(圖片來源-網路)
和泰車(2207)去年受子公司和泰產險防疫險虧損影響,
加上受疫情影響,零組件供應短缺,
TOYOTA/Lexus去年銷售台數,呈現年減,
全年稅後虧損193.3億元,
每股大虧35.39元,
創公司上市以來全年首度虧損,
然而和泰產險的事件屬於短期利空,
投資人更關心和泰車(2207)本業的獲利能力,
究竟汽車核心業務及周邊事業未來發展如何?
就讓我們繼續往下看…..
日本豐田汽車代理商
和泰商行創立於1947年9月,
1968年1月改組為和泰汽車股份有限公司,
為日本豐田汽車海外市場的第一家總代理商,
1997年2月掛牌上市買賣,簡稱和泰車(2207) ,
目前經銷商品有TOYOTA、LEXUS、
HINO商用車及和泰豐田物料運搬,
市佔率已連續20年為台灣車市第一,
亦為蟬聯台灣汽車業獲利龍頭。
銷售TOYOTA、LEXUS車輛
早期營業的主要內容有各種汽車及各種產業車輛,
的零件製造裝配買賣與進出口業務、
特種車車身的打造及修配,
還有汽車修理保養業務,
除了本業的汽車銷售以外,
另有多家子公司事業,
包含和潤車貸、和泰產險、和泰興業、
和運租車及長源汽車….等。
▼ 和泰車(2207) 2021年產品別營業額比重
(資料來源-和泰車(2207)2021年報)
旗下的TOYOTA、LEXUS及HINO品牌,
為市場佔有率的第一名(如下圖),
以整體日系車來看總市佔率就高達近59%,
近期國內疫情稍降緩,
國旅補助持續加溫,
有望帶動民眾自駕出遊需求。
▼ 2021年品牌之市場佔有率
(資料來源-和泰車(2207)2021年報)
接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能,
來檢視和泰車(2207)的財務狀況,
我們發現和泰車(2207)被評定為「正常」
是一個財務健全的企業,
以下我們針對3個不良的項目來進行探討。
和泰車的體質評估呈現「正常」
▼ 和泰車(2207)體質評估檢視表
(資料來源:艾蜜莉定存股APP)
不良項目6:是否營收大灌水?
▼ 營收灌水比率>30%
(資料來源:艾蜜莉定存股APP)
營收灌水比率 = (應收帳款 + 存貨) / 營收,
和泰車(2207)因為汽車產業特性的關係,
並不是一銷售就可在短期內收到現金,
因為客戶幾乎都是分期貸款購買汽車,
所以財報裡本來就會有高比例的應收帳款,
以近4季的經營比率來看,
應收款項週轉率及存貨週轉率,
也並無越來越低的情況,
代表款項都是可以順利收回的。
▼ 和泰車(2207) 近四季應收款項週轉率及存貨週轉率 (單位:%)
(資料來源-理財寶)
不良項目7:是否現金斷水流
▼ 營業現金流量<0
(資料來源:艾蜜莉定存股APP)
營業淨現金流出主要原因是「應收帳款」,
前面提到和泰車(2207)屬汽車產業,
很多客戶都會以分期付款來購買汽車,
分期付款為尚未逾期的款項,
因此營運現金流為負屬於正常現象。
不良項目8:是否欠錢壓力大
▼ 負債比率>50%
(資料來源:艾蜜莉定存股APP)
這項是要看出公司的總資產中負債佔了多少,
從下表得知
主要是短期借款及應付短期票券增加,
汽車業在營運期間,
因購置運輸設備或不動產而須向金融業借款,
以維持營業上的運作需求。
然而為給付鉅額保險金,
和泰車(2207)提高短期借款,
導致負債比率暴增。
▼ 和泰車(2207) 2022Q4負債明細 (單位:百萬元)
(資料來源-和泰汽車2022年第四季合併財報)
近期營收及股利政策
2022年合併收入2464.8億
2022Q4 EPS -16.77元, 全年EPS-35.39
2023年3月營收262.11億元,年增23.58%,
創歷年單月次高表現,
若沒有RAV4缺車影響,單月營收表現將更好。
累計第一季營收663.1億元、年增10.03%,創同期新高。
其中又以2022Q3虧損EPS-24.99元影響最大,
最主要的原因是受到子公司和泰產險防疫險虧損
及提列理賠準備金之一次性影響,
產險2022年全年合計虧損為369.1億元,
防疫保單的影響已接近尾聲,
目前和泰產險營運已穩定成長中。
隨著日後疫情淡化之後,
車市需求也能正常回溫。
▼ 和泰車(2207) 近一年營收及每股盈餘 (單位:百萬元)
(資料來源-Cmoney理財寶)
年年獲利 配息穩健
連續32年配發股利
▼ 和泰車(2207)近10年股利政策
(資料來源:艾蜜莉定存股APP)
2022年合併營收為2464.8億元,年減0.2%,
稅後虧損193.3億元,每股虧損35.39元,
雖經歷此次防疫險風波,但財務面未受影響,且長期經營績效佳,
董事會決議每股配發2元現金股利及0.2元股票股利,
以4月17日收盤價665元計算,
現金殖利率約為0.33%,
不過近10年配息的殖利率只有1.88%,
但近三年股息成長有向上的趨勢,
是一間配息相當穩定的好公司。
營業展望
2022年台灣新車掛牌數量為429,733輛,
相較於2021年衰退約2萬輛的衰退,
主要是晶片短缺造成交車時程拉長。
和泰車(2207)旗下的Toyota,
以123,434輛、市占率約28.7%,
達成小型車銷售 21 連霸、商用車銷售蟬聯第一的紀錄,
在新車產品導入規劃部分,
其中 Toyota 品牌預計將會在2023第一季推出全新 Crown Cross 車系,
除了本業銷售汽車之外,
和泰車(2207)將打造全新充電平臺,
整合多個第三方充電站品牌,
配合快充品牌總計將提供 220 支 DC 快充充電槍、
以及總計 1,100 支慢充充電槍,來打造更為便捷的環島充電網。
展望後市,和泰車(2207)逐漸走出防疫保單理賠的陰霾,
加上全球車用晶片短缺緩解,
各國疫情管制鬆綁、民間消費回升,
有信心在短時間內把產險領域的虧損,
加倍賺回來。
★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得,絕無任何推薦買賣特定個股之意。
投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔!