季增17.57%，年增25.2%，

累計前三季營收為4934.5億元，年增24.3%。

 

▼日月光控股的合併月營收

(資料來源：CMoney股市)

 

財務狀況

日月光控股的體質屬於警示

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，

來檢視日月光控股的財務狀況，

我們發現日月光控股被評定為「警示」，

以下我們針對不良項目逐一探討。

 

▼日月光控股體質評估為警示

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/10/14截圖)

 

不良項目1：

 

▼獲利年數僅5年

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/10/14截圖)

 

不良項目2：

 

▼存續年度未滿7年

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/10/14截圖)

 

日月光控股成立於1984年，

2016年5月下旬宣布與矽品簽署「共同轉換股權備忘錄」，

確定將合意共組產業控股公司，

2018/4/30與矽品合併後以日月光控股(3711)重新上市，

因此存續年數僅5年，

不過因為兩家公司幾乎年年獲利，

因此這兩個評估項目都算過關。

 

不良項目3：

 

▼營收灌水比率 > 30%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/10/14截圖)

 

日月光控股的應收帳款及存貨占全年營收33.11%，

仔細觀察近幾季的應收帳款週轉率及存貨週轉率，

並無太大變動，

且營收灌水比例超過30%的標準並不多，

故我認為持續觀察即可。

 

▼日月光控股的應收帳款及存貨週轉率

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

不良項目4：

 

▼負債比率 > 50%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/10/14截圖)

 

封測是一個重資產行業，

常透過整併來擴大規模，維持競爭力，

因此需要有足夠的資本及財力，

觀察日月光控股的負債比例長期維持在59~62%之間，

細項當中佔比最高的為「長期借款」，占比23.4%，

觀察流動比率及利息保障倍數均符合標準，

唯速動比率僅80.75%，在同業當中偏低，

因此後續仍應關注公司的財務狀況。

 

▼日月光控股的負債比率

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

▼日月光控股的長期借款占比高

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

▼日月光控股的速動比率偏低

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

展望後市

儘管半導體產業終端需求有雜音，

市場面臨庫存修正，

但因為日月光控股長期布局資料中心、網通、HPC、車用等領域，

隨著相關領域持續成長，

抵消部分消費性電子需求下滑壓力，

尤其是車用電子領域，今年上半年營收成長 64%，

預期成長動能將一路延續至下半年，甚至是明後年。

2022年集團營收呈現逐季成長，

法人預估全年稅後EPS為14.78元。

 

本文原發表於CMoney 2022-10-19

 

★警語：以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。

 

★25 K 起薪小資女也能不勒緊褲帶過日子，過上財務自由的人生？

趕快來看秘訣手刀衝 >>

 

 

【歡迎加入艾蜜莉–自由之路臉書粉絲團】

跟著艾蜜莉一起 學習投資理財，

一起邁向 財富自由～（手刀衝）