分類: 價值投資

全台最大的美妝生活雜貨店 寶雅(5904)，具有規模經濟、價格優勢，卻受到網購影響，後續須再觀察！

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（資料來源: google map）

 

對於許多小資女性來說，

無所不用其極取得高CP值的化妝品或保養品，

如果在巷弄轉角就可以挑到想要的化妝品，

就不再需要透過海外代購，

這是廣大女性內心最大的願望，

寶雅的出現，靠著提供國內外美妝保養品、服飾等多元商品，

深受廣泛女性喜愛，展店迅速，

到底這家國內最大美妝通路商未來發展性如何？

讓我們來仔細研究…

壹、 了解公司

1. 基本資料

公司成立於1997年3月，從台南發跡，

是台灣最大的美妝生活雜貨專賣店，

全國實體店數達177家，同時經營網路店面，

會員人數超過500萬人。

董事長為陳建造，總經理為陳宗成，

經查詢沒有掏空、造假財報之新聞，

為正派經營之公司。

2. 商業模式

公司供應美妝生活相關產品，

包括時尚美妝美材保養品、生活日用品、流行內衣襪、精緻個人用品等。

賣場寬敞明亮，商品應有盡有且價格便宜，

在競爭激烈的化妝品市場作出區隔與定位。

目前產品營收結構，

其中美妝美材保養品和生活日用品為主要營收來源，

分別佔38.8%和32.04%。

主要競爭對手包含屈臣氏、康是美和美華泰。

▼寶雅2017年的營收比重

（資料來源: 寶雅2017年年報）

3. 護城河分析

護城河的5個項目:

1.無形資產

2.價格優勢（規模經濟）

3.網絡效應

4.高轉換成本

5.有效規模

寶雅在美妝市場，無論是營收或市場佔有率都處於領先地位，

具有「2.價格優勢（規模經濟）」。

4. 財務狀況

當我們利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能

來檢視寶雅的財務狀況時，

我們發現寶雅被評定為「正常」

(10項財務指標中有3項是合格的)，

是一個財務健全的企業。

▼寶雅企業體質屬「正常」

(資料來源:艾蜜莉定存股，2018 Q2財報，2018/9/15截圖)

▼寶雅的股本大小顯示「警示」。

(資料來源:艾蜜莉定存股，2018 Q2財報，2018/9/15截圖)

「是否體質幼弱」的股本小於50億，

顯示寶雅屬於中型股，

因此股價較受市場炒作而波動，建議減少投入資金的比率。

▼寶雅的是否現金斷水流出現「警示」

(資料來源:艾蜜莉定存股，2018 Q2財報，2018/9/15截圖)

檢視寶雅第二季的財報後，

我們可發現自由現金流量為負值，

為了避開季節性資金運用差異，

以年度的數據分析會更合適，

因此我們翻開寶雅歷年的現金流量表，

我們可以發現寶雅歷年的自由現金流量多為正值，

因此投資人不用太擔心。

但因為過去的數據不能推論未來，

因此投資人還是要持續觀察接下來幾季的數據，

才能判斷寶雅的體質是否有轉差的狀況。

▼寶雅歷年的自由現金流量皆為正數

(圖片來源: 理財寶 股市，2018/9/15截圖)

▼寶雅的是否欠錢壓力大出現「警示」

(資料來源:艾蜜莉定存股，2018 Q2財報，2018/9/15截圖)

而我們檢視寶雅的資產負債表可以發現，

寶雅的主要負債來源為應付帳款與應付股利。

應付帳款為要支付給廠商的貨款，

並不需要支付利息，

因此也代表寶雅對供應商有某程度的議價能力，

是屬於好的負債。

而應付股利一年僅支付一次，

因此投資人可不必太擔心。

▼寶雅的流動負債表

▼寶雅流動負債表中的其他應付款細項

貳、評估利空狀況

▼寶雅近10年的K線圖

擷取.JPG

(資料來源: 理財寶-股市，2018/9/15截圖)

從寶雅近10年的K線圖中可看出，

目前股價跌至接近2015年股價，

但是無論是毛利率、稅後淨利率都穩定成長，

也無任何利空新聞，

股價隨大盤波動為自然現象。

▼寶雅近10年的獲利能力指標

(資料來源: 財報狗)

風險在4大項目中，只有通膨風險。

通貨膨脹或原物料上漲，可能會侵蝕其獲利。

1.關鍵人物風險

2.政策風險

3.通膨風險

4.科學與技術風險

參、 替個股綜合評估

總結上方資料，

寶雅無論從護城河項目、財務狀況或是風險項目，

都是一家好公司，

從台南發跡，近幾年在北部快速展店，

獲利、毛利率都逐年攀升，

雖然目前是台灣最大的美妝生活雜貨專賣店，

但是康是美、屈臣氏等競爭者環敵強伺，

加上日本藥妝等外國品牌加入，

另外網購消費者增加，是否會影響到實體店面獲利，

這都需要好好觀察。

肆、估價

1. 艾蜜莉定存股估價

寶雅近五年平均EPS 10.13元，

去年淨利更創歷史新高，

但使用艾蜜莉定存股軟體來估價，

寶雅目前的股價298元，

過於昂貴，

因此我暫時不考慮買進。

▼寶雅的估價

7.JPG

(資料來源:艾蜜莉定存股，2018 Q2財報，2018/9/15截圖)

2. 結論:買賣策略

考量寶雅的個股分數為6.5分，

因此我會列入觀察名單。

如果未來股價落入便宜價134.60元上下，

且判斷當時的利空是短期利空，

非長線衰敗，

我會考慮拿出一部分的資金投入，

但因為個股分數不高，

因此我最多僅分2批投入。

股價落入便宜價時134.60元投入第1批，

便宜價8折107.68元時(134.60*0.8=107.68)時投入第2批，

但也有可能未投入到第2批時股價就回彈，

但這樣也沒關係。

如果以長期投資的角度看來，

進場較佳的時間點應是在公司體質沒有轉壞，

而股票有短期利空導致股價落入便宜價時買進，

耐心持有股票領取股利，

待營收成長，股價再度往上攀升時，

設定好自己的停利點，

如獲利20%即出場，

如此一來，

股價下跌時可以安心持有領股利，

股價上漲時又可以賺取價差獲利了結。

★警語：以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於CMoney 2018-09-23

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Type-C連接器出貨量後續看好，將達50億顆！那麼…哪些台股可望受惠？

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（圖／翻攝自Flickr，CC BY 2.0）

2015年起，有許多支援Type-C的電子產品陸續面世，

Type-C埠逐漸開始普及，

例如: MacBook、任天堂Switch  等大型的電子產品

已逐漸更換這種新式的充電接口。

 

但什麼是Type-C呢？

Type-C的產業鏈如何分佈呢？

台灣Type-C廠商又有哪些呢？

讓我們一起來更多認識Type-C吧！

了解Type-C連接器

Type-C又稱USB-C，是USB的一種的硬體介面形式。

雖然我們偶爾會聽到有人說隨身碟是USB，例如「給我USB存個東西」，

或者會聽到有人說手機的充電線是USB線，例如「你有沒有USB充電線」等。

但我們說的不是USB本身，而是它的硬體介面形式。

USB其實是連接電腦與外部裝置的一種技術標準，

也可說是一種技術規範，它指的是一種傳輸速度，

例如在USB 1.0的傳輸速度是12 Mbps，但USB 3.1是每秒10 Gbps。

▼​USB的技術標準

（圖片來源：艾蜜莉製表）

而Type-C，也就是USB Type-C的簡稱，又稱USB-C，

則是USB的一種硬體介面形式，

外觀上最大特點在於其上下端完全一致，

與其他USB介面形式相比，

這意味著用戶不必再區分USB介面的正反面，

正反面都可以插入。

▼​USB的硬體介面形式

（圖片來源：艾蜜莉製表）

Type-C產業鏈與市場展望

Type-C產業鏈的上游主要是連接器的材料供應商，

例如金屬材料如銅、電鍍材料如鍍鎳等，

而產業鏈的中游就是Type-C 產品設計和模具開發的廠商，

下游則是各類電子產品之製造商，

例如手機、筆記型電腦、遊戲機等製造商等。

▼​連接器的產業鏈

（圖片來源：產業價值鏈資訊平台，2018/9/7截圖）

而根據知名的市調顧問機構IHS的研究報告指出，

預估2021年Type-C的出貨量將約達50億顆。

▼​Type-C的市場展望

（圖片來源：IHS Markit，USB Type-C Report – 2018，2018/9/7截圖）

國內廠商概況

台灣Type-C連接器廠商多達數十家，

我找出其中較知名的14家上市公司，

推論這些廠商將可望因Type-C的產量增加而受惠。

而這些廠商中，我又該如何投資呢？

首先，我們先評估他們的企業財務體質，

結果發現這14隻股票中，

僅有2家經艾蜜莉企業體質評估法評估為合格，

分別是正崴(2392)和嘉澤(3533)，

其他間廠商的體質評估皆為警示。

▼​Type-C連接器廠商的體質評估結果

（圖片來源：艾蜜莉定存股，艾蜜莉2018/9/7製圖）

接著，我們要選好價格買進，

我們發現正崴(2392)現正落於便宜價，

是可以考慮買進的好時機。

▼​Type-C連接器廠商的估價結果

（圖片來源：艾蜜莉定存股，艾蜜莉2018/9/7製圖）

從上面的簡要分析看來，

正崴(2392)似乎是可以投資的好股票，

但是因為體質評估結果僅能作為我們初步篩選股票的依據，

仍要進一步判斷其正常與警示的項目為何，

以及股價落於便宜價的原因是長線衰敗還是短期利空，

才能判斷是否值得投資，

因此我會再花時間深入研究正崴(2392)是否是隻好股票，

待研究完後我會再跟大家分享。

結論

從這篇文章中，希望大家可以更了解USB標準、Type-C介面，以及相關的台股。

請大家記得在投資股票之前，

一定要先自己研究那間公司生產、銷售的產品，

進而研究公司的財務狀況，

才能夠選好股，

增加自己獲利的機率喔！

★警語：以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於CMoney 2018-09-23

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艾蜜莉教你：算出股票的「便宜價」，就從 股價淨值比、本益比簡單著手！

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(圖片來源：網路資料)

股利是創造被動收入的來源之一，
如果我們想參與企業經營的成果，
也就是每年穩穩的領取股息，
最直接的方式是持有股票當企業的股東，
並研究公司的財報及觀察成長性，
在股價低於內在價值時買進，
這樣就能踏出理財致富的第一步了。

「股票」是大部份人投資理財的工具，
想要有高報酬那就要低成本，
用多少價格來買就顯得重要，

投資股票，首先瞭解「股價淨值比」、

「本益比」與「益本比」的涵意。

要如何利用財務指標，
來評估目前股價是偏高或偏低的，
就讓我們繼續往下看……

何謂「股價」和「淨值」？

簡單來說，
股價是由資本市場的供需交易所決定的，
淨值是公司的資產總額減掉負債的總額，

每股淨值=(淨值–特別股股本) /普通股股本

從資產負債表進一步來看，
我們以台積電(2330)舉例，

▼台積電(2330)近4季資產負債表

(資料來源-Cmoney理財寶)

2018Q2每股淨值
=$2,053,412.95-$562,777.67/259,303.81*10
=$57.46
算出淨值後，
可由股價和淨值的比例，
來參考目前是否可買進，

其公式如下，

股價淨值比(P/B)=每股股價/每股淨值

以8月30日收盤價$263.5元來計算，
$263.5/ $57.46=4.59倍，
很明顯看出目前台積電的股價是非常貴的。

▼台積電(2330)淨值比河流圖

(資料來源-Cmoney理財寶)

雖然股價淨值比大於1時不建議買進，
但也並不代表在股價淨值比小於1時，
股價是相對便宜的就一定可買進，
因每個產業屬性不同未來獲利空間也不同，
加上有時公司資產的評價認列有差異，
以及公司經營者的誠信及操守，
也都會影響到淨值及股價，
所以當股價淨值比小於1時，
並不全然一定可以買進的，
還需多方瞭解造成偏低的因素。

企業經營的目的就是要獲利，

每到公佈年度財務報告時，
投資人也特別關注到，
自己持有的股份可分配到多少盈餘，
而衡量投入的資金及每年盈餘比例的財務指標，
我們稱之本益比，其公式如下，

本益比(P/E Ratio)=每股市價/每股盈餘(EPS)

本益比法又稱為市盈率，
最常被投資人評估是否為買進的指標，
適用在獲利穩定的產業，
指投資人對每1元盈餘所願意付出的價格，
也就是為了獲得1元的獲利，
所要投資的金額有多少，
通常也代表投資還本的年數。

▼台積電(2330)近3年本益比

(資料來源-Cmoney理財寶)

以2018Q2的收盤價216.5元計算，
公司的近四季每股盈餘計是13.55元(3.47+3.83+3.46+2.79)，
那麼本益比為216.5/13.55=15.97倍，
則代表大約要16年才能回本。

▼台積電(2330)本益比河流圖

(資料來源-Cmoney理財寶)

這樣看來本益比是愈低愈好，
但是也要注意EPS是否為本業所賺的，
如果只是一次性的業外收入，
造成當年EPS的增加，
當然就會算出便宜的股價，
掉入低本益比就是好股票的陷阱，
建議把業外收入扣掉後重新計算EPS，
這樣才是真實的合理股價。

這裡再延伸一個回報率的概念，

益本比(B/C Ratio)=每股盈餘(EPS)/每股市價

益本比就是本益比的倒數，
又稱為外部股東報酬率，
我們一樣以台積電(2330)的例子來看，
計算出來為13.55/216.5=6.2%，
二者是呈反比關係，
也就是當本益比愈低，
益本比就愈高，
獲利的機會就小，
反之當本益比愈高，
益本比就愈低，
獲利的機會就大，
所以建議投資股票第一步，
先找本益比偏低的原因就是在這。

如何找出個股的合理價

投資一檔股票，
除了要找出一間好公司之外，
如何買在便宜價也很重要，
目前有多種的估價方式，
現在就以「股價淨值比」和「本益比」二種方法來說明，
然而要買在淨值比小於1還是本益比最低時，
首先可以依產業屬性來作評估，

「股價淨值比」適用在景氣循環股

當股價淨值比大於1時，
代表現在股價較昂貴，
可考慮賣出。
當股價淨值比小於1時，
代表現在股價較便宜，
可考慮買進。

「本益比」適用在獲利穩定的個股

常見之合理本益比大約在10~15倍，
如果在20倍以上那就算是昂貴價了，
但隨著經濟景氣的熱絡以及不同產業週期，
其實這樣的評估沒有絶對的標準，
以景氣循環股來看，
因為受景氣週期影響，
當它的本益比極為偏低時，
反而正是股價處於最高峰的區間，
這樣買入反而買在相對高點了，
所以才說本益比法這項指標，
比較適用在獲利穩定的公司。

如何避開低股價淨值比及

低本益比的陷阱

以「股價淨值比法」來看，
此法適用在景氣循環股，
以及獲利不穩定的公司，
雖然低於1時建議買進，
但如果持續觀察企業是逐年虧損的情況下，
當然不可以買入，
因此讀懂財報的重要性可想而知，
瞭解股價為何會低於淨值的的原因。
才能儘量避開營收衰退的公司。

以「本益比法」來看，
通常被看好未來有發展潛力的成長股，
本益比相對也會較高些，
所以只要是公司每年持續穩定成長，
即使20倍以上仍可列入觀察名單，
待股價低於內在價值時勇敢買進。

在本益比低的時候貿然買進，
也要小心避免買到逐年衰退的產業，
尤其我們在計算時，
是以前四季每股盈餘的加總，
即使現在本益比是「低」，
不代表未來也是「低」，
還是要看公司未來經營的發展性，
如果長期都處於低於市場平均本益比時，
那更要進一步觀察是否值得買入。

結論

不論使用「股價淨值比」或「本益比」，
都僅是作為進場價位的參考，
重要的是公司未來是否有成長的潛力，
並且包括財務穩健、本業營收穩定、
以及現金流量長期是否為正…等。
因為財富自由需要靠時間的複利發效，
所以要「趁早」理財及「挑對」投資標的，
找出未來會穩定成長的好股並買在便宜價，
比買入低本益比的股票更為重要。

★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於CMoney 2018-09-19

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被動元件類股 大漲，艾蜜莉用體質評估法篩選後，只有3家合格：璟德、禾伸堂、信昌電！

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（圖片來源：非凡新聞）

 

今年上半季，

最火熱的題材就是被動元件了，

因為被動元件市場缺貨和漲價的因素，

相關類股股價紛紛齊漲，

但什麼是被動元件呢？

台灣被動元件的產業鏈如何分佈呢？

國內被動元件廠商又有哪些呢？

 

讓我們一起來更多認識被動元件吧！

 

什麼是被動元件？

在提到「被動元件」之前，

不能不提到「主動元件」。

「主動元件」是需要電源驅動才會運作的電子元件，

例如IC 晶片、存儲器及二極體；

而「被動元件」就是不需要電源驅動的電子元件，

常見的被動元件有電阻器、電容器及電感器。

 

被動元件產業鍊

而被動元件產業鏈的上游主要是被動元件的材料供應商，

例如導漿製作電容器所需要的瓷粉、

製作電阻器所需要的基板等，

而產業鏈的中游就是製作被動電子元件廠商，

下游則是各類電子產品之供應商，

例如手機、筆記型電腦、汽車等供應商。

（圖片來源：產業價值鏈資訊平台，2018/6/17截圖）

 

國內廠商概況

台灣被動元件的廠商多達數十家，

我列出其中較知名的12家，

進一步評估企業財務體質。

結果發現這12隻股票中，

僅有三家經艾蜜莉企業體質評估法評估為合格，

分別是璟德(3152)、禾伸堂(3026)和信昌電(6173)，

其他間公司的體質評估皆為警示。

 

（圖片來源：艾蜜莉定存股，2018/6/17艾蜜莉製圖）

 

雖然體質評估結果僅能作為我們初步篩選股票的依據，

仍要進一步判斷其正常與警示的項目為何，

才能判斷這是否是一隻好股票。

 

但是因為市場缺貨和漲價的因素，

我們可以看到這12家都位於昂貴價，

甚至是遠遠高於昂貴價位，

因此短期之內我還不會買進。

 

（圖片來源：艾蜜莉定存股，2018/6/17截圖）

 

結論

在投資股票之前，

一定要先自己研究那間公司生產、銷售的產品，

進而研究公司的財務狀況，

才能夠選好股，

增加自己獲利的機率！

 

★警語：以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。

 

本文原發表於CMoney 2018-6-24

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用 營業利益率、稅前淨利率、營運活動現金流量，這3個數字確認公司賺錢能力，是否為可投資的好公司！

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（圖片來源：艾蜜莉製圖）

 

艾蜜莉漢堡店開了一段時間後，

想要募集資金擴大經營，

常去消費的老顧客賓哥立刻成了艾蜜莉的邀請對象，

但是在準備掏錢要進行投資之前，

賓哥跟艾蜜莉要了一些資料，

想要了解艾蜜莉漢堡店的賺錢能力……

 

讓我們繼續看下去……

 

從財務報表了解企業真正的賺錢能力

賓哥跟艾蜜莉要的資料有：

1. 營業利益率

2. 稅前淨利率

3. 營運活動現金流量

 

艾蜜莉好奇地問賓哥為什麼只看這三個數據？

賓哥說這三個數據能一目了然公司的賺錢能力，

是判斷是否值得投資的好資訊。

1. 營業利益率

將「營業收入」減去「營業成本」和「營業費用」，

可以得到「營業利益」。

如果營業利益為正數，

就表示公司的本業賺錢。

 

而將「營業利益」除以「營業收入」，

可得「營業利益率」。

 

比較同產業不同公司的「營業利益率」，

即可了解各公司的本業賺錢能力，

「營業利益率」越高的公司表示每賺的一塊錢中，

真正可以留在公司內部的錢越多，

因此表示公司的本業賺錢能力越好。

 

2. 稅前淨利率

雖然公司本業賺錢，

卻可能因為業外損失而虧錢，

因此檢視「稅前淨利率」也是同等重要。

 

「稅前淨利」是「營業利益」加上「業外損益」，

而「稅前淨利率」則是「稅前淨利」除以「營業收入」。

 

如果業外損失大於營業利益，

則代表代表公司最終是虧損的，

稅前淨利率為負值。

 

其中業外損失為非公司營運所帶來的費用，

包含投資損失、利息支出、匯兌損失、訴訟賠款等，

因此從稅前淨利可了解公司本業與業外的營運狀況。

3. 營運活動現金流量

不過就算公司營運獲利，

卻有可能因為公司遲遲未收到現金，

而造成現金不足以因應公司營運，

導致公司黑字倒閉的情況。

 

反之，即使公司的營運狀況虧損，

只要手上還有現金，

就不會馬上倒閉，

還可以撐一段時間，

因此除了觀察公司營運損益之外，

了解公司握有多少現金也是非常重要的。

 

「營運活動現金流量」就是把應收而未收的錢從稅前淨利中扣除，

並將應付而未付的錢從稅前淨利中加回，

以忠實呈現公司目前的現金狀況。

 

結論

透過這次的討論，

艾蜜莉更了解如何判斷公司的賺錢能力，

只要透過損益表中的營業利益率和稅前淨利率，

以及現金流量表中營運活動現金流量，

就可以一目了然公司的賺錢能力，

判斷是否值得投資了！

 

本文原發表於CMoney 2018-6-24

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光寶科(2301)首季營收直直落，是否為衰敗警訊？艾蜜莉認為：是暫時性的利空， 持續觀察第二季財報！

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(圖片來源  三立新聞)

一、個股簡介

基本資料

 

 

 

 

 

 

 

 

 

(圖片來源 CMoney 理財寶)

光寶創立於1975年，

聚焦核心光電元件及電子關鍵零組件之發展，

致力以資源整合與管理最佳化建立量產優勢。

2018年2月底，光寶科通過以營業讓與方式，

讓售可攜式影像事業群(相機模組事業)，

主要部分之營業與資產給立景創新有限公司，

金額3.6億美元，同時取得立景創新10%股權。

此營業讓與之交割將視各地主管機關核准，

預計得在2018年第2季完成。

業務範圍

內部主要分為光電、資訊、儲存以及可攜式機構部門，

其中資訊部門營業比重54%所佔最多。

 

 

 

 

 

 

 

 

(圖片來源 光寶科106年年報)

光寶科產品主要都是以外銷為主，

其中亞洲地區就佔了67.98%，

而資訊產品-電源供應器在2017年就佔有12%。

 

 

 

 

 

 

 

 

(圖片來源 光寶科106年年報)

光寶科因為跨足的領域大，產品也較多元，

所以競爭的對手也非常多。

以下為光寶科競爭廠商：

 

 

 

 

 

 

(圖片來源 光寶科106年年報)

市場分析

市場隨時再變動，而一間有競爭性的公司會針對不利因素做出因應對策，

光寶科因應對策如下：

 

 

 

 

 

 

(圖片來源 光寶科106年年報)

二、財務判斷

光寶科8年每季每股盈餘表現

 

 

 

 

 

 

 

 

(圖片來源 財報狗)

由上圖可知光寶科首季都是淡季，

表現都偏差，但是今年首季卻低於0.5。

 

 

 

 

 

 

 

 

(圖片來源 光寶科107年第一季財報)

本季每股盈餘0.45與去年同季相比驟減了47%，

究竟是何原因造成如此大的落差，

首先先由艾蜜莉定存股來判斷其體質的好壞，

由下圖可知艾蜜莉評估法是出現警示，

且有四個不良項目。

 

 

 

 

 

 

(圖片來源 理財寶艾蜜莉定存股)

不良項目一，是否靠副業賺錢(合格80以上)

 

 

 

 

 

 

(圖片來源 理財寶艾蜜莉定存股)

由上圖可得知本業收入比率為54.7，

比起合格80相差25.3，差距頗大。

 

 

 

 

 

 

 

 

(圖片來源 光寶科107年第一季財報)

 

 

 

 

 

 

 

 

 

(圖片來源 光寶科107年第一季財報)

 

 

 

 

 

 

 

(圖片來源 光寶科107年第一季財報)

本業收入比率公式=近1季營業利益/近1季稅前利益

光寶科本業收入比率=(786473/1437735)*100=54.7。

由財報可得知光寶科第一季營業收入減少2818048(仟元)，

並且三大部門收益都同時減少，

對此光寶科總經理對外表示，

首季差主要是營收比重達5成的IT相關電源殺價競爭影響，

固態硬碟缺料狀況仍未獲得改善所導致，

而除了營收表現不理想，是否還有其它內部財務因素，

而除了營收表現不理想，是否還有其它內部財務因素，

讓我們再查探其他不良項目一探究竟。

不良項目二、是否營收大灌水(合格為30)

 

 

 

 

 

(圖片來源 理財寶艾蜜莉定存股)

 

 

 

 

 

 

 

(圖片來源 財報狗)

 

 

 

 

 

 

 

(圖片來源 財報狗)

公式：營收灌水比率：(近 1 年應收帳款 + 近 1 年存貨)  /  近 1 年全年營收

藉由財報數值經算式算出營收灌水比例約37，

應收帳款及存貨與去年相比數值無太明顯的落差，

因此不必過於擔心。

不良項目三、是否現今斷水流

 

 

 

 

 

(圖片來源 理財寶艾蜜莉定存股)

公式：自由現金流 = 營業現金流–資本支出(土地 / 廠房 / 設備等相關現金流出)

 

 

 

 

 

 

 

(圖片來源 CMoney理財寶)

光寶科2018Q1自由現金流為負值，

雖然由歷史資料可知並非每季為負值，

但這不太穩定的表現也不能過於樂觀。

不良項目四、是否欠錢壓力大(負債比50%以下合格)

 

 

 

 

 

 

(圖片來源 理財寶艾蜜莉定存股)

公式：負債比率 = 總負債 / 總資產

 

 

 

 

 

 

 

(圖片來源 CMoney理財寶)

 

 

 

 

 

 

 

(圖片來源 光寶科第一季財報)

 

由歷史數據來看總負債並無明顯增加及減少，

每股淨值也無明顯增加及減少，

加上負債中大多為應付帳款及預收款項，

因此並不需要太擔心。

三、結論

 

 

 

 

 

 

(表格 艾蜜莉製)

光寶科首季內部財務狀況，

除了營收表現偏差，

其他並無太明顯的變化，

而光寶科表示首季表現差，

主要是原物料及殺價競爭的關係，

所以判斷是短暫性利空，

 

雖然判斷為暫時性的利空，

但還是要觀察第二季財報表現是否有起色，

因此目前還是列入觀察名單。

★警語：以上只是個人研究記錄，

非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於 CMoney 2018-06-21

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鴻海上市27年首次減資！ 投資人一定要知道：減資分 3種，絕對不是每種減資都是利多！

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（資料來源：華視）

這幾年好多公司加入減資的行列，
鴻海上市27年也首次減資，
引起市場關注，
有人說減資是好事，
可以拿到現金，
股價還會上漲？
但有些公司的股東，
參與減資拿不到現金，
股價也毫無起色…
為什麼同樣是減資，
卻有完全相反的結果呢？
究竟減資是利多？還是利空呢？
那我們一起來了解吧！
 

什麼是減資？

 
以「艾蜜莉漢堡店」為例，
當初發行了每股10元，共10萬股股票，
(10×10萬=100萬)
籌措100萬的開店資金，
艾蜜莉經營五年以後，
發現其實只要80萬資金就夠了，
於是艾蜜莉決定減資，
退還20萬給股東，
相當於在外流通股數減少2萬股，

減資就是減少公司的資本額，

也就是減少公司在外流通股數。

 

所以減資是利多，因為可以拿到現金？

 
「艾蜜莉漢堡店」減資的原因，
是因為艾蜜莉經過長期經營，

發現公司其實不需要那麼多資金，

所以將資金退還給股東，

這屬於「現金減資」。

例如：2010年中華電（2412）減資案，
公司發展穩定，不需要多餘資金的減資，

另外一種「現金減資」，
股東一樣可以拿到現金，
但減資原因卻是不看好公司未來的發展，
所以決定縮小規模而減資，
例如：協益（5356）大客戶，
因為被陸廠Apex艾派克收購導致公司掉單，
業績銳減進而減資，
這一類型的減資，
就算股東現在拿到現金，
但公司對未來不樂觀，
也未必可以為股東創造利益。

鴻海（2317）的減資也是「現金減資」，
但我覺得這次的減資是財務操作，
對於公司經營而言沒有太大影響，
只是將原本欲發放的股利，
拆成股利+減資的方式，
對於要繳稅的大股東而言，
可以免除股利要繳交的稅(避稅)。
對公司經營本質來說不會有太大影響。

為什麼我也參與減資，卻沒有拿到現金?

 

減資雖然是減少公司的資本額，

但未必是將資金退還給股東，

有的則是將資金拿去彌補虧損，

屬於「彌補虧損減資」

這一類型的減資，
通常是不好的減資，
如果彌補完這次虧損，
公司經營仍然沒改善，
之後又產生虧損，
就有可能再次減資，
例如：旺宏（5356）2006年減資41.63%彌補虧損，
去年又為了彌補虧損減資幅度高達50%。

公司彌補完虧損後，
通常就沒有多餘資金改善營運，
加上如果手上有資金的投資人，
通常也不會願意投資有虧損的公司，
因此通常這類型的公司減資完，
接著就會再辦理增資，
例如：「高鐵財改案」就是先減資再增資，
以改善公司財務，
但同時也會造成原始股東股權被大幅稀釋，
股權結構被改變。

最後一種減資案，
雖然沒有拿到現金，
但卻可以美化財報，
就是「庫藏股註銷減資」，

有些公司認為股價被低估，

實施庫藏股，

之後在做減資變更登記，

將庫藏股註銷，

這屬於「庫藏股註銷減資」。

以減少在外流通股數，
藉此提升EPS、ROE和股價。
例如：訊連（5203）今年的減資案。

減資後股價上漲，是不是賺到了？

 
我們再以「艾蜜莉漢堡店」為例，
假設「艾蜜莉漢堡店」減資前股價是50元，
減資後上漲為60元，
從下圖可以發現（圖1），
如果減資前股東手上有1000股，價值5萬元，
減資後股價上漲到60元，
但手上只剩800股，
加上拿到減資的2千元，

因此減資前後股東資產並沒有改變。

▼圖1－「艾蜜莉漢堡店」減資

（資料來源：自製圖表）
 

減資股價上漲，「艾蜜莉定存股」也會跟著調整嗎？

 
「艾蜜莉定存股」的估價法，
目前並不會隨著減資而調整估價，
但可以利用「權證櫃買中心」的「減資參考試算」功能得知，
假設「艾蜜莉漢堡店」的便宜價是30元，
先在「停止交易前一日收盤價」輸入30元，
每一張(1000股)退還2元(現金2000元)，
因此在「每股退還金額」輸入2元，
試算結果為35元，
也就是減資後「艾蜜莉漢堡店」的便宜價是35元。

▼圖2－「艾蜜莉漢堡店」減資後股價試算

（資料來源：自製圖表）
 

結論

▼圖3－減資方式

（資料來源：自製圖表）
 

減資主要有三種方式為：

1.現金減資

2.彌補虧損減資

3.庫藏股註銷減資

 
減資究竟是利多還是利空？
必須了解公司減資的原因，
以及觀察減資後公司的營運狀況，
千萬別因為可以拿到現金，
或是看好減資後股價會上漲，
就盲目的買進唷！
 

★警語：
以上只是個人研究記錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估，
切勿以跟單模式進行！

 

本文原發表於CMoney 2018-05-18

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華爾街操盤手認為「理財要成功」的15個關鍵！ 最重要的就是：儘早學會讓錢替我們工作！

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理財教育愈早開始愈好

以往大家聽到投資理財，
就摸不著頭緒覺得是很困難的事，
但其實這一點都不難，
而且從日常生活中就可觸及。

回想我們小時候的生長環境中，
只被教育用功讀書、獲取高分、
讀好名校以及畢業後找份穩定的工作，
不過很可惜的是，
即使人生規劃按照這樣的劇本走，
我們還是無法跳脫為錢賣命的輪迴圈，
相信大家都不想一輩子為錢辛苦工作，
那麼我們就要學會讓錢來替我們工作。

既然要讓錢為我們勤勞工作，
首先要紮根正確的理財觀念，
推薦大家這本好書，
《華爾街操盤手給年輕人的15堂理財課》，闕又上著。
沒有艱深的計算公式，
也沒有複雜的技術線圖，

僅涵蓋受益無窮的理財觀念，
以最淺顯易懂的方式告訴我們，
投資理財就在我們生活之中，
並藉由15則小故事大智慧，
引領我們建立正確的財務觀，
說到這，
相信大家已迫不及待閱讀，
就讓我們繼續往下看……

正確的理財觀念

書中開頭以E醫師和A醫師來對比，
讓艾蜜莉想到「富爸爸及窮爸爸」，
E醫師如同窮爸爸雖有工作收入，
卻因財商知識不足，
造成用錯誤的方式來理財，
A醫師如同富爸爸積極學習理財，
用對的方法建立穩定的被動收入，
可見有沒有正確觀念真得很重要，
即使像醫師這樣高收入的職業，
但沒有正確的理財方式，
最後仍然無法財務自由。

理財要成功的關鍵

15則小故事重點整理如下：

1.儘早學會讓錢替我們工作，
善用工具創造投資的分身，
掌握對的方法來解決問題。

2.別小看身邊的1塊錢，
透過長時間的複利效果，
仍可以像雪球般愈滾愈大。
保持謙卑的態度，
積極學習理財，
每天都要比前一天再進步些。

3.從「七二法則」算投資報酬率，
訂好理財目標，
謹慎選定投資工具，
避免造成溫水煮青蛙效應。

4.投資理財僅靠學術理論是不夠的，
儘可能參與生活中商業性實務活動，
每一次的接觸都在累積寶貴經驗，
睿智的敏感力將有利於投資判斷。

5.找出自身的優勢，
以及借重別人的強項，
是成功者的特質之一。
企業競爭也是如此，
投資前充份瞭解企業，
有具備什麼樣的護城河，
才不會因為企業一時的股價下跌，
而錯失低價買進的好機會。

6.投資首重防守，
如同身體保持健康重要，
唯有嚴守紀律才能克服人性，
從小就要養成好的飲食習慣，
因為一旦沒有了健康，
縱使財富再多也是零。

7.培養大量閱讀的習慣，
並思考加以融會貫通，
以因應在投資過程中，
作出理性正確的決定，
而並非由情緒來主導。

8.投資高報酬通常也伴隨高風險，
人性最大的弱點就是貪婪，
即使專家也要保持謹慎及拒絶誘惑，
否則落入陷阱將要付出極大的代價，
理財切記避免二件事，
避開地下錢莊、老鼠會，
及遠離以高利借款給別人，
唯有誠實面對自己才是上策。

9.要致富就要養成勤儉及儲蓄的習慣，
所以紀律及自我時間管理更為重要，
及早存下第一桶金利用錢滾錢，
除了精進專業能力也要尋找被動收入來源。

10.投資要成功一定要用對方法，
知道什麼可以去做及什麼工具不要碰，
華麗的表面不代表有著核心優勢，
如果不明白真正的內在價值加以發揮利用，
那會很容易錯失好機會。
投資前要事先準備並充份瞭解，
不熟悉的東西不要碰，
把握前述二項原則可以減少錯誤，
失敗率降低成功率當然就提高了。

11.想創業靠學校所教的理論是不夠的，
還要有市場的實務經驗加以驗證，
這必須從小開始磨鍊及觀察，
不斷累積失敗及成功的經驗。

12.追求財富的過程秉持耐心和安全，
如同龜兔賽跑的借鏡，
要緩慢而穩健，
不要快速而傲慢。

13.清楚自己的能力圈範圍，
不熟悉的領域絶對不碰，
正確的人生觀及金錢觀，
可以創造我們均衡財富。

14.不作金錢的奴隸，
保持一顆善良助人的心，
善用金錢回饋社會，
成為金錢的主人。

15.執行力是成功的根本，
即使有再多的想法不行動，
最後也是一個空洞。

想財務自由要先有第一桶金

一般人認為第一桶金是100萬元，
書中建議趁早存下台幣300萬元，
為什麼是這個數字呢？
以年化報酬率8%的績效來看，
這樣每年就有24萬元現金流，
相當於大學畢業生的年收入，
有這樣的分身在替我們賺錢，
是不是很棒呢！
加上時間的複利效果，
金錢會生出子子孫孫，
財富自然而然就增加。

然而要選擇何種投資工具，
端看投資人個性，
想當個簡單的被動投資者，
指數型基金ETF是不錯的選擇，
若有強烈渴望喜歡學習財務報表，
並找出公司的真實價值，
就當個積極的主動投資者，
不管想用那一種方式達成都很好，
唯有行動前15個觀念務必銘記在心。

結論

財務自由的核心強調均衡的財富，
追求人生中工作、健康、家庭、
朋友以及心靈上的均衡，
過程中除了建立賺錢的分身之外，
也需要自律及責任感，
投資前要作足基本功，
並要懂得借重別人的經驗，
這樣不僅降低虧損的機率，
也才能用正確的方法，
快速的達到財務自由。

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於CMoney 2018-06-21

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實施庫藏股，不一定是利多，對公司的營運也沒有實質幫助！ 最終還是要歸回這 3個字：基本面！

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圖片來源:網路

『近期盤勢多空震盪，上市櫃公司紛紛啟動庫存股機制，

希望藉此增添股價反攻動能』，

在新聞媒體上常有類似的報導，

乍看之下彷彿公司實施庫存股對於股價上漲一定有加持的作用，

但事實上真的是如此嗎? 又公司為何要實施庫存股呢?

庫存股就是

『公司使用所有股東資金， 買回在市場上流通的自家股票』，

必須在6個月內再發行，否則就要辦理註銷，減資手續。

而庫存股與普通股不同的地方在於，

庫存股沒有股東會表決權，也不能配發盈餘，

公司若解散時也不能變現。

 

■公司為什麼要買進庫藏股 ?

依據證交法規定，公司基於下列目的實施庫藏股

1 .轉讓股份給員工

讓公司參加公司投資，激勵士氣，留住優秀人才

2 .作為轉換股權之用:

除了普通股外，有些公司有發行可轉換特別股或可轉換公司債..等,

因此可以利用庫藏股來提供投資人轉換或認購，

避免另外發行新股導致股本膨脹，稀釋盈餘。

3 .維護公司信用

公司認為其股價已經偏低，為了維護股東權益及公司信用，

藉由實施庫藏股傳達公司對未來看好的訊息，提升投資人信心。

 

■實施庫藏股在財報上的影響

．公司賺的錢還是一樣多，但買回庫藏股後辦理減資或註銷，

市場上流通的股數降低，有助提升每股盈餘、每股淨值、

股東權益報酬率。

☆ 每股盈餘(EPS) =本期損益/在外流通股數

分子(本期損益)一樣大，分母(在外流通股數)變小→EPS提升

 

．在公司的「資產負債表上」，庫藏股並非公司資產，

而是以負數形式列為一項股東權益，

也就是公司資產負債表「資產」項下的現金會流出減少，

同時資產負債表「股東權益」也會呈現減項。

 

 ■實施庫藏股，是不是利多 ?

實施庫藏股是否代表有公司護盤，股價一定會上漲?

答案是~~並沒有絕對的關係 !

實際上公司實施庫存股，可能有其背後的原因，

建議還是要回歸於公司的基本面來來觀察。

 

如果是公司體質良好，而股價被市場低估，

例如:受國際情勢的影響，大盤重挫而被連累

或是公司最近的營運狀況從谷底轉佳…等，

可以理解為是為了維護公司信用與股東權益。

 

但如果是基本面不佳的企業為了維護股價，

其實施庫藏股背後的原因，可能比較偏像要維護大股東們的自身利益，

例如:因大股東質押股票價值過低，影響後續借款

或圖利特定人士，出掉持有的大量股票解套..等，

 

體質良好公司買回庫藏股可以偏正面看待，

但如果是營運衰退的公司，

雖然用註銷股本方式提升財務數據，

但長遠來看，股價即使短線有上漲，

但最終也只會是曇花一現，

曾經實施庫藏股高達20幾次的

宏達電(2498)就是一個最好的例子。

 

資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網

小結:

實施庫藏股，就只是公司用手頭現金，

買回市場上流通的自家股票，

對於公司的營運實質上並沒有正面的幫助，

就算短期內股票價格上漲，如果營運狀況不能轉好，

股價未來仍可能繼續下跌，

作為價值投資人，還是多專注於公司本業的狀況才是正途喔 !

本文原發表於 CMoney2018-06-20

 

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簡單用「利息保障倍數」快速掃描企業還債能力！（艾蜜莉認為，利息保障倍數最好>20倍！）

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圖片來源:網路

在課堂上常有學員問到

「艾蜜莉定存股」體質評估項目8

“是否欠錢壓力大”中的

『利息保障倍數』是甚麼意思?

簡單來感受一下，

假設你年薪為100萬，

而你欠銀行的利息每年20萬，

那利息保障倍數的計算方式就是，

100萬/20萬=5倍。

 

因為借錢即使利息這麼高，

但年薪也還可以，

至少保障五年負債的利息都有能力負擔，

是不是覺得跟銀行借錢的壓力就沒那麼大了！

銀行通常就蠻願意借錢給你了。

▲艾蜜莉製表

那為什麼需要了解甚麼是利息保障倍數呢 ?

同樣的道理，

想要投資一家公司前，至少必須觀察這間公司賺的錢夠不夠還利息

會想知道這家企業財務狀況是否良好?

至少不會被討債，落得欠債走路局面。

 

或者有沒有週轉不靈的狀況?

付完利息後還有沒有錢發給股東?

就可以透過觀察這間公司

賺的錢夠不夠還利息來切入。

 

以艾蜜莉漢堡店為例來說明，

開業一年以來營業額穩定成長，生意蒸蒸日上，

於是有了擴大規模及開分店的打算，

因此需要向銀行籌措資金。

 

有了借貸行為就要支付銀行利息，

去年一年賣漢堡店的營收總計為700萬元，

扣除成本及費用後，

(包含支付店租100萬、員工薪水80萬、

應付廠商帳款70萬)

盈餘共450萬元，

(700萬-100萬-80萬-70萬=450萬)

而要支付給銀行的利息為50萬元，

那麼利息保障倍數就=450萬÷50萬=9倍

也就是說，

艾蜜莉漢堡店1年所賺的錢，

足夠支付9年的利息。

如果您假想您是借錢給漢堡店的銀行，

是不是覺得這家漢堡店的還款能力還可以！

 

利息保障倍數越高愈好，

越高代表對債權人及股東越安全

「艾蜜莉定存股」是以

利息保障倍數至少5倍做為合格標準，

 

一般來說越賺錢的企業，

利息保障倍數通常越高，

例如:像中華電信因產業已經進入成熟期，

利息保障倍數高達1943.84倍

▲資料來源:艾蜜莉定存股 (2018/5/5截圖)

而如果是虧損的公司，負債比又高，

那利息保障倍數還可能是負數(獲利不足以支付利息)。

 

從利息保障倍數的公式中可以發現，

盈餘(分母)減少>>代表獲利變少，甚至是虧損，

或是

利息(分子)增加>>代表借錢越來愈多，利息壓力也越大，

都會使利息保障倍數降低，

為了減少投資的風險，在篩選投資標的時，

我們會優先選擇財務結構穩健的企業。

 

而利息保障倍數便是觀察的指標之一，

除了利息保障倍數外，

要了解企業的還債能力，

還要綜合評估負債比、流動比、

速動比、及破產指數，

關於這些項目這邊就不多做說明，

會在其他篇文章裡跟大家分享 !

 

觀察個別公司時，

也不要忘了留意企業

歷年利息保障倍數的趨勢變化

以及與同業的比較，

若利息保障倍數持續下滑，

就要再進一步探究財務結構是否有轉差。

小結:

企業舉債經營，使用良好可以發揮槓桿效果，

但如果還款還不出來，很容易出現週轉不靈的問題，

嚴重的話甚至會導致公司倒閉。

 

為了避免投資時選到財務結構不健全的地雷股，

因此我們用『利息保障倍數』來衡量

公司賺來的錢能償還其所欠負債利息的倍數，

保障倍數愈高，代表公司支付利息的能力就越強，

相對的財務風險也就越小。

▲艾蜜莉製表

本文原發表於CMoney 2018-05-09

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