面板報價回升,面板驅動IC大廠—聯詠(3034)是否已經度過景氣寒冬?

(圖片來源-網站)

世足賽正如火如荼進行,

也帶動大電視需求,

11 月上旬電視面板報價持續上揚,

年底更是傳統促銷旺季,

市場關注的庫存問題,

庫存金額與天數也逐季降低,

不禁讓人認為面板業最糟的狀況已經過去,

面板驅動IC大廠—聯詠(3034)是否已經度過景氣寒冬?

讓我們來仔細研究……

面板驅動IC大廠

聯詠(3034)成立於1997年,

屬聯電集團成員,

居台灣第二大IC設計公司,

主要專注於平面顯示器驅動IC設計,

為全球前三大廠,

在大尺寸電視、手機LCD面板驅動IC以及TDDI(整合觸控暨驅動IC)設計公司市佔位居龍頭。

主要產品項目為驅動IC:LCD驅動IC、AMOLED驅動IC,

SOC晶片:包括液晶面板時序控制晶片、LCD控制晶片、

DVB-T/DVB-S機上盒及影音多媒體控制晶片、

DVB機上盒及影音堆媒體控制晶片、

DSC控制晶片、數位相框晶片、影像感測晶片。

2021年,產品營收比重為LCD驅動IC佔67.44%、SoC佔32.22%。

SoC產品主要為TV SoC,其他還有安防與電源的部份。

產品主要原料為晶圓,

是由大股東-聯電提供晶圓代工服務為主,

其他供應商有蘇州和艦、世界。

聯詠(3034)還提供其他面板相關晶片組,

包括MEMC、FRC、PMIC、CMOS影像感測IC、觸控面板IC等產品,

有利減少客戶產品推出時間及提升整合度。

依據國際知名研究機構OMDIA的報告顯示,

聯詠(3034)的面板驅動晶片全球市佔率為24.2%,

全球第二大面板驅動晶片供應商,緊跟在三星之後。

(資料來源:聯詠(3034) 110年年報)

另依據OMDIA研究報告,

聯詠(3034)位居全球無晶圓廠晶片設計公司第六大、台灣第二大,

顯示出其在研發技術及供應鏈管理能力,

皆有良好表現。

(資料來源:聯詠(3034) 110年年報)

接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能,

來檢視聯詠(3034)的財務狀況。

財務體質評估

財務體質評估為「正常」,

檢視10項財務項目,

全部符合標準。

▼ 聯詠(3034)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

近期營收及股利政策

11月合併營收為77.78億元,月增13.1%、年增35.5%,

累計前11月合併營收為1,021.87億元,年減17.2%。

聯詠(3034)前三季獲利為239.26億元,

年減14.3%,每股純益為39.32元,

其第3季毛利率降至42.65%。

在供應鏈庫存調整期間,

第3季庫存水位已稍有降低,

並預期第4季庫存水位將進一步下降。

▼ 聯詠(3034)近期營收及每股盈餘                                  (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

2021年EPS為63.87元,創歷史新高

2021年新冠疫情催化遠距商機,

也加速全球企業數位轉型,

聯詠(3034)受惠遠距商機延續與宅經濟持續發酵,

半導體產業需求呈增長趨勢,

2022年面對通膨升溫,

電子業景氣急遽反轉向下,

面板需求低預期,

也導致聯詠(3034)獲利衰退。

連續24年穩定配發股利,

近10年平均殖利率4.17%

▼ 聯詠(3034)近10年殖利率

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

▼ 聯詠(3034)近10年股利政策                                          (單位:元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

未來展望

聯詠(3034)在法說會表示,

第三季受到庫存修正影響,營收及獲利均明顯下滑,

因嚴格管控晶圓投片,第四季庫存金額會進一步下降,

以目前庫存去化情況來看,

希望電視和手機在明年第一季的庫存回到正常水位,

但真正需求還要看大環境,

雖然面板報價因而有逐漸止穩跡象,

但目前大環境仍持續受通膨、升息、戰爭等影響,

消費性產品需求持續疲軟。

為了維持技術領先地位,

聯詠(3034)投入關鍵技術研發和推動各類產品跨入應用新領域,

包括手機 OLED TDDI(驅動及觸控整合型晶片)、

VR Mini LED 背光驅動晶片及筆電用 Mini LED 背光控制晶片,

也針對車用市場推出分區調光時序控制器晶片 (TCON) 及

面板觸控解決方案,

搶入高階車用顯示面板。

因應電視朝超高畫質設計發展,

聯詠(3034)也推出新一代電視用顯示介面、支援超高速的源極驅動晶片,

提供 8K/4K 面板的超高精細畫質顯示;

SoC 方面也成功運用電視動態補償技術,

開發具高畫質及省電功能的手機影像處理晶片。

總結來說。聯詠(3034)在業界具有穩健領導地位,

享有需求增長以及產業升級的趨勢,

同時也已有布局於工控、車用、元宇宙多元產品,

但因面板業具有景氣循環的特性,

股價容易會因大環境而產生較大的波動,

不建議長期存股。

 

★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得,絕無任何推薦買賣特定個股之意。

投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔!

 

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遠傳(4904)深耕5G,「大人物」多年有成!前11月EPS年增率表現佳,12月是否還能創下佳績?

(圖片來源-網路)

 

在歷經全球通膨、升息、烏俄戰爭,

及新冠肺炎疫情後,

許多產業面臨了經營模式的改變,

電信業者雖不像其他產業受到較大的衝擊,

但台灣的行動電信業者已趨向飽和的困境,

加上隨時又可能有疫情肆虐的危機,

今天就來瞭解電信三雄之一的遠傳(4904),

隨著電信產業確定整併的趨勢下,

遠傳(4904)如何提升5G的普及率及營收成長,

將危機化為轉機開啟新經濟業務,

就讓我們繼續往下看…..

 

了解公司

遠傳(4904)設立於86年4月,

94年8月在台灣證券交易所掛牌上市,

資本額為325.9億元,

市值約2,177億元(截至111年12月13日) ,

為遠東集團轉投資的子公司,

109年率先推出台灣第一個5G遠距診療服務,

110年3月和台達電子、台灣微軟攜手,

打造全台第一座5G智慧工廠,

並於台達廠內建置5G專網,

同年12月又成立全台第一個「5G元宇宙加速器」,

111年2月以247億元合併亞太電信,

新電信三雄的時代正式開始,

在合併後用戶數增加至大約920.3萬戶,

市占率提升至30.8%,

和台灣大(3045)的規模旗鼓相當,

也將以最大頻譜綜效與經濟規模來服務用戶。

(資料來源-經濟日報)

 

業務範圍

營業比重上以電信服務收入為主,佔比53%,

其次為其他營業收入,佔比47%。

 

主要的商品(服務如下) ,

在個人用戶部份:

包含行動語音及上網服務暨各項通信相關服務、

市話服務、長途電話服務及friDay品牌下,

提供的friDay影音、friDay音樂、

friDay購物、friDay理財…..等服務。

全面整合線上線下、通路、銷售與服務,

並持續推出資、通訊市場整合型服務,

近1年已導入AI推薦引擎,

積極串聯「5G娛樂饗宴」與「5G健康照護」,

以強化用戶黏著度與達成數位轉型的目標。

 

在企業用戶部份:

包含專業電信整合服務、資安服務、

新經濟資通訊整合服務,

及提供「規劃、建置、移轉、維運」

一站式雲端服務,

並積極深耕5G「大人物」(大數據、

人工智慧、物聯網) ,

開發打造智慧城市、智慧醫療、智慧製造、

智慧交通/車聯網…等多元智慧物聯應用。

 

(資料來源-遠傳(4904)110年度年報)

 

主要的競爭對手為中華電(2412)及台灣大(3045)、

這三家都具有規模較大、使用戶數多、

及頻譜範圍廣的條件,

遠傳(4904)在營收方面雖不是電信業中的龍頭,

但在5G的可用率都優於其他二家,

由於台灣的電信市場再成長的空間有限,

除了積極搶攻5G市場、穩健經營本業以外,

也要多角化及延伸核心競爭力,

在三強鼎立中創造新優勢。

 

財務體質評估

檢視遠傳(4904)的股票體質為「正常」,

僅有1項不良的項目,

現在就來瞭解造成不良的原因是什麼。

 

▼ 遠傳(4904)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目8:是否欠錢壓力大

▼ 負債比率>50%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

▼ 遠傳(4904)近5年負債比率             (單位:%)

(資料來源Cmoney理財寶)

 

從上表得知,

近5年的負債比例有逐年上升現象,

我們從第3季報表中檢視負債的項目裡,

主要是應付公司債佔比16%,

及長期借款佔比10%這二項,

以致於負債比率過高,

電信業者因為5G競標需要龐大的資金運作,

進而和銀行借貸往來,

由於近3年資本支出高,

一方面也以發行公司債的方式,

增加現金以維持營運週轉,

另外其他應付款及應付帳款共占了8%,

主要是應付薪資及獎金、應付設備工程款,

及要支付給廠商的好債,

所以這項警示持續觀察即可。

 

▼ 遠傳(4904) 111年Q3流動負債明細         (單位:新台幣千元)

(資料來源-111年度Q3財務報告)

 

近期營收及股利政策

前3季合併營收為647.83億元

合併EBITDA為229.08億元、 EPS為2.17元

 

11月的合併營收為79.72億元,

合併EBITDA與稅後淨利,

分別為26.11億元及8.28億元,

每股稅後盈餘為0.25元。

 

累計1~11月合併營收為810.27億元,

較去年同期的772.28億元,

年成長率為4.9%,

累計1~11月合併EBITDA、稅後淨利,

分別為280.92億元及87.08億元,

和去年同期相較,

年成長率分別為9.1%及20.4%。

 

(資料來源-工商時報、經濟日報、雅虎新聞)

 

11月核心行動通訊業務營收穩健,

主要是受惠iPhone14開賣熱銷,

又有提供多元化的5G加值服務,

5G用戶數穩健增加,

使得滲透率已突破30%,

提前達陣年底的目標,

智慧型手機月租ARPU連續19個月正成長。

(資料來源-111年第3季法人說明會)

 

數位轉型效益推升新經濟營收成長,

以friDay購物為核心的電子商務,

結合了AI應用與獨家開發技術,

讓消費者體驗前所未有的消費方式,

企業客戶端及個人數位服務端皆成長,

前3季新經濟營收佔比已高達19%,

業績表現亮眼。

(資料來源-111年第三季法人說明會)

 

▼ 遠傳(4904)近1年營收及每股盈餘       (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

連續23年配發股利

近5年獲利遞減  仍年年配息

▼ 遠傳(4904)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

今年8月發放3.25元的現金股利,

和去年維持一樣的水準,

以12月13日收盤價66.8元計算,

現金殖利率為4.87%,

近10年股利配發都維持在3.25元以上,

平均殖利率也有到5.34%,

是一間配息穩定的電信通路商,

初步來看是存股族投資的好標的,

但是進一步檢視後,

自2017年起EPS有逐年下降趨勢,

然而每年卻都還可以配出現金股利,

盈餘分配率早以超出了100%以上,

為了吸引投資人每年穩定配發股息,

其實就是動用資本公積來配息給股東,

這樣多年的配息模式其實並不是好現象,

電信產業雖不受景氣之影響,

仍須注意在存股上不可比例過高。

 

營業展望

展望第4季營運,

在本業上仍以加速5G的使用率,

及電信服務的營收成長為主,

在新經濟成長動力上,

以消費者數位服務優化為重心,

來創造出新的商機。

 

長期落實ESG的經營理念

投入ESG發展網路建設,

協助企業及公部門數位轉型,

落實節能及減碳打造智慧永續城市,

並積極投入資源改善偏鄉網路問題,

持續強化公司治理,

打造一個淨零生態圈。

 

獲得ONF認證創新轉型

在深耕企業用戶市場,

及多元智慧物聯應用龐大需求下,

完成全球電信業首創「5G ONF本地佈署

開源網路端到端測試環境」,

提升了5G獨立組網的速度與容量,

對於遠傳(4904)在數位轉型及創新升級上,

這項技術應用上是很大的進展。

 

智慧醫療創新應用

以「大人物」結合雲端技術,

近年建置遠距診療平台有成,

透過多方視訊門診落實就醫零接觸,

不僅減少民眾往返醫院的不便性,

同時也補強偏鄕地區醫療不足的問題,

未來更是朝向遠距醫療的服務推廣到市區,

以創造更多的減碳效益,

在資訊數位轉型豐富的經驗下,

更積極結合物聯網瞄準智慧醫療,

將 5G 導入居家照護與長照服務,

以減少家庭照顧的壓力與龐大的社會成本,

為台灣的醫療產業開創新的里程碑。

 

(資料來源-111年第三季法人說明會)

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

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本文原發表於CMoney 2022-12-18

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消費轉型下,全家(5903.TW)是如何透過數位科技翻轉超商零售業的新局勢呢?

(圖片來源:自行拍攝)

 

「全家就是你家」,

相信大家對這句耳熟能詳的口號不陌生,

台灣的便利商店密集度僅次於南韓,

在全球排名第二,

近年來超商間的競爭越演越烈,

不僅將咖啡廳、洗衣店、超市搬進店裡,

還結合APP、電商、大數據等數位科技,

滿足消費者不同生活型態和購物需求,

顛覆以往大家對便利商店的認知,

今天我們要來介紹的就是台灣超商二哥—全家(5903.TW)。

 

公司簡介

公司全名為全家便利商店(股)公司,

資本額22.3億元,

成立34年,上櫃時間20年,

主要經營鮮食零售(占比92.1%)、物流業務(占比5.5%)及其他(占比2.4%),

在零售業的產業鏈屬於中游,

上有製造商、代理商、經銷商及物流業者,

下有終端消費者,

作為台灣第二大連鎖便利商店,

截至2022年10月底為止已有4,111家門市,

僅次於超商龍頭統一超的6,585家門市。

 

▼全家位於零售產業鏈的中游

(資料來源:全家2021年年報第58頁)

 

股東結構

從下圖一可知全家的前十大股東占比近九成,

近七成由內部人持股,

包含母公司日商全家(股)公司持股45%,

及時常在全家飲料櫃看到的泰山(1218.TW)持股22.46 %、光泉牧場持股5.29%,

因此造成全家股票的流動性,相對統一超來的低。

 

不過這份前十大股東名單,

近日面臨大洗牌,

第二大股東泰山為了抵禦龍邦(2514.TW)的經營權之爭,

12/5祭出「焦土政策」,

以鉅額逐筆交易的方式出脫手中43,300張全家股票,

總交易額高達80.97億元,占全家19.39%股權,

買家為國泰金控的最大法人股東「萬寶開發」,

更新後的前十大股東名單詳下圖二,

據傳國泰蔡家看好全家作為國內超商二哥的零售通路優勢,

其今年4月上線的「全盈支付」,

也可補齊國泰集團在電子支付方面的缺口,

未來透過零售通路、電子支付的雙管齊下,

將與擁有富邦媒(momo)的富邦集團一較高下。

 

▼圖一:全家截至2022年11月止之前十大股東

(資料來源:華南證券-董監持股)

 

▼圖二:泰山處分全家股票後之前十大股東

(資料來源:自行彙整)

 

產業現況

標準化已非連鎖便利店優勢,異業結盟才能走出新商機

便利商店透過連鎖加盟模式,

在各地快速展店、深入社區,

擁有最高的密度及滲透度,

但追求標準化、一致性已經不再是經營連鎖便利商店的法則,

如何針對不同商圈的特性,

因地制宜地規劃展店/鋪貨策略,

發展出可複製,又能做出差異化的模式才是趨勢,

全家從兩個方面進行拓展:

 

一、針對不同客群發展出不同的概念店:

2018年推出Let’s Café旗艦店,瞄準對咖啡品質、餐飲生活更講究的客層;

2019年,在高雄85大樓附近的住商混合區,推出咖啡、洗衣及超市機能三合一店型;

在地峽人稠的三重、林口開設了洗衣複合店;

在以小家庭為主的住宅型商圈推出冷凍機能店(龜山新城店、淡水海都店);

針對有冷凍生鮮需求的熟齡族群開設『天和鮮物』複合店,

上述複合店的業績比一般店面至少高二至三成。

 

二、運用零售通路的經驗及資源,進軍餐飲業:

2011年成立第一個餐飲品牌『沃克牛排』,

2012年與日本定食類連鎖餐廳第一品牌『大戶屋』合作,

2019年看準韓流熱潮持續發威,導入韓式炸雞品牌「bb.q CHICKEN」。

 

全家秉持務實創新理念,推出多項數位轉型

近年來因疫情肆虐,

居家辦公讓便利商店的來客數銳減,

造成實體通路的營收下滑,

各家超商開始跨足電商領域,搶攻未來商機,

但早在2016年12月,

全家就與17Life共同合作,在台灣首推咖啡寄杯數位平台,

讓消費者寄杯後可跨店領取,也可轉贈,

改變了超商咖啡銷售的商業模式。

 

2019年起公司運用科技整合技術,

推出Fami錢包,將習慣現金付款的消費者引導到非現金支付的新領域;

2020年與PChome旗下的Pi錢包以及玉山銀行合資成立「全盈支付」,

成為台灣第一家由實體零售、電子商務、銀行等虛實商業結合的電子支付機構,

串連起像是可不可紅茶、拉亞漢堡等連鎖餐飲業;

2021年進行數位轉型,首創在 APP上「隨買預約取」、「隨買跨店取」,

會員可於APP上以較優惠的價格購入多樣商品,

並於全台之全家便利商店領取,

會員間還可以互相轉贈商品,

成為超商新型零售平台之先驅。

 

因應社群電商、網紅經濟當道,

全家打造零成本、分眾化的開店平台─「好開店」、「好賣+」,

提供免租金、免成交手續費等零成本開店服務,

讓許多主打line好友圈、Facebook社團、直播頻道上的小賣家,

也能享受簡易的接單平台,以及金流、物流、資訊流相互整合的「三流服務」,

自2019年推出以來已經吸引近40萬名賣家,

成交超過2,300萬筆訂單,

全家之所以要提供這些服務,

目標是要增加配送的EC包裹數量,

以賺取包裹的物流費用,

同時利用取件搭配行銷優惠,提高客單價。

 

營收狀況

累計前11個月營收年增8.5%

全家11月營收77.57億元,年增10.5%,

因有效掌握雙十一、黑五購物節等商機,

鮮食業績年增超過一成,一般商品年增7%,

鮮食部分主打聯名策略,

推出山海樓、黃亞細、長榮航空等多款鮮食新品,

帶動微波熱食業績成長三成,

累計前11月營收為829.18億元,年增8.5%。

 

至於獲利方面,

今年第一季受疫情、陰雨氣候影響而下滑,

但第二季表現恢復正常,第三季在暑期旺季加持下,

累計獲利已經轉為正成長,

前三季每股稅後EPS為4.64元。

 

▼全家的合併月營收

(資料來源:CMoney股市)

 

財務狀況

全家的體質屬於警示

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能,

來檢視全家的財務狀況,

我們發現全家被評定為「警示」,

以下我們針對不良項目逐一探討。

 

▼全家體質評估為警示

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/12/14截圖)

 

不良項目1:

 

▼盈餘再投資比例 > 200%

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/12/14截圖)

 

盈餘再投資比率的公式為:

(近1年的非流動資產-4年前的非流動性資產)/近4年稅後淨利合計

檢視「非流動性資產」(長期投資 + 固定資產)的金額,

2018年底到2022年Q3之間增加了94.71億元,

主要是公司一直在拓展新店鋪,加上既有店舖重新裝修,

以及興建廠房、取得土地等,

讓非流動性資產的金額不斷膨脹,

雖然超商零售業的產業特性就是靠增加門店數,

來拓展市占率、增加營收,

且公司表示這幾年重大資本支出的資金都是以自有營運資金因應,

但後續還是要持續關注公司的獲利能力是否能跟上投資腳步。

 

▼「非流動性資產」(長期投資 + 固定資產)的金額

(資料來源:CMoney股市)

 

不良項目2:

 

▼股本小於 50億元

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/12/14截圖)

 

全家股本只有22.32億元,

小股本的公司流通在外股數也少,

股價波動幅度相對較大。

雖然全家有近9成的持股都在大股東手中,

真正流通在外的股數只占1成,

不過即使股價跌到便宜價以下,

我也不會投入過多資金。

 

不良項目3:

 

▼負債比率 > 50%

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/12/14截圖)

 

全家及統一超(2912)的負債比率自2019年起大幅攀升,

原因是超商以前採用「營業租賃」方式承租營業據點,

每年只需將支付的門店租金帳列損益表的費用科目,

租賃所涉及的債務(尚未支付的租金承諾)並不會出現在資產負債表上,

但IFRS 16租賃會計準則在2019/1/1生效後,

租賃不再區分營業租賃或融資租賃,

只要是從租賃合約所獲取的「使用權」都會被納入資產當中,

而相應的「租金承諾(或財務承諾)」就會被納入負債之中。

 

▼全家及統一超(2912)的負債比率從2019年起大幅攀升

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

因此觀察負債組成,

會看到「租賃負債-流動」及「租賃負債-非流動」的科目,

就是在反映租約到期前,

未來承諾要支付的租金義務折現值。

而另一項占比較大的負債為應付帳款,

由於應付帳款無須支付利息,

因此常被視為好的負債。

 

總結來說,

超過一年以上才要支付的「租賃負債-非流動」占比為36.5%,

被視為好負債的應付帳款占比為16.28%,

兩者合計為52.78%,

占負債比率89.78%超過一半以上,

因此後續只要確認公司的償債能力無虞,

我認為暫時還不需要太擔心。

 

▼全家的「應付帳款」及「租賃負債-非流動」占比就達52.78%

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

展望後市

公司表示疫情解封後營運有逐漸回溫,

今年預計展店170家,

明年預計展店150家,

未來將透過數位轉型,

達到「人人手上有全家」的目標,

逐步建構以顧客生活為中心的服務連結,

成為創新生活提案的「科技零售業」。

 

本文原發表於CMoney 2022-12-18

 

★警語:以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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全球電源大廠台達電(2308)積極發展「這項」產品,目標2030年營收衝破兆元!

(圖片來源-網站)

台達電(2308)創辦人鄭崇華日前表示,

看好電動車市場將有很大的成長空間,

目前台達電(2308)年營收約130億美元,

在電動車領域市目前市占率不到7%,

2030年市占率可望超過15%,

達到360億美元規模,

究竟台達電(2308)具有哪些條件、優勢可以達到這個目標?

讓我們來仔細研究……

全球電源龍頭廠

台達電(2308)成立於1971年4月,

為全球交換式電源供應器與散熱解決方案的領導廠商,

早期以電子零組件及製造繞線式磁性元件起家,

近年已成功積極轉型至系統整合領域,

憑藉累積創新技術及整合資源的能力,

能針對客戶實際需求提供最佳的整合方案,

亦為世界級系統供應商。

2021年營收比重分別為:

電源及零組件部門佔約59%、

基礎設施部門佔約26%、

自動化部門佔約15%。

電源供應器, 基礎設施, 自動化 

台達電(2308)不僅在全球電源供應器市場穩居龍頭地位,

在直流無刷風扇領域、

及微型化關鍵零組件等業務亦佔有重要的一席之地。

此外,台達電(2308)早在十多年前已開始深耕電動車市場,

從第一階段的電源轉換器開始做起,

至今已邁入第二階段的電力電子產品,

提供國際各大廠電動車的驅動馬達與馬達控制系統,

下一階段的目標,將是透過策略聯盟,

與合作夥伴推出以驅動馬達、馬達控制、

減速器及其他部件的多合一的電動車解決方案。

在基礎設施方面,

隨著全球互聯網、雲端運算的快速發展,

資料中心的用電量亦大幅增加。

台達電(2308)提出創新的「巴拿馬電源解決方案」,

讓電路和磁路融合,使供電傳輸一步到位。

目前該方案已成功應用於阿里巴巴及中國三大電信商等多個大型資料中心,

總電力容量超過500MW,能源效率高達98%,

估計一年可為客戶省下相當於3.2萬戶台灣家庭一年的用電量。

台達電(2308)致力於研發樓宇自動化產品,

從頂層的能源分析與樓宇管理、

到各場域所需要的樓宇控制器,

以及滿足智慧照明所需的高效率LED燈具,

與智慧安防系統。

近年併購LOYTEC、Delta Controls、VIVOTEK及Amerlux,

獲得整合空調、照明控制以及

智慧安防監控與門禁等自動化關鍵基礎技術的突破,

並積極整合子公司的業務平台銷售資源,

加速推動業務進展。

▼ 台達電(2308) 產業上、中、下游之關聯性

(資料來源-台達電(2308)2021年報)

主要的材料來自半導體元件、被動元件及部份機構元件。

接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能,

來檢視台達電(2308)的財務狀況。

財務體質評估

財務體質評估為「正常」,

檢視10項財務項目,

僅有1項不符合標準,

現在來分析是什麼原因造成。

▼ 台達電(2308)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

不良項目6:是否營收大灌水?

▼ 營收灌水比率> 30%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

營收灌水比率= (應收帳款 + 存貨)  /  營收,

可發現應收款項週轉率和存貨週轉率逐季上升,

導致營收灌水比率飆升。

台達電(2308)表示目前庫存拉高為了確保後續訂單物料而準備,

並採取保守會計,提列長天期庫存,

之後出貨順利就會用掉回沖,

唯一風險就是訂單發生變化,

如果訂單沒有變化,

那麼出貨只是往後延期,

台達電(2308)持續努力進行調控。

▼ 台達電(2308)近期經營能力

(資料來源-財報狗)

近期營收及股利政策

10月營收355.3億元,月減4%、年增35%。

累計今年前十月合併營收3,143.13億元,年成長22%。

第3季稅後純益110.68億元,季增45%,為單季新高,

EPS4.26元,毛利率達30.3%,為七季來高點。

▼ 台達電(2308)近期營收及每股盈餘                                      (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

2021年EPS為10.32元,創歷史新高

在電動車、資料中心、儲能及樓宇自動化等大趨勢驅動下,

台達電(2308)仍會持續成長。

連續39年穩定配發股利,

近10年平均殖利率2.43%

▼ 台達電(2308)近10年殖利率

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

▼ 台達電(2308)近10年股利政策                                          (單位:元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

未來展望

消費性電子需求疲軟,雖然影響電源及零組件產品銷售,

但在電動車、伺服器電源、樓宇自動化等需求續強下,

仍看好明年營收成長,

台達電(2308)營運仍將成長。

今年電動車相關業務前三季營收年增幅達50%,

估計全年電動車營收將達7~8億美元,

明年營收有機會成長至10億美元以上,

屆時電動車部門可望首度出現獲利,

未來最大的挑戰會是如何應付車廠快速成長的訂單,

同時維持產品品質。

因應地緣政治風險,

台達電在美國、歐洲、泰國都有建新廠或擴增產能的規劃,

以往以台灣為研發中心,

現已向外擴散,

在美國北卡羅拉納州、達拉斯都成立新研發據點,

為服務車廠客戶而擴增在荷蘭、底特律既有的研發與技術服務中心,

預估明年資本支出不會低於今年的160億元。

★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得,絕無任何推薦買賣特定個股之意。

投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔!

 

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全國電(6281)前3季每股純益4.93元,受惠雙 11 檔期商機,全年營收有望優於去年再次創新高嗎?

(圖片來源-網路)

 

雙11購物節及百貨週年慶的季節又來了,

加上最近又有解封商機,

不論是實體門市或是電商平台,

都在陸續推出優惠活動,

以滿足消費者多樣的需求,

其中最實用的商品,

不外乎就是和我們生活息息相關的家電品了,

今天就來瞭解老字號連鎖通路家電商-全國電(6281),

一路始終秉持「揪感心」的企業精神,

在後疫情時代競爭激烈的電器零售市場中,

全國電(6281)如何積極數位轉型面對電商的衝擊?

就讓我們繼續往下看…..

 

了解公司

全國電(6281)設立於75年1月11日,

成立迄今已30多年,

最早從傳統的一家電子計算機專賣店,

拓展到現為3C連鎖電子通路商,

資本額為9.92億元,

市值約81.32億元(截至111年11月15日) ,

前二大股東分別為安國投資持有7.03%股權,

以及富邦人壽持有4.53%股權,

民國101年起加入旗艦型數位家電體驗館,

突破小型經營的門市,

目前全台總共有 334 家門市,

其中包括一般門市263家,

Digital City 門市 53 家,

以及數位家電體驗館18家,

另有從線下到線上串連服務的購物平台,

在力求實體經營通路的完整服務下,

更將跨足電子商務發展虛擬商店,

豐富又多元化的商品組合,

讓不同購物習慣的消費者多了更多選擇。

 

業務範圍

主要的營運項目有家電、3C產品販售及服務,

服務據點遍佈全台各地。

 

▼ 全國電(6281) 110年產品營收比重

(資料來源-全國電(6281)110年 年報)

 

近幾年彩色電視機、

冷暖氣機及行動電話等,

在家庭中的普及率都有9成以上,

家電市場已達到飽和趨勢,

為了不再只是單純銷售3C家電,

持續對外異業結盟,

將服務進化並提供消費者情境式互動體驗,

從各式3C到生活百貨、

讓消費者購買3C還可以順便買保健食品、

以及現場申辦手機門號….等。

 

在品牌轉型穩定後開始著重會員經營,

108年開始導入CRM系統Salesforce,

啟動會員經營計畫

並串連使用率超高的LINE社群平台,

透過會員的綁定更能有效掌握顧客群,

提高活動購買率達到精準行銷。

 

▼ 產業上、中、下游之關聯性

(資料來源-全國電(6281)110年 年報)

 

實體通路的競爭對手包括燦坤、大同3C、

順發3C、家樂福、大潤發及愛買…..等,

產品來自製造業者或代理商的供應,

雖然3C家電市場競爭激烈,

但全國電(6281)全台銷售據點多,

每年營業額也穩定,

在108年蝦皮商域平台已正式上線,

提供多樣化的購物管道以維持競爭優勢。

 

財務體質評估

全國電(6281)股票體質評估為「警示」,

10項財務體質中有4項是不良項目,

接著我們來瞭解是什麼原因造成的。

 

▼全國電(6281)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目3:是否體質幼弱?

▼  股本大小<50億元

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

股本規模小在市場流通的股數也較少,

建議挑選股本大於50億元的公司,

除了不容易被市場炒作,

遇到景氣大循環的衝擊時也比較能穩住營運,

因此在其它9項財務條件無出現警示時,

我才會考慮買進並且不會投入太多的資金。

 

不良項目7:是否現金斷水流

▼  營業現金流<0

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

營業現金流量為負數代表有資金流出,

加上如果投資活動或籌資活動有淨現金流出,

那麼自由現金流量一定為負數,

從Q3財報看出得知,

營業現金流出主要是資金卡在存貨,

而造成籌資活動淨現金流出的原因,

主要是發放現金股利及租賃本金償還,

因此造成第3季的自由現金流量為負數。

 

▼全國電(6281) 111年Q3營業活動之現金流量表      (單位:新台幣千元)

(資料來源-全國電(6281)2022年度Q3)

 

▼ 全國電(6281) 111年Q3籌資活動之現金流量表      (單位:新台幣千元)

(資料來源-全國電(6281)2022年度Q3)

 

不良項目8:是否欠錢壓力大

▼ 負債比率>50%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

從報表中看出流動負債的項目,

主要是應付票據及帳款占了16%,

以致於負債比率過高,

不過這是營運上要支付給廠商的好債,

加上近3季的比率也是維持在70%上下,

所以這項警示不是太大的問題。

 

▼ 全國電(6281) 111年Q3流動負債明細              (單位:新台幣千元)

(資料來源-全國電(6281)2022年度Q3)

 

▼ 全國電(6281)近4季負債比率                        (單位:%)

(資料來源Cmoney理財寶)

 

不良項目10:是否連內行人都不想持有

▼  董監事和法人持股比 <33%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

近一年的董監持股比都維持在23%上下,

不過在今年6月董監持股賣了 10,401張,

因為後續三個月沒有再賣股,

而且在9月開始持股有增加的現象,

以10月 最新董監持股 比為14.77%來看,

也有比前一個月還上升,

雖然這項董監持股比偏低,

但公司獲利穩定,

近年的EPS幾乎也有成長,

加上董監持股質押比也在合格範圍內,

因此無須過度擔憂這項警示,

建議持續追蹤觀察即可。

(資料來源-Goodinfo)

 

近期營收及股利政策

111年前3季營收為169.31億元

前3季EPS為4.93元,均優於去年同期

累計1~10月合併營收為183.24億元,

較去年同期的175.10億元,年增4.65%,

主要是下半年消費市場買氣明顯減弱,

以致獲利成長幅度不大,

目前第4季仍受全球通貨膨漲的影響,

營運上也持續保守看待。

 

10月合併營收為13.93億元,

110年的全年營收及獲利均創下歷史新高,

和去年同期的17.27億元相較下,

年減19.36% ,

由於受到全球通膨的衝擊,

預估今年恐無法突破去年的佳績,

因此在雙11購物節開戰時,

全國電(6281)也以優惠促銷方式吸引消費者,

搶攻今年底最大的一波消費商機,

以力求全年業績可以維持去年的水準。

 

(資料來源-工商時報、經濟日報、雅虎新聞)

 

▼  全國電(6281) 近一年營收及每股盈餘          (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

年年獲利  配息穩健

連續19年配發股利 

 

▼ 全國電(6281)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

從上圖得知近10年配發的現金股利,

每年至少都有3.5元以上的水準,

近10年來的平均殖利率有5.16%,

因此也相當受到存股族的青睞,

今年發放5元現金股利,

股息配發率高達82.6%,

以11月15日收盤價82元計算,

現金殖利率為6.1%,

是一間配息穩定的3C家電通路商。

 

營業展望

陸續進駐百貨商圈通路

營運不再只是單一實體門市經營,

而是以街邊店、百貨專櫃、

及電商平台為營運主軸,

尤其在百貨設點的部份,

將針對顧客屬性來陳列商品,

藉以吸引更多的準顧客,

增加互動銷售的時間。

 

未來展店都以Digital City店型為主

Digital City 門市不再局限200 坪以上的店面,

預計每年約 15~20 家門市,

會朝向Digital City 來經營,

同步採取異業結盟方式,

藉由不同的廠商讓商品多加多元化,

目前除了正官庄保健食品,

也有銷售BESV電動自行車、

血氧穿戴裝置及氣泡水機等產品,

打破消費者對3C通路只能賣家電品、

及筆電及電腦週邊品的傳統印象,

即便這二年受到疫情影響,

但在力拼積極展店下,

預期未來營收也有望逐步成長。

 

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

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本文原發表於CMoney 2022-11-18

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聯發科(2454)近期營收優於市場預期,股價受到半導體禁令拖累,現在值得進場嗎?

(圖片來源-網站)

近期受到美國晶片法案的影響,

科技股持續走弱,股價連日下挫,

台灣IC設計的龍頭廠商聯發科(2454),

9月營收優於市場預期,

但股價持續低迷,

到底半導體禁令對於IC設計產業屬於短期還是長期利空呢?

讓我們來仔細研究……

全球第四大晶片設計公司

聯發科(2454)成立於1997年5月,

早期為聯電集團轉投資之半導體晶片設計公司,

是無線通訊及數位媒體晶片整合系統方案之主要供應商,

位居全球第四大晶片設計公司及全球前七大半導體公司,

公司原為光儲存控制晶片製造商,

後切入手機晶片製造,

在數位電視產品蓬勃發展下,

聯發科又投入數位電視控制IC的開發,

同時在 AI 人工智慧及 5G 第五代行動通訊發展中搶得先機,

在國際市場位居領先地位且具備競爭優勢。

公司業務主要內容包括:

  1. 多媒體積體電路
  2. 電腦週邊積體電路
  3. 高階消費性電子積體電路
  4. 其他特殊應用積體電路

2022年第一季產品營收比重為:

手機晶片約佔53%、智慧終端產品約佔39%、電源管理IC約占7%。

其產品分為行動運算主要為智慧型手機、

平板電腦行動運算晶片;

成長型產品包括 VAD(語音控制輔助設備)、Wi-Fi、

5G NR、IoT、NB-IoT、智能音箱、

電源管理相關、ASIC、GPS、藍芽、STB等晶片;

智慧家庭及其他產品包括 TV 、功能型手機、ODD光儲存等晶片。

公司產品之主要原料為晶圓,主要供應商包括

台灣積體電路製造(股)公司(TSMC) 、

聯華電子(股)公司(UMC)、

東部電子(DBE)及GLOBALFOUNDRIES 等專業晶圓代工廠。

2022年7月,公司與英特爾晶圓代工業務進行合作,

公司將投片於英特爾旗下「Intel 16」製程,

為其提供多款智慧裝置晶片生產。

在半導體產業鏈中,

IC 設計公司屬知識密集產業,

其投資報酬率高且台灣人才充沛,

因此可說是台灣主要發展的產業。

銷售地區則以外銷為主,

佔比近九成。

(資料來源:聯發科(2454) 2021年年報)

2022年聯發科(2454)的5G手機晶片市佔率為30%,

主要客戶包括有華為、OPPO、vivo、

小米、realme、中興等大陸手機品牌。

主要競爭廠商為高通及海思半導體、紫光展銳等。

 

接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能,

來檢視聯發科(2454)的財務狀況。

財務體質評估

財務體質評估為「正常」,

檢視10項財務項目,

全部符合標準。

▼ 聯發科(2454)體質評估檢視表

(資料來源:艾蜜莉定存股,2022/10/17截圖)

近期營收

2022前 9 個月營收為 4,406.01億元、

年增20.8%

聯發科(2454)9月合併營收達565.71億元,

創單月歷史次高,月增26.6%,年增 18.09%,

主因網通晶片需求持續成長,

TV廠商為年底旺季需求,加大拉貨力道。

 

▼  聯發科(2454) 近一年營收及每股盈餘                              (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

後市展望

聯發科(2454) 執行長蔡力行在法說會上表示,

近幾個月高通膨影響消費者信心,

導致晶片需求的下降。

客戶及其銷售通路已開始積極調整庫存,

預期未來的兩到三個季度都還會持續調整。

儘管每次半導體產業循環並不相同,

但產業持續追求更好的連網技術、

高效能且低功耗運算能力的方向是從未改變的。

聯發科(2454) 持續努力耕耘及發展關鍵技術,

技術升級初期即推出先進 5G、Wi-Fi 6 及 Wi-Fi 7 產品。

車用電子商機在兩年的電動車及自駕車技術提升帶動下,

已經成為各大半導體廠搶攻的市場,

其中又包含自動駕駛使用的運算晶片、

整合車聯網及影音技術的資通訊娛樂系統晶片及車內通訊使用的網通晶片,

目前車用產品加上特殊應用晶片占聯發科營收約10億美元,

占比不到5%,

發展進度仍遠遠落後於高通。

根據營收數據,

高通預計2022財年汽車業務的年營收將達到13億美元,

並在2026年突破40億美元。

目前中國持續實行清零政策,

導致消費性電子需求下滑,

然而聯發科(2454)主要市場在中國,

且智慧型手機晶片營收占比最大,

後市仍具挑戰。

美國擴大半導體禁令,

為避免中國取得先進晶片、發展超級電腦及製造先進製程半導體,

並運用在軍事用途,

對人工智慧(AI)與高效能運算(HPC)晶片及設備出口限制,

聯發科中國地區營收主要是4G/5G手機晶片

所以禁令對營收影響有限,

但也難保未來美國擴大限制範圍。

 

★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得,絕無任何推薦買賣特定個股之意。

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半導體產業前景低迷,看封測龍頭廠日月光控股(3711)如何逆勢突圍,實現營收季成長!

(圖片來源:網路)

 

根據CINNO Research最新報告顯示,

2022年上半年全球半導體封測 (OSAT) 前十大廠商,

市場營收增加至175億美元(約台幣5,584億元),同比增長16.7%。

前十大廠商中,

台灣地區企業佔5家,

中國大陸地區企業3家,

美國企業1家,新加坡企業1家。

這當中,日月光集團營業收入同比增長約27.1%,位居第一,

讓我們一起來認識這家全球封測龍頭公司—日月光控股(3711)吧!

 

▼全球前十大半導體封測 (OSAT) 2022 年上半年經營情況

(資料來源:CINNO Research官網)

 

公司簡介

公司全名為日月光投資控股(股)公司,

資本額436億元,

公司以投資控股的型態,

統整集團內各事業群,

將資源作最有效利用,

主要業務為半導體封裝、測試、電子產品構裝技術及其他,

封裝服務占比47.81%,

其次是電子產品構裝技術,占比42.02%。

 

台灣IC封測產業2021年產值達到6,384億元,

較去年同期成長16.3%,

且上下游產業鏈完整,

專業分工模式獨步全球,

日月光控股在半導體產業鏈當中,

負責中游之封裝測試和下游之封裝材料供應,

2021年在全球半導體委外封測服務市場的市占率為28.6%。

 

▼日月光控股的營收比重

(資料來源:日月光控股2021年年報 第53頁)

 

▼日月光控股的營收占比

(資料來源:產業價值鏈資訊平台)

 

產業現況

半導體產業鏈進入庫存調整期

2022年第二季開始,

受到消費性電子需求驟降、客戶砍單的衝擊,

半導體市場面臨庫存水位過高問題,

連帶影響後段IC封測需求。

2006年以來半導體大廠平均存貨週轉天數為75-90天,

到了2022年第二季,平均存貨週轉天數已達到103天,

明顯高於平均水準。

資策會產業情報研究所(MIC)指出,

目前需求未見回溫,

供應鏈從上游到下游皆蔓延不同程度的庫存問題,

去化速度緩慢,恐怕一路延續至明年上半年才會緩解。

 

公司相較同業,有較強的競爭優勢

日月光控股坐擁多元產品線及強勁的技術層次,

由於多晶片組合封裝需求增加,

封測技術的複雜度提升,

對於製造靈活的公司來說反而有競爭優勢,

使其產能利用率依舊維持高檔,且客戶黏著度高,

許多IDM大廠如:博通、高通、聯發科都是它的客戶,

加上過去外溢到二線廠的訂單回流,

近期業績表現依然亮眼。

 

營收狀況

公司今年9月營收逆勢成長

受惠封裝、測試產能利用率維持高檔,

加上SiP事業顯著升溫,

推升公司9月營收連兩個月創新高,

9月營收666.5億元,

月增4.5%,年增24%,

累計第三季營收為1,886.3億元,

季增17.57%,年增25.2%,

累計前三季營收為4934.5億元,年增24.3%。

 

▼日月光控股的合併月營收

(資料來源:CMoney股市)

 

財務狀況

日月光控股的體質屬於警示

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能,

來檢視日月光控股的財務狀況,

我們發現日月光控股被評定為「警示」,

以下我們針對不良項目逐一探討。

 

▼日月光控股體質評估為警示

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/10/14截圖)

 

不良項目1:

 

▼獲利年數僅5年

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/10/14截圖)

 

不良項目2:

 

▼存續年度未滿7年

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/10/14截圖)

 

日月光控股成立於1984年,

2016年5月下旬宣布與矽品簽署「共同轉換股權備忘錄」,

確定將合意共組產業控股公司,

2018/4/30與矽品合併後以日月光控股(3711)重新上市,

因此存續年數僅5年,

不過因為兩家公司幾乎年年獲利,

因此這兩個評估項目都算過關。

 

不良項目3:

 

▼營收灌水比率 > 30%

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/10/14截圖)

 

日月光控股的應收帳款及存貨占全年營收33.11%,

仔細觀察近幾季的應收帳款週轉率及存貨週轉率,

並無太大變動,

且營收灌水比例超過30%的標準並不多,

故我認為持續觀察即可。

 

▼日月光控股的應收帳款及存貨週轉率

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

不良項目4:

 

▼負債比率 > 50%

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/10/14截圖)

 

封測是一個重資產行業,

常透過整併來擴大規模,維持競爭力,

因此需要有足夠的資本及財力,

觀察日月光控股的負債比例長期維持在59~62%之間,

細項當中佔比最高的為「長期借款」,占比23.4%,

觀察流動比率及利息保障倍數均符合標準,

唯速動比率僅80.75%,在同業當中偏低,

因此後續仍應關注公司的財務狀況。

 

▼日月光控股的負債比率

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

▼日月光控股的長期借款占比高

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

▼日月光控股的速動比率偏低

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

展望後市

儘管半導體產業終端需求有雜音,

市場面臨庫存修正,

但因為日月光控股長期布局資料中心、網通、HPC、車用等領域,

隨著相關領域持續成長,

抵消部分消費性電子需求下滑壓力,

尤其是車用電子領域,今年上半年營收成長 64%,

預期成長動能將一路延續至下半年,甚至是明後年。

2022年集團營收呈現逐季成長,

法人預估全年稅後EPS為14.78元。

 

本文原發表於CMoney 2022-10-19

 

★警語:以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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台股大幅修正,存股熱門股大統益(1232)現在適合買進嗎?

(圖片來源-網站)

近期台股大盤受到美聯準會(Fed)升息疑慮影響,

面臨震盪修正,

民生消費股是許多股民存股首選,

因為較不受景氣循環影響,

且股價波動也比電子類股來的小,

其中食用油是民生必需品,

大統益(1232)是台灣龍頭廠商,

沙拉油最主要原料為黃豆,

5、6月以來黃豆價格出現明顯回檔,

高價原料庫存是否會直接侵蝕獲利呢?

面對短線獲利壓力,

大統益(1232) 將如何因應?

讓我們來仔細研究……

大豆沙拉油龍頭廠

大統益(1232)成立於1982年,

主要從事大豆相關製品,

目前是台灣最大大豆沙拉油和黃豆粉供應商,

豆粉與沙拉油的是占率也超過30%。

主要股東為統一企業、泰華油脂工業、大成長城企業,

股東結構皆有同業入股,

業務上也接受統一、大成、泰華等公司,

委託的黃豆代加工業務,對手間傾向相互合作。

主要生產原料為黃豆,

原料佔營業成本近九成,

且全部皆仰賴進口,

主要來源國為美國和巴西,

獲利受原物料價格漲跌的影響顯著,

大統益為確保獲利水平、原物料供應,

會透過預測未來產銷以及未來匯率走勢,

規劃恰當的採購時點。

大統益旗下有兩子公司,

分別為大統益及美食家,

營運據點皆位於台南,為台灣畜牧產業的中心點。

其中大統益主要負責黃豆粉、高蛋白豆粉、精製沙拉油等產品的的製造,

美食家負責相關產品的批發、零售業務。

由於近年橄欖油、芥花油、葵花油等新興油品滲透用油市場,

壓縮大統益的產品銷售增長,

進5年營收成長幅度介於-3% ~ 2%之間。

然而產業的投資金額龐大,

大統益利用其規模優勢,降低生產成本,

與客戶合作緊密,建立銷售通路,

進而形成進入障礙,以維持自身的獲利。

2020公司營收比重:

黃豆粉38.99%、精製沙拉油(油脂產品)15.61%、加工收入1.91%、其他及商品銷售收入43.49%。

接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能,

來檢視大統益(1232)的財務狀況。

財務體質評估

財務體質評估為「正常」,

檢視10項財務項目,

僅有2項不符合標準,

現在來分析是什麼原因造成。

▼ 大統益(1232)體質評估檢視表

(資料來源:艾蜜莉定存股,2022/9/15截圖)

不良項目1:是否體質幼弱

▼  股本大小<50億元

(資料來源:艾蜜莉定存股,2022/9/15截圖)

我會偏好挑選股本大於 50 億元以上的公司,

因為股本小的股票,

流通在外的股數對少,

股價的波動起伏通常較大,

但如果是產業裡的龍頭,

還是會列入我的觀察名單中,

但即便價格跌落便宜價,

我也建議資金也不宜投入過多。

不良項目2:是否現金斷水流

▼  營業現金流量<0

(資料來源:艾蜜莉定存股,2022/9/15截圖)

營業現金流是公司生產經營所帶來的現金流入和流出的數值,

包括營業淨利潤、折舊、應收帳款、存貨等。

 

▼大統益(1232)流動負債明細                                   (單位:新台幣千元)

(資料來源-大統益Q2財報)

檢視營業活動現金流量的明細後,

可以發現因為存貨增加太多,

而導致營業活動現金流量變成負的。

主因今年海運缺櫃問題影響到原物料的運輸,

公司為了穩固原料供應,

大幅拉升原物料庫存。

觀察大統益第二季的存貨週轉天數,

仍維持在近幾季的相對低點,

加上疫情趨緩,

需求仍維持強勁,

存貨賣不掉的疑慮較低。

▼大統益(1232)存貨週轉天數

(資料來源-財報狗)

 

後市展望

大統益(1232)所有使用原料皆從國外進口。

因此確保原料穩定供應、

精準掌控原料採購部位與成本、妥善管理美元部位,

成為必須做好的重點工作。

近期國內外有幾項議題需要關注:

1.航運的考驗:

疫情衝擊國際航運市場,

運價飆高或運輸延遲等都考驗著工廠的應變能力。

2.畜產議題:

美國萊豬進口與非洲豬瘟等,

也將對畜牧業造成影響,

3.COVID-19 疫情變化:

疫情升溫會直接影響餐廳來客數量,

對食用油的需求面都會造成影響。

 

然而黃豆價格出現明顯回檔,

▼ 國際黃豆期貨價格

(資料來源:StockQ.org,2022/9/15截圖)

短線將面臨認列存貨跌價損失,

將使下半年的毛利率減少。

對於長期投資的存股族,

公司體質優良,但目前股價偏高,

暫時不考慮買進。

 

★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得,絕無任何推薦買賣特定個股之意。

投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔!

 

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台灣最大的麵粉供應商聯華(1229),除了本業外還有其他營收亮點嗎?

(圖片來源:網路)

 

疫情爆發改變了人們的飲食習慣,

三級警戒時,餐飲內用區門可羅雀,

但外送美食及防疫物資業績卻逆勢成長,

一時之間與麵粉相關的泡麵、乾拌麵、冷凍麵包大受歡迎,

今天就讓我們一起來認識全台最大的麵粉工廠-聯華(1229)吧!

 

公司簡介

公司全名為聯華實業投資控股(股)公司,

成立於1955/07/20 (成立67年),

於1976/07/19上市(上市46年),

資本額141億元,

以生產麵粉及麵製品起家,

但現在已轉型為投資控股公司,

旗下還包含資訊開發的神通資訊、石化業的聯成化學…等,

聯華實業收入大多來自於轉投資損益,

以最新公告的營收占比來看,

麵食事業占比51%,系統整合服務事業占比33%,

其它為投資、租賃及通路事業,占比合計16%。

 

▼聯華的投資架構

(資料來源:聯華2022年法說會PPT 第4頁)

 

▼聯華的營收占比

(資料來源:聯華2022年法說會PPT 第7頁)

 

主營業務

麵粉的原料成本易受到小麥價格波動影響

麵粉的上游原料為小麥,

由於台灣並非小麥的主要生產國,

原料需仰賴進口,

說到小麥的出口大國,

俄羅斯及烏克蘭合計占全球出口量的三成,

今年3月初以來,

小麥價格受到烏俄戰爭及貨運物流停滯等諸多影響,

出現供不應求、價格節節攀升的現象,

最高曾經來到1277.5的價格。

還好聯華擁有六萬噸的小麥倉儲能力,

及完善的產銷管理系統,原料供是無虞的,

公司與另一大廠僑泰興合作後,

將推升麵食事業營收佔比至5~6成。

 

▼因烏俄戰爭影響,小麥價格一度飆升

(資料來源:財經M平方)

 

系統整合

公司的系統整合涵蓋範圍廣,

結合軟體開發、硬體建置、教育訓練與諮詢服務等,

隨著物聯網崛起、大數據、人工智慧、5G等新科技發展,

及疫情後企業面臨數位轉型,

預期系統整合規模將持續擴大。

這個部份公司純投資,

交由神通集團負責營運。

 

營收狀況

公司2021年營收、獲利雙雙創歷史新高

聯華自2019年起轉型為控股公司,

除了麵粉老本業,

持股50%的聯華氣體是國內工業氫氣製造商龍頭,

另外旗下的聯強、神達、神基、聯成等子公司與孫公司,

去年營運也都繳出亮麗成績單。

全年營收113.2億元,年增18.6%,

稅後純益40.89億元,年增32%

營收、獲利雙雙改寫歷史新高。

今年截至8月的累計營收為83.3億元,年增15.5%。

 

股息配發

2021年的EPS為2.92元,

公司配1.8元現金股利,

及0.5元的股票股利,

以9/16收盤價54.3元計算,

現金股息殖利率為3.3%。

 

財務狀況

聯華的體質屬於警示

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能,

來檢視聯華的財務狀況,

我們發現聯華被評定為「警示」,

以下我們針對不良項目逐一探討。

 

▼聯華體質評估為警示

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/9/18截圖)

 

不良項目1:

 

▼盈餘再投資比率 > 200%


(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/9/18截圖)

 

聯華的盈餘再投資比例為239.86%,

主要是因為固定資產金額自2017年的17.58億元,

增加至現在的51.23億元,

固定資產大幅增加原因可能是購買新設備,

另外公司旗下的聯華置產於110年11月宣布攜手永聯物流,

共同打造高規格的大型智慧物流園區,

預計斥資20億元,

這也是造成固定資產增加的原因之一。

此次建廠地址是聯華置產於楊梅富岡之閒置土地,

若此筆投入能夠帶來土地資產活化,

產生更大的效益,我認為應無大礙。

 

不良項目2:

 

▼本業收入比例 < 80%


(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/9/18截圖)

 

公司於2019年轉型為投資控股公司,

觀察損益表可以發現業外損益中,

占比最大的科目是「關聯企業及合資損益」,

轉投資事業若未達20%或無實質控制權,

相關損益就會列在這科目項下,

因此我認為並無大礙。

 

▼聯華的業外損益大多來自關聯企業及投資損益

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

不良項目3:

 

▼營收灌水比率 > 30%


(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/9/18截圖)

 

聯華的應收帳款及存貨占全年營收32.7%,

仔細觀察前兩個會計科目,

金額並無大幅增加,

且營收灌水比例超過30%的標準並不多,

持續觀察即可。

 

▼聯華的應收帳款及存貨

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

不良項目4:

 

▼股本膨脹比率 > 20%


(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/9/18截圖)

 

觀察公司近五年配息狀況,

每年一定會配發股票股利,

從0.5元到1.6元不等,

累計五年下來配發了4.6元,

以每股10元面額來看,

五年來就增加了快一半的股本,

所幸公司獲利有跟上股本膨脹腳步,

EPS並未隨股本增加而被稀釋,

因此我認為應無大礙。

 

▼公司每年都會配發股票股利

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/9/18截圖)

 

▼公司EPS並未因股本增加而稀釋

(資料來源:CMoney股市)

 

展望後市

公司為台灣市占最高、供貨最穩定的麵粉供應商,

近兩年取得SQF國際食品安全最高等級驗證,

為食安把關,

除了本業獲利穩定,

轉投資股五成的聯華氣體,

提供台灣各產業所必需的工業用氣體,

一直是公司重要的獲利貢獻小金雞,

法人表示,隨著台積電等半導體廠商不斷擴廠,

帶動周邊相關的工業氣體需求增加,

為聯華氣體營運成長帶來想像空間。

 

本文原發表於CMoney 2022-09-19

 

★警語:以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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IPC龍頭廠-研華(2395)受惠智慧醫療需求增加,上半年營收創下同期歷史新高,下半年展望仍看好嗎?

 

(圖片來源-網路)

 

隨著AI和物聯網的技術發展成熟,

在各行各業中都可以看到人工智慧運用,

最常出現在我們日常生活中,

就是排隊點餐時不需要再大排長龍,

這種自助點餐機取代人力效率提高不少,

並能為店家提供相應的智慧點餐解決方案,

今天就來瞭解工業電腦龍頭-研華(2395),

上半年營收創下同期歷史新高,

現在還能買進嗎?就讓我們繼續往下看…..

 

了解公司

研華(2395)成立於1981年9月(41年),

1999年12月掛牌上市買賣(22年),

資本額為77.6億元,

目前有工業物聯網、嵌入式物聯網、物聯雲、

及智能物聯網四大策略事業體系,

並以自有品牌「ADVANTECH」行銷全球各地,

產品應用涵蓋醫療、娛樂、交通、安全監控、

博弈等多項領域,

最大的股東為華碩持有13.3%股權,

在全球的市佔率約達到40%,

為全球工業物聯網龍頭廠商。

(資料來源-moneydj-研華(2395)

 

業務範圍

主要的業務範圍有工業測控產品、工業用電腦、

工業用工作站、嵌入式電腦卡、超薄液晶電腦。

近年因受到通訊、網路、軟體及光電的整合下,

工業電腦的應用不再只局限在工業自動化板卡系統,

而是拓展到日常生活中各個層面,

例如捷運讀卡機、自動售票機、網路儲存、

環境監控系統及樂透彩券電腦….等。

 

▼ 研華(2395) 2021年產品別營業額比重

(資料來源-研華(2395)2021年報)

 

嵌入式板卡和產業電腦的銷售模式是,

透過經銷商、設備商、集成商,

經過加值與整合到設備系統中,

再賣給最終使用的電子製造商。

 

▼ 研華(2395) 2021年主要產品銷售地區

(資料來源-研華(2395)2021年報)

主要的市場在中國大陸、歐洲、美國,

同時也進駐日本、韓國、越南、捷克、義大利、

澳洲、紐西蘭及馬來西亞等設立子公司,

完整的產業布局加上全球銷售,

就是要降低單一產業及單一國家的系統風險。

 

財務體質評估

財務體質評估為「正常」,

檢視財務項目中僅有1項是不良,

接著來瞭解是什麼原因造成的。

 

▼ 研華(2395)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目6:是否營收大灌水?

▼  營收灌水比率>30%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

我們要瞭解一家公司,

帳上的營收是否有過度美化,

可以套用下面的公式參考,

 

營收灌水比率=(近1年應收帳款+近1年存貨)

/近1年全年營收

 

過去一年由於原物料價格飆漲,

市場上都搶買囤積庫存水位偏高,

從下表得知2021年Q2開始,

存貨週轉率有下滑趨勢,

意味研華(2395) 受長短料影響,

存貨消耗已在減緩中,

營運部門將進行庫存控管但,

預估第三季把訂單消耗完成出貨,

讓庫存水位能夠再降低些,

目標在2022年底,

將存貨週週轉率拉高至疫情前的水準,

因此這項指標過高並非公司作假帳,

建議後續持觀察即可。

 

▼  研華(2395) 近二年應收款項週轉率及存貨週轉率    (單位:%)

(資料來源-理財寶)

 

近期營收及股利政策

2022上半年合併營收329.44億元

EPS 6.49元、營收及獲利雙創新高

累計1~8月合併營收為451.48億元,

較去年同期的373.88億元,

成長了20.76%,

8月合併營收為62.36億元,

和去年同期的51.52億元相較,

年增21.04%創下歷年同期新高、單月次高,

營收主要來自於北美市場需求強勁,

其次為歐洲、日本、台灣及新興市場,

事業群表現以應用電腦事業群、

物聯雲暨影像科技事業群、

服務物聯網事業群表現亮眼,

8月接單/出貨比值(B/B Ratio)0.96,

累計前8月為1.16,

供應鏈趨向平衡的狀況,

加上缺料、交期過長與成本漲價等不確定因素減緩,

預估下半年整體接單也會逐步回歸常態。

 

第2季合併營收168.2億元,

較去年同期的142億元成長18%,

比第1季營收161.1億元成長4%,

營業毛利為64.99億元,毛利率38.6%,

合併稅後淨利為24.58億元,年成長37%,

第2季合併每股稅後盈餘為3.17元,

即使受到封控的影響,第2季營收仍續創新高,

也創下單季獲利歷史次高紀錄。

 

(資料來源-工商時報、經濟日報、雅虎新聞)

 

▼  研華(2395) 近一年營收及每股盈餘          (單位:百萬元)

(資料來源-理財寶)

 

近期營收及股利政策

2022上半年合併營收329.44億元

EPS 6.49元、營收及獲利雙創新高

 

累計1~8月合併營收為451.48億元,

較去年同期的373.88億元,

成長了20.76%,

8月合併營收為62.36億元,

和去年同期的51.52億元相較,

年增21.04%創下歷年同期新高、單月次高,

營收主要來自於北美市場需求強勁,

其次為歐洲、日本、台灣及新興市場,

事業群表現以應用電腦事業群、

物聯雲暨影像科技事業群、

服務物聯網事業群表現亮眼,

8月接單/出貨比值(B/B Ratio)0.96,

累計前8月為1.16,

供應鏈趨向平衡的狀況,

加上缺料、交期過長與成本漲價等不確定因素減緩,

預估下半年整體接單也會逐步回歸常態。

 

第2季合併營收168.2億元,

較去年同期的142億元成長18%,

比第1季營收161.1億元成長4%,

營業毛利為64.99億元,毛利率38.6%,

合併稅後淨利為24.58億元,年成長37%,

第2季合併每股稅後盈餘為3.17元,

即使受到封控的影響,第2季營收仍續創新高,

也創下單季獲利歷史次高紀錄。

 

(資料來源-工商時報、經濟日報、雅虎新聞)

 

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

2021年營收及獲利為歷年以來新高,

全年每股稅後盈餘10.67元,

董事會通過每股配發8元的現金股利,

近7年平均股息配發率為75.8%,

但由於這幾年股價上漲不少,

以9月15日收盤價316.5元計算,

現金殖利率僅為2.52%,

近10年平均殖利率也很低只有2.17%,

不過每3年就有配發一次股票股利,

雖然殖利率偏低,

除息日7月7日當天即完成1日填息,

代表投資人對研華(2395)的營運成長看好,

是一家獲利相當穩健的好公司。

 

營業展望

出貨增溫 缺料緩解

不畏通膨和景氣放緩因素影響,

各主要市場致力推動清零及能源轉型,

可望帶動工廠智能化、智慧節能環保、

智慧城市的發展,

另一方面中國在5月已解除封城並開始復工,

昆山廠積極拉升產能,

加上受惠歐、美地區客戶需求強勁,

下半年尚未有客戶砍單或延遲出貨現象,

缺料情況也逐漸改善下將樂觀看待,

預期下半年營收及獲利將優於上半年。

 

建構loTMart 2.0 跨境電商平台

因疫情帶動遠距、零接觸的電商商機興起,

藉著物聯網技術以全數位化為導向,

連結線上平台、全球發貨倉、以及後台系統,

積極佈局跨境電商,

現階段已計劃在台灣桃園、美國伊利諾州、

及中國大陸昆山廠這三處,

建立loTMart Door-to Door 配送中心,

預估將在2023年的Q2及Q3建構完成,

相信未來跨境電商轉型獲利表現亮眼可期。

 

轉型WISE-loT 邁向訂閱制經營

軟體的成熟發展開啟了訂閱制的大門,

未來朝向銷售軟體的部份將採訂閱制,

也就是客戶用逐年扣年費的方式,

來取代現在一次性的高額費用,

在降低購買軟體的門檻後,

客戶在是否持續訂閱上有更多的空間,

在此公司也持續升級軟體的解決方案,

以投入智慧節能(Iems)事業為首要目標,

透過訂閱制及解決方案的模式,

積極推升物聯網產業發展。

在解決方案的成長之下,

有信心營收也將持續雙位式成長。

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄,
非任何形式之投資建議,
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本文原發表於CMoney 2022-9-19

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