（圖片來源：hindustantimes）
台灣藥品市場隨著人口高齡化加速，
醫療需求持續提升，
高齡族群手上掌握絕對的資產與消費能力，
因此治療癌症或預防身心機能失調，
及抗老化之藥物或健康產品也將受到重視。
全民健保實施以來，
納保人口已近100%，
藥品使用量呈現穩定成長，
但受到健保管控藥價影響，
使得藥品市場成長幅度受限。
今天我們就來了解，
台灣學名藥龍頭-永信（3705），
究竟適不適合投資呢？
A、個股簡介
永信集團於2011年，
由永信藥品工業股份有限公司，
依企業併購法以股份轉換方式，
設立永信國際投資控股股份有限公司（3705），
子公司主要為永信藥品、CHEMIX INC.、永鴻生技。
董事長李芳全和總經理尹國魂，
經查詢沒有掏空、造假財報之新聞，
為正派經營之公司。
商業模式
永信事業涵蓋產業上游的原料藥與中間體，
中游的人用藥、動物用藥與保健食品產製，
以及下游的相關製品銷售。
製造廠目前設在台灣、中國、美國、馬來西亞、越南等，
供應當地與全球市場所需，
並於東南亞、日本設立銷售據點，
未來將著重於歐洲、南美洲、
以及於非洲等新興市場佈局。
產品主要以藥品為主，
有人用藥品、動物藥、化妝品、
保健產品、原料藥、特用化學品等。
銷售還以內銷為主，
內銷占85%、外銷占15%，
台灣藥品市場供給者主要為外資廠商，
因此永信排名第14名，
但為國資廠商第1名。
B、財報近況
我們用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能，
來檢視永信（3705）的財務狀況，
永信被評定為「警示」，
其中有5個不良品項，分別為：
「是否體質幼弱」、「是否營收大灌水」、
「是否現金斷水流」、「是否欠錢壓力大」、
「是否連內行人都不想持有」。
▼永信（3705）2019/04/18體質評估。
（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）
「是否體質幼弱」
永信的股本26.64億，
小於50億之合格標準，
股本小的股票通常流通股數較少，
容易受到市場有心人士炒作，
股價波動幅度也較大，
如果未來跌入便宜價，
投入資金比重會壓低。
▼永信（3705）「是否體質幼弱」- 股本大小出現警示。
（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）
「是否營收大灌水」
營收灌水比率的計算公式，
（應收帳款+存貨）／營業收入，
合格標準小於30%。
永信的營收灌水比率56.74%，
觀察永信的應收帳款和存貨周轉率，
發現都維持在一定區間，
108年第四季也比以往高，
只需留意後續變化。
▼永信（3705）「是否營收大灌水」- 營收灌水比率出現警示。
（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）
▼永信（3705）經營能力。
（資料來源：CMoney股市）
「是否現金斷水流」
股利發放次數合格標準是，
10年之中至少有8年發放，
而永信只有7年，
是因為永信於2011/01/03才上市，
且上市之後每年都有發放股利，
所以此警示可以忽略。
▼永信（3705）「是否現金斷水流」- 股利發放次數出現警示。
（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）
▼永信（3705）股利政策。
（資料來源：CMoney股市）
「是否現金斷水流」
速動比率的計算公式，
（流動資產－預付款項－存貨） / 流動負債，
合格標準大於100%。
觀察永信資產負債表發現，
由於永信的商業模式，
所以資產多為存貨，
包含原物料及製成品，
負債則多為短期借貸，
皆為銀行借貸，
但利息保障倍數為12.25，
存貨周轉率與應收帳款周轉率，
都維持在穩定區間，
所以不需太過擔心。
▼永信（3705）「是否欠錢壓力大」- 速動比率出現警示。
（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）
▼永信（3705）107年Q4資產負債表。
（資料來源：永信財務報表）
「是否連內行人都不想持有」
董監和法人持股比合格標準為大於33%，
永信為32.32%，
與合格標準相去不遠，
這部分不用太過擔心。
▼永信（3705）「是否連內行人都不想持有」- 董監和法人持股比出現警示。
（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）
C、個股利空
▼永信（3705）2018/04-2019/04股價K線圖
（資料來源：籌碼K線理財寶）
永信近一年股價維持穩定小幅成長，
查詢近一年近況，
僅發現2018/07/07，
中國浙江華海製藥公司所生產的高血壓治療藥品原料，
含有動物致癌性，
食藥署清查發現台灣有6款高血壓藥，
用到此批中國製原料藥，
其中包含「永信」樂速降膜衣錠，
永信也在第一時間發表聲明並配合下架，
因此此事件並未對股價造成影響。
D、估價
我們使用「艾蜜莉定存股」軟體來「估價」，
永信的適用於「股利法(當期)」與「股利法(十年)」估價，
由於永信屬於小型類股，
選擇「安全邊際折數」85折相對安全，
得到的價格大致分別為：
便宜價25、合理價>34、昂貴價51
永信2019/04/18股價為42.05元，
目前大於合理價。
▼永信（3705）2019/04/18之估價。
（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）
結論：
永信（3705）雖然目前體質評估，
列為警示個股，
但一一檢視警示項目後，
發現並無重大警訊，
因此還是可以投資的好公司。
由於目前股價處於合理價之上，
所以目前我不會買進，
會耐心等待便宜價以下，
再分3~6批買進。
★警語：
以上只是個人研究記錄記錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估，
切勿以跟單模式進行！
本文原發表於CMoney 2019-04-22
（圖片來源：
