去年受到零組件供應短缺和防疫險理賠衝擊,台灣汽車業龍頭-和泰車(2207)未來獲利表現是否值得投資呢?

(圖片來源-網路)

和泰車(2207)去年受子公司和泰產險防疫險虧損影響,

加上受疫情影響,零組件供應短缺,

TOYOTA/Lexus去年銷售台數,呈現年減,

全年稅後虧損193.3億元,

每股大虧35.39元,

創公司上市以來全年首度虧損,

然而和泰產險的事件屬於短期利空,

投資人更關心和泰車(2207)本業的獲利能力,

究竟汽車核心業務及周邊事業未來發展如何?

就讓我們繼續往下看…..

日本豐田汽車代理商

和泰商行創立於1947年9月,

1968年1月改組為和泰汽車股份有限公司,

為日本豐田汽車海外市場的第一家總代理商,

1997年2月掛牌上市買賣,簡稱和泰車(2207) ,

目前經銷商品有TOYOTA、LEXUS、

HINO商用車及和泰豐田物料運搬,

市佔率已連續20年為台灣車市第一,

亦為蟬聯台灣汽車業獲利龍頭。

銷售TOYOTA、LEXUS車輛

早期營業的主要內容有各種汽車及各種產業車輛,

的零件製造裝配買賣與進出口業務、

特種車車身的打造及修配,

還有汽車修理保養業務,

除了本業的汽車銷售以外,

另有多家子公司事業,

包含和潤車貸、和泰產險、和泰興業、

和運租車及長源汽車….等。

▼ 和泰車(2207) 2021年產品別營業額比重

(資料來源-和泰車(2207)2021年報)

旗下的TOYOTA、LEXUS及HINO品牌,

為市場佔有率的第一名(如下圖),

以整體日系車來看總市佔率就高達近59%,

近期國內疫情稍降緩,

國旅補助持續加溫,

有望帶動民眾自駕出遊需求。

▼ 2021年品牌之市場佔有率

(資料來源-和泰車(2207)2021年報)

 

接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能,

來檢視和泰車(2207)的財務狀況,

我們發現和泰車(2207)被評定為「正常」

是一個財務健全的企業,

以下我們針對3個不良的項目來進行探討。

和泰車的體質評估呈現「正常」

▼ 和泰車(2207)體質評估檢視表

(資料來源:艾蜜莉定存股APP)

不良項目6:是否營收大灌水?

▼  營收灌水比率>30%

(資料來源:艾蜜莉定存股APP)

營收灌水比率 = (應收帳款 + 存貨)  /  營收,

和泰車(2207)因為汽車產業特性的關係,

並不是一銷售就可在短期內收到現金,

因為客戶幾乎都是分期貸款購買汽車,

所以財報裡本來就會有高比例的應收帳款,

以近4季的經營比率來看,

應收款項週轉率及存貨週轉率,

也並無越來越低的情況,

代表款項都是可以順利收回的。

▼  和泰車(2207) 近四季應收款項週轉率及存貨週轉率                 (單位:%)

(資料來源-理財寶)

不良項目7:是否現金斷水流

▼  營業現金流量<0

(資料來源:艾蜜莉定存股APP)

營業淨現金流出主要原因是「應收帳款」,

前面提到和泰車(2207)屬汽車產業,

很多客戶都會以分期付款來購買汽車,

分期付款為尚未逾期的款項,

因此營運現金流為負屬於正常現象。

不良項目8:是否欠錢壓力大

▼  負債比率>50%

(資料來源:艾蜜莉定存股APP)

這項是要看出公司的總資產中負債佔了多少,

從下表得知

主要是短期借款及應付短期票券增加,

汽車業在營運期間,

因購置運輸設備或不動產而須向金融業借款,

以維持營業上的運作需求。

然而為給付鉅額保險金,

和泰車(2207)提高短期借款,

導致負債比率暴增。

▼  和泰車(2207) 2022Q4負債明細                                         (單位:百萬元)

(資料來源-和泰汽車2022年第四季合併財報)

近期營收及股利政策

2022年合併收入2464.8億

2022Q4  EPS  -16.77元, 全年EPS-35.39

2023年3月營收262.11億元,年增23.58%,

創歷年單月次高表現,

若沒有RAV4缺車影響,單月營收表現將更好。

累計第一季營收663.1億元、年增10.03%,創同期新高。

其中又以2022Q3虧損EPS-24.99元影響最大,

最主要的原因是受到子公司和泰產險防疫險虧損

及提列理賠準備金之一次性影響,

產險2022年全年合計虧損為369.1億元,

防疫保單的影響已接近尾聲,

目前和泰產險營運已穩定成長中。

隨著日後疫情淡化之後,

車市需求也能正常回溫。

▼  和泰車(2207) 近一年營收及每股盈餘                              (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

年年獲利  配息穩健

連續32年配發股利  

▼ 和泰車(2207)近10年股利政策

(資料來源:艾蜜莉定存股APP)

2022年合併營收為2464.8億元,年減0.2%,

稅後虧損193.3億元,每股虧損35.39元,

雖經歷此次防疫險風波,但財務面未受影響,且長期經營績效佳,

董事會決議每股配發2元現金股利及0.2元股票股利,

以4月17日收盤價665元計算,

現金殖利率約為0.33%,

不過近10年配息的殖利率只有1.88%,

但近三年股息成長有向上的趨勢,

是一間配息相當穩定的好公司。

營業展望

2022年台灣新車掛牌數量為429,733輛,

相較於2021年衰退約2萬輛的衰退,

主要是晶片短缺造成交車時程拉長。

和泰車(2207)旗下的Toyota,

以123,434輛、市占率約28.7%,

達成小型車銷售 21 連霸、商用車銷售蟬聯第一的紀錄,

在新車產品導入規劃部分,

其中 Toyota 品牌預計將會在2023第一季推出全新 Crown Cross 車系,

除了本業銷售汽車之外,

和泰車(2207)將打造全新充電平臺,

整合多個第三方充電站品牌,

配合快充品牌總計將提供 220 支 DC 快充充電槍、

以及總計 1,100 支慢充充電槍,來打造更為便捷的環島充電網。

展望後市,和泰車(2207)逐漸走出防疫保單理賠的陰霾,

加上全球車用晶片短缺緩解,

各國疫情管制鬆綁、民間消費回升,

有信心在短時間內把產險領域的虧損,

加倍賺回來。

 

★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得,絕無任何推薦買賣特定個股之意。

投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔!

 

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面對持續升息壓力,租賃業者裕融(9941)如何逆勢成長?

(圖片來源:網路)

 

租賃產業去年面臨升息、造成資金成本上揚的狀況,

估算升息 1 碼影響獲利約 1.5 億元,

由於車貸和租賃放款均採固定利率為主,

獲利將因此下滑,

然而裕隆集團旗下的小金雞—裕融(9941),

去年(2022)卻繳出漂亮成績單,

稅後盈餘再創歷史新高,

年獲利大幅成長14.3%,

EPS高達12.06元,

究竟是哪些因素讓裕融(9941)營運成長呢?

讓我們來仔細研究……

台灣第二大汽車租賃廠商

公司成立於1990/04/12,

於2001/09/17上市,

資本額40.2億元,

主要從事車輛分期付款業務(含部份應收帳款收買業務),

以及中古車貸款仲介業務(含部份應收帳款收買業務),

另外也有中國大陸及菲律賓的海外汽車放款業務。

目前是台灣第二大汽車分期及中古車貸款商,

同時也是裕隆集團旗下的獲利小金雞。

2021年公司汽車融資相關業務佔公司營收比重約92.23%,

其他收入佔7.77%。

裕融(9941)的營收以地區別區分,

國內營收占73%,海外營收占27%。

國內除了本業,

還有轉投資:

(1) 新鑫(台灣大客車與大貨車貸款業務)

(2) 裕富數位資融(主要做商品分期付款)

(3) 格上租車(台灣與中國地區租車服務,為營業性租賃)

大陸地區則有:

(1) 裕隆汽車金融(主要做中國新車放貸業務)

(2) 裕國租賃(主要做中國中古車放貸業務)

裕融(9941)前三季稅後淨利來到37.58億元、年增60.4%,

前三季已賺逾一股本,超越歷年全年獲利成績,

10月稅後淨利4.77億元、年增72.2%,

累計前十月稅後淨利42.02億元、年增60.5%,

單月與累計獲利均改寫同期新高。

日前法說會上指出,

台灣疫情對融資不太有影響,

整體來申請展延的金額不到1%,

呆帳/信用損失的提列有既有政策,

比例維持以往。

獲利成長主要來自於中國的子公司,

企業機器設備租賃、營建機具需求明顯增加,

相關業務均較同期有近4成之成長幅度,

裕融租賃貢獻2.7億元獲利、

裕國租賃獲利6369萬元、

中國格上汽車貢獻約1600萬元。

車輛融資業務隨著台灣經濟成長動能增加,

加上汰舊換新減徵貨物稅延長5年的利多與疫情逐漸趨緩,

下半年車市買氣將逐漸回溫。

財務體質評估

瞭解裕融(9941)的業務範圍後,

開啟艾蜜莉定存股APP,

我們發現裕融(9941)被評定為「警示」,

以下我們針對不良項目逐一探討。

▼ 裕融(9941)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

不良項目6: 是否營收大灌水

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

裕融(9941)主要營業項目為汽車分期付款與融資業務,

相關科目都會帳列在應收帳款項下,

所以此判斷標準對於裕融(9941)來說不適用。

不良項目7: 是否現金斷水流

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

由於在判斷現金流時,

應收帳款和利息收入科目會使營業現金流減少,

而裕融(9941)因為營業性質的關係,

帳上本來就會認列大量應收帳款及放款利息收入,

故在判斷帳上現金是否斷水流時,

應該要改成觀察和本業相關的「融資活動現金流」是否為淨流入,

從2022年第四季財報來看,

裕融(9941)的融資活動現金流為淨流入327.7億元,

且公司還有穩定配息的能力,

代表短期內應無資金短缺的狀況發生。

▼裕融(9941)的融資活動現金流為淨流入

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

不良項目8: 是否欠錢壓力大

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

裕融(9941)屬於汽車金融股,

所以此判斷標準不適用於裕融(9941)。

不良項目9: 是否印股票換鈔票

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

裕融(9941)為加速國內與東南亞業務擴張布局,

在去年(2022)辦理現金增資5,000萬股,

力抗升息帶來的成本上漲壓力,

並加速包括太陽能光電、儲能、電動車充電等綠能事業布局,

也讓股本膨脹率來到117.42%,

但所幸裕融(9941)的獲利有跟上股本膨脹速度,

EPS並沒有被稀釋,

代表公司有妥善運用資金。

▼裕融(9941)合併資產負債表

(資料來源-Cmoney理財寶)

▼裕融(9941)合併損益表

(資料來源-Cmoney理財寶)

近期營收及股利政策

2022全年EPS12.06元創高

裕融(9941)今年前二月稅後純益11.44億元,

較去年同期成長逾6%,

EPS達2.24元,

續創同期新高。

▼ 裕融(9941)近一年營收及每股盈餘                               (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

連續32年配發股利

▼ 裕融(9941)近10年殖利率

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

▼ 裕融(9941)近10年股利政策                                          (單位:元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

未來展望

裕融去年獲利創高,

主因公司各事業體持續成長,

無論是本業乘用車分期業務、

企業金融包括商用車分期、

機具設備及企業資融業務則穩健成長,

尤其是再生能源事業,

目前自有太陽能光電案場總建置容量已達到一百萬瓦,

旗下新鑫宣布成立新鑫電力,

正式進軍綠電售電業務,

並積極布局儲電系統建置,

首座儲能案場下半年可投入台電電力交易平台,

將同步推進「發電、售電、儲電」三大業務,

加速擴充綠能事業版圖。

 

★警語:本文無任何推薦股票之意,只做個股分析案例教學使用,投資之前請自行判斷。

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配息率不如市場預期的聯強(2347.TW),還值得作為存股來投資嗎?

(圖片來源:網路)

 

購買電子產品的時候,

如果能搭配較好的售後服務,

會不會增加你想在那個通路購買的動力呢?

今天我們要來介紹的這家公司—聯強(2347),

不只擁有亞洲第一大的銷售通路,

同時它還具備維修及CTO(接單後即時生產)的服務,

讓個人或是企業在採購時,

能夠獲得良好的體驗以及專業的售後服務,

接下來讓我們一起來了解它吧!

 

公司簡介

聯強國際成立於1988年,

為國際化的電子產品經銷商,

在亞太區排名第一大,

全球排名第三大,

競爭對手包含:Ingram Micro、Tech Data Corp等,

產品別及2022年營收占比如下:

1.商用電子(IT Commercial),占比29.6%

2.消費性電子(IT Consumer),占比34.1%

3.手機通訊(Telecom),占比3.7%

4.半導體(Semiconductor),占比32.6%

在全球32個國家皆設有營運據點,

於香港、中國、紐澳及印尼設有子公司,

採取本土化、專營當地市場的通路策略。

 

產業現況

消費電子業績承壓,但商用電子及半導體仍維持成長動能

許多企業近年來大力推動數位轉型,

對商用電子需求增加,

加上聯強積極轉型為營運服務平台(MPS),

提供科技產業上下游更專業即時的服務,

配合原有的規模經濟優勢,

有助公司維持產業領導地位。

 

觀察公司旗下產品2022年各季的營收趨勢,

商用電子(IT Commercial)的年增率逐季提升,

到2022年第四季年增率為19%,

主因2022年第四季NVIDIA及AMD有新的電競繪圖晶片推出,

對電競筆電的出貨有一定挹注,

半導體(Semiconductor)各季的年增率也呈現高速成長,

到2022年第四季年增率為14%。

 

▼IT Commercial及Semiconductor各季營收維持正成長

(資料來源:2023年3月法說會PPT第8頁)

 

雖商用及消費電子需求疲弱,但庫存水位已有改善

2022年經歷了通膨、升息、地緣衝突等,

加上疫情趨緩,居家辦公需求降溫,

終端消費與企業投資從下半年開始明顯趨於保守,

使PC存貨提升,

商用料源仍有部分短缺,

造成存貨周轉天數在2022年第三季來到52天,

存貨金額也來到640億元,創歷史新高。

公司在2022年第四季取得商用料源,

順利出貨後,存貨金額也下降至573億元,季減10%。

 

▼存貨周轉天數在2022年第三季來到52天的新高

(資料來源:2023年3月法說會PPT第13頁)

 

營收狀況

2022年淨利創歷史次高

2022年營收為4,246億元,年增3.9%,

稅後純益157億元,

連續兩年突破百億元大關,

每股稅後純益(EPS)9.44元,創歷史次高。

預計今年每股配息3.5元,

以3/17收盤價61.5元來計算,

殖利率為5.7%,

股息配發率為37%。

 

▼2022年全年營收4,246億元

(資料來源:Cmoney股市)

 

股息配發率低是有原因的

去年7月公司曾經公告,

旗下子公司對轉投資公司Concentrix的認列方式,

將由權益法投資改為按公允價值衡量,

當時認列了一次性評價利益68億元,

這部份貢獻EPS約4.02元,

不過由於只是列帳方式改變,

公司並沒有實際賺進68億現金,

所以要求公司將這部份EPS也拿來配息似乎不太合理,

若剔除一次性的評價利益,

實際EPS其實僅5.42元,

以3.5元配息換算下來,

股息配發率有64.6%,

與近5年的平均配息率相差無幾。

 

▼剔除一次性的評價利益,換算配息率符合預期

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網 & 自行彙總)

 

財務狀況

聯強的體質屬於正常

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能,

來檢視聯強的財務狀況,

我們發現聯強被評定為「正常」,

以下我們針對不良項目作探討。

 

▼聯強體質評估為正常

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2023/3/17截圖)

 

不良項目1:

 

▼本業收入比率 < 80%


(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2023/3/17截圖)

 

聯強在去年7月認列了一次性評價利益68億元,

才使本業收入比率降至18.89%,

因為公司還是很專注於本業經營,

故這部份我認為無需太過擔心。

 

▼營收灌水比率 > 30%

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2023/3/17截圖)

 

因消費性電子需求轉弱,

公司帳上存貨金額在2022年逐季上升,

不過公司已積極的進行庫存優化,

2022年年底的庫存水準,

較第三季高點下降超過10%,

並持續加速去化中,

因此後續只要關注存貨是否如預期降至合理水位即可。

 

▼負債比率 > 50%

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2023/3/17截圖)

 

作為電子通路商龍頭,

聯強與上游廠商進貨時,

通常不會一次現金付清,

而是議定一個付款期限,

因此帳上應付帳款金額通常會比較高,

從各季的資產負債表可以觀察出,

雖然2022年第三季的負債比高達67.5%,

但其中有19.5%屬於不用付息的應付帳款,

屬於好負債,

因此後續只要應付帳款有如期收回,

我認為沒有太大問題。

 

▼2022年第三季應付帳款占比為19.5%

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

展望後市

公司日前表示,

2023年最大挑戰落在上半年,

至於大家關注的庫存壓力,

經過幾個季度的庫存優化,

預期第二季存貨金額可降至498億元,

存貨周轉天數將回到45~50天的正常水準,

雖然今年消費性產品可能會大幅衰退,

但商用電子(伺服器與存儲)與半導體營收,

應該會有不錯的成長。

 

▼聯強持續進行庫存去化

(資料來源:2023年3月法說會PPT第14頁)

 

本文原發表於CMoney 2023-03-17

 

★警語:以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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IC設計服務廠智原(3035),去年營收突破百億元,EPS9.88元、雙創新高,今年營收獲利有望再創高 !

(圖片來源-網路新聞)

 

受到俄烏戰爭、COVID-19疫情、全球通膨效應、

及中美科技貿易戰等多方因素影響下,

全球半導體產品引發晶片荒,

即使去年又因美國擴大對中國採取晶片管制,

整體市場產值仍隨著先進製程的需求提升,

台灣多數半導體產品相關廠商,

依然保有亮眼的成績,

今天就來認識這間,

特殊應用晶片(ASIC)的大廠-智原(3035) ,

在未來全球AI新創產業將不斷蓬勃的發展下,

今年的營收與獲能否有望再創下新高?

就讓我們繼續往下看…..

 

了解公司

智原(3035)在1993年成立於新竹科學園,

為聯電(2303)集團旗下的IC設計服務公司,

1999年股票上櫃掛牌買賣,

2002年股票轉上市掛牌買賣,

資本額為24.9億元,

目前市值約464.8億元

(截至2023年3月10日),

最大的股東為聯電(2303),

持股比率為13.77%

在美國、日本、中國、越南及印度,

都設有研發及營運據點,

銷售地區包括有台灣、中國大陸、亞太地區、

歐洲及美國….等,

本業為ASIC設計服務(特殊應用積體電路),

與SIP矽智財授權,

從一剛開始協助客戶制訂規格、開發、製造、

封裝、測試到最後階段的提供IC產品給客戶,

因此並不生產自有品牌的IC產品,

為亞洲第一家Fabless ASIC設計服務供應商,

也是全球第三大完整製程元件庫開發廠商。

 

▼ 產業上、中、下游之關聯性

(資料來源-智原(3035)2021年度年報)

 

產業位於IC工業設計上游的角色,

提供ASIC服務與矽智財IP授權服務產品,

在28/40/55/90奈米的利基型ASIC產品上,

比其它家的競爭廠商有較高的市場佔有率,

加上半導體晶片工業上、中、下游,

彼此之間垂直專業分工,

因而推升智原(3035)能在最短的時間內,

提供完整及高品質的設計服務。

 

業務範圍

智原(3035)主要的產品及服務項目為委託設計服務(NRE)、

ASIC產品及矽智慧財產元件(SIP)。

目前量產比例約有7成是屬利基型應用,

3成屬於消費性應用,

每一年約有40~50件新開案。

 

▼ 智原(3035) 2021年度各產品營業比重

(資料來源-智原(3035)2021年度年報)

 

委託設計服務(NRE)是受客戶委託開發設計ASIC服務,

ASIC產品是受客戶委託、設計及量產後,

最終以晶圓或經封裝測試過的IC,

日常生活中在網路通訊、多媒體、電腦儲存與週邊、

消費性電子及人工智慧物聯網產品,

都涵蓋了ASIC的應用。

矽智慧財產權元件(SIP)是指具有特殊功能,

且可重覆使用之電路設計元件,

可提供IC設計及系統廠商快速又有效率的方案。

 

▼ 主要產品之產製過程

(資料來源-智原(3035)2021年度年報)

 

近年晶片產業發展成熟且分工專業化,

智原(3035)著重在以自主開發矽智財,

與開發驗證實體晶片平台為主軸,

短期業務上則擴大既有客戶ASIC產品的滲透率,

開發有IIoT,AIoT等應用ASIC需求的新客戶,

及生命週期性長的ASIC產品新案,

長期業務上會以增強軟硬體整合的技術實力,

與開發SoC系統平台,

並提供現有的客戶由40 /28 /22 奈米產品,

進展至FinFET製程。

矽智財(SIP)和IC設計服務主要的競爭供應商有創意(3443)、

力旺(3529)、晶心科(6533)、M31(6643)及世芯(3661)….等。

 

財務體質評估

瞭解智原(3035)的近期營運狀況後,

接著開啟APP檢視財務體質,

有顯示出1項不良的項目,

接著來瞭解造成警示的原因是什麼。

 

▼ 智原(3035)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目3:是否體質幼弱?

▼ 股本大小<50億元

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

雖然股本只有24.86億元,

但觀察其它同為IC上游的供應商,

股本幾乎也是落在50億元以下,

由於該產業並不需要投入高資本來設廠,

而是著重在研發費用及人才培訓的投資,

加上智原(3035)其它項的財務體質都合格,

且具有完整自主開發矽智財(SIP)的優勢,

所以這項警示對於營運上影響不大。

 

近期營收及股利政策

2022年合併營收130.7億元

每股稅後盈餘9.88元

 

2022年全年合併營收為130.7億元,

較2021年的80.85億元,年增 62%,

2022年稅後淨利24.6億元,

較2021年的11.6億元,年增112%,

2022年每股稅後盈餘9.88元,

較2021年的4.65元,年增112%,

不論是營收或是淨利都創下了24年的新高,

主要是受惠於ASIC量產需求增加,

光是量產(MP)就貢獻了100億元營收,

且連續四年皆成長,

其次為委託設計(NRE)也有17.2億元,

矽智財(IP)則為13.4億元,

達到連續二年成長的佳績,

2月合併營收為10.77億元,

相較於1月營收10.74億元,月增0.2%,

較去年同期營收10.50億元,年增2.5%,

創下歷年同期新高,

在中國疫情陸續趨緩後恢復招標,

接著有雙碳、十四五等規劃政策,

將推動全國電網大規模升級,

智慧電表特殊應用晶片的需求也隨之提升,

預估3月營收將繼續維持高檔。

 

(資料來源-雅虎新聞、工商時報、經濟日報)

 

▼ 智原(3035)近1年營收及每股盈餘       (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

連續26年配發股利 

年年獲利 配息穩健

▼ 智原(3035)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

2021年配發現金股利3.3元,

盈餘分配率為71%,

僅花費1天就完成填息,

投資人所領到的股利是穩定入袋的,

在去年2022年營收創歷年以來的新高下,

每股稅後盈餘高達9.88元,

經董事會決議擬配發現金股利5元,

以3月10日收盤價186元計算,

換算現金殖利率僅2.69%,

雖然目前股價偏高不是可以買進的時機,

但長期來看今年營收仍有望持續衝高的。

 

營業展望

智原(3035)在中國深耕智慧電表ASIC市場已超過10年,

在使用期限陸續到期後,

已成功拿到此次標案新單,

和過往不同的是,

新智慧電表客製化晶片不再是只做通訊相關,

而是會將近年新的委託設計,

納入電表所有功能和相關晶片。

 

展望今年,雖然第一季為電子業淡季,

但預估首季營收可以優於去年同期,

也會比2022年第四季微幅成長,

其中以矽智財(SIP)和NRE的營收最為強勁,

NRE在每年新接40~50個專案來進行之下,

製程向40奈米及29奈米升級,

有了母公司聯電(2303)提供成熟製程發展的支援,

加上又累積多年矽智財(SIP)超過千組的解決方案,

重複的固定客戶群也帶來穩定訂單。

 

隨著ChatGPT的發展,

AI智慧物聯網的應用面持續增加,

未來也將佈局在智慧電表及再生能源等應用上,

目前訂單能見度達 6 個月

上半年營收也將微幅年增,

下半年市場需求仍需持續觀察變化。

 

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

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本文原發表於CMoney 2023-3-18

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經歷板卡、顯卡庫存去化與價格滑落壓力後, 技嘉(2376)最壞時刻是否已過?

(圖片來源-網站)

新冠肺炎疫情過後宅經濟需求持續加溫,

遠距相關週邊商品買氣不斷,

連帶顯示卡及主機板的需求也大增,

然而2022年受到整體市場景氣拖累、需求驟降,

加上中國封控影響,

全球顯卡供應商皆面臨高庫存待去化的大挑戰,

經歷兩季的庫存去化,

板卡、顯卡逐漸回到健康庫存水位,

主機板大廠-技嘉(2376)在第1季將陸續推出新產品,

是否表示最壞時刻是否已過?

那麼現在的技嘉(2376)還能買進嗎?

就讓我們繼續往下看….

全球第二大主機板廠商

技嘉(2376)成立於75年4月,

87年9月股票掛牌上市,

資本額為63.57億元,

營運以外銷為主服務據點遍及全球,

包含西歐、東歐、中國、東北亞、東南亞、

澳洲、印度、中東、北美洲、南美洲….等。

由於PC市場已趨於飽和、成長停滯,

近年開發電競與創作者等高成長性的市場,

並將營運模式拓展為B2B2C,

不再僅是侷限傳統代理商的通路行銷。

主要產品為電腦主機板、3D繪圖加速卡、

超微型電腦及伺服器….等,

晶片組及積體電路主要供應者為INTEL、NVIDIA及AMD,

其他重要的相關零件均向台灣廠商進貨,

一直以來主機板的市佔率位居領導地位,

為全球第二大主機板廠商,

也是國內第二大主機板與顯示卡品牌廠。

近年公司成立次品牌AORUS製造及銷售電競產品。

看好未來伺服器需求,

技嘉(2376)2000年起開始開發自有品牌伺服器及工作站,

產品已打入各國氣候觀察組織,

協助探索氣候變遷對策,

甚至是天文探索工具也進駐台積電12B晶圓廠,

打造浸潤式高效運算電腦機房。

▼ 近三年營收及佔比

(資料來源-技嘉(2376)110年度年報)

▼ 近三年各地區銷售金額及比率

(資料來源-技嘉(2376)110年度年報)

財務體質評估

瞭解技嘉(2376)的業務範圍後,

開啟艾蜜莉定存股APP,

10項中有3項不良的項目,

是一家財務體質健全的公司,

接著來檢視造成不良的原因。

▼ 技嘉(2376)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

不良項目4: 是否靠副業賺錢

▼本業收入比率 < 80%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

本業收入比率為營業利益除以稅前利益,

觀察近幾季營業利益可發現,

2022年的營業利益逐季遞減,

而主要原因是技嘉(2376)持續加速去化庫存,

加上顯卡業務比重占45%,

導致本業獲利空間受影響,

公司指出,

目前通路端已回到合理庫存水位,

須觀察公司後續營運狀況。

▼ 技嘉(2376)近期經營能力

(資料來源-Cmoney理財寶)

不良項目6:是否營收大灌水

▼ 營收灌水比率> 30%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

技嘉(2376)的營收灌水比率為30.69%,

與標準值30%相差並不大,

因此我認為應無大礙。

不良項目10:是否連內行人都不想持有

▼  董監事股票質押比 >33%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

此項為公司內部高層將股票向銀行貸款的比率,

倘若過高也要注意董監事是否和公司利益脫節,

2022/12月以前,董監持股質押比率維持在42.8%,

在12月有稍微降至38.4%,

但是近期的質押張數有異動增加,

以致質押比率從38.4%上升至39.1%,

由於董監和法人持股比沒有過低,

加上其他財務體質健全沒有影響獲利能力,

這部份建議先持續觀察不用太過擔心。

(資料來源-Goodinfo!台灣股市資訊網)

近期營收及股利政策

2021全年EPS21.01元創高

2023年1月營收82.20億元,

月減6.30%、年減42.14%,

主要是因適逢農曆春節假期,

工作天數少出貨量相對也跟著少。

▼ 技嘉(2376)近一年營收及每股盈餘                               (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

連續25年配發股利

▼ 技嘉(2376)近10年殖利率

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

▼ 技嘉(2376)近10年股利政策                                          (單位:元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

未來展望

技嘉(2376)產品庫存已達健康水位,

並在近期發表全新搭載英特爾第13代處理器,

以及輝達(Nvidia)RTX 40系列顯示卡的電競筆電,

還有創作者筆電等新產品。

看好產業應用對伺服器需求增加,

將有雙位數的年增幅,

在整體營收比重有機會拉升至達20%,

同時在歐美也都將擴增後段最後組裝的小型產線,

以就近因應客戶出貨需求。

技嘉(2376)伺服器的銷售模式與ODM Direct(ODM直接銷售)不同,

透過與系統集合商合作,

為其自有品牌的伺服器相關產品銷售帶來更靈活的設計,

與更高的獲利能力。

 

★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得,絕無任何推薦買賣特定個股之意。

投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔!

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小資的最愛,不到五萬就可入手,年殖利率高達7%的老牌公司─鎰勝工業(6115)

(圖片來源:depositphotos)

 

生活中你感覺不起眼的東西,

卻可能是帶來幾十億營收的產品,

今天要介紹的是已經成立30多年的老牌電源線生產公司─鎰勝工業(6115)。

 

  • 公司簡介

鎰勝成立於民國62年,

最初的名稱為鎰勝工業社,

民國75年更名為鎰勝工業股份有限公司。

資  本  額為新臺幣18.77億元。

目前市值約新臺幣80億元。

集團營收新臺幣77億元(2021年) 。

全球員工人數:3,235人(2021年) 。

全球佈局有7個據點。

主要產品為資訊、通訊、級消費性電子產品之電源線連接器、電源傳輸線、網路線、電子訊號線等。

 

  • 業務內容(產品比例、部門損益、產業資訊)

產品主要供應國內外電腦製造業、家電製造業、

電子器材業及太陽能產業等相關產業。

(資料來源:鎰勝110年年報)

 

未來仍舊是電子的天下,

而電源線連接器、電源傳輸線及3C用線製造商,

為連接電子零組件及電源插座之元件,

也就是說所有電子零件最終仍需要電源插座組來做連結,

因此若是電子產業發展蓬勃、需求持續增加,

對於生產電源傳輸線組的中游商─鎰勝(6115)來說,

未來的營收獲利將持續看好。

(資料來源:鎰勝110年年報)

 

此外鎰勝(6115)也專注於新產品的開發,

包含5G基地台的相關的電源連結器及店員傳輸線組,

電動車充電連接器線材並申請認證,

開發新傳輸纜線線材並申請認證。

 

其所投注的研發費用約占營業淨額的1.5%,

可見其對於新產品的研發投入十足心力,

持續追求公司營收成長及穩定。

(資料來源:鎰勝110年年報)

 

  • 營收獲利

(資料來源:2022Q3鎰勝工業法說會)

 

2022年Q1-Q3營收較去年同期減少約1.23%。

 

因中國疫情升溫,

當時昆山廠配合當地政府防疫措施暫時停工,

影響出貨時程。

另由於俄烏戰爭及主要國家通膨走升、貨幣環境緊縮,

國外淨需求因國際景氣趨緩,

商品需求減降,

故第3季營收較上年同季減少11.38%。

 

單看這兩年營收,

的確些許下降,

但EPS在2022年則是上升的,

主要是受惠於業外收入。

(資料來源:財報狗)

 

EPS為稅後淨利除以在外流通股數,

通常用來衡量企業獲利能力的指標,

EPS越高代表公司為股東賺錢的能力越好。

 

近年來鎰勝(6115)的EPS不太穩定,

因此仍需要謹慎觀察評估。

 

  • 股利政策

鎰勝(6115)近五年平均殖利率高達約7%,

可說是高殖利概念股,

並且連續二十幾年穩定發放股利,

沒有因為金融海嘯或是外在景氣因素而停止,

從此點可見其獲利能力算是穩定。

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

  • 體質評估

打開愛蜜莉定存股APP,

來檢視一下鎰勝(6115)的體質狀況,

發現有四個警示項目。

(資料來源:艾蜜莉定存股APP)

 

警示一:是否體質幼弱,

合格的標準為>50億元。

 

鎰勝(6115)的股本約為18.7億,

股本小的股票通常流通在外股數少,

所以股本小就有很大的機會受到市場炒作影響,

但因為鎰勝本身成交量低、每日成交量不超過1,000張,

因此不必擔心炒作,

也就是這個警示不必太擔心。

 

警示二:是否靠副業賺錢,

合格標準為本業收入比>80%。

 

2022年的鎰勝(6115)業外收入偏高,

主要是美金對新台幣大幅升值所導致,

2022年的Q1-Q3匯兌利益高達新台幣3.14億,

因此使其業外收入比高於合格標準,

但這屬於一次性事件,

去年並沒有這疑義,

故這項目也不用太過擔心。

(資料來源:艾蜜莉定存股APP)

 

警示三:是否營收大灌水,

合格標準為<30%。

 

而營收灌水比率=(應收帳款+存貨)/營收

因此以應收帳款天數及存貨周轉天數作為觀察的項目。

(資料來源:財報狗)

 

觀察近八年的應收帳款及存貨天數的表現,

在2022年略高,

而在2021年時趨緩,

存貨天數似乎有攀升的趨勢,

但極有可能與疫情及烏惡戰爭有關,

因此持續觀察即可。

 

警示四:是否連內行人都不想持有,

合格標準為>33%。

 

董監持股比雖然偏低,

但多年來相當穩定,

並無拋售的危機。

(資料來源:財報狗)

 

另觀察其股東持股比,

本國公司法人持股占比約30%,

再觀察年報,

發現前10大股東中有5間投資公司的董事或是代表人,

皆由公司的董事長或總經理擔任,

且這5間公司總持股約為30%。

 

故推論公司對於自家股票很有信心,

因此這警示項目也無須太過擔憂。

(資料來源:鎰勝110年年報)

 

  • 未來展望

 

鎰勝(6115)為降低生產成本及分散投資風險,

預計持續擴大越南廠營運規模及美國建廠投資。

同時仍持續更新先進自動化設備、整合製程及優化管理流程,

以提昇生產及營運效能。

 

同時鎰勝(6115)也很積極在5G及電動車布局,

若是持續穩定發展,

未來有可能在營收上有亮眼表現,

值得持續關注。

 

 

★警語:

以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,

投資前請獨立思考、審慎評估。

 

 

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本文原發表於CMoney 2023-02-19

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疫情趨緩帶動餐飲復甦 ! 盒裝豆腐龍頭-中華食(4205)是否有望創下連續第10年營收新高?

(圖片來源-中華食官網)

 

「慈母心,豆腐心」,

這句朗朗上口的品牌口號,

是三十五年前打動人心的廣告用語,

豆腐是老少咸宜的食材,

也是家中或餐廳常見的料理,

像這樣簡單易懂的產品,

消費者重覆購買的次數又多,

公司每年營收都持續成長創新高,

今天就來瞭解這家盒裝豆腐龍頭-中華食(4205) ,

近期的營運狀況如何,

現在還能買進嗎?

就讓我們繼續往下看…..

 

了解公司

中華食品(4205)於1980年成立至今已42年,

於1999年上櫃掛牌至今已24年,

總公司位於高雄市大樹區,

資本額為8.88億元,

目前市值約95.43億元(截至2023年2月10日),

是一家生產黃豆加工食品為主的公司,

多年來以「中華系列」的商品,

行銷於台灣及香港地區,

品質上堅持採用食品級非基因改造黃豆,

在生產設備及自動化產線上也都不斷的更新,

目前取得TQF、ISO22000、HACCP等的食品安全驗證,

具備品牌價值及規模經濟優勢,

位居國內盒裝豆腐及豆花產品之龍頭地位。

 

業務範圍

▼ 中華食(4205)2021年商品項目

▼ 中華食(4205)2021年營業比重

(資料來源-中華食(4205)2021年度年報)

 

目前計劃開發中的商品有,

充填酵素豆腐、潔淨成分雞蛋豆腐、

麵包豆腐、糖水豆花、南瓜豆腐….等,

在火鍋料的部份以和協力廠商合作開發的為主。

 

主要的銷售區域在北部佔46%,

其次為南部佔29%及中部佔25%,

競爭對手有大漢、義美、統一及味全….等,

不管是豆腐類及豆花類產品,

在市場上都佔有較高的市佔率。

 

近年因受疫情影響外食人數減少,

在家料理的頻率增加,

使得家用上的銷售量成長幅度,

高於一般餐廳及小吃店,

雖然消費群結構有了改變,

並未造成全年營收衰退,

憑藉建置完整的通路聯網,

在傳統市場、各大超市及量販通路架上,

都能取得具有競爭優勢的銷售排面,

整體上盒裝豆腐銷售成長仍優於去年。

 

豆花類及冷凍類在受疫情衝擊下,

一般餐廳及手搖店飲料訂單減少,

豆花類銷售量微幅衰退,

冷凍類的魚漿及豬肉等原物料,

因漲價及運費上升,

造成下游通路的成本也上升,

因此銷售量成長幅度也不大。

 

財務體質評估

檢視中華食(4205)的財務體質為「正常」,

不過有2項不良的項目,

接著來瞭解造成不良的原因。

 

▼ 中華食(4205)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目3:是否體質幼弱?

▼ 股本大小<50億元

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

建議挑選股本大於50億元以上的公司,

原因是要避免該股價的波動起伏過大,

以及降低被市場操作的風險,

不過中華食(4205) 為國內盒裝豆腐龍頭,,

且不容易受到景氣循環的影響,

雖然股本偏低但營運相當穩健,

所以這項警示我覺得影響不大。

 

不良項目10:是否連內行人都不想持有

▼ 董監和法人持股比<33%

 

 

 

 

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

(資料來源-Goodinfo)

 

由於中華食(4205)資本額本來就較低,

持股比率雖然不到33%的合格標準,

但近半年董監持股有逐漸增加的現象,

經檢視後造成持股增減的原因,

主要是以贈與轉讓的方式,

受贈者幾乎也是以同家族的為多,

並非因擔心營運不佳而拋售自家股票,

加上董監持股質押比例為0,

所以我認為這項警示持續觀察即可。

 

近期營收及股利政策

2022年合併營收18.42億元

前3季累計EPS 2.83元

2月9日公佈1月營收為1.81億元,

較去年同期的1.69億元,年增 6.97%,

受惠疫情解封及1月農曆春節,

豆腐類及相關火鍋食材銷量大增,

創下單月營收歷史最高,

從去年11月及12月及今年的1月,

營收亦呈現連增3個月的佳績,

近四季的營業毛利率也維持在40%左右,

受到去年國際黃豆價格漲價的因素,

以及受到雞蛋缺貨造成價格上漲

在二者進料成本上升的壓力下,

豆腐類商品也順勢調高售價,

進而帶動營收的成長,

2022年全年營收為18.42億元,

較2021年的17.24億元,年增6.8%,

創下連續第九年創新高的記錄,

在每股盈餘的部份,

2022年第3季EPS為1.05元,年增7.14%,

2022年第1季~第3季累計EPS 2.83元,

較去年的2.6元年增8.8%,

預估2022年的EPS將會比2021年的3.76元還高。

 

(資料來源-工商時報、經濟日報、雅虎新聞)

 

▼ 中華食(4205)近1年營收及每股盈餘      (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

 

年年獲利 配息穩健

連續27年配發股利 

▼ 中華食(4205)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

近年以來每年的股利都有成長,

而且幾乎都是以現金股利為主,

2021年每股獲利3.76元,

2022年配發現金股利3元,

盈餘分配率高達79.8%,

算是一家對股東大方的公司,

以2月10日收盤價107元計算,

雖然現金殖利率僅為2.79%,

但長期來看營運狀況都在穩定的軌道上,

加上本身在盒裝豆腐市場有訂價權的優勢,

未來股價及股利都還有成長的空間,

是一家配息穩定度很高的食品公司。

 

營業展望

近年疫情雖然一波接著一波來,

許多的產業均受到影響,

個人及家庭也改變了消費習慣,

唯市場上再怎麼不景氣,

大家都還是要填飽肚子,

盒裝豆腐除了單價低以外又有營養價值,

產品上就相對佔有優勢,

不管是豆腐、甜點愛玉豆花及火鍋料產品,

都相當受到消費者的青睞。

 

然而為了擴大生產規模,

中華食(4205)已斥資5億元建造屏東潮州廠,

目前擴廠工程仍積極進行中,

新廠主要是用在增設白豆腐、雞蛋豆腐及

壓榨式豆腐等生產線,

待2023年底前設備測試穩定無問題後,

屆時2024年將啟動量產階段營收可期。

 

展望未來,

今年是否還能夠連續第十年營收創新高,

在市場通路上銷量變化不大的情況下,

雖然公司的採購量大到可以量制價,

但因製作豆腐的主要原料黃豆易受氣候影響,

加上近三個月國際黃豆價格攀升,

進料成本是否增加則為獲利多寡的關鍵點,

是否影響未來的產品售價也有待觀察。

 

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄,
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本文原發表於CMoney 2023-2-18

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全球筆電市場持續衰退,代工大廠廣達(2382)該如何因應景氣寒冬呢?

(圖片來源-網站)

市調機構集邦(TrendForce) 表示,

今年由於筆電整體庫存仍須去化,

消費市場仍充斥著總體經濟各種不利因素,

預估全球筆電出貨將連兩年衰退,

代工五哥存貨總和破兆,

廣達(2382)更高達2530.47億元,

面臨高庫存壓力和消費市場衰退,

代工五哥之一的廣達(2382)該如何度過景氣寒冬?

讓我們來仔細研究……

筆電代工大廠

廣達(2382)成立於1988/05/09,

於1999/01/08上市,

資本額為386.3億元,

主要生產筆記型電腦及週邊設備零組件,

目前為全球最大筆記型電腦代工廠商,市佔率約26%。

近年更將業務觸角延伸到雲端運算及企業網路系統解決方案、

行動通訊技術、智慧家庭產品、智慧移動、智慧醫療、

人工智慧物聯網(AIoT)以及元宇宙(Metaverse)相關虛擬實境、

擴增實境應用等市場,積極拓展產業領域、開創商機。

位於產業鏈下游,生產基地遍布桃園林口、大陸上海、

大陸江蘇、大陸重慶,以及美國田納西州、美國加州、德國及泰國等地。

▼廣達的在產業鏈中屬於下游

(資料來源:產業價值鏈資訊平台)

2021年公司營收比重:筆電 54%、伺服器26%、穿戴式裝置2%。

接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能,

來檢視廣達(2382)的財務狀況。

財務體質評估

財務體質評估為「正常」,

檢視10項財務項目,

有3項不符合標準,

現在來分析是什麼原因造成。

▼ 廣達(2382)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

不良項目4:是否靠副業賺錢?

▼ 本業收入比例 < 80%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

廣達的營業利益佔稅前利益的比例為76.66%,

因為與標準值80%相差並不大,

因此我認為應無大礙。

不良項目6:是否營收大灌水?

▼ 營收灌水比率> 30%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

營收灌水比率= (應收帳款 + 存貨)  /  營收,

可發現第三季應收款項週轉率和存貨週轉率上升,

導致營收灌水比率飆升。

廣達(2382)表示目前高庫存主要是配合客戶策略性採購,

加上伺服器等雲端相關產品組件相對高單價,

以及出貨天期拉長等因素,

才導致整體庫存金額上升,

只要存貨週轉率及應收帳款週轉率不要惡化,

我認為應無大礙。

▼ 廣達(2382)近期經營能力

(資料來源-財報狗)

不良項目8:是否欠錢壓力大?

▼ 負債比率 > 50%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

檢視公司的資產負債表,

主要的負債來源是應付帳款,

應付帳款屬於不用付利息的好債,

所以我認為不用太擔心。

▼ 廣達(2382)近年負債比率             (單位:%)

(資料來源Cmoney理財寶)

從上表得知,

近幾年的負債比例相當穩定,

我們從第三季報表中檢視負債的項目裡,

主要是應付帳款佔比32%,

及短期借款佔比22%這二項,

以致於負債比率過高,

應付帳款屬於不用付利息的好債,

所以我認為不用太擔心。

▼ 廣達(2382) 111年Q3流動負債明細         (單位:新台幣千元)

(資料來源-111年度Q3財務報告)

近期營收及股利政策

12 月合併營收 1,063.29 億元,較上月成長 -5.2%,

與去年同期相比為年增 -14.8%;

累計其今年前 12 月營收為 1.28 兆元,

較去年同期增加 13.5%,

第四季營收為3,272.17億元,

季減14.3%、年減3.4%,

第四季筆電出貨量為1,280萬台、季減近18%,

符合原先預期15%~20%的減幅。

 

▼ 廣達(2382)近期營收及每股盈餘                                  (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

連續30年穩定配發股利,

近10年平均殖利率5.62%

▼ 廣達(2382)近10年殖利率

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

▼ 廣達(2382)近10年股利政策                                          (單位:元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

未來展望

疫情為筆電產業帶來的紅利逐漸消失殆盡,

從2022下半年起筆電出貨量明顯減少,

然而廣達(2382)2022全年營收仍成長至1.28兆元,

還是繳出比2021年增長13.5%,

連續第六年營收站上兆元大關,

可見高單價的伺服器與車用電子對營收的助益。

廣達(2382)自1988年創立迄今,

從第一個十年的「Mobile Computing」、

第二個十年的「Cloud Computing」,

從筆記型電腦(Notebook)拓展至雲端運算設備(Cloud Server),

未來十年,將是「Metaverse Computing」的新紀元。

著眼未來科技應用與商業模式的變革,

在雲端運算的基礎上銜接「Super Computing」(超高速運算)

與「Hyper Connectivity」(超級連結),

為客戶提供智慧轉型的解決方案。

在5G所開啟的超高速網路連結、萬物聯網世界裡,成為智能工具的提供者。

                    

★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得,絕無任何推薦買賣特定個股之意。

投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔!

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受高通膨、全球禽流感、缺雞蛋的衝擊下,台灣飼料肉品大廠-卜蜂(1215) 是否還能買進?

(圖片來源-網路)

 

2022年因農糧原物料的價格波動大,

國內各家食品廠的成本壓力也增加不少,

近期又因禽流感侵襲,

造成雞肉及雞蛋供應不足,

不過在疫情政策逐漸鬆綁之下,

餐廳也開始有大排長龍的人潮,

加上2023年1月是年貨採購的旺季,

勢必帶來肉品的需求大增,

今天就來瞭解這家飼料及肉品大廠-卜蜂(1215) ,

在面對全球禽流感蔓延、高通膨、

及原物料成本上漲的經濟情勢下,

現在還能買進嗎?就讓我們繼續往下看…..

 

了解公司

卜蜂集團於1921年創始於泰國曼谷,

關係企業遍佈於北美洲、南美洲、非洲、

歐洲及亞洲….等共約30個國家,

台灣卜蜂(1215)設立於1977年8月22日,

1987年7月27日掛牌上市,

資本額為29.5億元,

目前市值約233.2億元(截至2023年1月10日) ,

為泰國正大集團轉投資在台灣的子公司,

轄下所屬的關係企業有卜蜂(台灣)股份有限公司、

台灣愛拔益加(股)公司、開曼沛式有限公司、

瑞牧食品、瑞福食品及勝大食品(股)公司。

是台灣第一家引進白肉雞電宰設備的廠商,

從飼料、肉種雞屠宰及生鮮肉品加工,

到完整一條龍通路整合,

由於具備產業上、中、下游垂直營運的優勢,

因此能有效的控制品質及降低生產成本。

 

主要的股東有百慕達商卜蜂(台灣)投資,持股比例10%、

英屬維京群島商百世投資,持股比例9.27%、

英屬維京群島杰冠投資,持股比例6.32%、

鈞大投資5.66%及大中投資4.68%….等。

競爭的業者有統一(1216)、大成(1210)、

福壽(1219)、泰山(1218)及福懋油(1225)等。

 

(資料來源-卜蜂(1215)2021年度年報)

 

業務範圍

主要的營業項目為飼料之製造銷售,

白肉雞生鮮肉品及雞肉加工產品,

銷售地區以內銷為主。

以市占率來看,

在雞豬鴨飼料這部份約佔了15%、

電宰白肉雞市占率約佔15.1%、

雞肉加工品市占率高達22%,

舉凡在我們生活會吃到的肉品,

例如早餐店、速食店、超商及量販店….等,

都可以看到卜蜂(1215)各式各樣的冷凍商品。

 

▼卜蜂(1215)2021年商品項目及營業比重

 

(資料來源-卜蜂(1215)2021年度年報)

 

飼料的銷售對象為自營養殖戶、

契約養殖戶、及自有農場等,

客戶群以中部佔64%最多,

其次為南部及北部,

分別各佔24%及12%,

因應環保趨勢及提供安全無虞之產品,

2018年在雲林斗六科學園區,

興建AI人工智慧自動化飼料廠,

在2022年第4季完成投產,

預計能將飼料的市佔率提高2成以上。

 

為了控制品質及降低生產成本,

白肉雞生鮮產品採一條龍垂直經營策略,

主要的客戶群分布在中部佔40%,

其次在北部佔38%、南部佔22%。

 

受到健康養生觀念的影響,

食用白肉的國人日益增加,

因此積極開發雞肉相關之產品,

不論是中式料理或是異國風味料理,

包裝上以便利、即時熱的方式,

都能吸引更多消費者購買,

同時也擴展更多的銷售通路。

市場分布以北部最多為41%,

其次為中部的31%及南部的28%。

 

 

財務體質評估

檢視卜蜂(1215)的股票體質為「正常」,

有2項不良的項目,

接續瞭解造成不良的原因是什麼。

 

▼卜蜂(1215)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目3:是否體質幼弱?

▼股本大小<50億元

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

建議挑選股本大於50億元以上的公司,

是因為股數較多,

股價的波動起伏就不會太大,

也比較可避免被市場操作的風險,

但並不代表股本小於50億元,

就絶對不能投資,

如果是體質健全的龍頭股公司,

還是可以考慮用低比率的資金投入。

 

不良項目8:是否欠錢壓力大

▼負債比率>50%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

負債總計$15,597,711(仟元) / 資產總計$24,528,547

計算出來負債比率為63.59%,

從2022第三季財報中來看,

近二季的負債比率也略微有提高,

主要原因是「長期借款」佔了30%、

「短期借款」佔了14%,

卜蜂(1215)為了提高產能以供應市場需求,

近幾年持續擴廠增加生產線及研發,

包括蛋雞場、洗選蛋廠、禽肉屠宰場、

食品加工廠….等,

估計資本性支出至少都要耗費10幾億元,

但在獲利能力亮眼,

及市佔率提升至20%的情況下,

目前的負債比率我認為還在可觀察範圍內,

建議持續觀察即可。

 

▼卜蜂(1215)近4季負債比率          (單位:%)

(資料來源Cmoney理財寶)

 

▼卜蜂(1215) 2022年第3季流動負債明細    (單位:新台幣千元)

(資料來源-2022年度Q3財務報告)

 

近期營收及股利政策

前3季合併營收為212.51億元

累計EPS 4.05元

2022年12月合併營收為 27.48億元,

較去年同期的24.38億元,年增 12.71%。

因農曆年前消費者採買需求增加,

直接也帶動12月肉品銷售量創下新高,

2022年 1~12月累計營收為 289.59億元,

較去年同期的248.41億元,年增16.58%,

亦創下歷史同期新高的記錄,

2022年因飼料、雞肉及豬價格都上漲,

整體營收的獲利比去年都還表現亮眼,

在每股盈餘的部份,

2022年第3季EPS為1.28元,年增 31.96%,

2022年第1季~第3季累計EPS 4.05元,

較去年的3.98元年增12.18%,

雖然每年增加了龐大的資本支出,

在持續投資下獲利也都能跟隨成長,

預期今年上半年營運不比去年差,

有望優於2022年。

 

(資料來源-工商時報、經濟日報、雅虎新聞)

 

▼卜蜂(1215)近1年營收及每股盈餘       (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

 

年年獲利 配息穩健

連續16年配發股利 

▼卜蜂(1215)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

2021每股獲利5.06元,

今年配發3元現金股利及1元股票利,

以近10年來看每年的股利都逐年成長,

尤其近5年的成長更是快速,

其中有3年是有配發股票股利的,

另外的7年都是以配發現金股利為主,

以1月10日收盤價79元計算,

現金殖利率為5.6%,

是一間配息穩定的食品業者,

因此這類型的民生必需股,

也相當受到存股族的青睞。

 

營業展望

雖然去年受到俄烏戰爭、全球通膨升息、

匯率貶值及氣候….等影響,

以致於原物料價格持續上漲,

但受惠疫情減緩餐廳消費增加,

2022年前3季營收仍表現不錯,

獲利及EPS皆為歷史同期次高,

隨著農曆年節的到來,

預期市場對肉品的需求大增,

除了高價庫存有望消化,

2023年1月業績也會提升。

 

展望2023年第1季持保守樂觀,

預期黃豆、玉米、小麥等價格應能持平,

但因受國際禽流感、非洲豬瘟及

雞蛋供不應求的衝擊下,

雞豬蛋類勢必維持高檔,

儘管受到國際爆發禽流感影響,

無法進口肉品到台灣,

公司仍持續投入研發設備及生產,

目前桃園也設置了肉品分切廠,

將於2024年第一季投入量產,

來提升肉品的市佔率,

然而除了在去年第4季完成了雲林無添加藥物,

AI人工智慧自動化飼料廠的投產,

另外也在台南成立冷式白肉雞屠宰場,

也是於今年第一季開始投入投入量產,

蛋品部份由轉投資的瑞牧食品雞蛋洗選場,

同樣安排今年第一季開始投入投入量產,

有了這些新產能的運作,

將有助於今年度的營運成長。

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

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本文原發表於CMoney 2023-1-18

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統一超(2912.TW)是如何利用跨業布局,實現營收成長的呢?

(圖片來源:網路)

 

作為台灣第一大連鎖便利商店,

統一超目前市佔率為50.7%,

截至2022年底,在台灣已有6,631家門市,

截至2022年7月為止,在菲律賓已達3,500間店,

中國大陸上海及浙江共有200間店以上。

在便利超商及零售百貨如此競爭的環境中,

統一超(2912.TW)是如何利用跨業布局,實現營收成長的呢?

就讓我們繼續看下去。

 

公司簡介

公司全名為統一超商(股)公司,

資本額104億元,

成立35年,上市時間25年,

主要經營連鎖事業群,

版圖涵蓋台灣、中國、菲律賓的7-ELEVEN超商,

還有物流事業、餐飲業、日用百貨等業務,

其中台灣7-ELEVEN超商營收佔比最大,達62.8%,

其次是菲律賓的7-ELEVEN超商、康是美、宅急便等流通事業群,

營收占比為28.5%。

 

▼統一超2022年前三季部門別資訊

(資料來源:2022年第三季季報P.57 & 2022年法說會PPT資料P.7)

 

股東結構

統一超的外資持股佔比30.14%

前十大股東占比近六成,

母公司統一企業(股)公司持有45.4%股權,

它同時也是統一超的法人董事,

其餘大股東還有員工信託帳戶及壽險公司,

比較特別的是勞保基金及國民年金也有持股,

通常像勞保基金這樣的大部位,

會追求比較穩定的報酬,

因此會選擇基本面佳的個股。

 

▼統一超截至2023年1月止之前十大股東

(資料來源:華南證券-董監持股)

 

產業現況

透過OPEN POINT整併集團各通路點數

比起全家專注於超商本業的經營,

統一超旗下有一堆轉投資事業,

包含物流業的黑貓、大智通,

百貨零售的康是美、博客來、家樂福,

以及餐飲業的星巴克、多拿滋等,

因此在經營上走多角化策略,

並著重在如何放大通路效益。

 

2020年統一整合集團內18家通路,

透過OPEN POINT會員點數機制,

打造熟客生態圈系統,

消費者只要使用一組帳號、一個App,

就能同時在集團旗下的超商、百貨、餐廳、藥妝店、健身房累積點數,

也能擴大至外部通路使用,

例如將OPEN POINT轉換成航空公司哩程數、PChome 的P幣、樂天點數等,

或是將上述通路及合作銀行的點數轉換為OPEN POINT,

這麼做不僅可以增加客戶黏著度,

還可以透過點數的流向,

觀察消費者的潛在需求,

及時調整未來產品開發、行銷方案的走向。

 

▼統一超透過OPEN POINT打造會員點數生態圈

(資料來源:統一超2022年法說會PPT資料P.18)

 

▼OPEN POINT可兌換成其他通路點數

(資料來源:OPEN POINT官網)

 

統一集團斥資290億買下台灣家樂福

2022年零售百貨業最大的話題就是,

統一及統一超聯手斥資290億元,

收購台灣家樂福成為百分百持股子公司,

預計2023年中完成收購。

交易後統一集團將取得全台340間門店經營權,

包含68家量販店、272家超市與頂級超市、129家商場,

本次收購直接補足統一集團「超市」與「量販店」兩大缺口。

 

統一超原本持有家樂福19.5%股權,

收購完成後持股將達30%,

以2022年前三季獲利貢獻來看,

家樂福貢獻獲利占比2.4%,

收購完成後,預期家樂福獲利貢獻統一超將可達到3.5%以上。

 

▼收購前,家樂福對統一超的獲利貢獻占比為2.4%

(資料來源:2022年及2021年第三季季報之附表八)

 

營收狀況

2022年全年合併營收創歷史新高

統一超12月營收259.95億元,年增10.79%,

單月營收創歷史新高,

透過線上線下的策略整合,

2022年全年營收突破2,900億元,

連續七年營收創新高,

全年的營收年增10.5%。

 

▼統一超的合併月營收

(資料來源:CMoney股市)

 

財務狀況

統一超的體質屬於正常

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能,

來檢視統一超的財務狀況,

我們發現統一超被評定為「正常」,

以下我們針對唯一的不良項目作探討。

 

▼統一超體質評估為正常

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2023/1/17截圖)

 

不良項目1:

 

▼負債比率 > 50%


(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2023/1/17截圖)

 

統一超的負債比率自2019年起大幅攀升,

原因是超商以前採用「營業租賃」方式承租營業據點,

每年只需將支付的門店租金帳列損益表的費用科目,

租賃所涉及的債務(尚未支付的租金承諾)並不會出現在資產負債表上,

但IFRS 16租賃會計準則在2019/1/1生效後,

租賃不再區分營業租賃或融資租賃,

只要是從租賃合約所獲取的「使用權」都會被納入資產當中,

而相應的「租金承諾(或財務承諾)」就會被納入負債之中,

這一點與全家(5903)遇到的狀況是一樣的。

 

▼統一超及全家(5903)的負債比率從2019年起大幅攀升

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

因此觀察負債組成,

會看到「租賃負債-流動」及「租賃負債-非流動」的科目,

就是在反映租約到期前,

未來承諾要支付的租金義務折現值。

而另一項占比較大的負債為應付帳款,

由於應付帳款無須支付利息,

因此常被視為好的負債。

 

總結來說,

超過一年以上才要支付的「租賃負債-非流動」占比為33.3%,

被視為好負債的應付帳款占比為12.33%,

兩者合計為45.63%,

占負債比率80.7%超過一半以上,

因此後續只要確認公司的償債能力無虞,

我認為暫時還不需要太擔心。

 

▼統一超的「應付帳款」及「租賃負債-非流動」占比就達45.63%

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

展望後市

隨著台灣邁入後疫情時代,

大家回歸正常生活,

伴隨出遊與節慶商機,

管理層認為未來營益率的擴張動能,

主要來自於單店日均銷售(PSD)的成長,

以及菲律賓7-ELEVEN超商進入獲利回收期,

加上轉投資的事業如康是美、星巴克、統一速達的獲利貢獻持續正成長,

2023年獲利表現可期。

 

本文原發表於CMoney 2023-01-18

 

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